私募债券基金介绍PPT课件
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私募基金分享PPT课件
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1 私募基金概况
三种组织形式对比分析
组织形式 契约型基金
主体资格 不具备独立的法律资格
优势
➢ 运营成本低廉； ➢ 避免双重税负。
劣势
✓ 无法以基金的名义进行借贷或为 他人提供担保；
✓ 流动性差； ✓ IPO退出障碍。
合伙型基金
非企业法人
➢ 所有权和管理权相互分离； ➢ 融资结构灵活； ➢ 分配及组织机制自由； ➢ 避免双重纳税。
➢ 基金进入时间节点
-
9
3 房地产私募基金概况
交易结构
➢ 纯债权方式
GP
LP
基金
委贷合同
委贷银行
委贷合同
投资协议
GP/母公司
担保
项目公司
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10
3 案例
-
11
3 房地产私募基金概况
交易结构
➢ 纯股权方式
GP
LP
基金
认购
有限合伙 企业
受让/增资
项目公司
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可不嵌套本层， 直接持有项目公
司股权
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3 案例
1、剩余财产分配； 2、税费清缴。
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2 私募基金运作概况
➢ 管理模式
合伙型基金（内部管理）： A为登记的管理人，B为基金产品
合伙型基金（外部管理）： C为登记的管理人，B 为基金产品
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2 私募基金运作概况
➢ 费用及收益
事项 认购/申购费 账户监管费用
管理费
托管费用
转让/赎回费 业绩提成
费率（%） 无
➢ 分类
1.按组织形式划分
2014年8月21日证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》，将私募投资基金分为契约型、合伙型及公司型 三种组织形式。
中小企业私募债融资简介幻灯片PPT
募集资金用途
中小企业私募债的募集资金用途无特殊限制，可直接补充流动资金，募集资金用途较为灵活。
担保和评级要求
为降低中小企业私募债风险，鼓励中小企业私募债采用担保发行，对担保未做硬性要求，可采用 部分担保的方式。
由于采用非公开发行方式，对评级未做硬性规定。
3
主管机构在试点期间对于发行主体条件指导意见
基本概念
中小企业 私募债券
中小微企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。
2
中小企业私募债发行基本要素介绍
就目前出台的试点办法，中小企业私募债将在证券交易所进行备案，以非公开的方式发行。主要的发行要 素如下：
发行主体
非上市中小微企业。中小微企业界定依据《中小企业划型标准规定》（工信部联企业[2011]300 号），不同行业的划分标准有一定差异，详见附录。
中国银行间市场交易商协会 （中国人民银行）
核准制
核准制
注册制
上市公司
非上市公司、企业
具有法人资格的非金融企业 （包括上市公司）
可在2年内分多次发行； 应在注册后6个月内完成首期 发行
不可分期发行，在国家发改委 核准后6个月内完成发行
可 在 2年内分多次发行 ， 应 在 注册后2个月内完成首期发行
1个月左右
中小企业私募债不会对募集资金进行明确约定，发行人可根据自身业务需要设定合理的募 集资金用途。
成本相对较低
中小企业私募债属于直接融资。 中小企业私募债发行利率尽管高于一般的企业债和公司债，但相比发行人的银行借款和信
发行规模
发行规模不会受净资产的40%的限制，但一般应控制在不超过净资产规模。
发行期限
一年（含）以上。 由于是私募债券，一般发行期限在三年以下。
中小企业私募债业务介绍 PPT
中小企业私募债发债企业要求
《中小企业划型标准》各行业划型标准
✓ 农、林、牧、渔业：营业收入20000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 工业(采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业)：从业人员1000人以下或营业
收入40000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 建筑业：营业收入80000万元以下或资产总额80000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 批发业：从业人员200人以下或营业收入40000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 零售业：从业人员300人以下或营业收入20000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 交通运输业：从业人员1000人以下或营业收入30000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 仓储业：从业人员200人以下或营业收入30000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 邮政业：从业人员1000人以下或营业收入30000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 住宿业：从业人员300人以下或营业收入10000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 餐饮业：从业人员300人以下或营业收入10000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 信息传输业：从业人员2000人以下或营业收入100000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 软件和信息技术服务业：从业人员300人以下或营业收入10000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 房地产开发经营：营业收入200000万元以下或资产总额10000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 物业管理：从业人员1000人以下或营业收入5000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 租赁和商务服务业：从业人员300人以下或资产总额120000万元以下的为中小微型企业。 ✓ 其他未列明行业：从业人员300人以下的为中小微型企业。
行人的偿债能力和资金用途进行把握； （2）中小企业私募债券以非公开方式发行，其投资者限于具备相应风险识别和承担
私募基金与公募基金介绍-PPT课件
目前我国公募基金都是契约型基金？公司型基金？
公司型和契约型基金区别
• （1）资金的性质不同。契约型基金的资金是通过发行基金份额 筹集起来的信托财产；公司型基金的资金是通过发行普通股票 筹集的公司法人的资本。 • （2）投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买基金份额后 成为基金契约的当事人之一，投资者既是基金的委托人，即基 于对基金管理人的信任，将自己的资金委托给基金管理人管理 和营运，又是基金的受益人，即享有基金的受益权；公司型基 金的投资者购买基金的股票后成为该公司的股东。因此，契约 型基金的投资者没有管理基金资产的权力，而公司型基金的股 东通过股东大会享有管理基金公司的权力。 • （3）基金的营运依据不同。契约型基金依据基金契约营运基金 ；公司型基金依据基金公司章程营运基金。
• 赎回价格=单位基金净值× （1-赎回费率） • 赎回金额=赎回单位数×赎回价格
基金计算案例
• 投资人甲有100万元申购开放式基金，申 购的费率是2%，单位基金净值1.5元。 • 申购价格=1.5×（1+2%）=1.53
• 申购单位数=100万元÷1.53=65.333万基金单位 • 投资人乙要赎回100万份基金单位，赎回费率 1%，单位基金净值1.5元。 • 赎回价格=1.5元×（1-1%）=1.485元 • 赎回金额=100万份×1.485=148.5万元
ETF指数基金
• ETF 指数基金是一种特殊的指数基金，它 既可以通过一级市场进行申购和赎回，又可以 通过交易所进行二级市场交易。 • ETF 指数基金的交易与封闭式基金相同， 最小的交易单位为1手，1手=100个基金单位。
ETF指数基金的套利
• 当ETF指数基金的交易价格高于其参考净值 时，可以用一揽子股票进行申购，申购成功后 不必等基金到账，就可以进行二级市场交易， 在二级市场抛出后，可以将资金收回。 • 当ETF指数基金的交易价格低于其参考净值 时，可以在二级市场买入 ETF 指数基金，然后 申请赎回，赎回成功后不必等一揽子股票到账， 就可以在二级市场将这些股票抛出，并收回资 金。 • 套利更适合机构投资者，有规模效应。
私募基金基础知识ppt课件
有限合伙项目常见风控手段
抵押
股权转让
销售回款 监控
劣后资金
担保
风控手段
质押
资金监管
重要物件 保管
资金提前 归集
Chapter.4
基金产品范例
**私募基金-投资模式
投 资 模 式
传统投资模式
存款国债2-6% 银行理财4%-7%
信托8%-12% 股票不定
风
合伙企业
险 控
制
纯投资
新型投资模式
私募基金理财投资期限 1+1
北京*******投资中心（有限合伙） 有限合伙制
1亿元人民币
1+1年（可提前一年退出） 最低认缴金额100万元起，以10万整数倍递增 选择一：享受预期年化收益,按每满半年度预分配一次收益。 （M ＜ 100万） 10% （100万≤ M ＜ 300万）11% （300 万≤ M） 12%
产品要素
私募基金特点
一、仅面向特定的少数投资者筹集资金 二、投资起点通常较高，参与的客户都要求具备特定规模的财产 三、不得公开地吸引和招徕投资者 四、基金发起人、基金管理人通常也会以自有的资 金进行投资，从而
形成利益捆绑、风险共担、收益共享的机制 五、操作灵活，监管相对宽松 六、投资回报相对较高
Chapter.2
较灵活。
缺点
1. 企业注册时经常遇到审查障碍 2. 合伙人的诚信问题无法得以保障，一般合伙人侵害投
资者利益的问题难以解决； 3. 税收法规配套不全实施难度大。
2
私募形式 之信托制
概念
由信托公司集合多个信托投资客 户的资金而形成的基金（信托计划）， 直接或者委托其他机构进行PE投资。
优点
1. 有效放大资金额度，迅速 集中大量资金。
私募基金精品PPT课件
私 募 基金
20非公开的方式向特定投资者、 机构与个人募集资金，按投资方和管理方协商回 报进行投资理财的基金产品。
私募就是限定一定的范围，也就是说向特定对象募集 基金，私募绝对不是私人募集，也就是说不是一个人 能做到的，一定是一个机构。
根据投资方向，私募基金可分为私募证券投资基 金与私募股权投资基金两种。
私募股权基金 PE
经济风险
政策风险：比如房地产行业就很典型。由 于政策限制，目前的房地产公司寻求IPO非 常难，前期投资房地产行业的PE现在就比 较难退出。所以作为私募股权基金，必须 要考虑到政策变化对投资带来的影响。
管理风险
退出渠道
退出渠道单一严重制约着中国PE的发展。中国必须建立一个多 层次的资本市场体系。从中国的股权市场角度看，中国资本市 场有以下三个层次：
私募股权投资的划分及在中国的主要基金
中国私募股权投资基金近两年迅 速增长的主要因素
私募股权投资基金十年磨一剑,在中国的投资开始实现了良好的回 报;
全球私募股权基金迅速增长,成为机构投资人的主流投资渠道之一 ;
中国股市扩容有限,股权投资更缺少资金来源; 中国经济迅速增长,企业更加成熟; 国际机构投资人第一次较大规模的投资中国基金; 管理团队本地化:外资机构操作团队本地化,本土管理团队显形; 目前外资为主,内资大规模介入的前提正在成熟,有待推动; 从社会经济的角度分析,效益明显.
一个层次是上海、深圳的A股主板市场和深圳的中小企业板市场。深圳的中 小板市场目前已经有200家上市公司，这些企业大的募集资金超过五亿元， 小的也就一两亿元。
第二个层次是创业板的设立。创业板的介入门槛越低， 对PE而言，就不一 定都要投那些比较大的企业，可以投资小企业然后通过创业板退出。 比如 国内A股上市现在要求存续时间是三年，连续经营，并且股权结构不发生重 大变化，等等。创业板可能在这些方面的要求会放宽一些，存续时间要求一 年，净资产可以在3000万元以下，年收入三四千万甚至更低一点，利润一 二百万，等等。
20非公开的方式向特定投资者、 机构与个人募集资金，按投资方和管理方协商回 报进行投资理财的基金产品。
私募就是限定一定的范围，也就是说向特定对象募集 基金，私募绝对不是私人募集，也就是说不是一个人 能做到的，一定是一个机构。
根据投资方向，私募基金可分为私募证券投资基 金与私募股权投资基金两种。
私募股权基金 PE
经济风险
政策风险：比如房地产行业就很典型。由 于政策限制，目前的房地产公司寻求IPO非 常难，前期投资房地产行业的PE现在就比 较难退出。所以作为私募股权基金，必须 要考虑到政策变化对投资带来的影响。
管理风险
退出渠道
退出渠道单一严重制约着中国PE的发展。中国必须建立一个多 层次的资本市场体系。从中国的股权市场角度看，中国资本市 场有以下三个层次：
私募股权投资的划分及在中国的主要基金
中国私募股权投资基金近两年迅 速增长的主要因素
私募股权投资基金十年磨一剑,在中国的投资开始实现了良好的回 报;
全球私募股权基金迅速增长,成为机构投资人的主流投资渠道之一 ;
中国股市扩容有限,股权投资更缺少资金来源; 中国经济迅速增长,企业更加成熟; 国际机构投资人第一次较大规模的投资中国基金; 管理团队本地化:外资机构操作团队本地化,本土管理团队显形; 目前外资为主,内资大规模介入的前提正在成熟,有待推动; 从社会经济的角度分析,效益明显.
一个层次是上海、深圳的A股主板市场和深圳的中小企业板市场。深圳的中 小板市场目前已经有200家上市公司，这些企业大的募集资金超过五亿元， 小的也就一两亿元。
第二个层次是创业板的设立。创业板的介入门槛越低， 对PE而言，就不一 定都要投那些比较大的企业，可以投资小企业然后通过创业板退出。 比如 国内A股上市现在要求存续时间是三年，连续经营，并且股权结构不发生重 大变化，等等。创业板可能在这些方面的要求会放宽一些，存续时间要求一 年，净资产可以在3000万元以下，年收入三四千万甚至更低一点，利润一 二百万，等等。
债券基金ppt课件
资本增值
债券价格上涨时，投资者可以卖出债券获得 资本增值。
多样化投资
债券基金可以投资不同类型、行业和地区的 债券，降低单一债券的风险。
风险与收益的平衡
长期投资
通过长期持有债券基金，可以降 低市场利率变动的影响，从而降低利率风Fra bibliotek。分散投资
将资金分散投资于不同类型、行 业和地区的债券，降低单一债券
的风险。
THANKS
谢谢
。
市场风险
债券价格受市场利率变动影响 ，当市场利率上升时，债券价 格下跌，反之亦然。
利率风险
债券价格对利率变动敏感，利 率变动可能导致债券价格大幅 度波动。
流动性风险
某些债券可能较难出售，特别 是在市场不稳定或需求低的时
候。
收益评估
利息收入
投资者从债券发行方获得定期支付的利息。
税收优惠
某些国家或地区对债券投资收益给予税收优 惠。
风险较高，收益波动较大，适合风险 承受能力较高的投资者。
被动投资策略
核心策略
通过复制和跟踪某个债券指数来 获取收益，通常不进行主动管理
。
特点
风险较低，管理费用较低，适合长 期投资者和指数基金。
注意事项
需要考虑指数的选择和跟踪误差的 问题。
债券基金的交易技巧
熟悉交易规则
了解债券市场的交易规 则和流程，包括竞价、
债券市场的参与者
发行人
投资者
承销商
评级机构
发行人是债券的卖方，通常 是企业或政府机构。发行人 通过发行债券筹集资金，用 于自身的经营或基础设施建 设等。
投资者是债券的买方，包括 个人、机构、银行、保险公 司等。投资者购买债券的目 的是为了获得利息收入或资 本增值。
中小企业私募债简介-PPT精品文档
募集资金用途 无限制，较为灵活 发行交易场所 交易所、证券公司
常用于项目投资和补充流动 应用于企业生产经营活动，不可用 资金 作资本金，后续监管严格 银行间市场和交易所 银行间市场
6
内容提要
1. 中小企业私募债券特点介绍 2. 中小企业私募债券最新动向与业务流程 3. 中小企业私募债已发行情况
附录
农、林、牧、渔业 工业 建筑业 房地产开发经营 批发业 零售业 交通运输业 仓储业
20,000 40,000 80,000 200,000 40,000 20,000 30,000 30,000
1,000 200 300 1,000 200
80,000
邮政业 住宿业 餐饮业 信息传输业
10,000 其他未列明行业 软件和信息技术服务业 物业管理 租赁和商务服务业
I. 浙商证券债券业务介绍
私募债最新动向
试点范围不断扩大
目前，已经获准进行中小企业私募债券试点的省区市扩展到二十五省五市，分别为北京、上海、天 津、重庆、大连、广东、浙江、江苏、湖北、山东、安徽、内蒙、贵州、福建、新疆、云南、江西、 广西、黑龙江、陕西、湖南、海南、辽宁、河南、宁夏、青海、吉林、山西、河北及四川。
发行人类型 非上市公司、中小企业 分期发行 审核时间 可分期发行， 6个月内需完成首期发行 10天以内，审批速度快
具有法人资格的非金融企业（包括 上市公司）
可在2年内分多次发行，应在注册后 2个月内完成首期发行
理论上审核时间为6个月， 理论上审核时间为3个月，实际上会 实际有可能超过6个月 受央行货币政策影响 未作具体要求，实际操作中要求一 般高于企业债券
发行条件
担保和评级要求
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但在经济下行、货币政策放松较慢的背景下 ，转债市场会进入一 个长期的盘整阶段，供给冲击可能进一步降低估值水平。
最可能的投资机会： 工行溢价率过低，若股市短期急速反弹，工行转债会有非常好 的表现；建议密切这个投资机会！ 民生石化等大型转债集中发行，一级市场供给冲击，带来二级 市场低吸的机会。 一级市场申购或上市首日低吸新溢价率低和债性保护好的新券 有较好的机会。
基本假设2：目前3YAA+收益率5.4%，3-5yAA收益率约6.5%。 乐观预测12年CPI回落2.5%以下GDP出现保8%，收益率水平 在目前继续下降100BP，AA及AA+信用利差收窄50BP,杠杆 融资成本平均2.5%；一般受益人预期收益率24.6%；
资产大类
级别
信用产品
10.00%
2%
0.50%
-200% 100%
预期收益
列后收益 6.30% 24.60%
2.50% 14.51%
15
组合风险收益测算—中观情景
基本假设1：优先受益人加银行信托费用约定7.3%；营业税按 照投资收益5.5%计算（实际考虑返还约3%）
基本假设2：目前3YAA+收益率5.4%，3YAA收益率约6.5%。 中观预测12年CPI回落3%以下GDP增长不好不坏，收益率水 平在目前继续下降50BP，AA及AA+信用利收窄25BP,杠杆融 资成本平均2.8%；一般受益人预期收益19.21%；
债券市场牛市周期长 熊市周期短
截至2012年6月18日，上证企业债指数为155点，过去1年收 益率为5.84%；过去3年年化收益率为4.6%；过去5年年化收 益率为5.43%。
2011年债券熊市也上涨3.5%，没有出现下跌；
160 150 140 130 120 110 100
90 80
03-6-30 03-10-31
组合平均持仓成本收益率约6%，组合放大2倍操作按照上浮 50BP测算（1天和7天各50%）测算，也能获得稳定的4%5%的套利收益。
交易所的回购成交量完全能满足组合每日最大8亿的融资回购 需求。
10
2020/1/13
11
策略三：可转债策略，15%配置，目标10%收益 率
转债市场目前比历史偏低的溢价率和偏高的债性保护加可质押回购 意味转债市场中线孕育机会；
纪律为本 稳健增值
债券私募基金介绍
2012年6月
介绍
只投资信用评级在AA级（含）以上的企业债、公司债、可转 换债券、可分离交易债；
运用融资、回购可放大4倍杠杆，大幅提高收益；
为什么要投资债券
投资时钟有利于债券资产类别
依据经济增长率（产出缺口）和通货膨胀的方向，投资时钟将 经济循环分成四个阶段。目前处于通货紧缩（物价下降）向通 货再膨胀（货币信贷放松）阶段，这阶段债券资产表现较好。
03-12 04-12 05-12 06-12 金融机构:外汇各项存款余额:同比(右轴)
-9
07-12 08-12 09-12 10-12 11-12
金融机构:新增外汇各项存款:当月值
5
数据来源:Wind资讯
稳健投资是长胜之道
稳健投资,即控制风险，保本为上，其次才是增长
高风险，并不意味高收益；稳定收益，才是真正的赢家 稳定收益的增长，长期来看累计收益更高；
目前重点考虑上交所蓝筹股质押贷款融资理财，期限6个月18个月，预期收益率9%；由于大型低估值蓝筹股票质押率 50%，接近止损线银行可止损，流动性足够满足产品本金和 利息安全。
收益测算
组合风险收益测算—乐观情景
基本假设1：优先受益人加银行信托费用约定7.3%；营业税按 照投资收益5.5%计算（实际考虑返还约3%）
为控制流动性风险，组合重点选择日成交量在500万以上、剩 余期限在3年左右债券投资，组合单券持仓控制在组合净值 10%以内，AA+流动性很好品种控制在7%以内。
9
策略二：回购融资策略，预期增利4%-5%
交易所回购利率即使在2011年流动性极为紧张的年份，平均 回购融资成本1天204001约2.67%和7天204007约3.25%；
04-2-27 04-6-30 04-10-29 05-2-28 05-6-30 05-10-31 06-2-28 06-6-30 06-10-31 07-2-28 07-6-29 07-10-31 08-2-29 08-6-30 08-10-31 09-2-27 09-6-30 09-10-30 10-2-26 10-6-30 10-10-29 11-2-28 11-6-30 11-10-31 12-2-29 12-6-18
可转产品 可转债
无风险资 产
现金
杠杆资金 正回购
组合总计(税后）
剩余期限 3-5年 1-3年 3-5年
优先：列后比例 B类列后
久期 3.8 2.7 3.8
信托占比 67% 33%
组合占比
预期买入收益率 预期持有期收益率
110%
6.59%
7.23%
60%
6.33%
6.31%
118%
5.40%
6.11%
12
策略四：债券基金套利、固定收益信托等策略 目标获得：10%的操作收益，配比不超过30%
债券基金折价率变动范围一般的波动幅度在10%至15%之间， 对于分级的一般波动在20%左右。
对于一般的封闭式债基，折价率高过10%，都是特别好的机 会，溢价的时候都是比较好的卖点。对于分级的债基，折价 率低点的差不多，折价率的高点数值更高。
通货再膨胀阶段
货币政策展望：大幅降准，小副降息
2012年以来外汇存款的快速上涨，反应人民币升值预期的减弱， 基础货币投放减少，意味央行将继续大幅下调存款准备金率；
随着物价回落，央行也逐步降低存贷款利率； 54 250
45 200
36 150
27 100
18 50
9 0
0 -50
-100 02-12
基本投资策略
策略一：买入信用债券，预期获得6%收益率
重点在一级市场或二级市场选择资质较好、流动性较好的AA 或AA+级交易所上市的企业债券和公司债券，目前3年期交易 所信用债一级市场发行利率约在5.2%-7%之间，二级市场到期 收益率约在5%-6.5%之间；考虑到交易所债券的流动性，投资 债券余期控制在3年左右，久期控制在2.85年左右。
最可能的投资机会： 工行溢价率过低，若股市短期急速反弹，工行转债会有非常好 的表现；建议密切这个投资机会！ 民生石化等大型转债集中发行，一级市场供给冲击，带来二级 市场低吸的机会。 一级市场申购或上市首日低吸新溢价率低和债性保护好的新券 有较好的机会。
基本假设2：目前3YAA+收益率5.4%，3-5yAA收益率约6.5%。 乐观预测12年CPI回落2.5%以下GDP出现保8%，收益率水平 在目前继续下降100BP，AA及AA+信用利差收窄50BP,杠杆 融资成本平均2.5%；一般受益人预期收益率24.6%；
资产大类
级别
信用产品
10.00%
2%
0.50%
-200% 100%
预期收益
列后收益 6.30% 24.60%
2.50% 14.51%
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组合风险收益测算—中观情景
基本假设1：优先受益人加银行信托费用约定7.3%；营业税按 照投资收益5.5%计算（实际考虑返还约3%）
基本假设2：目前3YAA+收益率5.4%，3YAA收益率约6.5%。 中观预测12年CPI回落3%以下GDP增长不好不坏，收益率水 平在目前继续下降50BP，AA及AA+信用利收窄25BP,杠杆融 资成本平均2.8%；一般受益人预期收益19.21%；
债券市场牛市周期长 熊市周期短
截至2012年6月18日，上证企业债指数为155点，过去1年收 益率为5.84%；过去3年年化收益率为4.6%；过去5年年化收 益率为5.43%。
2011年债券熊市也上涨3.5%，没有出现下跌；
160 150 140 130 120 110 100
90 80
03-6-30 03-10-31
组合平均持仓成本收益率约6%，组合放大2倍操作按照上浮 50BP测算（1天和7天各50%）测算，也能获得稳定的4%5%的套利收益。
交易所的回购成交量完全能满足组合每日最大8亿的融资回购 需求。
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2020/1/13
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策略三：可转债策略，15%配置，目标10%收益 率
转债市场目前比历史偏低的溢价率和偏高的债性保护加可质押回购 意味转债市场中线孕育机会；
纪律为本 稳健增值
债券私募基金介绍
2012年6月
介绍
只投资信用评级在AA级（含）以上的企业债、公司债、可转 换债券、可分离交易债；
运用融资、回购可放大4倍杠杆，大幅提高收益；
为什么要投资债券
投资时钟有利于债券资产类别
依据经济增长率（产出缺口）和通货膨胀的方向，投资时钟将 经济循环分成四个阶段。目前处于通货紧缩（物价下降）向通 货再膨胀（货币信贷放松）阶段，这阶段债券资产表现较好。
03-12 04-12 05-12 06-12 金融机构:外汇各项存款余额:同比(右轴)
-9
07-12 08-12 09-12 10-12 11-12
金融机构:新增外汇各项存款:当月值
5
数据来源:Wind资讯
稳健投资是长胜之道
稳健投资,即控制风险，保本为上，其次才是增长
高风险，并不意味高收益；稳定收益，才是真正的赢家 稳定收益的增长，长期来看累计收益更高；
目前重点考虑上交所蓝筹股质押贷款融资理财，期限6个月18个月，预期收益率9%；由于大型低估值蓝筹股票质押率 50%，接近止损线银行可止损，流动性足够满足产品本金和 利息安全。
收益测算
组合风险收益测算—乐观情景
基本假设1：优先受益人加银行信托费用约定7.3%；营业税按 照投资收益5.5%计算（实际考虑返还约3%）
为控制流动性风险，组合重点选择日成交量在500万以上、剩 余期限在3年左右债券投资，组合单券持仓控制在组合净值 10%以内，AA+流动性很好品种控制在7%以内。
9
策略二：回购融资策略，预期增利4%-5%
交易所回购利率即使在2011年流动性极为紧张的年份，平均 回购融资成本1天204001约2.67%和7天204007约3.25%；
04-2-27 04-6-30 04-10-29 05-2-28 05-6-30 05-10-31 06-2-28 06-6-30 06-10-31 07-2-28 07-6-29 07-10-31 08-2-29 08-6-30 08-10-31 09-2-27 09-6-30 09-10-30 10-2-26 10-6-30 10-10-29 11-2-28 11-6-30 11-10-31 12-2-29 12-6-18
可转产品 可转债
无风险资 产
现金
杠杆资金 正回购
组合总计(税后）
剩余期限 3-5年 1-3年 3-5年
优先：列后比例 B类列后
久期 3.8 2.7 3.8
信托占比 67% 33%
组合占比
预期买入收益率 预期持有期收益率
110%
6.59%
7.23%
60%
6.33%
6.31%
118%
5.40%
6.11%
12
策略四：债券基金套利、固定收益信托等策略 目标获得：10%的操作收益，配比不超过30%
债券基金折价率变动范围一般的波动幅度在10%至15%之间， 对于分级的一般波动在20%左右。
对于一般的封闭式债基，折价率高过10%，都是特别好的机 会，溢价的时候都是比较好的卖点。对于分级的债基，折价 率低点的差不多，折价率的高点数值更高。
通货再膨胀阶段
货币政策展望：大幅降准，小副降息
2012年以来外汇存款的快速上涨，反应人民币升值预期的减弱， 基础货币投放减少，意味央行将继续大幅下调存款准备金率；
随着物价回落，央行也逐步降低存贷款利率； 54 250
45 200
36 150
27 100
18 50
9 0
0 -50
-100 02-12
基本投资策略
策略一：买入信用债券，预期获得6%收益率
重点在一级市场或二级市场选择资质较好、流动性较好的AA 或AA+级交易所上市的企业债券和公司债券，目前3年期交易 所信用债一级市场发行利率约在5.2%-7%之间，二级市场到期 收益率约在5%-6.5%之间；考虑到交易所债券的流动性，投资 债券余期控制在3年左右，久期控制在2.85年左右。