金融工程学第三章
金融工程PPT课件第3章 金融产品创新原理
金融自由化增强，出现了利率自由
化、金融市场自由化、汇率浮动化
等趋势。
➢ 四大基本的衍生品主要是为了管理
和规避利率、汇率等波动所带来的
金融风险。
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2) 、合理避税
➢ 股权与债权互换
➢ 股票回购
➢ 可转换债券设计
➢ 金融控股公司
➢ 交易所交易基金
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案例1 股权与债权互换
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积木分析法
积木分析法也叫模块分析法，指的
是将各种金融工具进行分解或组合，
以解决各种金融和财务问题。
在了解积木分析法之前，我们先来
看一下各种金融工具的损益图：
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（现货）多头损益图
损益(V)
0
K
ST
K:交割价格
ST:到期时现货价格
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品创新方法
定义
将原有金融产品中的具有不同风
险/收益特性的组成部分进行分解，
根据客户的不同需求分别进行定价
和交易。
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例3、美林的国债投资成长收据
美林公司在 1982年推出的第一份具
有本息分离债券（STRIPS）性质的产品
名为‘国债投资成长收据’ 。
由于这种新产品的出现使得中长期附
➢ 3.金融组织及制度创新
➢ 4.金融监管制度创新
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3.2、金融创新方法和技术
3.2.1、金融创新的两个轮子
3.2.2、金融创新目标
3.2.3、需求因素驱动的金融创新
（ 6大因素）
金融工程原理-第三章
这就是著名的抛补利率平价方程。
3.5 合成与定价-国库券
在当前汇率et下，两种债券头寸的价值应该相 等，即为 usd eur
Ft0 B ( t0 , t1 )
3.4.2 合成工具
在图3-10f中，在当前汇率下，将欧元兑换成 美元； 在图3-10e中，用这些美元购买1单位美元命 名的债券B(t0,t1)usd。 资产组合 {卖出1/Ft0单位的B(t0,t1)eur，买入B(t0,t1)usd} 和相应的美元即期买卖是远期货币合约的另 一个合成品。
3.4.2 合成工具
3.4.2 合成工具
考虑合成工具两种主要的解释，一种是 存款-贷款，另一种是国库券。 解释1：货币市场合成工具 银行间市场的同业贷款可解释图3-10d中 的现金流。 银行同业存款产生的现金流同图3-10e相 符，Ct0usd可表示100美元在t0时的现值。
3.4.2 合成工具
图3-10f可解释为在t0时，以汇率et0即期 购买美元。 现在可以给出此合成工具的完全描述了：
3.7 应用：留置税问题
本节给出4个案例：其都利用了上述合约方程 来解决市场参与者面临的实际且普遍的问题。 应用1：留置税问题 如果政府要对某种工具（比如政府债券）的所 得征收留置税，而且如果该种工具可以用合成 方法加以复制，那么合成工具就不存在留置税。 如果市场专业人员可以构造一个合成债券，它 与原始债பைடு நூலகம்相比，除了留置税外，具有相同的 现金流（和信用风险）特征，那么问题就解决 了。
3.7 应用：构造合成贷款
金融工程学3PPT资料72页
➢ 在交易所内进行交易，由清算机构负责清算 ➢ 标准化协议 ➢ 买卖双方在交易所开立保证金帐户，存入初始保证
金，并实行逐日盯市制度。 ➢ 结束期货合约的方式
✓ 到期交割/对冲/期货转现货
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一、期货
3.种类
➢ 商品期货——第一份 1865年芝加哥交易所 （CBOT）
➢ 金融期货——第一份 1972年5月 外汇期货 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、
➢ 在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格，则 此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理论价 格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改 变，因此原有合约的价值就可能不再为零。
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二、远期
4.远期合约的种类 （1）远期利率协议（Forward Rate
Agreements，简称FRA）是买卖双方同意 从未来某一商定的时期开始在某一特定 时期内按协议利率借贷一笔数额确定、 以具体货币表示的名义本金的协议。
目录
期货和远期概述 期货和远期的定价 期货和远期的交易 期货和远期的应用
1
第一节
期货和远期概述
2
一、期货（Futures Contracts）
1.定定义义：：在期期货货—合—同是成指交协后直议至双交方易同所意当在期最约定的 将来后某交易个日日的期每按一约个定营业的日条结件束（时包，括交易价所格清、交割 地点算、机构交通割过方买式卖）双买方的入保或证卖金出帐一户定实行标及准时数量的 某种清资算因产期的货标价准格化变协动所议产。生盈亏现金流的制
从而使套利机会消失，我们算出的理论价格就是在没 有套利机会下的均衡价格。 6、期货合约的保证金帐户支付同样的无风险利率。这 意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头 和空头地位。
金融工程 第三章 PPT 利用期货的对冲策略
冲就是要求h*对于于S的变化量(S)和F的变化 量(F)比率。
对冲效率：定义为对冲所消除的方差占总方差 的比率，即可表示为
he
R2
2
(h* )2
2 F
2 S
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3.4.2 最优组合数量
N* h*QA QF
例 3-3 P40
（3-2）
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3.4.3 尾随对冲
b. 当对冲者面临的资产风险与不同于对冲合约的标 的资产，这时基差风险会更大。定义S*2为在时 刻的期货合约中的资产的价格，则通过对冲，公 司确保购买或出售资产的价格为：
S2 F1 F2 F1 (S2* F2 ) (S2 S2*)
这里
S
* 2
F2
及
S2
S 2*
分别代表基差的两个组成部
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3.5.3 为什么对冲股权组合？
对冲风险 节俭交易费用 翻译有误
Rp-Rf= β[Rp-Rf]+ε
ε：random error term Page 43
3.5.4 改变组合的 β
When β > β* , 减小头寸: (β - β*)P/F When β < β* , 增加头寸: (β* - β)P/F
股东与企业对冲风险的比较股东与企业对冲风险的比较两者面临的风险程度两者是否一致对冲的费用谁更有优势如信息和规模风险分散化什么情形下可行page34322对冲与竞争有时在具有竞争性的行业中对冲反而会导致企业利润的减少甚至亏损例3p34黄金价格变化珠宝价格变化未对冲企业采取对冲企业上涨上涨没有影响增加下跌下跌没有影响减少page34323对冲可能带来的不良结果目的和对冲的意义对于企业来讲采用期货对冲并不是为了赢利而对于企业来讲采用期货对冲并不是为了赢利而是为了缓解公司所面临的风险暴露
金融工程-远期合约
r *(T * t ) r (T t ) ˆ r T * T
第一节
Period 1 2 3 4 5 6 7 8
远期合约概述
Spot rate 5.0% 5.4% 5.8% 6.4% 7.0% 7.2% 7.4% 7.8%
远期利率协议定价的例子
Years to maturity 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
第一节
远期利率协议的例子
远期合约概述
案例3-2：Kraftwerk GmbH 公司是一家中等规模的德国
工业公司。签订FRA如下： 合同金额：500万德国马克 交易日：1992年11月18日，星期三 起算日：1992年11月20日，星期五 合同利率：7.23% 确定日：1993年5月18日，星期二 结算日：1993年5月20日，星期四 最终到期日：1993年11月22日，星期一 合同期限：186天
第一节
远期合约概述
远期利率协议的定价(一)
套利组合：
t时刻借入A元，期限为T-t，无风险利率为r； 签一份FRA，允许在T时刻以
的利率借入
Aer(T-t) ，期限为T*-T ；
ˆ r
t时刻贷出A元，期限为T*-t，无风险利率为r*；
第一节
远期合约概述
远期利率协议的定价（二）
期初现金流：-A
第一节
远期合约概述
远期利率协议的例子（续）
案例3-2：在1993年5月18日，德国马克的
LIBOR固定在7.63%的水平上。假定公司能以7% 的利率水平投资。在5月18日，公司可以按当 时的市场利率加上30个基本点借入500万德国 马克，这一协议是5月20日签订的，并于186天 后在11月22日进行偿付。计算净借款成本及相 应的实际借款利率。
金融工程总复习
总复习第一章 金融工程学概述2、金融工程的理论基础是什么？3、金融工程的操作工具主要有哪些？4、金融工程的目标是什么？6、金融工程的基本方法是什么？1、什么是金融远期？应用远期合约的目的是什么？5、什么是远期外汇综合协议？它与远期利率协议的主要区别是 什么？6、现货市场与期货市场的区别与联系是什么？8、举例说明金融远期的应用。
7、金融远期与金融期货的主要区别是什么？4、什么是远期利率？远期利率如何确定(均衡利率)？何应用远期利率协议？3、什么是远期利率协议？应用远期利率协议的目的是什么？如 2、远期合约有哪些优缺点？1、金融期货主要有哪些类型？2、了解期货交易的基本制度。
主要是“期货合约的标准化、保 证金制度、平仓制度和结算体系与制度”。
3、什么是保证金制度？其主要目的是什么？4、什么是平仓制度？什么是对冲？如何对冲？5、了解金融期货交易的特征。
7、期货交易中有哪些交易者？他们的特点是什么？8、了解世界主要期货市场11、期货套期保值的基本原理与主要特点是什么？13、套期保值有哪些类型？16、应用统计方法确定最佳套期保值比率时，应注意什么问题？什么？它的使用范围与条件是什么？17、存续期模型确定套期保值比率的基本原理与普通的公式是 条件是什么？15、确定套期保值比率的方法有哪些？各种方法的使用范围与 14、什么是基差风险？如何防范基差风险？12、期货套期保值中所需期货合约数的计算公式是什么？10、掌握各种情况下远期(期货)的定价公式。
方式、规模、结算、交易方式及特点。
9、掌握各种外汇期货、利率期货、股 票价格指数期货的报价 6、期货交易的主要功能是什么？19、什么是套利？套利有哪些基本类型？20、金融期货有哪些套利策略？其含义与方法是什么？22、了解投机与套利的区别。
23、 了解金融期货的投机策略。
1、什么是利率互换？了解互换过程中的几个关键日期 (交易日、结算日、到期日)。
2、什么是货币互换？3、了解其它互换类型。
《金融工程学》各章学习指南(可编辑修改word版)
第一章 金融工程概述1. 主要内容 学习指南金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长， 但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响。
本章主要对金融工程的定义， 发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容；熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具； 了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3. 本章重点（1） 金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法，无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法）（3） 衍生证券定价的假设4. 本章难点（1） 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5. 知识结构图现代金融学、工程方法与信息技术:金融工程的主要技术手段基础证券与金融衍生产品：金融工程运用的主要工具1.什么是金融工程 设计、定价与风险管理:金融工程的主要内容解决金融问题:金融工程的根本目的6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材；● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点，否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述1. 主要内容 学习指南远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化。
在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等， 最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类；熟悉远期和期货的区别； 了解远期和期货的产生和发展、交易机制3. 本章重点衍生证券定价的基本假设积木分析法 3.金 融工程的基本分析方法 金融工程的定价原理 衍生证券市场上的三类参与者 金融工程发展的历史背景 金融工程的发展：回顾与展望 2.金融工程的发展历史与背景(1)远期、期货的定义和操作(2)远期、期货的区别4.本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5.知识结构图6.学习安排建议结清方式不同结算方式不同价格确定方式不同合约双方关系不同3.远期与期货的比较违约风险不同标准化程度不同交易场所不同期货市场的交易机制金融期货的产生与发展2. 期货与期货市场主要的金融期货合约种类金融期货合约的定义远期市场的交易机制主要的金融远期合约种类1. 远期与远期市场金融远期合约的定义无套利定价法与无收益资产的远期价值本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排 1 课时的时间进行学习。
金融工程.郑振龙(全套课件560P)
由于期初的组合应该等于看涨期权的价值，即有N S0-B=c0,把N和B 代入本式中，得到看涨期权的价值 公式
c0=[pcu+(1-p)cd]e-r(T-t) 其中p=(er(T-t)S0-Sd)/(Su-Sd)=(er(T-t)-d)/(u-d) 。
无套利分析（包括其应用状态价格定价技术） 的过程与结果同市场参与者的风险偏好无关。
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状态价格定价法的应用
假设某股票符合我们上面提到的两种市 场状态，即期初价值是S0，期末价值是S1， 这里S1只可能取两个值：一是S1=Su=uS0,u ＞1,二是S1= Sd=dS0,d＜1。我们现在想 要确定的是依附于该股票的看涨期权的 价值是多少？
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无套利的价格是什么？
无套利均衡的价格必须使得套利者处于 这样一种境地：他通过套利形成的财富 的现金价值，与他没有进行套利活动时 形成的财富的现金价值完全相等，即套 利不能影响他的期初和期末的现金流量 状况。
2021/4/13
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例子
假设现在6个月即期年利率为10%（连续 复利，下同），1年期的即期利率是12%。 如果有人把今后6个月到1年期的远期利 率定为11%，试问这样的市场行情能否 产生套利活动？
资产多头看跌期权多头看涨期权多头资产多头看涨期权空头看跌期权空头资产空头看涨期权多头看跌期权多头资产空头看跌期权空头看涨期权空头第三章金融远期和期货市场概述金融远期合约forwardcontracts是指双方约定在未来的某一确定时间按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约
金融工程
2021/4/13
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金融理论的发展与金融工程