基于SVAR模型的中国货币政策对资产价格传导的非对称性研究
我国价格水平影响的比较研究——基于SVAR模型的实证分析
我国价格水平影响的比较研究——基于SVAR模型的实证分
析
张欣
【期刊名称】《金融理论与实践》
【年(卷),期】2011(000)010
【摘要】随着我国利率市场化改革和汇率体制改革的深入,金融市场的利率水平和人民币汇率水平对商品价格的影响越来越显著.通过建立结构向量自回归SVAR模型,运用脉冲响应函数分析,比较分析了利率、汇率变动对我国几个主要商品价格指数的影响.本文发现,当前利率变动对价格的影响要强于汇率,人民币升值在短期对价格有抑制作用,但是在中期反而有促进作用.利率和汇率变动对消费者价格指数的当期影响有限,且这种影响持续时间不会超过两年.
【总页数】5页(P64-68)
【作者】张欣
【作者单位】辽宁对外经济贸易学院金融教研室,辽宁大连116052
【正文语种】中文
【中图分类】F821.6
【相关文献】
1.公开市场操作对股票价格有无影响?——一个基于SVAR模型的实证分析 [J], 王保谦
2.中国农产品价格与食品价格波动的相关性——基于SVAR模型的实证分析 [J],
谢卫卫;罗光强
3.货币政策对股票价格有影响吗——一个基于SVAR模型的实证分析 [J], 李凯
4.市场情绪与铅期货价格、现货价格的相关性研究:基于MSVAR模型的实证分析[J], 范莉莉; 李竹梅
5.国际原油价格波动对我国宏观经济的传导与影响——基于SVAR模型的实证分析 [J], 李治国;郭景刚
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中国货币政策区域非对称性效应——基于结构向量自回归模型(SVAR)的检验
４８ ・
第２ ４卷
第 １ 期
吕素 香 ， 增 群 ： 国货 币 政 策 区 域 非 对称 性 效 应 — — 基 于 结 构 向 量 自回 归模 ￣ （Ｖ Ｒ） 汪 中 ＪＳ Ａ 的检 验
有 关货 币政 策统 一性 和 差 异性 的争 论 由来 已 久 。统 一或 单一 货 币政 策 的理论 前 提 是经济 的均
质 化 （ ｏ ｇ ｎ ｉ ） 和经 济 周 期 的一 致 性 （ｙ ． Ｈ ｍｏｅ ｅ ｙ ｔ Ｓｎ
性效 应 ” 。宋 旺和钟 正生 （０ ６使 用 了 Ｍ２为货 币 ２０）
摘
要 ： 于 像 中国这 样 幅 员辽 阔且 内部 发 展 差 距 较 大 的 大 国 而 言 ， 一 的 货 币政 策在 各地 区 的传 导 过 程 中可 能 会 出 对 统
现 区域 非 对称 性 效 应 。 在 总 结现 有 文献 的 基 础上 ， 文 运 用 结 构 向量 自回 归模 型 ． 用 脉 冲 响 应 函数 和 方差 分 解 两 项 计 量 本 使
政策 衡量指 标 的 Ｖ Ｒ模型 和 Ｉ Ｒ，检验 证实 中 国 Ａ Ｆ 货 币政策 在 东部 、中部和 西部 地 区存 在显 著 的区 域非 对称 性效 应 。这种 差 异表 现在 货 币政 策单 位
（ ｈ ｌｓｙ 正 向 冲击 标 准差 新 息 （ｎ ｏａ ｏ ） Ｃ ｏｅｋ ） Ｉｎｖ ｔ ｎ 的最 ｉ
平 的差异 。
大 响应 、最 大累计 响应 和 累计 响应 基本 稳 定 的时 期 等 ｉ个 方 面 。李 海 海 （０ ６ 突破 了我 国各地 区 ２０） “ 三分 法 ” 的传统 ， 而采用 “ 转 八分法 ” 非 约束 的向 。
量 自回归 模 型显示 货 币政 策对 各地 区的产 出效 应 和价格 效应 存在着 显著 的差 异 。
基于SVAR模型的货币政策有效性分析.doc
基于SV AR模型的货币政策有效性分析一、引言货币政策作为宏观经济调控的重要经济政策之一，在熨平经济波动、稳定物价和促进经济增长方面有着重要的作用。
而在深究近几年来发生的金融危机后，我们同样发现对于货币政策的运用不当是造成危机的主要原因。
对于进入新常态的我国宏观经济而言，我国货币当局进行货币政策调控的难度也存在明显加大的趋势。
通过研究货币政策变量和宏观经济变量之间的内在关系和内生反应，可以使我们更加充分的了解到货币政策应该如何实施才能更为有效，同时这也可以为货币政策当局今后制定和实施货币政策提供理论依据。
对于此类研究，早期的经济学家，例如凯恩斯所做的都是理论上的规范分析，缺乏实证方面的研究。
随后的弗里德曼和舒瓦茨（1963）通过美国的历史数据分析得出货币与经济周期的波动具有密切的联系。
希姆斯在其1972年和1980年的论文中，分别引入了三变量的V AR模型和格兰杰因果检验法来检验货币供给和经济增长之间的因果关系。
国内学者也对货币供应、物价指数、经济增长等宏观经济变量和货币政策变量之间的关系进行了较多的研究。
舒元、王曦（2002）对我国改革以来的数据利用协整和格兰杰因果关系检验研究发现，我国货币的供应具有较强的内生性。
东凤斌（2004）运用V AR模型，VECM（向量误差修正模型）和格兰杰因果关系检验分析了经HP滤波之后我国的季度数据，发现货币供应量增长率的增加会导致人均实际GDP增长率的下降。
通过分析国外及国内学者的研究，我们发现这些研究普遍存在着这样一些问题：一是采用名义GDP，而没有采用真实GDP。
二是相当一部分文章采用年度数据为例，但很多文章并没有考虑到我国货币统计口径的变化，而且偏小的年度样本数已在一定程度上影响了结果。
三是只使用了较为简单的V AR模型，但V AR模型实质上应视为一个缩减型的模型系统，系统内各个变量之间并不存在档期的关系，因此单一的采用V AR模型有一定的局限性。
基于以上的分析，本文将采用包括货币供应、利率、通货膨胀率、国内信贷和经济增长构成的多变量系统。
动态视角下中国货币政策的结构效应分析——基于TVP-SV-SFAVAR模型的实证研究
动态视角下中国货币政策的结构效应分析——基于TVP-SV-SFAVAR模型的实证研究摘要：本文基于区域结构效应和产业结构效应的双重视角，利用带有随机波动的时变参数结构因子增强向量自回归（TVP-SV-SFAVAR）模型，对中国货币政策的结构效应进行了实证分析。
研究结果表明，数量型货币政策和价格型货币政策均具有较为显著的产业结构效应和区域结构效应，且二者对不同区域内三次产业的调控作用具有一定的差异性。
从货币政策调控效果的动态变化趋势来看，总体而言，危机期间货币政策的调控作用有所下降，危机后调控作用逐渐增强。
在此基础上，本文简单分析了货币政策区域结构效应和产业结构效应产生的原因并给出了相关的政策建议。
本文利用带有随机波动的时变参数结构因子增强向量自回归（TVP-SV-SFAVAR）模型，基于区域结构效应和产业结构效应的双重视角，对我国货币政策的结构效应进行实证检验，得到以下主要结论：第一，货币政策存在显著的结构效应。
从货币政策的产业结构效应来看，广义货币供给量M2变动对第二产业的影响程度最大，对第三产业的影响程度次之，对第一产业的影响程度最小。
同业拆借利率CHIBOR变动对第二产业的影响程度最大，对第一产业的影响程度次之，对第三产业的影响程度最小。
从货币政策的区域结构效应来看，广义货币供给量M2变动对第一产业的影响程度在东部和中部较强且呈逐次减弱的特征，在西部地区效果较差。
对第二产业的影响程度在东、西部地区强于中部地区，而对第三产业的影响程度在东、西、中部地区依次减弱。
同业拆借利率CHIBOR变动对第一、三产业的影响程度在东、中、西部地区依次减弱，对第二产业的影响程度在东、西、中部地区依次减弱。
第二，从货币政策调控效果的动态变化趋势来看，广义货币供给量M2变动对三次产业的影响程度在危机期间均有所下降，危机之后影响程度有所增强但表现不一，其中对第一、第二产业的影响程度已经恢复到，甚至超过危机之前的水平，但对第三产业的影响程度总体上仍然低于危机之前的水平。
基于SVAR模型的货币政策传导效果研究
货 币政策 的变 化最 敏 感 ， 其 他 ２个 非核 心 区对货 币
政 策不 敏 感Ｌ １ ； Ｏｗｙ ａ ｎ ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ和 Ｗａ ｌ ｌ 运 用 区域 ＶＡＲ模 型 进行研 究 ， 发现 货 币政 策 对 美 国 各 区域 的冲 击存 在 很大差 别 ， 且货 币 政策 的 区域 效 应 随时 间 变 化 而
变化， 原 因 主 要 是 货 币政 策 的传 导 机 制 发 生 了 变
化¨ ２ ； Ｌ ｕ ｃ ｉ ｏ和 Ｉ ｚ ｑ ｕ ｉ ｅ ｒ ｄ ｏ运 用 Ｓ ＶＡＲ （ ｓ ｔ ｒ ｕ ｃ ｔ ｕ ｒ ａ ｌ ＶＡＲ） 模 型 以及 Ｓ ＵＲ（ ｓ ｅ ｅ ｍｉ ｎ ｇ ｌ ｙ ｕ ｎ ｒ ｅ ｌ ａ ｔ ｅ ｄ ｒ ｅ ｇ ｒ ｅ ｓ —
（ 武汉大学 经济与管理学院， 武汉 ４ ３ ０ ０ ７ ２ ）
摘 要 ： 利用 ２ ０ ０ ４年 １月至 ２ ０ １ １年 ３月 中 国 大 陆 ３ １个 省 （自治 区、 直辖 市 ） 的月度数据 ， 建 立结构 向量 自
回 归模 型 ， 利用脉冲响应函数 ， 对 我 国 货 币政 策 的 省 际 传 导 渠 道 和 传 导 效 果 进 行 实证 研 究 。 结 果 表 明 ： 我 国 货 币政 策 的 传 导 效 果 —— 无 论 从 政 策 工 具 到 中介 目标 ， 还 是 从 中介 目标 到 实体 经 济 ， 都存在 明显的省 际 差 异 。依 据 实证 结果 ， 从稳物价 、 促 增 长 和 缩 小地 区 间差 距 等 方 面 ， 对 构 建 差 别化 货 币政 策 的 实 施 体 系提
ｓ ｉ ｏ ｎ ） 技 术研 究 西 班 牙 不 同 地 区对 同一 货 币 政 策 的 响应 ， 结 果表 明不 同地 区对 货 币 政 策 的 响应 确 实存 在 明显 的差 异性 ， 地 区的制造 业企 业数 量 、 对 外开 放
SVAR模型及其在货币政策传导机制分析中的应用
1 引言
货币政策传导机制是金融学的中心问题之一，也是货币政策理论的核心内容。它分析和说明 进行货币政策调整之后，该项政策冲击如何通过金融系统（譬如说金融价格和数量）来影响微观 经济主体的消费和投资行为，从而导致宏观经济总量发生变化的一整套机制的理论。为制定切实 可行的货币政策，货币当局就应准确估计货币政策的变化会在强度和方向上对经济产生什么样的 冲击，以及经济对这些冲击会产生什么样的反应。 近 年 来 ， 在 货 币 政 策 传 导 机 制 的 研 究 中 ， 结 构 向 量 自 回 归 模 型 (Structural Vector Autoregreesion)得到了广泛的应用。Eviews 和 RATS 等计量经济学软件的完善，更使得这种方法 应用起来简单易行。SVAR 模型由 Sim（1980）提出的，它通过冲击响应分析来解决传统的动态联 立方程组模型中识别的条件约束问题。具体应用在货币政策传导机制的分析中就是通过对数据施 加最少的约束条件来对货币政策的冲击进行识别，进而得出具体经济变量对货币冲击的反应方向 和强度。 在国外利用SVAR模型对货币政策传导机制进行的分析认为，货币政策传导包含两个阶段：一
注意，只有当 b12 = b21 时， Ω 才为对角矩阵。 2.1.1 稳定条件 简化式(4) 协方差稳定的充要条件是满足 A1 的特征值的模小于 1 。A1 的特征值满足方程
det ( I 2 λ − A1 ) = 0
并且等于特征方程
det ( I 2 − A1 Z ) = 0
中的行列式可运用二次方程求解下式中的根
a12 a 21
ε t 的线性组合,其协方差系数矩阵为 在简化式中，误差项u t 就是结构误差
′ ′ E [u t u t′ ] = B −1 E[ε t ε t′ ]B −1 = B −1 DB −1 = Ω
资产价格泡沫与我国货币政策传导效应的非对称性研究
资产价格泡沫与我国货币政策传导效应的非对称性研究
周高宾
【期刊名称】《南方金融》
【年(卷),期】2011(000)007
【摘要】本文通过构造含有资产价格泡沫的经济系统,使用结构向量自回归模型与脉冲响应函数分析了我国货币政策对资产泡沫的影响和资产价格泡沫与其它变量之间的关系.结果表明,我国货币政策的资产价格传导渠道效应显著存在,但货币政策的资产价格效应对于不同资产类型具有非对称性,货币政策对股票市场的影响要远远
大于对房地产市场的影响；资产价格泡沫的正向冲击对通货膨胀呈现出“倒U型”影响,并且不同资产类型对通货膨胀具有非对称性,股票市场对通货膨胀的影响要远
远大于房地产市场；资产价格泡沫对产出具有正向效应,但不同资产价格类型对于
产出冲击也存在非对称性,股票资产价格对产出的影响要小于房地产对产出的影响.【总页数】6页(P10-15)
【作者】周高宾
【作者单位】广东金融学院,广东广州510520
【正文语种】中文
【中图分类】F822
【相关文献】
1.我国股票市场货币政策财富传导效应实证研究 [J], 张青丽;王小龙
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我国房价在货币政策信贷传导渠道中的作用研究——基于SVAR模型的实证分析
我国房价在货币政策信贷传导渠道中的作用研究——基于
SVAR模型的实证分析
王晓芳;毛彦军;徐文成
【期刊名称】《中央财经大学学报》
【年(卷),期】2011(000)006
【摘要】本文在理论分析的基础上,通过构建结构向量自回归(SVAR)模型,实证检验我国房价在货币政策信贷传导渠道中的作用.结果表明:货币政策冲击通过信贷渠道对宏观经济所产生影响中有50％以上要经由房价这个载体加以实现,房价已成为我国货币政策信贷传导渠道中的一个重要环节.为此,决策部门在制定和实施货币政策过程中,应着实关注房地产市场的媒介作用,采取必要措施以促进货币政策的有效实施.
【总页数】6页(P41-45,55)
【作者】王晓芳;毛彦军;徐文成
【作者单位】西安交通大学经济与金融学院,西安,710061;西安交通大学经济与金融学院,西安,710061;吉林农业大学经济管理学院,长春,130118
【正文语种】中文
【中图分类】F821.0
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4.中国金融发展水平与货币政策银行信贷传导渠道的异质性——基于面板变系数模型的实证分析 [J], 刘志洋
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