投资风险理论
【风险管理】风险投资理论分析及案例(ppt 64页)
1. 2 三美国、风险风投资险概投览—资发展发史展阶段
最早的风险投资：大航海时代的探险。
哥伦布找了葡萄牙和西班牙王室寻求VC，最好西班牙同意投资， 签订合同：凡哥伦布西行所发现之地，取得的财富中，十分之九归 于王室，十分之一归哥伦布本人；最后哥伦布发现了美洲
麦哲伦（好望角）等人都是与风险投资合作的创业者的先驱
1979年夏天，苹果公司再次融资，此次参与投资的全都是全 球最大的风险投资机构和商业银行。比如施乐公司的投资部 施乐发展公司投了105万美元。这是上市之前的最后一次融 资。1980年12月12日苹果公司上市，每股发行价14美元， 当天以22美元开盘，几分种内460万股被抢购一空，当日收 盘价29美元。乔布斯当日身家达到2.17亿美元，那年他24岁 。迈克·马库拉身家则达到2.03亿美元（9.2万美元的天使投 资增值了2200倍！）。
停滞阶段 （60年代末至70年代末期）
原因：(1) 经济的萧条。越战爆发和经济“滞胀”； (2) 税收的不利。1969 年,美国国会将长期投资的资本
收益税由29%提高到49%； (3) 金融市场的不景气。
1.发2 展美国与风挫险折投阶资概段览（—8发0年展史代至90年代）
80 年代中前期，风险投资业快速发展 (1)税收的优惠。1978 年,国会将资本所得税由49%调到28%
起步阶段（20世纪40年代初至50年代末）
美国第一家正规的风险投资公司是创建于1946年的美国研究 与开发公司(Boston’s American Research＆ Development Corp．简称ARD)，它的诞生是风险投资发
成长阶段 (50年代末至60年代末期)
美国政府于1959年开始参与风险投资，颁布《小企业投资 法》，由小企业管理局(SBA)批准成立小企业投资公司 (SBIC)。
金融投资理论：风险与收益平衡策略
金融投资理论：风险与收益平衡策略导言金融投资是指将资金进行投入，以获取预期的回报。
然而，任何形式的投资都面临着不可避免的风险。
在投资过程中，理解和平衡风险与收益的关系是至关重要的。
本文将介绍一些常见的金融投资理论，探讨如何通过制定风险与收益平衡策略来达到更好的投资效果。
1. 风险和收益概念1.1 风险风险是指投资者在实施投资决策时面临的不确定性或可能发生损失的可能性。
不同类型的投资具有不同程度的风险，比如股票、债券、房地产等。
了解和评估风险是投资者做出决策的关键因素之一。
1.2 收益收益是指通过某项投资获取到的回报或利润。
通常情况下，高风险投资往往伴随着更高的预期收益，而低风险投资则相对较稳定但收益相对较低。
2. 风险与收益平衡策略2.1 多样化投资组合根据现代投资理论，通过将投资分散在不同的资产类别中可以降低整体风险。
这被称为多样化投资组合，目的是将风险分散到多个投资领域。
例如，一个包含股票、债券和房地产的投资组合可以抵消某些风险，提高整体回报率。
2.2 投资者风险承受能力评估不同的投资者有不同的风险承受能力。
自身的经济状况、时间限制以及心理因素都会影响个人对风险的容忍度。
了解自己的风险承受能力，并根据个人情况制定合适的风险与收益平衡策略非常重要。
2.3 资本保护策略一种常见的风险与收益平衡策略是采取资本保护措施。
这意味着在进行高风险投资时，需要采取防范性措施来保护本金。
比如使用止损订单设定合理的止损点位，以防止亏损过多。
2.4 动态调整投资组合市场环境和经济状况不断变化，投资者应该根据实际情况动态地调整投资组合。
这样可以及时应对风险和利用机会来平衡投资组合的风险与收益。
结论在金融投资中，理解和平衡风险与收益是取得成功的关键因素之一。
通过多样化投资组合、评估个人的风险承受能力、采取适当的资本保护措施以及动态调整投资策略，可以帮助投资者实现风险与收益的平衡，从而获得更好的投资效果。
但需要注意，在制定策略时也要考虑个人目标和时间限制等因素。
风险投资的理论基础
知识结构
财务知识 法律知识 管理知识
主要理论
契约理论 组合投资 实物期权
契约理论
风险投资实质是投资缔约和契约有效执 行的过程 风险投资是市场交易，本质是契约关系
风险投资契约的性质
委托代理关系 契约双方的信息不对称 代理人激励机制 不完全契约
委托代理关系： 委托代理关系：代理成本理论
控制权配置
控制权的平衡
投资的收益与风险
收益率 期望收益 方差
投资策略
联合投资 分散投资：不同特征的企业
实物期权
期权的概念、类型 期权交易的损益情况
创业投资中的期权
等待或推迟期权 成长期权 放弃期权
信号发送 信息甄别
道德风险/败德行为： 道德风险 败德行为：机会主义行为 败德行为
最优激励契约
逆向选择： 逆向选择：劣币驱逐良币
信号发送 信息甄别
道德风险/败德行为 道德风险 败德行为
机会主义行为
最优激励契约
不完全合同理论： 不完全合同理论：剩余权利
完全合同 现实合同总是不完备 第三方执行机制 对于未来未预料情况的决定权
契约双方存在委托代理关系 契约双方的利益分歧 双方的参与约束 双方的激励相容 代理成本
交易成本分析： 交易成本分析：间接定价
契约的中心是交易价格 资产定价的两种基本方法 间接定价：曹冲称象
不完全信息理论： 不完全信息理论：信息不对称
私人信息的客观存在→市场失灵 私人信息的客观存在 市场失灵 逆向选择： 逆向选择：劣币驱逐良币
风险投资理论
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
2.3、风险资本：风险投资资金
（1）勇敢而有耐心的资本：有别于银行贷款 （2）风险资本来源：个人、机构与外国投资者 （3）风险资本设立 • 私募：由风险投资公司发起（General partnership,出资
1%），吸收金融机构（Limited partnership,出资99%） 。 • 公募：以基金方式向社会公众发行而且可上市和自由转 让，一般为封闭式。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
1.2、Venture Capital 的特征 • 主动承担高风险：5%~20%成功、20%~30%完全失败
、60%受挫。区别venture capital与risk。 • 追逐高收益：平均回报率>30%，甚至 1000%。 • 操作性强：既投入又管理，权益资本投资，但不最终
3、60年代迎来了第一次高潮（降低资本税率） 。
4、70年代末美国资本税率一降再降至20%。 5、80年代开始，风险投资席卷了美国。 路漫漫其修远6兮、, 90年代以来，迅速发展，方兴未艾。
吾将上下而求索
主要参考文献
• Zvi Bodie, Investment, 4th ed.(1999 ) • Frank J. Fabozzi, Investment Management,2th ed. (1999) • 杨海明 王燕， 投资学，上海人民出版社（1998） • 盛立军， 风险投资操作，机制与策略，远东（1999） • 庄恩岳，风险投资与案例评析，审计出版社（1999） • 其它来自网络的最新资料（2000年）
• 有限合伙制的主要优点在于：（1）结构简单，运作高 效；（2）基金本身不具有独立的法人资格，保证了养 老基金、大学和慈善机构等机构投资者的免税地位； （3）具有内在的激励机制，促使风险投资家勤奋工作 ，实现基金价值的最大化。
经济学中的投资理论与风险管理
经济学中的投资理论与风险管理在经济学领域中，投资理论是一门研究个人和机构如何在不确定的环境下做出决策以获取最大回报的学科。
同时，风险管理则是为了降低投资中的不确定性和市场风险所采取的措施。
在本文中，将探讨经济学中的投资理论与风险管理的重要性以及相关的方法和策略。
一、投资理论的基本概念投资理论的核心是关于资本配置和回报的决策。
它涉及到如何分配有限的资源，使得在不确定的市场环境中，能够最大化投资者的收益。
投资理论的研究重点包括资产定价、投资组合选择和市场行为等方面。
1. 资产定价资产定价是投资理论中的一个重要概念。
根据资本资产定价模型（CAPM），资产的预期回报与其系统风险成正比。
这意味着投资者可以通过持有高系统风险的资产来获得更高的回报。
然而，不同的投资者对于风险的接受程度存在差异，因此，在进行资产定价时需要考虑投资者的风险偏好。
2. 投资组合选择投资组合是指将不同类型的资产进行组合，以达到最大化回报和最小化风险的目标。
根据现代投资组合理论（MPT），通过将具有低或负相关性的资产进行组合，可以实现风险的分散化。
同时，在选取投资组合时，还需要考虑资产之间的预期收益率和标准差等指标，以平衡风险和回报之间的关系。
3. 市场行为市场行为研究了投资者在股票市场中的行为和决策过程。
行为金融学认为，投资者往往受到情绪和认知偏差的影响，导致市场价格的波动。
因此，理解市场行为对于投资决策和风险管理至关重要。
二、风险管理的方法和策略风险管理是为了降低投资中的不确定性和市场风险所采取的措施。
以下是几种常见的风险管理方法和策略。
1. 多元化投资多元化投资是将投资组合分散在不同的资产类别中，以降低单一资产带来的风险。
通过将资金分配在股票、债券、房地产等不同类型的资产中，可以降低投资组合的整体风险。
2. 资产配置资产配置是根据投资者的风险偏好和投资目标，将资金分配在不同的资产类别中。
通过合理的资产配置，可以实现风险和回报之间的平衡。
投资组合风险管理的理论和实证分析
投资组合风险管理的理论和实证分析投资组合风险管理是指设计和实施有效的投资组合策略，以最大程度地减少投资组合的的风险。
在资本市场上，投资组合风险管理是一项非常重要的工作，它关系到投资者的财富保值和增值。
本文将从理论和实证两个方面探讨投资组合风险管理的相关问题。
一、理论分析投资组合风险管理的理论基础是现代投资组合理论（MPT），它是由马科维茨于1952年提出的。
MPT认为，投资组合的风险是由股票的非系统性风险和市场风险（系统性风险）组成的。
股票的非系统性风险可以通过分散投资来降低，即投资不同种类和不同行业的股票，而市场风险则无法通过分散投资来消除，只能通过持有无风险资产进行对冲。
因此，MPT提出了有效前沿和无风险资产组成的资本市场线（CML）的概念。
当投资者利用有效前沿进行组合投资时，能够获得相同风险水平下最大收益。
而对于风险厌恶者而言，可以通过选择相对风险较低的投资组合来达到风险管理的目的。
此外，MPT还提出了关于资本结构的理论，即资本结构的变化会影响企业的市场价值和债务/股权比率。
二、实证分析1.资产组合的风险分散效应根据MPT的理论，投资者在投资时应该选择风险差异较大的资产组合，以获得较好的风险分散效应。
为了验证MPT的理论，许多研究对大量的数据进行了分析。
其中一项经典的研究是由Markowitz和Usmen于2003年进行的，他们对全球7个地区的市场进行了讨论。
研究结果表明，选取跨国投资组合可以显著降低资产组合的风险，而且，跨国资产组合产生了明显的风险分散效应。
2.动态资产配置策略动态资产配置策略是在MPT理论基础上提出的一种投资组合风险管理方法，它允许投资者在资产价格波动和市场环境变化的情况下优化投资组合。
为了探讨动态资产配置策略的有效性，有许多研究对其进行了实证分析。
其中，Patton 和Sheppard（2002）和Chen 和Chen（2011）两个研究的结果表明，动态资产配置策略对风险管理和收益优化具有显著的效果，特别是在金融危机等重要事件的情况下。
风险投资的理论与实践
风险投资的理论与实践一、风险投资概述风险投资可以理解为投资者为了获取更高的回报而承担较高的风险，对于处于初创阶段或处于高速发展的企业提供资金支持，以期在企业成长期获得丰厚回报的行为。
风险投资的主要目的是帮助新兴企业扩大规模，实现快速发展。
在风险投资的背后，是这些风险投资公司对创新与未来的坚定信仰。
二、风险投资的理论基础1. 风险管理理论风险投资的风险往往很高，因此，风险管理理论对风险投资非常重要。
它使得风险投资公司可以根据市场的特点和需求，将企业的成功或失败做出相对客观的预测，更好地降低风险。
2. 投资组合理论投资组合理论是指在投资过程中，各项资产或项目资金的配置方式。
风险投资公司在投资组合中，应选择具备不同特征风险的企业投资组合，从而实现风险的最小化。
3. 利润和风险的折衷理论利润和风险是相互对立的，长期以来，经济学者通过研究企业投资回报率和资本成本之间的相互关系，建立起了以利润和风险折衷为基础的风险投资理论。
三、风险投资的实践1. 投资前调查在进行一项风险投资之前，风险投资公司会通过各种渠道调查企业的市场前景、竞争对手、管理团队以及资金流等，以确认企业是否有投资价值。
2. 投资协议如果投资前的调查没有发现任何问题，风险投资公司将与企业签署投资协议，明确投资额、投资期限、回报率和风险分担等。
3. 监督与管理一旦投资确认完成后，风险投资公司并不能对企业束手无策。
它必须继续积极地参与企业的管理和监督，以确保目标达成和资本回收。
四、风险投资的优缺点1. 优点风险投资可以为创新企业提供资金支持，帮助它们快速发展。
同时，风投资本的注入也能够带动整个行业的发展，创造更多的就业机会。
2. 缺点风险投资是一种高风险高回报的投资方式。
但是，如果企业未能实现预期利润，将会给投资方带来巨大损失，对投资方的财务状况造成很大影响。
五、风险投资的趋势当前，风险投资在全球范围内呈上升趋势。
随着新兴产业的不断涌现和技术的不断创新，风险投资将会在未来发展出更广阔的空间。
保险精算学风险投资和风险理论PPT课件
10.7.2 理赔次数的分布
N
S X i 的概率特征分布 i1
10.7.3 复合泊松分布的性质
10.8 长期聚合风险模型
10.8.1 理赔过程 定义理赔次数过程的方法有三种: 总体方法 微分方法 离散（或等待时间）方法
10.8.2 调节系数
这一概念是为了说明定理10.8.1
第二节 列昂惕夫反论及其解释
一、麦克道格尔对比较利益学说的经验论证 美国学者麦克道格尔（G.MacDougall）
通过比较英、美两国商品在第三国市场中 的竞争力，在研究了英、美两国的工资与 劳动生产率之后，以
两国类似的出口商品为对象，把两国在第三 国市场所占的份额与比较利益联系起来进 学的主要组成部分之一，它对 保险公司的经营情况进行分析、管理和控制，从 而为制定合理的保费及早期预测提供帮助。
10.2 投资工具
10.2.1 债券
债券的特征 风险分析 债券的定价
10.2.2 股票
普通股： 最后请求权 有限责任 优先股： 预定分红率 股东的请求权优先于普通股
二、列昂惕夫反论
简介：1953年，美国经济学家列昂惕夫 （W.W.Leontief）利用投入—产出分析 法， 以美国情况为例，对赫—俄模型 进行了经验检验，其结果与理论判断正 好相反。
结论：美国参与国际分工是建立在劳动密集 型生产专业化基础上的，而不是资本密 集型生产专业化基础上。
三、对于列昂惕夫反论的解释
第二章第一国节 际赫分克谢工尔（—俄下林）模型
第二节 列昂惕夫反论及其解释 第三节 国际贸易的新要素学说
第四节 产品生命周期理论 第五节 产业内贸易理论
第六节 国家竞争力优势理论 第七节 科学技术进步对发展中国家贸易格局
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路漫漫其悠远 2020/3/26
一、 投资风险管理
投资决策的失误，是很难通过事后经 营管理来弥补的
良好的投资将成为公司新的增长点，但 不良的投资可能造成公司重大的损失，这与 公司投资风险的管理水平直接有关
投资风险与投资收益是并存的，所以，每 个投资者都应理性决策，到底是回避风险， 还是勇于承受风险，并能力分散风险
路漫漫其悠远
一、 投资风险管理
4、投资组合的方式 • 投资风险等级组合－冒险性组合、折中性组合
、保守性组合 • 投资时间结构组合－投资期组合、回收期组合
、投资时点组合 • 投资收益形式组合－高低变动组合、固定变动
收益组合、互补收益组 合 • 实业金融投资组合 • 权益和债权投资组合
路漫漫其悠远
二、 投资风险理论
路漫漫其悠远
一、 投资风险管理
七、组合投资风险管理 1、投资组合的意义－－是为了达到既定的投资目
标，而有效进行投资总额的内部结构调整的过程 。 2、投资组合的目的－－本金安全、收益稳定、风 险分散（资本增长）、流动性增强。 3、投资组合的评判标准 • 总风险水平不变, 总收益水平越高越好 • 总收益水平不变, 总风险水平越低越好 • 总风险上升幅率小于总收益上升幅率，反之亦然
路漫漫其悠远
一、 投资风险管理
2、市场风险－也称不可避免风险和系统风险， 它是指某些不利因素对整个市场的所有投资者 都可能造成的未来损失
• 如战争、经济衰退、通货膨胀等等，市场中的 所有投资者都必须要承受这样的风险。
• 市场风险是不可能通过多元化投资了分散还有行业风险 • 市场风险可以通过风险程度系数来衡量
4、金融风险－也称资本风险，是指投资于金 融资产而承受的风险,其风险程度比实业风 险大得多。
• 金融风险与市场金融环境的变化密切相关, 也与投资者的资本运作水平直接有关.
• 金融风险对公司更多是一种财务风险, 对社 会投资人来讲更多的是一种市场风险
路漫漫其悠远
一、 投资风险管理
经营风险
投
实业风险
特有风险
可避免风险 (非系统风险)
资
财务风险
风
险
金融风险
市场风险
经营风险
不可避免风险 (系统风险)
财务风险
路漫漫其悠远
一、 投资风险管理
三、投资规模和类型对风险的影响
投资报酬率
产业政策
市场竞争
投资目的
投资规模 类型对风 险的影响
筹资能力
公司素质
路漫漫其悠远
经济前景
投资期限
一、 投资风险管理
四、投资时机对风险的影响
的加剧必然导致公司的财务失败。 • 投资风险是公司的一种长久风险，要时刻关注。 • 投资风险的大小与投资者的产生能力有关
路漫漫其悠远
一、 投资风险管理
二、投资风险种类 1、特有风险－－也称可避免风险和非系统风险
，它是指某些不利因素对个别公司或项目来讲 所可能造成的未来损失 • 特有风险是可以通过多元化投资来避免的 • 特有风险与公司或项目本身的风险管理水平和 盈利能力等直接有关 • 从总体上讲，特有风险是不能获得风险补偿的 • 特有风险可以根据风险程度Q系数来衡量
预期报酬率
预期销量
预期利率
投资时机对 风险的影响
预期经 济增长
预期通涨
预期行 业政策
路漫漫其悠远
预期市场 饱和程度
预期消 费偏好
一、 投资风险管理
六、个别投资风险的衡量 • 预期收益或现金流量的概率分布 • 计算期望值 • 计算标准差 • 计算标准离差率（Q系数） • 置信区域和置信概率 • 风险调整贴现率法 • 肯定当量法
一、系数的衡量 二、组合投资理论（IPT） 三、资本资产评价模型（CAPM） 四、套利定价理论（APT） 五、期权定价理论（OPT） 六、有效市场理论（EMH）
路漫漫其悠远
一、 二投、资风投险资管风理险和理理论论
一、系数的衡量 • 风险分散理论认为，若干种投资项目组成的投
资组合，其收益是这些投资项目收益的加权平 均值，但其风险可能低于这些投资项目风险的 加权平均值，故投资组合能降低投资风险。 • 完全逆相关股票相组合，就能避免掉全部公司 特有风险。完全正相关的股票相组合，不能降 低风险，但也不增加风险。不完全正相关的股 票进行组合，可能避免调一部分风险，避险的 程度主要取决于这种组合股票的相关度。
路漫漫其悠远
一、 二投、资风投险资管风理险和理理论论
• 简单组合只能避免特有风险，但不能避免投资 的市场风险，它必须要通过ß 贝他系数来衡量 。
• 在投资市场上各种投资的表现是不同的，计量 个别投资项目（特别是股票）随市场变动趋势 的指标称为ß 贝他系数。
• ß 贝他系数是反映个别投资相对于平均风险投 资变动程度的指标，它能衡量个别投资的市场 风险，而不是其公司特有风险。
路漫漫其悠远
一、 投资风险管理
3、实业风险－也称项目风险，是指投资于 实业项目而承担的风险，是公司投资风险 的主要形式。
• 实业风险与投资项目的规模和类型直接有 关，也与投资者的风险管理水平直接有关 。
• 实业风险对公司是一种经营风险，对市场 投资人来讲是一种公司特有风险。
路漫漫其悠远
一、 投资风险管理
路漫漫其悠远
一、 投资风险管理
一、投资风险概述
• 投资风险是公司预期投资收入和投资回收不确定 性的风险，也是一种未来现金流量不稳定的风险 。
• 投资风险可以分为实业投资风险和金融投资风险 • 投资风险是公司的一种资产风险，而不是简单的
财务风险，是公司未来实物商品（包括劳务）和 金融商品能否在市场上按既定价格和数量出售的 风险。对完备投资者来讲，它包含了公司的所有 经营风险和财务风险。
路漫漫其悠远
一、 投资风险管理
• 投资风险产生的原因 1、在投资决策时缺乏可靠的信息 2、决策者不能控制事物未来的发展进程 3、管理者缺乏有效的风险管理手段 • 投资风险与投资规模、投资类型和时机紧密相关 • 投资风险与当时市场经济环境的变动紧密相关 • 投资风险与公司的财务风险是互动的，投资风险
• 组合投资的ß 贝他系数就是个别投资ß 贝他系 数的加权平均数，反映了该组合报酬率相对于
路漫漫其悠远 整个投资市场平均报酬率的变异程度。
一、 二投、资风投险资管风理险和理理论论
二、投资组合理论（Investment Portfolio Theory)