第六章 债券、股票价值评估(财务成本管理-基础学习)
第六章债券、股票价值评估历年考情概况本章是考试的非重点章节，内容的关联性较强。
本章内容与债券发行价格计算、债务资本成本的计算、运用现金流量折现模型进行企业价值评估等内容均有联系。
考试形式以客观题为主，主观题也有涉及。
考试分值预计5分左右。
近年考核内容统计表如下：本章知识体系【知识点】债券的类型（一）债券的概念★（二）债券的分类★【知识点】债券价值评估方法（一）债券价值的概念与决策原则★1.债券价值的概念债券价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付款项的现值。
其中的折现率是当前等风险投资的市场利率，即投资人要求的报酬率。
2.决策原则如果债券价值大于市价，该债券可以投资。
（二）债券价值的评估★★★1.新发行债券价值的评估新发行债券价值是指在发行时点的债券价值。
（1）平息债券。
即利息在到期时间内平均支付的债券，其价值计算公式为：V d＝债券面值×计息期票面利率×（P/A，r d，n）+债券面值×（P/F，r d，n）式中：r d是计息期折现率，一般采用等风险投资的市场利率；n是计息期数。
【提示】当一年内多次支付利息时，给出的年利率是报价利率，报价利率÷一年内付息次数＝计息期利率，票面利率与折现率均遵循该原则。
计息期数＝一年内付息次数×到期前的年数【例题·计算分析题】甲公司于2015年4月1日购入当日发行的面额为1000元的债券，其票面利率为8%，并于5年后的3月31日到期。
同等风险投资的必要报酬率为10%。
要求：（1）如果发行公司每年4月1日付息一次，计算该债券在2015年4月1日的价值。
（2）如果发行公司每年4月1日和10月1日分两次支付利息，计算该债券在2015年4月1日的价值。
『正确答案』（1）V d＝1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）＝924.28（元）（2）V d＝1000×8%×1/2×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）＝922.77（元）（2）纯贴现债券。
也称零息债券，即承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。
①零息债券：V d＝债券面值×（P/F，r d，n）②到期一次还本付息债券：V d＝到期本利和×（P/F，r d，n）【提示】如果按照单利计息、复利折现，V d＝（面值+面值×票面利率）×（P/F，r d，n）；如果复利计息、复利折现，V d＝面值（1+票面利率）n×（P/F，r d，n）【例题·计算分析题】老贾在2016年3月31购买20年期的纯贴现债券，面值1000元，如果要求的报酬率为10%。
要求：计算该债券在购买日的价值。
『正确答案』V d ＝1000×（P/F ，10%，20）＝148.6（元）【例题·计算分析题】老贾在2016年2月10购买同日发行的5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期一次还本付息，假设折现率10%。
要求：计算该国库券在购买日的价值。
『正确答案』V d ＝（1000+1000×12%×5）×（P/F ，10%，5）＝993.48（元）【例题·计算分析题】老贾购买3年前发行的5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。
假设折现率为10%。
要求：计算该国库券在购买日的价值。
『正确答案』V d ＝（1000+1000×12%×5）×（P/F ，10%，2）＝1322.24（元）2.流通债券价值的评估流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。
其特点一是到期时间小于债券发行在外的时间；二是估值的时点不在发行日，可能会产生“非整数计息期”问题。
其计算步骤为：（1）计算流通债券在下一个计息日的价值（对于平息债券包含该计息日支付的利息）；（2）将流通债券在下一个计息日的价值折现到估值时点（即当前）。
此时对于“非整数计息期”折现问题，注意不能改变折现率，只能按照分数折现期折现。
【例题·计算分析题】某公司于2017年5月1日发行一面值为1000元的债券，票面利率为8%，2022年4月30日到期。
甲投资者拟于2020年4月1日购买该债券，假设年折现率为10%。
要求：（1）如果该债券每年5月1日支付一次利息，计算2020年4月1日的债券价值。
（2）如果该债券每年5月1日和11月1支付两次利息，计算2020年4月1日的债券价值。
『正确答案』 （1）2020年5月1日价值是：80＋80×（P/A ，10%，2）＋1000×（P/F ，10%，2）＝1045.24（元） 2020年4月1日价值是：（2）2020年5月1日价值是：40＋40×（P/A ，5%，4）＋1000×（P/F ，5%，4）＝1004.54（万元） 2020年4月1日价值是：【知识点】债券估值的影响因素★★★【提示】付息期有一段时间间隔的平息债券，其债券价值随着到期日的临近，将出现周期性波动。
（2）溢价债券（3）平价债券【例题·单选题】（2018年）假设其他条件不变，当市场利率低于票面利率时，下列关于拟发平息债券价值的说法中，错误的是（）。
A.期限延长，价值下降B.计息频率增加，价值上升C.市场利率上升，价值下降D.票面利率上升，价值上升『正确答案』A『答案解析』对于平息债券，当折现率低于票面利率时，属于溢价债券，期限越长，债券价值越高。
【例题·单选题】（2014年）假设折现率保持不变，溢价发行的平息债券自发行后债券价值（）。
A.直线下降，至到期日等于债券面值B.波动下降，到期日之前一直高于债券面值C.波动下降，到期日之前可能等于债券面值D.波动下降，到期日之前可能低于债券面值『正确答案』B『答案解析』对于溢价发行的平息债券而言，在折现率不变的情况下，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息导致价值下降（但是注意债券价值不会低于面值，因为每次割息之后的价值最低，而此时相当于重新发行债券，由于票面利率高于市场利率，所以，一定还是溢价发行，债券价值仍然高于面值），然后又逐渐上升，总的趋势是波动下降，最终等于债券面值。
【例题·多选题】（2011年）假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有（）。
A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面利率D.等风险债券的市场利率上升『正确答案』ABD『答案解析』债券票面利率与市场利率的差额越大，从而导致债券价值与债券面值差额越大。
对于折价发行的平息债券，付息频率越快（即付息期越短），有效票面利率低于有效市场利率的差额越大，债券价值低于面值的差额越大，价值越低，选项A是答案；对于折价债券，到期时间越长，说明取得低于市场利率利息时间越长，债券越不值钱，价值越低，选项B是答案；债券价值等于未来利息和本金的现值，提高票面利率会增加债券的利息，因此会提高债券的价值，选项C不是答案；等风险债券的市场利率上升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降，选项D是答案。
【例题·单选题】（2009年）债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。
假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。
A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低『正确答案』B『答案解析』等风险投资的必要报酬率低于票面利率，即溢价债券。
溢价债券到期时间越长，说明赚取高于市场利率的利息时间越长，债券越值钱，价值越高，选项B的说法正确。
【知识点】债券的到期收益率（一）债券到期收益率概念★以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率。
它是使未来现金流量现值等于债券购买价格的折现率。
（二）债券到期收益率计算★★★平息债券到期收益率计算1.【提示】①如果一年多次计息，计算出计息期折现率后，注意区分计算有效的年到期收益率和报价到期收益率。
②计息期折现率在计算时，通常以计息期票面利率做参照标准进行测试后，结合内插法求解。
③如果债券价格等于面值，票面利率等于到期收益率；如果债券价格大于面值，票面利率大于到期收益率；如果债券价格小于面值，票面利率小于到期收益率。
④如果债券价值大于债券价格，或者债券的到期收益率大于必要报酬率或市场利率时，应购买债券；反之，应出售债券。
【例题·多选题】（2018年）甲公司折价发行公司债券，该债券期限5年，面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次，下列说法中正确的是（）。
A.该债券的到期收益率等于8%B.该债券的有效年利率大于8%C.该债券的报价利率等于8%D.该债券的计息周期利率小于8%『正确答案』BCD『答案解析』折价债券，到期收益率高于票面利率8%，所以选项A不正确；有效年利率＝（1＋8%/2）^2-1＝8.16%，大于8%，所以选项B正确；该债券的报价利率＝票面利率＝8%，选项C正确；计息周期利率＝8%/2＝4%，小于8%，选项D正确。
【例题·单选题】（2013年）甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，该债券有效年利率为（）。
A.9.5%B.10%C.10.25%D.10.5%『正确答案』C『答案解析』因为是平价发行，所以债券折现率等于票面利率10%，则该债券有效年利率＝（1＋10%/2）2－1＝10.25%。
【例题·计算分析题】 A公司2015年2月1日以1020元价格购买一张面值为1000元的债券，拟持有至到期日。
债券票面利率为6%，每年2月1日计算并支付一次利息，5年后的1月31日到期。
要求：计算该债券的到期收益率。
『正确答案』【例题·计算分析题】甲投资者2015年7月1日以99元购入于2013年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。
要求：计算该投资者持有该债券至到期日的有效年到期收益率。
『正确答案』2.到期一次还本付息债券到期收益率计算价格＝（面值＋面值×票面利率×n）×（P/F，r d，m）根据上式计算折现率即可。
【提示】①上述公式中的“到期一次还本付息债券”是指按票面利率单利计息的债券；②公式中的n是指债券从发行日至到期日的期数，m是指债券从当前持有至到期日的期数。
2020注册会计师CPA 财务成本管理 第六章
、平息债券1 （二）其他模型 （元）=924.28）5％，10，P/F ×（+1000）5％，10，P/A ×（=80 债券价值％，则债券的价值为：10日到期。
同等风险投资的必要报酬率为31月1年后的5日计算并支付一次利息，并于1月2％，每年8元的债券，其票面利率为1000日发行面额为1月2年1×20公司拟于ABC】1【例=×+×d d d V I P A r n M P F r n (/,,)(/,,)值计算的基本模型是：典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
按照这种模式，债券价债券估价的基本模型（一） ★★二、债券价值的评估方法债券政府债券、地方政府债券、公司债券、国际按发行人不同分类到期一次债券、分期债券 按偿还方式分类 上市债券、非上市债券 按能否上市分类 抵押债券、信用债券 按有无财产抵押分类 可提前赎回债券、不可提前赎回债券按能否提前赎回分类可转换债券、不可转换债券 按能否转换为股票分类记名债券、无记名债券 按是否记名分类类别指债券偿还本金的日期。
债券的到期日 指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
债券票面利率指设定的票面金额，即到期还本额。
债券面值本金的一种有价证券。
债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间内支付利息，到期偿还 概念★一、债券的类型债券价值评估 第一节优先股价值的期望报酬率 优先股价值的评估方法 混合筹资工具价值评估 优先股的特殊性 普通股的期望报酬率普通股价值评估 债券、股票价值评估 普通股价值的评估方法 债券的到期收益率 债券价值的评估方法 债券价值评估债券的类型 知识清单债券、股票价值评估 第六章流通债券的价值1 -5图80+1000 80801、4、4×20现在：1、5、1×20发行日？券的价值是多少％，问该债10日，假设投资的折现率为1月4年4×20日到期。
2020注会-财务成本管理-讲义-第06章 债券、股票价值评估
第六章债券、股票价值评估考点一债券价值评估（一）债券价值的计算（熟练掌握）债券的价值或债券的内在价值，是指债券未来本金和利息流入按等风险投资的市场利率所折成的现值之和。
1.分期付息，一年付一次息债券价值=M×i×（P/A，r d，n）+M×（P/F，r d，n）M表示面值i表示票面年利率n表示到期前的年数r d表示年折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率2.分期付息，一年付两次息债券价值=M×i/2×（P/A，r，2n）+M×（P/F，r，2n）M表示面值i表示票面年利率n表示到期前的年数r表示每半年期的折现率，r=（1+r d）1/2-1r d表示按年计算的有效年利率3.到期一次还本付息，按年单利计息复利折现债券价值=M×（1+n×i）×（P/F，r d，t）M表示面值i表示票面年利率n表示债券的年限t表示剩余到期前的年数r d表示按年计算的有效年利率（二）债券价值的主要影响因素分析（掌握）1.到期时间（即期限长短）基本规律：随着到期日的接近，债券价值向面值回归溢价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动降低，最终等于债券的票面价值折价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动提高，最终等于债券的票面价值平价债券的价值，随着到期日的临近，总体上在波动中等于债券的票面价值到期一次还本付息，单利计息、复利折现债券的价值随着到期日的临近，价值逐渐提高。
结论：就每个付息日后这个特定的时点来看债券的价值，溢价或折价债券，债券期限越长，债券价值越偏离债券面值；对于平价债券，债券价值不会偏离债券面值。
即对于溢价债券而言，期限越长，债券价值越大；对于折价债券而言，期限越长，债券价值越小；对于平价债券，债券价值不受期限长短影响，始终等于面值。
2.付息频率溢价发行的债券，付息频率越快，价值越大折价发行的债券，付息频率越快，价值越小平价发行的债券，付息频率变化，价值不变结论：溢价或折价债券，付息频率越快，债券价值越偏离债券面值；对于平价债券，债券价值不会偏离债券面值3.市场利率债券价值与市场利率（折现率）反向变动长期债券的价值对市场利率的变化会比短期债券的价值表现的更为敏感4.决策当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资（三）债券的期望报酬率（掌握）债券的期望报酬率通常用到期收益率来衡量。
注册会计师-财务成本管理冲刺串讲-第六章 股票、债券价值评估
本章思维导图
【考点1】债券价值评估
1.债券价值评估方法
债券类型
计算公式
平息债券
债券价值＝债券面值×票面利率/m×（P/A，rd/m，m×n）+债券面值×（P/F，rd/m，m×n）
式中：rd是年折现率，一般采用等风险投资的市场利率；n是到期年数。m是每年付息的次数。
到期一次还本付息债券
零息债券
债券价值逐渐递增到债券面值
到期一次还本付息债券
债券价值逐渐递增到债券的本利和
【提示】流通债券价值评估，一般会有非整数计息期问题，但是考试更多都会设计成整数计息期。
【提示】对于每间隔一段时间支付一次利息的债券，如果折现率不变，随着到期时间的缩短，债券价值呈现周期性波动，最终等于债券面值。溢价发行的债券是波动下降，最终等于债券面值。折价发行的债券是波动上升，最终等于债券面值。平价发行的债券是波动式前进，最终等于债券面值。
V＝到期本利和×（P/F，rd，m）
式中：m是到期前的年数。
2.债券价值的影响因素
因素
与债券价值的关系
债券面值
面值越大，债券价值越大（同向）
票面利率
票面利率越大，债券价值越大（同向）
折现率
折现率越大，债券价值越小（反向）
①折现率等于债券票面利率，债券价值就是其面值（平价债券）
②折现率高于债券票面利率，债券的价值低于面值（折价债券）
【提示】永续债类同优先股。
③折现率低于债券票面利率，债券的价值高于面值（溢价债券）
利息支付频率
折价债券，付息频率越快，债券价值越低
溢价债券，付息频率越快，债券价值越高
平价债券，付息频率变化，债券价值不变
因素
财务成本管理考试辅导笔记第六章 债券、股票价值评估
第六章 债券、股票价值评估【考情分析】本章是第八章的基础。
考试题型预计：单选题、多选题、计算和综合题。
【教材变化】删除了第二节“股利”、“股票价格”的相关表述；增加了“第三节优先股价值评估”的有关内容。
【提示】站在投资角度思考，会感觉简单些。
近三年题型题量分析表 2014年 2013年 年份A B2012年 单项选择题 1题×1.5=1.5分 1题×1.5=1.5分1题×1=1分1题×1=1分 多项选择题1题×2=2分 计算分析题1题×8=8分第一节 债券价值评估一、债券的概念与类别1.含义与要素含义 还本付息要素 （1）面值：指设定的票面金额，也叫到期还本额。
（2）票面利率：债券利息 = 面值×票面期间利率 (不考虑所得税)。
（3）到期日：指偿还本金的日期。
（4）付息频率：平息（半年支付一次、一年支付一次），到期日一次支付。
（5）计息方式：单利计息和复利计息。
2.分类（1）教材分类 P.130（2）从计算的角度看债券的种类：二、债券的价值折现率： 取决于当前等风险投资的市场利率【提示】（1）除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则；（2）计息期是关键。
计算价值，需确定期间票面利率和期间折现率；如果计算预期到期收益率，先算出的是期间收益率，最后要转化为有效年利率。
【例1】A债券：面值1000，票面利率8%，每年付息一次，三年期，到期还本。
等风险投资的必要报酬率6%。
则：0 1 2 380 80 801000P6%A债券的价值P=（1000·8%）（P/A，6%，3）+1000·（P/F，6%，3）=80·2.673+1000·0.8396=1053.44【例2】B债券：面值1000，票面利率8%，每半年付息，三年期，到期还本。
等风险投资的必要报酬率6%。
则：0 1 2 3 4 5 640 40 40 40 40 401000P 3%B债券的价值=1000· 4%·（P/A，3%，6）+1000·（P/F，3%，6）=40·5.4172+1000·0.8375=1054.19【例3】C1债券：面值1000，票面利率8%，三年期，单利计息，到期一次还本付息。
注册会计师(财务管理)第六章债券、股票价值评估
第一节债券价值评估1、ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（）。
（P/A，4%，10）＝8.1109，（P/F，4%，10）＝0.6756A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%【答案】D【解析】根据1000＝40×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）可知，按半年计算的到期收益率为4%（也可以直接根据发行时平价购买得出按半年计算的到期收益率＝半年的票面利率＝4%），“按年计算的到期收益率”指的是有效年到期收益率＝（1＋4%）2－1＝8.16%。
2、C公司在20x1年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：（1）假定20x1年1月1日金融市场等风险利率是9%，该债券的发行价应定为多少?（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于20x2年1月1日的到期收益率是多少?（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在20x5年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。
跌价后该债券的到期收益率是多少（假设能够全部按时收回本息）?【答案】【解析】（1）发行价=100×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）=1038.87（元）（2）用9%和8%试误法求解：V （9%）=100×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=1032.37（元）V （8%）=100×（P/A，8%，4）+1000×（P/F，8%，4）=1066.21（元）I=8.5% （或8.51%）（3）900=1100/（1+i）1+i=1100/900=1.2222跌价后到期收益率=22.22%。
3、对于平息债券，若付息期无限小，下列关于债券价值的说法中，正确的有（）。
注册会计师-财务成本管理基础讲义-第六章 债券、股票价值评估(12页)
第六章债券、股票价值评估【考情分析】本章为次重点章，主要介绍债券和股票的价值评估方法以及收益率的计算方法。
本章题型以客观题为主，也可能出计算分析题，平均分值在2～3分左右。
需要注意的是，本章介绍的普通股估价模型也是第八章“企业价值评估”中折现现金流量模型的基本框架。
【主要考点】1.债券价值的估价方法、影响因素及其到期收益率的计算2.普通股的估价方法及其期望报酬率的计算3.混合筹资工具价值评估第一节债券价值评估【知识点】债券的类型（一）债券的概念（二）债券的分类【知识点】债券价值的评估方法（一）债券价值的含义1.债券价值（内在价值）发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值，折现率（必要报酬率）取决于当前等风险投资的市场利率。
2.债券价值的经济意义（假设不考虑所得税及交易成本的影响）（二）债券的估值模型1.平息债券——利息在到期时间内平均支付（分期支付利息）（1）现金流量分布①每期期末等额的票面利息——普通年金形式的现金流；②到期偿还的面值（或提前转让的价款、可转换债券的转换价值等）。
（2）估值模型PV＝I/m×（P/A，r d/m，m×n）＋M×（P/F，r d/m，m×n）其中：I/m——每期的利息，m为每年付息的次数M——到期偿还的面值（或提前转让的价款、可转换债券的转换价值等）r d/m——折现周期折现率m×n——到期前的折现周期数，n为到期前的年数【提示】①按惯例，平息债券估价时，票面利率与折现率同为一年复利m次的年利率（m代表债券一年中付息的次数），即：计息期与折现周期（简称折现期）相同。
②对每期的利息和对到期偿还的面值（或提前转让的价款、可转换债券的转换价值等）折现时，使用的折现率必须一致，都是“折现周期折现率”。
③从广义上说，债券估值模型中的折现周期数是指债券的未来期限，即：现在（评估基准日）～到期日（或赎回日、转让日、转换日）的时间间隔。
【BT课件】2022年CPA 财管 第六章 债券、股票价值评估
特点 估值方法
（1）不同于新发债券，到期时间一般小于债券发行在外的时间。 （2）估值的时点可以是发行日之外任何时点，会产Th“非整数计息期”问题。 以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算起点，计算历次现金流量现值，然 后将其折算到现在时点。
第六章 债券、股票价值评估
【例题4·计算题】有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息， 2011年5月1日发行，2016年4月30日到期。假设年折现率为10%，问该债券在2014年4月1日 的价值是多少？
式中：Vd——债券价值；F——到期日支付额；rd——年折现率；n——到期时间的年数； 到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日是按照本利和 作单笔支付。
第六章 债券、股票价值评估
【例题3·计算题】有一5年期国债，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到期时一 次还本付息。假设年折现率为10%，求该债券的价值？
3
第六章 债券、股票价值评估
考点地图
4
第六章 债券、股票价值评估
「考点1」债券价值评估（★★）
（一）债券的概念及类型
1.债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还
本基金本的要一素种有价证券。债券的基本要素具体如下：说明
面值 指设定的票面金额，它代表发行人承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
7
第六章 债券、股票价值评估
【例题1·计算题】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率 为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要 报酬率为10%，求该债券的价值？
8
第六章 债券、股票价值评估
注册会计师-财务成本管理基础讲义-第六章 债券、股票价值评估(14页)
第六章债券、股票价值评估历年考情概况本章是考试的非重点章节，内容的关联性较强。
本章内容与债券发行价格计算、债务资本成本的计算、运用现金流量折现模型进行企业价值评估等内容均有联系。
考试形式以客观题为主，主观题也有涉及。
考试分值预计5分左右。
近年考核内容统计表如下：本章知识体系【知识点】债券的类型（一）债券的概念★（二）债券的分类★【知识点】债券价值评估方法（一）债券价值的概念与决策原则★1.债券价值的概念债券价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付款项的现值。
其中的折现率是当前等风险投资的市场利率，即投资人要求的报酬率。
2.决策原则如果债券价值大于市价，该债券可以投资。
（二）债券价值的评估★★★1.新发行债券价值的评估新发行债券价值是指在发行时点的债券价值。
（1）平息债券。
即利息在到期时间内平均支付的债券，其价值计算公式为：V d＝债券面值×计息期票面利率×（P/A，r d，n）+债券面值×（P/F，r d，n）式中：r d是计息期折现率，一般采用等风险投资的市场利率；n是计息期数。
【提示】当一年内多次支付利息时，给出的年利率是报价利率，报价利率÷一年内付息次数＝计息期利率，票面利率与折现率均遵循该原则。
计息期数＝一年内付息次数×到期前的年数【例题·计算分析题】甲公司于2015年4月1日购入当日发行的面额为1000元的债券，其票面利率为8%，并于5年后的3月31日到期。
同等风险投资的必要报酬率为10%。
要求：（1）如果发行公司每年4月1日付息一次，计算该债券在2015年4月1日的价值。
（2）如果发行公司每年4月1日和10月1日分两次支付利息，计算该债券在2015年4月1日的价值。
『正确答案』（1）V d＝1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）＝924.28（元）（2）V d＝1000×8%×1/2×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）＝922.77（元）（2）纯贴现债券。
债券与股票的估价[学习内容]
?
I (1 i)n
M (1 i)n
将上式对i作偏微分：
PV i
I (1 i)2
2I (1 i)3
…
n(I M ) (1 i)n1
1 1 i
(I (1 i)
2I (1 i)2
…
n(I M (1 i)n
))
因为债券的久期
D
t
n 1
t
(1
I
i)t
nM (1 i)n
PV
上式两边同乘以PV 可得：
I 2I
mn I / m
M
PV
t1 (1 i )t (1 i )mn
m
m
特选内容
14
（三）永久债券
永久债券是指没有到期日，无限期定期支付利 息的债券。通常，永久债券的发行者都保留了回
购的权力。 PV＝利息额/必要报酬率
例6.5：某一永久债券，承诺每年支付利息50 元，必要报酬率为10%，则其价值是：
PV＝50/10%＝500(元)
PV＝
(1
1000 8%)20
＝214.5（5 元）
特选内容
12
例6.3：某一5年期债券，面值1000元，票面 利率10%，单利计算，到期一次还本付息。 必要报酬率是8%，债券价值是：
PV
1000(1 10% (1 8%)5
5)
1020.8（7 元）
特选内容
13
（二）平息债券
平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。 平息债券的价值计算公式是：
特选内容
41
第二节 股票估价
一、股息折现方法 二、市场比较法
特选内容
42
（一）股息折现的一般模型
2023年CPA《财务成本管理》精讲班第17讲(第6章 债券、股票价值评估)
【答案】每半年期的折现率=（1+10.25）1/2-1=5
（P/F，5，10） =922.77（元）
【决策原则】当债券价值高于购买价格可以购买。
THANKS
u 【知识点93】债券价值的影 响因素★★★
二、债券价值的影响因素 （一）债券价值与面值 面值越大，债券价值越大（同向）； （二）债券价值与票面利率 票面利率越大，债券价值越大（同向）； （三）债券价值与折现率 折现率越大，债券价值越小（反向）；
u 【知识点93】债券价值的影 响因素★★★
随着到期日接近，平息债券价值的变化对比：
种类
付息期无限小 的平息债券
每间隔一段时间支付一次利息的平 息债券
溢价 债券价值逐渐 债券价值波动下降（先上升，付息
债券 下降
后下降，但始终高于面值）
折价 债券
债券价值逐渐 上升
债券价值波动上升（先上升，付息 后下降，可能高于、等于或小于面 值）
2023年CPA 《财务成本管理》
精讲班
第17讲
BUSINESS
第六章 债券、股票价值评估
第六章 债券、股票价值评估 考情分析： 本章主要考核客观题，平均分值约3分。
u 【知识点92】债券价值 的 计 算 ★ ★ ★第一节 债券价值评
估一、债券价值的计算
（一）债券估价的基本原理 债券的价值是指债券预期能够提供的未来现金流量的现值。
u 【知识点92】债券价值 的 计3.纯算贴现★债券★ ★
是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。在到期日前 购买人不能得到任何现金支付。