萨缪尔森《宏观经济学》(第19版)习题详解(含考研真题)(第10章 货币政策与经济)

萨缪尔森《宏观经济学》（第19版）

第10章货币政策与经济

课后习题详解

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一、概念题

1．银行准备金（bank reserves）

答：银行准备金是指为安全起见，银行需要提留一定比例的存款以保证储户提款，其余的存款才能用于放贷或投资，这部分提留的存款称之为银行准备金。

2．联邦基金利率（federal funds rate）

答：联邦基金利率是银行之间相互借贷，交易在联储准备金账户余缺资金时所支付的利率。它是一种以美元计价的短期（隔夜）无风险利率。

3．联储储备资产负债表（Federal Reserve balance sheet）

答：联邦储备资产负债表是指美联储在特定时间内编制的非金融资产和金融资产的存量价值表。该表左方记录美联储的资产，右方记录美联储的负债和净值。资产负债表是按照复式记账原则记录的。

4．公开市场业务：买和卖（open-market：purchases and sales）

答：公开市场业务指中央银行在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券，特别是短期国库券以影响基础货币的活动。公开市场业务作为最主要的货币政策工具，具有以下几个明显的优越性：

（1）中央银行能够运用公开市场业务影响银行准备金，从而直接影响货币供应量。

（2）公开市场业务使中央银行能够随时根据金融市场的变化，进行经常性、连续性的操作。

（3）通过公开市场业务，中央银行可以主动出击，不像贴现政策那样处于被动地位。

（4）由于公开市场业务的规模和方向可以灵活安排，中央银行可以运用它对货币供应量进行微调，而不会像存款准备金的变动那样产生震动性影响。

5．贴现率，向联储借款（discount rate, borrowings from Fed）

答：贴现率，在本章中特指“再贴现率”，商业银行将自己持有的未到期的已贴现商业票据向中央银行再贴现时所支付的利率。它表现为再贴现票据金额的一定折扣率。当再贴现率提高时，再贴现的资金成本增加，商业银行向中央银行借入资金的需求减少，从而压缩它的贷款规模；反之，会扩大贷款规模。因此，中央银行可以通过升降再贴现率来紧缩或放松银根。再贴现率的特点：①短期性。再贴现票据一般不超过一年。②官方性。再贴现率是由

中央银行确定的官方利率。③基准性。它是一种基准利率，是其他利率赖以变动和调整的基础。

6．法定准备金要求（legal reserve requirements）

答：法定准备金指法律规定的存款机构为保证客户提取存款和资金清算需要而必须提交到中央银行的存款。法定准备金率是法定准备金占存款总额的比率，它是中央银行三大传统货币政策工具之一。中央银行通过调整准备金率，影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。当经济过热时，中央银行提高法定准备金率，收缩银行的信贷扩张能力，从而使货币供应量减少，抑制通货膨胀；当经济衰退时，中央银行降低法定准备金率，扩张银行的信贷扩张能力，从而增加货币供应量，刺激总需求和产出增加。但法定准备金率的变动，对货币供应量的影响剧烈，不宜作为日常的操作工具。

7．联邦公开市场委员会（FOMC）（FOMC，Board of Governors）

答：联邦公开市场委员会隶属于联邦储备系统，主要任务是决定美国货币政策，通过货币政策的调控来达到经济增长及物价稳定两者间平衡的一个重要机构。FOMC所决议出的货币政策主要由纽约联邦储备银行来执行。

FOMC主要由12位投票成员所组成，其中7位为联邦储备委员会（Fed）理事，包括联储主席及副主席。这7位理事会理事，加上纽约区联邦储备银行主席，共8位为FOMC固定投票成员。其余4位投票成员则由11位地区联邦储备银行主席轮流担任。

每年FOMC都会在华盛顿举行8次会议，时间不定，不过时程表会预先发布。FOMC详细的会议记录于下次会议后几天内公开，因此，通常当次会后发表的政策声明才是市场关注的焦点。政策声明内容包括FOMC货币政策的调整，以及对于未来经济发展的评论。

FOMC特别注意经济体面临的两项议题：经济增长以及通货膨胀。如果利率过高，经济增长可能趋缓，造成萧条；另一方面，利率过低可能使经济增长速度超越经济体本身的潜力，形成通货膨胀。因此FOMC的货币政策目标是在寻求经济增长及通货膨胀两者之间的一个平衡，据此原则设定目标区间。

8．联邦储备委员会（Federal Reserve Board，Fed）

答：联邦储备委员会是美国的中央银行。1913年，国会通过了《联邦储备法》，根据这一法律，全国分为12个联邦储备区，每区设立1个联邦储备银行。为了协调12个联邦储备银行的活动，在首都华盛顿建立了最高联邦储备局（后改名为“联邦储备委员会”），作为联邦储备银行的决策机构，同时还设立了联邦公开市场委员会。至此，美国中央银行体系便产生了。

联邦储备系统几经改革，不断发展和完善，其中最重大的改革是20世纪30年代公布银行条例和1980年国会通过《1980年缓和对存款机构的管理与货币管制法》（新银行法）。

（1）20世纪30年代的改革，旨在扩大联储的权力，加强对银行业的集中统一管理。具体内容是：于1933年和1935年分别颁布了两个银行条例，撤销了联邦储备局而设立新的联邦储备委员会，用法律形式明确了联邦储备委员会的职权，联邦储备委员会有权调整会员银行的法定准备金，并设立了联邦存款保险公司。

（2）20世纪80年代的新银行法进一步加强了联邦储备委员会在金融领域中的作用，并在金融机构运用资金等方面放松了管制。其主要内容是：逐步取消联邦储备委员会对存款利率上限的限制，所有接受存款的金融机构都必须向联邦储备委员会缴纳存款准备金，提高了参加联邦存款保险公司的金融机构所缴纳保险费的限额，放宽对金融机构资金运用的限

制。

联邦储备委员会由7名委员组成，由总统征得参议院同意后任命，任期14年。主席和副主席由总统任命，任期4年。联邦储备银行是执行货币政策的机构，股本由其所在区会员银行认购，但后者无控制权。从所有制来说，它不是国家所有，但由于它执行发行货币、代理国库、制定货币政策、管理金融等职能，盈余的80%以上都上缴财政部，所以它是中央银行。12家地区联邦储备银行是其所在地区的中央银行。联邦储备银行可在其区内设立自己的分行。联邦公开市场委员会是联邦储备系统内部制定政策的中心部门，该委员会由7名联邦储备委员会委员和5名地区联邦储备银行行长组成。联邦储备委员会主席也是联邦公开市场委员会主席。根据联邦法律，在联邦注册的国民银行必须参加联邦储备系统，成为会员银行。另外，根据各州法律，在各州注册的州银行可自愿申请加入联邦储备系统。

9．准备金的供给和需求

答：银行准备金的供给由公开市场业务决定。通过买进和卖出证券，联储控制着整个系统内准备金的规模。联储购买证券会增加银行准备金的供给，卖出证券则相反。

准备金需求（即银行要求持有的准备金）由支票存款的总额和法定准备金比率所决定。因为支票存款的需求与利率呈反向变动的关系，因此当利率上升时，银行准备金的需求也随之下降。

当准备金的供给和需求相等时，联邦基金的均衡利率便得以确定。

10．货币传导机制（The Monetary Transmission Mechanism）

答：货币传导机制是指从货币供给量变动传导到产出、就业、价格以及通货膨胀变动的途径。当中央银行实行扩张性货币政策时，如果价格水平不变，货币供应量上升，利率将下降；利率的下降会刺激投资的上升，从而增加总需求，最终引起总产出的增加。反之，中央银行实行紧缩性货币政策时，货币供应量下降，利率、投资和总产出就会沿着相反的方向运动。货币政策传导机制的主要环节是：①从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场；②从商业银行等金融机构和金融市场，再到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体；③从这些经济行为主体最后到经济活动中的各种变量。

11．对利率敏感的支出（interest-sensitive components of spending）

答：对利率敏感的支出指支出（消费、投资、政府采购和进出口等）中对利率的变动反应较为敏感的部分，即利率的变动会引起该部分支出较大的变动。一般而言，在支出中，对利率变动较为敏感的成分是投资支出，当利率降低时，投资会增加；当利率上升时，投资会减少。

12．AS-AD框架下的货币政策（monetary policy in the AS-AD framework）答：货币供给的增加导致总需求增加，并引起AD曲线右移，如图10-7所示。这种移动说明了在存在闲置资源的情况下货币扩张的作用。货币的扩张使总需求由AD移动到AD'，总体均衡由E移动到E'。这说明货币的扩张能增加总需求并对实际产出产生有力影响。

图10-7 货币政策对产出的影响：AD AS -分析框架

货币政策传导机制为：货币扩张降低市场利率，刺激了那些对利率敏感部门的支出（如企业投资、住房购买和净出口等）；总需求通过乘数机制数倍增长，从而使产出和价格高于原有水平。即：

M 上升→i 下降→I 、C 、X 上升→AD 上升→GDP 上升和P 上升 但是在一个充分就业的经济中，AD 变动的效应如图10-7所示，货币的扩张对于实际产出几乎没有什么影响。在充分就业的经济中，较多的货币存量一般都会导致价格水平的上升，而产出水平几乎不变。紧缩性的货币政策对经济的影响则相反。

13．货币“中性”（“neutrality ”of money ）

答：货币“中性”指名义货币数量的变化不会改变产品市场原有均衡状态和国民收入的结构，仅引起产品市场各种商品的绝对价格水平的同比例变动。当货币是中性时，货币供给的增加引致货币需求的增加，货币市场在新的供求均衡点上达到均衡，货币市场均衡的改变只引起物价总水平的变化，不改变商品的相对价格，也不影响产品市场的均衡，不影响实际国民收入中消费与储蓄、投资与消费的比例关系。当货币具有中性时，货币只是一种面纱，货币经济类似于物物交易经济。

14．M 影响产出的第二条途径

答：M 影响产出的第二条途径是对外贸易。如同影响国内投资一样，货币政策对国际贸易也有同样的影响：紧缩货币会减少净出口，因而降低产出和价格。货币政策对国际贸易的影响进一步强化了对国内经济的冲击。

二、问答题与计算题

1．利用教材中图10-5至10-7回答下列问题：

（1）在2007～2008年，联邦储备担心房地产价格下降会减少投资。那么联邦储备可以采取哪些措施来刺激经济？这将如何影响银行准备金、利率和投资（假定其他因素不变）？

（2）在1979年，联储担心通货膨胀上升而希望降低产出。请回答（1）中同样的问题。 答：（1）为了增加投资，联邦储备可以采取扩张性的货币政策来刺激经济，主要有公开市场业务（买进政府债券）等手段，增加货币供给，降低市场利率。在其他条件不变的情况下，资产价格上升，从而刺激企业和居民投资。如图10-8所示，利率从*r 降低到**r ，当其他因素不变时，投资从()*I r 增加到()**I r ，这导致总支出曲线C I G ++向上移动，产出从*Q 增加至**Q 。

图10-8 货币扩张降低利率，从而使投资增加

（2）联储担心通货膨胀上升而希望降低产出，此时应当采取的是收缩性的货币政策减少货币供给。货币供给减少意味着市场利率将会升高，从而诱导人们将货币换成债券或者其他非货币资产。此时，与（1）中分析相反，在其他条件不变的情况下，资产价格降低，从

而减少企业和居民投资，这导致总支出曲线C I G

++向下移动，产出从*Q减少到**

Q。

2．假设你是联储委员会主席，现在经济正步向衰退，你被召到国会听证。请你针对议员的询问写出一份说明，概括性地解释你将采取何种货币政策以防止衰退。

答：当经济出现衰退时，为了刺激经济，必须实施扩张性的货币政策，例如通过公开市场操作买入债券，降低贴现率和法定准备金率等政策工具来增加经济中的货币供给。

在经济衰退时，联储在公开市场上买进政府债券，可以增加居民和银行手中所持有的现金，从而增加流通中的货币供给量。

降低贴现率可以使银行用较低的贴现率借入款项，在公开市场上借出款项，从而增加货币的供给。

法定准备金率的降低可以增加银行贷款的数额，从而提高商业银行的存款创造能力。

作为货币政策的三个工具，常常采用公开市场操作来调节经济，因为公开市场操作的负面影响较小，而且效果也较好。

3．考虑一下联储的资产负债表。假设对支票账户的准备金要求为10%，而对其他账户的准备金要求为零，请制作一份相应的银行资产负债表（就像教材中上一章中的表9-3一样）。

（1）假设联储通过公开市场业务卖出10亿美元的政府证券，以此制作一份新的资产负债表。

（2）制作一份联储将法定准备金比率从10%提高到20%时的新的资产负债表。

（3）假设银行从联储借到10亿美元的准备金。这将会使资产负债表发生什么变化？

答：（1）联储通过公开市场业务卖出10亿美元的政府证券时的资产负债表如表10-1所示。

表10-1 美联储和商业银行的资产负债表单位：十亿美元

（2）一份联储将法定准备金比率提高到20%时的新的资产负债表如表10-2所示。

表10-2 美联储和商业银行的资产负债表单位：十亿美元

由此可见，法定准备金率提高后，美联储的资产负债表没有改变，商业银行的资产负债表发生了变化，贷款下降了。

（3）假设银行从联储借到10亿美元的准备金。这将会使资产负债表如表10-3所示。

表10-3 美联储和商业银行的资产负债表单位：十亿美元

4．假设商业银行拥有1000亿美元的支票存款和40亿美元的库存现金。再假定法定准备金要求为支票存款的10%。最后假定公众持有2000亿美元总量固定的货币，中央银行的资产只有政府证券。

（1）为中央银行和银行系统制作资产负债表。注意，必须包含银行在中央银行的存款。

（2）现在假定中央银行决定开展公开市场业务，向公众出售10亿美元的政府证券。制作新的资产负债表。回答

M发生了什么样的变化？

1

（3）最后，运用货币传导机制图，说明该政策对均衡货币供给、利率、投资以及产出

的影响。

答：（1）中央银行和银行系统的资产负债表如表10-4所示。

表10-4 中央银行和银行系统的资产负债表单位：十亿美元

（2）中央银行通过公开市场业务卖出10亿美元的政府债券时的资产负债表如表10-5所示。

表10-5 中央银行和银行系统的资产负债表单位：十亿美元

（3）该政策对均衡货币供给、利率、投资以及产出的影响如图10-9所示。

图10-9 货币政策对均衡货币供给、利率、投资以及产出的影响

5．艾伦·格林斯潘回忆说：“我只能遗憾地说，联储的独立性不是固定不变的。联邦公开市场委员会的自由裁量权是由法规授予的，当然也可以由法规收回”。试解释中央银行的独立性为什么可以影响货币政策的实施？如果中央银行不是独立的，那么其货币政策的改变会如何对选举压力做出反应？你是否认为一个新的国家需要一个独立的中央银行？并予以解释。

答：如果中央银行保持独立，它可以不受政治周期的干扰，通过公开市场业务、调整再贴现率和法定准备金率等工具，调节货币供给量，稳定短期市场利率，从而为实现经济增长和金融稳定服务。否则，如果中央银行不是独立的，政治上的压力、选举的需要等会促使中央银行更关注短期，而不注重长期经济增长和金融稳定。比如说，中央银行可能在选举获胜后为了控制通货膨胀而采取紧缩性的货币政策，这会造成失业，而在下一次选举到来前，又会为了减少失业、加快经济增长而采取扩张性货币政策，这又为长期通货膨胀埋下隐患。因此，中央银行在政治周期的干扰下，不仅无法起到稳定经济的作用，反而可能成为经济波动的根源。所以，个人认为一个新的国家需要一个独立的中央银行。

6．流动性陷阱是中央银行面临的噩梦之一。当名义利率接近0甚至等于0时，流动性陷阱便会出现。因为证券的利率不可能低于0，所以当利率降为0时，货币政策是无效的。

（1）解释为什么政府债券的名义利率不能为负？（提示：通货的名义利率是多少？你会持有利率低于通货的债券吗？）

（2）如果流动性陷阱与价格下降（也称为通货紧缩）同时出现，那么将会是特别严重的现象。例如，在20世纪初，日本的物价每年下降2%。如果日本的名义利率是0，那么这期间日本的实际利率是多少？在这期间，日本银行可以制定的最低实际利率是多少？

（3）基于（2）问题，试解释在通货紧缩和衰退期间流动性陷阱对于货币政策来说是

一个严重问题的原因。

答：（1）通常政府债券的名义利率会高于通货的名义利率，因为公众不会持有利率低于通货的债券，而市场名义利率最低只会接近或者等于零，因此政府债券的名义利率不能为负的。

（2）根据实际利率的计算公式，实际利率＝名义利率－通货膨胀率，代入数据算得在20世纪初，日本的实际利率为2%。日本可以制定的最低实际利率是2%。

（3）在流动性陷阱和经济衰退同时出现时中央银行应当通过增加货币供给来降低利率，从而刺激消费和投资。但是，如果利率水平很低，陷入了流动性陷阱，货币需求曲线几乎为水平的，则利率水平不可能再下降，此时扩大货币供给的政策将无法刺激经济。

7．1990年两德统一之后，重建东部的支出导致德国总需求迅速扩张。德国中央银行对此做出反应，放慢货币增长并将德国的实际利率提高。解释为什么人们预期德国的这一货币紧缩能够导致美元的贬值？为什么美元贬值会刺激美国的经济活动？并解释那些本国货币钉住德国马克的欧洲国家为什么会发现，随着德国利率的升高并带动欧洲其他国家利率一起升高，它们的经济势必陷入很深的衰退。

答：德国利率的上升，投资者更愿意将其资金投入德国，而不是美国。这会造成外汇市场上美元需求的减少，使得美元贬值，从而增加了国外对美国商品和劳务的需求。

本国货币钉住德国马克的欧洲国家不得不在外汇市场上购买本国货币或提高本国的国内利率来保持本国货币与德国马克汇率的稳定。这些措施将损害其出口，将其经济推入衰退之中。

8．在2007年12月，联邦公开市场委员会发表声明：“联邦公开市场委员会将寻求能使价格稳定和产出持续增长的货币和金融条件。为了促进长期目标的实现，委员会将联邦基金利率从4.50%降低至4.25%。”试解释该货币扩张背后的宏观经济学原理。

答：参见本章“复习笔记”中“货币政策的改变对产出的影响”这部分的相关内容。

10.3 考研真题详解

1．简述货币数量论。[北京工商大学2011研]

答：货币数量论认为在货币数量变动与物价及货币价值变动之间存在着一种因果关系。其主要内容是：在其他条件不变的情况下，物价水平的高低和货币价值的大小由一国的货币数量所决定的。货币数量增加，物价随之正比上涨，而货币价值则随之反比下降。反之则相反。

（1）交易方程式

货币流通速度是一单位货币每年用于购买组成GDP的产品与服务的平均次数，公式为：

PV

=

V

M

其中，P表示价格水平，Y表示实际GDP，M表示货币量。

交易方程式认为，从长期来看，价格水平由货币数量决定，即：

()

=

/

P M V Y

（2）交易方程式的变形

根据等式MV PY

=，可得：

M V P Y M V P Y ????+=+ 其中，M M ?是货币增长率，V V

?是货币流通速度变化率，P P ?是通货膨胀率，Y Y ?是实际GDP 增长率。推导可得：

P M V Y P M V Y

????=+- 即有：

通货膨胀率＝货币增长率＋货币流通速度变化率－实际GDP 增长率 从上式可得，从长期来看，货币流通速度变化率不受经济增长率的影响，货币流通速度变化率接近于零。经济在充分就业的水平上，实际GDP 等于潜在GDP ，所以实际GDP 增长率等于潜在GDP 的增长率。因此，通货膨胀率主要受货币增长率影响。

2．请简述中央银行购买财政部门发行的国债对该国货币供应量的影响。[对外经济贸易大学2011研]

答：（1）中央银行购买财政部门发行的国债是中央银行公开市场业务的手段，也是目前中央银行控制货币供给最重要也是最常用的货币政策工具。政府债券是政府为筹措弥补财政赤字资金而发行支付利息的国库券或债券。这些被初次卖出的债券在普通居民、厂商、银行、养老基金等单位中不断被买卖。中央银行可参加这种交易，在这种交易中扩大和收缩货币供给。

（2）当中央银行在公开市场上购买政府债券时，商业银行和其他金融机构的准备金会以两种方式增加：①如果中央银行向个人或公司等非银行机构买进债券，则会开出支票，债券出售者将该支票存入自己的银行账户，该银行则将支票交中央银行作为自己在中央银行账户上增加的准备金存款；②如果中央银行直接从各银行买进债券，则可以直接按债券金额增加各银行在中央银行体系中的准备金存款。商业银行和其他金融机构的准备金的增加就意味着货币供给量在货币乘数效应下成倍地减少。

3．假设今年的货币供给是5000亿美元，名义GDP 是10万亿美元，而实际 GDP 是5万亿美元。请计算：

（1）物价水平是多少？货币流通速度是多少？

（2）假设货币流通速度是不变的，而每年经济的物品和劳务产量增加5%。如果美联储想保持货币供给不变，明年的名义GDP 和物价水平是多少？

（3）如果想保持物价水平不变，美联储应该把明年的货币供给设定为多少？

（4）如果美联储想把通货膨胀控制在10%，美联储应该把货币供给设定为多少？[武汉大学2010研]

解：（1）根据计算公式：名义国民生产总值=价格水平×实际国民生产总值，得物价水平为1025

=。根据交易方程：PY MV =，将2P =、5Y =以及0.5M =代入交易方程，可得货币流通速度为： 25200.5PY V M ?=

== （2）若货币流通速度和货币供给不变，根据交易方程式可知名义GDP 不变。若每年经济的物品和劳务产量增加5%，即实际()GDP 510.05 5.25=?+=，根据计算公式：名义国民生

产总值＝价格水平×实际国民生产总值，得物价水平为10 1.95.25

≈。 （3）如果想保持物价水平不变，即物价水平为2，则根据交易方程有：

2 5.250.52520

PY M V ?=== 即如果想保持物价水平不变，美联储应该把明年的货币供给设定为5250亿美元。

（4）若通货膨胀控制在10%则物价水平为()210.1 2.2?+=，则根据交易方程有：

2.2 5.250.577520

PY M V ?=== 即如果美联储想把通货膨胀控制在10%，美联储应该把货币供给设定为5775亿美元。

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