金融工程-chapter5
金融工程课件
不同标的资产的期货合约，最小变动价位不同。如外汇 期货用计价货币表示；股指期货，用点数表示。
3) 涨跌停板
为了防止恶意炒作和投资者的损失过大，期货交易每日 价格规定了最大波幅限制，称为“涨跌停板”。
涨停板规定，当日某金融期货合约的成交价格，不能高 于或低于该合约上一交易日收盘价的一定幅度，达到该幅度 时，将暂停该期货合约的交易。
1) 交割方式结束期货交易
金融工程
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 涨跌停板幅度 合约月份 交易时间 最后交易日 交割日期 交割等级级 交易代码：Y 交割地点 最低交易保证金 交易手续费 交割方式 上市交易所
表5-1 大连商品交易所大豆期货合约
黄大豆1号 10吨/手 元（人民币）/吨 1元/吨 每吨不高于或低于上一交易日结算价格的4% 1、3、5、7、9、11月 上午9：00—11：30 下午1：30—3：00 合约月份的第十个交易日 最后交易日后第七日(遇法定节假日顺延) 标准品：三等黄大豆，替代品：一等、二等、四 等黄大豆(转基因大豆不能用于交割) 交易所指定交割仓库 合约价值的5％ 不超过6元/手 集中交割 大连商品交金易融工所程
存商也在期货市场作了卖期保值，因而希望购买小麦和平仓 期货头寸同时进行。
这样，出口商通过期转现方式，在期货市场由交易所代 为平仓；在现货市场按约定的价格进行实物交割。
期转现方式的意义在于，现货市场的风险，由期货市场 实现保值，并在现货市场实现了交割。
(2) 期转现方式与交割方式的关系
金融工程
(2) 平仓的种类
平仓包括两种方式： 卖出平仓，即期货合约的多头将原来买进的期货合约卖 出，一般是低买高卖； 买入平仓，即期货合约的空头将原来卖出的期货合约买 回，一般为高卖低买。
金融工程第五章无套利定价原理
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四川大学商学院向朝进博士
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确定状态下无套利定价原理的应用
• 案例1：
假设两个零息票债券A和B，两者都是在1年后的 同一天支付100元的面值。如果A的当前价格为 98元。另外，假设不考虑交易成本。
问题：（1）B的价格应该为多少呢？ （2）如果B的市场价格只有97.5元，问如何 套利呢？
• 这个自融资交易策略的成本为：
98×0.98＝96.04
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四川大学商学院向朝进博士
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如果市价为99元，如何套利
• 构造的套利策略如下：
（1）卖空1份Z0×2债券，获得99元，所承担的义务是在2 年后支付100元；
（2）在获得的99元中取出96.04元，购买0.98份Z0×1； （3）购买的1年期零息票债券到期，在第一年末获得98
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四川大学商学院向朝进博士
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证券未来损益图
105 100
95
风险证券A
120 PB
110
风险证券B
1 1
1
资金借贷
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四川大学商学院向朝进博士
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• 静态组合策略：
– 要求 x 份的证券A和 y 份的资金借贷构成B
x
105
95
y
1 1
120 110
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现金流
当前
第1年末
(1)购买0.98份Z0×1
(2) 在 第 1 年 末 购 买 1 份 Z1×2 合计：
-98×0.98=96.04
-96.04
0.98×100= 98
-98
0
第2年末
100 100
第五章互换工具及其配置《金融工程学》PPT课件
货币互换现金流量图
如果交易者进行的不是利率 互换,而是货币互换,则我们只 需在0期加上本金的互换,在T 期加上本金的换回,便可得到 其现金流量图,即图5—20
5.4 互换交易的金融合约分析
5.4.2 货币互换交易与外汇掉期交易的关系
图5—21 外汇掉期交易的现金流量图
5.4.3 互换交易与债券组合的关系
图5—22 第一种情况的债券组合现金流量图
在这份合约中,甲方将在t1 时刻以P1/P2的价格用货币 2购买货币1,并同时约定在 t2时刻以P1'/P2'的价格出售 货币1换回货币2
债券组合有很多种类,我们这 里的债券组合是这样设计的 :A公司以浮动利率发行债券 筹集一部分资金,并同时将筹 集到的资金投资于以固定利 率计息的另一种债券;或者,A 公司以固定利率发行债券筹 集资金,并同时将筹资所得资 金投资于以浮动利率计息的 另一种债券。
4)管理浮动利率负债
•借款者还可以利用利率互换管理其现有的浮动利率负债的利 息成本。该浮动利息成本可以是先前直接借入的,也可以是先 前通过利率互换创造出来的。
5.6 互换工具的应用策略及案例分析
5.6.2 与资产相关的互换
1)创造合成固定利率资产
•投资经理可以通过互换,将其新近获得的浮动利率投资转换为 固定利率资产,即在利率互换中,他支付浮动利率并收入固定 利率。
5.2 互换交易的基本种类
5.2.1 货币互换
货币互换(Currency Swap)是指交换具体数量的两种货币的交易,交易双方根据所签合约 的规定在一定时间内分期摊还本金及支付未还本金的利息。
货币互换初始现金流量图
货币互换利息支付流量图
货币互换的本金最终流量
通过中介机构进行的互换
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。
本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。
本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。
知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南 1。
主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。
本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
郑振龙《金融工程》_第2_5章课后作业_习题与答案
第二章课后作业：1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？ 解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%161.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为：首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。
2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有()18%1242381400.5669P P e P -⨯+-= ⇒=⎡⎤⎣⎦设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元第三章课后作业：1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
（0.025 1.025e =）.该股票3个月期远期价格为 解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ⨯-===⨯= 元。
2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。
该指数期货价格为解： ()()()110%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。
3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e --===）解：①（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值250.060.060.010.02512120.990.975 1.965I e e e e -⨯-⨯--=+=+=+=元。
上海交通大学金融工程学吴冲锋第5章远期外汇与外汇期货
金融工程学第5章远期外汇与外汇期货开课单位：金融工程课程组主讲：吴冲锋教授等OTC衍生品市场交易情况单位：10亿美圆Global Futures and Options Volume by SectorIn millions of contractsIn millions of contractsTop 30 Derivatives Exchanges by Volume In millions of contractsTop 10 Commodities Contracts by VolumeIn millions of contractsIn millions of contracts5.1金融衍生产品51•含义：是指其价值依赖于基本（underlying)标的资产价格的金融工具，如远期，期货，期权，互换(掉期)等。
权互换等金融衍生产品的概念有关金融衍生品这概念还没有个明确有关“金融衍生品”这一概念还没有一个明确的定义，国内有不同的叫法，如：金融衍生商品，金融衍生产品，金融衍生工具，派生金融工具，金融派生品，金融衍生证券等，英文也有金融派生品金融衍生证券等英文也有a c a e at e st u e t、“Financial Derivative Instrument”“Derivative Financial 1nstrument”、“Derivative Security”等叫法，但含义都是相同的。
•衍生产品是英文（Derivatives）的中文意译。
其原意是派生物、衍生物的意思。
金融衍生产品通常是指从根本资产（Underlying Assets）派生出来的金融工具（产品）。
由于许多金融派生出来的金融工具（产品）由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为“资产负债表外交易（简称“表外交易”）。
表外交易：表外交易•由于各种衍生产品的交易并不在资产负债表中反应出来，所以对企业的影响是潜在的，而其爆发的后果却是非常严重的，有时甚至是致命的。
郑振龙金融工程 FE5ppt课件
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股票头寸与短期国库券头寸
股票头寸 ⇐⇒ 短期国库券头寸
➢ 股票多头 + 股指期货空头 = 短期国库券多头 ➢ 股票多头 = 短期国库券多头 + 股指期货多头
构造短期国库券多头等价于将系统性风险降为零。
➢ 若r f r , 外汇远期贴水； ➢ 若r f r , 外汇远期升水。
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1
理解 ERA
合约本质
当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是远期的远期。从 实物交割的角度来看，也可以理结算
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ERA 的定价：实物交割 I
第五章 股指期货、外汇远期、 利率远期与利率期货
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目录
股票指数期货
外汇远期
远期利率协议
利率期货
利率风险管理
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股票指数期货概述 I
股票指数
➢ 运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价 或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。
课后阅读：上证综指与沪深300指数对派发红利的处 理有何不同？
➢ 管理系统性风险 ➢ 多为交叉套期保值
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最小方差套期保值比率 I
一元线性回归方程 rHabrG
CAPM Beta 系数
R Hrf (R Mrf)
rirM 2
rirM
ri
rM
rM
最小方差套期保值份数
N VH
VG
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第五章 金融互换 《金融工程》ppt课件
李嘉图的比较优势理论，不仅适用于国际贸易，而 且适用于所有经济活动。互换是比较优势理论在金 融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满 足以下两个条件，就可以进行互换： 1、双方对对方的资产或负债均有需求 2、双方在两种资产或负债上存在比较优势。
2014年1月，中国人民银行宣布将对银行间市场成 交的场外金融衍生品实施集中清算。同年3月，中国 外汇交易中心宣布推出利率互换的最新交易机制， 这是我国金融市场机制的又一大创新。从2014年7月 1日起，人民币利率互换交易被要求在上海清算所进 行强制集中清算，非清算会员通过代理实现集中清 算。
二、互换的理论基础 比较优势理论是英国著名经济学家大卫·李嘉图
筹资本金和利率为基础，进行货币本金的交换并结算计息。
定义包含的内容有： （1）双方达成一种协议； （2）协议双方同意按照以下情况向对方定期支付
利息：支付于事先确定的一系列等到未来日期进行 、利息按照两种货币名义本金额计算、双方所付款 项为不同货币；
（3）互换双方利息支付可以是：均为固定利率、 均为浮动利率、一方固定利率一方为浮动利率；
（一）利率互换的定义与内容
利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同 种货币的相同名义本金交换现金流。最基本的是其 中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算， 而另一方的现金流则根据固定利率计算。
标准的利率互换的主要内容包括： （1）利率互换由双方签订一份协议； （2）根据协议，双方各向对方定期支付利息，并预先 确定支付日期； （3）付息金额由相同的名义本金确定，以同种货币支 付利息； （4）互换一方是固定利率支付者，固定利率在互换之 初商定； （5）互换的另一方是浮动利率的支付者，浮动利率参 照互换期内某种特定的市场利率加以确定，双方互换 利息，不涉及本金的互换。
金融工程 (5)
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σmin
σ
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Proposition!
The variance of a diversified portfolio is irrelevant to the variance of individual assets. It is relevant to the covariance between them and equals the average of all the covariance.
.0902 .0860 .0800 0 C R .1479 .1500 .1569 6
E (r )
.1400 .1100
Minimum Variance Portfolio
D
S
σ
.2000
— Diversification
Suppose
1 wi = , i = 1,⋅⋅⋅, n , Then n
n
Theorem: The portfolio frontier can be generated by any two distinct frontier portfolios.
E( r)
Practice: If individuals prefer frontier portfolios, they can si of two frontier portfolios or mutual funds.
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The Optimal Combination of Two Risky Assets Hyperbola Frontier of Two Risky Assets Combination
Symbol Proportion Proportion Portfolio Portfolio in Asset 1 in Asset 2 Expected Standard Return Deviation R C Minimum Variance Portfolio D S 0 10% 17% 50% 100% 100% 90% 83% 50% 0 8% 8.6% 9.02% 11% 14% 0.15 0.1479 0.1474 0.1569 0.20
金融工程课后习题答案
第1章9. 元10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75%连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。
11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。
12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。
因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。
第2章2、收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。
若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即时(即S＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。
3、他的说法是不对的。
首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。
本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。
4、这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。
因此，这种权利将会降低期货价格。
5、保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。
当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。
保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。
这一制度大大减小了投资者的违约可能性。
另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。