财务分析案例

第十一章财务分析案例

实训一：

（一）实训目的

练习财务指标的计算，能运用因素分析法对公司财务状况的变动进行分析。

（二）实训资料

资料一：

光华公司资产负债表

资料二：光华公司2001年度销售净利率为16％，总资产周转率为0.5次，权益乘数为2.2，净资产收益率为17.6％。光华公司2002年度销售收入为840万元，净利润为117.6万元。

（三）要求：

（1）计算2002年年末流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数；

（2）计算2002年总资产周转率、销售净利率和净资产收益率；

（3）分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对资本利润率的影响。

解：（1）流动比率=630/300=2.1

速动比率=（630－360）/300=0.9

资产负债率=700/1400=50%

权益乘数=1/（1－50%）=2

（2）总资产周转率=840/[（1400+1400）/2]=0.6

销售净利率=117.6/840=14%

净资产收益率=117.6/700=16.8%

（3）分析对象：16.8%－17.6%=－0.8%

①上期数：16%×0.5×2.2=17.6%

②替代销售净利率：14%×0.5×2.2=15.4%

③替代总资产周转率：14%×0.6×2.2=18.48%

④替代权益乘数：14%×0.6×2=16.8%

销售净利率变动对净资产收益率的影响额②－①：

15.4%－17.6%=－2.2%

总资产周转率变动对净资产收益率的影响额③－②：

18.48%－15.4%=3.08%

权益乘数变动对净资产收益率的影响额④－③：

16.8%－18.48%=－1.68%

综合影响：－2.2%+3.08%－1.68%=－0.8%

与分析对象吻合。

实训二：

案例托普公司财务报表分析

（一）教学目的

通过实际案例练习财务分析与评价的方法，培养学生有效的思维方式，锻炼其分析问题与解决问题的能力。

（二）案例资料

四川托普软件投资股份有限公司（简称托普软件，证券代码：000583）是在深交所挂牌的高科技上市公司。公司注册资本为23165万元，经营范围为计算机软件、计算机硬件、网络产品、通讯产品、应用电子技术产品、计算机信息网络国际联网业务、金属加工机械的开发研制、销售，工程安装服务和进出口业务；物资供销；汽车运输、修理，科技开发转让、咨询服务等。

托普软件董事长宋如华1983年毕业于成都电子科技大学应用物理系。1989年获理学硕士学位，之后留校任教七年。1992年7月，宋如华率领两名青年教师以5000元资金创办托普公司。

2001年托普跃上巅峰：拥有三家上市公司和140多家控股子公司，集团共有软件集成增值服务、托普品牌电器生产、柯尔物流、教育培训、金融保险、生态园林等六大产业群，2001年实现产值55亿元，创利税6亿元，企业总资产近100亿元。而宋如华本人的知名度更是如日中天、名利双收。2000年，福布斯中国内地前50名富豪中列45位；2002年，福布斯中国内地富豪排行榜77位，个人资产超过7亿元。

现状：托普软件公布的2003年年报惨不忍睹，大幅亏损38890万元，每股收益由2002年0.22元狂降为亏损1.68元。托普软件2004年半年报显示，公司上半年亏损6.34亿元，每股收益为-2.74元。

TP公司2002年12月31日资产负债表如下：（单位：万元）

TP公司2002年度利润表如下：（单位：万元）

（三）要求：根据报表资料请分析该公司在经营及财务上可能存在的问题及公司2003年发展取向。

（四）分析过程

第一步，取四项数据，算一项指标；

销售收入、资产总额、所有者权益、净利润——→净资产收益率

第二步，计算各项因素变动的影响；

1、差额分析法：计算各因素变动对净资产收益率的影响。

01年净资产收益率：12.4501%×0.2939×1.8278=6.69%

02年净资产收益率：7.5252%×0.2888×1.69=3.67%

净资产收益率变动：3.67%－6.69%= -3.02%

2、计算各因素变动对净利润的影响。

（1）计算各因素变动对净资产收益率的变动影响

三个因素共同影响：-2.65%-0.07%-0.30%=-3.02%

（2）计算各因素对净利润的影响

达到上年净资产收益率可获净利：138798×6.69%=9285.59(万元)

实际获得净利：5098(万元)

差距：5098－9285.59=－4187.59(万元)

三个因素共同影响：－3678.15－97.16－416.39=－4191.7（万元）

第三步，分析净资产收益率下降的原因；

主要原因：销售的获利能力在下降。

影响销售获利能力的因素是：

1、销售下降

产品缺乏竞争力、新产品未开发。

2、毛利率下降：16.55%→14.13%

01毛利率：（71100-59332）/71100=16.55%

02毛利率：（67746-58173）/67746=14.13%

可能原因：

①企业所经营的产品面临着不断增强的市场竞争压力。

市场竞争压力的增强，可能是由于市场上进入了新的竞争者，或者是由于现有的市场中已经出现了供过于求的情况，从而使得企业被迫采取降价的措施。

②企业主动采取的营销行为。

有时，企业为了扩大市场份额、打压竞争对手而采取主动降价的策略，从而导致毛利率的下降。

③企业的产品已经进入“夕阳”期，出现不可逆转的价格下降。

如果属于这种情况，则说明企业将进入产品整体更新换代的发展时期。

3、营业费用上升，说明产品销售难度增加。

4、投资收益与投资收益率下降：9.85%→3.01%

01投资收益率：2011/20417=9.85%

02投资收益率：559/18597=3.01%

说明投资方向有问题，并且是公司的主要问题。

5、补贴收入减少，是国家的政策导向。

第四步，分析公司的偿债能力。

1、偿债能力指标分析

2002年偿债能力指标：

（1）流动比率：149958/64063=2.34

（2）速动比率（149958-13503）/64063=2.13

（3）资产负债率：86715/234572=36.97%

上述指标均说明公司偿债能力良好。

注意：这些指标均说明公司过去的财务状况，不说明未来发展趋势；尚未考虑获利能力对偿还债务的保障程度。

2、获利能力对偿还债务保障程度的指标

（1）利息保障倍数：（6059+2580）/2580=3.35

（2）总资产报酬率：（6056+2580）/234572=3.68%

总资产报酬率3.68%＜一年期借款利率5.58%

说明企业不能借款，否则会发生财务杠杆损失。

财务杠杆：是指由于固定性财务费用的存在，使企业EBIT的微量变化所引起的EPS大幅度变动的现象。也就是在银行借款规模和利率水平确定时，其负担的利息水平固定不变，这样，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者得到的回报也就越多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给投资者的回报也就越少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至还会造成损失。

由于利息是固定的，因此，举债具有财务杠杆效应。而财务杠杆效应是一把“双刃剑”，既可以给企业带来正面、积极的影响，也可以带来负面、消极的影响。其前提是：总资产报酬率是否大于利率水平。

（五）分析结果

属于业务下降的企业：

1、主营业务呈下降趋势，这是一个不良预兆。

2、长期投资收益率快速下降

01年9.85%, 02年下降至3.01%。说明公司应收缩投资战线，不应盲目扩张；