国债期货应用中金所国债期货会员讲师培训班
国债期货基础知识培训
01
阿尔法套利也有风险：长期资本管理公司（LTMC)。
03
使用债券型基金进行阿尔法套利；
02
阿尔法套利
固定收益证券，布鲁斯.塔克曼，宇航出版社。
金融数学，Joseph Stampfli,机械工业出版社；
高级债券资产组合管理—建模与策略的最佳实践，法伯兹，东北财经大学出版社；
国债基差交易,Galen D.Burghardt,中国金融出版社；
固定收益证券市场及其衍生品，桑德瑞森；人民大学出版社；
固定收益证券，林清泉,武汉大学出版社 ；
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GLOBEX：芝加哥时间周日至周五5:30－下午4:00
每日价格最大波动
上一交易日结算价的±2 %
无
最低交易保证金
合约价值的3%
当日结算价
最后一小时成交价格按成交量加权平均价
最后30秒成交价格按成交量加权平均价
最后交易日
合约到期月份的第二个星期五
合约月份的最后一个交易日，到期合约交易截止时间为当日
交割方式
3
2
1
4
利率期货发展历程
2008年全球场内期货及期权结构分布
第二部分 我国国债及衍生品情况
1992年12月28日，上海证券交易所率先推出向机构投资者开放的标准国债期货合约；
01
1993 年 10 月开始向个人投资者开放，其后国债期货交易在多个交易所推出；
02
1994年 2季度后，国债期货成交趋活跃，仅上交所全年成交量就近 2 万亿；
1976年1月，美国芝加哥商业交易所 (CME)的国际货币市场(IMM)分部推出了91天期的美国国库券期货合约，成为世界上第一个国债期货合约。
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案(多选题第901-1046题)
试题解析： 考核内容：证券法 分析思路：详见《证券法》第九条。首先，只要是向不特定的社会公众发行，都属于公开发行，所以B项、D项 正确。其次，向特定对象发行证券累计超过200人也属于公开发行，所以C项正确。
试题解析： 考核内容：股票 分析思路：所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组 合选择。 929.自然人投资者参与股指期货的适当性标准包括（）。 A.申请开立交易编码前连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币30万元
B.具备期货交易基础知识，了解相关业务规则 C.客户必须具备至少有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录或者最近三年内至少有10笔以 上的商品期货成交记录 D.客户必须具备至少有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录或者最近三年内至少有20笔以 上的商品期货成交记录
916.东方航空公司每年因为租赁飞机需支付大量美元，为了规避汇率波动风险，航空公司可以采用的方式有（ ）。
A.利用美元收入自然对冲汇率风险 B.买入美元兑人民币的外汇远期 C.买入美元兑人民币看涨期权 D.卖出美元指数期货 正确答案：ABC 917.外汇期货套利一般包含。0 A.跨品种套利 B.跨市套利 C.套息交易 D.跨期套利 正确答案：ABD .在我国银行间外汇市场交易的外汇衍生品包括（）。 A.外汇远期
A.最低成本原则 B.重在避险原则 C.管理多样化原则 D.收益最大化原则 正确答案：ABC 908.我国金融机构一般倾向于在境外发“功夫债”融资，一段时间内出现了集中偿还“功夫债”的现象，造成这一现 象的原因可能是。o A.美元升值 B.美元贬值 C.人民币升值 D.人民币贬值 正确答案：AD .以下关于汇率类结构化产品，说法正确的是（）。 A.双障碍触发型汇率挂钩产品隐含了路径依赖期权 B.区间累积型汇率挂钩产品的收益率取决于是否达到预定条件的天数
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美国2年国债期货近月契约价格的变化
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美国10年国债期货近月契约价格的变化
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2yr –10yr +17bp=(165-148 )bp
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FVA 国债期货应用中金所数国据债源期:B货lo会om员b讲erg 师培训班
国债期货方向性交易
n 一般说来,与债券相关的交易策略都是围绕着投资 人/投机客对于未来收益率曲线的预期不同而衍生 出不同的看法
n 由于债券/收益率曲线是一条线(而非一个点),在空 间上的变化更多
n 如果搭配不同的收益率曲线,又能产生不同的变化
-$31,000+$208,500=+$177,500
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国债利差交易-欧债
欧元区各国国债利差来自于信用风险
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国债期货培训考试题目
国债期货培训考试题目一、单选题。
1、国内债券的主要交易场所是（）BA 交易所B 银行间C 柜台2、目前我国国债的发行方式是（）CA 直接发行B 代销发行C 承购包销3、中金所即将上市的5年期国债期货合约的最低交易保证金为（）。
B A．合约价值的3% B. 合约价值的2%C. 合约价值的4%D. 合约价值的5%4、（接上题）此合约的合约标的为（）。
DA．面值为10万人民币、票面利率为3%的名义中期国债B. 面值为100万人民币、票面利率为2%的名义中期国债C. 面值为10万人民币、票面利率为2%的名义中期国债D. 面值为100万人民币、票面利率为3%的名义中期国债5、（接上题）此合约的每日价格最大波动幅度为（）。
BA．上一交易日结算价的±3% B. 上一交易日结算价的±2%C. 上一交易日收盘价的±2%D. 上一交易日结算价的±4%6、中金所即将上市的5年期国债期货合约的交易时间为（）。
CA．9：30-11:45，13:00-16:30 B. 10：00-11:30，13:00-16:15C. 9：15-11:30，13:00-15:15D. 9：30-11:45，13:00-16:157、中金所即将上市的5年期国债期货合约的交割方式为（）。
BA．现券交割 B. 实物交割8、利率与债券收益率的相关性表现在（）。
CA．利率上升，债券收益率下降B. 利率上升，债券收益率不变C. 利率上升，债券收益率上升9、下列有关基差的计算公式，正确的为（）。
CA．实际基差=现券报价-期货结算价格B. 净基差（BN0C）=实际基差-持有成本C. 实际基差=现券报价-期货结算价格*转换因子D. 净基差（BN0C）=实际基差-持有成本*转换因子10、中金所即将上市的5年期国债期货合约的最小变动价位为（）。
DA．0.01元/百元 B. 0.02元/百元C. 0.001元/百元D. 0.002元/百元11、金融机构承销债券时，从债券招标到债券上市交易有一段时间，在此期间，为了规避利率风险，金融机构可以进行（）交易？ BＡ、买入国债期货套期保值Ｂ、卖出国债期货套期保值Ｃ、卖出债券现券Ｄ、买入债券现券12、下列哪项不是进行国债期货交易的原因（）？ DA、对冲利率风险B、投机利率波动C、套利Ｄ、对冲信用风险13、国债价格和市场利率之间呈现（）关系？ BA、同向变动B、反向变动C、不确定D、没关系14、世界上成交额最大的期货品种是（）？ CA、外汇期货B、股指期货C、利率期货D、商品期货15、（）是国债市场最主要的投资主体？BA 证券公司 B商业银行 C保险公司 D基金公司16、投机者建立5年期国债期货空头头寸的原因是（）？BＡ、预期４-７年期的国债收益率会降低Ｂ、预期４-７年期的国债收益率会提高C、预期票面利率3%的国债收益率会降低D、预期票面利率3%的国债收益率会提高17、国债期货实物交割时交割券的选择权利属于（）BＡ、买方Ｂ、卖方Ｃ交易所Ｄ不确定18、如果交割的是最便宜的可交割券而不是另一种可交割债券，那么这对买方意味着（），对卖方意味着（） AＡ、最差行情债券进行交割最好行情债券进行交割Ｂ、最好行情债券进行交割最差行情债券进行交割Ｃ、最好行情债券进行交割最好行情债券进行交割Ｄ、最差行情债券进行交割最差行情债券进行交割19、投资机构知道他所管理的资金将会在一个月内有相当程度的增加，并且他确信在下个月内市场表现将非常强劲，因此，他希望能够立即从市场中买债券，此时可以进行（）AＡ、买入国债期货套期保值Ｂ、卖出国债期货套期保值Ｃ、卖出债券现券Ｄ、买入债券现券20、国债期货属于：CA、指数期货B、商品期货C、利率期货D、外汇期货21、国债期货的交易代码是：AA、 TFB、 IFC、 GFD、 BF22、国债期货的交易场所为：DA、大商所B、郑商所C、上期所D、中金所23、假设今天为7月25日。
中国金融期货交易所关于增加10年期国债期货合约可交割国债的通知
中国金融期货交易所关于增加10年期国债期货合约可
交割国债的通知
文章属性
•【制定机关】中国金融期货交易所
•【公布日期】2024.09.18
•【文号】中金所发〔2024〕53号
•【施行日期】2024.09.18
•【效力等级】行业规定
•【时效性】现行有效
•【主题分类】期货
正文
关于增加10年期国债期货合约可交割国债的通知
中金所发〔2024〕53号各会员单位：
2024年记账式附息（十八期）国债已招标发行。
根据《中国金融期货交易所国债期货合约交割细则》及相关规定，该国债符合T2412和T2503合约的可交割国债条件，转换因子分别为0.9318和0.9341。
该国债从上市交易日后的下一交易日开始，纳入T2412和T2503的可交割国债范围，可用于交割意向申报。
相关信息可在参与人服务平台和交易所网站查询。
特此通知。
中国金融期货交易所
2024年9月18日。
第三届中金所杯参考答案第二部分 国债期货
29. 2014 年 1 月 3 日的 3×5 远期利率指的是（ A. 2014 年 4 月 3 日至 2014 年 6 月 3 日 B. 2014 年 1 月 3 日至 2014 年 4 月 3 日 C. 2014 年 4 月 3 日至 2014 年 7 月 3 日 D. 2014 年 1 月 3 日至 2014 年 9 月 3 日
上（ A ）。
代码
简称
票面利率
到期日
付息频率
90016
09 附息国债 16
3.48%
2019-7-23
半年一次
90012
09 附息国债 12
3.09%
2019-6-18
半年一次
A. 两只债券价格均上涨，债券 90016 上涨幅度高于债券 90012
B. 两只债券价格均下跌，债券 90016 下跌幅度高于债券 90012
C. 10.3 万
D. 26.5 万
23. 某投资经理的债券组合如下：
市场价值
久期
债券 1
100 万元
1
债券 2
350 万元
2
债券 3
200 万元
4
该债券组合的基点价值为（ A ）元。
A. 1600
B. 7800
C. 32 万
D. 16 万
24. 其他条件相同的情况下，息票率越高的债券，债券久期（ B ）。
C. 9.815
D. 10.623
20. 关于凸性的描述，正确的是（ C ）。
A. 凸性随久期的增加而降低 B. 没有隐含期权的债券，凸性始终小于 0
投资者教育培训课件中国金融期货交易所
期货市场的法律法规和违规案例
法律法规
中国期货市场的法律法规主要包括《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》等，这些法律法规对期货市 场的运行和参与者行为进行了规范。
违规案例
期货市场常见的违规行为包括操纵市场价格、内幕交易、超仓等，这些行为会严重影响市场的公平性和稳定性， 需要受到严厉打击。
投资者权益保护和纠纷处理
发展历程
自成立以来，中国金融期货交易所经历了从起步到逐步成熟 的发展阶段，推出了多个金融期货品种，不断完善交易机制 和监管体系，成为国内重要的金融衍生品交易市场。
主要业务和产品
主要业务
中国金融期货交易所的主要业务包括金融期货、期权交易、结算及交割等，同 时为市场参与者提供交易平台、技术系统和信息服务。
投资者权益保护
中国金融期货交易所采取多种措施保护投资者的合法权益，包括设立投资者保障基金、建立纠纷处理 机制等。
纠纷处理
当投资者与市场参与者发生纠纷时，可以通过调解、仲裁或诉讼等方式进行处理，以保障投资者的合 法权益。
05
期货投资成功案例和 经验分享
个人投资者的期货投资经验
投资者A
通过基本面分析，深入研究市场供需状况，制定合理的交易计划，实现了稳定的收益。
。
竞价交易制度
期货交易采用竞价方式进行， 买卖双方通过交易所平台进行 报价，价高者得。
结算制度
期货交易实行每日结算制度， 即当日盈亏在规定时间内进行 结算，并调整保证金比例。
交割制度
期货合约到期时，需进行实物 交割或现金交割，根据合约类
型和标的物而定。
期货价格波动的影响因素
供求关系
经济周期
商品期货价格受供求关系影响，当供应不 足时，价格上涨；需求减少时，价格下跌 。
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案(判断题第101-200题)
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案（判断题第101-200题）101.在计算国债期货套保比例时，基点价值法比修正久期法的精确度更高。
A.正确B.错误正确答案：A102.转换因子由可交割券票面利率、每年付息次数、到期日等要素和国债期货合约名义标准券票面利率、交割月份等要素共同决定。
A.正确B.错误正确答案：A103.个人投资者可以参与中金所国债期货期转现交易。
A.正确正确答案：B104.收益率曲线的变化会影响国债期货的价格。
A.正确B.错误正确答案：A105.使用国债期货进行资产配置时，与直接持有国债现货相比,可以节省资金。
A.正确B.错误正确答案：A106.国债期货进行交割时，每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构的同一国债。
A.正确B.错误正确答案：A107.利率期货是指由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格，交割一定数量的债券的标准化期货合约。
A.正确B.错误正确答案：B108.做多国债基差交易的盈亏特征类似于看涨期权多头。
A.正确B.错误正确答案：A109.投资者预期市场利率下降，适宜选择多头策略，买入国债期货合约，期待价格上涨获利。
A.正确B.错误正确答案：A110.预期未来市场利率下降，投资者适宜买入国债期货，待期货价格上涨后平仓获利。
B.错误正确答案：AIlL一般情况下，投资者财务杠杆的运用程度越高，其潜在的收益越低，其风险也越低。
A.正确B.错误正确答案：B112.我国银行的5年期定期存款通常是复利计息。
A.正确B.错误正确答案：B113.关于巴拉萨-萨缪尔森命题，发展中国家赶超发达国家会出现实际汇率贬值。
A.正确B.错误正确答案：B114.买入汇率与卖出汇率的差额，就是银行买卖外汇的收益。
A.正确B.错误正确答案：A115.远期升水表示期汇汇率比现汇高。
A.正确B.错误正确答案：A116.有价证券相对价值评估指标中，市盈率指标越低，说明有价证券投资价值越低；市净率指标越高，则有价证券投资价值越高。
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DV01 -$10,000 +139.1 lots
(CTD DV01 $719/1mio) +139*$1,500=$208,500
-$31,000+$208,500=+$177,500
国债期货利差交易
yield
Butterfly
国债期货应用中金所国 债期货会员讲师培训班
2020年6月6日星期六
授课大纲
国债与国债期货交易的基本原理 国债期货方向性交易策略 国债期货利差交易策略 国债期货避险交易 国债期货与现货的基差交易 国债期货与其他衍生性商品的交易策略
国债与国债期货交易的基本理论
持有国债最大的理由就是获取稳定安全的债息报酬 ，机构法人最常见的国债交易就是buy and hold， 持有现券到到期(hold to maturity)。
国债期货方向性交易 期货价格跟现货价格的走势大致相同
期货
现券
数据源:Bloomberg
美国10年期国债的历史走势
数据源:Bloomberg
国债期货方向性交易 10y期货价格跟5y期货价格的走势大致相同
TYA
FVA 数据源:Bloomberg
国债期货方向性交易
一般说来,与债券相关的交易策略都是围绕着投资 人/投机客对于未来收益率曲线的预期不同而衍生 出不同的看法
richer bond sell and cover with reverse repo
T 透过买低(较便宜)的债券同时卖高(较贵)的债券赚取相对价值利差
国债期货利差交易 yield
Basis/Spread
Curve widen
yield
我们也把这样的交易策略称之为套息交易(融资套 利交易)-carry trade，但是这不是真正的套利交易 ，交易是否能获利，仍然取决于融资成本的高低。 一旦未来短期利率上升(融资成本增加)到某个程度 ，就会有损失出现。
国债/国债期货套息交易 Carry trade
yield
Long position in bond
美国10年国债期货近月契约价格的变化
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
Duration/DV01-match
2yr –10yr +17bp=(165-148 )bp
17*$10,000=$170,000
Short-end
Long-end
sell
buy
DV01 +$10,000 -247.5 lots
• 购买长天期券享受Carry
yield
假设未来五年收益率曲线不 变的情况下,投资10年期国 债还是5年期国债何者较好?
5%
3%
5y
10yห้องสมุดไป่ตู้
T
国债期货方向性交易
国债期货的价格随着现货同向变动
• 做多国债(期货)预期债券价格会上升利率会下跌 • 做空国债(期货)预期债券价格会下跌利率会上扬
影响国债(期货)价格的因素 • 利率走向(總體經濟面) • 政策发展 • 股市影响 • 政府債信 • 风险偏好 • QE
2yr –10yr
=165 bp
Short-end sell
DV01 +$10,000
Long-end buy
DV01 -$10,000
国债期货利差交易
美国国债10年与2年利差的变化
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
美国2年国债期货近月契约价格的变化
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
• Basis/Spread
国债期货利差交易
Spread
yield
Yield up
yield
Yield down
tenor
yield
yield tenor
yield tenor
tenor tenor
国债期货利差交易
Spread
yield
yield
steeper
flatter tenor
yield
由于债券/收益率曲线是一条线(而非一个点),在空 间上的变化更多
如果搭配不同的收益率曲线,又能产生不同的变化
国债期货利差交易
一般来说，利差交易可以大致上区分成 • 单一条收益率曲线
• 交易员对于收益率曲线的斜率有不同的看法
• Spread • Butterfly
• 两条或是多条收益率曲线
• 交易員对于两条收益率曲线之间的基差(Basis)或价差(spread) 有不同的看法
yield tenor
yield tenor
tenor tenor
国债期货利差交易
美国国债spread的报价
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
美国国债10年与2年利差的变化
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
以2yr vs 10yr为例
2yr –10yr
=165bp
Short-end sell -1
body sell -1 +$10,000
wing buy +0.5 -$5,000
国债期货利差交易 Butterfly的应用
• 相对价值交易 Rich-Cheap and Relative Value Trading
yield
cheaper bond buy and finance with repo
Yield up tenor
yield
Yield down
tenor
yield
tenor
国债期货利差交易
Butterfly
美国国债butterfly的报价
数据源:Bloomberg
国债期货利差交易
以2yr-5yr-10yr为例
2yr – 5yr – 10yr =52bp
wing buy +0.5 DV01 -$5,000
repo
Carry
T
国债/国债期货套息交易 套息交易Carry trade与 回购/逆回购交易
Repo/ReverseRepo的关系
yield
Buy and finance with repo
Sell and cover with reverse repo T
国债/国债期货套息交易
骑乘/驾驭收益率曲线 Riding the cure
Long-end buy +1
国债期货利差交易
预期
• 如果预期未来的通膨会下降
问题一
• 应该要赌收益率曲线更为陡峭还是平缓
问题二
• 如果要避开收益率曲线平行移动的风险,应该要如何做?
国债期货利差交易
Duration/DV01-match
• 必须要让spread两端(two legs)的DV01相等