2019年 财务管理 第29讲_资本成本(3)

【例题·单选题】资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。

下列各项中，属于占用费的是（）。

（2018年第Ⅱ套）A.向银行支付的借款手续费B.向股东支付的股利C.发行股票支付的宣传费D.发行债券支付的发行费【答案】B【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。

【例题·单选题】计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是（）。

（2018年第Ⅰ套）A.留存收益资本成本B.债务资本成本C.普通股资本成本D.优先股资本成本【答案】B【解析】利息费用在所得税税前支付，可以起到抵税作用，所以计算债务资本成本时需要考虑企业所得税因素的影响。

而普通股股利和优先股股利都是用税后净利润支付的，所以选项A、C、D不考虑企业所得税因素的影响。

【例题·多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上升的有（）。

（2018年第Ⅱ套）A.资本市场流动性增强B.企业经营风险加大C.通货膨胀水平提高D.企业盈利能力上升【答案】BC【解析】资本市场流动性增强，投资者的投资风险小，投资者要求的报酬率低，所以会导致筹资者的借款资本成本下降，选项A错误；企业经营风险大，投资者面临的投资风险就大，投资者要求的报酬率就高，所以会导致筹资者的借款资本成本上升，选项B正确；通货膨胀水平提高，无风险利率上升，市场利率就会上升，所以会导致筹资者的借款资本成本上升，选项C正确；企业的盈利能力上升，企业的经营风险就会下降，投资者的投资风险小，投资者要求的报酬率低，所以会导致筹资者的借款资本成本下降，选项D错误。

【例题·判断题】在计算加权平均资本成本时，采用市场价值权数能够反映企业期望的资本结构，但不能反映筹资的现时资本成本。

（）（2018年第Ⅰ套）【答案】×【解析】市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。

其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。

但现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。

【例题·判断题】相对于采用目标价值权数，采用市场价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。

（）（2018年第Ⅱ套）【答案】×【解析】现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。

对于公司筹措新资金，需要反映期望的资本结构来说，目标价值是有益的，所以采用目标价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。

【例题·单选题】下列各项中，属于资金使用费的是（）。

（2017年第Ⅰ套）A.借款手续费B.债券利息费C.借款公证费D.债券发行费【答案】B【解析】资本成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括资金筹集费用和使用费用。

在资金筹集过程中，如发生股票发行费、借款手续费、证券印刷费、公证费、律师费等费用，这些属于资金筹集费用。

在资金使用过程中，如发生利息支出、股利支出、融资租赁的资金利息等费用，这些属于资金使用费用，因此选项B正确。

【例题·判断题】资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资报酬率的最低标准。

（）（2015年）【答案】√【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。

【例题·单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。

（2015年）A.发行债券B.发行优先股C.发行短期票据D.发行认股权证【答案】D【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股股利，这些筹资方式均需支付资金占用费。

而发行认股权证不需要支付资金占用费。

所以，选项D正确。

【例题·单选题】某公司向银行借款2000万元，年利率为8%，筹资费率为0.5%，该公司适用的所得税税率为25%，则该笔借款的资本成本是（）。

（2015年）A.6.00%B.6.03%C.8.00%D.8.04%【答案】B【解析】K b=8%×（1-25%）/（1-0.5%）=6.03%。

所以，选项B正确。

【例题·单选题】某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，则按一般模式该债券的资本成本率为（）。

（2014年）A.6%B.6.09%C.8%D.8.12%【答案】B【解析】该债券的资本成本率=8%×（1-25%）/（1-1.5%）=6.09%，选项B正确。

【例题·单选题】为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是（）。

A.账面价值权数B.目标价值权数C.市场价值权数D.历史价值权数【答案】C【解析】市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。

其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。

【例题·多选题】下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有（）。

A.通货膨胀B.筹资规模C.经营风险D.资本市场效率【答案】ABCD【解析】影响公司资本成本的因素主要有：总体经济环境（如通货膨胀）；资本市场条件（如资本市场效率）；企业经营状况和融资状况（即经营风险和财务风险）；企业对筹资规模和时限的需求。

【例题·单选题】下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。

A.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.证券市场流动性增强【答案】D【解析】如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高，选项A、B、C均会导致企业资本成本增加；证券市场流动性增强，证券变现力增强，证券投资的风险降低，投资者要求的报酬率就低，筹资的资本成本就低。

所以，选项D正确。

【例题·判断题】其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。

（）【答案】√【解析】本题的主要考核点是影响资本成本的因素。

在其他条件不变的情况下，企业财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。

【例题·多选题】在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（）。

A.普通股B.债券C.长期借款D.留存收益【答案】ABC【解析】留存收益筹资是没有筹资费用的。

【例题·单选题】在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是（）。

A.市场价值权数B.目标价值权数C.账面价值权数D.边际价值权数【答案】D【解析】计算平均资本成本时需要确定各种资金在总资金中所占的比重，各种资金在总资金中所占比重的确定方法可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。

【例题·单选题】在不考虑筹资限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。

A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券【答案】A【解析】通常，权益资金的成本要大于负债资金的成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。

就权益资金本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。

【例题·多选题】在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。

A.银行借款B.长期债券C.留存收益D.普通股【答案】AB【解析】由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时需考虑所得税因素。

【例题·多选题】下列属于资本成本中的占用费用的有（）。

A.向普通股股东支付的现金股利B.向银行支付的借款利息C.发行股票的手续费和佣金D.向债券持有人支付的利息【答案】ABD【解析】资本成本包括占用费用和筹资费用。

其中：占用费用是指企业因使用资金而支付的代价，如向股东支付的现金股利、向债权人支付的利息等；筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的手续费和佣金等。

【例题·判断题】边际资本成本是追加筹资时所使用的平均资本成本，即增量资本的平均资本成本。

（）【答案】√【解析】依据边际资本成本的含义可知，本题的说法是正确的。

【例题·计算题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款1000万元，年利率为6%，所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元，公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为2%，发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76%，筹资费用率为3%，公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为9%，公司适用的所得税税率为25%，假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。

要求：（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本；（2）计算发行债券的资本成本（不用考虑货币时间价值）；（3）计算甲公司发行优先股的资本成本；（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本；（5）计算加权平均资本成本。

（2016年）【答案】（1）借款资本成本=6%×（1-25%）=4.5%（2）债券资本成本=6.86%×（1-25%）/（1-2%）=5.25%（3）优先股资本成本=7.76%/（1-3%）=8%（4）留存收益资本成本=4%+2×（9%-4%）=14%（5）加权平均资本成本=1000/10000×4.5%+4000/10000×14%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%=9.5%。

【例题·计算题】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。

现有两个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）；（1）发行普通股。

该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。

（2）发行债券。

该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。

公司适用的所得税税率为25%。

要求：（1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。

（2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。

（3）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。

【答案】（1）普通股资本成本=4%+2×（10%-4%）=16%（2）债券资本成本=8%×（1-25%）=6%（3）选择方案（2）发行债券筹资，因为其资本成本最小。