财务管理资金成本

2．资金成本的内容和表达式 。
（1）筹资费用与筹资次数有关，与所筹资 本多少关系不大，一般属于一次性支付，可视 为一项固定成本。
（2）占用（使用）费用是指由于占用资本 而发生的成本。如支付给股东的投资股利、支付 给银行的贷款利息、支付给债券持有人的债息。 占用费用具有经常性、定期性支付的特征，它与 筹资金额大小、所筹资本使用期限长短成同向变 动关系。可视为一项变动成本。占用成本是资金 成本的主要内容，也是降低资金成本的主要努力 方向。
(2) 在长期债务有效期内，一般利息率固定不 变，并按期支付；
(3) 利息费用是税前的扣除项目，因此企业实 际负担的利息为：利息×(1－所得税率)。
2．利息抵税作用的存在有两个前提条件：
一是企业处于纳税期，包括减税期。如果企 业的应税所得享受免税待遇，则利息费用无所谓抵 不抵税。
二是企业有足够多的应税所得可用以减除利 息费用。否则，债务资金筹资的抵税效应就无法实 现。
计算公式
(1)
Kb
Ib (1 T ) Qb (1 F)
It (1T 1 F
)
(2)
Qt (1 F)
n Ib t1 (1 K )t
St (1 K )n
Kb K(1 T )
优点
简便。
缺点
没有考虑 时间价值。
考虑了时 计算复杂， 间价值。 工作量大。
上述第(2)种方法实际上是将长期债务的资金成 本看作是使这一债务的现金流入等于现金流出时的 折现率。运用时，先通过第一个公式，采用插值法 求解债务税前资金成本，再通过第二个公式求出债 务的税后成本。
第五章 资金成本
《学习提要与目标》
资金成本是企业进行筹资决策的主要依 据，也是投资决策的主要标准。本章将对资 金成本的概念、计算的若干问题进行讨论。 通过本章的学习，应重点掌握资金成本的概 念、作用、计算方法及其具体运用等问题， 为下一章资本结构及第三篇投资管理打下基 础。
本章重点
●资金成本的概念及作用 ●资金成本的计算
3．计算时应该注意的问题： （1）为了计算加权平均资金成本，债务的
资金成本均用税后成本；
（2）债务的资金成本的计算有不考虑货币 时间价值和考虑货币时间价值两种；
（3）当债券溢价和折价发行时，按面值计 算利息，按实际发行价格作为债券筹资额。
4. 计算公式：
设： Kb-----债务成本； K -----所得税前债务成本率； Ib-----债务年利息； T -----所得税率 ； Qb-----债务筹资总额； F -----筹资费率； It-----长期借款和长期债券的年利率； S-----第n年末应偿还的本金
【例1】云达科技公司发行一笔期限为10 年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为 12%，每年付息一次，发行费用率为3%，所 得税税率为40%，债券按面值等价发行。计算 该债券的成本率？
方法(1)：
长期债券的成本率 1000 12% (1 40%) 100 % 1000 (1 3%)
Kp
100 12% 100 (1 4%)
12.5%
优先股成本一般高于债券成本，主要有两个方 面的原因：
◆企业破产时，优先股股东的求偿权在债券持 有人之后，故，优先股股东的风险大于债券持有人 的风险，故，其报酬率一般要大于债券的利息率；
4. 项目融资规模(与资本成本同方向变化)。
第二节 个别资金成本的计算
个别资金成本是指各种资本构成要素 的成本。由于这时的资本未包括短期负债， 因此个别资本成本也就是指各种长期资金的 成本。
一、债务资金成本的计算 1. 债务资金成本(利息为主要部分)的主要特点
(1) 利息率的高低是预先确定的，不受企业经 营业绩的影响；
(3) 表达式
资本成本率＝占用费用／(筹资总额－筹资费用) × 100％
资本成本率＝占用费用／(1－筹资成本率) ×100％
实际上，除非特别指出，人们所说的资金成 本均应理解为资金成本率表示的数额。
3．资金成本的性质
(1) 资金成本是企业的投资者对投入企业 的资本所要求的收益率
(2) 资金成本是投资项目(或本企业)的机 会成本
12% (1 40%) 100 % 1 3%
7.42%
方法(2)： 1000 (1 3%)
1000 12% 1000 (1 K )t (1 K )10
K 12.578%
Kb K (1 T ) 12.578 % (1 40%) 7.5468 %
二、优先股成本
1、概念：企业发行优先股筹资的成本。优先 股的股利通常是固定的，这使得优先股成本（Cost of Preferrd Stock）的计算与债券成本的计算有相 同之处。不同的是，优先股无届满期限（在一定意 义上可以把优先股看成是无期限的债券）；另外优 先股股利是不免税的。
本章难点
●边际资金成本的概念、计算及运用。
第一节 资金成本概述 一、资金成本概念 (一)定义
1. 资金成本是指企业筹集和使用资金而付出的 代价[包括筹资费用和占用（使用）费用]。
广义讲，企业筹集和使用任何资金都要付 出代价，不论是短期的还是长期的。狭义的资本 （金）成本仅指筹集和使用长期资金（包括权益 资本和长期负债）的成本。由于长期资金也被称 为资本，因此，从这个意义上来说，长期资金的 成本也称为资本成本。
4. 资金成本的作用 (1)资金成本是选择资金来源、确定筹资方
案的重要依据。
(2)资金成本是评价投资项目、决定投资取 舍的重要标准。
(3) 资金成本是衡wk.baidu.com企业经营成果的尺度。
(二) 决定资金成本高低的因素 1. 总体经济环境(决定了整个经济中资本的供
给和需求，以及预期通货膨胀的水平)。
2. 证券市场条件(影响证券投资的风险)。 3. 企业内部的经营和融资状况(影响着投资者 收益率的高低)。
2、计算公式：
Kp
Dp Pp (1 Fp )
式中： Kp---------优先股成本； Dp---------优先股年股利； Pp---------优先股筹资额； Fp---------优先股筹资费用率。
其中，优先股筹资额应按优先股的发行价 格确定。
【例2】四都科技公司按面值发行100万元的 优先股，发行费用率为4%，每年支付12%的股利， 则优先股的成本为多少？