第三章 资本市场
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第三章资本市场原理--资料
10/22/2019
5
按交易活动是否在固定场所进行划分为有 形市场和无形市场
有形市场一般称为“场内市场”
有形市场的诞生是证券市场走向集中 化的重要标志之一
无形市场也称为“场外市场”
10/22/2019
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二、证券市场的基本功能
投融资功能
证券市场一方面为资金需求者提供了通过发 行证券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者 提供了投资对象
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证券服务机构：依法设立的从事证券服务 业务的法人机构，包括证券登记结算公司、 证券投资咨询公司、会计师事务所、资产 评估机构、律师事务所、证券信用评级机 构。
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证券承销商和证券经纪商，主要是取得 相关资质的证券公司
证券交易所以及证券交易中心 具有证券律师资格的律师事务所 会计师事务所或审计事务所 资产评估机构 证券评级机构 证券投资的咨询与服务机构
二、市盈率和托宾Q值
市盈率——反映的是每股收益与每股市价之间的 关系 市盈率=每股市价/每股盈利 市盈率可能受三个因素的影响 公司的增长机会，与市盈率正相关 公司盈利的风险，与市盈率负相关 会计处理方法，影响每股收益
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托宾Q值——衡量的是公司的资产价格与其重置 成本之间的差距
当公司的资本市场价值明显低于重建该公司 所花费的成本时，该公司的股票有可能被低 估了，这时买入股票可获得超额收益，资本 将更愿意投资金融产品。
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利用托宾Q值对上市公司的股票进行估值，实 际上是站在产业资本角度评估上市公司价值， 可以更加理性地衡量上市公司的价值中枢和 投资机会。
金融市场学第三章资本市场
例如，若李先生从王先生那里买入债券后(此时债券尚未付息)，一直持有到期偿还期满，则其最终收益率为：
利率风险
再投资风险
违约风险
通货膨胀风险
流动性风险
赎回风险
债券投资面临的风险
投资基金的概念：投资基金，是通过发行基金券 (基金股份或收益凭证)，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。
第三市场-----已上市的证券的场外交易市场
01
03
第二市场-----非上市的场外交易市场
02
第四市场-----不通过经纪人而是通过计算机网络直接进行的大宗交易的场外市场
04
主板市场---证券交易所; 二板市场---创业板 三板市场-----“代办股份转让系统”
二板市场
特点: “小”——指资产规模小，成立时间较短, 业绩也不突出 “高”——高新技术型的企业或具有高成长性的企业； “巧”——不靠资产规模大去赚钱，而是靠智力赚钱。
资本市场
股票的概念：股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权。
通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。
股票市场
普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。 普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认股权 。
主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。
不问过去， 只看未来
第三章资本市场ppt课件
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4、发行定价
平价 溢价 折价
三次定价过程： a投资银行报价，选择报价较高银行 b编制招股说明书，确定合理价格区域 c发行公司与投资银行商讨定价
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（二）认购与销售 1、包销 承销商以低于发行价的方式把公司发行的股票全 部买进，再转卖给投资者。利润来自于承销折扣
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信用交易又称为保证金购买，是指对市场行情看 涨的投资者交付一定比例的初始保证金由经纪人 垫付其余价款，为他买进指定证券。
保证金比 保例 股 证票 金市 账值 户净值
例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票 看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红 利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率 为30%。其自有资金为10000元。 1、股价升到14元，投资收益率为？ 2、用50%保证金比例购买，投资收益率为？ 3、用20%保证金比例购买，投资收益率为？ 4、股价跌至7.5元，保证金比例为？ 5、股价跌至5元，保证金比例为？ 6、股价下跌至？元，收到保证金通知
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（3）证券交易委托种类 证券交易委托是指投资者通知经纪人进行证券买
卖的指令 市价委托 限价委托 停止损失委托 停止损失限价委托
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a市价委托： 委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上 最有利的价格买卖证券。 b限价委托： 是指投资者委托经纪人按他规定的价格或者比限 定价格更有利的价格买卖证券
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H股，是指在境内注册，在香港上市的股票 S股，是指在中国内地注册的公司，在新加坡上
市股票 N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约上市的
4、发行定价
平价 溢价 折价
三次定价过程： a投资银行报价，选择报价较高银行 b编制招股说明书，确定合理价格区域 c发行公司与投资银行商讨定价
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（二）认购与销售 1、包销 承销商以低于发行价的方式把公司发行的股票全 部买进，再转卖给投资者。利润来自于承销折扣
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信用交易又称为保证金购买，是指对市场行情看 涨的投资者交付一定比例的初始保证金由经纪人 垫付其余价款，为他买进指定证券。
保证金比 保例 股 证票 金市 账值 户净值
例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票 看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红 利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率 为30%。其自有资金为10000元。 1、股价升到14元，投资收益率为？ 2、用50%保证金比例购买，投资收益率为？ 3、用20%保证金比例购买，投资收益率为？ 4、股价跌至7.5元，保证金比例为？ 5、股价跌至5元，保证金比例为？ 6、股价下跌至？元，收到保证金通知
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（3）证券交易委托种类 证券交易委托是指投资者通知经纪人进行证券买
卖的指令 市价委托 限价委托 停止损失委托 停止损失限价委托
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a市价委托： 委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上 最有利的价格买卖证券。 b限价委托： 是指投资者委托经纪人按他规定的价格或者比限 定价格更有利的价格买卖证券
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H股，是指在境内注册，在香港上市的股票 S股，是指在中国内地注册的公司，在新加坡上
市股票 N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约上市的
第三章资本市场1
三、债券的信用评级
即指专门从事信用评级的机构依据一定的标准对债 券的信用等级进行评定。
1、评级的目的：（1）向投资者提供有关债券发行 者的资信、债券发行质量以及购买债券可能承担的 风险等方面的参考，保障投资者的利益；（2）有利 于投资者正确合理地选择投资对象与进行投资组合， 提高投资的流动性、安全性和收益性；（3）有利于 提高发行者的经济地位和社会知名度、从而降低筹 资成本，方便债券的销售和流通
二、债券的分类
1、根据发行主体不同，债券可分为政府债券、金 融债券和公司债券。
政府债券(Government Bond)是政府或政府有关机 构为筹集财政和建设资金而发行的债券。政府债券 通常具有安全性高以及可享受税收优惠的特点，并 常常被作为抵押品来接受。
金融债券是指银行或其他金融机构凭借自身的信用 向投资者发行的借债凭证，目的在于筹措中长期贷 款的资金来源。
记名债券是指在券面上注明债权人的姓名， 同时在发行公司登记注册的债券。
不记名债券是券面上不载明债权人姓名，也 无需在发行公司注册登记的债券。
8、按照债券的信用保证程度，债券可分为信 用债券和担保债券。
信用债券是指发行债券的公司不以特定的资 产或他人的信用作担保，而完全凭借自身的 信用来发行的债券。
债券筹资的特点
缺点 1. 财务风险大 2. 限制性条款多，使用缺乏灵活性
四、 债券市场的功能
1、债券市场为政府、企业、金融机构及公共团体 筹集资金提供了稳定的重要渠道。
2、债券市场提供了一种良好的投资渠道，有利于 促进储蓄向投资的转变。
3、债券市场有利于优化资源的配置。 4、债券市场为政府干预经济，实现宏观经济目标
凭证式国债图样；从1994年开始发行凭证式国债
第03章资本市场1
（2）净资产倍率法（资产现值法）
公式：发行价=每股净资产×溢价倍数（或折扣倍率）
2020/8/1
（3）竞价确定法
❖具体方法： 投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网 络，以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认 购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申 购按照价格优先、同价位申报时间优先的原则，将投资者 的认购委托由高价位向低价位排队，并由高价位到低价位 累计有效认购数量，当累计数量恰好达到或超过本次发行 数量的价格，即为本次发行的价格。如果在发行底价上仍 不能满足本次发行数量的价格，即为本次发行的价格。
通股股东所拥有的表决权和选举权
2020/8/1
优先股股票，根据不同的标准，可分为不同的种类。 在世界各国中，优先股股票的主要种类有下述几种：
累积性优先股和非累积性优先股
参与优先股和非参与优先股
可转换优先股和不可转换优先股
2020/8/1
可赎回优先股和不可赎回优先股 其他种类
股票的发行市场
❖ 发行市场 (Issuance Market)也称为一 级市场 (Primary Market) ，它是指公 司直接或通过中介机构向投资者出售 新发行的股票。
– 证券包销分为全额包销和余额包销两种形式
– 在代销方式里，发行人与证券承销机构之间是 2020/8/1 一种委托代理关系 ；在包销方式里，二者是买
• （三）证券承销资格
• 证券公司、资产管理公司[1]等证券经营机构从事证券承销 业务，需按规定取得承销业务资格。承销业务资格分为承 销商资格和主承销商资格。证券经营机构履行保荐职责， 应当依照有关规定注册登记为保荐机构。保荐机构负责证 券发行的主承销工作，依法对公开发行（包括首次公开发 行股票和上市公司发行新股、可转换公司债券）募集文件
公式：发行价=每股净资产×溢价倍数（或折扣倍率）
2020/8/1
（3）竞价确定法
❖具体方法： 投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网 络，以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认 购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申 购按照价格优先、同价位申报时间优先的原则，将投资者 的认购委托由高价位向低价位排队，并由高价位到低价位 累计有效认购数量，当累计数量恰好达到或超过本次发行 数量的价格，即为本次发行的价格。如果在发行底价上仍 不能满足本次发行数量的价格，即为本次发行的价格。
通股股东所拥有的表决权和选举权
2020/8/1
优先股股票，根据不同的标准，可分为不同的种类。 在世界各国中，优先股股票的主要种类有下述几种：
累积性优先股和非累积性优先股
参与优先股和非参与优先股
可转换优先股和不可转换优先股
2020/8/1
可赎回优先股和不可赎回优先股 其他种类
股票的发行市场
❖ 发行市场 (Issuance Market)也称为一 级市场 (Primary Market) ，它是指公 司直接或通过中介机构向投资者出售 新发行的股票。
– 证券包销分为全额包销和余额包销两种形式
– 在代销方式里，发行人与证券承销机构之间是 2020/8/1 一种委托代理关系 ；在包销方式里，二者是买
• （三）证券承销资格
• 证券公司、资产管理公司[1]等证券经营机构从事证券承销 业务，需按规定取得承销业务资格。承销业务资格分为承 销商资格和主承销商资格。证券经营机构履行保荐职责， 应当依照有关规定注册登记为保荐机构。保荐机构负责证 券发行的主承销工作，依法对公开发行（包括首次公开发 行股票和上市公司发行新股、可转换公司债券）募集文件
第三章 资本市场[1]
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n 场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中
的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自 营商（Dealers）来组织交易。
n 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通 过商议达成的
n 场外交易比证交所上市所受的管制
第三市场
第三市场是指原来在证交所上市的股票 移到以场外进行交易而形成的市场，换 言之，第三市场交易是既在证交所上市 又在场外市场交易的股票，以区别于一 般含义的柜台交易。
3．备用包销 。
第三章 资本市场[1]
三、股票的二级市场
n 二级市场（Secondary Market）也称交 易市场，是投资者之间买卖已发行股票 的场所。这一市场为股票创造流动性， 即能够迅速脱手换取现值。
n 二级市场通常可分为有组织的证券交易 所和场外交易市场，但也出现了具有混 合特型的第三市场（The Third Market） 和第四市场（The Fourth Market）。
第三章 资本市场[1]
修正的股价平均数
n （2）股价修正法。就是将发生股票拆细等变 动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均 数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆 细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数 为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：
由于，
，因此该股价平均数不会受
股票分割等的影响。
第三章 资本市场[1]
1．上海证券交易所股价指数
（2）采样范围 n 纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指
数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交 易所挂牌上市。 n 上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取 最具市场代表性的180种样本股票。 n 综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。 n 分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股 和B股）。
第三章资本市场
加权股价 指 P1Q数 1 P0Q1
第三章资本市场
债券市场
债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金 的债权债务合同。
债券与股票的比较： 1．股票一般是永久性的，而债券是有期限的； 2．股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前 利润中得到固定利息收入； 3．在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于 经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力， 其次是优先股股东，最后才是普通股股东； 4．限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人 一般没有投票权； 5．权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资 本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押； 6．在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先 股，而债券则更为普遍。
第三章资本市场
二级市场
交易制度的类型： 做市商交易制度和竞价交易制度。
证券交易的买卖价格均由 买卖双方直接进行交易 做市商 (Market Maker) 给出， 或将委托通过各自的经 买卖双方并不直接成交， 纪商送到交易中心，由 而向做市商买进或卖出证 交易中心进行撮合成交。 券。
第三章资本市场
中国的股票交易竞价制度
1．简单算术股价指数
(1) 相对法 (2) 综合法
股价指数 1 n P1i
n i1 P0i
n
P1i
2．加权股价指数
股价指数
i1 n P0i i 1
以基期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算
公式为：
加权股价 指 P1Q数 0 P0Q0
以报告期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为派许指数。其计算公 式为：
第三章资本市场
保证金购买 (Buying on Margin)应用
第三章资本市场
债券市场
债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金 的债权债务合同。
债券与股票的比较： 1．股票一般是永久性的，而债券是有期限的； 2．股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前 利润中得到固定利息收入； 3．在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于 经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力， 其次是优先股股东，最后才是普通股股东； 4．限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人 一般没有投票权； 5．权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资 本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押； 6．在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先 股，而债券则更为普遍。
第三章资本市场
二级市场
交易制度的类型： 做市商交易制度和竞价交易制度。
证券交易的买卖价格均由 买卖双方直接进行交易 做市商 (Market Maker) 给出， 或将委托通过各自的经 买卖双方并不直接成交， 纪商送到交易中心，由 而向做市商买进或卖出证 交易中心进行撮合成交。 券。
第三章资本市场
中国的股票交易竞价制度
1．简单算术股价指数
(1) 相对法 (2) 综合法
股价指数 1 n P1i
n i1 P0i
n
P1i
2．加权股价指数
股价指数
i1 n P0i i 1
以基期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算
公式为：
加权股价 指 P1Q数 0 P0Q0
以报告期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为派许指数。其计算公 式为：
第三章资本市场
保证金购买 (Buying on Margin)应用
金融市场学 第三章资本市场
（2）按剩余索取权是不是股息和红利的复合分 为参加优先股和非参加优先股。参加优先股是 指除了可按规定的股息率优先获得股息外，还 可以与普通股分享公司的剩余收益，它可进一 步分为无限参加优先股和有限参加优先股两种 ，前者指优先股股东可以无限制地与普通股股 东分享公司的剩余收益，后者则指优先股股东 只能在一定限度内与普通股股东分享公司的剩 余收益。非参加优先股是指只能获取固定股息 不能参加公司额外分红的优先股
由于优先股股息是固定的，因此优先股的价 格与公司的经营状况关系不如普通股密切， 而主要取决于市场利息率，其风险小于普 通股，预期收益率也低于普通股
优先股的种类：
（1）按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积 优先股与非累积优先股。累积优先股指如果公司在 某个时期内所获盈利不足以支付优先股股息时，则 累积于次年或以后某一年盈利时，在普通股的红利 发放之前，连同本年优先股的股息一并发放；非累 积优先股指当公司盈利不足以支付优先股的全部股 息时，其所欠部分，非累积优先股股东不能要求公 司在以后年度补发。
④周期股— 收益随着经济周期而波动的公司 所发行的普通股
⑤防守股— 在面临不确定因素和经济衰退时 期，高于社会平均收益且具有相对稳定性的公 司所发行普通股（如公用事业公司发行的普通 股）
⑥概念股— 适合某一时代潮流的公司所发行 的、股价呈较大起伏的普通股
⑦投机股— 价格极不稳定，或公司前景难以 确定，具有较大投机潜力的普通股。
（4）可赎回优先股——允许公司按发行价格 加上一定比例的补偿收益予以赎回的优先股。 通常，当公司为了减少资本或者认为可以用较 低股息率发行新的优先股时，就可能以上述办 法购回已发行的优先股股票
二、股票的一级市场
一级市场 (Primary Market) 也称为发行市场 (Issuance Market)，它是指公司直接或通过 中介机构向投资者出售新发行的股票
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n 场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中 的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自 营商（Dealers）来组织交易。
n 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通 过商议达成的
n 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方 便
第三章 资本市场
第三市场
第三市场是指原来在证交所上市的股票 移到以场外进行交易而形成的市场，换 言之，第三市场交易是既在证交所上市 又在场外市场交易的股票，以区别于一 般含义的柜台交易。
由于，
，因此该股价平均数不会受
股票分割等的影响。
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第三章 资本市场
加权股价平均数
n 加权股价平均数就是根据各种样本股票 的相对重要性进行加权平均计算的股价 平均数，其权数Q可以是成交股数、股票 总市值、股票总股本等，其计算公式为：
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第三章 资本市场
（二）股价指数的计算
n （4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock）
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第三章 资本市场
二、股票的一级市场
n 一级市场（Primary Market）也称为发行 市场（Issuance Market），它是指公司 直接或通过中介机构向投资者出售新发 行的股票。所谓新发行的股票包括初次 发行和再发行的股票，前者是公司第一 次向投资者出售的原始股，后者是在原 始股的基础上增加新的份额
n 股价指数（Indexes）是反映不同时点上 股价变动情况的相对指标。通常是将报 告期的股票价格与选定的基期价格相比， 并将两者的比值乘以基期的指数值，即 为报告期的股价指数。股价指数的计算 方法主要有两种：简单算术股价平指数 和加权股价指数。
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第三章 资本市场
1．简单算术股价指数
证券交易所的交易制度
交易制度优劣的判别标准：交易制度是 证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要组成部分,它对 证券市场功能的发挥起着关键的作用。
交易制度的优劣可从以下六个方面来考 察：流动性、透明度、稳定性、效率、 成本和安全性。
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第三章 资本市场
交易制度的类型
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第三章 资本市场
证券交易所的会员制度
为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各 国的证交所都对能进入证交所交易的会 员作了资格限制。各国确定会员资格的 标准各不相同, 但主要包括会员申请者的 背景、能力、财力、有否从事证券业务 的学识及经验、信誉状况等。
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第三章 资本市场
修正的股价平均数
n （1）除数修正法，又称道氏修正法。该法的 核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增 资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化， 以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做 法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数， 再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出 修正的股价平均数，即：
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第三章 资本市场
一级市场的运作过程
（一）咨询与管理
1．发行方式的选择：股票发行的方式一般可分 成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类 。
2．选定作为承销商的投资银行。 3．准备招股说明书 。 4、发行定价 。 （二）认购与销售 具体方式通常有以下几种：1．包销。2．代销 3．备用包销 。
新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数
修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数
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第三章 资本市场
修正的股价平均数
n （2）股价修正法。就是将发生股票拆细等变 动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均 数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆 细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数 为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：
根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为 做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易 制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价 交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。
竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连 续竞价交易制度。
目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的 交易制度。
证券交易所的上市制度
股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在 某个证交所进行交易的资格。
各证交所的上市标准大同小异,主要包括 如下内容: ①要有足够的规模;②要满足 股票持有分布的要求,私募股票通常无法 满足这个标准因而不能上市;③发行者的 经营状况良好等等。
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第三章 资本市场
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和其Q中1P分0和别P表1分示别基表期示和基报期告和期报的告成期交第三的股章 资股数本市价。场 ，Q0
（三）中国主要的股价指数
1．上海证券交易所股价指数
（1）指数系列
n 目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四 类十个指数：第一， 成份指数：上证180指数， 其前身为上证30指数。第二，综合指数：上证 综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、 上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类 指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类 指数、上证综合业类指数。第四，基金指数： 上证基金指数。以上10项指数中，上证综合指 数最常用。
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第三章 资本市场
三、股票的二级市场
n 二级市场（Secondary Market）也称交 易市场，是投资者之间买卖已发行股票 的场所。这一市场为股票创造流动性， 即能够迅速脱手换取现值。
n 二级市场通常可分为有组织的证券交易 所和场外交易市场，但也出现了具有混 合特型的第三市场（The Third Market） 和第四市场（The Fourth Market）。
和B股）。
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第三章 资本市场
1．上海证券交易所股价指数
（3）选样原则
①上证180指数的选样标准是遵循规模（总市 值、流通市值）、流动性（成交金额、换手 率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、 流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。
②上证180指数样本股的调整方法
上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结 合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整 比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样 本进行临时调整。
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第三章 资本市场
1．上海证券交易所股价指数
（2）采样范围 n 纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指
数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交 易所挂牌上市。
n 上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取 最具市场代表性的180种样本股票。
n 综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。 n 分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股
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第三章 资本市场
第四市场
第四市场指大机构（和富有的个人）绕 开通常的经纪人，彼此之间利用电子通 信 网 络 （ Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。
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第三章 资本市场
四、股价指数
n 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我 们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注 意以下四点：（1）样本股票必须具有典型性、 普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行 业分布、市场影响力、规模等因素；（2）计 算方法要科学，计算口径要统一；（3）基期 的选择要有较好的均衡性和代表性；（4）指 数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影 响。
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第三章 资本市场
（一）股票价格平均数的计算
股票价格平均数（Averages）反映一定 时点上市场股票价格的绝对水平，它可 分为简单算术股价平均数、修正的股价 平均数和加权平均数三类。
1．简单算术股价平均数
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其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的 价格。
第三章 资本市场
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第三章 资本市场
信用交易
信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买
者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经 纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为 信用买进交易和信用卖出交易。
（1）保证金购买（Buying on Margin），是指对市场
行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 （Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买 进指定证券。
n 根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入 股、周期股、防守股、概念股和投机股。
第三章 资本市场2、优先股 NhomakorabeaPreferred Stock）
n 优先股是指在剩余索取权方面较普通股 优先的股票，这种优先性表现在分得固 定股息并且在普通股之前收取股息。
n 优先股股息是固定的，它主要取决于市 场利息率，其风险小于普通股，预期收 益率也低于普通股。
n 计算简单算术股价指数的方法有两种： 相对法和综合法。
（1）相对法。又称平均法，就是先计算各 样本股价指数，再加总求总的算术平均 数。其计算公式为：
其中， 表示第i种股票的基期价格， 表 示第i种股票的报告期价格，n为样本数。
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第三章 资本市场
1．简单算术股价指数
n （2）综合法。综合法是先将样本股票的 基期和报告期价格分别加总，然后相比 求出股价指数，即：
第三章 资本市场
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2020/12/6
第三章 资本市场
第一节 股票市场
n 一、股票的概念和种类
n （一）股票的概念:股票是投资者向公司 提供资本的权益合同，是公司的所有权 凭证。股票只是消失掉的或现实资本的 纸制复本，它本身没有价值，但它作为 股本所有权的证书，代表着取得一定收 入的权力，因此具有价值，可以作为商 品转让。
对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特 殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。
n 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通 过商议达成的
n 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方 便
第三章 资本市场
第三市场
第三市场是指原来在证交所上市的股票 移到以场外进行交易而形成的市场，换 言之，第三市场交易是既在证交所上市 又在场外市场交易的股票，以区别于一 般含义的柜台交易。
由于，
，因此该股价平均数不会受
股票分割等的影响。
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第三章 资本市场
加权股价平均数
n 加权股价平均数就是根据各种样本股票 的相对重要性进行加权平均计算的股价 平均数，其权数Q可以是成交股数、股票 总市值、股票总股本等，其计算公式为：
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第三章 资本市场
（二）股价指数的计算
n （4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock）
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第三章 资本市场
二、股票的一级市场
n 一级市场（Primary Market）也称为发行 市场（Issuance Market），它是指公司 直接或通过中介机构向投资者出售新发 行的股票。所谓新发行的股票包括初次 发行和再发行的股票，前者是公司第一 次向投资者出售的原始股，后者是在原 始股的基础上增加新的份额
n 股价指数（Indexes）是反映不同时点上 股价变动情况的相对指标。通常是将报 告期的股票价格与选定的基期价格相比， 并将两者的比值乘以基期的指数值，即 为报告期的股价指数。股价指数的计算 方法主要有两种：简单算术股价平指数 和加权股价指数。
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第三章 资本市场
1．简单算术股价指数
证券交易所的交易制度
交易制度优劣的判别标准：交易制度是 证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要组成部分,它对 证券市场功能的发挥起着关键的作用。
交易制度的优劣可从以下六个方面来考 察：流动性、透明度、稳定性、效率、 成本和安全性。
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第三章 资本市场
交易制度的类型
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第三章 资本市场
证券交易所的会员制度
为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各 国的证交所都对能进入证交所交易的会 员作了资格限制。各国确定会员资格的 标准各不相同, 但主要包括会员申请者的 背景、能力、财力、有否从事证券业务 的学识及经验、信誉状况等。
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第三章 资本市场
修正的股价平均数
n （1）除数修正法，又称道氏修正法。该法的 核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增 资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化， 以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做 法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数， 再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出 修正的股价平均数，即：
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第三章 资本市场
一级市场的运作过程
（一）咨询与管理
1．发行方式的选择：股票发行的方式一般可分 成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类 。
2．选定作为承销商的投资银行。 3．准备招股说明书 。 4、发行定价 。 （二）认购与销售 具体方式通常有以下几种：1．包销。2．代销 3．备用包销 。
新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数
修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数
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第三章 资本市场
修正的股价平均数
n （2）股价修正法。就是将发生股票拆细等变 动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均 数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆 细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数 为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：
根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为 做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易 制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价 交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。
竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连 续竞价交易制度。
目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的 交易制度。
证券交易所的上市制度
股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在 某个证交所进行交易的资格。
各证交所的上市标准大同小异,主要包括 如下内容: ①要有足够的规模;②要满足 股票持有分布的要求,私募股票通常无法 满足这个标准因而不能上市;③发行者的 经营状况良好等等。
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第三章 资本市场
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和其Q中1P分0和别P表1分示别基表期示和基报期告和期报的告成期交第三的股章 资股数本市价。场 ，Q0
（三）中国主要的股价指数
1．上海证券交易所股价指数
（1）指数系列
n 目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四 类十个指数：第一， 成份指数：上证180指数， 其前身为上证30指数。第二，综合指数：上证 综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、 上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类 指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类 指数、上证综合业类指数。第四，基金指数： 上证基金指数。以上10项指数中，上证综合指 数最常用。
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第三章 资本市场
三、股票的二级市场
n 二级市场（Secondary Market）也称交 易市场，是投资者之间买卖已发行股票 的场所。这一市场为股票创造流动性， 即能够迅速脱手换取现值。
n 二级市场通常可分为有组织的证券交易 所和场外交易市场，但也出现了具有混 合特型的第三市场（The Third Market） 和第四市场（The Fourth Market）。
和B股）。
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第三章 资本市场
1．上海证券交易所股价指数
（3）选样原则
①上证180指数的选样标准是遵循规模（总市 值、流通市值）、流动性（成交金额、换手 率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、 流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。
②上证180指数样本股的调整方法
上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结 合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整 比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样 本进行临时调整。
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第三章 资本市场
1．上海证券交易所股价指数
（2）采样范围 n 纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指
数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交 易所挂牌上市。
n 上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取 最具市场代表性的180种样本股票。
n 综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。 n 分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股
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第三章 资本市场
第四市场
第四市场指大机构（和富有的个人）绕 开通常的经纪人，彼此之间利用电子通 信 网 络 （ Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。
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第三章 资本市场
四、股价指数
n 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我 们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注 意以下四点：（1）样本股票必须具有典型性、 普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行 业分布、市场影响力、规模等因素；（2）计 算方法要科学，计算口径要统一；（3）基期 的选择要有较好的均衡性和代表性；（4）指 数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影 响。
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第三章 资本市场
（一）股票价格平均数的计算
股票价格平均数（Averages）反映一定 时点上市场股票价格的绝对水平，它可 分为简单算术股价平均数、修正的股价 平均数和加权平均数三类。
1．简单算术股价平均数
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其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的 价格。
第三章 资本市场
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第三章 资本市场
信用交易
信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买
者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经 纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为 信用买进交易和信用卖出交易。
（1）保证金购买（Buying on Margin），是指对市场
行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 （Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买 进指定证券。
n 根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入 股、周期股、防守股、概念股和投机股。
第三章 资本市场2、优先股 NhomakorabeaPreferred Stock）
n 优先股是指在剩余索取权方面较普通股 优先的股票，这种优先性表现在分得固 定股息并且在普通股之前收取股息。
n 优先股股息是固定的，它主要取决于市 场利息率，其风险小于普通股，预期收 益率也低于普通股。
n 计算简单算术股价指数的方法有两种： 相对法和综合法。
（1）相对法。又称平均法，就是先计算各 样本股价指数，再加总求总的算术平均 数。其计算公式为：
其中， 表示第i种股票的基期价格， 表 示第i种股票的报告期价格，n为样本数。
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第三章 资本市场
1．简单算术股价指数
n （2）综合法。综合法是先将样本股票的 基期和报告期价格分别加总，然后相比 求出股价指数，即：
第三章 资本市场
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2020/12/6
第三章 资本市场
第一节 股票市场
n 一、股票的概念和种类
n （一）股票的概念:股票是投资者向公司 提供资本的权益合同，是公司的所有权 凭证。股票只是消失掉的或现实资本的 纸制复本，它本身没有价值，但它作为 股本所有权的证书，代表着取得一定收 入的权力，因此具有价值，可以作为商 品转让。
对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特 殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。