券商研究部门如何定位

券商研究部门如何定位


2002-12-04 上海证券报


券商研究部门定位的误区

如果不考虑中金公司和中银证券,纵观当今处于国内“第一梯队”地位的券商研究部门（如申万、国泰君安、华夏、广发、南方、招商、海通、国信、中信等）,虽说已经先后建立了“大客户服务中心”和“重组并购部”等进一步开拓新业务领域的新部门,但这些新业务部门所带来的收入尚不占主导地位。

在目前券商经营形势严峻,盈利能力极弱的情况下,作为券商“费用中心”或“支持部门”的研究部门首要任务究竟应该是什么?答案是不言而喻的：全力为业务部门服务。具体而言,为投行部门“抢项目”提供行业研究报告；为资产管理部提供公司调研报告；为营业部提供各类资讯,这些是绝大多数券商研究部门过去的工作重点,并且这类对传统业务的支持工作将在今后一段时间里被进一步强化。

然而迄今为止,券商研究部门应该如何为公司业务部门服务的问题,在很多券商的内部权责分工制度上并没有得到明确和合理的规范。事实上,自2002年5月1日佣金实行浮动制以后,为了减少各公司竞相降佣带来的客户流失,有部分券商就曾指派平日里对基本面研究津津乐道的分析师奔赴各地营业部,培训当地主要依靠技术分析生存的咨询人员,甚至直接坐镇股评现场。券商研究部门成为“救火队”,并不单单体现在从基本面到“K线图”之间的大幅度跨越上,其他诸如从“行业和公司研究”到兼职“公司领导演讲稿件研究”之间的跨越等等,也是在券商研究部门内司空见惯的一些角色转换。而我们认为,在社会分工越来越细致和专业的今天,这种“救火队员”的工作是券商研究部门力所能及的,但并不是他们应该去做的。

从起源来讲,券商研究部门是因券商业务部门的需要而产生的,今后也必将以为券商业务部门（包括新业务）服务作为其生存的立足点。申万研究所2001年度的3000多万元收入中,有2100万元也主要来自于为母公司业务部门服务的回报。既然券商研究部门因业务部门而生,既然当前券商在传统业务领域的竞争日趋白热化,那为何又有诸多券商研究部门腾出一只手来,开辟为基金等机构客户服务的第二个战场呢?

其实,为机构客户服务是近年来国内发展机构投资者的必然结果,而当前以基金管理公司服务为主的券商研究部门服务于机构客户的模式,以及由此作为起点,进一步发展企业等各类机构投资者,也是国内券商研究部门向国外投资银行学习过程中所必然要经历的一个过程。就连刚刚“回归”的中金、中银的研究部门也义无返顾地投身到这块市场争夺者的队伍中

来了,足见此项业务对于券商未来生存状态的重要性。诚然,对于申万、国泰君安等机构客户服务开展得比较早,又有强大的公司综合实力作为支撑的大券商而言,能够在基金服务佣金收入排行榜中名列前茅,并进而争取到其他如社保基金、保险公司、大企业集团、财务公司、投资公司等更多大客户的青睐,的确可以为公司带来新的收入来源。但我们认为,至少对于124家券商中（拥有自己研究部门）的后90家而言,不必花更多力气去争夺这块注定要被强手瓜分的市场,而应该把目光专注于自身的业务,或者干脆另辟蹊径。不分析自身的具体情况,盲目跟着大券商后面跑的中小券商研究部门往往会在感觉极其疲惫的同时,收获的可能不是分仓的佣金,而是来自自己公司各业务部门的怨言。

新形势下券商研究部门的定位

我们认为,虽然券商研究部门在当前愈演愈烈的基金服务佣金收入争夺战中扮演了极为重要的角色,但现时券商研究部门服务基金的模式并不是最佳的,甚至有些偏离了券商研究部门应该运行的轨道。我们认为,券商研究部门应该去做的工作包括以下两点：

（1）为公司内部和外部客户提供研究产品。研究产品的种类包括：主要提供给公司投行、资产管理部和重点客户的宏观、行业与公司、热点专题等方面的研究报告；主要提供给公司经纪业务部和基金等客户的每日资讯、公告点评等短小及时的资讯产品；提供给公司内部和外部客户、也用于同业交流的研究月刊、研究周刊等定期出版物,等等。

（2）金融创新研究。在当前盈利能力急剧下滑的行业背景下,券商急需通过业务创新来开辟新的业务领域,寻求新的利润增长点。而券商研究部门则应在这一历史性的转折点当仁不让地承担起金融创新的重任。以机构客户服务为例,近期“将客户群细分,提供个性化服务”的口号声喊得很响,而分析其产生的原因,则源于券商服务对象差异化的存在。券商的融资专家要为不同的企业设计不同的融资方案；理财专家要根据不同客户的需求设计不同的理财方案；重组并购专家则需要根据不同企业制定不同的收购或反收购计划,等等。这就要求作为这些服务项目主要产品提供者的券商研究部门具备创新的意识和创新能力。实际上券商研究部门在金融创新研究方面大有可为。

以基金服务佣金收入争夺战中的金融创新研究为例,没有做过基金业的研究工作,不了解各家基金的操作风格,一味将自家?/td>