我的两种快速股票估值方法
cpa收入乘数法和戈登模型
cpa收入乘数法和戈登模型
CPA收入乘数法和戈登模型是两种常用的财务评估工具，它们在评估企业价值和预测未来收益方面有着广泛的应用。
首先，CPA收入乘数法是一种通过比较类似企业的市场价值与其收入来评估企业价值的方法。
这种方法基于一个假设，即类似的企业应该有相似的价值乘数。
通过计算目标企业的预期收入，并乘以适当的收入乘数，就可以得出企业的评估价值。
收入乘数法的优点在于它简单易用，可以快速得出结果。
此外，它对于亏损企业和资不抵债的企业也可以计算出一个有意义的价值乘数。
然而，这种方法也有一些局限性，比如它不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
另一方面，戈登模型（Gordon Growth Model）是一种基于股票价格的估值模型，它假设企业的未来股息将按照一个恒定的增长率增长，并且投资者要求的回报率超过了这个增长率。
通过这个模型，可以计算出企业的内在价值，即投资者愿意支付的价格。
戈登模型的优点在于它考虑了企业的未来增长和投资者的期望回报率，因此可以更准确地预测企业的未来表现。
然而，这个模型也有一些假设和局限性，比如它假设股息增长率是恒定的，而实际上企业的增长可能会受到各种因素的影响，如市场竞争、技术进步等。
综上所述，CPA收入乘数法和戈登模型都是重要的财务评估工具，它们各有优缺点，应根据具体的情况选择使用。
在使用这些模型时，需要注意其假设和局限性，并结合其他财务指标和市场信息来做出更准确的评估和预测。
相对估值和绝对估值的优缺点分析
相对估值和绝对估值的优缺点分析相对估值和绝对估值是股票投资中常用的两种估值方法。
相对估值是以股票的市场价格为基础，以比较公司的市盈率、市净率等指标来判断其相对价值，绝对估值则是通过对公司的财务报表分析，计算出公司的内在价值，从而判断其是否被低估或高估。
两种方法各有优缺点，在选择时需要根据个人的投资理念和风险承受能力进行取舍。
一、相对估值相对估值是一个简单易用的方法，但是它的有效性与可靠性较差。
因为相对估值假设股票市场价格反映了市场对公司价值的正确判断，但是实际上市场价格往往受到很多非基本面因素的影响，如交易量和流动性等。
此外，相对估值并不能准确反映公司的内在价值，其分析结果容易受到市场波动和情绪因素的影响。
然而，相对估值在投资中的优点也十分明显。
首先，相对估值模型易于理解和计算，不需要许多复杂的财务预测模型和分析工具，初学者也能快速上手。
其次，相对估值模型比较灵活，能够采用不同的市场指标和公司比较方法，以适应不同的市场环境和行业特点。
最后，相对估值模型能够迅速反应市场变化，特别是当某些股票市场价格和市盈率出现大幅波动时，投资人可以利用相对估值模型及时修改投资策略。
二、绝对估值相对估值的缺点也正是绝对估值的优点所在：绝对估值更加客观和准确。
相对估值依赖于市场价格和市场心理，而绝对估值则是基于公司的财务分析和预测，通过分析公司当前和未来的盈利能力、成长潜力、资产负债结构、现金流和管理能力等方面，计算出公司的内在价值。
如果当前股票价格低于内在价值，可以视为被低估，适合买入；如果当前股票价格高于内在价值，可以视为被高估，适合卖出。
绝对估值的优点在于，它会更好地反映公司价值的实际情况，更加可靠。
它能够避免市场噪音和投资心理的扰动，使投资人更加专注于公司价值的本质。
此外，由于绝对估值依赖于公司的财务分析和预测，其结果更加稳定，适用于长期投资。
然而，绝对估值也存在一些缺陷。
首先，绝对估值需要投资人花费大量时间和精力来进行深入分析，因此对投资人的专业知识和判断力要求较高。
企业不同时期估值方法、融资路径及盈利方式
企业不同时期估值方法、融资路径及盈利方式一、常用企业估值方法简述1企业商业模式决定估值方法2常用的估值方法（1）市盈率市盈率（earnings multiple，即P/E ratio）也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率。
考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。
净利润要做剔除处理，以反映企业真实的净利润。
市盈率要在比较中才有意义，绝对值无意义。
找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间。
考察周期至少5年或一个完整经济周期。
若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。
找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市盈率区间。
（2）市净率市净率（Price to book ratio即P/B），也称市账率。
考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。
净资产要做剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构。
市净率要在比较中才有意义，绝对值无意义。
找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。
考察周期至少5年或一个完整经济周期。
若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。
找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市净率区间。
特点：相比市盈率，市净率更依赖于公司所属行业的性质，市净率特别在评估。
（3）市销率市销率( Price-to-sales即PS), PS=总市值÷主营业务收入或者PS=股价÷每股销售额。
市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。
特点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；它比较稳定、可靠，不容易被操纵；收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果；不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一；只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义；目前上市公司关联销售较多，该指标也不能剔除关联销售的影响。
（4）PEG，反映市盈率与净利润增长率之间的比值关系PEG=市盈率/净利润增长率PEG不同于PE估值。
股票估值培训课件.pptx
证券投资学
多阶段增长模型
多阶段股利贴现模型一般把公司的成长分为几个阶 段，并假设每个阶段具有不同的红利增长率，然后对 所有阶段的红利进行贴现。
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证券投资学
快速增长期 过渡期 稳定增长期
根据股利贴现模型计算现金牛公司与前景公司 的股票价值为： 5÷0.125=40（元）
假设前景公司拥有回报率达15%的新项目，则该 公司把所有的盈利全部发放是否合理？
如果前景公司把60%的盈利用于再投资，则刚开 始公司只有每股2元的红利，由此会降低公司的价 值么？
证券投资学
本期红利：5*(1-60%) =2； 下一期红利：(5+5*60%*15%)*(1-60%)= 2*(1+9% )；
证券投资学
年金终值公式
FVn = PMT (FVIFAi,n)= PMT [(1 r)n 1]/ r FVn = 年金的终值 PMT = 每期等额支付的数值 FVIFAi,n = 年金终值系数
终值公式用于计算到期时刻所有支付的 汇总价值
证券投资学
年金现值公式
PVn = PMT (PVIFAi,n)=
由此可见：内在价值的计算排除了 短期资本利得的影响，考虑的是对 股票持有者的长期回报
预计红利以稳定的速度g增长，即：
证券投资学
E(D2 ) E(D1)(1 g);
E(D3) E(D2 )(1 g) …
根据等比公式可得：
V0
E ( D1 ) kg
股票价值决定因素一：
预期红利增长率越高，股票价值越大（g越大） 股票价值决定因素二：
（2）杰出经济学家，耶鲁大学教授，欧 文·费雪
（3）本杰明·格雷厄姆的《证券分析》
磐石理论背后的逻辑
第三章 股票估价的原理与方法
第三章股票估价的原理与方法本章主要学习股票的估价，在本章的学习中，要求了解股票的内涵及其价值来源，掌握股票估价的基本原理以及股票估价的基本方法。
股票作为一种投资工具，它是投资者持有的所有权凭证。
股票的收益来源于分红和资本利差，投资者持有什么样的股票，什么时候买进和卖出，是决定投资者收益的重要因素，为选择持有的品种以及怎样操作，其中一个重要的因素是股票的估价是否合理，其价格与价值是否发生较大的背离。
如在2007年10月，中国股票市场的平均市盈率达到70以上，是世界上市盈率最高的国家，而当股票市场由6124跌到现在的2000点以上，尽管市盈率大幅度降低，但仍在17左右，和国际上10倍左右的市盈率相比较仍存在较大的差距，因此，作为投资者而言就需要具体的判断，究竟股价是否达到合理的区域，是否值得长期的投资。
第一节股票的价值及其来源一、股票的价值股票的价值究竟怎样去估算，尽管在理论和实践中有各种不同的方法，每个投资者也存在不同的看法和分歧，但股票的价值从长期来看，总是取决于利润、收益和现金流，这点是不会发生变化的。
尽管股票价格在短期内可以低于或高于其价值，但围绕价值波动是商品经济的一个规律。
在国内外的实践中，存在着诸多这样的实例。
如著名的“南海泡沫”就是国外股票市场上出现的一个典型案例。
1711年，南海公司由牛津的哈利伯爵创办。
南海公司从一开始主要是从事奴隶的买卖，但为保持公司的投资，其股东给这一公司披上了暴利的色彩而编造了诸多的谎言，即墨西哥和秘鲁的地下蕴藏着大量的金银，公司只要把加工的商品运到那里，则当地的土著人就将大量的金银与南海公司的商品交换，从而赚取高额利润。
而投资者也相信了这个谎言，于是，大家都投资和购买南海公司的股票，结果造成南海公司的股票扶摇直上，价格从128英镑，在短短6个月内，涨幅高达600％，在其示范效应下，英国的170家公司的股票也大幅上涨。
当人们的狂热达到极限，发现公司的股价根本不足以支持股价，而且其所谓美妙的前景只不过是海市蜃楼时，股价狂泻，最后的结局是一名不文，很多人倾家荡产，就连著名的牛顿也也卷入其中，最后不得不感叹：我能计算出天体的运行轨迹，却难以预料到人们是如此的狂热。
财务管理中的估值技巧和方法
财务管理中的估值技巧和方法在财务管理中，估值是一个关键的环节，它涉及到对各种资产、负债和股权的价值评估。
正确的估值技巧和方法可以帮助企业做出准确的决策，提高资产配置效率，降低风险。
本文将介绍一些常用的财务管理中的估值技巧和方法。
一、折现现金流量法折现现金流量法是一种常用的估值方法，它基于现金流量的时间价值进行评估。
该方法通过将未来现金流量贴现到现在的价值，来确定一个项目或资产的价值。
具体计算步骤是：首先预测未来现金流量，然后确定一个适当的贴现率，最后将未来现金流量按照贴现率进行折现。
二、市场比较法市场比较法是一种快速有效的估值方法，它通过比较市场上类似项目或资产的交易价格，来确定一个项目或资产的价值。
市场比较法通常用于房地产、股票等可交易的资产的估值。
具体做法是寻找具有相似特征的项目或资产，比较其交易价格，并进行适当的调整。
三、收益法收益法是一种常用的估值方法，它基于项目或资产的未来收益进行评估。
收益法有两种主要形式，即资本化收益法和多期盈利法。
资本化收益法是将项目或资产未来的净收益按照一定的贴现率进行折现，来确定其价值。
多期盈利法是将未来多个期间的净收益进行预测，并加以调整得出项目或资产的价值。
四、成本法成本法是一种估值方法，它基于项目或资产的成本进行评估。
根据成本法，一个项目或资产的价值等于其复制成本或替换成本。
具体来说，成本法通常用于估计无法通过市场交易获得的资产的价值，如专利、商誉等。
五、实物资产估值技巧与方法实物资产估值是指对实物资产进行估计其价值的技巧和方法。
实物资产包括房地产、机械设备等。
实物资产估值的技巧和方法包括：通过调查市场行情、询价和比价来确定实物资产的价值；通过考虑实物资产的年限、磨损、折旧和维修等因素，来确定其价值。
六、金融衍生品估值技巧与方法金融衍生品是一种重要的金融工具，其估值常常是财务管理中的难点。
金融衍生品的估值技巧和方法包括：基于市场数据的模型估值方法，如期权定价模型和利率期权模型；基于预测模型的估值方法，如风险中性估值方法和蒙特卡洛模拟方法。
最简单好用的估值方法：市盈率估值法
最简单好用的估值方法：市盈率估值法前言：在此前的文章《一学就会的估值方法》中，我讲到了两种估值方法，分别是自由现金流折现法和PEG估值法。
然而，自由现金流折现法虽说最为科学权威，但可完美套用DCF公式计算内在价值的公司其实不多；PEG估值法是成长股经常用到的估值方法，但适用范围也比较窄。
今天，我就专门再写一个使用范围最广的估值方法：市盈率估值法。
本文首先将简单解释市盈率的概念，随后将举例简单说一下市盈率估值的具体应用。
以下是正文：01如何正确理解市盈率？1、市盈率的分类市盈率分为静态市盈率、动态市盈率、TTM市盈率。
静态市盈率等于每股股价除以上个会计年度每股收益，动态市盈率表示每股股价除以最近1 个季度的每股收益乘以4，而TTM市盈率等于每股股价除以最近4 个季度的每股收益。
TTM市盈率能够动态地反映企业市值跟最近1 年净利润的关系，所以我们需要更关注TTM市盈率。
股票软件上面的市盈率是静态市盈率，还是动态市盈率，或者是否为TTM市盈率，是值得我们注意的问题。
2、市盈率的简单理解市盈率是指每股股价/每股收益（总市值/净利润），我们通常说某只股票是多少倍市盈率，如果将市盈率倒过来计算就更容易理解了。
比如说一家公司总市值100 亿，年利润是10 亿，那么理论上投资者的静态年回报率就是10%。
更直白一点说就是，一只10 倍市盈率的股票，理论上的投资回报率是10%；相应的，市盈率20 倍的股票，理论上的投资回报率是5%；市盈率30 倍的股票，理论上的投资回报率是 3.33%。
市盈率反映了市场对股票的乐观或悲观程度，也代表了股价的高估或低估程度。
在股价快速下跌时，其市盈率也会迅速下降，这个时候股票的估值就相对较低，此时往往就是买入的机会。
如果在市场预期悲观的时候，也就是市盈率相对低的时候买入，在市场预期乐观的时候，也就是市盈率相对高的时候卖出，就可以大赚一波估值差的收益。
另外，我们始终要记住的一点是，市盈率的倒数是静态收益率，那么市盈率越低往往也就意味着潜在收益越高。
股票估值模型及其应用
股票估值模型及其应用一、 股票估值模型股票估值比债券估值更难一些。
在债券估值情况下，现金流系列（利息）和时间范围（到期日）都需要确定好，但在股票估值情况下，这些因素应更仔细地斟酌。
所以，介绍股票估值时，需考虑构成股票收益的因素是什么，我们先考虑持有时间在1年的股票，然后再考虑期限无限长的股票。
一年期的投资者在其持有股票时期内，股票回报率公式如下1P P P D k -+=（1）简单地说，回报率k 等于支付的红利D 加上这一年内价格的变化P1-P0，再除以初始股票价格P0。
若采取熟悉的现值公式，可得：kP k DP +++=1110 （2） 这说明，股票的目前价格等于年末红利加年末股票价格以折现率k 折现到现在的值。
对于较长时间范围的投资者，可以以更一般的形式描述如下：∑=+++=Tt T tt t k P k D P 10)1()1( （3） 随着投资期限越来越长——T 趋近于无穷，公式第二部分趋近于零，以至预期的收益全部由红利流构成。
求解下面的等式可求出预期的回报率k ：∑=+=Tt ttk D P 10)1( （4） 此公式表明：对于时间范围无限长的投资者（或者，从实际考虑，任何有足够长远眼光的人），决定股票价值的基本决定因素是红利流。
我们可以间接推断出：对于一个相对短期的投资者来说，即使他是一个因想卖股票而买股票的人，红利流也是股票价值的基本决定因素。
因为若投资者所卖股票的价格被别的投资者接受，那么这个价格即是有别的投资者根据未来预计的红利流判断确定的。
应注意：不管股票是否在当前支付红利，这种分析都是适用的。
对不支付红利的股票，如典型的高增长的股票，持有期不是无限期的股票持有者都希望一笔当前支付红利的股票较高的价格卖出股票，获得他唯一的收益。
这个卖价又是未来预计支付红利的函数。
所以对于一个投资者而言，无论是从短期还是从长期投资来看，红利都是公司价值的决定因素。
二、 股票估值的红利资本化模型股票定价模型可表述如下：∑=+=++++++++=Tt tt t t k D k D k D k D k D P 133221)1()1()1()1(1 （5） 这个模型是红利资本化模型的推广形式，以这种形式不能适合于实际工作，因为必须对股票的各期现金流或红利进行估计，而且是长期的——理论上是趋于无限的。
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我的两种快速股票估值方法
最严谨的股票估值方法当然得属于通过财务模型做出来的DCF估值方法了，这种方法考虑种种影响估值的因素，不过搞个严谨的财务模型可是个庞大的工程。
通常，为了偷懒，我都会用两种快速为股票估值的方法,虽然在估值高手眼里可能会觉得不严谨和很粗糙，但我自认为即便是错误，估出来的价格也不会太离谱。
第一种，我称为ROE—PB法。
用期初ROE（通常财务报表中的ROE是期末ROE）除以5%和6%就得到该公司PB倍数的上下区间。
别问我为什么要除以5%和6%，而不是别的数字，我也说不清楚，只是一种经验告诉我吧，我想这可能和贷款利率或者是国债利率水平相关。
第二种，我称为ROE—PE法。
既给该公司最乐观的市盈率倍数不会超过期初ROE，而常规情况下市盈率倍数等于期初ROE*（1-分红率）*100，该方法本质与PEG估值相同。
两种方法互相印证，当中我更倾重于ROE—PB法，因为可以看出一个企业的长期ROE,企业净资产相对净利润波动也不大。
而ROE—PB法估值可核心假设在于ROE能够长期保持假设计算的数值。
至于，这两种估值方法背后的逻辑，相信学习过公司金融和股票估值的投资者应该大致理解。
下面举些例子，也是为了几年后再来看看曾经估值过的公司估的是否准确。
1、兴业银行
兴业银行从06年至今，期末ROE平均下来能保持在22%左右，换算成期初ROE大约是28%左右，28%/5%=5.6 28%/6%=4.7 兴业银行不考虑再融资，2010年1季报净资产12.34元，因此ROE—PB法给出兴业银行的估值区间是69~57元之间，现在兴业银行股价复权价在26元左右。
兴业银行期初ROE大约是28%左右，因此用PE法最乐观是给28倍市盈率，假设分红稳定在30%，28%*（1-30%）=19.6%，因此常规水平给19.6倍市盈率，按照去年2.6元每股收益，ROE—PE法给出的合理估值是52元。
2、招商银行
招商银行近几年ROE波动较大，平均下来与兴业银行的水平相差无几，因此给以相同的估值水平。
ROE—PB法给出31~26元，ROE—PE法给出18.6。
招商银行现价13元左右。
3、新华百货
新华百货近几年新股东入驻，管理费用少了许多，ROE不断提升，今年一季度更是超出预期，期末季度ROE达到了8.12%，假设日后保持在09年22%期末ROE的水平，那么。
ROE—PB法给出25~30元。
新华百货现在股价调整后大约在38元。
4、伟星股份
伟星股份从06年起期末ROE平均下来为17.7%，换算期初ROE为21%。
21%/5%=4.2 21%/6%=3.5，一季报伟星股份净资产为4.74元，ROE—PB法给出
20~16.5元。
伟星股份分红率不稳定，乐观给21倍市盈率，按照去年每股收益0.86元，市盈率估值为18元。
伟星股份现在市场价格为18.5元左右。
5、贵州茅台
贵州茅台一直保持惊人的ROE，从06年起保持了平均31%的期末ROE，换算成期初ROE是45%，按照ROE—PB法给出9~7.5倍市净率，今年一季度净资产为16.7元，因此给出150~125元的估值区间。
茅台分红大概在30%左右，按ROE—PE法给出45%*（1-30%）*100=32.2倍市盈率，去年每股收益为4.57，市盈率估值为147元。
茅台现在股价为130元左右。
6、苏宁电器
苏宁电器06年来期初ROE平均保持在24.9%，转化为期末后为33%，对应应给6.6~5.5倍市净率，苏宁电器基本不分红，对应市盈率为33倍，按照一季度3.31元每股净资产，09年0.64元每股收益，市净率估值区间为21.8~18.2元，市盈率估值为21元，苏宁电器现在股价折算成送配前为18元左右。
7、中国石化
08年中国石化因为油价和调控的因素ROE只有9%，但今年一季度又恢复到4%，从06年平均起期末ROE也有15.8%，转换成期初为18%左右，对应市净率为3.6~3倍，对应股价为16.2~13.5元，分红率在28%左右，市盈率给18*（1-28%）=12.96倍，09年中国石化每股收益为0.7元，市盈率估值为9元，中国石化现价为8.4元。
8、万科
万科06年来保持14.5%的期初ROE，转换为期末ROE为17%左右，对应市净率为3.4~2.8倍左右，对应股价为12~10元。
万科分红率在13%左右，对应市盈率15左右，乘以09年每股收益为对应股价7.2元。
万科现价为7.2元。
9、武钢股份
武钢股份09年ROE为5.56%，转换为期初ROE也只有5.8%，除以5和6为1.16倍和0.96倍市净率，目前武钢市净率为1.3倍，按照这种盈利能力是值这个价的，但是09年是钢铁行业的低谷，而在高峰时武钢ROE可以达到20%，因此即便钢铁行业回不到那么高的盈利，假设武钢日后盈利恢复达到盈利高峰和低谷的中间值12%左右，值个2倍PB还是可以的。
股票ROE—PB估值ROE—PE估值现价
兴业银行69~57 52 26
招商银行31~26 18.6 13
新华百货25~30 38
伟星股份20~16.5 18 18.5
贵州茅台150~125 147 130
苏宁电器21.8~18.2 21 18
中国石化16.2~13.5 9 8.4
万科12~10 7.2 7.2
武钢股份7
4.6
这两种方法，可以套用大部分行业的公司，估值的核心假设就是如何确定一个公司的长期ROE究竟是多少。
ROE的定义：净资产收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。
指标值越高，说明投资带来的收益越高。
该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
PE：PE是指市盈率,也称为“利润收益率”,是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率,即：PE(市盈率)=每股市价/每股收益。
市盈率把股价和利润联系起来,反映了企业的近期表现。
如果股价上升,利润没有变化,甚至下降,则市盈率将会上升。
PB：PB平均市净率=股价/账面价值。
其中,账面价值=总资产-无形资产-负债-优先股权益。
可以看出,所谓账面价值是公司解散清算的价值。
如果公司要清算,那么先要还债,无形资产则将不复存在,而优先股的优先权之一就是清算的时候先分钱,但是本股市没有优先股。
这样,用每股净资产来代替账面价值,则PB就是大家理解的市净率,即：PB(市净率)=股价/每股净资产。