被评估企业目标资本结构确定
中国资产评估协会关于印发《企业价值评估指导意见(试行)》的通知-中评协[2004]134号
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中国资产评估协会关于印发《企业价值评估指导意见(试行)》的通知正文：---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 中国资产评估协会关于印发《企业价值评估指导意见(试行)》的通知（中评协[2004]134号）各省、自治区、直辖市、计划单列市资产评估协会（注册会计师协会）：为指导注册资产评估师执行企业价值评估业务，维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法权益，根据《资产评估准则──基本准则》，中国资产评估协会制定了《企业价值评估指导意见（试行）》，现予以发布，自2005年4月1日起施行。
请各协会将《企业价值评估指导意见（试行）》转发各评估机构，组织评估机构和注册资产评估师进行学习和培训，并将执行过程中发现的问题及时上报中国资产评估协会。
附件：企业价值评估指导意见（试行）中国资产评估协会二00四年十二月三十日附件：企业价值评估指导意见(试行)第一章引言第一条为指导注册资产评估师执行企业价值评估业务，维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法权益，根据《资产评估准则──基本准则》，制定本指导意见。
第二条本指导意见规范企业价值评估和相关信息的披露。
第三条本指导意见所称企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。
第四条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当遵守本指导意见。
第五条注册资产评估师执行与企业价值评估相关的其他业务，可以参照本指导意见。
第二章基本要求第六条注册资产评估师应当经过企业价值评估方面的专门教育和培训，具备相应的专业知识和经验，能够胜任所执行的企业价值评估业务。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-企业自由现金流量折现模型使用的注意事项
第08讲企业自由现金流量折现模型使用的注意事项（三）企业自由现金流量折现模型使用的注意事项1.企业自由现金流量折现模型的应用条件一是能够对企业未来收益期的企业自由现金流量做出预测；二是能够合理计算加权平均资本成本。
2.企业自由现金流量折现模型中折现率的选择应采用加权平均资本成本，债务资本成本采用税后口径。
3.资本结构的确定应区分企业实际资本结构与目标资本结构。
（1）通常采用目标资本结构计算加权平均资本成本；（2）如果被评估企业评估基准日的实际资本结构与目标资本结构差异很大，且预计需要经过较长时间才能将资本结构逐步调整至目标资本结构的水平，需逐年分别确定当年的资本结构，分别计算当年的加权平均资本成本。
【讨论】预测期前4年企业自由现金流量分别为100万元、200万元、150万元、180万元；逐步调整至目标资本结构，经测算加权平均资本成本分别为10%，12%，9%，8%。
试求预测期企业自由现金流量的现值？4.永续价值的计算（1）计算永续价值的FCFF n不必然等于预测期最后一期的企业自由现金流量，应进行标准化调整，消除偶然因素的影响。
（2）永续期企业新投入资本的回报率最终会趋于资本成本的水平。
当ROIC＝WACC时，＝税后净营业利润t＋1/WACC最后公式中没有g这个参数，并不说明税后净营业利润名义增长率为0，而是由于与增长相关的新投入资本回报率等于加权平均资本成本。
（3）实务中可能还会出现一种错误：假设税后净营业利润在没有任何增量投入资本的情况下实现增长，即：因为FCFF＝税后净营业利润－净投资额增加＝税后净营业利润－0＝税后净营业利润上式是不现实的，因为任何增长都需要新增资本性支出和营运资金。
【协会模拟·单选题】甲公司预计未来5年的企业自由现金流量分别为80万元、110万元、150万元、160万元和180万元；根据公司的实际情况推断，从第6年开始，企业自由现金流量将维持在180万元的水平。
企业如何进行合理的资本结构策略
企业如何进行合理的资本结构策略企业的资本结构策略是公司财务管理中一个重要的决策，旨在实现企业长期稳定增长和最大化股东权益。
合理的资本结构策略能够为企业提供稳定的资金来源，降低资金成本，有效分配资源，并减少财务风险。
本文将探讨企业如何进行合理的资本结构策略。
一、了解资本结构在制定资本结构策略之前，企业首先需要了解资本结构的概念和构成。
资本结构是指企业在经营过程中资金来源的比例及其构成方式，主要包括股本、债务和其他长期负债。
了解资本结构的构成和特点可以为企业制定合理的资本结构策略提供基础。
二、评估财务状况企业在制定资本结构策略时，需要对自身的财务状况进行全面评估。
通过财务报表分析和风险评估等手段，企业可以评估其偿债能力、盈利能力和发展潜力等方面的情况。
只有准确了解企业的财务状况，才能为资本结构策略的制定提供参考依据。
三、确定资本结构目标根据企业的发展战略和财务状况，企业需要确定合适的资本结构目标。
资本结构目标应综合考虑几个方面的因素，包括成本、可行性、风险和灵活性等。
企业可以通过设定合适的债务比例和股权比例，来实现资本结构目标，并确保企业财务稳定和持续增长。
四、选择适当的融资方式企业在进行资本结构策略时，需要选择适当的融资方式。
常见的融资方式包括自筹资金、银行贷款、发行债券和股权融资等。
企业可以根据自身的财务需求和资本市场的状况，选择适合的融资方式，并进行融资成本和风险评估。
五、优化财务结构企业在资本结构策略中还需要优化财务结构，以提高财务效益和风险控制能力。
财务结构的优化可以包括负债管理、优化股权结构、经营管理改进等方面。
通过不断优化财务结构，企业可以实现财务风险的控制和财务稳定增长的目标。
六、定期监控和调整资本结构策略制定后，企业需要定期监控和调整资本结构。
企业的财务状况和市场环境都会发生变化，因此资本结构策略也需要根据实际情况进行调整。
企业应建立健全的财务监控机制，及时评估和调整资本结构，以确保企业长期稳定发展。
会计监管风险提示第7号——轻资产类公司收益法评估
会计监管风险提示第7号——轻资产类公司收益法评估文章属性•【制定机关】中国证券监督管理委员会•【公布日期】2017.06.05•【文号】•【施行日期】2017.06.05•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】证券正文会计监管风险提示第7号——轻资产类公司收益法评估为进一步提高上市公司重大资产重组项目财务信息披露质量，督促资产评估机构勤勉尽责，不断提升其执业水平，按照《上市公司重大资产重组管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》《资产评估执业准则——企业价值》《资产评估机构业务质量控制指南》等有关规定，现就轻资产类公司收益法评估监管风险进行提示。
本提示中所指轻资产类收益法评估是指采用收益法对上市公司收购或处置有形资产占比相对较小的公司企业价值进行评估，该类公司评估通常表现出评估增值率较大、预期收益增长较快等特点，如影视、游戏等TMT产业。
对拟上市公司或新三板公司等其他涉及轻资产类公司收益法评估的监管，可参照本提示。
一、评估资料完整性及可靠性资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估业务的具体情况，收集被评估企业的资料和其他相关资料，分析评估资料的完整性和可靠性。
（一）常见问题一是资产评估报告中未充分披露应收集而未能获取的评估资料以及对评估结论的影响。
二是被评估企业未能提供未来收益预测资料，甚至预测数据由资产评估人员代为编制，评估人员未进行必要的分析、判断和调整，也未通过访谈等方式收集整理被评估企业经营发展规划等相关资料。
三是未收集被评估企业近几年增资和股权转让的评估或交易资料，未对历史评估结论与本次评估结论的差异进行披露和分析。
四是未充分关注无形资产权属问题，在对影视、网络游戏等轻资产类公司评估时，未充分关注知识产权、商标权等无形资产法律纠纷，未充分考虑其对评估结论影响，评估报告也未披露法律纠纷相关情况。
五是未能对上市公司因监管政策和经营环境变化产生的盈余管理动机进行有效的识别和判断，进而发现标的公司财务数据异常情况，未能对被评估单位注册会计师提供的数据进行必要的分析和判断。
资产评估实务(二)模拟试题及答案解析(1)
(30/30)单项选择题
第30题
企业A评估基准日投入资本5000万元，经济增加值第1年为140万元，此后每年增长率为2％，加权平均资本成本8％且保持不变，企业收益年期无限等前提下，采用经济利润折现模型的资本化公式计算的企业A的整体价值为( )万元。
A.9200
B.8233
C.7333
D.7000
第27题
企业价值评估的对象通常不包括( )。
A.长期负债价值
B.整体企业权益
C.股东全部权益
D.股东部分权益
上一题下一题
(28/30)单项选择题
第28题
下列选项有关评估对象涉及的主要权属证明资料的论述，正确的是( )。
A.主要权属证明资料不包括企业所拥有的重要资产的权属证明资料
B.主要权属证明资料是被评估企业进行正常生产经营活动的法律保证
上一题下一题
(13/30)单项选择题
第13题
在使用超额收益法的过程中，下列说法错误的是( )。
A.不能直接把组合收益归为仅由无形资产创造的超额收益
B.可以将组合收益直接归为目标无形资产创造的超额收益
C.不能将实际由无形资产带来的超额收益错误归属于其他资产的贡献
D.须注意同一超额收益在多个预测期间是否重复归集至不同的资产
A.著作权中所称的戏剧作品是指文学作品的剧本
B.著作权中所称的戏剧作品是指由演员所表演的戏剧本身
C.著作权中所称的杂技艺术作品是指杂技中的形体动作和技巧
D.所有的建筑物都是著作权中所称的建筑作品
E.演员的戏台表演属于著作权的范畴
上一题下一题
(4/10)多项选择题
第34题
下列关于企业价值与业务价值的理解，正确的是( )。
资产评估实务(二)企业自由现金流量与模型、经济利润知识点
企业自由现金流量与模型的具体形式【知识点】企业自由现金流量折现模型（一）企业自由现金流量1.企业自由现金流量的概念企业自由现金流量也称为实体自由现金流量，企业自由现金流量可理解为全部资本投资者共同支配的现金流量。
全部资本提供者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人。
2.企业自由现金流量的计算（1）企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）（2）企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋税后利息支出＋偿还债务本金－新借付息债务【注意】当企业的资本投资者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人时，企业自由现金流量＝普通股股东的自由现金流量＋优先股股东的自由现金流量＋债权自由现金流量（3）企业自由现金流量＝经营活动产生的现金净流量－资本性支出【例3－3】设A企业在2016年12月31日（评估基准日）的付息债务账面余额为2000万元，2016年度A企业的营运资金为26420万元，企业所得税税率为25%，A企业在2017年至2019年的预测情况如表3－1所示。
表3－1 A企业2017年至2019年的预测情况表单位：万元A企业2017年至2019年的企业自由现金流量、股权自由现金流量和债权现金流量计算过程及计算结果如表3－2所示。
表3－2 A企业2017年至2019年自由现金流量单位：万元3.企业自由现金流量与股权自由现金流量的对比（1）在股权自由现金流量计算过程中，不论是以净利润还是以企业自由现金流量为基础，均需要计算债权自由现金流量，才能得出股权自由现金流量。
（2）在企业自由现金流量计算过程中，若是以净利润为基础进行计算，只需在净利润基础上加上税后利息费用和折旧摊销金额，再减去营运资金增加额和资本性支出，即可得出企业自由现金流量，这一过程并不需要计算债权自由现金流量。
（3）企业自由现金流量与股权自由现金流量均是企业收益的一种形式，但两者归属的资本投资者不同。
财务分析中的资本结构分析
财务分析中的资本结构分析在财务分析中，资本结构分析是评估企业财务状况和经营风险的重要工具。
通过分析企业资本结构的合理性和稳定性，可以帮助投资者、债权人和企业管理者做出更明智的决策。
本文将介绍资本结构分析的概念、目的和方法，并探讨其在财务分析中的应用。
一、概念资本结构是指企业长期资金的来源组成和使用状况。
一般包括股东权益和负债两部分。
股东权益是指投资者投入的资本和企业自留利润，而负债是指企业从外部融资所借入的资金。
资本结构分析即对企业股东权益和负债的比例和结构进行分析和评估。
二、目的资本结构分析的主要目的是评估企业的偿债能力、盈利能力和财务稳定性。
具体来说，资本结构分析的目标包括：1. 评估企业偿债能力：通过分析企业负债比例和债务水平，判断企业偿还债务的能力和风险。
2. 评估企业盈利能力：通过分析资本结构对企业盈利水平的影响，判断企业的盈利能力和可持续经营能力。
3. 评估企业财务稳定性：通过分析资本结构的稳定性和变动情况，判断企业面对外部冲击和经济周期的抵抗能力。
三、方法资本结构分析可以采用多种方法和工具，以下是常用的几种方法：1. 杠杆比率分析：包括负债比率、权益比率和长期债务比率等，用于评估企业负债和股东权益的相对比例。
2. 资本结构变动分析：通过比较历史数据和行业平均水平，分析企业资本结构的变化趋势和原因。
3. 有权资本成本分析：通过计算企业权益资本和负债资本的成本，评估企业资本使用效率和风险承受能力。
4. 行业对比分析：将企业的资本结构与同行业的其他企业进行比较，评估其竞争地位和财务优势。
四、财务分析中的应用资本结构分析在财务分析中具有广泛的应用。
以下是几个典型的应用案例：1. 投资决策：投资者可以通过分析企业的资本结构，评估企业的风险水平和价值潜力，从而决定是否进行投资。
2. 信贷决策：债权人可以通过分析企业的资本结构，判断企业的偿债能力和还款风险，决定是否向企业提供贷款或融资。
3. 经营决策：企业管理者可以通过分析企业的资本结构，了解企业的盈利能力和财务稳定性，从而制定合理的经营策略和财务政策。
三种资本结构决策方法
三种资本结构决策方法资本结构决策是企业经营中的重要环节，涉及到企业资本的融入和运用。
不同的资本结构决策方法适用于不同的企业和情境，下面介绍三种常见的资本结构决策方法。
第一种方法是盈利能力方法。
盈利能力方法是以企业的盈利能力为基础，通过评估企业的风险和利润水平，确定合适的资本结构。
这种方法认为资本结构决策应该根据企业的盈利能力来调整，只有当企业盈利能力较强时，才能够吸引更多的资本投入，以支持企业的发展。
该方法的优点是基于企业自身的盈利能力进行决策，更适合盈利稳定的企业，但缺点是忽视了其他外部因素对资本结构的影响。
第二种方法是成本最小化方法。
成本最小化方法是以企业的融资成本为基础，通过评估不同融资方式的成本和效益，选择成本最低的资本结构。
这种方法认为企业应该尽量降低融资成本，以减少企业的财务费用，提高企业的盈利能力。
该方法的优点是明确了资本结构调整的目标，能够有效降低融资成本，但缺点是忽视了企业盈利能力的差异，可能导致过分追求低成本而忽视资本运营效率。
第三种方法是收益最大化方法。
收益最大化方法是以资本结构对企业价值的影响为基础，通过评估不同资本结构的收益和风险，选择能够最大化企业收益的资本结构。
这种方法认为企业的资本结构应该能够最大化股东权益，提高企业的价值。
该方法的优点是考虑了资本结构对企业价值的影响，能够提高企业的市场竞争力，但缺点是可能忽视了其他因素对资本结构的影响。
综上所述，资本结构决策方法应根据企业的具体情况进行选择。
如果企业盈利能力较强，可以采用盈利能力方法进行资本结构调整；如果企业注重融资成本的控制，可以采用成本最小化方法进行资本结构调整；如果企业关注企业价值的最大化，可以采用收益最大化方法进行资本结构调整。
无论采用哪种方法，关键是要根据企业的实际情况，综合考虑各种因素，并找到最适合的资本结构决策方法，以实现企业的长期发展和价值最大化。
如何根据财务指标评估企业的资本结构
如何根据财务指标评估企业的资本结构企业的资本结构是指企业资产中，长期资产和短期资产之间的相对比例以及企业长期资金和短期资金的相对比例。
评估企业的资本结构是为了确定企业的财务稳定性、偿债能力和盈利能力。
在评估企业的资本结构时，可以根据一系列财务指标进行分析。
本文将介绍一些常用的财务指标，以及如何根据这些指标来评估企业的资本结构。
一个常用的财务指标是资产负债率。
资产负债率可以告诉我们企业的负债水平和其对资产的依赖程度。
资产负债率的计算公式为：资产负债率 = 总负债 / 总资产。
一般来说，资产负债率越低，企业的资本结构越健康。
因为低资产负债率意味着企业拥有更多的资产和所有者权益，对债务的依赖度较低。
另一方面，高资产负债率可能意味着企业的债务风险较高，需要承担更大的债务偿还压力。
我们可以使用权益比率来评估企业的资本结构。
权益比率表示企业通过拥有者权益所获得的资金占总资金的比例。
权益比率的计算公式为：权益比率 = 所有者权益 / 总资产。
较高的权益比率意味着企业更多地依靠所有者投入的资金来运营，资本结构更稳定。
相反，较低的权益比率可能意味着企业的债务比例较高，财务稳定性相对较差。
我们还可以使用债务比率来评估企业的资本结构。
债务比率表示企业负债总额占所有者权益的比例。
债务比率的计算公式为：债务比率 = 总负债 / 所有者权益。
较低的债务比率意味着企业财务稳定，债务负担较轻。
较高的债务比率可能意味着企业的债务风险较高，财务稳定性相对较差。
我们还可以使用利润率来评估企业的资本结构。
利润率反映了企业利润与销售收入之间的关系。
净利润率可以告诉我们企业每一笔销售收入中有多少是利润。
净利润率的计算公式为：净利润率 = 净利润 / 销售收入。
较高的净利润率意味着企业在销售过程中能够保持较高的利润水平，财务状况相对较好。
相反，较低的净利润率可能意味着企业盈利能力较弱，财务状况相对较差。
我们还可以使用经营现金流量比率来评估企业的资本结构。
资产评估专家指引第12号收益法评估企业价值中折现率的测算
附件资产评估专家指引第12号——收益法评估企业价值中折现率的测算本专家指引是一种专家建议。
资产评估机构执行资产评估业务，可以参照本专家指引。
中国资产评估协会将根据业务发展，对本专家指引进行更新。
第一章引言第一条为指导资产评估专业人员在运用收益法评估企业价值时合理测算预期收益的折现率，中国资产评估协会组织制定了本专家指引。
第二条本专家指引仅针对收益法中运用资本资产定价模型（CAPM）、加权平均资本成本（WACC）计算折现率所涉及的无风险利率、市场风险溢价、贝塔系数、特定风险报酬率、债权期望报酬率等参数的确定。
CAPM、WACC的公式分别表示如下：R e=R f+β×(R m−R f)+εWACC=R d×（1−T）×DD+E+R e×ED+E- 3 -R e表示股权期望报酬率，R f表示无风险利率， β表示股权系统性风险调整系数，(R m−R f)表示市场风险溢价，ε表示特定风险报酬率，R d表示债权期望报酬率，D表示债权价值，E表示股权价值，T表示所得税税率。
第三条采用风险累加法等其他方法计算折现率，涉及相同参数的测算时可以参照本专家指引。
第二章基本遵循第四条资产评估机构应当研究确定内部统一的折现率测算原则与方法，并在执业过程中保持折现率测算原则与方法的一致性。
第五条执行资产减值测试等延续性评估项目，需要关注不同评估基准日折现率测算的合理性。
第六条资产评估专业人员需要关注折现率口径与预期收益口径的一致性，以及折现率计算公式中各参数的一致性。
第三章无风险利率第七条无风险利率是指投资者投资无风险资产的期望报酬率，该无风险资产不存在违约风险。
第八条无风险利率通常可以用国债的到期收益率表示，选择国债时应当考虑其剩余到期年限与企业现金流时间期限的匹配性。
第九条持续经营假设前提下的企业价值评估可以采用剩余期限为十年期或十年期以上国债的到期收益率作为无风险利率。
第四章市场风险溢价第十条市场风险溢价是指投资者对与整体市场平均风险相同的股权投资所要求的预期超额收益，即超过无风险利率的风险补偿。