中海油新加坡巨亏案例分析
中国航油（新加坡）有限公司新加坡巨亏
一．案例介绍：
中国航油（新加坡)有限公司成立于1993 年，由中央直属大型国企——中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，而后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈,从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务.经过一系列扩张运作后，公司已成功从一个贸易型企业发展成工贸结合的实体企业，实力大为增加。短短几年间，其净资产由1997 年的16 . 8 万美元猛增至2003 年的1 .
28 亿美元，净资产增长了700 多倍，公司于2001 年12 月6 日在新加坡交易所主板挂牌上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。同时也是新加坡“全球贸易商计划"的成员。挂牌上市后,其股价也是一路上扬，市值超过65 亿元人民币，成为中国石油业的第四大巨头,中国航油(新加坡)有限公司一时成为资本市场的明星。公司几乎100 ％垄断中国进口航油业务，同时公司还向下游整合,对相关的运营设施、基础设施和下游企业进行投资。通过一系列的海外收购活动，中国航油的市场区域已扩大到东盟、远东和美国等地，成为国有企业走出国门、实施跨国经营的一个成功典范。
经国家有关部门批准,中国航油(新加坡）有限公司在取得中国航油集团公司授权后自2 0 03 年开始做油品套期保值业务,意在希望中国航油（新加坡）有限公司利用衍生工具的保值和锁定价格的功能，降低其在国际市场中进行石油交易的价格风险。但事与愿违，在2003 至2004 期间中国航油（新加坡）有限公司总裁陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易并且采用多种手段掩盖其交易事实，期间陈久霖和日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银行等订了期货交易场外交易合约即OTC .陈久霖卖出看涨期权，赌注每桶38 美元.从2003 年下半年,中国航油（新加坡）有限公司就开始交易石油期权，最初涉及200 万桶石油，中国航油（新加坡）有限公司在交易中获利.2004 年一季度油价攀升导致中国航油（新加坡）有限公司潜亏580 万美元，公司决定延期交割合同，希望油价能回跌，同时增加了交易量.2004 年第二季度，随着油价持续升高，中国航油（新加坡）有限公司的账面亏损额增加到3000 万美元左右。而此时中国航油（新加坡)有限公司决定继续延后到2005 年和2006 年交割合同。2004 年10 月油价再创新高，中国航油(新加坡）有限公司交易盘口达5200 万桶石油，账面亏损剧增,面对严重的资金周转问题，中国航油（新加坡）有限公司向母公司呈报交易和账面亏损.为此母公司提前配售15 ％的股票，将所得的1 。08 亿美元资金贷款给中国航油(新加坡)有限公司.没想到从2004 年10 月以来国际油价一路攀升，中国航油(新加坡）有限公司所持石油衍生品盘位已远远超过预期价格,而根据合约，中国航油（新加坡)有限公司需向交易对方（银行和金融机构）支付保证金.每桶油价每上涨1 美元，新加坡公司要向银行支付5000 万美元的保证金,这导致新加坡公司现金流量枯竭，由于石油价格达到了历史新高的每桶55 美元，公司面对大量无法满足的保证金要求被遭逼仓，从2004 年10 月26 日起,被迫关闭的仓位累计损失已达3 。94 亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失1 . 6 亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约5 。54 亿美元。中国航油（新加坡）有限公司已经没有足够资金来缴纳巨额保证金，最后不得不承认在石油衍生工具交易中蒙受了巨大损失。于2004 年12 月1 日中国航油（新加坡）有限公司宣布向法庭申请破产保护。
参与期货保值是国际惯例，不保值则意味着风险完全暴露,在实际竞争中很容易被淘汰，国际市场环境迫使中国企业寻求期货市场,中国航油（新加坡)有限公司企业参与期货保值主要目的正是回避市场风险.期货保值是中国企业参与国际竞争的必然选择,中国航油(新加坡）有限公司之错并不在期货本身，而是在中国航油(新加坡）有限公司在期货保值过程中抛弃了自己的初衷与原则,大规模投机期权造成巨亏，我们绝不能将投机损失与期货保值等同看待。
二、中国航油（新加坡）有限公司“陈久霖”事件分析及教训总结
（一)事件影响
1 ．中国航油（新加坡）有限公司案发后，中国航油（新加坡）有限公司集团公司责令新加坡公司立即停止投机性石油衍生品贸易。锁定、关闭全部期权盘位，根据资金状况和油价走势适时斩仓，尽可能减少损失；集团公司紧急下发通知，要求新加坡公司在危机处理过程中严格规范资金使用和重大事项的处理,包括对外披露信息的审批程序.
2 ．母公司中国航油（新加坡）有限公司集团向其提供了1 亿美元紧急贷款，并就中国航油（新加坡）有限公司重组事宜与淡马锡进行了接触。2005 年上半年,中国航油（新加坡)有限公司提出债务重组计划并于5 月24 日对计划进行了修改。6 月8 日,新重组计划在债权人大会上获高票通过，中国航油(新加坡）有限公司终于免遭清盘命运。
（二）案例评析
1 、中国航油（新加坡）有限公司的期货损失主要是对风险管理的处理不当,特别是在市场风险管理方面，没有充分利用对冲交易来规避风险.在卖出看涨期权之后，没有预见到可能由此带来的巨额损失，进行对冲操作,而是在石油价格居高不下的情况下，坐等购买人行使自己的权利，这样一来，中国航油（新加坡）有限公司不仅仅损失了保证金,而且必须为购买人行使权利支付价款。
2 、在期货交易上中国航油(新加坡）有限公司做了国家明令禁止不许做的事,参与场外交易大量持有没有对冲的期货，并且超过了现货交易总量。
3 、中国航油（新加坡）有限公司事件将严重打击末来一个阶段内国际市场对于中资股的信心，中资股信用危机可能由此产生。另外，这一事件将对中国内地企业海外上市造成不良影响，海外机构对中国内地企业挂牌多持观望态度。
（三）教训总结
1）。社会风险意识不足是“中国航油(新加坡）有限公司事件”出现的根本原因
1. 不完全的竞争环境使企业管理层风险意识淡薄,
尤其是国营垄断行业，长期依靠国家解决问题，企业逐渐丧失了对系统性风险的防御能力，相关企业管理层也养成淡薄的风险意识。中国企业跨出国门，直面国际竞争，在缺乏全面风险管理环境下成长的中国企业很难适应新的竞争环境，企业管理层始终缺乏全面的风险管理意识,给企业发展留下隐患。面临巨大的国际竞争压力，企业要全面考虑方方面面的风险管理,而我们的经验却远远不足，即使我们很认真去学习,但短期内很难如愿。
中国航油（新加坡）有限公司事件发生之后，很多人认为公司风险制度不足。其实,由安永会计师事务所制定了中国航油（新加坡）有限公司《风险管理手册》，无论是风险控制流程设置，还是风险管理委员会的人员设置，我们都可称之完备,事实上在期货头寸处理过程中，中国航油（新加坡）有限公司确实按照风险流程在做，遗憾的是越做越错，但要说风险管理制度不足缺乏有效依据。问题的关键是有效的风险管理体系必须由具备高度风险意识的管理人员来执行，而陈久霖本人并不具备这种素质。据《财经》报道,陈久霖本人始终认为自己没有违背风险管理规定,“亏损是指实际亏损，不是账面亏损,我们当时只是账面亏损。”风险意识十分淡薄。
2。政府过度承揽风险弱化了社会民众的风险意识
改革开放20年,是计划经济向市场经济转变的20年。在中国经济市场化发育的过程中，国家处于稳定社会需求，对系统性风险大包大揽，使国内市场长期处于低风险运营状态。如此环境下成长的中国社会民众普遍存在风险意识不足。
国内证券市场，投资者乐于追涨杀跌,整体投资理念不很成熟，市场对资金与政策过分依赖，每当股指大幅下挫都会引发社会恐慌，因为国内投资者缺乏风险承担能力，股指只许涨不许跌,国家监管部门疲于应付。社会民众以防范社会动荡为借口，强烈要求政府救市，报刊舆论跟风炒作，事实上政府最终每每被迫出面托市。从表面看来是政府保护了投资者，维护了社会稳定，但实际上政府行为养育了一批缺乏风险意识的投资者，误导了投资理念的形成。“中国航油（新加坡）有限公司事件”之后,国内舆论谴责国际资本的不道德,纷纷猜测政府会否示意中石油、中石化接手“中国航油（新加坡）有限公司”，与以往一样希望政府再度出面收拾残局。从“中国航油（新加坡）有限公司”事件的产生、发展、处理、讨论的整个
过程来看，无论是企业管理人、风险监管人、社会媒体、社会民众都表露出风险意识的不足，缺乏社会风险教育。
3、加强国内金融风险教育意义重大
10年来中国始终坚持人民币与美圆汇率挂钩,使国内企业获得相对稳定的金融环境，有力促进了中国经济的发展，但实际上也造成国内企业对汇率、利率的极不敏感。期货市场是社会风险管理市场的核心,具有良好的风险预警与风险管理职能，发展中国期货市场非常有利于社会风险平衡体系的建设。但长期以来，政府始终抑制国内期货市场的发展，社会风险管理机制也就无法完善，不利于提高社会民众的风险教育.
2001年中国政府明确指出市场化的中国经济发展方向，稳步推动国内商品期货市场的发展，经历了3年的恢复性发展，目前已有大批企业参与期货套保，社会风险意识的增加。2）。缺乏国际性商品定价中心、缺乏金融期货对冲、缺乏专业咨询机构、缺乏专业人才积累1、国际商品定价权的缺失
从国际期货市场布局来看,全部集中在经济发达国家，这也从侧面印证了期货市场是市场化经济发展高级阶段必然产物的判断。目前，全球主要国际期货交易场所均设在欧美，交易规则倾向于本地区的交易习惯,欧美各国的企业自然占据了明显的竞争优势,这也就是我们统称所说的话语权。全球经济一体化,中国以“世界工厂”屹立于远东,目前中国已成为全球最大的黑色金属、有色金属、农产品、能源的生产与消费国之一，庞大的现货基础能够支撑中国商品期货市场的进一步发展，但现行国家法律明确隔断了国内外期货市场间的联系,限制国际资本参与国内期货交易，国内期货交易所自然就无法建设成国际定价中心。商品定价权的丧失加大了国内企业参与期货保值的难度.我们必须按照西方思维与贸易习惯来参与交易,只能被动的适应其他国家的交易规则,实际效果自然受到限制,国内企业在与国际同行的竞争中处于相对劣势。
2、缺失国内专业机构的支持
中国企业参与国际期货交易，却得不到国内相关专业期货公司的支持。国家严格限制外盘代理,中国期货经纪公司只能长期局限在国内市场。中国企业参与国际套期保值只能借助外资投行的渠道，这样商业机密就完全暴露在国际资本的眼皮底下，交易过程中很容易陷入被动，更可能带来国家安全风险。
“中国航油（新加坡)有限公司”进行期权交易的渠道，选择包括日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和澳大利亚麦戈利银行在内的国际知名投行，上述公司既是交易通道，其实也是中国航油（新加坡）有限公司的交易对手,虽然我们无法证实“金融陷阱"的存在,但中国航油(新加坡）有限公司以5200万桶的交易对各大投行而言是没有商业秘密的，2004年10月26日中国航油（新加坡）有限公司砍仓认赔，国际油价应声狂跌，两者之间的时间对应实在太完美.
此外，中国期货行业长期发展低迷,期货经纪公司规模小，从业人员少，人才储备不足，精通国际交易规则的更是寥寥无几.中国企业参与国际期货交易，很难在国内寻找到合适的专业人士,无论是投资策划、还是交易渠道与操作人员，国内期货公司都无法提供足够的支持。中国航油（新加坡)有限公司参与期权交易的10位交易员都是聘用外籍专家，中国企业的核心机密没有本土人士掌握.
3、缺乏风险管理覆盖度
国内仅有三家期货交易所，不足10个期货交易品种，绝大部分国际贸易企业根本无法在国内市场进行风险规避，国内市场的风险管理覆盖度太低,尤其是金融市场。我们关注到2003-2004年文莱、新加坡、美国先后推出或准备推出中国股指期货、相关中国股指、人民币汇率期货，其目标直指国内资本市场，而中国的金融期货市场却是一片空白。2006年中国开放资本市场，大量国际资本进入国内,我们可以设想，国内的证券公司、保险公司、商业银行、基金公司没有相关金融衍生工具来对冲交易风险,而外资投行进入中国，同时拥有境外的风险对冲工具,市场竞争的结果不言自明，对此我们必须高度警觉。
4、国际化竞争压力催化风险管理矛盾的爆发
“中国航油（新加坡）有限公司事件”的出现并不意外，但5.5亿美元的巨额亏损仍然超乎所有人的想象。2004年一季度中国航油(新加坡）有限公司卖空石油期权亏损580万美元；2004年6月时，亏损扩大至3000万美元，可惜的是中国航油(新加坡）有限公司并没有采取断臂措施避免更大损失,而是不断展期，导致亏损急剧扩大。从事后中国航油（新加坡）有限公司
总裁陈久霖的解释来看，主要是中国航油（新加坡）有限公司连续数年业绩高增长，是新加坡中国“蓝筹股”的龙头，具有旗舰形象，铤而走险的参与高风险的期权交易是迫于经营压力，后期寄希望挽回损失而不断加码。中国航油（新加坡）有限公司是具有垄断优势的国营企业，中国航油（新加坡）有限公司超速建设中国第四大石油公司的期望，给企业施加了太大的压力，大规模参与期权交易从侧面反映了其浮躁的心态，压力过大加速矛盾的爆发。
三．健全国内期货市场建设强化国际竞争的制度支持
“中国航油（新加坡）有限公司事件”暴露了我们的不足，当务之急就是加强国内风险管理体系建设，支持中国企业的国际化扩张。期货市场是社会风险管理机制的核心，担当着风险预警、风险管理的重责，中国应加强国内期货市场的建设，鼓励建立国际期货定价中心、加快金融期货推出、大力培育期货投资机构发展、积极拓展新业务渠道、系统培养优秀人才等方面的工作:
1、鼓励国内期货交易所建设国际期货中心
2、加快金融期货的研究与上市
3、支持期货公司做大做强，为社会培育大批的专业人才
4、增强业务拓展范围，扩大风险覆盖率
中航油投机巨亏案例分析
中航油投机巨亏案例分析 首先，该案例的产生原因主要有以下几点。首先，中航油投资部门在 进行投机操作时，缺乏有效的风险控制机制。他们过度依赖技术指标和数 据模型，而忽视了市场的基本面以及石油价格波动的风险。其次，他们没 有建立适当的投资组合，过于集中在石油期货上，未能充分分散风险。最后，中航油投资部门的管理层对风险的认识和控制意识不足，缺乏有效的 监督和管理。 其次，该案例对中航油公司产生了巨大的影响。首先，投机巨亏导致 中航油公司在财务上遭受重大损失，影响了其经营状况和发展计划。其次，该事件对中航油公司的信誉造成了极大的冲击，不仅丧失了市场的信任， 还可能导致其他合作伙伴的疑虑和离开。最后，该事件对中国整个石油行 业产生了负面影响，引发了对行业监管机制的质疑，影响了投资者对该行 业的信心。 针对中航油投机巨亏案例，应采取以下几项措施来防范类似事件的再 次发生。首先，加强管理层对风险管理的重视，建立风险管理部门，制定 风险管理政策和流程，并进行有效的监督和管理。其次，加强员工的风险 管理培训，提高员工风险意识和风险控制能力。再次，建立健全的风险控 制机制，包括建立适当的投资组合、建立风险限制和止损机制等。最后， 加强信息披露和透明度，及时向市场公开信息，提高公司的公信力和透明度。 总之，中航油投机巨亏案例是一个典型的投机风险案例，对中海油公 司和整个石油行业产生了巨大的影响。通过对该案例的分析，我们可以看到，缺乏有效的风险控制机制、管理层的风险认识不足以及对市场基本面 的忽视，都是导致该事件发生的原因。为了防范类似事件的再次发生，应
加强风险管理，提高员工的风险意识和风险控制能力，建立健全的风险控制机制，并加强信息披露和透明度。只有这样，才能有效避免类似事件的再次发生，保障公司和行业的健康发展。
案例4中航油(新加坡) 破产案
案例4 中航油(新加坡) 破产案 中航油(新加坡)被步步推向悬崖，既是因为主事人陈久霖与市场对赌失败，也是因为深植于国有垄断企业的制度错位无从约束乃至鼓励了与市场对赌的"豪气"。 12月5日，周日中午，湖北黄冈市浠水县竹瓦镇宝龙村。43岁的陈久霖跪在祖父的坟前，上了一炷香。11年来，他还是头一次到这个离家约半小时路程的坟前拜祭。 就在五天之前，陈久霖任职CEO的中国航油(新加坡)股份有限公司［英文为China Aviation Oil，下称中航油(新加坡)］发布了一个令世界震惊的消息：这家新加坡上市公司因石油衍生产品交易，总计亏损5.5亿美元。净资产不过1.45亿美元的中航油(新加坡) 因之严重资不抵债，已向新加坡最高法院申请破产保护。 消息公布后，已经被停职的陈久霖于次日奉母公司中国航油集团之命回国，旋即在新加坡引起巨大反响，要求其立即返新接受调查。陈久霖在北京没有久留，于12月4日返回家乡湖北黄冈市浠水县竹瓦镇宝龙村探望父母、祭扫祖坟，随后于7日晚乘机返新。 8日凌晨1时，飞机刚一落地，陈即被新加坡警方羁押。次日，他获保释。 无论陈久霖还是中航油(新加坡)及其母公司中国航油集团，如今都处在舆论聚焦之中。 多年来新加坡市场上风头最健的"龙筹大班"陈久霖突然在石油期货市场上翻船，很容易让人联想起当年同样在新加坡从事期权投机搞垮了巴林银行的英国人里森；中航油(新加坡)近一年石油期权交易亏损连连，一直未曾披露，直至11月12日仍然在三季度业绩报告中大唱利好，使海外投资者再度对中资上市公司的治理结构和诚信发出严重质疑；中国航油集团在10月21日明知上市公司处于高风险状态，仍然隐瞒真相，向一批基金出售旗下中航油(新加坡)15%的股份，将所得款项用于补仓，明显涉嫌内幕交易。 国内还有更为广泛的思考。中国航油集团海外采购的"独臂"突然折断，使人担忧随之而来的补救将加大航油进口成本，也意识到航空油料供应的垄断局面本就极不合理，早该结束；中航油(新加坡)期市亏损数额巨大，让人对国有大型企业在国际期货市场的风险控制能力深感忧虑，也对现有的监控体系发生怀疑…… 事发后，面对媒体滔天的指责，陈久霖曾对友人说："我的情况与里森不一样。我不是里森。"12月4日上午，在首都机场候机时，他还用手机短信发了几首自写的诗。 其中一首说："风萧萧兮易水寒，壮士一去不复还。人生本有终归路，何须计较长与短。"那心情，确也与当年危机发生后潜逃到德国后来又被引渡回英国里森大不相同。 A.履险如夷的底蕴 恐怕极少有人能够想到，多年在海外打拼、如今在期货市场上铸成大错的陈久霖，对于石油衍生品交易的风险管理其实缺乏最起码的常识。他的风险意识几乎等于零，甚至直到今天。 如今，在5.5亿美元已经灰飞烟灭之后，陈久霖痛心之余，也曾经面对友人，做过反思：自己确有一些地方是错了。错在何处呢？"我太相信别人了，公司有资深交易员、风险管理委员会、内审部三道关呀！"他也承认，自己开始时并没有想到，"后来需要那么多保证金，我们根本拿不出那么多钱来。"
中海外遭巨额索赔 中国企业海外巨亏案例
中海外遭巨额索赔中国企业海外巨亏案例COVEC是中国海外工程总公司（下称“中海外”）的英文缩写，现在波兰已声名狼藉。从今年5月起，因中海外联合体在A2高速公路项目中拖欠费用，引发多起分包商游行示威与烧砸办公场所等暴力事件，招来波兰政府、媒体及社会对中国企业的广泛批评，多个与中波有关的投资项目搁浅。 6月初，位于北京的中海外总公司最终决定放弃该工程，因为如果坚持做完，中海外联合体可能因此亏损3.94亿美元（约合25.45亿元人民币）。 7月20日，波兰高速公路管理局法律科主任特罗森斯基向记者透露，波兰高速公路管理局已向中海外以及联合体发出索赔律师函。同时，该管理局也已向于2009年出具“无条件见索即付保函”的中国银行和中国进出口银行发出律师函，并已收到这两家银行回复的收件确认函。 特罗森斯基表示，这只是向中海外及其联合体索赔的“第一步”，“目前我们正在进一步计算损失。”此前，波兰高速公路局向中海外及其联合体的索赔估算为7.41亿兹罗提(约合17.51亿元人民币)，同时禁止联合体四家公司三年内参与波兰市场的公开招标。 目前还有多家分包商和供应商向波兰法院对中海外联合体提起诉讼，要求其赔偿拖欠的工程款项。 而中海外总经理方远明也于近日被撤职。同时，国资委已于两周前，委托审计机构进驻中海外北京总公司，对其进行独立审计。 一场原本为打入欧洲市场不惜一切代价也要赢得的工程，为何如此惨淡收场？ 1 为了欧洲市场 中海外采用了标准的“中国打法”，先报低价，再通过变更将价格慢慢抬上去一开始就算错了 中海外总经理方远明非常想拿下A2这个合同。 A2高速公路连接波兰华沙和德国柏林，是打通波兰和中西欧之间的重要交通要道。因为波兰2012年6月和乌克兰联合举办欧洲足球杯，这条路招标时要求必须在2012年5月31日前建成通车。 中国中铁全资拥有的中海外，是中国最早实施非洲援外项目以及开展境外承包工程的公司之一，在海外承揽过1000多个项目，但主要集中在非洲，直到近年才在新加坡、圣卢西亚等亚洲和北美洲国家拿到三四个项目。如果拿下A2，将不仅是中海外，也是“中国中铁系统在欧盟国家惟一的大型基础设施项目”（中海外新闻稿）。 在A2项目之前，中海外就曾联合上海建工竞标华沙地铁二号线项目，因报价高出对手意大利-土耳其-波兰联合体10%而惜败。 2009年9月，中国中铁旗下的两家全资子公司中海外和中铁隧道联合上海建工集团及
中航油案例分析
中航油案例分析 成功的企业由于内控有效而得以扩张；而内控失败必将使企业蒙受重大损失，甚至破产。美国忠诚与保证公司的调查结论是：70%的公司破产是由于内控不力导致的。巴林银行、“郑百文”、银广夏这些曾经辉煌的企业，犹如一座大厦在顷刻间倒塌，原因只有一个，就是被人们称为现代企业稳健发展的“稳定器”??内控制度在这些企业成了一纸空文，中航油事件也是如此。 一、中航油事件的简单回顾 中航油新加坡公司于2001年底获批在新加坡上市，在取得中国航油集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值业务。但在此期间，总裁陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易。2004年12月，中航油新加坡公司因从事投机性石油衍生品交易，亏损5.54亿美元，不久就向新加坡证券交易所申请停牌，并向当地法院申请破产保护，成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。 2005年3月，新加坡普华永道在种种猜疑下提交了针对此亏损事件所做的第一期调查报告。报告中认为，中航油新加坡公司的巨额亏损由诸多因素造成，主要包括：2003年第四季度对未来油价走势的错误判断；公司未能根据行业标准评估期权组合价值；缺乏推行基本的对期权投机的风险管理措施；对期权交易的风险管理规则和控制，管理层也没有做好执行的准备等。 排除一些从事市场交易活动都难以避免的技术原因，我们从普华永道的报告可以得出一个不算离谱的结论：中航油从事期权交易业务的决策以及整个交易过程都无视制度的存在，公司最终的巨亏是不按制度行事的结果。这次事件引发了政府、企业和理论界对内控执行和完善的思考，内控的有效性再度引起了大家的关注。 二、内控的新思考 （一）内控的重心：应从细节控制转向风险管理
金融风险案例分析
金融风险管理案例集 目录 案例一：法国兴业银行巨亏 案例二：雷曼兄弟破产 案例三：英国诺森罗克银行挤兑事件 案例四：“中航油”事件 案例五：中信泰富炒汇巨亏事件 案例六：美国通用汽车公司破产 案例七：越南金融危机 案例八：深发展15亿元贷款无法收回 案例九：AIG 危机 案例十：中国金属旗下钢铁公司破产 案例十一：俄罗斯金融危机 案例十二：冰岛的“国家破产”
案例一：法国兴业银行巨亏 一、案情 2008年1月18日,法国兴业银行收到了一封来自另一家大银行的电子邮件,要求确认此前约定的一笔交易,但法国兴业银行和这家银行根本没有交易往来。因此,兴业银行进行了一次内部查清,结果发现,这是一笔虚假交易。伪造邮件的是兴业银行交易员凯维埃尔。更深入地调查显示,法国兴业银行因凯维埃尔的行为损失了49亿欧元,约合71亿美元。 凯维埃尔从事的是什么业务,导致如此巨额损失?欧洲股指期货交易,一种衍生金融工具产品。早在2005年6月,他利用自己高超的电脑技术,绕过兴业银行的五道安全限制,开始了违规的欧洲股指期货交易,“我在安联保险上建仓,赌股市会下跌。不久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。我就像中了头彩……盈利50万欧元。”2007年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做空,他又赌赢了,到2007年12月31日,他的账面盈余达到了14亿欧元,而当年兴行银行的总盈利不过是55亿欧元。从2008年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨,于是开始买涨。然后,欧洲乃至全球股市都在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨大损失。 二、原因 1.风险巨大,破坏性强。由于衍生金融工具牵涉的金额巨大,一旦出现亏损就将引起较大的震动。巴林银行因衍生工具投机导致9.27亿英镑的亏损,最终导致拥有233年历史、总投资59亿英镑的老牌银行破产。法国兴业银行事件中,损失达到71亿美元,成为历史上最大规模的金融案件,震惊了世界。 2.暴发突然,难以预料。因违规进行衍生金融工具交易而受损、倒闭的投资机构,其资产似乎在一夜间就化为乌有,暴发的突然性往往出乎人们的预料。巴林银行在1994年底税前利润仍为1.5亿美元,而仅仅不到3个月后,它就因衍生工具上巨额损失而破产。中航油(新加坡)公司在破产的6个月前,其CEO还公开宣称公司运行良好,风险极低,在申请破产的前1个月前,还被新加坡证券委员会授予“最具透明度的企业”。 3.原因复杂,不易监管。衍生金融工具风险的产生既有金融自由化、金融市场全球化等宏观因素,也有管理层疏于监督、金融企业内部控制不充分等微观因素,形成原因比较复杂,即使是非常严格的监管制度,也不能完全避免风险。像法兴银行这个创建于拿破仑时代的银行,内部风险控制不可谓不严,但凯维埃尔还是获得了非法使用巨额资金的权限,违规操作近一年才被发现。这警示我们,再严密的规章制度,再安全的电脑软件,都可能存在漏洞。对银行系统的风险控制,绝
中海油收购尼克森案例分析及内幕交易始末
中海油收购尼克森案例分析 2012年7月23日，中国海洋石油有限公司（简称“中海油”）发布公告称，将以现金151亿美元（约合人民币964.44亿元）收购加拿大尼克森能源公司。这是2005年中海油180亿美元收购优尼科失败后，迄今为止中国实施的最大一桩海外能源收购交易。 发布公告当日，尼克森在纽约证券交易所股价收盘报收25.9美元/股，上涨幅度达51.82%。目前尼克森市值约137.1亿美元，市盈率约29倍。7月24日，中海油在香港交易所股价收盘报收14.82港元，下跌4.02%，显示市场对于高溢价收购的担忧。 一、尼克森能源公司简介 尼克森石油公司是一家全球性能源公司，加拿大排名第六，上市于多伦多及纽约证券交易所。其专注于三项发展战略：加拿大西部的油砂、页岩气及主要位于北海、西非海上及墨西哥湾深水海域的常规油气勘探与开发。2011年，尼克森实现净利润6.36亿美元，期末股东权益约为64.41亿美元。 尼克森2012年第二季度的平均日产量为20.7万桶油当量。截至2011年12月31日，尼克森拥有9亿桶油当量的证实储量及11.22亿桶油当量的概算储量。此外，根据加拿大国家油气储量评估标准的规定，截至2011年12月31日，尼克森还拥有以加拿大油砂为主的56亿桶油当量的潜在资源量。 二、并购交易 1、并购对象 中海油本次收购，将在《加拿大商业公司法》下根据计划，收购尼克森公司全部的普通股及优先股。 2、交易对价 中海油在公告中透露，收购尼克森的普通股和优先股总对价约为151亿美元。根据协议，中海油将以27.50美元/股的价格以现金收购尼克森所有流通中的普通股，该价格比尼克森在纽交所交易的股票7月20日收盘价溢价61%，比7月20日止的20个交易日加权平均价溢价66%；在优先股方面，根据交易条款，如果尼克森优先股股东决议案获得通过，中海油将以26.00加元/股的现金收购价购买尼克森的全部在流通的优先股，并支付交易交割时已发生但尚未支付的股息。 3、禁止邀请及终止费用、反向终止费 中海油与尼克森之间的最终协议规定，尼克森有权考虑并接受条件更加优越的收购提案，并同时应给予中海油重新报价的权利。如果尼克森接受更高报价、尼克森的董事会撤销或修改其对于该提议交易的建议，或由于其他特定原因而导致终止了最终协议，则中海油有权获取4.25亿美元的终止费用。 同时，如果完全因未能取得中国批准，导致协议遭终止，中海油应向尼克森支付4.25亿美元。 三、并购的风险与机遇 （一）并购存在的风险 1、股东大会批准的风险。 中海油与尼克森签署收购协议，还需召开股东特别大会对该协议进行表决，
中航油案例
中航油新加坡公司巨亏事件 ◆中航油是中国航空油料集团公司（简称“中航油集团”）的海外控股子公司， 1993年在新加坡成立，当时主要从事石油贸易，并争取到了中航油集团2％的进口权。2000年，中航油进口权增至98％。公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年12月6日在新加坡交易所主板挂牌上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。短短几年间，其净资产增长了700多倍，股价也是一路上扬，市值增长了4倍，一时成为资本市场的明星。据报道，新加坡公司从1997年时的21.9万美元，迅速扩展到2003年时净资产超过1亿美元，总资产将近30亿元，创造了“国有资产疯狂增值”的辉煌业绩。 ◆经国家有关部门批准，新加坡公司在取得中国航油集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值业务。在此期间，陈久
霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易，这是一种像“押大押小”一样的金融赌注行为。陈久霖和日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银行等在期货交易场外，签订了合同。陈久霖买了“看跌”期权，赌注每桶３８美元。没想到国际油价一路攀升，陈久霖“押了小点开盘后却是大点”。２００４年１０月以来，新加坡公司所持石油衍生品盘位已远远超过预期价格。根据其合同，需向交易对方（银行和金融机构）支付保证金。每桶油价每上涨１美元，新加坡公司要向银行支付５０００万美元的保证金，导致新加坡公司现金流量枯竭，２００４年１０月２６日至今，被迫关闭的仓位累计损失已达３.９４亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失１.６亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约５.５４亿美元。由于公司的期货交易大多使用银行借款，与此同时，法国兴业银行等多家债权人上门逼债。并被迫于2004年12月1日宣布向法庭申请破产保护令，消息震惊国内外市场。
中海油新加坡巨亏案例分析
中国航油（新加坡）有限公司新加坡巨亏 一．案例介绍： 中国航油（新加坡)有限公司成立于1993 年，由中央直属大型国企——中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，而后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈,从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务.经过一系列扩张运作后，公司已成功从一个贸易型企业发展成工贸结合的实体企业，实力大为增加。短短几年间，其净资产由1997 年的16 . 8 万美元猛增至2003 年的1 . 28 亿美元，净资产增长了700 多倍，公司于2001 年12 月6 日在新加坡交易所主板挂牌上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。同时也是新加坡“全球贸易商计划"的成员。挂牌上市后,其股价也是一路上扬，市值超过65 亿元人民币，成为中国石油业的第四大巨头,中国航油(新加坡)有限公司一时成为资本市场的明星。公司几乎100 ％垄断中国进口航油业务，同时公司还向下游整合,对相关的运营设施、基础设施和下游企业进行投资。通过一系列的海外收购活动，中国航油的市场区域已扩大到东盟、远东和美国等地，成为国有企业走出国门、实施跨国经营的一个成功典范。 经国家有关部门批准,中国航油(新加坡）有限公司在取得中国航油集团公司授权后自2 0 03 年开始做油品套期保值业务,意在希望中国航油（新加坡）有限公司利用衍生工具的保值和锁定价格的功能，降低其在国际市场中进行石油交易的价格风险。但事与愿违，在2003 至2004 期间中国航油（新加坡）有限公司总裁陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易并且采用多种手段掩盖其交易事实，期间陈久霖和日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银行等订了期货交易场外交易合约即OTC .陈久霖卖出看涨期权，赌注每桶38 美元.从2003 年下半年,中国航油（新加坡）有限公司就开始交易石油期权，最初涉及200 万桶石油，中国航油（新加坡）有限公司在交易中获利.2004 年一季度油价攀升导致中国航油（新加坡）有限公司潜亏580 万美元，公司决定延期交割合同，希望油价能回跌，同时增加了交易量.2004 年第二季度，随着油价持续升高，中国航油（新加坡）有限公司的账面亏损额增加到3000 万美元左右。而此时中国航油（新加坡)有限公司决定继续延后到2005 年和2006 年交割合同。2004 年10 月油价再创新高，中国航油(新加坡）有限公司交易盘口达5200 万桶石油，账面亏损剧增,面对严重的资金周转问题，中国航油（新加坡）有限公司向母公司呈报交易和账面亏损.为此母公司提前配售15 ％的股票，将所得的1 。08 亿美元资金贷款给中国航油(新加坡)有限公司.没想到从2004 年10 月以来国际油价一路攀升，中国航油(新加坡）有限公司所持石油衍生品盘位已远远超过预期价格,而根据合约，中国航油（新加坡)有限公司需向交易对方（银行和金融机构）支付保证金.每桶油价每上涨1 美元，新加坡公司要向银行支付5000 万美元的保证金,这导致新加坡公司现金流量枯竭，由于石油价格达到了历史新高的每桶55 美元，公司面对大量无法满足的保证金要求被遭逼仓，从2004 年10 月26 日起,被迫关闭的仓位累计损失已达3 。94 亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失1 . 6 亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约5 。54 亿美元。中国航油（新加坡）有限公司已经没有足够资金来缴纳巨额保证金，最后不得不承认在石油衍生工具交易中蒙受了巨大损失。于2004 年12 月1 日中国航油（新加坡）有限公司宣布向法庭申请破产保护。 参与期货保值是国际惯例，不保值则意味着风险完全暴露,在实际竞争中很容易被淘汰，国际市场环境迫使中国企业寻求期货市场,中国航油（新加坡)有限公司企业参与期货保值主要目的正是回避市场风险.期货保值是中国企业参与国际竞争的必然选择,中国航油(新加坡）有限公司之错并不在期货本身，而是在中国航油(新加坡）有限公司在期货保值过程中抛弃了自己的初衷与原则,大规模投机期权造成巨亏，我们绝不能将投机损失与期货保值等同看待。 二、中国航油（新加坡）有限公司“陈久霖”事件分析及教训总结 （一)事件影响
中航油事件案例分析
中航油事件案例分析 【篇一：中航油事件案例分析】 中航油事件分析事件经过2003 年下半年，新加坡公司时任总裁陈久 霖擅自扩大业务范围，开始进入石油期权交易市场，从事石油期权 交易。陈久霖和日本三井住友银行、法国兴业银行英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦格理银行等在衍生品市场外市场签订期权合约，进行场外期权交易。2003 年底，新加坡公司的仓位是空头 200 万桶，因为石油价格的短暂下跌，公司有所盈利。然而，进入 2004 年之后，石油价格就一路上涨，新加坡公司逐渐由盈利变为亏 损。到 3 月28 日，新加坡公司已经出现580 万美元账面亏损。为了掩盖账面亏损，陈久霖决定对合约进行展期，致使交易仓位放大。至6 月，公司因期权交易导致的账面亏损已扩大至3500 万美元。此时，受赌徒心理的影响，陈久霖不仅没有止损，反而将期权合约展 期至2005 年及2006 年，并且在新价位继续卖空。到2004 年10 月，中航油持有的期权总交易量已达到5200 万桶之巨，超过公司 每年实际进口量的 3 倍以上，公司账面亏损已达 1.8 亿美元，公司 现金全部消耗殆尽。10 月10 日以后，石油价格不但没有下调，反 而继续一路走高，在走投无路的情况下，陈久霖不得不向母公司中航油集团写报告请求援助。在接到新加坡公司的求助请求之后，中 航油集团不仅没有责令新加坡公司迅速斩仓，反而决定对其实施救 助。10 月20 航油集团以私募方式卖出手中所持15% 的股份，获资 1.08 亿美元，立即交给新加坡公司补仓。此举愈发使新加坡公司泥 潭深陷。2004 年10 月26 日和28 公司因无法补加一些合约的保证 金而强行平仓，从而蒙受 1.32 亿美元实际亏损。 接着，11 日到25 日，公司的期权合约继续遭逼仓，截至25 日的实 际亏损达3.81 亿美元。2004 年12 日，在亏损 5.5 亿美元后新加坡 公司宣布向法庭申请破产保护令，中航油事件至此告一段落。 根源积弊已久的国企公司治理问题，即内部控制问题。 控制环境分析（1）股权结构中，集团公司一股独大，股东会、董事 会和管理层三者合一，决策和执行合一，最终发展成由经营者一人 独裁统治。 （2）法治观念淡薄，没有对外披露期货交易将会导致重大损失这一 重大信息。
中航油事件案例分析
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中航油事件案例分析 摘要：中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易的过程中蒙受了搞到亿美元的巨额亏损，成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。中航油事件的根本原因在于其企业内部控制在执行方面的不完善。2004年美国反财务舞弊委员会颁布了新的内部控制框架——《企业风险管理框架》，不仅满足企业加强内部控制的需求，也能促进企业建立更为全面的风险管理体系。本文将内部控制的角度主要介绍事件的过程、原因及启示。 关键字：中航油内部控制案例分析 一、中航油事件简介 、中航油公司简介 中国航空油料集团公司（简称“中国航油”）成立于2002年10月11日，是以原中国航空油料总公司为基础组建的国有大型航空运输服务保障企业，是国内最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注为一体的航油供应商。 中国航空油料集团公司前身——中国航空油料总公司，核心业务包括：负责全国100多个机场的供油设施的建设和加油设备的购置；为中、外100多家航空公司的飞机提供加油服务（包括航空燃油的采购、运输、储存直至加入飞机油箱等）。 、中航油事件经过 中航油于2002年3月起开始从事背对背期权交易，从2003年3月底开始投机性期权交易。这项业务仅限于公司两位交易员进行。在2003年第三季度前，由于中航油对国际石油市场价格判断准确，公司基本上购买“看涨期权”，出售“看跌期权”，产生了一定利润。
2003年底至2004年，中航油错误地判断了油价走势，调整了交易策略，卖出了买权并买入了卖权，导致期权盘位到期时面临亏损。为了避免亏损，中航油分别在2004年1月、6月和9月先后进行了三次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。但每次挪盘均成倍扩大了风险，该风险在油价上升时呈指数级数地扩大，直至中航油不再有能力支付不断高涨的保证金，最终导致了目前的财务困境。目前，中航油新加坡公司的全部负债(不包括股东贷款)估计约为亿美元。因此，中航油新加坡公司提议偿还亿美元，相当于偿付率为%。中航油新加坡公司的债权人有近百家。债务重组方案需要债权人的批准。目前，中航油新加坡公司正紧锣密鼓逐一同近百位债权人谈判，设法争取债权人在6月10日举行的债权人大会上投下支持票。如果在债权人大会上无法得到超过半数、占债务总值至少75%的债权人的支持，中航油新加坡公司可能面临清盘。 在中航油2001年12月6日获批在新加坡交易所上市的时候，该公司的业务中并没有后来引发巨亏风波的期权交易，在上市的《招股说明书》中，中航油新加坡公司的石油贸易包括轻油、重油、原油、石化产品和石油衍生品五个部分，其核心业务是航油采购，衍生品包括纸货互换和期货。 2002年3月，“为了能在国际油价市场上拥有话语权”，中航油新加坡公司开始了期权交易。对期权交易毫无经验的中航油最初只从事背对背期权交易，即只扮演代理商的角色为买家卖家服务，从中赚取佣金，没有太大风险。自2003年始，中航油开始进行风险更大的投机性的期权交易，而此业务仅限于由两位公司的外籍交易员进行。在2003年第三季度前，由于中航油新加坡公司对国际石油市场价格判断与走势一致，中航油尝到了甜头，于是一场更大的冒险也掀开了序幕。 2003年第四季度，中航油对未来油价走势事后证明是错误的判断为整个巨亏事件埋下了根源，且没有意识到仅仅一次判断失误将引来一连串不利的连锁反应。由于错估了石油价格趋势，公司调整了期权交易策略，卖出了买权并买入了卖权，导致期权在2003年第四季度出现120万美元的账面亏损(以市值计价)。2004年第一季度，期权盘位到期，公司开始面临实质性的损失，当时正在与新加坡国家石油公司（SPC）、英国富地、淡马锡等多家外国企业谈合作的中航油顾虑重重，最终选择了在没经过任何商业评估的情况下于2004年1月进行了第一次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。出售的期权盘位多是在2004年第二季度至2005年第一季度之间到期，但也有一些甚至延伸到2005年第四季度。
中航油期权交易案例分析【WORD】
中航油期权交易风险事故案例分析 ——关艳艳201011033019 余文丁201011033003 中航油事件成为近年来比较严重的国际金融大事件，作为我国大型国有企业的海外上市公司，中航油发生巨额亏损一定程度上反映出我国国企公司治理结构、内外部风险防范与监控等方面存在的要问题，值得反思和总结。下面本文将以公司和人物简介，中航油事件经过以及背后的深层原因分析三方面，从风险管理的角度展开分析和总结。 一、公司和人物简介 （一）公司简介 中国航油公司(新加坡)，简称“新加坡公司”，是中国航空油料集团公司旗下公司，公司于1993年成立，是“依托中国，走向世界”的石油类跨国企业。新加坡公司于1993年5月26日在世界第三大石油中心——新加坡应运而生，主要供应喷射燃科给民航以及国际石油买卖。当中全权拥有中国民航工业，能够提供喷射燃科。2001年12月6日，新加坡公司在新加坡交易所主板挂牌上市，成为集团公司的首家上市公司、也是中国首家完全利用海外自有资产在国际证券市场上市的中资企业。新加坡公司以上市为契机制定了长远发展的目标，即立足石油行业建立核心专长，在亚洲乃至世界石油市场占据一席之地；以资本运作为手段进一步做大做强，争取成为海外中资企业的“头羊”；以实业投资为龙头夯实盈利基础，步入低风险、高回报、永续经营的良性发展轨道。 （二）陈久霖个人简介 陈久霖出生于湖北黄冈市宝龙村，地属偏僻。1981年，他辞去了村里信用社的铁饭碗，专心准备高考，2年后考入北京大学东方学系。学习越南语的同时，亦努力修习英语。毕业之后，进入国家民航管理局局长办公室，任翻译，经历了民航管理局一分为五的改革过程，后又出任中德合资的北京飞机维修工程公司外国专家助理。1993年，加盟中国航空油料集团公司，参加了建设香港新机场供油设施和组建华南蓝天航空油料有限公司的谈判，以及中航油的前身中国航空油料运输（新加坡）私人有限公司的筹组工作。 1997年亚洲金融危机期间，被母公司派往新加坡接管当地的子公司中国航油（新加坡）股份有限公司。中航油（新加坡）公司1993年成立，成立之后就处于持续亏损状态，净资产仅为21.9万美元。但在他接手之后，公司业绩迅速有起色，并很快垄断了中国国内航空油品市场的采购权。到2003年，中航油净资产已经超过1亿美元，总资产达到30亿美元。2001年12月6日，中航油（新加坡）公司又成功在新加坡上市，并相继收购了上海浦东国际机场航空油料有限责任公司33%的股权，以及西班牙最大的石油储运企业CLH公司5%的股权，将公司从一家纯粹的石油贸易企业，转型为实业、工程与贸易的多元化能源投资公司。陈久霖领导的中航油（新加坡）公司也因出色的业绩而获得多项荣誉，包括被连续两次评为新加坡“最具透明度”的上市公司，公司发展过程被编为案例收入新加坡国立大学的MBA课程，同时也曾被中国共产党的机关刊物《求是》杂志作为正面案例探讨中国国有企业的发展方向。陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”。陈久霖本人也以490万新元的高年薪被称作是新加坡的“打工皇帝”。2004年11月因从事油品期权交易，即本次的“中航油期权交易”巨亏事件导致巨额亏损，并涉嫌发布虚假消息和内部交易等行为遭到新加坡警方拘捕，并于2005年6月被正式提起刑事诉讼。 二、事件经过
中航油审计案例分析
一、“中航油事件”始末（1人） 中国航油(新加坡)股份有限公司(简称“新加坡公司”)是中国航空油料集团公司的海外控股子公司，其总裁陈久霖兼任集团公司副总经理。 经国家有关部门批准，新加坡公司在取得集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值业务在此期间，陈久霖擅自扩大业务范围，从事风险极大的石油衍生品期权交易,先后和日本三井银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行等在期货交易场外签订石油期权合同，买了“看跌”期权，赌注每桶38美元。没想到国际油价一路攀升，最高时曾达到每桶55.65美元。2004年10月以来，新加坡公司所持石油衍生品已远远超过预期价格。根据合同，每桶油价上涨1美元，新加坡公司要向银行和金融机构支付5000万美元的保证金，这直接导致了新加坡公司现金的枯竭。到2004年12月，新加坡公司被迫关闭的仓位累计损失已达3．94亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失1．6亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约5．54亿美元(折合人民币约45亿元)，巨额的国有资产就这样因陈久霖的投机行为而损失殆尽。 四、“中航油事件”启示（5人） 1．建立和完善法人治理结构。完善的法人治理结构是企业内部控制的关键，具有制衡和监督约束的功能。建立有效的现代企业治理机制及内部组织机构，形成科学的决策机制、执行机制和监督机制，就可以防止像陈久霖这样的“内部人”独断专行。 2．强化内部会计控制。一个企业内部会计控制系统失效，必然会导致内部控制的失效。内部会计控制是企业内部控制的核心部分，它的有效实施，可以保障企业的资产安全，防止欺诈和舞弊，监督经营的全过程，并确保实现企业的经营目标。由于陈久霖大权在握，控制了财务经理，内部会计控制失灵，最终使企业陷入了财务困境，遭受重创。 3．建立有效的风险控制机制。当今社会经济环境风云变幻，竞争加剧，企业经营风险不断增大。因此，建立有效的风险控制机制已成为企业内部控制制度建设的重要内容之一。风险控制要求企业树立风险意识，针对各个风险控制点建立有效的风险管理系统，通过风险预警、风险识别、风险评估、风险报告等措施，对企业的财务风险、经营风险等进行全面的防范和控制。 4．提升内部审计的地位。对现代企业各级代理人的监督，是保证内部控制有效的重要手段。内部审计则是对各级代理人进行监督的较为有效的机制。内部审计在企业中应有高度的独立性，同时应对总经理起到制衡作用。而我国不少企业(包括中国航空油料集团公司)的内部审计只是对总经理负责，独立性较差，它只能够在一定程度上起到监督作用，无法约束总经理的行为。因而，应在董事会内设置一个审计委员会，只对董事会负责，以充分发挥内部审计的监控作用。 5．国有资产监督管理委员会的监督必须到位。国有资产监督管理委员会肩负着国有资产保值增值的责任，并负责国有企业高层领导的任命。然而，谁来管理和督促大型国有企业建立现代企业制度呢?如果原有的约束没有了，新的约束又未跟上，企业管理中就会出现许多漏洞，继而会出现这样那样的问题。“中航油事件”就是国有企业监督不到位的典型，应引起人们的深思。
中航油风险管理案例分析
中航油风险管理案例分析 一、案例背景 中国航空油料集团唯一的一家海外公司——中国航油（新加坡）股份 有限公司（以下简称中航油）在2022年11月29日发布了一个震惊的消息：这家新加坡上市公司因石油衍生产品交易，产生了5.5亿美元的巨额 亏损，致使中航油向新加坡法院申请破产保护。最后发布公告申请停牌重组，这一重组事项涉及16000名股民，100多家债权人，是新加坡历年来 债务金额巨大、债权人众多而复杂的一次重组，也是中国首例在海外上市 的中资企业进行的重组。该公司自1997年以来，凭借6年内净资产增长762倍，成为股市上的明星公司，其总裁陈久霖也被评为“亚洲经济新领袖”，因此，中航油事件也被认为是继1995年“巴林事件”后最大的经 济丑闻。 中航油的前身是1993年5月由中国航空油料总公司，中国对外贸易 运输总公司和新加坡海皇轮船有限公司出资在新加坡建立的一家合资企业，头几年经营状况一直不佳。直到1997年7月，中航油总公司派出了陈久 霖这个自称“打工的皇帝”，带着49.2万新元，赴新加坡接管了当时濒 临破产边缘的公司。2001年12月中航油在新加坡交易所主板上市，成为 中国首家利用海外自有资产在国外上市的海外中资企业。其净资产由 1997年的16.8万美元猛增至2003年的1.28亿美元，市值超过65亿元 人民币，曾被国内誉为继中石油、中石化和中海油之后的“第四大石油公司”。中航油以突出的业绩被选入新加坡国立大学MBA课程教学案例；获 颁新加坡上市公司“最具透明度”企业；被美国应用贸易系统ATS机构评 选为亚太地区最具独特性、成长最快和最有效率的石油公司。
由于中国内地航空油的供应几乎被中航油的母公司中航油集团所垄断，所以内地航空公司需要以高于新加坡航空油市价6成至7成的价格，每月 从中航油进口至少20万吨航空油，约占中国市场总需求的1/3。可以说，中航油在内地航空油供应行业占据垄断地位。 二、调查情况 中航油作为中航油集团下一个海外上市公司。中航油集团向中航油董 事会派驻了4名成员，包括陈久霖本人，而他也是以集团副总经理的身份 兼任中航油董事和执行总裁。中航油的内控体系由部门经理、风险管理委 员会和内部审计部三部分组成，这一风险管理体系曾被广泛认同：成立独 立的风险管理部门，使风险管理日常化、制度化；聘请安永会计师事务所 为其设计了《风险管理手册》及《财务管理手册》，明确规定了相应的审 批程序和各级管理人员的权限，通过联签的方式降低资金使用的风险；采 用世界上最先进的风险管理软件系统将现货、纸货和期货三者融在一起， 全盘监控。另一方面建立三级风险防御机制，通过环环相扣、层层把关的 三个制衡措施来强化公司的风险管理，等等。中航油设有专门的7人风险 管理委员会及风险监控软件系统。其中，风险控制的基本结构是：实施交 易员、风险控制委员会、审计部、总裁、董事会层层上报，交叉控制，每 名交易员在其经手的交易损失达到20万美元时要向风险控制委员会报告，以征求他们的意见，当损失达到35万美元时要向总裁报告，征求他的意见，在得到总裁的同意后才能继续交易；任何导致50万美元以上的交易 将自动平仓。而中航油总共有10位交易员，如果严格的按照风险管理规 定执行，损失的最大限额应是500万美元 陈久霖获悉公司在2022年第一季度出现580万美元的帐面亏损后， 按中航油的《风险管理手册》的规定，期货交易止损上限为500万美元。
_中航油新加坡公司内部控制案例分析
中航油新加坡公司内部控制案例分析 中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受高达 5.5亿美元的巨额亏损,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。利用内部控制概念的最新发展—企业风险管理框架中的控制环境、目标制定、事项识别、风险评估、风险反应、控制活动、信息与沟通、监控八要素分析法,可以发现中航油事件的根源是内部控制的严重缺陷。 中国航油(新加坡)股份有限公司(下称“中航油新加坡公司”)成立于1993年,是中央直属大型国企中国航空油料控股公司(下称“集团公司”)的海外子公司,2001年在新加坡交易所主板上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。在总裁陈久霖的带领下,中航油新加坡公司从一个濒临破产的贸易型企业发展成工贸结合的实体企业,业务从单一进口航油采购扩展到国际石油贸易,净资产从1997年起步时的21.9万美元增长为2003年的1亿多美元,总资产近30亿元,可谓“买来个石油帝国”,一时成为资本市场的明星。中航油新加坡公司被新加坡国立大学选为MBA的教学案例,陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”,并入选“北大杰出校友”名录。但2004年以来风云突变,中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受巨额亏损而破产,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。 2004 年一季度油价攀升, 公司潜亏 580 万美元, 陈久霖期望油价能回跌, 决定延期交割合同, 交易量也随之增加。二季度随着油价持续升高,公司账面亏损额增加到 3 000万美元左右,陈久霖决定再延后到2005 年和 2006 年交割, 交易量再次增加。10 月份油价再创新高, 而公司的交易盘口已达 5 200 万桶。为了补加交易商追加的保证金,公司耗尽 2 600万美元的营运资本、1.2亿美元的银团贷款和 6 800万元的应收账款资金,账面亏损高达 1.8亿美元,另需支付8 000万美元的额外保证金,资金周转出现严重问题。10月10日,向集团公司首次呈报交易和账面亏损。10月20日,获得集团公司提前配售15%的股票所得的 1.08 亿美元资金贷款。10 月 26 日和 28 日, 因无法补加合同保证金而遭逼仓, 公司蒙受 1.32 亿美元的实际亏损。11月8日至25日,公司的衍生商品合同继续遭逼仓,实际亏损达 3.81亿美元。12月1日,亏损达 5.5 亿美元, 为此公司向新加坡证券交易所申请停牌, 并向当地法院申请破产保护。 一、内部控制问题分析 2005 年 3 月, 新加坡普华永道会计师事务所提交了第一期调查报告, 认为中航油新加坡公司的巨额亏损由诸多因素造成,主要包括:2003年第四季度对未来油价走势的错误判断;公司未能根据行业标准评估期权组合价值;缺乏推行基本的对期权投机的风险管理措施;对期权交易的风险管理规则和控制,管理层也没有做好执行的准备等。但归根到底,中航油新加坡公司问题的根源是其内部控制缺陷。 (一) 控制环境 中航油新加坡公司聘请国际著名的安永会计师事务所制定了国际石油公司通行的风险管理制度,建立了股东会、董事会、管理层、风险管理委员会、内部审计委员会等制衡制度和风险防范制度,还受到新加坡证监会的严格监管。但在“强人治理”的文化氛围中,内控制度的威力荡然无存,这是中航油事件发生的根本原因。 1.内部人控制。 在中航油新加坡公司的股权结构中, 集团公司一股独大, 股东会中没有对集团公司决策有约束力的大股东,众多分散的小股东只是为了获取投资收益,对重大决策基本没有话语权。董事会组成中,绝大多数董事是中航油新加坡公司和集团公司的高管,而独立董事
【精品】中航油审计案例分析
中航油审计案例分析
一、“中航油事件”始末（1人） 中国航油(新加坡)股份有限公司(简称“新加坡公司”)是中国航空油料集团公司的海外控股子公司，其总裁陈久霖兼任集团公司副总经理。 经国家有关部门批准，新加坡公司在取得集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值业务在此期间，陈久霖擅自扩大业务范围，从事风险极大的石油衍生品期权交易,先后和日本三井银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行等在期货交易场外签订石油期权合同，买了“看跌”期权，赌注每桶38美元。没想到国际油价一路攀升，最高时曾达到每桶55.65美元。2004年10月以来，新加坡公司所持石油衍生品已远远超过预期价格。根据合同，每桶油价上涨1美元，新加坡公司要向银行和金融机构支付5000万美元的保证金，这直接导致了新加坡公司现金的枯竭。到2004年12月，新加坡公司被迫关闭的仓位累计损失已达3．94亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失1．6亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约5．54亿美元(折合人民币约45亿元)，巨额的国有资产就这样因陈久霖的投机行为而损失殆尽。 四、“中航油事件”启示（5人） 1．建立和完善法人治理结构。完善的法人治理结构是企业内部控制的关键，具有制衡和监督约束的功能。建立有效的现代企业治理机制及内部组织机构，形成科学的决策机制、执行机制和监督机制，就可以防止像陈久霖这样的“内部人”独断专行。 2．强化内部会计控制。一个企业内部会计控制系统失效，必然会导致内部控制的失效。内部会计控制是企业内部控制的核心部分，它的有效实施，可以保障企业的资产安全，防止欺诈和舞弊，监督经营的全过程，并确保实现企业的经营目标。由于陈久霖大权在握，控制了财务经理，内部会计控制失灵，最终使企业陷入了财务困境，遭受重创。 3．建立有效的风险控制机制。当今社会经济环境风云变幻，竞争加剧，企业经营风险不断增大。因此，建立有效的风险控制机制已成为企业内部控制制度建设的重要内容之一。风险控制要求企业树立风险意识，针对各个风险控制点建立有效的风险管理系统，通过风险预警、风险识别、风险评估、风险报告等措施，对企业的财务风险、经营风险等进行全面的防范和控制。 4．提升内部审计的地位。对现代企业各级代理人的监督，是保证内部控制有效的重要手段。内部审计则是对各级代理人进行监督的较为有效的机制。内部审计在企业中应有高度的独立性，同时应对总经理起到制衡作用。而我国不少企业(包括中国航空油料集团公司)的内部审计只是对总经理负责，独立性较差，它只能够在一定程度上起到监督作用，无法约束总经理的行为。因而，应在董事会内设置一个审计委员会，只对董事会负责，以充分发挥内部审计的监控作用。 5．国有资产监督管理委员会的监督必须到位。国有资产监督管理委员会肩负着国有资产保值增值的责任，并负责国有企业高层领导的任命。然而，谁来管理和督促大型国有企业建立现代企业制度呢?如果原有的约束没有了，新的约束又未跟上，企业管理中就会出现许多漏洞，继而会出现这样那样的问题。“中航油事件”就是国有企业监督不到位的典型，应引起人们的深思。