第七章金融全球化对内外均衡的冲击
国际金融市场和国际资本流动
• 国际间的资本流动可以依据资本流动与实 际生产、交换的关系分为两大类型。
• 一种是与实际生产、交换发生直接联系的 资本流动，如国际直接投资，又如作为商 品在国际间流动的对应物，在国际贸易支 付中发生的资本流动、以及与之直接联系 而发生的各种贸易信贷等贸易性资本流动。
• 另一种是与实际生产、交换没有直接联系 的金融性资本的国际流动。
四、国际资金流动对内外均衡的冲击
• 1. 国际资金流动加大了各国维持外部平衡的难度
凯恩斯曾将投机性市场的运作比成一场选美比赛， 参加者为使自己的选择与最终结果相符，并不根 据自己的真实意见作出决策，而是都试图揣摩别 人的心理而依之进行投票。
•
因此某些有影响力的国际资金的突然行动，
可能会带来其他市场参与者的纷纷仿效，从而对
三、国际外汇市场和黄金市场
四、金融衍生品市场
五、国际金融市场形成的条件
1、经济的国际化程度 2、政局的稳定性 3、金融管制较松 4、完备的金融制度和金融机构 5、现代化的国际通讯设备 6、金融人力资源充足
• 六、国际金融市场的作用：
1. 离岸金融市场为各国筹集资金提供了方便。尤其
是欧洲美元市场的出现。
经济构成很大冲击。
2.国际资金流动加大了微观主体经营的困难
3.国际金融市场的衍生工具放大了交易风险
4.国际资金的流动会影响内部均衡的实现
避税型金融市场。
按照期限分类，国际金融市场分为： #1 货币市场------1年以下的资金融通 #2 资本市场------1年以上的资金融通 一、国际货币市场 1、国际货币市场的构成：银行短期信贷市场、短期证券市场和贴 现市场 2、欧洲货币市场------国际货币市场的重要组成发展 20世纪50年代苏联东欧将美元存入英国银行。 20世纪70年代后，石油两次提价-------石油美元
第七章金融全球化对内外均衡的冲击
• 资产市场说的分类： • A.货币分析法（本外币资产可完全替代） • a.弹性价格货币分析法 • b.黏性价格货币分析法 • B.资产组合分析法（本外币资产不完全可替代）
• 1.弹性价格货币分析法 • 美国经济学家弗兰克和比尔森等提出
• 货币模型的分析重点：货币供求变动对汇率的影 响
• （1）基本模型
• （1）基本模型
• 假设的不同：短期内购买力平价不成立；短期内 总供给曲线不是垂直的。
• 货币需求方程：mdd=pd+ α yd- β id • 非套补利率平价方程：Etet+1-et=id-if
• （2）超调模型中的汇率超调
• 模型原点：本国经济长期均衡
• ①经济的长期均衡
• 长期均衡的定义：充分就业；货币升贴水为零； 因而，价格和货币供给同比例变化，国内利率等 于国外利率等
• 第一种情况：政府在本国债券市场上进行公开市 场操作，买入本国国债，则本国债券供给减少， 本国货币供给增加（如图3-8）
• 第二种情况：政府在外币资产上进行公开市场操 作，买入外币资产，则外币资产减少，本国货币 供给增加。汇率如何改变？（图3-9）
• 第三种情况：经常账户盈余，外币资产供给增加 ，将导致资产供给总量的增加，属于绝对增加。 （如图3-10）。汇率如何变化？
• 第四种情况：央行为财政赤字融资，本国货币供 给增加，资产总量也将增加，属于绝对量的增加 ，如图3-11。汇率如何变化？
• （3）资产市场长期调整机制（略）
第二节 外汇直接管制及其效率分析
• 四、国际资金流动对内外均衡的冲击 • 1.加大了各国为此外部平衡的难度 • 2.加大了微观经济主体经营的困难 • 3.国际金融市场的衍生工具放大了交易风险 • 4.国际资金的流动会影响内部均衡的实现 • 5.国际资金流动会将一国的经济波动传导到其他
第七章 金融全球化对内外均衡的冲击
20世纪80年代初的拉美债务危机
以1982年墨西哥财政部长宣布无力偿付 1982~1983年到期、欠400多家商业银行 的债务本息195亿美元为导火索，二战 后最严重的一次债务危机爆发。 到1983年底，共有32个发展中国家无力 按期偿付外债本息。
1．债务危机的原因 2．国际银行业在债务危机形成过程中的 作用 3．国际银行业在缓解债务危机中的作用
类型：（1）套利性资金流动，一般是为了利 用各国金融市场上利率与汇率的差异而赚取差 价；（2）避险性资金流动（保值性资金流 动），又称资本外逃，是指金融资产的持有者 为了资金安全而进行资金调拨所形成的短期资 金流动；（3）投机性资金流动，是指投资者 利用国际市场上金融资产或商品的价格波动， 从中谋取利润而引起的短期资金流动。
五、国际资金流动的正面影响
1． 促进了全球范围内资本的优化配置。 2．促进了财富效应的传导。
以股票、债券和其他金融工具的形式进行保存 和流通的资金不会随着时间而贬值，反而通常 会创造收入、增加财富。 国际资金在各国金融市场之间的流动会使单个 国家证券市场的财富效应得到扩散。 3．增强了资金的流动性（金融产品的持有者 能够以较快速度和较低成本将资产变现）。 4．推动了国际金融市场的一体化（表现为各 国利率的趋势一致）。
这类市场没有或几乎没有实际的离岸业务交易， 只是为其他金融市场资金交易提供记账和走 账，目的是为了避税或逃避某些管制。
自由港对华投资情况
自由港主要包括维尔京群岛、开曼群岛和西萨 摩亚（1997年7月更名为萨摩亚独立国）等。 2005年三个自由港在华投资新设立企业3557家， 比2004年同期减少3.21%；合同外资金额 294.85亿美元，同比增长13.91%；实际使用外 资金额124.36亿美元，同比增长25.60%。2005 年三个自由港新设外商投资企业、合同外资金 额和实际投入外资金额分别占全国同期吸收外 资总量的8.08%、15.60%和17.18%。在对华投 资前十五个国家/地区中分别列第2位、第8位 和第10位。 据统计，2005年实际来自香港、台湾的资金占 三个自由港对华投资总额的82.85% 。
第七章(新编) 金融全球化对内外均衡的冲击1
回顾国际收支危机的历程： （1）第一次世界大战期间 （2）1929—1933年 （3）第二资世界大战结束后 （4）20世纪60年代以来 此外，战后一些发展中国家也出现持续性的 国际收支逆差
3、货币危机发生的成因
（1）经济基础变化带来的投机冲击所导致的货币危机 (见下页图1） 成因 发生机制 防范机制
• （2）欧洲债券的发行与特点 ）
• 特点： • 管制放松、审查不严； 管制放பைடு நூலகம்、审查不严； • 发行费用低。 发行费用低。
• （四）欧洲货币市场类型 • 1、内外混合型 、 • 2、内外分离型 、 • 3、记帐型 、
第二节 国际资金流动的原因和影响
一、国际资金流动的特点 二、国际资金流动的原因 三、国际资金流动的正面影响 四、国际资金流动对内外均衡的冲击
第四节
国际短期资金流动 与货币危机
一、概述 1、什么是国际短期资金流动？ 国际短期资金流动是指发生在国际间、 期限在一年以下的资金流动。这一资金 流动主要采取持有短期金融资产的形式。 有时这一资金流动也以短期持有长期金 融资产的形式出现。
长期证券市 场上的短期 投资
货币市场 金融工具
活期存款、国库券 、 大额可转让定期存单、 商业票据、银行承兑票据
3、贬值后回购 2、高价抛售本币 回购货币本币
货币市场
货币危机的概念 2、货币危机的概念
国际收支危机
广义的货币危机： 广义的货币危机：一国货币的汇率变动 在短期内超过一定的幅度。 在短期内超过一定的幅度。 狭义的货币危机： 狭义的货币危机：市场参与者对一国的 固定汇率失去信心， 固定汇率失去信心，通过外汇市场进行抛 售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、 售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外 的事件。 汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。
国际金融名词解释之金融全球化对内外均衡的冲击
国际金融名词解释之金融全球化对内外均衡的冲击国际金融市场——指资金在国际间流动或金融产品在国际间买卖的场所。
欧洲货币市场——指期限在一年内的银行短期信贷、短期证券及票据贴现市场，其中介机构包括商业银行、票据承兑行、贴现行、证券交易商和证券经纪人。
银团贷款——指几家甚至十几家银行汇票共同向某一客户新时代贷款，由一家银行做牵头行，若干家银行做管理行，其余银行做参与行。
欧洲债券——是票面金额货币并非发行国家当地货币的债券。
债务危机——指一系列非产油发展中国家无力偿还到期的外债(通常是欠国际银行业的债务)，由此不仅导致发展中国家的债信严重下降，而且也使国际银行陷入了资金危机，严重影响了国际金融业乃至整个国际货币体系的稳定。
银行危机——指银行过度涉足(或贷款给企业)从事高风险行业(如房地产、股票)，从而导致资产负债严重失衡，呆账负担过重而使资本运营呆滞而破产倒闭的危机。
货币危机——广义上是指一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度，在狭义上是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。
金融危机——不仅仅表现为汇率波动，还包括股票市场和银行体系等金融市场上的价格波动和金融机构的经营与破产等。
第一代货币危机模型——在一国货币需求稳定的情况下，国内信贷扩张会带来外汇储备的流失和经济基本面的恶化，导致原有的固定汇率制在投机冲击下崩溃从而产生危机。
第二代货币危机模型——投机者之所以对货币发起攻击，并不是因为经济基础的恶化，而是因为贬值预期的自我实现。
凯程教育：凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。
凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯；凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里；信念：让每个学员都有好最好的归宿；使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构；激情：永不言弃，乐观向上；敬业：以专业的态度做非凡的事业；服务：以学员的前途为已任，为学员提供高效、专业的服务，团队合作，为学员服务，为学员引路。
国际金融新编 第七章PPT教学课件
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（一）国际金融市场资金流动的特点
➢ 国际金融市场交易量巨大，不再依赖于实体经 济而独立增长
➢ 国际金融市场很大程度上呈现批发市场的特征， 机构投资者是国际资金流动的主要载体
➢ 衍生品交易比重不断上升，交易虚拟化程度提 高
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（二）国际资金流动的原因
✓ 国际金融市场资金的供给充足 ✓ 金融市场一体化促进了资金在全球的配置和
国际金融学
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第七章 金融全球化对内外均衡的冲击
◆ 国际金融市场的构成和特点 ◆ 国际资金流动的原因和影响 ◆ 金融全球化对内外均衡的冲击
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一、 国际金融市场的构成和特点
国际金融市场
国际金融市场是指资金在国际间流动或金融产品 在国际间买卖的场所。 国际金融市场主要包括国际 货币市场、国际资本市场、欧洲货币市场、外汇市 场等等
欧洲货币交易的两种方式： 第一，左岸交易。指交易双方有一方为居民另 一方为非居民 第二，离岸交易。指交易双方都是非居民
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2、欧洲货币市场的分类
一体型，指本国居民参加交易的在岸业务与非 居民间进行离岸交易之间没有严格的分离
分离型，指在岸业务与离岸业务分别申请注册、 分别接受申请注册、分别接受监管
外部均衡
三元结构告诉我们：
国际资金流动一旦不 稳定，将使一国内外 均衡的同时达成变得 更加困难
资金的国际 自由流动
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（三）金融全球化对内外均衡的冲击
一、发展中国家的债务危机
债务危机指一系列非产油发展中国家无力偿还 到期的外债，由此不仅导致发展中国家的债信严 重下降，而且使国际银行业陷入了资金危机，严 重影响了国际金融业乃至整个国际货币体系的稳 定
金融全球化对内外均衡的冲击知识点详解
金融全球化对内外均衡的冲击知识点详解国际金融市场——指资金在国际间流动或金融产品在国际间买卖的场所。
欧洲货币市场——指期限在一年内的银行短期信贷、短期证券及票据贴现市场，其中介机构包括商业银行、票据承兑行、贴现行、证券交易商和证券经纪人。
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欧洲债券——是票面金额货币并非发行国家当地货币的债券。
债务危机——指一系列非产油发展中国家无力偿还到期的外债(通常是欠国际银行业的债务)，由此不仅导致发展中国家的债信严重下降，而且也使国际银行陷入了资金危机，严重影响了国际金融业乃至整个国际货币体系的稳定。
银行危机——指银行过度涉足(或贷款给企业)从事高风险行业(如房地产、股票)，从而导致资产负债严重失衡，呆账负担过重而使资本运营呆滞而破产倒闭的危机。
货币危机——广义上是指一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度，在狭义上是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。
金融危机——不仅仅表现为汇率波动，还包括股票市场和银行体系等金融市场上的价格波动和金融机构的经营与破产等。
第一代货币危机模型——在一国货币需求稳定的情况下，国内信贷扩张会带来外汇储备的流失和经济基本面的恶化，导致原有的固定汇率制在投机冲击下崩溃从而产生危机。
第二代货币危机模型——投机者之所以对货币发起攻击，并不是因为经济基础的恶化，而是因为贬值预期的自我实现。
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第七章金融全球化对内外均衡的冲击一、概念题1．国际游资答：国际游资又称热钱，指国际短期资本市场中那些高度流通、期限较短、追逐高利的投资资金。
这类资本没有固定的投资领域，实质是一种短期投机资本。
一般分为公开游资和秘密游资两种，其中，公开游资是指为牟利而转移的资金，其所有者是公开的；秘密游资是指为逃避本国外汇管制和税收而在国际资本市场上转移的资金，多通过若干中间人进行交易。
国际游资的来源主要包括以下几个方面：①各国国内的短期资金，随着国际经济活动的扩大延伸到国际间从事牟利生息活动；②跨国公司在活动中掌握的流动资金和一些闲置资金；③跨国银行掌握的部分短期外币资金；④各国政府国际储备中的一部分；⑤各种专项基金的大量涌现，这是国际游资最新及最主要的来源。
国际游资最显著的特点是流动性强。
这类资金经常从世界某一金融中心，迅速的流动到另一个金融中心，以高周转获得高利润，对当地的金融秩序造成意想不到的冲击。
但是，有时“热钱”也是为了保证资本的“安全”，为了逃避税赋、清查等。
2．国际短期资金流动答：国际短期资金流动是指期限在一年以下的国际资金流动。
这一资金流动主要采取持有短期金融资产的形式，例如持有活期存款、国库券、大额可转让存单（CD）、商业票据、银行承兑票据等货币市场金融工具。
有时，这一资金流动也以短期持有长期金融资产的形式出现，例如在股票市场、长期证券市场上的短期投资行为。
影响国际短期资金流动的主要因素是短期内的投资收益与风险，因此这一资金流动具有以下特点：①对经济的各种变动极为敏感，资金流动的反复性大，具有较强的投机性；②受心理预期因素的影响非常突出。
就其性质来分，国际短期资金流动可分为以下三种类型：①套利性资金流动；②避险性资金流动；③投机性资金流动。
3．欧洲美元答：欧洲美元是指存放在美国境外银行的不受美国政府法令限制的美元存款或从这些银行获取的美元贷款。
由于这种境外存放业务开始于欧洲，因此得名。
它与美国境内流通的美元是一种货币，具有同样的价值，区别只是账务处理的不同。
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第二节 外汇直接管制及其效率分析
• 四、国际资金流动对内外均衡的冲击 • 1.加大了各国为此外部平衡的难度 • 2.加大了微观经济主体经营的困难 • 3.国际金融市场的衍生工具放大了交易风险 • 4.国际资金的流动会影响内部均衡的实现 • 5.国际资金流动会将一国的经济波动传导到其他
国家
• 第三节 金融全球化对内外均衡的冲击：债务危机 和银行危机（略）
• 3，国际收支说 • 早期的国际借贷说 • （1）国际收支说的基本原理 • 国际收支均衡约束下的汇率决定
• BP=CA+K=0
• e=f(Y,Y*,P,P*;id,if,Eef)
• 各变量对汇率的影响：方式和方向？
• （2）对国际收支说的简单评价
• A.指出了汇率与国际收支之间的密切关系，有助 于对汇率短期决定的理解
• 一、国际货币市场 • 主要指期限在一年内的银行短期信贷、短期证券
及票据贴现市场。 • 1.国际货币市场的构成 • （1）短期信贷市场 • （2）短期证券市场 • （3）贴现市场 • 2.国际货币市场的作用 • 满足短期资金需要单位的需求；为暂时资金闲置
的单位提供投资渠道。
• 二、国际资本市场 • 是指1年以上的中长期融资市场。 • 1.国际资本市场的构成 • （1）信贷市场 • （2）证券市场 • 2.国际资本市场的作用
• 二、国际资本流动的原因 • 1.资金供给充足 • 2.金融市场一体化促进了资金在全球的配置和套
利
• 3.资金为规避管制或避险而发生流动 • 4.金融创新的促进 • 5.国际资金流动管制的放松
• 三、国际资金流动的正面影响 • 1.促进了全球范围内资本的优化配置 • 2.促进了财富效应的传导 • 3.增强了资金的流动性 • 4.推动了国际金融市场的一体化
• 3.货币危机的发生机制 • 4.货币危机的影响 • （1）对经济活动的危害 • （2）经济条件的变化 • （3）补救性措施的危害
• 二、货币危机的成因 • 1.宏观经济的基本面因素 • 2.国内信贷的持续扩张——第一代危机理论 • 3.预期的自我实现——第二代危机理论 • 4.货币危机的扩散
外币的边际效用就递减，外汇贬值
• 意义：汇兑心理学说和心理预期说在解释外汇投 机、资金逃避、国际储备下降及外债累积对未来 汇率的影响时具有重要的参考价值。
• 四、汇率决定学说（下） • 国际资金流动—外汇市场汇率变动极为频繁—将
汇率看成资产价格—汇率决定的资产市场说 • 汇率的资产分析法在分析方法上的不同： • A.决定汇率的是存量因素而不是流量因素 • B.在当期汇率决定中，预期发挥重要作用 • C.偏重分析政府在市场上的行为对汇率的影响 • 三大假设： • 1.外汇市场有效 • 2.资产市场包括本币资产和外币资产 • 3.套补利率平价成立
• 第四节 金融全球化对内外均衡的冲击：货币危机
• 一、货币危机概述
• 1.定义
• 广义上是指一国货币的汇率变动在短期内超过一 定幅度，狭义上是指市场参与者通过外汇市场的 操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续 动荡的事件。
• 2.分类
• 经济基本面型；政治或预期型；蔓延型（防范要 求不一样）
第七章 金融全球化对内外均衡的冲击
第七章 金融全球化对内外均衡的冲击
• 第一节 国际金融市场的构成和特点 • 国际金融市场，指资金在国际间流动或金
融产品在国际间买卖的场所。自20世纪70 年代起，国际金融市场的资金流动与实际 生产和交换的直接联系日益减弱，具有更 为明显的货币金融性质，从而表现出自身 独立的运动规律，对开放经济的运行和内 外均衡的维系产生了重要的影响。
• 4.欧洲货币市场的特点 • 欧洲货币市场是完全国际化的市场，是国际金融
市场的主体
• （1）市场范围广阔，不受地理限制，全球性市场 • （2）规模巨大，品种、币种繁多，创新活跃 • （3）利率结构独特 • 四、国际外汇市场 • 外汇买卖的场所 • 即期交易、远期交易、期货交易 、期权交易等
• 第二节 国际资金流动的原因和影响 • 国际资本流动 • 国际资金流动 • 一、国际金融市场资金流动的特点 • 1.交易量巨大，不依赖于实体经济而独立增长 • 2.呈现批发市场的特征，主要载体是机构投资者 • 3.衍生品比重上升，交易虚拟化程度提高
• （1）套（抛）补的利率平价（资金自由流动） • 通过远期市场的交易消除汇率风险后的市
场均衡：
• ρ=id-if
• 公式的含义？ 如果不成立，情况如何？
• 经济生活基本关联，实践指导，经验检验等
• （2）非套（抛）补的利率平价（具有风险）
• Eρ=id-if
• 公式的含义？预期的异质性
• （3）套补和非套补利率平价的源自系• 生产领域的资金需求得到融通，优化了长 期资本的配置效率，促进了产出的提高（ 性质）
• 三、欧洲货币市场 • 1.欧洲货币市场的发展和内涵 • 欧洲货币 • 欧洲货币市场 • 在岸交易和离岸交易 • 2.欧洲货币市场的分类 • 一体型 • 分离型 • 走账型 • 3.欧洲货币市场的业务 • 同业拆放、欧洲银行存款、欧洲债券
第八章 金融全球化下的国际协调与合作
• 第一节 国际政策传导和协调的理论分析（略） • 第二节 国际货币协调的制度安排（略） • 第三节 国际货币协调中的主要问题 • 一、国际收支调节的不对称问题 • 二、储备货币发行国与非发行国的不对称问题 • 三、以黄金为基础的单一储备货币体系的不稳定
问题 • 四、多元储备货币制度下的不稳定问题 • 五、发展中国家与发达国家的汇率水平差距问题
• 均衡条件下：f=Eef, ρ =Eρ=id-if • 不均衡向均衡的调整过程？如何套利？
• （4）对利率平价说的简单评价
• A.角度的更新（资金流动的角度）有利于认识现 实中汇率形成和变化机制
• B.不是一个独立的汇率决定理论，只是强调关联 的存在，而不强调互为因果或有共因
• C.特别的实践价值——商业层面和政策层面
• B.汇率决定的流量理论，即国际收支引起的外汇 供求决定了短期汇率水平及其变动。
• 4，汇兑心理说
• 观点：人们之所以需要外币，是为了满足某种欲 望，如支付、投资、投机、保值等。这些主观欲 望是使外币具有价值的基础
•
人们根据自己的主观欲望来判断外币价值
的高低。。（汇率突变的基础之一）
•
根据边际效用学说，外币供应增加，单位