第八章 资本预算-项目评价的原理和方法
注会考试《财管》知识点项目评价的原理和方法
20XX年注会考试《财管》知识点：项目评价的原理和方法项目评价的原理和方法：
（一）项目评价的原理
预期的报酬率＞资本成本，企业价值增加；
预期的报酬率＜资本成本，企业价值将减少。
（二）项目评价的基本方法
1.净现值法。
净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
计算净现值的公式如下：
净现值NPV＝未来现金流入的现值-未来现金流出的现值
2.内含报酬率法。
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
【提示】指标之间的关系
净现值＞0——现值指数＞1——内含报酬率＞项目资本成本
净现值＜0——现值指数＜1——内含报酬率＜项目资本成本
净现值＝0——现值指数＝1——内含报酬率＝项目资本成本
（三）项目评价的辅助方法
1. 回收期法。
回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
它代表收回投资所需要的年限。
回收年限越短，方案越有利。
2. 会计报酬率法。
这种方法计算简便，应用范围很广。
它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。
会计报酬率＝年平均净收益/原始投资额×100%。
资本预算决策投资项目评估与决策的方法与技巧
资本预算决策投资项目评估与决策的方法与技巧在商业领域中，资本预算决策对于企业的发展至关重要。
投资项目的评估与决策可以决定企业未来的方向和发展速度。
因此，掌握一些方法和技巧对于做出明智的投资决策至关重要。
本文将介绍一些常用的资本预算决策技巧。
1. 项目收益评估在资本预算决策中，首先需要对投资项目的预期收益进行评估。
这可以通过现值净现金流量、内部收益率等指标来进行衡量。
现值净现金流量是将项目未来所有现金流量折现至现值，以此来确定项目的价值。
而内部收益率则是指项目实际收益率与可接受的最低收益率相比较，以此来判断该项目是否值得投资。
通过综合考虑这些指标，可以评估项目的收益潜力。
2. 风险评估除了考虑项目收益之外，风险评估也是资本预算决策中的一个重要步骤。
在评估投资项目时，需要对项目的风险因素进行充分的考虑。
这可以通过分析市场竞争状况、技术可行性、政策环境等方面来评估。
通过对风险因素进行综合评估，可以降低投资项目带来的风险，提高决策的准确性。
3. 灵活性评估在资本预算决策中，灵活性评估也是一个重要的方面。
灵活性评估指的是项目在未来可能面临的变化和调整的能力。
考虑项目的灵活性可以帮助企业在市场变化时做出更加灵活的决策。
通过灵活性评估，企业可以避免投资项目过于僵化，提高项目的成功率。
4. 效果评估在资本预算决策后，对投资项目的效果进行评估也是十分重要的。
通过对项目的实施和运营情况进行评估，可以发现潜在问题并及时进行调整。
效果评估可以帮助企业进一步优化决策过程，并改进管理方法。
通过不断的评估和调整，企业可以提高项目的成功率和效益。
总结起来，资本预算决策对于企业的发展至关重要。
通过项目收益评估、风险评估、灵活性评估以及效果评估，企业可以做出明智的投资决策。
掌握这些评估方法和技巧，可以帮助企业降低风险、提高收益，为企业的可持续发展打下坚实的基础。
资本预算与项目评估
资本预算与项目评估资本预算和项目评估是企业决策中至关重要的工具和方法。
它们帮助企业评估和选择各种投资项目，以确保公司的利益最大化。
本文将介绍资本预算和项目评估的定义、意义以及常用的方法和技巧。
一、资本预算的定义与意义资本预算是指企业确定并投入资金用于长期投资项目的决策过程。
它涉及到分析和评估各种投资机会和项目，以确定其可行性、风险和回报。
资本预算的目标是通过合理的决策，使企业获得最优的资本配置，实现长期利润最大化。
资本预算在企业决策中起着至关重要的作用。
首先，投资项目通常需要大量的资金，对企业来说是一种重大决策。
通过资本预算，企业可以系统地评估各种项目的潜在风险和收益，避免盲目投资。
其次，资本预算有助于优化企业资金利用效率，避免过度或不足的资金投入。
最后，它可以帮助企业制定长期发展战略，使企业在不同的市场环境下保持竞争力。
二、项目评估的定义与意义项目评估是资本预算过程中的一项重要任务。
它涉及到对不同投资项目进行分析和评估，以确定其可行性和价值。
项目评估的目标是选择最佳的投资项目，并为决策者提供可靠的决策依据。
项目评估包括多个方面的考虑因素。
首先，经济可行性是评估项目的基本要求。
通过分析项目的预计收入、成本、利润和回收期等指标，可以判断项目是否具有经济可行性。
其次，项目评估还需要考虑市场环境、竞争态势以及技术和管理风险等因素。
最后，社会和环境影响也应被纳入评估范围，以确保项目的可持续性。
三、资本预算与项目评估的方法资本预算和项目评估有多种方法和技术可供选择。
以下是其中常用的几种方法：1. 财务指标法：通过计算投资项目的财务指标，如净现值（NPV）、内部收益率（IRR）和投资回收期等，来评估项目的经济可行性和收益水平。
2. 敏感性分析：此方法通过对项目关键因素进行变动分析，来评估项目在不同情况下的变化情况和风险程度。
3. 假设情景分析：这种方法通过制定不同假设和情景，来评估项目在不同市场环境下的表现和风险。
资本预算 项目评价的基本原理和方法
CPA《财务成本管理》资本预算专题主讲人：刘正兵第一部分近年考情分析及命题要点本专题既是财务管理课程的重点专题，也是考试的重点和难点章节之一，请考生务必高度关注。
其主要内容包括投资评价的基本方法、投资项目现金流量的估计以及项目风险的衡量与处置。
着重掌握考虑通货膨胀现金流量的估计以及项目系统风险估计对折现率的影响。
并能结合实物期权的进行项目投资综合决策。
从历年考试情况看，本专题的命题重点是计算题和综合题，其题型一般难度系数大，年度题型题量分值考点单项题 1 1 风险调整折现率法2009计算题 1 6 固定资产更新决策2010 多选题 1 2 项目评估方法的理解2011 综合题 1 17 现金流量与净现值法的计算【本专题的主要命题点（难点或重点）】（1）项目现金净流量的计算；（2）项目评估的基本方法（掌握各个指标的计算）；（3）年平均成本法在固定资产更新决策及使用年限决策中的运用；（4）互斥项目与独立项目的决策问题；（5）项目风险的衡量与处置。
第二部分考点讲解【考点一】项目评价的基本原理和方法（一）项目评价的基本原理（了解）1.投资项目的主要类型：新产品开发或现有产品的规模扩张、设备或厂房的更新、研究与开发、勘探和其他。
【说明】辅导教材讨论的只是投资的一种类型，即企业进行的生产性资本投资。
最具一般意义的是添置新的固定资产的投资项目。
2.项目投资评价主体：是企业，而非个人、政府或专业投资机构。
3.投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系：（1）原理：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。
（2）公式：投资的必要报酬率（资本成本）＝债务税前成本×（1－所得税税率）×债务比重+ 权益资本成本×权益比重【提示】投资者要求的报酬率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。
[例：精选多选题]下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有（）。
第八章 资本预算-更新项目现金流量估计及其决策方法——平均年成本法和总成本法的应用
C.增加债务会降低加权平均成本 D.不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量 正确答案：A 解析：选项B没有考虑到相同资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使 股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要 求的报酬率去折现股东现金流量。
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理
第八章 资本预算 知识点：更新项目现金流量估计及其决策方法理
特点 决策指标 决策原则
一般来说，设备更换并不改变 企业的生产能力，不会增加企 业的现金流入，更新改造决策 的现金流量主要是现金流出。 即使有少量的残值变现收入 ，也属于支出的抵减，而非实 质上的流入增加 【提示】两个 方案比较：不考虑无关流量
总成本＝未来使用年限内的现 金流出总现值 （年限相同时应 用）
平均年成本＝未来使用年限内 的现金流出总现值／年金现值 系数 （年限不同）
总成本或平均年成本最低的方 案为优
【提示】 1.例题中没有考虑所得税，如果考虑所得税，应该考虑所得税对现金流 量的影响。比如折旧抵税、税后付现成本、税后残值等均需考虑。 2.如果新旧设备使用年限相同，则不必计算平均年成本，只需计算总成 本即可。这种方法也可称为“总成本法”。 例题： 1.在进行资本投资评价时，下列说法正确的是（）。 A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富 B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资 本成本作为项目的折现率_
资本预算课件学习
(二)等额年金法 【思路】净现值——净现值的等额年金——无限次重置(
年限相同)计算永续净现值。
其计算步骤如下：
1.计算两项的净现值;
2.计算净现值的等额年金额;
3.假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终
止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。（资本成本
相同时这一步并非总是必要的 ）
互斥项目决策总结
平均年成本——该资产引起的现金流出的年平均值。 公式：平均年成本=未来使用年限内的现金流出总现值/年
金现值系数
注意：如果新旧设备使用年限相同，则不必计算平均年成 本，只需计算总成本即可。这种方法也可称为“总成本法”
考虑所得税的固定资产更改决策现金流量确定要点：
1.折旧与折旧抵税的计算 按照税法规定计提折旧。即按照税法规定的折旧年限、折
实际折现率=(1+11.3%)/(1+5%)-1=6%， 7 200/(1+6%)-6 000=792(万元)
某公司拟与外商合作生产国际著名品牌的服装，通过调查研 究提出以下方案： （1）设备投资：设备买价400万元，预计可使用10年，报废 时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为8年，使用直 线法折旧，残值率为10%，计划在2010年5月1日购进并立即 投入使用； （2）厂房装修：装修费用预计10万元，在2010年5月1日装修 完工时支付，预计在5年后还要进行一次同样的装修； （3）购买该品牌的商标使用权10年，一次性支付使用费100 万元，按照直线法摊销； （4）占用一套即将出售的旧厂房，税法账面价值为100万元 ，目前变现价值为20万元，按照税法规定，该厂房还可以使 用5年，税法预计残值为5万元，按照直线法计提折旧，企业 预计该厂房还可以使用10年，10年后的残值变现收入为1万元 ；
第八章资本预算（习题及答案）
第⼋章资本预算（习题及答案）第⼋章资本预算⼀、单项选择题1. A企业投资20万元购⼊⼀台设备，⽆其他投资，没有建设期，预计使⽤年限为20年，⽆残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（/doc/b94067650.html ）。
A.5年B.3年C.4年D.6年[答案]：A[解析]：年折旧＝20/20＝1（万元），经营期内年净现⾦流量＝3＋1＝4（万元），静态投资回收期＝20/4＝5（年）。
[该题针对“项⽬评价的原理和⽅法”知识点进⾏考核]2. 年末ABC公司正在考虑卖掉现有的⼀台闲置设备。
该设备于8年前以50000元购⼊，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10％；⽬前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30％，卖出现有设备对本期现⾦流量的影响是（/doc/b94067650.html）。
A.减少1200元B.增加1200元C.增加8800元D.增加11200元[答案]：D[解析]：年折旧＝50000×（1－10％）/10＝4500（元），账⾯余额＝50000－4500×8＝140 00（元），变现损失＝14000－10000＝4000（元），变现损失减税＝4000×30％＝1200（元），现⾦净流量＝10000＋1200＝11200（元）。
[该题针对“所得税和折旧对现⾦流量的影响”知识点进⾏考核]3. 某项⽬的⽣产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收⼊5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，设备使⽤五年后报废时，收回营运资⾦2000元，则终结点现⾦净流量为（/doc/b94067650.html）。
A.4100元B.8000元C.5000元D.7900元[答案]：D[解析]：年折旧额＝（200000－8000）/4＝48000（元），第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值＝200000－48000×4＝8000（元），预计实际净残值收⼊5000元⼩于设备报废时的折余价值8000元的差额抵减所得税，减少现⾦流出，增加现⾦净流量，所以终结点现⾦净流量＝2000＋5000＋（8000－5000）×30%＝7900（元）。
资本预算--注册会计师辅导《财务成本管理》第八章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第八章讲义1资本预算考情分析本章为重点章，主要介绍投资项目的评价指标、现金流量的估算、决策方法，以及投资项目风险的衡量与处置。
本章题型比较全面，并以主观题为主，平均分值在8分左右。
主要考点1.投资项目评价的原理与方法（计算、决策规则、优缺点）2.投资项目现金流量的估算3.项目投资决策（互斥项目选优、独立项目排序、通货膨胀处置）4.项目风险的衡量与处置（风险层次、一般处置方法、系统风险及特有风险的衡量与处置）第一节项目评价的原理和方法一、投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系1.投资项目的（内含）报酬率超过（加权平均）资本成本时，则：企业价值及股东财富将增加（表现为：净现值>0），导致股价上升。
2.资本成本是企业在现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益。
例如，A企业资本由100万元债务和200万元股东权益构成，总资产为300万元。
假定债权人要求的利率为10%，股东的必要收益率为20%，A企业的所得税率为50%。
则A企业的加权平均资本成本为：10%×（1-50%）×1/3+20%×2/3=15%。
A企业要满足债权人要求的收益，需要承担10万元（100万元×10%）税前成本，其有效的税后成本为10万元×（1-50%）=5万元；要满足股东要求的收益，需要承担40万元（200万元×20%）的税后成本，其有效的税前成本为40/（1-50%）=80万元。
即：A企业要同时满足债权人和股东双方的收益要求，需要用300万元的资本总额，实现10+80=90万元的息税前利润，或5+40=45万元的息前税后收益，则A企业需要实现的资产的息前税后收益率为：45/300=15%，即为A企业的加权平均资本成本。
二、项目评价的方法（一）净现值（NPV）法1.含义及计算：1）特定项目全部寿命期（计算期）内各年现金净流量的现值代数和，即：2）特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，反映投入与产出的关系，即：。
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2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第八章 资本预算
知识点：项目评价的原理和方法
● 详细描述：
投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。
项目评价的方法
【总结】在本知识点介绍的6个评价指标中，只有会计收益率无法直接利用现金净流量信息计算。
而其他评价指标都可以直接利用现金净流量信息计算。
投资项目报酬率①投资项目要求的必要报酬率
是投资人的机会成本，即投资
人将资金投资于其他同等风险
资产可以赚取的收益。
——项
目资本成本 ②投资项目预期的
报酬率是投资项目预期能够达
到的报酬率
基本原理
预期的报酬率＞资本成本，企
业价值增加； 预期的报酬率
＜资本成本，企业价值将减少。
【提示】投资者要求的必要
报酬率即资本成本，是评价项
目能否为股东创造价值的标准
例题：
1.假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2013年的经营效率和财务政
策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2013年的销售增长率是10%，A公司2013年支付的每股股利是
0.5元，2013年年末的股价是40元，股东预期的报酬率是（）。
A.10%
B.11.25%
C.12.38%
D.11.38%
正确答案：D
解析：因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为10%。
股东预期的报酬率R=0.5X(1+10%)/40+10%=11.38%。
2.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的（）
A.经营风险
B.财务风险
C.系统风险
D.特有风险
正确答案：C
解析：本题考核的知识点是“投资项目评价时站在投资组合的角度”。
在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的系统风险而不考虑非系统风险。
3.假设ABC公司股票目前的市场价格为50元，而在一年后的价格可能是60元和40元两种情况。
再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是1年，执行价格为50元。
投资者可以按10%的无风险利率借款。
购进上述股票且按无风险利率10%借入资金，同时售出一份100股该股票的看涨期权。
则按照复制原理，下列说法正确的有（）。
A.购买股票的数量为50股
B.借款的金额是1818元
C.期权的价值为682元
D.期权的价值为844元
正确答案：A,B,C
解析：
购进H股上述股票且按无风险利率10%借入资金，借款数额设定为Y，期权的价值为C0。
若股价上升到60元时，售出1份该股票的看涨期权的清偿结果
：一100X(60—50)=—1000(元），同时出售H股股票，偿还借入的Y元资金的清偿结果：HX60—Yx（1+10%)=60H—1.1Y;若股价下降到40元时，售出1份该股票的看涨期权的清偿结果为0，同时出售H股股票，偿还借入的Y元资金的清偿结果：HX40—YX(1+10%)=40H-1.1Y。
任何一种价格情形，其现金净流量为零。
4.某企业只生产一种产品，单价20元，单位变动成本12元，固定成本为2400元，满负荷运转下的正常销售量为400件。
以下说法中，正确的有（）。
A.在“销售”以金额表示的边际贡献式本量利图中，该企业的变动成本线斜率为12
B.在“销售”以销售量表示的边际贡献式本量利图中，该企业的变动成本线斜率为12
C.在“销售”以金额表示的边际贡献式本量利图中，该企业的销售收入线斜率为20
D.在“销售”以销售量表示的边际贡献式本量利图中，该企业的销售收入线斜率为20
正确答案：B,D
解析：本题的主要考核点是本量利分析。
在“销售”以金额表示的边际贡献
式本量利图中，变动成本=变动成本率X销售收入，所以该企业的变动成本线斜率为变动成本率，即60%，销售收入线斜率为1。
5.在进行资本投资评价时，不正确的表述有（）。
A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富
B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率
C.增加债务会降低加权平均资本成本
D.不能用股东要求的报酬率去折现股权现金流量
正确答案：B,C,D
解析：BCD
选项B没有考虑到资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股权现金流量。
6.某企业只生产一种产品，单价20元，单位变动成本12元，固定成本为2400元，满负荷运转下的正常销售量为400件。
以下说法中，正确的有（）A.在“销售量”以金额表示的边际贡献式本量利图中，该企业的变动成本线斜率为12
B.在保本状态下，该企业生产经营能力的利用程度为75%
C.安全边际中的边际贡献等于800元
D.该企业的生产经营较安全
正确答案：B,C,D
解析：本题考核的知识点是“本量利分析”。
在销售量以金额表示的边际贡献式本量利图中，变动成本=变动成本率X销售收人，所以该企业的变动成本线斜率为变动成本率，即60%。
在保本状态下，盈亏临界点的销售量=固定成本/单位边际贡献=2400/(20-12)=300(件），则盈亏临界点的作业率
=300/400=75%,即该企业生产经营能力的利用程度为75%，安全边际率=1-盈亏临界点的作业率=25%，表明企业经营较安全。
安全边际额=(预计销售量-盈亏临界点的销售量）X单价=(400-300)X20=2000(元），则安全边际中的边际贡献=安全边际额X边际贡献率=2000(1-12/20)=800(元）。
所以选项BCD为正确答案。
7.下列关于投资项目评价方法的表述中，正确的有（）。
（2010年）
A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额
B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性
C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化
D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣
正确答案：B,D
解析：
现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，选项A错误；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B正确；内含报酬率的髙低不受预期折现率的变化而变化
，但会随投资项目预期现金流、期限的变化而变化，选项C错误；对于互斥项目应当以净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率，选项D正确。
8.下列有关评价指标的相关表述中正确的有（）。
A.在利用现值指数法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
B.在利用净现值法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
C.在利用内含报酬率法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
D.在利用静态投资回收期法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
正确答案：C,D
解析：净现值法和现值指数法需要一个适合的折现率，以便将现金流量折为现值，折现率的高低有可能会影响方案的优先次序。
内含报酬率、静态回收期指标大小不受折现率高低的影响。
9.某企业只生产一种产品，单价20元，单位变动成本12元，固定成本为2400元，满负荷运转下的正常销售量为400件。
以下说法中，正确的有（）。
A.在“销售量”以金额表示的边际贡献式本量利图中，该企业的变动成本线斜率为12
B.在保本状态下，该企业生产经营能力的利用程度为75%
C.安全边际中的边际贡献等于800元
D.该企业的安全边际率为25%
正确答案：B,C,D
解析：本题的主要考核点是本量利分析。
在“销售量”以金额表示的边际贡献式本量利图中，变动成本=变动成本率X销售收入，所以该企业的变动成本线斜率为变动成本率，即60%(12/20)；在保本状态下，盈亏临界点的销售量=固定成本/单位边际贡献=2400/(20-12)=300(件），则盈亏临界点的作业率=300/400=75%，即该企业生产经营能力的利用程度为75%,安全边际率=1-盈亏临界点的作业率=25%;安全边际额=(预计销售量-盈亏临界点的销售量
）X单价=(400-300)X20=2000(元），则安全边际中的边际贡献=安全边际额X边际贡献率=2000X(1-12/20)=800(元）。