资本成本和资本结构讲义课件(90页){修}

财务管理资本成本和资本结构PPT课件

❖ 内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生的，因3 此在计算资本成本时可作为筹集金额的一项扣除。
❖ 计量形式：资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。
❖ 表示方法：资本成本是公司理财中的重要概念。首先，资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项目（或本企业）的机会成本。因此，一般用相对数表示，不考虑货币时间价值的话：
第七章资本成本和资本结构
第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构决策
1
第一节资本成本
❖ 一、资本成本概述 ❖ 二、个别资本成本 ❖ 三、加权平均资本成本
2
一、资本成本概述
❖ 定义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也成为资本成本。
K b50 5 1 0 0 % 0 0 1 0 1 5 0 % 3 % 3 6 .7% 3
❖ 若债券溢价或折价发行，为更精确的计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。

财务管理第8章资本成本和资本结构

固定偿还期和偿还金额的债务。简单债务债权人的收益就是债务人的成本，因此可以根据债券收益率估价模型(债券折现模型)确定债务的成本。债务的成本是使下式成立的Kd :
(8-2)
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第一节资本成本
式中:Kd——债务资本的成本;
P0——债券发行价格或借款的金额，即债务的现值;
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第一节资本成本
2.含有手续费的税前债务成本
如果取得债务时存在不可忽视的手续费，例如佣金和其他
费用等，债权人的收益率则不等于债务人的成本，债务人得
到的金额要扣除手续费。假发行费用占债务发行价格的百
分比为F，则债务成本是使下式成立的Kd:
(8-3)
如果是分次付息一次换本的债务，公式可写成
(8-4)
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第一节资本成本
3.含有手续费的税后债务成本由于在投资和企业估价中，需要使用税后现金流量进行折
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第一节资本成本
2.资本成本是评价和选择投资项目的重要标准
资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下，才值得为之筹措资本;反之，就应该放弃该投资机会。
3.资本成本是衡量企业资金效益的临界基准
如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率，就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳;反之，则相反。
Pi——本金的偿还金额和时间;
Ii——债务的约定利息;
N——债务的期限，通常以年表示
求解Kd需要使用“逐步测试法”。
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[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件

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股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期，期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％（从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％增长为15.5％）。

经济学第五章资本成本与资本结构ppt课件

筹资费率
率
当筹资费率较小时可以忽略不计。
例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000 万元，银行借款的年利率为8％，每年付息一次，到期一次还本，公司所得税率为25％。该公司这笔银行借款的成本为多少？
资本成本 8% 1 25% 6%
9
2.债券资本成本
债券
资本
成本
资本结构的决策因素； 5．掌握确定最佳资本结构的决策方法及其应用。
2
第一节资本成本
一、资本成本概述
（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费包括：证券印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等－固定费用。资金占用费包括：股利、利息等－变动费用（与使用时间有关）。
第四章资本成本与资本结构决策
第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构决策
1
本章重点
1．了解资本成本的组成要素和作用； 2．掌握各种资本成本的计算； 3．理解杠杆的作用原理，掌握经营杠杆、财务杠
杆和总杠杆系数的测算方法及其应用； 4．了解有关资本结构的主要理论观点，理解影响
当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资本成本作为评价该投资项目可行性的经济指标。
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例：企业资本总额100万元，其中负债30万元，优先股 10万元，普通股60万元。负债利率10%，优先股资本成本率12%，普通股资本成本率14.2%，股利每年增长 6.6%，所得税率40%。
综合资本成本=10%(1- 40%）×30% +12%×10%+14.2%×60%=11.5%
以上
长期借款长期债券普通股

项目六资本成本与资本结构PPT课件

• （3）对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以，借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。
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任务一资本成本
• （4）对于权益资金，优先股股利固定不变，而且投资风险小，所以优先股股东要求的回报低，筹资人的筹资成本也低；留存收益没有筹资费用，所以留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。
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任务一资本成本
• （四）企业对筹资规模和时限的需求
• 在一定时期内，国民经济体系中资金供给总量是一定的，资本是一种稀缺资源。因此，企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限越长，资本成本就越高。当然，融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在一定限度内，并不引起资本成本的变化，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。
任务一资本成本
• 一、资本成本的概念
• 资金成本是指资金的价格，是指企业在筹集和使用资金时所付出的代价（即价格）。 • 资金成本的内容具体包括资金筹集费和资金使用费两部分。 • （一）筹资费用 • 是指企业在资金筹集阶段为获得资金而支付的各项费用，比如借款时所支付的手续费，发行股票、债券所
支付的咨询、评估、审计及发行费等。其特点是在筹资时通常一次性全部支付，获取资金后的用资过程中将不再发生，因而可视作筹资额的扣除项。
• K＝10%
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还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。
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任务一资本成本
• 如融资租赁资本成本率的计算。某企业从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131283元，每年末支付，则

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影响财务杠杆利益与风险的因素
1.资本规模的变动； 2.资本结构的变动； 3.债务利率的变动； 4.息税前利润的变动。
四、复合杠杆利益与风险
（一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和
固定财务费用的存在导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应。
（二）复合杠杆效应的衡量指标：复合杠杆
系数
（三）公式：DCL=M/[EBIT-I-d/(1-T)]
DCL(或DTL) DOL DFL
DCL EPS / EPS EPS / EPS
Q / Q
S / S
第三节资本结构理论
一、早期资本结构理论
净收入理论；净营运收入理论；传统理论。
二、权衡理论（MM资本结构）
三、新的资本结构理论
代理成本理论；信号传递理论；啄序理论。
净收入理论（P207）
• 最佳资本结构：指企业在适度财务风险的
条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。
（二）资本结构的种类
1.属性结构：股权资本与债权资本 2.期限结构：长期资本与短期资本 3.价值结构：历史账面价值、现时市场价值和未来目标价值
（三）资本结构决策（即债权比例安排）的意义
本
成本线
半变动成本图
业务量
成本
半固定成本
业务量半固定成本图
总成本模型
•Y=a+bx
• 其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量
（二）边际贡献
• M=px-bx
=(p-b)x
=mx
• 其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献
（三）息税前利润
• EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a

第四章2资本成本与资本结构课件

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4、计算边际资本成本：
将各筹资总额突破点划分为若干组，分别计算各组中的加权平均资本成本，即各筹资范围的边际资本成本。当所筹集的资本用于某投资项目时，只有当投资项目的内含报酬率高于相应的边际资本成本时，该项目才可取；若内含报酬率虽然高于目前（没有追加筹资前）的资本成本，但低于为其筹资所需的边际资本成本，则该项目不可取。例
权平均资本成本。（1）Kl = 8.93% *（1-40%）= 5.36% （2）Kb = [（1*8%）（1-40%）] / [0.85*（1-4%）] = 5.88% （3）KS1 = 0.35 *（1+7%）/ 5.5 + 7% = 13.81%（股利增长模型）
KS2 = 5.5% + 1.1*（13.5% - 5.5%）= 14.3%（CAPM模型） KS = （KS1 + KS2）/2 = 14.06% 即：普通股和留存收益成本为14.06%
其中：Kl：所得税后的长期借款资本成本
含义：资本成本是使借款的现金流入等于其现金流出现值的贴现率。
6
2、债券资本成本
没有考虑货币时间价值的公式
Kb＝
Ib（1－T） B（1－f）
B：债券筹资额（实际发行价格，不一定是债券面值）
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考虑货币时间价值的公式：
B（1－f）＝ ∑ Ib /（1＋K）t ＋ P /（1＋K）n Kb ＝ K（1－T）或：
DFL＝
EPS / EPS EBIT / EBIT
＝ Q（P－V）－F Q（P－V）－F－I
＝
S－VC－F S－VC－F－I
＝
EBIT EBIT－I
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对全部为权益融资的企业而言，负债的增加将使企业丧失偿债能力的概率增加。当财务杠杆系数增加时，负债也使每股收益变动性增加。

财务管理课件：资本成本和资本结构

第一节资本成本
【例9】飞龙公司共有资本1000万元，其中债券200 万元，融资租赁100万元，普通股400万元，留存收益 300万元，各种资本的成本分别为：债券资本成本为6 ％，融资租赁资本成本为12％，普通股资本成本为 15.5％，留存收益资本成本为15％。要求根据以上资料，计算该企业加权平均的) 100% 8.02% 1 0.2%
第一节资本成本
【例1】某公司向银行借款200万元，年利率10％，5 年到期，每年末支付利息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.2%，企业所得税税率为20％。要求根据以上资料计算企业借款的资本成本。
– 解：(2) 按折现模式计算资本成本：
– 2.银行借款资本成本的计算
在不考虑货币时间价值的情况下，到期一次还本，每年分次付息偿还方式的长期借款的成本可按下式计算：
K I (1 T ) 100 % L(1 F )
式中： K为长期借款资本成本；
I为长期借款年利息；
T为所得税税率； L为长期借款筹资额； F为长期借款筹资费用率。
第一节资本成本
第二节杠杆原理
一、杠杆原理概述
– 了解财务管理中的杠杆原理，需要了解成本按习性分类和杠杆原理涉及的概念。
– 1.成本按习性分类
成本习性，又称为成本性态，是指成本的变动与业务量之间的存在依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。
– 2.总成本习性模型
总成本习性模型可以表示为： y＝a＋bx
100 %
年资金占用费筹资总额（1 筹资费用率）100 %
第一节资本成本
二、个别资本成本的计算
– 1.个别资本成本计算的基本模式
（2）折现模式对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本