基于债券久期的国债期货套期保值模型分析

基于债券久期的国债期货套期保值模型

分析

中图分类号 F830.95；F830.91 文献标识码 A

Abstract This paper tries to research whether the duration-based hedging of treasury bond futures is effective in China. At present， many foreign countries use the duration-based method to research the efficiency of hedging of treasury bonds futures . However， little study is performed to confirm whether this method is suitable for the treasury bond futures market in China. Learning from the related foreign theory， this paper comparatively studied the treasury spot and treasury futures data from September 2013 to May 2014， after the treasury bonds futures came into the market. The priority was given to duration-based hedging ratio model， and other model was complementary to compare the optimal hedging efficiency. The results show that the efficiency of the duration-based hedging method of treasury bonds futures in our country is semi-effective.

Key words hedging effect；treasury bonds futures；hedging；duration

1 引言

1992年，中国开始试点交易，1995年“327”违规操作发生后，中国国债暂停交易长达8年，直到2013年再次推出时获得了各界的

关注并成为研究的热点.但是，就目前来看，基于久期方法对中国国

债的研究还较少，而且这种方法是否适合于目前国内的市场，也没有得到相关证实.刘忠彬主要介绍了久期模型在价格估算精度上的比较，没有明确的研究其套期保值的效率[1].杨宝臣、张玉桂、姜中锡考虑了用久期的方法来测度国债期货的套期保值效率，并证明了采用久期和凸度方法的套期比率方程比传统的套期方法要好[2].吴奇超发现

我国试点时期的国债期货能为套期保值者提供风险规避，但是套期保值实现程度不高[3].因此，全文旨在研究再次推出国债期货后，用久期的方法进行套期保值是否有效.

本文的研究思路是：首先论述国债套期保值和久期测度原理和国债久期的套期保值策略，分析套期保值比率模型，再采用实证方法，用基于久期的传统方程和其他的方程测度出套期保值比率，最后用各自的比率来测度套期保值的效果，与没有进行套期保值的效果来比较，并得出结论.

2 国债套期保值和久期理论

从国债期货相关的理论来看，国债套期保值，是指者在国债期货市场上利用国债期货合约，和国债现货做相反的交易，使得期货市场的收益或损失与国债现货市场的损失或收益基本相抵消，从而达到保值增值的目的；而国债套期保值比率，是套期保值的有效性的保证，是国债组合现券价值变化和期货合约价值变化之比.