恩华药业：估值依然偏高 卖出评级
财报速递恩华药业2023年半年度净利润545亿元总体财务状况优秀
财报速递恩华药业2023年半年度净利润545亿元总体财务状况优秀7月31日，A股上市公司（）发布2023年半年度业绩报告。
其中，净利润5.45亿元，同比增长21.72%。
根据对其本期及过去5年财务数据1200余项财务指标的综合运算及跟踪分析，恩华药业总体财务状况优秀。
具体而言，偿债能力、现金流、成长能力、盈利能力优秀，资产质量良好，营运能力一般。
净利润5.45亿元，同比增长21.72%从营收和利润方面看，公司本年度实现营业收入24.00亿元，同比增长19.95%，净利润5.45亿元，同比增长21.72%，基本每股收益为0.54元。
从资产方面看，公司报告期内，期末资产总计为68.31亿元，应收账款为9.31亿元；现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额为4.46亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为25.82亿元。
同时，公司发布2023年前三季度业绩预告，预计2023-01-01到2023-09-30业绩：净利润81606.0万元至96443.00万元,增长幅度为10.00%至30%,上年同期业绩:净利润74187万元。
关于2023年前三季度业绩变化原因，公司表示：主要系公司主营业务收入增长所致。
财务状况较好，存在10项财务亮点根据恩华药业公布的相关财务信息显示，公司存在10个财务亮点，具体如下：指标类型评述收益率净资产收益率平均为18.33%，公司盈利能力出众。
盈利营业利润率平均为22.93%，公司赚钱能力优秀。
业绩扣非净利润同比增长率平均为15.96%，公司成长能力优异。
成长营业利润同比增长率平均为14.13%，公司成长性出色。
成长净资产同比增长率平均为15.46%，公司成长能力优秀。
营运总资产周转率平均为0.74(次/年)，公司运营效率很高。
负债付息债务比例为0.74%，债务偿付压力很小。
偿债流动比率为6.03，短期偿债能力出色。
现金流自由现金流占收入比平均为8.75%，公司现金流优秀。
收现主营业务收现比率平均为110.26%，公司收入的变现能力很强。
医药行业估值方法
医药行业估值方法：医药行业估值是指通过一系列的方法和指标来评估医药企业的价值，帮助投资者进行决策和风险控制。
本文将介绍医药行业常用的估值方法和其特点，以及如何选择合适的方法进行估值。
医药行业是一个具有高风险和高回报的行业，投资者需要借助估值方法来评估和判断企业的价值。
下面是几种常见的医药行业估值方法：1. 相对估值法：相对估值法是通过比较医药企业与同行业其他企业的估值指标，如市盈率、市净率等来进行估值。
这种方法适用于行业内同质化程度较高的企业，但不适用于行业内差异较大的企业。
2. 折现现金流量法：折现现金流量法是通过预测医药企业未来的现金流量，然后将其折现到当前来评估企业的价值。
这种方法适用于具有稳定现金流的企业，但需要准确预测未来现金流量，并选择合适的折现率。
3. 市销率法：市销率法是通过将企业的市值除以其营业收入来进行估值。
这种方法适用于新兴医药企业或者高成长性的企业，但不适用于利润较低或亏损的企业。
4. 杜邦分析法：杜邦分析法是通过分解企业的净资产收益率，从而评估企业的价值。
这种方法适用于需要分析企业盈利能力和资本结构的投资者，但需要准确的财务数据。
在选择医药行业的估值方法时，需要根据企业的特点和投资目标来确定。
对于成长性较高的企业，可以使用市销率法或折现现金流量法进行估值，对于盈利稳定的企业，可以使用相对估值法或杜邦分析法进行估值。
此外，使用估值方法时需要注意以下几点：1. 数据来源的准确性和可靠性，确保使用的财务数据是真实和完整的。
2. 预测未来的现金流量时，需要考虑行业发展趋势、市场需求以及政策环境等因素。
3. 选择合适的折现率，可以根据企业的风险特征、行业平均水平和经济环境来确定。
4. 对于有限公司的估值，需要考虑股权结构、股东利益和管理层的贡献等因素。
综上所述，医药行业估值方法是辅助投资者进行决策和风险控制的重要工具。
投资者需要根据企业的特点和投资目标选择合适的方法，并注意估值过程中的数据准确性和预测精度。
医药行业政策范文
医药行业政策范文医药行业2023年继续保持快速增长：一方面来自于今年是政府完成8500亿元增量投入资金承诺的最后一年，财政投入方面我们预计还有近800亿元的增量；另一方面源自医药商业、生物行业振兴规划的出台、基本药物假设逐步完成、公立医院（尤其是县级）的开展，这些政策会保证部分子行业（如商业、生物、中药、服务）的快速发展。
行业逐步进入政策稳定期，随着新版“GMP”政策的推行，不排除还会有利好价格政策出台的可能。
基本药物地方政府的降价幅度已经到位，近期政府表示将对一些成熟的基药品种制定全国统一价，我们认为这有助于遏制各地的政策恶性价格竞争，对企业是一种保护；随着基药降价政策的逐步稳定，基药市场扩容的利好预期将显现。
政策预期逐步好转之后，投资机会将逐步来临。
降价靴子陆续落地风险开始释放2023年底，国家展开了自新医改以来的又一轮药品降价，至今的两次降价具体情况如下：2023年11月30日，国家发展委发出通知，降低头孢曲松等部分单独定价药品的最高零售价格，涉及抗生素、心脑血管等17大类药品，调整后的价格比现行规定价格平均降低19%。
2023年3月7日，国家发改委发出通知，降低部分主要用于治疗感染和心血管疾病的抗生素和循环系统类药品最高零售价格，共涉及162个品种，近1300个剂型规格，调整后的价格比现行规定价格平均降低21%。
政府此轮降价，目的是对医保目录进行一次系统性梳理，降价重点是单独定价品种（包括外资单独定价药品）；前两次涉及抗生素、心血管两类。
我们判断本轮降价并未结束，未来降价范围还将逐步扩大：从适应症类型推测，预计后续还会有内分泌、抗肿瘤、中药等其他品类的降价。
按照以往医保目录调整惯例，预计今年还会针对新进医保品种进行降价。
虽然降价范围仍将扩大，但预计降价幅度有限：前两次单独定价品种的调整幅度均为19%，可做参考；非单独定价品种的降幅略高，预计20-30%；个别品种还可能提价。
本轮药品降价的基准仍是最高零售价，由于最高零售限价与药品终端零售价格可能存在差异，且终端零售价与出厂价之间存在中间差价。
002262恩华药业2023年上半年现金流量报告
恩华药业2023年上半年现金流量报告一、现金流入结构分析2023年上半年现金流入为664,085.98万元，与2022年上半年的495,911.33万元相比有较大增长，增长33.91%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为258,190.85万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的38.88%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加44,574.45万元。
二、现金流出结构分析2023年上半年现金流出为621,595.39万元，与2022年上半年的483,947.4万元相比有较大增长，增长28.44%。
最大的现金流出项目为购买商品、接受劳务支付的现金，占现金流出总额的9.73%。
三、现金流动的稳定性分析2023年上半年，营业收到的现金有较大幅度增加，企业经营活动现金流入的稳定性提高。
2023年上半年，工资性支出有较大幅度增加，现金流出的刚性明显增强。
2023年上半年，现金流入项目从大到小依次是：收到其他与投资活动有关的现金；销售商品、提供劳务收到的现金；收到其他与经营活动有关的现金；取得借款收到的现金。
现金流出项目从大到小依次是：支付的其他与投资活动有关的现金；支付的其他与经营活动有关的现金；购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年上半年恩华药业投资活动收回资金19,469.25万元；经营活动创造资金44,574.45万元。
2023年上半年恩华药业筹资活动需要净支付资金21,553.11万元，经营活动和投资活动所提供的资金满足了投融资活动对资金的需要。
总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量增加。
五、现金流量的变化2023年上半年现金及现金等价物净增加额为42,493.29万元，与2022年上半年的11,960.88万元相比成倍增长，增长2.55倍。
2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为44,574.45万元，与2022年上半年的39,545.78万元相比有较大增长，增长12.72%。
恩华药业：商业增速放缓 持有评级
分析师简介
沈文文，SAC 执业证书号：S0640513070003，南开大学理学学士（生物科学专业）、生理学硕士（医学分 子生物学方向），2011 年 7 月加入中航证券金融研究所，从事医药生物行业的研究。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人 的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直 接或间接相关。
其复印本给予任何其他人。
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何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。
本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不
近一年公司指数与上证综指走势对 比
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恩华药业：中枢神经领域白马迎来业绩拐点 强烈推荐评级
[Table_Summary]招标提速驱动二线品种放量，中枢神经领域白马迎来业绩拐点方正证券研究所证券研究报告恩华药业(002262) 公司研究医药生物行业公司深度报告2018.01.17/强烈推荐(调升)近期，我们对公司情况进行了跟踪：公司潜力产品右美托咪定，阿立哌唑，度洛西汀2016年以来分别中标25个、17个、19个省，其中右美托咪定2017年至今新增中标9个省份，阿立哌唑2017年至今新增中标10个省份，度洛西汀2017年至今新增中标12个省份，另外，瑞芬太尼无需招标可直接进院销售。
我们通过定量方式，较精确研究了这些潜力产品的增长空间，结论为：右美托咪定，阿立哌唑，度洛西汀分别拥有4.7倍，1.7倍，1.6倍于目前体量的成长空间。
我们认为，公司主力产品增长稳健，潜力品种受益于招标及新版医保目录调整，共同推动公司业绩持续稳健向上。
当前时点，从业绩方面看，公司即将进入加速成长期，从估值方面看，公司目前处于历史估值底部位置。
在研产品线方面，公司目前储备普瑞巴林、鲁拉西酮、奥氮平等潜力大品种，公司与国外厂家技术合作持续推进，自主在研新药及仿制药一致性评价有条不紊进行中，看好公司作为国内中枢神经系统药物龙头的发展前景。
麻醉用药领域在手术量自然增长、用药更新换代与适应症拓展等因素的驱动下，保持快速增长态势。
该领域具有较高的政策壁垒，整体竞争格局良好。
公司的力月西与福尔利在麻醉领域基本形成市场垄断，为公司带来稳定的现金流。
而二线品种右美托咪定在招标提速的进程中，销售正在加速，今年有望实现50%以上的增长，成为公司新的增长动力。
精神领域发病率高，慢性病需长期用药。
恩华药业在该领域品种齐全，经典用药利培酮有较高的市场地位，并通过分散片剂型进行了差异化竞争。
同时公司的阿立哌唑与度洛西汀，品种优势明显，在招标提速的进程中，正处于放量阶段。
公司后续品种管线丰富，在研品种超过50多种，不乏普瑞巴林、奥氮平、鲁拉西酮等潜力品种；同时，公司与海外多家公司进行合作，引入先进技术，保障了公司长期可持续发展。
基于FCFF模型的云南白药企业价值评估
基于FCFF模型的云南白药企业价值评估
孙福亮
【期刊名称】《商场现代化》
【年(卷),期】2024()5
【摘要】2022年,党的二十大提出要大力发展医药行业,促使医药行业规模不断扩大,因此有必要重新评估医药企业的价值。
本文运用FCFF模型对云南白药企业进行了价值评估。
首先,基于2018—2022年的历史数据进行了预测,计算出2022年末云南白药的市值,结果显示高于当时的市值。
其次,通过对云南白药的环境因素和未来形势进行深入分析,证明了该模型在评估企业价值方面的有效性。
经预测,云南白药企业未来市值还将继续上升,值得投资。
【总页数】3页(P1-3)
【作者】孙福亮
【作者单位】黑龙江科技大学
【正文语种】中文
【中图分类】F42
【相关文献】
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002262恩华药业2022年财务风险分析详细报告
恩华药业2022年风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为95,243.61万元，2022年已经取得的短期带息负债为8,019.06万元。
2.长期资金需求该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供375,341.37万元的营运资本。
3.总资金需求该企业资金富裕，富裕280,097.75万元，维持目前经营活动正常运转不需要从银行借款。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为295,465.65万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是383,504.51万元，实际已经取得的短期带息负债为8,019.06万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为471,543.36万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为559,582.22万元，在5年之内偿还的贷款总规模为735,659.93万元，当前实际的带息负债合计为8,042.06万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
如果当前盈利水平保持不变，该企业在未来一个分析期内有能力偿还全部负债。
该企业负债率低，发生资金链断裂的风险极小。
资金链断裂风险等级为0级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供385,645.99万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为93,180.34万元。
这部分资金缺口已被长期性融资活动所满足。
其中：应收账款增加14,419.97万元，其他应收款增加1,265.71万元，预付款项增加4,343.86万元，存货增加11,200.49万元，其他流动资产减少254.8万元，共计增加30,975.24万元。
应付账款减少1,710.92万元，预收款项增加3,409.79万元，应付职工薪酬减少10.89万元，应交税费增加1,787.97万元，其他应付款增加8,118.29万元，一年内到期的非流动负债减少437.58万元，其他流动负债增加15.64万元，共计增加11,172.3万元。
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2015年2月24日业绩分析恩华药业 (002262.SZ)卖出 证券研究报告业绩符合预期：增长良好，估值依然偏高与预测不一致的方面 恩华药业公布2014年收入为人民币25亿元，同比增长12%（较高华预测低3%），但税后净利润为人民币2.23亿元，同比增长27%，符合我们的预测。
要点：(1) 麻醉类药品销售额同比增长19%（高华预测：24%）至6.07亿元，核心产品力月西（咪达唑仑）和福尔利（依托咪酯）销售额约3亿元/2亿元，我们估算同比增幅约为15%/25%。
(2) 精神类药品销售额同比增长17%（高华预测：16%）至4.43亿元，其中思贝格（盐酸齐拉西酮）/一舒（盐酸丁螺环酮片）收入同比大幅增长了30%以上，抵消了公司旗舰产品思利舒（利培酮）因降价和竞争加剧导致增长放缓的影响。
(3) 商业医药收入同比增长4%（高华预测：5%），而且我们认为未来增速将保持在个位数中端的水平。
(4) 毛利率为39.7%，同比下降34个基点，主要原因在于麻醉类/精神类药品中的主要产品降价。
(5) 销售管理费用率下降164个基点至28.2%，主要得益于严格的成本控制措施。
投资影响 我们维持对恩华药业的卖出评级，因为我们认为根据我们更新后的2015-17年预期每股盈利的年均复合增速19%以及在我们所覆盖A 股中最高的PEG （2.0中值为1.2倍），其目前39倍的2015年预期市盈率不合理。
公司新产品（如右美托咪定、瑞芬太尼、阿立哌唑片、度洛西汀）推迟投标以及主要产品利培酮降价令我们的每股盈利预测面临下行风险。
估值：我们将2015-17年销售额预测下调了3%/2%/2%以体现商业医药收入的放缓，但将每股盈利预测上调了 所属投资名单 亚太卖出名单行业评级： 中性杜玮, Ph.D (研究助理)+86(21)2401-8928 wei.du@ 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。
余皪 (分析师) 执业证书编号: S1420511100004 +86(21)2401-8932 li.yu@ 北京高华证券有限责任公司恩华药业： 财务数据概要 对此报告有贡献的人员杜玮, Ph.D wei.du@ 余皪 li.yu@信息披露附录申明我们，杜玮, Ph.D、余皪，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法。
此外，我们的薪金的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
投资摘要投资摘要部分通过将一只股票的主要指标与其行业和市场相比较来评价该股的投资环境。
所描述的四个主要指标包括增长、回报、估值倍数和波动性。
增长、回报和估值倍数都是运用数种方法综合计算而成，以确定该股在地区研究行业内所处的百分位排名。
每项指标的准确计算方式可能随着财务年度、行业和所属地区的不同而有所变化，但标准方法如下：增长是下一年预测与当前年度预测的综合比较，如每股盈利、EBITDA 和收入等。
回报是各项资本回报指标一年预测的加总，如CROCI、平均运用资本回报率和净资产回报率。
估值倍数根据一年预期估值比率综合计算，如市盈率、股息收益率、EV/FCF、EV/EBITDA、EV/DACF、市净率。
波动性根据12个月的历史波动性计算并经股息调整。
QuantumQuantum是提供具体财务报表数据历史、预测和比率的高盛专有数据库，它可以用于对单一公司的深入分析，或在不同行业和市场的公司之间进行比较。
GS SUSTAINGS SUSTAIN是侧重于长期做多建议的相对稳定的全球投资策略。
GS SUSTAIN关注名单涵盖了我们认为相对于全球同业具有持续竞争优势和出色的资本回报、因而有望在长期内表现出色的行业领军企业。
我们对领军企业的筛选基于对以下三方面的量化分析：现金投资的现金回报、行业地位和管理水平（公司管理层对行业面临的环境、社会和企业治理方面管理的有效性）。
信息披露相关的股票研究范围杜玮, Ph.D：中国医疗保健行业。
余皪：中国医疗保健行业。
中国医疗保健行业：白云山(H)、Biosensors International Group、康哲药业、神威药业、石药集团、恩华药业、鱼跃医疗、利君国际、绿叶制药、迈瑞公司、凤凰医疗、山东威高集团、复星医药(H)、复星医药(A)、上海医药、四环医药、中国生物制药、国药控股、天津天士力、联邦制药、人福医药、药明康德、华海药业。
与公司有关的法定披露以下信息披露了高盛高华证券有限责任公司（“高盛高华”）与北京高华证券有限责任公司（“高华证券”）投资研究部所研究的并在本研究报告中提及的公司之间的关系。
没有对下述公司的具体信息披露：恩华药业 (Rmb26.94)公司评级、研究行业及评级和相关定义买入、中性、卖出：分析师建议将评为买入或卖出的股票纳入地区投资名单。
一只股票在投资名单中评为买入或卖出由其相对于所属研究行业的潜在回报决定。
任何未获得买入或卖出评级的股票均被视为中性评级。
每个地区投资评估委员会根据25-35%的股票评级为买入、10-15%的股票评级为卖出的全球指导原则来管理该地区的投资名单；但是，在某一特定行业买入和卖出评级的分布可能根据地区投资评估委员会的决定而有所不同。
地区强力买入或卖出名单是以潜在回报规模或实现回报的可能性为主要依据的投资建议。
潜在回报：代表当前股价与一定时间范围内预测目标价格之差。
分析师被要求对研究范围内的所有股票给出目标价格。
潜在回报、目标价格及相关时间范围在每份加入投资名单或重申维持在投资名单的研究报告中都有注明。
研究行业及评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及／或估值对研究对象的投资前景的看法。
具吸引力(A)：未来12个月内投资前景优于研究范围的历史基本面及／或估值。
中性(N)：未来12个月内投资前景相对研究范围的历史基本面及／或估值持平。
谨慎(C)：未来12个月内投资前景劣于研究范围的历史基本面及／或估值。
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暂停研究(CS)：我们已经暂停对该公司的研究。
没有研究(NC)：我们没有对该公司进行研究。
不存在或不适用(NA)：此资料不存在或不适用。
无意义(NM)：此资料无意义，因此不包括在报告内。
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