财务管理-资本成本(1)
财务管理练习题(资本成本与资本结构)
• 6．抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款的资 金成本，其原因是（ 金成本，其原因是（ ）。 • A．抵押贷款是风险贷款，利率较高 抵押贷款是风险贷款， B．银行为管理抵押贷款通常要另收手续费 C．抵押财产的使用受到严格限制，影响了其获 抵押财产的使用受到严格限制， 利能力 D．使用抵押借款获得的收益低，借款企业的代 使用抵押借款获得的收益低， 价大 • 答案：ABC。 答案：ABC。
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• 7．下列关于复合杠杆系数说法正确的是（ 下列关于复合杠杆系数说法正确的是（ • A.DTL=DOL×DFL A.DTL=DOL×
）。
B．普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 间的比率 C．反映产销量变动对普通股每股利润的影响 复合杠杆系数越大， D．复合杠杆系数越大，企业风险越大 • 答案：ACD。 答案：ACD。 • 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。
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• 5．在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款 在筹资额和利息（股息）率相同时， 筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财 务杠杆作用不同， 务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股 息并不相等。（ 息并不相等。（ ） • 答案：错 答案： • 解析： 在筹资额和利息（股息）率相同时，借款 解析： 在筹资额和利息（股息）率相同时， 利息和优先股息相等， 利息和优先股息相等，企业借款筹资产生的财务 杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同， 杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同， 其原因是借款利息和优先股息扣除方式不同 借款利息和优先股息扣除方式不同。 其原因是借款利息和优先股息扣除方式不同。 (税 前与税后）
2
）万元。 万元。 C．300 D．150
• 2．下列关于复合杠杆系数说法不正确的是 （ ）。 • A. DCL=DOL×DFL DCL=DOL× B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 间的比率 C.反映产销量变动对普通股每股利润的影响 C.反映产销量变动对普通股每股利润的影响 D.复合杠杆系数越大， D.复合杠杆系数越大，企业风险越大 复合杠杆系数越大 • 答案：B。 答案： • 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。
2020年中级会计职称财务管理考点习题：资本成本
2020年中级会计职称财务管理考点习题：资本成本【例题·单选题】资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。
下列各项中，属于占用费的是( )。
(2018年第Ⅱ套)A.向银行支付的借款手续费B.向股东支付的股利C.发行股票支付的宣传费D.发行债券支付的发行费【答案】B【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。
【例题·单选题】计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是( )。
(2018年第Ⅰ套)A.留存收益资本成本B.债务资本成本C.普通股资本成本D.优先股资本成本【答案】B【解析】利息费用在所得税税前支付，可以起到抵税作用，所以计算债务资本成本时需要考虑企业所得税因素的影响。
而普通股股利和优先股股利都是用税后净利润支付的，所以选项A、C、D不考虑企业所得税因素的影响。
【例题·多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上升的有( )。
(2018年第Ⅱ套)A.资本市场流动性增强B.企业经营风险加大C.通货膨胀水平提高D.企业盈利能力上升【答案】BC【解析】资本市场流动性增强，投资者的投资风险小，投资者要求的报酬率低，所以会导致筹资者的借款资本成本下降，选项A错误;企业经营风险大，投资者面临的投资风险就大，投资者要求的报酬率就高，所以会导致筹资者的借款资本成本上升，选项B正确;通货膨胀水平提高，无风险利率上升，市场利率就会上升，所以会导致筹资者的借款资本成本上升，选项C正确;企业的盈利能力上升，企业的经营风险就会下降，投资者的投资风险小，投资者要求的报酬率低，所以会导致筹资者的借款资本成本下降，选项D错误。
【例题·判断题】在计算加权平均资本成本时，采用市场价值权数能够反映企业期望的资本结构，但不能反映筹资的现时资本成本。
( )(2018年第Ⅰ套)【答案】×【解析】市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。
财务管理6
长期筹资决策一、名词解释1、资本成本2、用资费用3、筹资费用4、个别资本成本5、债权成本6、股权成本7、综合资本成本8、市场价值权数9、目标价值权数10、边际资本成本11、营业杠杆12、营业杠杆利益13、营业风险14、营业杠杆系数15、财务杠杆16、财务杠杆利益17、财务风险18、财务杠杆系数19、联合杠杆系数20、资本结构21、最佳资本结构22、比较资本成本法23、每股利润分析法24、比较公司价值法二、判断题1、资本成本通常用相对数表示，即用资费用加上筹资费用之和处以筹资额的商。
2、用资费用属于变动性费用，筹资费用属于固定性费用。
3、国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”；视为是否采取投资项目的“取舍率”；作为比较选择投资反感的主要标准。
4、一般而言，债券成本要高于长期借款成本。
5、公司的留用利润是由公司税后净利行成的，它属于普通股股东，因而公司使用留用利润并不话费什么成本。
6、在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求的报酬应最高，因此，其资本成本也最高。
7、综合资本成本率是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本率的平均数。
8、边际资本成本率是实现目标资本结构的资本成本率。
9、营业杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响息税后利息。
10、由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降得更快。
11、一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。
12、在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润会以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。
13、由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来财务风险。
14、营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用联合杠杆系数来衡量。
15、如果企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，两者综合作用的结果会使二者对普通股的收益影响减少，降低财务风险。
16、在一定的限度内合理提高债务资本的比率，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。
资本成本计算技巧
资本成本计算技巧在企业财务管理中，计算资本成本是至关重要的一步。
资本成本是指企业融资所需的成本，它对企业的投资决策和资本结构具有重要影响。
本文将介绍一些计算资本成本的技巧，以帮助企业正确评估其资本结构和投资项目的可行性。
一、加权平均成本资本(WACC)的计算方法加权平均成本资本是企业从各种来源融资所需的平均成本。
它的计算公式如下：WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - Tc)其中，E代表企业的股权价值，V代表企业的市值（即股权价值加债权价值），Re代表股权的预期回报率；D代表企业的债券价值，Rd 代表债券的预期回报率，Tc代表企业所得税率。
在计算WACC时，可以通过以下几个步骤来进行：1. 计算企业的权益价值和债务价值。
企业的权益价值可以通过股票市值乘以股票价格得出，债务价值可以通过债券市值和债券价格得出。
2. 计算权益的预期回报率Re。
权益的预期回报率可以通过资本资产定价模型（CAPM）来计算。
CAPM的计算公式是：Re = Rf + β * (Rm - Rf)其中，Rf代表无风险利率，β代表股票的β系数（衡量股票对市场波动的敏感性），Rm代表市场的预期回报率。
3. 计算债务的预期回报率Rd。
债务的预期回报率可以通过债券的利率来计算。
通常，债券的预期回报率会比权益的预期回报率低，因为债权人的风险相对较小。
4. 计算WACC。
将步骤1、步骤2和步骤3中得出的值代入WACC的计算公式，即可得出企业的加权平均成本资本。
二、资本成本的风险调整在计算资本成本时，需要进行风险调整，以反映企业所面临的不同风险水平。
一种常用的方法是基于β系数来进行风险调整。
β系数代表股票对市场波动的敏感性，它可以反映出企业的风险暴露程度。
如果企业的β系数高，意味着企业的风险相对较大；反之，如果β系数低，意味着企业的风险相对较小。
在计算WACC时，可以根据不同的业务部门或项目给予不同的β系数，并将其代入相应的计算公式中。
资本成本分析习题
《财务管理》课程习题资本成本分析一、单项选择题：1．某企业拟发行一笔期限为3年的债券，债券面值为100元，债券的票面利率为8%，每年付息一次，企业发行这笔债券的费用为其债券发行价格的5%，由于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际发行价格为120元，假设企业的所得税税率为15%，则企业发行的债券成本为（）。
A. 5.96% B. 7.16% C. 7.02% D. 7.26% 2．关于资本成本，下列（）正确的。
A. 资本成本等于酬资费用与用资费用之和与筹资数额之比B. 一般而言，债券的筹资成本要高于银行借款的筹资成本C. 在各种资本成本中，普通股的资本成本不一定是最高的D. 使用留存收益不必付出代价，故其资本成本为零3．某公司计划发行债券500万元，年利息率为10%，预计筹资费用率为5%，预计发行价格为600万元，则该债券的成本为（）。
A. 10% B. 7.05% C. 5.88% D. 8.77%4．在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。
A. 长期借款成本B. 债券成本C. 保留盈余成本D. 普通股成本5．一般来讲，以下四项中（）最低。
A. 长期借款成本 B. 优先股成本 C. 债券成本 D. 普通股成本6．某企业平价发行一批债券，其票面利率为12%，筹资费用率为2%，所得税率为33%，则该债券成本为（）。
A. 8.7%B. 12%C. 8.2%D. 10%7．资金每增加一个单位而增加的成本叫（）。
A. 综合资本成本B. 边际资本成本C. 自有资本成本D. 债务资本成本8．某公司发行债券面值1000元，平价发行，票面利率为12%，偿还期限5年，发行费率3%，所得税率为33%，则债券的个别资本成本为（）。
A. 12.37% B. 16.45% C. 8.29% D. 8.04%二、判断题：1．留存收益成本的计算与普通股完全相同。
2．企业进行投资，只需考虑目前所使用的资金的成本。
财务管理-第4部分 资本成本与资本结构
第四部分资本成本与资本结构【学习目的和要求】通过本章的学习，要求学生掌握以下基本知识要点：1、资本成本的构成、种类和作用，个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆的作用原理、营业杠杆系数的计算及其应用；3、财务杠杆的作用原理、财务杠杆系数的计算及其应用；4、联合杠杆的作用原理、联合杠杆系数的计算及其应用；5、资本结构的含义、种类、意义和有关资本结构理论的主要理论观点；6、资本结构的决策因素及其定性分析；7、资本结构的决策方法——资本成本比较法、每股盈余分析法和公司价值比较法的原理及其应用。
【重点与难点】本章的重点包括：1、资本成本的构成与种类，个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理；3、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；4、资本结构的含义、种类和有关资本结构理论的主要观点；5、资本结构的决策方法的原理及其应用。
本章的难点包括：1、个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；3、每股盈余分析法的资本结构决策原理及其应用。
【练习题】一、单项选择题（每题有4个备选项，请将正确的答案编号填在括号中。
）1.下列说法不正确的是（）。
A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本*2.认为负债比率越高，企业价值越大的是（）。
A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论*3.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。
A.债转股B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务*4. 在正常经营情况下，只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必（）。
A.大于1B.与销售量成正比C.与固定成本成反比D.与风险成反比*5. 某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。
该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（）。
第5章 资本成本
【例题】
假设某长期债券的总面值为100万元，平价发行， 期限为3年，票面年利率为11%，每年付息，到期 一次还本。 则该债务的税前成本计算为：
故有：kd=11%
2、一般情况下，是求贴现率的过程
续前例，假设手续费为借款金额100万元的 2%，则税前债务成本为：
故有：kd=11.83%
税后成本
发行新股份要支付发行费用，所以新发股份的成 本与留存收益不同。 估计普通股成本方法有三种：资本资产定价模型、 折现现金流量模型和债券报酬率风险调整模型。
（一）资本资产定价模型
在估计权益成本时，使用最广泛的方法是 资本资产定价模型。
按照资本资产定价模型，权益成本等于无 风险利率加上风险溢价。 计算公式为：
1 000 7% (1 K d ) t
1 000 (1 K d ) 22
即： 0.9=7%×（P/A, Kd, 22）＋（P/F, Kd, 22）
用试误法求解，Kd =7.98%。
（二）可比公司法
如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券， 就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参 照物。
K s R f （ Rm - R f ）
【例题】
【例5-3】市场无风险报酬率为10%，平均风险股 票报酬率为14%，某公司普通股β值为1.2。 该公司普通股的成本计算为： KS=10%＋1.2×（14%－10%） =14.8% 根据资本资产定价模型计算 普通股的成本，必须估计无 风险利率、权益的贝塔系 数以及权益市场风险溢价。
（四）财务比率法
如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合
资本成本
第一专题 资本成本一、资本成本的用途1．用于企业价值评估∑=+=n t tA t K NCF V 1)1( 2.用于项目价值评估∑=+=n t tA t k cf PV 1)1( 4.用于证券价值评估3.用于考核企业业绩T A C K ROA EVA ⨯-=)( =税后利润-总资本×K A二、资本成本的作用1.资本成本是公司融资决策的依据收入现金流量t NCF 是由生产流程决定的，不在金融学的研究范畴之内，因此，资本成本K 是决定企业价值的关键因素。
从国外有关资本成本的研究来看，企业资本成本的基本估算模型有两种：一是所罗门的“现代公式”。
其估算模型是：)/()/)(1(V E K V D T K K E D A +-=式中，A K 表示企业的加权平均资本成本，D K 表示税前债权资本成本，E K 表示股权资本成本，T 表示企业所得税税率，D 表示企业债务的市场价值，E 表示企业股权的市场价值，V 表示企业的市场价值，V E /表示企业的股权比率，V D /表示企业的负债比率。
二是莫迪格里安尼和米勒的“平均资本成本公式”。
其估算模型是：)1(TL K K A -=μ式中，μK 表示无杠杆企业的资本成本，L 表示企业的杠杆比例，即D ∕V ，其他符号的含义同上。
由于第二个模型涉及企业在无负债条件下的股权资本成本问题，在实际操作中比较麻烦，也很少被采用（沈艺峰、田静1999），因此，国内外学者在估算资本成本时，大多采用第一种估算模型。
根据公式（2），决定平均资本成本A K 的因素有三个：一是债权资本成本D K ，二是股权资本成本E K ，三是资本结构V E /和V D /。
在债权资本成本D K 和股权资本成本E K 既定的情况下，资本结构V E /和V D /是决定资本成本的关键因素，而资本结构又是由融资决策决定的。
由此我们得出第一个结论：要实现企业价值最大化，在融资决策时必须以资本成本作为决策依据，即以资本成本最小化作为融资决策的依据。