第六章 营运资本管理
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第6章 营运资金管理
预防动机： 取决于企业临时举债能力 其他资产的变现能力 对现金预测的可靠程度 愿意承担风险的程度
投机动机： 取决于市场机会的多少 投资者对风险的态度
6.2.1 持有现金的动机和成本
持有成本：是指因持有货币资金而丧失的再投资收益，这 是一项机会成本，它与持有现金的数量有关，持有现金越 多，持有成本越大。
应收账款的信用成本
机会成本：是指企业的资金被应收账款占用所丧失 的潜在收益，它与应收账款的数额有关，与应收账 款占用时间有关，也与资本成本有关。
机会成本=维持赊销业务所需资金×资本成本 =应收账款平均余额×变动成本率× 资本成本 =赊销收入净额×应收账款周转期/360× 变动成本率×资本成本
管理成本：是指企业对应收账款进行管理而发生的 开支。包括对客户的信用调查费用、应收账款记录 分析费用、催收账款费用等。
图解说明
总 成 本
总成本线
短缺成本线
Q
图6-1 成本分析模式
机会成本线
管理费用线 现金持有量
存货分析模式
存货分析模式是借用 存货管理经济批量公 式来确定最佳现金持 有量的一种方法。
存货分析模式的假设条件
(1)企业在某一段时期内需用的现金是已知的，并 以短期有价证券的形式持有。
(2)企业对现金的需求是均匀、稳定的，可通过分 批抛售有价证券取得。
信用标准定得过高，会使销售减少并影响 企业的市场竞争力；信用标准定得过低， 会增加坏账风险和收账费用。制定信用标 准先要评估客户的资信程度。
信用标准
客户的资信程度（“5C”系统） 客户品质 偿债能力 资本：看客户的经济实力和财务状况 抵押品 经济状况：是指可能影响客户偿债能力的
经济环境。
信用条件
1、合理确定并控制流动资产的需要量 2、合理确定流动资产的来源构成 3、加快资金周转，提高流动资产的使用效益
投机动机： 取决于市场机会的多少 投资者对风险的态度
6.2.1 持有现金的动机和成本
持有成本：是指因持有货币资金而丧失的再投资收益，这 是一项机会成本，它与持有现金的数量有关，持有现金越 多，持有成本越大。
应收账款的信用成本
机会成本：是指企业的资金被应收账款占用所丧失 的潜在收益，它与应收账款的数额有关，与应收账 款占用时间有关，也与资本成本有关。
机会成本=维持赊销业务所需资金×资本成本 =应收账款平均余额×变动成本率× 资本成本 =赊销收入净额×应收账款周转期/360× 变动成本率×资本成本
管理成本：是指企业对应收账款进行管理而发生的 开支。包括对客户的信用调查费用、应收账款记录 分析费用、催收账款费用等。
图解说明
总 成 本
总成本线
短缺成本线
Q
图6-1 成本分析模式
机会成本线
管理费用线 现金持有量
存货分析模式
存货分析模式是借用 存货管理经济批量公 式来确定最佳现金持 有量的一种方法。
存货分析模式的假设条件
(1)企业在某一段时期内需用的现金是已知的，并 以短期有价证券的形式持有。
(2)企业对现金的需求是均匀、稳定的，可通过分 批抛售有价证券取得。
信用标准定得过高，会使销售减少并影响 企业的市场竞争力；信用标准定得过低， 会增加坏账风险和收账费用。制定信用标 准先要评估客户的资信程度。
信用标准
客户的资信程度（“5C”系统） 客户品质 偿债能力 资本：看客户的经济实力和财务状况 抵押品 经济状况：是指可能影响客户偿债能力的
经济环境。
信用条件
1、合理确定并控制流动资产的需要量 2、合理确定流动资产的来源构成 3、加快资金周转，提高流动资产的使用效益
第六章 营运资本管理
100的倍数（四舍五入）确定 7）订货至到货的时间为15天 要求：1）最优经济订货量为多少？ 2）存货水平为多少
时应补充订货？ 3）存货平均占用多少资金？
49
练习7
某企业生产中全年需要某种材料2000公斤， 每公斤买价20元，每次订货费用50元，单 位储存成本为单价的25％。该材料的供货方 提出，若该材料每次购买数量在1,000公斤 或1,000公斤以上，将享受5％的数量折扣。 要求：通过计算，确定该企业应否接受供货 方提出的数量折扣条件。
34
续
项目
A
B
C
信用条件
n/30 n/60 n/90 Nhomakorabea 年赊销额
2400
2640 2800
坏账损失/年赊销额 2%
3%
5%
收账费用
24
40
56
要求：计算分析企业应该选择哪个方案？
35
练习5
按上例，如果企业选择了上题决策的方案， 但为了加速应收账款的回收，决定 将赊销 条件改为2/10，1/20，n/60（并作为D 方案），估计约有60%的客户（按赊销额 计算）会利用2%的折扣，15%的客户将 利用1%的折扣，坏账损失率将降为2%， 收账费用降为30万元。问该公司是否改变 信用政策？
缺点：假定现金的流出量稳 定不变，其实这种情况很少。
20
（三）现金周转模型
现金周转期=存货周转期+应收账款周转 期-应付账款周转期
（应付账款周转期=应付账款平均余额/ （购货成本/360）
现金最佳持有量=（企业年现金总需求量 /360）×现金周转期
或＝每日现金需求量×现金周转期
第六章 营运资本管理
1
时应补充订货？ 3）存货平均占用多少资金？
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练习7
某企业生产中全年需要某种材料2000公斤， 每公斤买价20元，每次订货费用50元，单 位储存成本为单价的25％。该材料的供货方 提出，若该材料每次购买数量在1,000公斤 或1,000公斤以上，将享受5％的数量折扣。 要求：通过计算，确定该企业应否接受供货 方提出的数量折扣条件。
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续
项目
A
B
C
信用条件
n/30 n/60 n/90 Nhomakorabea 年赊销额
2400
2640 2800
坏账损失/年赊销额 2%
3%
5%
收账费用
24
40
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要求：计算分析企业应该选择哪个方案？
35
练习5
按上例，如果企业选择了上题决策的方案， 但为了加速应收账款的回收，决定 将赊销 条件改为2/10，1/20，n/60（并作为D 方案），估计约有60%的客户（按赊销额 计算）会利用2%的折扣，15%的客户将 利用1%的折扣，坏账损失率将降为2%， 收账费用降为30万元。问该公司是否改变 信用政策？
缺点：假定现金的流出量稳 定不变，其实这种情况很少。
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（三）现金周转模型
现金周转期=存货周转期+应收账款周转 期-应付账款周转期
（应付账款周转期=应付账款平均余额/ （购货成本/360）
现金最佳持有量=（企业年现金总需求量 /360）×现金周转期
或＝每日现金需求量×现金周转期
第六章 营运资本管理
1
第六章 营运资金管理
8
二 、营运资本管理政策
（一）营运资本管理的原则 1、合理预测营运资本的需要量 2、加速营运资本周转，提高资金使用效益 3、合理安排公司长短期负债比例和结构，
保证公司必要的偿债能力
郑州大学管理工程系《财务管理学》
9
二 、营运资本管理政策
（二）营运资本投资政策
流动资产持有量(L)
流动资金管 理 30
（三）随机模式
郑州大学管理工程系
第十三章
流动资金管 理 31
四、现金的日常控制
（一）现金的日常控制
1、建立健全现金收支管理责任制
2、调度好日常的现金
3、控制现金收支进度，检查和分析现金收支预算 的执行情况
4、抓住重点，掌握现金收支规律
郑州大学管理工程系
第十三章
流动资金管 理 32
狭义的营运资本是指公司的流动资本总额减 去各类流动负债后的余额，也称净营运资本。 这个概念主要在研究公司的偿债能力和财务 风险时使用。
营运资本的特点：流动性强、波动性大
郑州大学管理工程系《财务管理学》
4
一、营运资本管理概述
（二）营运资本管理的内容 营运资本管理的内容主要包括公司对流动资产的
短缺成本是企业因现金短缺而蒙受的损失。现金 短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持 有量的减少而上升。
上述三项成本值之和最小的现金持有量，就是最 佳现金持有量。
郑州大学管理工程系
第十三章
流动资金管 理 22
成本分析法
含义
成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找 使持有成本最低的现金持有量。
（信用政策：信用标准、信用条件、收账政策）
（一）信用标准
第六章 营运资本管理
2020/6/15
• 机会成本：指企业因保留一 定现金余额而丧失的再投资 收益。机会成本与现金的平 时持有量成正比。
2020/6/15
公式：
• 与现金持有量相关的总成本=交易成 本+机会成本
• ＝ T/C×F+K×C/2 • 最佳现金持有量： • C*=[(2T×F)/K]1/2
2020/6/15
时，能够被用于抵押的资产。这对不知底细和信用 状况有争议的顾客尤为重要。 • 5、环境，指可能影响顾客付款能力的经济环境。
2020/6/15
二）信用条件
• 信用期限 • 折扣期限 • 现金折扣
2020/6/15
1、信用期限
• 是企业允许顾客从购货到付款之间 的时间。
• 信用期间的确定主要是分析改变现 行信用期对收入和成本的影响。
• 或＝每日现金需求量×现金周转期
2020/6/15
•（四）随机模式
H=3R-2L
2020/6/15
练习2
• 某公司的有价证券的年利率为9%，每次固定转换 成本10000元，根据以往经验公司认为其银行活 期存款及现金余额应不低于50000元，此外公司 每日现金余额波动的可能情况如下：
• 概率 现金余额
•一、应收帐款的形成的原因
• 1）商业竞争形成的应收帐款，它是一 种商业信用，是应收帐款管理的主要 问题。
• 2）销售和收款的时间差距，它不属于 商业性用。
2020/6/15
二、应收账款管理发生的成本
• 1、机会成本 • 2、坏账损失 • 3、管理费用（收账费用）
2020/6/15
三、信用政策的确定
2020/6/15
计算步骤：
1、计算增加的收入造成盈利的增加。 收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献 2、应收帐款增加造成的应计利息的增加 应收账款应计利息=日销售额×平均收现期
• 机会成本：指企业因保留一 定现金余额而丧失的再投资 收益。机会成本与现金的平 时持有量成正比。
2020/6/15
公式：
• 与现金持有量相关的总成本=交易成 本+机会成本
• ＝ T/C×F+K×C/2 • 最佳现金持有量： • C*=[(2T×F)/K]1/2
2020/6/15
时，能够被用于抵押的资产。这对不知底细和信用 状况有争议的顾客尤为重要。 • 5、环境，指可能影响顾客付款能力的经济环境。
2020/6/15
二）信用条件
• 信用期限 • 折扣期限 • 现金折扣
2020/6/15
1、信用期限
• 是企业允许顾客从购货到付款之间 的时间。
• 信用期间的确定主要是分析改变现 行信用期对收入和成本的影响。
• 或＝每日现金需求量×现金周转期
2020/6/15
•（四）随机模式
H=3R-2L
2020/6/15
练习2
• 某公司的有价证券的年利率为9%，每次固定转换 成本10000元，根据以往经验公司认为其银行活 期存款及现金余额应不低于50000元，此外公司 每日现金余额波动的可能情况如下：
• 概率 现金余额
•一、应收帐款的形成的原因
• 1）商业竞争形成的应收帐款，它是一 种商业信用，是应收帐款管理的主要 问题。
• 2）销售和收款的时间差距，它不属于 商业性用。
2020/6/15
二、应收账款管理发生的成本
• 1、机会成本 • 2、坏账损失 • 3、管理费用（收账费用）
2020/6/15
三、信用政策的确定
2020/6/15
计算步骤：
1、计算增加的收入造成盈利的增加。 收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献 2、应收帐款增加造成的应计利息的增加 应收账款应计利息=日销售额×平均收现期
《财务管理》第6章营运资本管理
第六章 营运资本管理
•例题 假设某企业预测的年赊销额为3000000元，应收
账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资 金成本率为10%。
要求:计算应收账款机会成本。 应收账款平均余额=3000000/360×60=500000（元） 应收账款占用资金=5000000×60%=300000（元） 应收账款机会成本=300000×10%=30000（元）
应当改变
30天信用期 500000 400000 100000 5000 3000 5000 13000 87000
第六章 营运资本管理
60天信用期 600000 480000 120000 12000 4000 9000 25000 95000
信用条件备选方案决策——现金折扣决策 承前例，假定企业在放宽信用期的同时，为吸引
最佳现金管理总成本=2500+2500=5000（元）
（3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）
有价证券交易间隔期=360/5=72（天）
第六章 营运资本管理
（三）随机模式 最优现金返回线
3
3 每 日 现 金 余 额 方 差每 次 转 4有价证券日利率
换成
本
最低现
金转换成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证
券交易间隔期。
（1）最佳现金持有量=
(2250000500) /10% =50000（元）
（2）转换成本=250000/50000×500=2500（元）
持有机会成本=50000/2×10%=2500（元）
配合型（中庸型）
③某企业在淡季除自发性流动负债外，不再使用短期借款， 该企业营运资金政策属什么类型？
•例题 假设某企业预测的年赊销额为3000000元，应收
账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资 金成本率为10%。
要求:计算应收账款机会成本。 应收账款平均余额=3000000/360×60=500000（元） 应收账款占用资金=5000000×60%=300000（元） 应收账款机会成本=300000×10%=30000（元）
应当改变
30天信用期 500000 400000 100000 5000 3000 5000 13000 87000
第六章 营运资本管理
60天信用期 600000 480000 120000 12000 4000 9000 25000 95000
信用条件备选方案决策——现金折扣决策 承前例，假定企业在放宽信用期的同时，为吸引
最佳现金管理总成本=2500+2500=5000（元）
（3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）
有价证券交易间隔期=360/5=72（天）
第六章 营运资本管理
（三）随机模式 最优现金返回线
3
3 每 日 现 金 余 额 方 差每 次 转 4有价证券日利率
换成
本
最低现
金转换成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证
券交易间隔期。
（1）最佳现金持有量=
(2250000500) /10% =50000（元）
（2）转换成本=250000/50000×500=2500（元）
持有机会成本=50000/2×10%=2500（元）
配合型（中庸型）
③某企业在淡季除自发性流动负债外，不再使用短期借款， 该企业营运资金政策属什么类型？
《财务管理》第6章营运资本管理
结论和要点
良好的营运资本管理是企业获得持续竞争优势的重要保障，企管理
财务管理是企业管理的重要组成部分，而营运资本管理是财务管理中至关重 要的一环。
营运资本管理概述
营运资本管理是指企业通过合理调配和管理流动资产和流动负债，以最大程 度地提高企业的经营效益。
营运资本管理的重要性
良好的营运资本管理可以帮助企业提高资金使用效率，减少流动资金占用成 本，降低企业的财务风险。
营运资本管理的目标
营运资本管理的目标是实现企业的流动性、盈利能力和成长能力的平衡，同 时确保企业自身的稳定运行。
营运资本管理的策略
营运资本管理的策略包括优化应收账款和应付账款的管理、合理控制存货水 平、有效管理现金流量等。
营运资本管理的实施
实施营运资本管理需要建立科学的财务报表分析体系，制定合理的资金计划和预测，加强内部控制和风险管理。
公司理财第六章 营运资本管理
公司理财
存货、营收账款投资以及持有现金、库存 等营运资本都存在着机会成本。
投资于这些账户的超额资金原本可以用于 偿还负债，或者以红利或股票回购的方式 返还给股东。
我们希望讨论出一些工具与方法最小化这 些公司营运资本的机会成本。
公司运作需要公司投入净营运资本。净营 运资本主要包括现金、存货、应收账款和 应付账款。
商业信用的成本：商业信用本质上是买方 提供给买方的一种贷款形式。
例：假设公司已100元价格出售商品，提供给 买方的信用条件为“2/10, N/30”。
从条件可知，客户10天内不必付款，超过10 天付款相当于需要支付2/98的利息，相当 于44.6%的有效年利率
也就是说买方如果能以低于44.6%的有效年利 率贷得款项，则贷款偿还本金。
补偿性余额：公司的贷款银行会要求公司银行 账户中存有一定量的现金以支付银行的服务费 等现金支付。
应付账款：应付账款本质上为买房公司利 用了卖方提供的商业信用，那么只有当商 业信用为最便宜的资金来源时，公司才应 该选择使用应付账款方式融资。 确定应付账款周转天数 理想状态为应付账款周转天数=商业信用周期
应付账款展期
公司无视到期日付款而逾期付款的行为。
持有存货的好处
1. 持有存货有助于公司减低生产时得不到要 素投入的风险
2. 公司持有存货与需求周期相关。
持有存货的成本 1. 取得成本 2. 订货成本 3. 持有成本
持有现金的动机 1. 满足日常经营需要 2. 弥补公司现金流的不确定性 3. 满足银行的要求
交易性余额：公司为支付账单等应付账款而需 要的现金数额成为交易寻根月
预防性余额：公司用来应付未来新近需求额不 确定性而持有的现金数额称作预防性余额
商业信用的收益 1. 商业信用简便易行 2. 是一种灵活的资金来源 3. 可能是唯一的公司资金来源
存货、营收账款投资以及持有现金、库存 等营运资本都存在着机会成本。
投资于这些账户的超额资金原本可以用于 偿还负债，或者以红利或股票回购的方式 返还给股东。
我们希望讨论出一些工具与方法最小化这 些公司营运资本的机会成本。
公司运作需要公司投入净营运资本。净营 运资本主要包括现金、存货、应收账款和 应付账款。
商业信用的成本：商业信用本质上是买方 提供给买方的一种贷款形式。
例：假设公司已100元价格出售商品，提供给 买方的信用条件为“2/10, N/30”。
从条件可知，客户10天内不必付款，超过10 天付款相当于需要支付2/98的利息，相当 于44.6%的有效年利率
也就是说买方如果能以低于44.6%的有效年利 率贷得款项，则贷款偿还本金。
补偿性余额：公司的贷款银行会要求公司银行 账户中存有一定量的现金以支付银行的服务费 等现金支付。
应付账款：应付账款本质上为买房公司利 用了卖方提供的商业信用，那么只有当商 业信用为最便宜的资金来源时，公司才应 该选择使用应付账款方式融资。 确定应付账款周转天数 理想状态为应付账款周转天数=商业信用周期
应付账款展期
公司无视到期日付款而逾期付款的行为。
持有存货的好处
1. 持有存货有助于公司减低生产时得不到要 素投入的风险
2. 公司持有存货与需求周期相关。
持有存货的成本 1. 取得成本 2. 订货成本 3. 持有成本
持有现金的动机 1. 满足日常经营需要 2. 弥补公司现金流的不确定性 3. 满足银行的要求
交易性余额：公司为支付账单等应付账款而需 要的现金数额成为交易寻根月
预防性余额：公司用来应付未来新近需求额不 确定性而持有的现金数额称作预防性余额
商业信用的收益 1. 商业信用简便易行 2. 是一种灵活的资金来源 3. 可能是唯一的公司资金来源
财务管理 第六章 营运资本管理
第六章营运资本管理1，某企业预测2005年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为1:4，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50％，企业的资金成本率为10%。
一年按360天计算。
（1）计算2005年度赊销额（2）计算2005年度应收账款的平均余额（3）计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额（4）计算2005年度应收账款的机会成本额（5）若2005年应收账款需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均账款天数应调整为多少天？2，某企业每年需耗用A材料45000件，单位材料年存储成本20元，平均每次进货费用为180元，A材料全年平均单价为240元。
假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。
要求：（1）计算A材料的经济进货批量。
（2）计算A材料年度最佳进货批数。
（3）计算A材料的相关进货成本。
（4）计算A材料的相关存储成本。
（5）计算A材料经济进货批量平均占用资金。
3，某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表所示：单位：元要求：计算该企业的最佳先进持有量。
4，某企业全年需从外购入某零件1200件，每批进货费用400元，单位零件的年储存成本为6元，该零件每件进价10元。
销售企业规定：客户每批购买量不足600件，按标准价格计算，每批购买量超过600件，价格优惠3％。
要求：（1）计算该企业进货批量为多少时，才是有利的。
（2）计算该企业最佳的进货次数。
（3）计算该企业最佳的进货间隔期为多少天。
（4）计算该企业经济进货批量的平均占用资金。
5，某企业只生产销售一种产品，每年赊销额为240万元，该企业产品变动成本率为80％，资金利润率为25％。
企业现有A、B两种收账政策可供选用。
有关资料如下表所示：要求：（1）计算填列表中的空白部分（一年按360天计算）（2）对上述收账政策进行决策。
（3）若企业倾向于选择B政策，判断在其他条件不变的情况下，B政策的收账费用上限。
6，某公司目前的年度赊销收入为5500万元，总成本4850万元（其中，固定成本为1000万元），信用条件为（N/30）,资金成本率为10％。
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2019-5-18
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11
SCHOOL OF BUSINESS ADMINISTRATION JIMEI UNIVERSITY
一、营运资本管理概述
销售百分比法
根据销售与资产负债表和利润表各项目之间的比 例关系，预测各营运资本项目资本需要量的方法
隐含的前提条件是某营运资本项目与销售的比率 固定不变，从而预计未来一定销售量下某项目的
2019-5-18
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SCHOOL OF BUSINESS ADMINISTRATION JIMEI UNIVERSITY
三、改善营运资本状况的手段
2. 合理配置营运资本
（1）营运资本的有限性，客观上要求必须重视营 运资本的合理配置，以最大限度发挥其扩大企业 价值的作用
（2）应处理好的比例关系
第六章 营运资本管理
学习目的与要求
企业营运资本的运营状况直接关系的企 业经营的成败。企业营运资本包括较广
泛的内容。本章主要介绍公司经营失败
的预测和各有关主要营运资本项目的管 理问题
通过本章的学习，正确处理营运资本占 用与来源项目之间的关系，能够对存货
等主要营运资本项目实施管理，以使各 项资产发挥最大效能
（1）争时：强化时间价值观念，资金效能最大化 （2）清欠：精明的决策者紧紧围绕销售作文章 （3）觅机：广纳信息，一访、二快、三抵
2019-5-18
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2019-5-18
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1
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第六章 营运资本管理
学习内容
1. 营运资本管理概述 2. 公司失败预测 3. 改善营运资本状况的手段 4. 主要营运资本项目的管理
2019-5-18
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2
SCHOOL OF BUSINESS ADMINISTRATION JIMEI UNIVERSITY
（较低）
中庸
（一般）
保守
（较低）
最保守
（最低）
)
2019-5-18
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8
SCHOOL OF BUSINESS ADMINISTRATION JIMEI UNIVERSITY
一、营运资本管理概述
营运资本战略组合的选择
（5）营运资本战略选择的影响因素
行业因素
不同行业的经营内容与经营范围有显著的区别， 导致不同行业的流动资产比例、流动负债比例、 流动比率等有较大差异，直接其营运资本的战略 选择
补偿性：旧的资本占用形态不断为新的形态所取 代
增值性：营运资本每经过一个循环都出现一个价
值增值额（利润），成为营运资本存在的根本动
2019-5-18
力
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一、营运资本管理概述
（2）营运资本管理的重要意义
营运资本输出的管理模式，实质上是营运资本战略的 制定。包括营运资本的投资战略、营运资本的筹资战 略，以及营运资本的战略组合等
（2）营运资本投资战略
核心问题
在于解决在既定的总资产水平下，流动资产与固 定资产、无形资产等长期资产之间的比例关系问 题。这一比例关系可通过流动资产占占总资产的 百分比来表示
资本需要量与产销业务量之间存在着线性关系 （特别是与营运资本的关系更显著）。可根据有 关历史数据，运用直线回归法或高低点法，预测 出资本需要量
Y=a+bX
2019-5-18
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二、公司失败预测
（1）流动资产与流动负债的特性
流动资产比固定资产更易变现，其持有风险要小于固 定资产，同时其预期报酬率也低于固定资产
期限短的流动负债不能按期还本付息的风险大于长期 负债和自有资本，但其资本成本小于长期资本，有利
于提高企业利润
（2）收益与风险的权衡
因此，企业营运资本管理中，必须坚持风险-收益权衡 的原则，期望获得较高的收益，就要适当降低流动资 产的比重，适当增加流动负债的比重。但要为此承担 较高的风险；反之，则可承担较低风险，但收益也随 之下降
着营运资本水平
3. 营运资本需要量的测算
（1）重要意义
保证企业日常生产经营活动的顺利进行
提高营运资本管理水平
2019-5-18
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一、营运资本管理概述
（2）预测方法
定性预测法
根据经验和已掌握的情况，运用一定的理论知识 力专业判断能力，对未来营运资本的需要量作出
一、营运资本管理概述
1. 营运资本管理的意义
(1)营运资本及其特征
营运资本也称营运资金，广义的营运资本包括全部流 动资产；狭义的营运资本是流动资产减流动负债后的 余额。通常所讲的营运资本即狭义的营运资本，其管 理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理
营运资本的特征
流动性：营运资本的不断流动促使企业产生利润
合计的综合指数越接近于1，破产的风险越小
设计的指标应为正指标。方法提供了量化的预测， 但缺乏具体的标准
（3）判别法
由 E．艾尔特曼运用统计方法建立的模型，对公司失 败作出预测的方法
Z=3.3×EBIT/总资产+1.0×销售额/总资产+0.6×产权 市场价值/负债账面价值+1.4×留存收益/总资产 +1.2×营运资产/总资产
流动资产与固定资产等长期资产的比例关系
流动负债与长期负债、自有资本等长期资本的比例关 系
流动资产内部各主要项目之间的比例关系 流动负债内部各主要项目之间的比例关系 流动资产与流动负债之间的比例关系
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利息率较高时，企业倾向于降低流动资产比例， 以减少对流动资产投资，降低利息支出；当长短
期利息率相关较小时，企业倾向于降低流动负债
比例，以更多地利用长期资金。反之，流动资产 的比例或流动负债的比例则会作出相反的变动
经营决策因素
生产决策、信用政策、股利政策、长期投资决策 等各项有关生产经营决策或政策，都明显地影响
主要内容
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一、营运资本管理概述
在营运资本投资战略决策中，首要问题是风险与收益 的权衡，企业应以价值最大化为目标，结合自身特点，
作出慎重的选择
（3）营运资本筹资战略
核心问题
营运资本的管理水平决定着企业财务报表所披露的企业 形象。这是因为有关营运资本的各项目均披露于各财务 报表上
2019-5-18
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一、营运资本管理概述
2. 营运资本管理的基本模式
（1）基本涵义
预计
适用于缺乏完备、准确的历史资料的场合，其预 测的结果需要经过多次讨论，以收集思广益之效
趋势推断法
依靠被预测变量的历史信息来进行预测。隐含的 前提条件是：目前的变化情况会延续到未来；被
预测变量只随着时间变化而变化，与其他财务变 量变化无关
具体方法包括简单平均法、移动平均法、指数平
滑法等，再结合变动需要预计出需要量
的外部筹资
2019-5-18
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一、营运资本管理概述
（80-60）×24% -（80-60）×8%-80 ×10% ×（1-80%） =1.6（万元）
资本习性推测法
首先进行资本习性分析：根据资本变动与产销业 务量变动之间的依存关系，将企业资本划分为不 变资本、变动资本和半变动资本
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二、公司失败预测
（2）评分法
通过运用指数法计算出反映企业破产风险的综合指 数，再所以对公司失败作出预计
具体步骤
根据各项财务指标与公司失败的关联性，选择一 组财务指标，并确定其标准值
1. 基本涵义
公司失败的预测，实质上就是建立一套公司失 败（破产）的预警系统，从而实现早预见、早 准备，以防止公司失败的实质性发生
2. 主要方法
（1）定性法
以财务报表进行综合分析基础上，根据有关财务指 标所作出的经验判断
定性法提供的是有关公司失败在性质上的判断，没 有量化的数据
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资本需要量
需要追加的
A
D
外部筹资额
= ΔS× S1
-
ΔS× S1
-S2××E
某公司2002年的销售收入为60万元，税后的销售利润率
为10%，股利支付率为80%。对销售敏感的资产（现金、
存货、应收账款等）占销售额的比率为24%，对销售敏
感的负债（应付账款等）占销售额的比率为8%，预计
2003年的销售收入将增长到80万元。确定2003年需追加
三、改善营运资本状况的手段