大豆期货市场基本概况

三、当前大豆期货交易市场的基本概况

1、国内大豆期货市场基本情况

2、国际大豆期货市场的基本情况

（一）CBOT 大豆市场概要

芝加哥商品交易所（CBOT）大豆合约已有100 多年的交易历史，目前它是CBOT 交易量最大，变动幅度最剧烈的合约，每手5000 蒲式耳（合136 吨），每

日涨停板限30 美分，日成交量一般在50000 手上下。

美国芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货标准合约

合约单位 5,000 蒲式耳

交割等级 2 等黄大豆或交易所指定的替代品

报价单位美分或1/4 美分/蒲式耳

最小变动价位 1/4 美分/蒲式耳($12.50/张)

日涨跌幅限制比上日结算价高低30 美分/蒲式耳(可扩大为45 美分),

现货月无此限制

合约月份 9,11,1,3,5,7,8

最后交易日交割月倒数第7 个交易日

最后交割日交割月的最后一个交易日

交易时间周一至周五9:30 a.m. - 1:15 p.m. 芝加哥时间

Project A:周日至周四 9:00 p.m. - 4:30 a.m. 芝加哥时间

目前CBOT 参与群体层面齐全。在CBOT 市场交易者中，既有来自压榨企业的买家商业机构，也有来自产地农场主或者农民代言人仓储机构的抛售商业套保；既有来自证券以及各种基金的大量投资组合基金，同时还有部分来自于自营机构以及许多中小散户大量参与。在参与者中，既有美国国内的投资和保值客户，也有来自各国的投资和保值客户。

在CBOT 大豆市场，参与的群体可以分为三个方面：投资基金、商业机构、中小散户。

西方资本市场有很多不同种类的投资基金，根据资金规模的大小、运作理念的差异可以将基金分为两大类：一类是宏观基金，资金规模庞大，主要进行战略性长线投资，历史上大豆牛市的产生曾有宏观基金的参与。另一类是短线基金，主要由CTA 商品交易顾问管理的基金，资金规模相对较小，其主要依据技术分析进行短线操作，所以又称技术基金，通常讲到的基金大都属于CTA。据不完全统计，国际金融市场的CTA 基金总资产约400 亿美元，其中10％用于商品期货投资。虽然CTA 基金的持仓比重不高，但由于其系统性进出、集中性造市的特点，对大豆走势影响极大，在短期内甚至会成为大豆价格涨跌的决定性因素。历史上的基金总是与赢家有缘，尤其是对大行情的把握非常到位，所以吸引了众多小投资者的追捧，其影响力愈发增强。

国际基金拥有世界上最优秀的投资专家，对基本面的理解非常深刻，对行情

发现向来“先知先觉”。同时，基金往往使行情波动加剧。回顾1994 年以来大豆市场数年来的涨跌循环历史，无不与基金的追波逐浪有关。

商品基金组织在一个市场上基金声名远扬，那就是粮食综合类期货市场。粮

食市场由于其良好的流通体制(高成交量、高空盘量)为基金提供了绝佳的发挥环

境。假定基金通常持有大量的头寸，在流通性较差的市场，比如木材或铝市场，

成交量较小，基金在这种市场以巨大的持仓很难进出，也就是基金很难涉猎这样

的市场。而在流通性比较高的粮食类商品市场，基金进出头寸就比较容易。即使

商品基金拥有庞大的资金实力，基金也不能和期货市场“老大”：商业机构(套期保值)相抗衡。主要的食品加工商如嘉吉拥有强大的现货背景，对市场有较强的打击能力，他们使得基金在市场上表现老实，比较守规矩，从而使得市场价格多数时间在相对比较公正的区间内波动。但是基金仍然在一定的时间内有足够的资金实力来撼动市场。

为什么期货市场能够产生？从期货的渊源起于粮食市场而言，期货市场的奠

定者就是商业机构。大豆市场的商业机构既包括了那些采购方，诸如ADM 这些大

型的压榨企业，也包括了抛售方，如以FC STONE 为代表的农场主，切实代表了

农民的利益，同时也包括以诸如路易达夫和威尔玛为代表的大型跨国贸易商。那

些以期货市场作为自己份内工作的中小投资者，他们勇于承担期货的风险，并以

博取价差为终生职业，甚至许多短线高手，抢帽子者，黄牛都在大豆市场中冲浪。

大豆期货市场发展及作用和国外成熟的期货市场相比，中国大豆期货市场起步比较晚。1994年，大豆期货合约在大连商品交易所挂牌交易，2000年7月，豆粕期货合约在大连商品交易所挂牌上市，2004年12月，黄大豆2号期货合约在大连商品交易所挂牌交易。但到目前为止，豆油期货合约仍然没有上市。1998年以来，随着期货市场的逐渐规范，大豆以及豆粕受到了企业的欢迎，特别是1999年以来随着大豆压榨行业的兴起和国际大豆市场的波动，大豆及豆粕期货成为大豆生产者、压榨企业回避市场风险有效工具有关资料，大连大豆期货交易量累计超过1亿张合约，相当于全球农产品期货交易中心——美国芝加哥期货交易所(CBOT)大豆同期交易量的20％，是东京谷物商品交易所大豆期货交易量的3倍。从价格看，大连大豆期货价格与现货价格走势基本一致，能够正确反映现货市场未来供求关系的变化趋势，并且与国际市场接轨较好，与CBOT大豆期货价格相关性极强。大连大豆期货价格已经成为影响国内现货市场的重要参考价格，对于农民、企业回避市场价格风险起到重要的作用

大豆市场供需格局的变化是影响中国大豆市场未来发展趋势的主要因素。一方面，随着中国经济的发展，农村居民生活水平的提高，肉蛋奶等需求将进一步增加，饲料蛋白的需求也将随之增加，由此带来豆粕以及大豆需求的增加。由于国内生产难以满足需求，进口大豆必将成为国内大豆供给的主要来源。因此国际市

场大豆价格将成为影响国内市场大豆价格的决定性因素。作为大豆主要供应国的美国、巴西和阿根廷，农场规模大，属于高能耗的现代农业，化肥和燃料价成本在大豆生产成本中占很大比重。随着能源价格的上涨，化肥和燃料价格必然会大幅上涨，使大豆生产成本增加。因此，今后大豆价格将长期呈现上涨趋势。另一方面，随着国内对于豆制品需求的增加，国产大豆将主要以满足国内豆制品的需求为主。国内生产成本将主要影响食用大豆的价格，对油用大豆的影响将逐渐减弱国际市场价格对国内油用大豆价格影响逐渐增强。