我国风险投资退出机制存在的主要问题及对策浅析
投资管理中的退出机制与风险控制
投资管理中的退出机制与风险控制投资是一种风险与回报相对应的行为，从投资到退出过程中的风险控制非常重要。
投资退出实际上是指投资者在一定时间内将所持有的资产、股权等卖出、转让，实现投资财务收益的过程。
退出机制从某种程度上也是风险控制的一部分。
在本文中，我们将探讨投资管理中的退出机制与风险控制。
投资的本质是风险与收益的权衡。
投资需要考虑的因素包括市场环境、行业发展、管理团队等多方面的因素。
如果投资者发现自己的预期回报无法与预期风险相匹配，那么退出投资是必要的。
投资退出的目的是让投资人获得更高的资本回报率，减少风险暴露期，并将资金重新投入到更有潜力的项目当中。
在投资退出之前，投资者需要考虑很多事宜，例如退出时机、退出方式、除权除息、税收等。
退出时机的判断需要综合考虑市场行情、公司发展状况以及其它宏观因素，寻找最有利的时机。
退出方式则需要考虑上市、并购和私募股权投资等多种选择，并根据公司不同层次和发展阶段，选择最适合的方式。
如果可以通过除权除息等方式获取回报，则在退出前这项因素也需要仔细考虑。
税收方面则涉及到不同国家、不同时间段的政策规定和税率情况。
要做好退出就意味着不仅需要充分了解公司本身的情况，还要对投资环境进行详细分析和掌握。
实现投资退出有利于将资金和资源重新融入整个投资组合。
此外，退出对于投资者的风险控制也起到了重要作用。
风险控制包括系统性和非系统性风险控制。
系统性风险是市场风险，由整个市场波动引起的风险。
而非系统性风险则是特定公司、行业和国家的风险。
退出投资的最终目的之一就是减少或解决非系统性风险。
因此，掌握好退出机制有助于降低投资风险。
在实际投资管理中，退出机制往往是在投资时考虑的，而不是在投资后的决策。
退出机制需要定期复审，并根据不同的情况进行调整。
一旦发现投资项目出现亏损，及时采取行动是关键。
如果必须进行退出，需要考虑排队顺序，避免产生对其他投资造成负面影响的连锁反应。
在投资退出中，风险控制是最关键的。
我国风险投资退出机制存在的问题及对策
ｔｅ ｔｍ ｅ ｈａ ｓ ， ａ ｄ ｔ ｅ ｅｔ ｉｔ ｔ ｅ ｒ ｔｅ ｔ ｏ ｅ ｕ ｅ ｃ ｐ — ｒ ａ ｃ ｎｉｍ ｎ ｈ ｙ ｒ ｓｒｃ ｈ ｅ ｒａ ｆｖ ｎｔ ｒ ａ ｉ
Ｖ０ ． Ｎｏ ２ １７， ．
Ａｐ ． ２ ０８ ｒ ０
２０ ０ ８年 ４月
文 章 编 号 ：６ １７ ３ （０ ８ ０ ０ ２０ １ ７ ．０ １ ２０ ）２０ ６ ５
我 国风 险 投 资退 出机 制存 在 的 问题 及 对 策
阎 姗 姗 邰 东 ，
（． １ 东北 财 经 大 学 研 究 生 院 ， 宁 大 连 辽 摘 要 ： 国风 险投 资 退 出机 制 存 在 一 定 的 问 题 ， 而 严 重制 中 从 １ ６ ２ ； ． 阳 市 财政 局 ， 阳 １０ ５ ２ 沈 沈 １０ ０ ） １ ０ ０
年 以上市方 式 实 现退 出 的 比例 增 长 了 ７个百 分 点 ，
达 到 １ ． ％。２ ０ ２４ ０ ４年 ， 有 外 资参 与 的项 目中， 在 绝
约风 险投 资 资本 的变 现 退 出行 为 ， 在 一定 程 度 上 打 击 了风 这 险 资本 的积 极 性 ， 国风 险投 资 业 务 的发 展 也 难 以维 持 。 针 中 对这 种 情 况 ， 考 虑 解 决 风 险 投 资 退 出 机 制 存 在 的 问 题 出 从 发 ， 出 完 善 中 国风 险 投 资 退 出机 制 的 对 策 ， 推 动 中 国风 提 以 险投 资 业务 的发 展 。 关 键 词 ： 险投 资 ； 出机 制 ； 板 市 场 风 退 二
完善投资退出机制
完善投资退出机制
投资退出机制是投资者决定何时、以何种方式从某个投资项目中退出
的方案。
完善投资退出机制意味着让投资者更加有信心参与投资，从而促
进投资项目的发展和成长。
以下是完善投资退出机制的几个建议：
1.制定明确的退出计划。
在开始投资之前，投资者应该和投资项目方达成一致，制定具体的退
出计划，包括退出时间、退出方式、退出价格等。
这样可以避免出现投资
者和投资项目方对退出计划的理解不一致。
2.提供多种退出方式。
为了满足不同投资者的需求，投资项目方可以提供多种退出方式，例
如回购、股票买回、IPO等。
此外，还可以考虑提供第三方投资人进行二
次交易的平台，让投资者更容易顺利退出。
3.建立投资退出风险管理机制。
投资者在退出过程中可能会面临一些风险，如价格波动、政策变化等。
为了降低这些风险，投资项目方可以建立相应的风险管理机制，例如制定
投资退出风险管理计划、加强风险管理和控制，以及提供风险保障机制等。
4.支持定向退出。
定向退出是指投资者可以选择将投资卖给特定的人或机构。
这种退出
方式可以更快地解决资金问题，对于一些需要快速退出的投资者来说是一
种更灵活的选择。
5.持续跟踪和沟通。
持续跟踪和沟通可以帮助投资者更好地了解投资项目的情况，及时调整退出策略。
投资项目方可以定期向投资者提供项目情况的报告，以及及时回应投资者的提问和意见。
我国风险投资退出机制评议
〔 要」 据 险 本 运 特 ， 险 资 出 道 其实 循 增 的 健， 否 有 个 善 摘 依 风 资 的 动 点风 投 退 梁 是 现 环 值 关 是 拥 一 完
【 关键词」 险 资循 增 出 制 风 投 环 值退 机
当 前， 我国正在进人一个科技快速发展的新纪元， 国际风险资
本对中国市场的青睐以及中国部分高科技企业在海内外的优秀表现， 使大力发展风险投资体系得到国家越来越多的重视。而风险投资是 否具有顺畅的退出渠道是影响其发展的核心要素，本文将结合风险 投资的运作机制、循环盈利模式的分析，探讨风险投资如何实现利
投资资本主要来源于非国有独资企业、国有独资企业、政府、外资、
金融和其他性质企业。非国有独资企业占比最Байду номын сангаас，为35%; 其次为 国有独资企业，占比22%。中国风险投资资本中有 17%来自 于政府。
(二) 投资增值
风险投资的一大特点就是分阶段投资; 风险投资对于种子期、
导人期 、成长期、成熟期介人的项 目要求有不同的投资回报。风险
择在创业板市场上市。第二股票市场又称为 “ 非挂牌证券交易市
场” 典型的为 ， 美国N asdaq 市场; 而股票市场中的第二板是一种非
独立的附属市场模式，作为主板市场的补充， 加强了通过 IPO 方式
退出投资的吸引力。 (二) 出售 包括售出和股票回购。售出有一般收购，主要是公司间的收购 和兼并，第二期收购指由另一家风险投资机构收购，接手第二期投 资。股票回购指风险企业管理层或风险企业家购回公司股份。 IPO 市场准人较严，申报程序复杂，风险投资往往不能立即一次性 退出， 并且受二级市场周期波动状况影响较大。通过出售的方式虽 在收益率上大约仅为首次公开发行的 1/5 ， 但风险资本可迅速退出， 还可使外部股权全部内部化， 使风险企业保持充分的独立性，并拥 有足够的资本进行保值增值，预留了巨大的升值想象空间。美国90
风险投资退出机制分析
风险投资退出机制分析作者：方芳来源：《时代金融》2013年第26期【摘要】风险投资退出机制对风险投资的成败有着不可忽视的影响，退出机制不健全正是影响我国风险投资退出的重要问题之一。
目前我国的资本市场、股权交易市场、风险投资系统、法律法规等都不完善，本文从我国风险投资的现状、存在的问题入手，提出一些建议和方式，以期对我国的风险投资有一定的建设意义。
【关键词】风险投资退出机制分析一、风险投资退出机制概念风险投资的退出机制就是指风险投资机构在其所投资的风险企业发展到相对成熟以后，通过一定的方式和渠道，将其资本由股权形式转化为资金形式，从而收回投资，实现投资收益的机制。
风险投资退出包括：公开上市、买壳上市、兼并收购和清算的集中主要方式。
所谓公开上市是指将风险企业改组为上市公司，通过资本市场把风险投资的股份第一次向公众发行，来实现投资的回收和资本的增值。
目前，世界上很多国家以及地区都设立了二板市场，如加拿大温哥华股票交易所中二板市场、美国的纳斯达克（NASDAQ）市场、英国的AIM市场、比利时的EASDAQ市场和1999年开始正式运行的香港二板市场等。
其中美国的NASDAQ市场最为成功，美国约30%的风险投资从这一市场退出。
公开上市不但为风险创业者和投资者提供了较好的退出方式，而且还为风险企业增强筹集资金的流动性打开了渠道。
企业发展成熟后大多风险企业会选择上市。
买壳上市是指即不能通过IPO实现风险资本退出也不满足公开上市条件的企业，在证券市场上通过买入一个已经合法上市的公司（壳公司）的股份，并且在掌握该公司的控股权后，通过重组资产，往壳公司中注入自己公司的资产与业务。
这样，不需要经过新股的发行申请就直接取得上市的资格。
兼并收购指风险投资公司经过另一家企业兼并收购风险企业，来实现风险资本退出的一种企业产权交易。
风险资本家可以在这种方式下将风险资本快速地从风险企业中撤走，来实现资本的增值。
依据风险投资的退出形式，兼并收购一般可以分为两种形式：一般收购和二级收购。
低碳经济下风险投资所存在的问题与对策
导规范 ， 其合 法 权 益 也 难 以得 到 有 效 保 护 ； 第二 ， 缺 乏 完 善 的退 出 机制 ， 虽 然 我 国创 业 板 块 已在 ２ ０ ０ ９年 １ Ｏ底 隆 重 登 场 ，但 对 于规 范 创 业 板 的 操作 尚处于逐步完 善中 ， 无 论 项 目开发 是 好 是 坏 ， 企 业都很难退 出 ， 在 很 大 程 度 上 阻 碍 了 风 险 投 资 业 的持 续 、 健康发展 ； 第三 ， 缺 乏 专 业 型 的 风险投资人才 ， 风险投资具有高 风险性 ， 横跨科技 和金融两个领 域 ， 具 有 很 强实 践 性 ， 若 没 有 一 批 既 了解 国情 ， 又 具 备 专业 知 识 、 管理 经 验 、 战 略 眼 光 的 高 素 质人 才 ， 企业 风 险投 资 活 动 很 难 取 得 成 功 ， 我 国 现 有 风 险 投 资 人 才 无 论是 在 知识 结 构 方 面 、思 维 方 式 方 面还 是 行 为 方 面 都 不 能 很好满足风险投 资活动要求 ； 第四， 政府扶持力度 不够 ， 缺 少 必 要 的 优 惠政策 ， 导 致 风 险 投 资 企 业 在 运 营 过 程 中存 在 重 复 征 税 的 问题 ； 第五 ， 资金来源有限 ， 我 国 风 险投 资 的 出资 方 主要 为政 府 和 国 有 企 业 ， 受 到 体 制和政策的限制 ， 尚 未 形 成包 括 民 营企 业 、 金融机构 、 外资 、 个 人 等 组 合
风 险 投 资 能 否成 功 退 出直 接关 系 到 企 业 实 收 资 本 的 问题 ，关 系 着 企 业 资 本 的循 环 流 动 ， 是 风险资本规避风 险 、 收 回投 资 、 获 取 收 益 的 关
国有企业投融资管理存在的问题及对策
国有企业投融资管理存在的问题及对策1. 历史包袱：国有企业投融资管理中存在着许多历史包袱，这些包袱导致了一些长期积累的问题和习惯，使得企业在投融资决策中缺乏灵活性和适应性。
2. 决策机制不完善：国有企业投融资决策机制不完善，多数时候由政府主导决策，企业自主性不强，投融资计划与企业实际需求之间存在较大差异。
3. 资金管理不规范：国有企业投融资管理中，存在资金管理不规范的问题，包括投资项目的资金来源不明晰、资金使用不透明、无法形成有效的资金运作机制等。
4. 监管不到位：国有企业投融资管理监管不到位，缺乏有效的监管框架和制度，使得一些企业出现了资金乱用、财务造假等问题，导致企业投资效益不佳。
5. 风险管理不足：国有企业投融资管理中，风险管理不足，存在着对投资项目风险的评估不准确、对风险的防范不及时、对风险的处置不得法等问题，导致了一些投资项目出现亏损和失败的情况。
针对以上问题，可以采取以下对策：1. 改革国有企业的投融资机制，增强企业自主权和市场化决策能力，减少政府对企业投资决策的干预。
建立一套科学、透明、公正的决策机制，确保企业投资决策与实际需求相符。
2. 完善国有企业的资金管理制度，确保资金的合理来源和使用，并建立有效的资金运作机制，优化资金配置效益。
加强财务管理，完善财务报表制度，提高财务透明度。
3. 加强对国有企业投融资活动的监管，建立健全监管框架和制度，加强监督和审计，防范和打击资金违规行为。
建立风险评估和控制机制，加强对投资项目的风险管理，及时调整投资战略和项目组合。
4. 推进国有企业的市场化改革，引入市场竞争机制，促进国有企业的健康发展。
鼓励国有企业与民营企业合作，提高企业投融资效率。
5. 建立国有企业的绩效评估机制，在投融资决策中加入绩效评估的考核标准，提高企业投资决策的科学性和准确性。
建立健全退出机制，对投资失败或效益不佳的项目进行及时调整和处置。
我国风险投资方面存在的问题及对策
维普资讯
金 意 经 济
我国风险投资方面存在的问题及对策
王仲 修 王 峥
【 １泰安 市 委党 校 ２ 山东 经济 学院 财政 金 融 系 ）
摘 要 ：风 险 投 资是 一 种 集技 术、 资金 、 管理 于一 体 的投 资 方 式 ，是 实业投 资 、金 融 投 资 、知 识投 资 的 统一 体 。风 险投 资 自 １ ８ ９ ５年 被 引入 中 国 。但 与 发 达 国家相 比我 国的 风 险投 资还 存 在 许 多问 题 。我 们 应 采 取 适 当措 施 ， 以促 进 风 险投 资 的健 康 发 展 。 关键词 ：风 险投 资 问题 对策 风险 投 资是 一 种集 技 术 、资金 、管理 于一 体 的 投资 方 式 ，是 实 业投 资 、金 融投 资 、知识 投 资 的统 一体 。风 险 投 资 由风 险投 资 者 、风 险投 资公 司 、风 险企 业 三方 构 成 。风 险投 资 主要 投 资 于 高 新 技 术领 域 的 中小 企 业 ，是 高风 险 与 高 收 益并 存 的投 资 。 我 国推 行金 融 机构 有 限合 伙 制 还不 现 实 ；最 后 ，风 险投 资 项 目运 作过 程 中 ，监 管 机制 有待 于 完 善 。 因为 风险 投 资 的对象 都 是处 于 创 业 期 的 高 新 技 术 产 业 ，其 投 资 风 险 会 大 大 高于 一般 投 资 。这 样 ，风 险 投资 家 对投 资 企业 进 行有 效 的 监督 和 控 制就 显得 尤 为重 要 。而 国 内风 险投 资 企 业在 缺 少风 险 投 资家 的多 种管 理才 能 的 同 时 ，又不愿接受风险投资家的监督和管理 ，因而不利于风险项 目 的成功。 ３ 、风 险投 资 的退 出渠道 ：中 国风 险 投 资 的退 出机 制 尚不 健 全 。风 险 投 资是 通过 扶 持风 险 企 业成 功 并 最终 出售其 在 所投 资企 业 占有 的 股权 来 获取 资本 增 值 收入 的 ，退 出 机制 为风 险 资本 提供 了 持续 的流 动性 和发 展 性 。一 般退 出方 式 包括 公 开上 市 、 出售 和 股 权 回购等 。就这 几 种退 出方 式而 言 ，首 先 中国 国家 股 、法人 股 、 发 起人 股 全 流通 还有 障 碍 ，主 板 市场 尚不 具备 为 风 险资 本提 供 充 分 退 出渠 道 的 功能 。另 外 ，还 没 有 建立 适 合 高科 技企 业 上 市 的第 二 板市 场 。虽 然 ２ ０ ０ ４年 ５ 份经 国 务院批 准 ，中国证 监会 批 复同 月 意 深圳 证 券 交 易所 在 主板 市场 内设 立 了 中小 企业 板 块 ，但 它还 只 是 一个 过 渡 ，离真 正 意 义上 的二 板 市场 还有 很大 距 离 ；其 次 ，由 于 我 国 产权 评估 机 构 和产 权交 易 市 场 不发 达 ，加 之 很 多高 科技 企 业 脱 胎 于高 校 、研 究 机构 或传 统 企 业 ， 它们 与原 单 位 的产 权关 系 模 糊 ，使 得 我 国高 科技 企 业 不能 自由地 转 换 产权 ，这使 得转 让 股 份 十 分 困难 ；再 者 ，风 险 企业 一 般 是在 缺 少 资金 时 才会 有 融 资要 求 ，创业者无法通过回购股权来满足这一要求。这就使我国风险 资本 普 遍 存 在 退 出难 的 问题 ，对 风 险 投 资 业 的 发展 极 其 不 利 。
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③风险投 资退 出方式单一。国际上风险投资的退 出 方式是多种多样 的， 目前较为流行 的有公开上市 、 企业 出
售、 股份 回购等方式 。 但在我 国 ， 由于历史 的原 因和其他 的各 种 制 约 ，实 际可 以用 于 操作 风 险投 资 的退 出方 式 很 目前 只 有企 业 出售 方 式 可行 ， 即便 是 这 一 方式 也 没 但 风 险投 资 在 中 国 已有 ２ 多 年 的发 展 历史 ， 建 立 的 少 。 ０ 所 风 险 投 资公 司 要 么投 资 有 去 无 回 ， 么 就 是 投 资转 向 ， 要 可 有 确 定 其 明确 的法 律 地 位 ， 而且 由 于法 人 股 不 能 流通 ， 因 以说还没有具备真正的风险投资运作机制 ，笔者认为造 而只能采取场外协议转让 的方式 ，这样一来风险投资公
问题 、 立 有 效 的 多元 化 的 风 险 资 本 退 出机 制 、 大风 险投 资人 才 的培 养 力度 几个 方 面采 取 一 些 改革 性 的 措 建 加 施 ， 加 快 我 国风 险 投 资 事 业 的发 展 。 来
关键 词 ： 险投 资 ； 出机 制 ； 策 风 退 对 中 图分 类 号 ：８ ２４ Ｆ３． ８ 文献 标 识 码 ： Ａ 文 章编 号 ： ０ ６ ８ ３ ２ １ ） ６ ０ ３ ＂ １０ — ９ ７（０ ０ １ — ０ ２ １
关 系以及发展健全 的产权市场。而我 国在这一点上做得 目前场外交易市场主要集 中在各省 、 市产权交易 风 险投资主要指个人或者法人对有有价值 、创新活 很不足 ， 动予以资本上的支持 ， 但其存在着 多种不 同的理解 ， 一般 中 心 ， 远不 能 满 足 现实 发 展 的需 要 。 远 ②缺乏健全 的法律保 护机制 。 中国当前 的《 司法》 公 来 说 ， 以分 为 广义 和狭 义 两 种 。 义 的风 险 投 资 主要 是 可 广 缺 乏关 于风险投 资公 司的相应规定 ， 依据 《 司法》 公 设立 指所有具有高风险、 回报的投资 ， 高 然而狭义的风险投资 是指以高技术 、 信息化为支撑 ， 生产或者经营技术密集 型 风 险投 资 只 能 按 一般 公 司设 立 方式 进 行 ，而 其 中有 关 发 的产品或服务 的一类投资 。在投资学领域 中所说的风 险 起 人 持 有 股份 进 行 转 让 的规 定 以及 对 回购 本公 司股 票 的
１ 风险投资的概念及特征
资者之间进行转移和流动 ，而这就必须确立明确的产权
投资一般指 的是狭义 意义上 的风险投资。并且在狭义 的 风险投资中， 更是特指一种股权上 的投资 。 风险投资具有 不 同于一般投资的特点 ： ①高风 险 、 高失败率 、 回报并 高 存。 ②风险投资是权益投资 ， 出的是特殊商品一企业 以 产 资本增值获利风险 。 ③风 险投 资是长 期性 、 阶段性投资 。 ④风险资本的再循环性 。 一般而言 ， 险资本运行的基本 风 特征是 “ 投入一增值一 回收一 再投入 ”不像 其他 的投资 ， 是一段时间进行投资的。⑤风险投资活动需 由一批专职 的精干的风险投资家来运作 。
限制必然对风 险投资 的退出形成 障碍 。 此外 ， 于失败 的 对 风险投资项 目来说 ， 破产清算是退 出投资的惟一途径》 公 仅适用于 国有企业 的破 产， 对于非 国有企业必须依据《 民事诉讼 法》 门规定 的 专 “ 企业法人破产还债程序”但现行《 。 公司破产法 》 企业 和“
第 ２ ９卷第 １ 期 ６
Ｖ０ ．９ １２ Ｎｏ．６ １
企 业 技 术 开 发
ＴＥＣＨＮＯＬ０ＧＩ ＣＡＬ ＤＥＶＥＬＯＰＭＥＮＴ ０Ｆ ＥＮＴＥＲＰＲＩ Ｅ Ｓ
２１ ０ ０年 ８月
Ａｕｇ２ ０ ．０１
我 国风 险投 资退 出机制存 在 的主要 问题及 对 策 浅析
王 启 超
２ 我 国风 险 投资 退 出机 制存 在 的 主要 问题
司的资本得利就大大减少了 ； 至于公 司清算 ， 由于国内产 清算成本较大而限制了其运用。 ①市场制度安排不合理 。风险投资缺乏退出所需 的 权 交易市场不发达 ， 合 理 的 市场 制 度 安排 ， 目前 我 国 风 险投 资 公 司 的规 模 普 ３ 建设中国特色的风险投资退出机制的政策建议 遍较小 ， 而主 板 市场 的 门槛 又 相对 过 高 ， 此 一 来 就难 以 如 成 为 风 险投 资 资本 的主 要 退 出渠 道 ， 同时 ， 虑 到 短期 资 ３１ 制定 相 关 法 律 法规 ， 考 ． 引导 我 国产 权 市 场 正确 发 展 近 几 年来 ，随 着 我 国 国有 企 业 改 革 的进 一 步深 化 发 金 回报的压力和分散化持有降低风险的要求 ，在这种情
（ 中南 民族 大 学 经济 学 院 ， 湖北 武 汉 ４０ ７ ） ３０４
摘 要 ： 章 分析 了我 国风 险投 资退 出机 制 存 在 的主 要 问题 ， 借 鉴 国际 经 验 的基 础 上 ， 文 在 结合 我 国 实 际情 况 ，
提 出 了风 险 投 资 退 出机 制 的政 策 建议 ， 制 定 相 关政 策 、 规 ， 确 引 导我 国 产权 市 场 的发 展 、 决股 权 分 置 从 法 正 解
成 这 种情 况 的 根本 原 因在 于 以下 几个 方 面 。 况 下 ，就不 大 可 能将 绝 大 部 分 资 金都 投 人 到 一 个 风 险企 业 中去 ，所 以就 会导 致 一 般 风 险 企业 将 很 难 仅 靠 风 险投
展， 在加之民营企业 的壮大 ， 资本市场和产权市场必将在 经济发展 中的地位更为重要 。 在经济发展 的关键 时期 ， 国