会计职称-中级财务管理-第六章 投资管理(35页)

第六章投资管理考情分析本章是重点章，内容较多，难度很大，是学习中的第三只拦路虎。

主要介绍了投资管理的主要内容、项目财务评价指标的计算及应用、证券投资决策。

从历年考试的情况来看，各种题型均可能涉及，常在主观题中予以考核。

预计2019年本章的分值在15分左右。

价值：未来现金净流量的现值和。

第一节投资管理概述一、企业投资的意义、管理特点、作用与原则【例题·单选题】下列关于投资管理主要内容的说法中，不正确的是（）。

A.投资是企业生存与发展的基本前提B.投资项目的价值具有一定的稳定性C.项目投资属于直接投资，证券投资属于间接投资D.企业投资管理要遵循结构平衡原则『正确答案』B『答案解析』企业投资管理的特点主要表现在：属于企业的战略性决策；属于企业的非程序化管理；投资价值的波动性大。

所以，选项B的说法不正确。

【总结】项目投资都是直接投资。

√证券投资都是间接投资。

√对内投资都是直接投资。

√对外投资都是间接投资。

×直接投资对应的都是直接筹资。

√间接投资对应的都是间接筹资。

×【例题·判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。

（）『正确答案』×『答案解析』直接筹资是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动；间接筹资是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。

直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。

【例题·多选题】按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（）。

A.开发新产品的投资B.更新替换旧设备的投资C.企业间兼并收购的投资D.大幅度扩大生产规模的投资『正确答案』ACD『答案解析』发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。

更新替换旧设备的投资属于维持性投资。

【2018考题·单选题】（考生回忆）下列投资活动中，属于间接投资的是（）。

A.建设新的生产线B.开办新的子公司C.吸收合并其他企业D.购买公司债券『正确答案』D『答案解析』间接投资，是指将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。

选项D属于间接投资。

第二节投资项目财务评价指标【知识点】项目现金流量现金流入量与现金流出量相抵后的余额（同一时点），称为现金净流量（Net Cash Flow，简称NCF）。

【提示】终结期由于时间短也可以称为终结点。

【提示】营运资金＝流动资产－流动负债，垫支的营运资金＝流动资产增加额－流动负债增加。

【提示】营运资金在期初投入，期末收回。

其主要是企业生产需要的流动周转资金，这些资金是循环周转使用的，项目结束时，如数收回，因此，是垫支的营运资金。

举例：假设某投资项目，建成投产之时，需要100万元原材料，以满足日常经营活动需要，企业支付了90万元的价款，另外10万元形成应付账款。

则资金占用90万元，即垫支营运资金90万元。

这些资金循环周转使用，项目结束时，原材料可以出售，卖价依然为100万元，偿还10万元应付账款后，企业实际回收的价款是90万元。

即垫支的营运资金全额回收。

二、营业期营业收入；付现营运成本；大修理支出；所得税。

【提示】（1）假设现金流量发生的时点在当期期末。

（2）上一年的年末和下一年的年初是同一个时点。

【提示】对于在营业期间的某一年发生的大修理支出来说，如果本年内一次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本；如果跨年摊销处理，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。

营业期内某一年发生的改良支出是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回。

非付现成本不直接影响现金流量，但是会影响所得税，通过对所得税的影响从而引起现金流量的变化。

营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税＝营业收入－付现成本－所得税－非付现成本＋非付现成本＝营业收入－成本总额－所得税＋非付现成本＝税后营业利润＋非付现成本＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本＝收入×（1－T）－付现成本×（1－T）＋非付现成本×T【提示】营业现金净流量是营业活动产生的，利息是金融活动产生的，两者没有关系，所以营业现金净流量的计算不考虑利息的存在。

【例题·多选题】在考虑所得税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（）。

A.税后营业利润＋非付现成本B.营业收入－付现成本－所得税C.（营业收入－付现成本）×（1－所得税税率）D.营业收入×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率『正确答案』AB『答案解析』考虑所得税对投资项目现金流量的影响时，营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税＝税后营业利润＋非付现成本＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率，所以选项AB正确。

三、终结期涉及的现金流量：固定资产变价净收入；垫支营运资金的收回；固定资产变现净损失抵税；固定资产变现净收益纳税。

固定资产变现净损益＝变价净收入－固定资产的账面价值（按照税法规定计算得出）固定资产账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧固定资产变现净损益对现金净流量的影响＝（账面价值－变价净收入）×所得税税率（1）如果（账面价值－变价净收入）＞0，即卖亏了，则意味着发生了变现净损失，可以抵税，减少现金流出（即增加现金流入），增加现金净流量。

例：项目终结点，固定资产变价净收入为100万元，固定资产账面价值为120万元，卖亏了，变现净损失抵税＝（120－100）×25%＝5（万元）。

发生了变现净损失，可以抵税，减少现金流出（即增加现金流入）。

（2）如果（账面价值－变价净收入）＜0，即卖赚了，则意味着实现了变现净收益，应该纳税，增加现金流出，减少现金净流量。

例：项目终结点，固定资产变价净收入为100万元，固定资产账面价值为80万元，卖赚了，变现净收益纳税＝（100－80）×25%＝5（万元）。

实现了变现净收益，应该纳税，增加现金流出。

即：赚钱就纳税（现金流出），赔钱就抵税（现金流入）。

（3）如果（账面价值－变价净收入）＝0，变价净收入与账面价值一致，则没有残值抵税或者纳税。

【例题·单选题】某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为（）元。

A.5900B.8000C.5000D.6100『正确答案』A『答案解析』预计净残值小于税法残值抵减的所得税为：（8000－5000）×30%＝900元。

相关现金净流量＝5000＋900＝5900（元）【提示】如果将题目条件中设备使用5年后报废修改为使用3年后报废，其他条件不变，那么设备的年折旧额＝（200000－8000）/4＝48000（元），3年后的账面价值＝（200000－48000×3）＝56000（元），变现净损失抵税＝（56000－5000）×30%＝15300（元），设备使用5年后报废相关的税后现金净流量＝15300＋5000＝20300（元）。

【2018考题·判断题】（考生回忆）进行固定资产投资时，税法规定的净残值与预计的净残值不同，终结期计算现金流量时应考虑所得税影响。

（）『正确答案』√『答案解析』固定资产变现净损益对现金净流量的影响＝（账面价值－变价净收入）×所得税税率，其中账面价值＝税法规定的净残值＋未计提的折旧，变价净收入＝预计的净残值。

【例题】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。

建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。

项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。

固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。

资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用平均年限法折旧。

项目期满时，垫支营运资金全额收回。

根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示。

投资项目现金流量表单位：万元计算思路列示：【提示】营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本1.需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元，故0、1、2三期的现金流出均为90万元。

2.建成投产之时，需投入营运资金140万元，所以3时点现金流出140万元。

3.共投入270万元，使用年限为7年，有残值净收入11万元，平均年限法折旧，每年折旧为（270－11）/7＝37（万元），项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。

营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本＝60＋37＝97（万元），所以4、5、6、7四期的现金流入均为97万元。

4.使用后第5年预计进行一次改良建设期3年＋使用5年＝8年，所以改良支出发生在第八年年末），估计改良支出80万元，所以第八年现金净流量＝60＋37－80＝17（万元）。

5.估计改良支出80万元，分两年平均摊销，所以第九年营业现金净流量＝60＋37＋40＝137（万元。

6.预计残值收入11万元，回收营运资金共计140万元，所以第十年现金净流量＝60＋37＋40＋11＋140＝288（万元）。

【提示】本例表格中带有括号的数据，代表现金流出；不带括号的数据，代表现金流入。

【提示】本章涉及题目表格，没有特殊说明，年份对应的数据，代表该年年末。

如“1”代表第一年年末。

【例题】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。

现有甲、乙两个方案可供选择。

甲方案需要投资500000元，乙方案需要投资750000元。

两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元，乙方案为30000元。

甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。

乙方案预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。

方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金250000元。

公司所得税税率为20%。

【公式链接】营业现金净流量＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率营业现金净流量的计算（以第一年数据为例）：方法一（上述表格计算处理）：营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本＝（收入－付现成本－非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本＝（1000000－660000－96000）×（1－20%）＋96000＝291200方法二：营业现金净流量＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率＝1000000×（1－20%）－660000×（1－20%）＋96000×20%＝291200【提示】计算营业现金净流量有多个公式，根据不同的题目条件，选用不同的公式计算即可，计算结果是一致的。