【大学课件】企业风险管理与价值创造PPT-PPT课件

• 财务管理目标的计量：估值
（Valuation）——如何计量价值（How to measure value）
– 债券的估值 – 股票的估值 – 投资项目的估值（资本预算，首先要估值） • 包括风险管理项目（方案） – 企业价值评估
价值评估指南：来自顶级咨询公司 及从业者的价值评估技术
• 外文书名：The Valuation •
第二讲 企业风险管理与价值创造
XX大学管理学院会计学系
大纲
• 企业价值创造的逻辑结构 • 风险与收益（报酬）权衡
– 理解贴现率的“钥匙” • 贴现率是价值函数中的关键变量
• 风险与企业价值 • 风险管理与企业价值
企业价值创造的逻辑结构
财务管理的目标（Why to do: Objective）
财务管理目标的约束条件（Constraints）
– 企业价值最大化
– 投资决策；融资决策；股利决策
– 投资准则：企业只投资于那些收益率超过最低可接受 必要收益率（hurdle rate）的项目。 – 融资准则：企业的最优融资组合（资本结构）是能使 企业投资价值最大化的组合，而且该融资组合能与已 有的资产结构相匹配。 – 股利准则：应将超过好项目融资需求的超额现金返还 给投资者（所有者/股东）。
– 金融环境（financial environment） • 金融工具
– 基本（基础）金融工具 – 衍生金融工具（衍生金融产品/衍生产品）
– 企业价值最大化（Max V） – 此即企业的目标
• 金融机构（金融中介） • …… – 经营环境（operating environment）
企业价值创造的逻辑结构
企业价值创造的逻辑结构
• 如何分配价值（How to allocate value）
– 分配的依据：资本结构 • 分配剩余财产：资产－负债＝所有者权益 – 利润分配决策：股利政策（dividend policy） • 分配剩余收益：收入－费用＝利润
• 从EBIT开始分配
– 管理会计中的本量利分析模型 EBIT＝收入－变动成本－固定成本 – 债权人：利息 – 政府：所得税 – 股东：股利 股利政策局限于此！
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Corporate Finance, 3e 作者：阿斯沃思•达摩达兰 (Aswath Damodaran) 译者：芮萌、张逸民 出版社：中国人民大学出 版社 出版日期：2019年7月 ISBN: 9787300160344
Damodaran的公司财务观
• 决策目标 •”）
(retained earnings) • 想想每股收益 (Earnings per share, EPS) 的计算
– 放弃决策权（控制权） – 记住：天下没有免费的午餐；舍得…… • 电视连续剧《大染坊》（主角陈六子/寿亭，侯勇 饰）
应用公司财务（第3版）
• 外文书名：Applied
价值：公司金融的四大基石（原则）
• 蒂姆· 科勒（Koller, T.）等，2019，《价值：公司金
融的四大基石（Value: The Four Cornerstones of Corporate Finance）》p3－5，电子工业出版社。
– 价值核心（the core of value）原则：公司要创造价值， 就必须利用从投资方筹集的资本，以超过资本成本（cost of capital, COC）（投资者要求的回报率 required rate of return）的回报率（投入资本回报率，return on invested capital, ROIC）来创造价值。 • ROIC＞COC，创造价值。 – 价值守恒（the conservation of value）原则：只有当公司 产生了更高的现金流而不是仅对原来投资者的资产进行重 新配置，才能为股东创造价值。 • 增长的现金流量创造价值。 • 筹资（调整资本结构）不能创造价值，但可以因分配价值而提高
股东价值。
价值：公司金融的四大基石（原则）
– 期望值跑步机（the expectation treadmill）原则： 一家公司股票价格的变动反映了股市对业绩的期 望值，而不仅仅是该公司的实际业绩（如增长、 投入资本回报率以及带来的现金流）的变动。 • （过去）好的公司不一定是好的投资选择。 • 价值创造指向未来（time: future）。 – 最佳所有者（the best owner）原则：公司价值 取决于谁在管理，以及采取什么样的战略。 • 公司的内在价值没有一个确定的值，它取决于所有者
财务管理目标的计量（Valuation: How to measure value） 如何实现财务管理目标（How to create value）
如何分配价值（How to allocate value）
企业价值创造的逻辑结构
• 财务管理的目标（Why to do: Objective） • 财务管理目标的约束条件（Constraints）
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企业价值创造的逻辑结构
• 如何实现财务管理目标：在风险和不确定中
如何创造价值（How to create value）—— 价值从何而来
– 资本预算（capital budgeting）：战略财务决策 – 营运资本管理（working capital management）： 战术财务决策——为资本预算“保驾护航” – 资本结构决策（capital structure decision） ：战 略财务决策——为资本预算筹集所需资本（否则， “巧妇难为无米之炊”）
Handbook: Valuation Techniques from Today's Top Practitioners 编者：罗利.托马斯 (Rawley Thomas)、本顿.E.格普 (Benton E. Gup)、 罗利•托马斯 (Rawley Thomas)、 本顿•E.格 普 (Benton E. Gup) 组编者：国家知识产权局专利 管理司 译者：中央财经大学资产评估 研究所、中和资产评估有限公 司 出版社：电子工业出版社 出版日期：2019年3月1日 ISBN：9787121151859
附录：如何理解优先股股东的“优先权”
• 剩余索取权 (residual claims)：剩余财产权＋剩余收 •
益权 两个优先权 (Prior claims) （“收入”）
– 优先分配剩余财产 • 所有者权益－优先股股东权益＝普通股股东权益 – 优先分配剩余收益 • （税后）利润－优先股股东股利＝普通股股东股利＋留存收益