通过八项指标建立一种简单实用的金价预测模型

通过八项指标建立一种简单实用的

金价预测模型

杨国阳

（2016年10月8日）

摘要：从定性研究到定量研究，是研究程度的深入，也是研究质量的提升，本文先定性分析了影响黄金价格主要因素标：世界主要经济体经济发展状况、通货膨胀率、股票市场、黄金供需及其他大宗商品价格，据此选取、量化影响黄金价格的八个指标，定量研究这些指标对黄金价格的影响，再利用主成分分析法降维并建立回归模型，最后用实证结果表明，该模型是一种简单实用的金价预测模型，对于公司购销部门研究预测黄金价格有一定指导意义。

关键词：黄金价格、主成分分析、主成分回归模型

黄金是一种稀贵金属，在历史上曾经作为一种重要货币参于国际贸易，现在虽然作为国际结算货币已经退出历史舞台，但是任然具有货币属性，是一种即具有商品属性又具有货币属性的特殊商品，因此，影响黄金价格的因素相比一般商品更为复杂，而国际黄金价格的起落，对我公司这样一家年产黄金过16吨的冶炼加工企业的盈利水平、经营效果有着巨大影响，准确预测金价走势意义重大，因此，定性研究影响着黄金价格的因素，定量分析各项因素的影响程度是一项重要课题。国内外现有文献分析了多种因素对黄金价格的影响。例如：有研究指出，按照一般商品属性，黄金供给增

加会使金价下降；统计研究显示黄金价格波动趋势与美国国库券、长期政府债券的价值、主要货币汇率和主要工业国家的股票价格指数变动负相关；一些专家学者如杨柳勇和史震涛（2004）、刘曙光和胡再勇（2008）等研究认为影响黄金价格的长期决定性因素主要有道琼斯指数、美国通货膨胀率或美国消费者价格指数、美元名义有效汇率、美国联邦基金利率等。本文立足现有研究，结合近年黄金价格走势，分析影响黄金价格的因素并建立金价预测模型，最后通过实证结果分析，检验模型预测的准确性，为有效预测黄金价格走势提供了一条简单可行的路径，能为公司把握购销时点，提升经营效益，提供一定帮助。

一、黄金价格影响因素理论分析

从理论上来说，影响黄金价格的因素可以分为黄金作为一般商品属性的影响因素如：黄金供求因素；黄金货币属性的因素如：美元指数、石油价格；及两种属性综合影响的因素如：通货膨胀、政治动荡、战争等因素。其中，有些因素造成金价短期波动，有些影响金价中长期走势；有些影响可以通过数据来反映，有些则只能进行定性分析，而且这些可量化因素之间也会相互影响。下面从理论上分析其中一些可量化因素对黄金价格可能造成的影响。

（一）通货膨胀

黄金一直都是人们在面对严重通货膨胀时的首要选择。当一国通货膨胀率远超过正常水平时，货币购买力严重下降，货币资产明显减值，那么消费者和投资者常常倾向于购入黄金力求资产保值。通货膨胀程度的高低一般用CPI （消

费者物价指数）指数来反映，CPI 指数越高，表明通货膨胀程度越严重，这时投资者对黄金的需求越大，黄金价格也就随之上涨。此外，由于美国、欧盟、日本等西方发达国家在世界经济中处于主导地位，其通货膨胀程度对黄金价格影响相对较大。目前在美国，消费者物价指数是以1982-1984年的平均物价水准为基期，涵盖了房屋支出、食品、交通、医疗、成衣、娱乐、其它等七大类364种项目的物价来决定各种支出的权数，通常由劳工统计局在每月的第三个星期公布。

（二）汇率

汇率是指两种不同通货间的交换比率。由于美元在世界货币体系中的主导地位，黄金价格又是以美元标价，所以黄金价格对用来综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的美元指数更为敏感，所以美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。布雷顿森林体系瓦解后，随着全球一体化进程不断加快，实行市场汇率国家的汇率随外汇市场上货币供求关系变化而变化，汇率的波动幅度与金本位时期比较要大很多。这种波动会对一国的国际收支，国际资本流动，外汇储备等方面产生影响，进而影响对黄金的需求和供给。一般来说，美元汇率上升表明美国国内经济形势良好，其国内股票和债券将得到投资人追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱，金价下行；美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市债市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现，刺激金价上升。而其他国家的货币汇率对黄金价格的影响往往先要传导到兑美元汇率再影响黄金价格。如：受市场对英镑“硬脱欧”

预期及法国总统奥朗德针对英国“硬脱欧”立场做出的强硬回击影响，几天前（2016年10月4日）开始，英镑兑美元暴跌，10月7日早盘更是一度暴跌近800点至31年新低1.1841，引发汇市大波动，受此影响，美元指数攀升至逾两个月新高97.41，相应黄金价格连续下跌，刷新逾四个月新低从1360美元/盎司跌至1241美元/盎司，跌幅达到8.75%。

（三）世界主要经济体的货币政策

货币政策一直是各个国家中央银行调整经济活动的主要措施，其中控制货币发行量和调控利率是抑制通货膨胀，保证就业人数和实现经济增长的两个主要手段，由于黄金市场的主要参与者也是各国央行，所以这些货币政策会直接或间接地影响黄金价格，并且在世界经济中占主导地位的美国货币政策对黄金价格的影响尤为明显。一般来说，美国货币发行量增加，如实行量化宽松，黄金价格上升；货币发行量减少，如实行紧缩的货币政策，黄金价格下跌；中央银行的利率政策对黄金投资的影响主要体现在两个方面；一是利率政策的调整影响了投资成本，从而对黄金的价格产生一定影响；另一种则是通过外汇市场的预期对主要货币产生影响，从而传导到黄金价格波动变化上来。

（四）黄金需求大国的经济发展状况

中国和印度是两个主要的黄金需求大国。统计数据显示，2013 年第三季度，全球黄金需求量约为 868 吨，其中中国和印度就分别占了约 220 吨（25%）和 150 吨（17%）。当这些国家的经济运行状况良好，人们收入水平提高，民间购买黄金进行保值或者装饰的能力大为增加，金价会上涨。

相反，如果这些黄金需求大国经济萧条，人们的温饱都难以得到保障，对黄金的需求自然也就会降低，金价会下跌。

（五）其他大宗商品价格

黄金价格与大宗商品尤其是石油、基本金属等的价格变化相关性较高，大宗商品价格的快速大幅上涨会迅速扩大通货膨胀压力，投资者买入黄金的需求增加，从而金价会上升。反之，投资黄金的需求减少，会对金价构成抑制。但是，与其他大宗商品不同的是黄金还具有货币金融属性，如2008 年美国发生金融危机，导致石油等大宗商品价格大幅度下跌，同时也导致美元大幅度贬值，投资者为了规避美元风险而选择黄金，这也增加了黄金需求进而刺激黄金价格走高。

（六）主要工业国家股票市场

作为投资者资产组合选择中的两个最重要的标的物，股票和黄金具有竞争性。股市处于中长期的牛市时会吸引黄金市场的资金流入，导致黄金价格下跌；股市处于中长期的熊市时，股市资金回流至黄金市场，导致黄金价格上升。但是，并不是所有国家股票市场指数都与黄金价格有明确的相关关系，如道-琼斯指数和黄金价格一直保持较高的负相关关系。

（七）黄金的需求和供应

黄金的需求主要包括工业需求、投资需求和央行黄金储备需求三方面。首先，工业需求中珠宝首饰这类奢侈品的加工需求占到一半以上，因此物价上升时市民购买力降低会使黄金工业需求减少，黄金价格随之降低。其次，投资需求主要是为规避通货膨胀和汇率风险而产生，因此一国通货膨胀