2017年氯碱行业分析报告

2017年氯碱行业分析报告2016年12月目录一、PVC和烧碱是很多氯碱企业的配套联产产品2二、PVC:下半年最热化工期货品种，西北一体化企业利润大幅增加4（一）我国PVC行业发展进程4（二）我国PVC的进出口情况7（三）影响国内PVC产品价格的因素9（四）PVC价格在经历五年下行后强势回升11（五）2017年国内PVC行情展望13三、烧碱：国庆前后步入大牛市，多地价格创历史新高15（一）烧碱的生产工艺15（二）影响国内烧碱价格的因素18（三）近三个月烧碱价格气势如虹20四、推荐投资标的23（一）鸿达兴业（002002）23（二）新疆天业（600075）24五、风险提示26一、PVC和烧碱是很多氯碱企业的配套联产产品图表1：氯乙烯(VCM)和聚氯乙烯(PVC)的结构式PVC（聚氯乙烯）为氯乙烯单体（VCM）的聚合物，是煤化工或者石油化工的下游产品。

烧碱是盐化工下游的重要产品。

PVC生产时需要氯产品，而电解盐水制烧碱时副产的液氯需要被消耗，所以PVC和烧碱在国内很多大型氯碱企业中就成了配套的联产产品。

从国内和国际的氯碱市场来看，PVC和烧碱不仅在量上还是在价上，都是相互影响甚至相互制约的。

图表2：PVC和烧碱的上下游产业链从产品分类看，PVC属于三大合成材料（合成树脂、合成纤维、合成橡胶）中的合成树脂类，合成树脂包括聚乙烯PE、聚氯乙烯PVC、聚丙烯PP、聚苯乙烯PS和ABS树脂五大类。

在世界范围内，PVC 消费量次于聚乙烯排在五大通用树脂中第二位，但在中国，PVC的消费量则位居五大通用树脂之首。

烧碱是非常重要的化工原料，广泛应用于造纸、纺织、人造纤维、肥皂与洗涤剂、炼铝、玻璃、橡胶、塑料、农药、医药和石油炼制等领域，在国民经济中占有重要地位。

图表3：PVC和烧碱2002-2016年前三季度的产量（单位：万吨）和增速二、PVC:下半年最热化工期货品种，西北一体化企业利润大幅增加（一）我国PVC行业发展进程图表4：我国PVC行业的发展历程21世纪初至今2004年以后摆脱了进口依赖，在国外以乙烯法为主的环境下，结合我国能源结构，以煤为源头的电石法成为主流，产能和产量达到千万吨级别，特种PVC产能和产量达到百万吨级别。

（二）我国PVC的进出口情况中国PVC工业的大力发展从上世纪80年代才真正开始，在2003年以前，我国PVC消费的对外依赖度都比较高。

国外的PVC 产品因为工业化时间早，对国内PVC企业造成较大冲击。

2003年9月29日开始，我国商务部对美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾地区的进口PVC实施反倾销措施，进行征收反倾销税，实施期五年，至今已进入了第三个周期。

随着对国外进口产品的抑制，国内PVC行业获得了良好的发展环境和难得的市场机遇，产能和产量快速增加，PVC产品的进口量也随之减少。

图表5：我国商务部对进口PVC实施的反倾销措施出口方面，我国的PVC产品从21世纪初开始实现了出口的从无到有，2005年和2006年是出口增长最快的两年，同比增长分别达到了245.05%和233.82%。

2009年，受金融危机影响，我国PVC 出口数量明显减少。

2014年开始，我国PVC的出口量和出口金额开始分别超过了进口量和进口金额。

但目前来看，我国PVC产量主要还是在国内进行销售，以2015年为例，我国PVC的出口量占产量的比例只有将近5%。

图表6：我国PVC产品的进口依赖度（单位：%）图表7：1995年至2016年前十月我国PVC的进出口数量与同比图表8：1995年至2016年前十月我国PVC的进出口金额与同比图表9：2008-2016年前十月我国PVC粉的进出口量和进出口金额（三）影响国内PVC产品价格的因素3.1原材料的影响对于电石法路线来说，会影响PVC价格的原材料有：煤炭、焦炭或兰炭、电、原盐。

原盐主要是电解后产生的液氯和氢气用于生产PVC，在PVC的生产成本中占比很小。

焦炭或兰炭主要来源于煤炭，而PVC产地的工业用电主要以火力发电为主，所以煤炭、焦炭或兰炭、电三者的价格关联性很强。

对于乙烯法制PVC来说，在国际上是主流，随着原油价格的回落，进口PVC对国内市场会产生一定冲击。

另外，虽然我国对进口PVC实施反倾销，但对VCM（氯乙烯）和EDC（二氯乙烷）并未实施保护政策，国内沿海的几个PVC厂家有从国外采购VCM或EDC 直接聚合成PVC，所以原油价格的高低，对国内PVC的价格依然有着直接影响。

生产PVC的原料除了电石和石油乙烯外，2015年9月，阳煤恒通投产的30万吨PVC产能，是利用MTO制乙烯来生产PVC，此工艺能够解决汞污染对PVC行业发展的困扰，其能否带来较好的经济效益，对国内PVC未来的格局也许会带来重大影响。

3.2下游需求的影响图表12：PVC下游产品图表13：2015年我国PVC下游主要消费领域及所占比例目前，PVC已进入成熟期，下游需求对产品价格的影响非常重要。

PVC下游的消费品分为软制品和硬制品两大部分，硬制品占总消费量的比例超过了60%，其中，管材管件和型材门窗是消费量最大的两个领域。

所以房地产市场的发展对PVC的需求起重要作用，另外我国处在城市化进程之中，基础设施的投资也对PVC的消费有着一定的拉动作用。

乙烯法PVC的下游则应用于高端片材，像医用卡、输液管、高档电线电缆料、人造革等。

总体来看，在目前以塑代木、以塑代钢的市场推动下，PVC的下游还是会有增量需求出现，总需求量将保持正的增长。

3.3国家政策及运输费用的影响国家政策对PVC价格的影响不可忽视，比如反倾销政策、出口退税政策、节能减排政策等，都对PVC行业的发展带来过重大影响。

而工信部发布的《石化和化学工业发展规划（2016-2020年）》中指出，要严格控制电石、烧碱、聚氯乙烯等行业新增产能，对符合政策要求的先进工艺改造提升项目应实行等量或减量置换，对氯碱行业，要“全面淘汰高汞触媒乙炔法聚氯乙烯生产装置，适度开展乙炔—二氯乙烷合成氯乙烯技术推广应用，加快研发无汞触媒，减少汞污染物排放。

推广零极距、氧阴极等节能新技术应用，降低行业能耗。

鼓励发展高端精细氯产品，提高耗氯产品的副产氯化氢综合利用水平”。

PVC的龙头企业主要位于西北地区，而主要消费地都在华南或者华东，从产地到消费地的距离很长，运费的变化也会对市场价格产生一定影响。

3.4期货市场的影响2009年5月26日，大连商品交易所上市了PVC的期货合约。

PVC的期货市场，一方面给PVC的制造企业和贸易企业提供了套期保值功能，另一方面对PVC未来的价格有一定的发现功能。

今年下半年，PVC期货成为了国内化工期货产品中最为强势的品种，受资金关注的程度越来越高，期货合约由于受资金面影响较大，相对于现货产品，其走势更容易急涨急跌，期货价格的不断变化，会对现货价格带来显著影响。

此外，部分交易商为了参与PVC期货盘面的交易，需要囤积一定量的PVC产品，这在某种程度上也加大了对PVC产品的需求，从而也对PVC的现货价格带来影响。

图表14：大商所PVC活跃合约收盘价（单位：元/吨）（四）PVC价格在经历五年下行后强势回升2003年9月29日开始，随着进口PVC受到制约，国内PVC 产能迅速增加以填补进口受限留下来的空缺，在2003年至2007年之间，国家GDP增速逐年增加，对PVC的需求也不断增长，所以新增的产能和产量能够被消化，07年之后，GDP的增速放缓，但PVC 的产能一直在增加。

PVC产量虽然在08年有所回落，但随着对进口PVC的继续限制，产量随后也迅速增加，然而，下游需求的增长并没有跟上，而且PVC又不断受到PE、PP等替代产品的冲击，所以产能逐步过剩，开工率迅速下降，价格也不断回落。

从2010年年底到2016年年初，PVC经历了一段长达五年的下行周期，在最低的时候，现货价格低到了4600多，期货价格最低已接近4400。

价格在5000元/吨以下，国内PVC肯定是全行业亏损。

所以PVC的产能，在2014年和2015年都连续出现了减少。

图表15：2002-2016年前三季度我国PVC产量及同期国内GDP增速图表16：2002-2015年我国PVC的产能、产量及开工率从统计的数据来看，我国目前PVC产能的减少比例不是很多，但实际有效产能的缩减是比较快的，同时PVC下游的需求也还在增加，所以价格在最底部并没有停留太久，从2016年1月下旬开始，PVC价格就出现了比较明显的反弹，只是相对于今年上半年大宗商品普遍红火的行情，PVC表现得还比较温和。

但进入八九月份之后，PVC突然势不可挡，一跃成为最强势的化工期货品种。

回顾PVC过去十年多的历史，此次价格上行所耗时间最短，涨幅也最大。

分析此轮PVC的价格爆发，大概有四方面原因：1、环保核查使很多电石厂和PVC厂真正被关停；2、PVC的金融属性越来越受到重视，对PVC产品进行投资的资金突然增加，部分PVC期货交易商需要储备一定量货物，一定程度上推动了对PVC的需求；3、煤炭涨价使PVC厂家有理由大幅提高PVC产品的价格；4、从主产地西北地区运送到华东华南两个主消费地的运费增加。

图表17：华南地区电石法PVC中间价（单位：元/吨）图表18：华东地区电石法PVC中间价（单位：元/吨）（五）2017年国内PVC行情展望5.12017年PVC龙头企业利润将非常可观2016年随着PVC行情的回暖，国内PVC企业的开工率明显高于往年，2016年10月，国内PVC的单月产量146.5万吨，过去PVC单月产量比这更高的只有2013年12月的150.13万吨。

2016年1-10月国内PVC累计产量1385.3万吨，比去年同期增长3.1%。

开工率和产量的增加，也验证了目前PVC行业的高景气度。

今年PVC的市场价格最高时在8450元/吨左右，在这个价位下，全国所有产能预计都能实现盈利，目前每年1600多吨的产量对应需求应该没有过剩，但2300多吨的产能对应下游需求量就过剩较多了，所以八千多每吨的价格确实是超出了合理价位。

而且过高的价格会受到下游客户抵制，将影响到整个行业的健康发展，此外，煤炭的价格在17年预计会受到控制，所以PVC价格在未来会有所回落。

从目前各地区PVC的成本来看，西北地区的企业具有较大的成本优势，目前西北六省PVC总产能为1000-1100万吨之间，相对PVC总的需求来看，这1100万吨左右产能肯定是供不应求的，西北的几个大企业也会对未来PVC的价格起到关键作用。

未来我国PVC 的产业分布应该是西北的电石法加上华东沿海地区的乙烯法，而内陆地区成本较高又时常受到环保监管的产能很可能会成为被淘汰的对象。

对于电石法而言，未来合理的价格可以认为是在西北企业的盈亏点之上以及在内陆企业的盈亏点之下，这个价格区间大概是6200-7000元/吨。