高铁产业链介绍

中国高铁产业链分析一．背景及概况2004年1月，国务院通过了《中长期铁路网规划》，计划到2020年，全国铁路营业里程达到10万公里，其中客运专线达到1.2万公里。

由于金融危机的影响，在国家加大投资的政策鼓励下，2008年10月，经国务院批准，对中长期铁路网规划进行了调整。

根据新的规划，到2020年我国铁路营业里程达到12万公里以上，新增2万公里以上，其中客运专线1.6万公里以上，新增4000公里以上。

根据已开工在建项目，我国高铁从2010到2012年将进入密集建设期。

经过几年的发展，我国的高速铁路系统六大子系统（包括工务工程、通信信号、牵引供电、高速列车、客运服务、运营调度）已经具有了完全自主知识产权，其中工务工程、牵引供电、客运服务、运营调度主要通过原始创新，通信信号(列车运行控制)通过集成创新，高速列车通过引进消化吸收再创新。

2010年12月3日，由中国北车唐山轨道客车公司生产的CHR380B在京沪高速铁路先导段运行试验中创造了每小时487.3公里的世界铁路运营试验最高速，再次刷新此前该公司创造的486.1公里的世界纪录。

在今年12月召开的世界高铁大会上，美国、西班牙、巴西、韩国、土耳其等国家纷纷抛出兴建高速铁路的宏伟计划，预计到2020年全球将有2万至3万公里高铁线路建成运营，这为中国高铁出击海外市场提供了重要契机。

2009年10月，中国与俄罗斯签署中俄发展高速铁路备忘录，中国将帮助俄罗斯建设高铁目前中国南车公司将联手GE(美国通用电气)竞标美国高铁项目。

另外，中国还与老挝达成协议，拟建设一条连接昆明至老挝首都万象的高速铁路，预计2012年开工。

2008年-2016年中国高铁建设规划按以上规划进程，到2016年，我国高铁线路（包含专线）合计将达到28405公里，其中2009年竣工3210公里，2010竣工2893公里，2011年4902公里，2012年3808公里，2013年4479公里，2014年7742公里。

可以看出我国高铁的竣工高峰期在2011至2014，但建设高峰期在2009-2012年。

我国高铁路网布局分布主要分为：1、“四纵”客运专线：⑴北京～上海客运专线，包括蚌埠～合肥、南京～杭州客运专线，贯通京津至长江三角洲东部沿海经济发达地区；⑵北京～武汉～广州～深圳客运专线，连接华北和华南地区；⑶北京～沈阳～哈尔滨(大连)客运专线，包括锦州～营口客运专线，连接东北和关内地区；⑷上海～杭州～宁波～福州～深圳客运专线，连接长江、珠江三角洲和东南沿海地区。

2、“四横”客运专线：⑴徐州～郑州～兰州客运专线，连接西北和华东地区；⑵杭州～南昌～长沙～贵阳～昆明客运专线，连接西南、华中和华东地区；⑶青岛～石家庄～太原客运专线，连接华北和华东地区；⑷南京～武汉～重庆～成都客运专线，连接西南和华东地区。

同时，建设南昌～九江、柳州～南宁、绵阳～成都～乐山、哈尔滨～齐齐哈尔、哈尔滨～牡丹江、长春～吉林、沈阳～丹东等客运专线，扩大客运专线的覆盖面。

3、城际客运系统在环渤海、长江三角洲、珠江三角洲、长株潭、成渝以及中原城市群、武汉城市圈、关中城镇群、海峡西岸城镇群等经济发达和人口稠密地区建设城际客运系统，覆盖区域内主要城镇。

二．高铁建设阶段或步骤：（一）基建（二）铺轨（三）车辆（四）电气化配置（五）运营及维护根据测算，按平均每公里耗资1亿计算，到2016年我国高铁总投资将达到3万亿。

从建设周期来看，最先受益的是基础设施建设，包括桥梁隧道建设所涉及的工程机械，水泥，建筑材料，其次是轨道铺设所涉及的钢铁、轨道生产加工、机床设备，还有运营前期的车辆和配套设施采购，其中包括机车及车厢的生产、电气化信息信号设备以及计算机控制系统。

而在最终的运营养护环节中，机车的零部件、养护耗材、车站运营将持续获益。

根据铁道部的相关数据对高铁总投资的各项构成进行测算，其中基建部分占40-60%（包含桥梁、隧道和车站建设、铺轨等），占比最大；动车采购占10-15%（包括整车、车轴、紧固件、控制器件等零部件），其余部分占比为25%-40%（包括通信、信号及信息工程、电力及电力牵引供电等）。

三．产业链分析（一）基建铁路基建包括包括隧道，桥梁，道路的设计施工等。

受益企业主要涉及中国铁建（601186），中国中铁（601390）以及中国交建（01800.HK）。

我国高铁轨道主要使用无砟轨道：用整体混凝土结构代替传统有砟轨道中的轨枕和散粒体碎石道床的轨道结构。

无砟轨道的轨枕本身是混凝土浇灌而成，而路基也不用碎石，铁轨、轨枕直接铺在混凝土路上。

采用无砟轨道，明显会加大水泥的使用量，相关水泥及水泥辅助剂企业会受益。

由于水泥企业产品大多具有同质性，因此不做推荐。

但可关注像新筑股份（002480），奥克股份（300082）。

还可关注生产桥梁橡胶支座产品的生产商时代新材（600458），这家公司会在后面进行介绍。

（1）奥克股份（300082）：生产销售聚羧酸系高性能减水剂所用聚醚单体，聚羧酸减水剂有逐步取代奈系减水剂的趋势，因此奥克股份的聚醚单体销量也可能爆发增长，公司今年在聚醚单体销售额接近100%增长。

但考虑到公司产品附加值不高，毛利率其实很低，只有10%左右，因此公司盈利性一般，没有爆发性增长的机会。

（2）新筑股份（002480）:公司主要从事桥梁支座、桥梁伸缩装置、预应力锚具等公路、铁路桥梁功能部件的研发、设计、生产、销售和服务，能为客户提供产品研发、设计、生产、现场售后服务整体解决方案。

公司在铁路桥梁支座市场保持占有率2007 年居行业第一、2008 年和2009 年居行业第二。

公司产品分散，今年主营收入比去年微增。

目前订单充足，但大部分是毛利不高的金属插板式声（风）屏障。

但公司是我国桥梁功能部件行业中CRCC认证产品品种最齐全，产品链最完整的企业之一，目前收入的60%来自于高速铁路桥梁支座，未来受益于铁路建设的行业发展。

（3）东方雨虹（002271）：公司是国内防水材料龙头企业和首家上市企业，产品包括防水卷材和防水涂料，主要用于道路，桥梁，场馆等建筑工程。

公司承接的防水工程包括人民大会堂，奥运场馆，京沪高铁等重大工程。

2010年上半年高铁防水工程收入占公司收入的近35%，在高铁的市场份额约占50%。

公司目前订单充足，正在积极扩大产能，可能仍将受益于高速铁路的发展。

（4）时代新材（600458）：----公司2010年前三季度实现营业收入20.24亿元，较上年同期增长70%，实现净利润1.58亿元，较上年同期增长118%，超出市场预期。

同时，公司预计2010年全年业绩增速超过100%。

高铁和风电下游强劲需求带动公司业绩持续高速增长。

受益于国家轨道交通和风能高速发展，公司减震降噪弹性元件、绝缘材料和制品、特种工程塑料、复合材料制品及风电叶片业务销售收入均实现高速增长。

----公司在铁路线路方面有两大拳头产品：桥梁橡胶支座和高铁道岔弹性铁垫板。

众所周知，现阶段我国高铁线路建设主要以桥梁连接为主，公司产品——桥梁橡胶支座则是重要组成部分，公司所占市场份额大致在两成以上。

高铁岔道主要用于时速在200 公里以上的高铁车站，高铁道岔弹性铁垫板是高铁岔道的重要组成部分，占岔道造价的20％以上，该项产品公司极具垄断优势。

到2020 年，预计我国高铁里程将超过1.6 万公里，公司在未来将不愁订单问题。

----在铁路机车方面，公司生产的弹性元件主要应用在机车车辆和客运专线上，在机车、客车、货车市场上的占有率分别是78%、50%、10%。

预计未来三年弹性元件业务可保持30％减振降噪弹性元件产品扩大产能。

铁道部要求，到2012 年全国投入运营的和谐号动车组要到达9,600 辆，从目前存量来看，未来还有5,500 辆以上的需求，公司将持续从中受益。

公司的减震降噪弹性元件主要用于铁路桥梁及机车包括动车，CA砂浆也是高铁水泥路基的毕用材料，这两项收入占公司收入的60%以上。

而且毛利率达到30%，毕去年略微降低。

时代新材作为中国南车旗下子公司，其未来发展必然受益于国家新一轮铁路投资的兴盛，长期看好。

（二）轨道建设轨道投入在铁路投资中占7%到10%,国家的铁路投资计划将为轨道用钢市场带来2450-3500亿蛋糕。

目前,国内钢铁公司中生产钢轨的4家分别是鞍钢股份(000898)、包钢股份(600010)、攀钢钢钒(000629)和武钢股份,其中攀钢钢钒产量居首,其重轨钢产量今年预计将超过100万吨。

但钢铁等传统产业面临低谷，相关股票正逐步受市场抛弃，因此并不看好钢铁企业在高铁概念中的机会。

但可关注铺轨建设中的相关零部件企业，如晋亿实业（601002）。

(1) 晋亿实业（601002）：公司是行业内最早开始大力投入开发高铁紧固件的企业，目前高铁扣件产能达到1000 万套，规模行业第一。

同时，公司也是唯一一家具有制造全系列高铁扣件能力的企业，可自行制造弹条、紧固件、道钉螺栓、橡胶垫、铸铁件等，在满足自身订单需求的同时还为其它高铁扣件制造厂商提供铁垫板、弹性铁板、预埋件等关键部件。

此外公司也是唯一一家能够同时供应时速250 和350 公里高铁扣件的企业。

晋亿实业在铁道部高铁扣件的主要供应商中排名第二，生产的高铁扣件占有铁道部招标份额的24-25%，仅次于德国福斯罗。

此外，晋亿实业还以其全面的制造能力和充足的产能为其他供应商提供配套。

公司高铁扣件订单充足，扣件收入逐步取代紧固件业务占公司主营收入比例的首位，同时扣件毛利率达到35%，今年紧固件毛利也有所回升，达到27%，整体毛利率的提升会进一步推升公司盈利。

未来2年是高铁建设的高峰期，公司产品具有一定垄断性，未来仍可保持高订单及高毛利，因此公司今后2,3年还有很大的净利润增长率。

公司股本规模不算太大，股价的炒作空间值得现象。

（2）华东数控（002248）：华东数控是国内惟一一家具有高铁CRTSII型专用数控磨床生产厂商，数控机床销售收入中80%~85%来自博格板磨床，磨床收入占公司总收入60%以上，高铁效应过后公司业务存在较大的波动性。

（三）车辆目前高铁用车辆主要车型为和谐号系列CHR1,CHR2,CHR3,CHR5,其中CHR1,CHE2由中国南车（601766）生产，而中国北车（601299）负责生产CHR3,CHR5。

目前高车车辆生产采用市场换技术的模式，由国内生产厂家与外商合作，外商提供原始技术再通过国内的改进生产适合中国高铁的车辆，即通过在动车组车辆这块，目前进入铁道部招标的只有“和谐号CHR”系列动车组，因此南车和北车具有绝对的垄断地位。

（1）中国南车：2009 年公司实现销售收入463.9 亿元，同比增长29.7%，实现归属母公司净利润16.78 亿元，同比增长21.2%，今年前三季度实现销售收入431 亿元，同比增长46.8%，实现归属母公司净利润18.1 亿元，同比增长74%。