【闫华红】2021注册会计师(CPA)财管 第五章 投资项目资本预算
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1 题 2分
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1 题 2分 1 题 2分
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1 题 8分 1 题 8分 1 题 8分 1 题 8分
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1 题 2分
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— 2题 10 分
0.2 题 3 —
分
2题 10 分
2.2 题 1 题 8分
12.5分
本章基本结构框架
第一节 投资项目的类型和评价程序 第二节 投资项目的评价方法 第三节 投资项目现金流量的估计 第四节 投资项目折现率的估计 第五节 投资项目的敏感分析
第4页 共12页
还本付息表
年份 年初借款
年息 （利率 10%）
年末借款本利和
偿还现金
借款余额
1
20000
2000
22000
11800
10200
2
10200
1020
11220
A 项目净现值 =2020×（ P/F， 10%， 2） =1669（万元） A 项目报酬率超过 10%，有超额收益。 C 项目：
按投资项目之间的 响，可以同时并存
相互关系
2. 互斥项目：是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互
替代，不能同时并存
二、投资项目的评价程序 1. 提出各种项目的投资方案 2. 估计投资方案的相关现金流量 3. 计算投资方案的价值指标 4. 比较价值指标与可接受标准 5. 对已接受的方案进行敏感分析
5. 优缺点 优点 具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善 缺点 净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性
（二）现值指数（ Present value Index） 1. 含义：所谓现值指数，是指投资项目未来现金净流量总现值与原始投资额现值的比值，亦称现值 比率或获利指数。 2. 计算现值指数的公式为： 现值指数（ PVI） =未来现金净流量现值 ÷原始投资额现值
4200
4200 1800
1800
=11800× （ P/F， 10%， 1） +13240×（ P/F， 10%， 2） -20000 第3页 共12页
= （ 11800×0.9091+13240×0.8264） -20000 =21669-20000=1669 （万元）＞ 0。 B 项目净现值
【教材例题 5-1】 设企业的资本成本为 10%，有三项投资项目。有关数据如表 5-1所示。
表 5-1 单位：万 元
A 项目
B 项目
C 项目
年份 净收 折旧
益
现金 流量
净收益 折旧
现金 流量
净收 折旧
益
现金 流量
（ 20000 0
）
（ 9000 ）
主要内容
第一节 投资项目的类型和评价程序
第1页 共12页
一、投资项目的类型 二、投资项目的评价程序
一、投资项目的类型
分类标准
分类
1. 新产品开发或现有产品的规模扩张项目
2. 设备或厂房的更新项目
按所投资对象
3. 研究与开发项目 4. 勘探项目
5. 其他项目
1. 独立项目：相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影
第五章 投资项目资本预算
本章考情分析
本章属于财务管理中的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。
题型
单项选 择题 多项选 择题 计算分 析题 综合题
合计
最近 3年题型题量分析
2018 年
2019 年
ห้องสมุดไป่ตู้
试卷Ⅰ 试卷Ⅱ 试卷Ⅰ 试卷Ⅱ
2020 年 试卷Ⅰ 试卷Ⅱ
1 题 1.5
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第二节 投资项目的评价方法
主要内容 一、独立项目的评价方法 二、 互斥项目的优选问题 三、 总量有限时的资本分配
一、独立项目的评价方法
第2页 共12页
（一）净现值法（ Net Present Value） 1. 含义：净现值是指特定项目未来现金净流量现值与原始投资额现值的差额，它是评价项目是否可 行的最重要的指标。 2. 计算公式： 净现值 =未来现金净流量现值 -原始投资额现值 =Σ各年现金净流量现值 3. 折现率的确定：项目资本成本。
=1200× （ P/F， 10%， 1） +6000×（ P/F， 10%， 2） +6000×（ P/F， 10%， 3） -9000 = （ 1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513） -9000=10557-9000=1557（万元） >0。 C 项目净现值
=4600× （ P/A， 10%， 3） -12000 =4600×2.487-12000 =11440-12000=-560 （万元）＜ 0。 如何理解净现值与投资报酬率之间的关系 A 项目：
13240 （ 2020）
还本付息表
年份 年初借款
年息 （利率 10%）
年末借款本利和
偿还现金 借款余额
1
12000
1200
13200
4600
8600
2
8600
860
9460
4600
4860
第5页 共12页
3
4860
486
5346
4600
746
C 项目净现值 =-746×（ P/F， 10%， 3） =-560（万元） C 项目报酬率小于 10%，没有达到投资人要求的必要报酬率。
4. 决策原则 （ 1）如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。 （ 2）如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳。 （ 3）如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。
【例题 • 多选题】 若净现值为负数，表明该投资项目（ ）。 A. 利润为负，不可行 B. 投资报酬率小于 0，不可行 C. 投资报酬率小于资本成本 D. 该项目将减损股东财富 【答案】 CD 【解析】 净现值为负数，如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股 东财富，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于 0。
（ 12000 ）
（ 1800
1 1800 10000 11800
3000 1200
）
600 4000 4600
2 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 4600
3
3000 3000 6000 600 4000 4600
合计 5040 A 项目净现值
5040
【教材例题 5-1】 设企业的资本成本为 10%，有三项投资项目。有关数据如表 5-1所示。
表 5-1 单位：万 元
财管·闫华红基础班·第五章(4)
第五章 证券与金融衍生品投资（二）权益资本成本（P242） 方式 筹资成本确定优先股0(1)p p D K P f =-＝)1(筹费率筹资额年股利-⨯普通股股利增长模型法普通股资本成本g +⨯=f)-(1P D c 1=)1(普通股筹费率普通股筹资金额第一年股利-⨯+股利固定增长率资本资产定价模型 K c ＝R f +β·(R m -R f )风险溢价法K S =K b +RP C式中：K b —债券成本；RP C —股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
留存收益留存收益的资本成本与普通股资本成本计算方法一致，只不过不考虑筹资费用。
【教材例7-3】假设目前短期国债利率为4．7％；历史数据分析表明，在过去的5年里，市场风险溢价在5％～6％之间变动，在此以6％作为计算依据；根据过去5年BBC股票报酬率与市场平均报酬率的回归分析可知，BBC股票的贝塔系数为1.12。
根据上述数据，BBc股票投资的必要报酬率为：T BBC=4.7％+1.12×6％=11．42％BBC股票的资本成本为11．42％。
虽然看上去资本资产定价模型能够对股权资本成本进行精确估计，但事实上还存在一些问题。
如果一个公司的股东投资分散化不够，那么可能会面临“独立风险”，而不仅仅是系统风险。
在这种情况下，公司的真正投资风险不能通过B贝塔系数来衡量，资本资产定价模型的方法会低估k s的数值。
三、加权平均资本成本（P244）含义加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。
一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。
计算公式∑==n1jjjWWKK式中：K w—加权平均资本成本；K j—第j种个别资本成本；W j—第j种个别资金占全部资金的比重(权数)。
权数的确定账面价值权数优点：资料容易取得。
缺点：计算结果与实际差别大，影响筹资决策准确性。
市场价值权数优点：计算结果反映企业目前的实际情况。
注会财管第五章投资项目资本预算习题及答案
第五章投资项目资本预算一、单项选择题1.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.净现值是绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性B.现值指数是相对数，反映投资的效率C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率D.会计报酬率是使用现金流量计算的2.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定报价折现率为12%，有四个方案可供选择。
其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，10年期、折现率为12%的投资回收系数为0.177；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，其等额年金为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。
最优的投资方案是（）。
A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案3.甲公司预计投资A项目，项目投资需要购买一台设备，该设备的价值是100万元，投资期1年，在营业期期初需要垫支营运资本50万元。
营业期是5年，预计每年的净利润为120万元，每年现金净流量为150万元，连续五年相等，则该项目的会计报酬率为（）。
A.80%B.100%C.120%D.150%4.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.以现值指数进行项目评价，折现率的高低会影响方案的优先次序B.内含报酬率的计算受资本成本的影响C.折现回收期考虑了资金时间价值D.会计报酬率考虑了整个项目寿命期的全部利润5.已知某投资项目的筹建期为2年，筹建期的固定资产投资为600万元，增加的营运资本为400万元，经营期前4年每年的现金净流量为220万元，经营期第5年和第6年的现金净流量分别为140万元和240万元，则该项目包括筹建期的静态回收期为（）年。
A.6.86B.5.42C.4.66D.7.126.对于多个独立投资项目，在资本总量有限的情况下，最佳投资方案必然是（）。
A.净现值合计最大的投资组合B.会计报酬率合计最大的投资组合C.现值指数最大的投资组合D.净现值之和大于零的投资组合7.在更换设备不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是（）。
注册会计师-财务成本管理教材精讲-第五章 投资项目资本预算(28页)
第五章投资项目资本预算考情分析本章属于价值评估基础内容的运用，主要是进行项目投资决策。
属于重点章节，内容多，难度大，综合性强。
重要的考点包括投资项目现金流量的确定、折现率的估计、净现值的计算和投资的敏感分析等内容。
从历年考试情况来看，本章分值较多，经常在主观题中予以体现，学习中务必要予以理解并灵活掌握。
第一节投资项目的类型和评价程序一、项目的类型二、评价程序第二节投资项目的评价方法【知识点】独立项目的评价方法【提示1】净现值是个绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。
为了比较项目的盈利性，可用现值指数法。
净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值＝1＋净现值/原始投资额现值【提示2】现值指数＞1，项目可行；现值指数＜1，不可行。
净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000＝1669（万元）净现值（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝1557（万元）净现值（C）＝4600×2.487－12000＝－560（万元）现值指数（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）÷20000＝1.08现值指数（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）÷9000＝1.17现值指数（C）＝4600×2.487÷12000＝0.95【例题·单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，该项目的现值指数为（）。
A.0.25B.0.75C.1.05D.1.25『正确答案』D『答案解析』现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值＝1＋净现值/原始投资额现值＝1＋25/100＝1.25，所以选项D是答案。
闫华红考前五天提示班讲解全
2016年《中级财务管理》考前5 天提示班(一)主观题串讲1. 第二章业务预算的编制( P64-69 )2. 第五章销售百分比法预测资金需要量( P113-115 )3. 第五章资本成本、杠杆的计算( P119-129 )4. 第五章每股收益无差别点的确定( P131-133 )5. 第六章现金流量、固定资产更新决策的确定( P142-143、P157-162 )6. 第六章预期收益率的确定( P170-172 )7. 第七章存货的控制决策、最优存货量的确定( P205-211 )8. 第七章短期借款的实际利率( P212-214 )9. 第八章单一品种的本量利分析( P224-225 )10. 第八章目标利润分析、利润敏感系数分析( P233-236 )11. 第八章成本差异的计算及分析、责任中心的业绩评价( P242-246 、P255-258)12. 第九章掌握趋势预测分析法( P266-268 )13. 第九章营运环节的纳税管理( P284-290 )14. 第十章掌握财务比率指标的计算、杜邦分析法( P340)重点内容串讲第一章总论1. 公司制企业的优缺点( P3)2. 四种企业财务管理目标理论相对比的特点( P4-6 )3. 相关关系人的利益冲突与协调( P7-8 )5. 三种财务管理体制的特点( P12)6. 如何选择集权与分权（P13）7. 与企业组织体制相适应的原则（P15）8. 通货膨胀时期采取的措施（P19）9. 金融市场的分类（P21）第二章财务管理基础1. 现值的计算、复利系数之间的关系（P24-30 ）2. 名义利率与实际利率的换算（P32）3. 资产收益率的类型（P34）4. 风险衡量指标的结论（P38）5. 风险对策的类型、三种风险偏好者的特点（P39-40 ）6. 风险的分类（P41-42 ）7. 资产的3系数与1的关系（P42-43）8. 掌握资本资产定价模型（掌握P45例2-30 ）（P44-45）9. 成本的进一步分类（P49-52）10. 混合成本的分解方法（P52-53）2016年《中级财务管理》考前5 天提示班（二）重点内容串讲第三章预算管理1. 预算的特征与分类（P54-55）2. 预算工作的组织（P56）3. 增量预算法与零基预算法、固定预算法与弹性预算法、定期预算法和滚动预算法的优缺点（P57-63）4. 列表法的优点（P60）5. 生产预算的编制（P65-66 ）6. 制造费用预算（P67,结合教材P68表3-9 ）7. 产品成本预算（P67，结合教材P68表3-10 ）8. 财务预算中是预计报表（P72-74 ）9. 预算的调整（P74-75 ）第四章筹资管理（上）1. 筹资的动机（P76-77）2. 筹资的分类（P80-81 ）3. 筹资管理的原则（P82）4. 债务筹资中不同筹资方式特点的比较（需结合教材P83-92 内容进行归纳总结）5. 提前偿还债券（P87）6. 发行公司债券的筹资特点（P88）7. 融资租赁的基本形式（P90）8. 租金的计算（P91，结合教材例题4-1 ）9. 融资租赁的筹资特点（P91-92）10. 债务筹资的优缺点（P92）11. 吸收直接投资（P93）12. 吸收直接投资的特点（P96）13. 发行普通股股票（P96）14. 股票上市的目的（P99）15. 非公开发行股票的优势（P101）16. 战略投资者（P101）17. 发行普通股的特点（P102）第五章筹资管理（下）1. 可转换债券的基本性质（P105--107 ，重点学习赎回条款和回售条款）2. 优先股（P110-112 ）3. 因素分析法（P113,结合教材例题5-2 ）4. 销售百分比法（P114,结合教材例题5-3 ）5. 资金习性预测法（P115）6. 影响资本成本的因素（P119）7. 资本成本的计算（P119-123，结合教材相应例题）8. 个三杠杆（经营杠杆、财务杠杆、总杠杆）的定义公式和计算公式（P124-128，结合教材相应例题）9. 影响资本结构的因素（P130）10. 每股收益分析法（P131,结合教材P132例题5-19）2016年《中级财务管理》考前5 天提示班（三）重点内容串讲第六章投资管理1. 企业投资的分类（注意客观题）（P138）2. 投资管理的原则（可行性分析原则）（P140）3. 项目现金流量（会计算现金流量）（P142）4. 净现值（P146）5. 年金净流量（P147）6. 回收期（静态回收期、动态回收期以及特点）（P151）7. 独立投资方案的决策（P154）8. 互斥投资方案的决策（P155）9. 固定资产更新决策（主观题掌握，P160例6-16，P157例6-13）10. 证券资产投资的风险（系统性风险、非系统性风险）（P163)11. 债券投资（P168市场利率对债券价值的敏感性结论）12. 债券收益的来源（P169名义利息收益、利息再投资收益、价差收益）13. 股票投资（P171 计算题注意股票的估价）14. 股票投资的收益率（P172）第七章营运资金管理1. 营运资金管理策略（P175流动资产的投资策略、P177流动资产的融资策略）2. 持有现金的动机（P180）3. 目标现金余额的确定（P180）4. 成本模型（P1 81最佳现金持有量）5. 存货模型（P183注意客观题）6. 随机模型（P184注意控制原理，公式的掌握）7. 现金周转期（P 1 87公式，注意现金周转期的构成）8. 应收账款成本的确定（P190公式应收账款占用资金的应计利息需要熟练掌握）9. 应收账款的信用政策P195例7-610. ABC 分析法（P198）11. 应收账款的保理（P200有追索权保理、无追索权保理、折扣保理和到期保理）12. 存货成本（P204取得成本、储存成本）13. 再订货点（P209保险储备）14. 适时制库存控制系统（P211）15. 周转信贷协议（P212承诺费）16. 补偿性余额（P212）17. 短期融资券（P214）18. 放弃折扣的信用成本率（P215要会计算）第八章成本管理1. 成本管理的目标（P219）2. 成本管理的主要内容（P220成本规划、成本核算、成本控制）3. 量本利分析的基本关系式（P223）4. 单一成本的量本利分析（P224）5. 安全边际分析（P228表8-1）6•保本作业率与安全边际率的关系（P228公式）7. 利润敏感性分析（P235）2016年《中级财务管理》考前5天提示班（四）重点内容串讲第八章成本管理8. 产品成本组成（P240,第三段）9. 标准制造成本分配率（P241，倒数第四段）10. 变动成本差异分析实闻标准标准宴际变动成本差异计算的通用公式价差=（实际价格-标准价格）X实际用量量差=标准价格x （实际用量-实际产量下标准用量） 项目 价差（混合差异） 量差（纯差异）直接材料成本 差异直接材料价格差异=（实际价格- 标准价格）X 实际用量 直接材料用量差异 =（实际用量-实 际产量下标准用量）X 标准价格直接人工成本 差异直接人工工资率差异=（实际工资 率-标准工资率）X 实际工时 直接人工效率差异 =（实际工时-实 际产量下标准工时）X 标准工资率 变动制造费用 成本差异变动制造费用耗费差异=（变动制 造费用实际分配率-变动制造费 用标准分配率）X 实际工时变动制造费用效率差异 =（实际工时 -实际产量下标准工时）X 变动制造 费用标准分配率 11.固定制造费用二差异分析法、三差异分析法（ P245-P246）12. 作业成本按层次分类（P247）13. 资源动因是引起作业成本变动的驱动因素，作业动因是引起产品成本变动的驱动因素。
注会财管第五章投资项目资本预算习题及答案
第五章投资项目资本预算一、单项选择题1.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.净现值是绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性B.现值指数是相对数，反映投资的效率C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率D.会计报酬率是使用现金流量计算的2.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定报价折现率为12%，有四个方案可供选择。
其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，10年期、折现率为12%的投资回收系数为0.177；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，其等额年金为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。
最优的投资方案是（）。
A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案3.甲公司预计投资A项目，项目投资需要购买一台设备，该设备的价值是100万元，投资期1年，在营业期期初需要垫支营运资本50万元。
营业期是5年，预计每年的净利润为120万元，每年现金净流量为150万元，连续五年相等，则该项目的会计报酬率为（）。
A.80%B.100%C.120%D.150%4.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.以现值指数进行项目评价，折现率的高低会影响方案的优先次序B.内含报酬率的计算受资本成本的影响C.折现回收期考虑了资金时间价值D.会计报酬率考虑了整个项目寿命期的全部利润5.已知某投资项目的筹建期为2年，筹建期的固定资产投资为600万元，增加的营运资本为400万元，经营期前4年每年的现金净流量为220万元，经营期第5年和第6年的现金净流量分别为140万元和240万元，则该项目包括筹建期的静态回收期为（）年。
A.6.86B.5.42C.4.66D.7.126.对于多个独立投资项目，在资本总量有限的情况下，最佳投资方案必然是（）。
A.净现值合计最大的投资组合B.会计报酬率合计最大的投资组合C.现值指数最大的投资组合D.净现值之和大于零的投资组合7.在更换设备不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是（）。
2023年注册会计师《财务管理》 第0501讲 投资项目资本预算
『★★★考点1』现金流量的构成及估计方法项目构成现金流出量增加生产线的价款（含机会成本）、垫支营运资本现金流入量营业现金流入、生产线报废残值收入、收回的营运资本一、更新决策的现金流量分析 一、更新决策的现金流量分析 如果旧设备和新设备的寿命期相同，那么使用总成本现值进行比较；如果寿命期不同，则使用平均年成本进行比较。
二、所得税和折旧对现金流量的影响 二、所得税和折旧对现金流量的影响（一）所得税对收入费用的影响：税后收入＝收入金额×（1－所得税税率）；税后费用＝费用金额×（1－所得税税率）折旧抵税＝折旧额×所得税税率『注意』计算折旧时，要按照税法规定的方法、残值、年限计算。
（二）营业现金毛流量＝营业收入－付现营业费用－所得税＝税后经营净利润＋折旧＝税后营业收入－税后付现费用＋折旧×所得税税率（三）固定资产处置问题期末（期初）资产处置等涉及到的所得税问题，具体来说：固定资产变现净损益＝变价净收入－固定资产的账面价值；固定资产的账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧。
『★★考点2』投资项目折现率的估计 一、使用公司当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本一、使用公司当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本（一）前提条件使用公司当前的资本成本作为项目的资本成本，应具备：经营风险相同；财务风险相同（资本结构相同）。
（二）计算公式加权平均资本成本＝负债税前成本×（1－税率）×负债比重＋股东权益成本×权益比重二、运用可比公司法估计投资项目的资本成本 二、运用可比公司法估计投资项目的资本成本（一）卸载可比公司财务杠杆：β资产＝β权益÷[1＋（1－所得税税率）×（净负债/权益）]（二）加载目标公司财务杠杆β权益=β资产×[1+（1-所得税税率）×（净负债/权益）]（三）根据目标公司的β权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率＝无风险利率＋β权益×市场风险溢价（四）计算目标公司的加权平均资本成本 加权平均成本＝负债成本×（1－税率）×负债/资本＋股东权益成本×股东权益/资本 『★★★考点『★★★考点3』方案评价方法 一、独立项目的评价方法一、独立项目的评价方法 （一）净现值法计算思路未来现金净流量现值-原始投资额现值判断标准NPV＞0，应予采纳；NPV=0，，可采纳或者不采纳；NPV＜0，应予放弃 『提示1』计算项目净现值的折现率为项目资本成本。
注册会计师财务管理第五章-投资项目资本预算练习题
注册会计师财务管理第五章-投资项目资本预算练习题-CAL-FENGHAI-(2020YEAR-YICAI)_JINGBIAN第五章投资项目资本预算一、单项选择题1.某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000元，行业基准折现率为10%，5年期、折现率为10%的年金现值系数为，则该项目净现值的等额年金为（）元。
2.以下有关更新决策的说法中，不正确的是（）。
A.更新决策的现金流量主要是现金流出B.更新决策的现金流量，包括实质上的流入增加C.一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力D.一般说来，设备更换不增加企业的现金流入3.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。
其中甲方案的项目期限为10年，净现值为1000万元，（A/P，10%，10）＝；乙方案的现值指数为；丙方案的项目期限为12年，其净现值的等额年金为180万元；丁方案的内含报酬率为9%。
最优的投资方案是（）。
A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案4.下列评价指标中，属于非折现指标的是（）。
A.现值指数B.会计报酬率C.内含报酬率D.净现值5.下列投资项目评价指标中，受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征以及资本成本高低影响的指标是（）。
A.会计报酬率B.静态回收期C.现值指数D.内含报酬率6.甲公司为一家天燃气开采公司，乙公司为一家以天燃气为原料生产化学产品的公司，现在，两家公司都准备在某地投资一个天然气项目。
甲乙两家公司都在评估该项目，两家公司分别评估该项目的未来现金流，结论是该项目包含了一个初期的负的现金流和未来的正的现金流。
两家公司估计的现金流是一样的，两家公司都没有债务筹资。
两家公司都估算出来在18%的折现率下该项目的净现值为100万元，在%的折现率下该项目的净现值为-110万元。
甲公司的贝塔系数为，乙公司的贝塔系数为，市场的风险溢价为8%，无风险利率为12%。
根据以上资料，判断下列结论正确的是（）。
注册会计师-财务成本管理基础讲义-第五章 投资项目资本预算(21页)
第五章投资项目资本预算【考情分析】本章为重点章，主要介绍项目投资决策的有关知识。
本章题型比较全面，并以主观题为主，考试平均分值在8～10分左右。
【主要考点】1.投资项目的评价方法2.投资项目现金流量的估计3.投资项目折现率的估计4.投资项目的敏感分析第一节项目的类型和评价过程（略）知识点：项目的类型知识点：项目评价的程序第二节投资项目的评价方法知识点：净现值法1.净现值（NPV）＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值其中，计算现值的折现率为资本成本（必要报酬率）。
如果将“未来现金流入的现值－未来现金流出的现值”视为“‘正的’未来现金净流量现值＋‘负的’未来现金净流量现值”，则净现值也可以理解为投资项目寿命期内，各年现金净流量的现值合计。
【示例】设企业的必要报酬率（资本成本）为10%，甲投资项目的各年现金净流量如下：（单位：万元）依据上述资料，甲投资项目的净现值可计算如下：NPV＝8×（P/A,10%,3）×（P/F,10%,2）－[5/（1＋10%）＋5]＝16.44－9.55＝6.89（万元）甲投资项目的净现值也可计算如下：（单位：万元）2.净现值的决策规则（1）净现值＞0，表明：期望报酬率（内含报酬率）＞资本成本（必要报酬率），该项目可以增加股东财富，应予采纳；（2）净现值＝0，表明：期望报酬率（内含报酬率）＝资本成本（必要报酬率），该项目不改变股东财富，可选择采纳或不采纳；（3）净现值＜0，表明：期望报酬率（内含报酬率）＜资本成本（必要报酬率），该项目将减损股东财富，应予放弃。
【示例】企业的资本成本为8%，有A、B、C三个投资项目，其寿命期内的现金净流量分布如下：（单位：万元）计算三个项目的净现值分别为：NPV（A）＝110/（1＋8%）－100＝1.85（万元）＞0NPV（B）＝108/（1＋8%）－100＝0NPV（C）＝106/（1＋8%）－100＝－1.85（万元）＜0可见，三个项目尽管都盈利，但A项目期望报酬率10%大于资本成本8%，其净现值为正；B项目期望报酬率8%等于资本成本，其净现值为0；C项目期望报酬率6%小于资本成本8%，其净现值为负。
财务管理·闫华红串讲班·讲
第四章投资管理本章考情分析本章是财务管理地一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出题，而且以往年年都要从计算题或综合题地考察中出现.第一节投资概述一、投资地种类二、项目计算期地构成项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程地全部时间.项目计算期示意图其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时地过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后地时间.三、项目投资地内容第二节财务可行性要素地估算包括投入类财务可行性要素地估算和产出类财务可行性要素地估算两类.一、投入类财务可行性要素地估算1.列表法全部投资地现金流量表与项目资本金现金流量表地区别（2）列表法（一般条件下地计算）不包括建设期地静态投资回收期=-建设期2.优缺点：四、动态评价指标地含义、计算方法及特点 （一）净现值(NPV) 1.计算净现值是各年净现金流量地现值合计，其实质是资金时间价值地计算现值地公式利用.①优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内地全部净现金流量和投资风险. ②缺点：无法从动态地角度直接反映投资项目地实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐.（二）净现值率（记作NPVR ） 1.含义是指投资项目地净现值占原始投资现值总和地比率，亦可将其理解为单位原始投资地现值所创造地净现值.2.计算净现值率是净现值与原始投资现值地比率. 净现值率（NPVR ）= 3.优缺点 优点：可以从动态地角度反映项目投资地资金投入与净产出之间地关系，计算过程比较简单.缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目地实际收益率. （三）内部收益率(IRR)1.计算：找到能够使方案地净现值为零地折现率. （1）特殊条件下地简便算法适合于建设期为0，运营期每年净现金流量相等，即符合普通年金形式，内部收益率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定 NCF NCF NCF NCF. （2）一般条件下：逐步测试法逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零地两个最接近地折现率，然后结合内插法计算IRR.2.优缺点（1）优点：可以从动态地角度直接反映投资项目地实际收益水平；不受基准收益率高低地影响，比较客观.（2）缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低缺乏实际意义.（四）动态指标之间地关系 1.相同点第一，都考虑了资金时间地价值；第二，都考虑了项目计算期全部地现金流量；第三，都受建设期地长短、回收额地有无以及现金流量地大小地影响； 第四，在评价方案可行与否地时候，结论一致. 当NPV ＞0时，NPVR ＞0， IRR ＞基准收益率； 当NPV ＝0时，NPVR ＝0， IRR ＝基准收益率； 当NPV ＜0时，NPVR ＜0， IRR ＜基准收益率. 第五、都是正指标2.区别：（一）可行性评价与决策关系：只有完全具备或基本具备：接受完全不具备或基本不具备：拒绝 1.如果某一投资项目地所有评价指均处于可行期间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案.这些条件是：净现值NPV ≥0内部收益率IRR ≥基准折现率i c净现值率NPVR ≥0包括建设期地静态投资回收期PP ≤n/2(即项目计算期地一半不包括建设期地静态投资回收期PP ＇≤P/2(即运营期地一半总投资收益率ROI≥基准投资收益率i c (事先给定) 2.. 3.若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性. 4.若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性. 【应注意问题】1.主要指标起主导作用；2.利用净现值、净现值率和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同地结论第四节 项目投资决策方法及应用一、项目投资决策地主要方法（一）原始投资相同且项目计算期相同时 （三）项目计算期不同时 （一）固定资产更新决策1.更新改造项目净现金流量计算 （1）有建设期（（2用地企业所得税税率 （5（二）购买或经营租赁固定资产地决策 1．自行购买：初始现金净流量=-设备购置本 经营现金净流量=净利润+折旧终结点现金净流量=净利润+折旧+回收残值2．经营租赁租入设备方案地所得税后地净现金流量为： 初始现金流量=0租入设备方案地所得税后净现金流量=[租入设备每年增加营业收入-（每年增加经营成本+租入设备每年增加地租金）]×（1-所得税率）.3．差量流量=自行购买流量-经营租赁流量 4．决策方法与决策原则 本章考情分析从历年地考试情况来看，本章除考核客观题外，也有可能出计算分析题.近3年平均考分7分左右.第一节 营运资金管理概述二、流动资产地融资战略第二节现金管理偿性余额是公司同意保持地账户余额.它是公司对银行所提供借款或其他服务地一种间接付款.二、目标现金余额地确定【提示】只要现金持有量在上限和下限之间就不用进行控制，但一旦达到上限，就进行证券投资（H-R ），使其返回到回归线.一旦达到下限，就变现有价证券(R-L)补足现金，使其达到回归线.三、现金收支管理 （一）现金周转期（二）付款管理第三节 应收账款管理一、应收账款信用标准确定应考虑地因素企业在设定某一顾客地信用标准时，往往先要评估它赖账地可能性.这可以通过“五C ”系统来进行.二、信用期和现金折扣地决策信用条件是销货企业要求赊购客户支付货款地条件，由信用期限和现金折扣两个要素组成.另一方面要考虑对资产负债表地影响（包括应收账款、存货、应付账款），并且要将对资金占用地影响用“资本成本”转化为‘应计利息“，以便进行统一地得失比较.【提示2】在题中没有给出平均收账天数地情况下，如果没有现金折扣条件，则用信用期作为平均收账天数；如果有现金折扣条件，则用加权平均数作为平均收账天数.三、应收账款地监控（一）应收账款周转天数应收账款周转天数或收账期是衡量应收账款管理状况地一种方法.应收账款周转天数平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数第四节 存货管理一、存货地持有成本二、最优存货量地确定（二）保险储备1．考虑保险储备地再订货点地确定再订货点＝预计交货期内地需求+保险储备＝交货时间×平均日需求+保险储备 2．合理保险储备地确定相关成本=缺货损失+保险储备地持有成本=一次订货期望缺货量×年订货次数×单位缺货损失+保险储备量×单位存货地年存储成本三、存货地控制系统取得成本购置成本：年需要量×单价订货成本 固定订货成本——与订货次数无关 变动订货成本——与订货次数相关：年订货次数×每次订货成本储存成本固定储存成本——与存货占用量无关变动储存成本——与存货占用量相关：年平均库存量×单位存货地年储存成本缺货成本第五节流动负债管理一、短期借款通用公式：实际利率＝2．短期借款利息地支付方式二、短期融资券三、商业信用(一) 概念指企业在商品或劳务交易中，以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成地借贷关系，是企业之间地直接信用行为.（三）优缺点1.优点：（1）商业信用容易获得；（2）企业有较大地机动权；（3）企业一般不用提供担保；2.缺点：（1）商业信用筹资成本高；（2）容易恶化企业地信用水平；（3）受外部环境影响较大.版权申明本文部分内容，包括文字、图片、以及设计等在网上搜集整理。
注册会计师(财务管理)第五章投资项目资本预算
第一节投资项目的类型和评价程序1、投资项目评价的基本步骤包括（）。
A.提出各种项目的投资方案B.估计投资方案的相关现金流量C.比较价值指标与可接受标准D.对已接受的方案进行敏感性分析【答案】ABCD【解析】投资项目的评价一般包含下列基本步骤：（1）提出各种项目的投资方案；（2）估计投资方案的相关现金流量；（3）计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等；（4）比较价值指标与可接受标准；（5）对已接受的方案进行敏感分析。
2、下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.净现值是绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性B.现值指数是相对数，反映投资的效率C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率D.会计报酬率是使用现金流量计算的【答案】D【解析】会计报酬率法的缺点：使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响。
所以选项D错误。
3、下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.以现值指数进行项目评价，折现率的高低会影响方案的优先次序B.内含报酬率的计算受资本成本的影响C.折现回收期考虑了资金时间价值D.会计报酬率考虑了整个项目寿命期的全部利润【答案】B【解析】在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。
第二节投资项目的评价方法1、C公司准备投资一个新项目，资本成本为10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。
（1）甲方案的有关资料如下：金额单位：元（2）乙方案的项目寿命期为8年，内含报酬率为8%。
（3）丙方案的项目寿命期为10年，净现值为16000元。
已知：（P/F，10%，1）＝0.9091（P/F，10%，2）＝0.8264（P/A，10%，5）＝3.7908（P/A，10%，10）＝6.1446（P/F，10%，5）＝0.6209要求：（1）回答甲方案的下列问题：①静态回收期；②A和B的数值；③动态回收期；④净现值。