民营上市公司股权结构与经营绩效的实证分析
股权结构与公司绩效关系的实证研究——基于辽宁省上市公司的数据
， ４２ ０ ． Ｚ １ ６
２ ３＊ ２ １ １ ９
． ７ １ ８ ． ８ ０ ６
ｌ ２ Ｏ＊ ３ １
ＤＡ Ｒ 一 ． Ｚ ２ ９＊
注 ① ＊． 示 在 ０ ０ 表 ． ５水 平 （ 侧 ） 显著 相关 。 双 上
② ＊ ＊． 示 在 ． ｌ水 平 （ 侧 ） 显著 相 关 。 表 Ｏ 双 上
在 快 速 增 加 ， 是 ， 宁 地 区 的 上 市 公 司 大 多 数 是 由 原 来 的 但 辽 国有企 业 改制 而成 。在 国家推 行股 权分 置改 革 的背 景 下 ， 股 权 结构 变 动趋 势 怎样 ， 否得 到 改 善 ， 有 身 份 是 否 转 化 ？ 是 国 目前 的 股 权 结 构 对 公 司绩 效 影 响 方 向是 否 改 变 、 响 程 度 怎 影
经 营 与 管 理
股权 结构 与公司绩效关 系的实证 研究
基 于 辽 宁省上 市 公 司的数 据
高思伟 刘 兆云 付 秋 颖
（ 阳 大 学 工 商 管 理 学 院 ， 宁 沈 阳 １０ ４ ） 沈 辽 １ ０ ４ 摘 要 ： 文 以 辽 宁 省 上 市 公 司 为样 本 ， 其 上 市 公 司 股 权 结 构 与 公 司 绩 效 的 关 联 性 进 行 了 实 证 分 析 ， 果 发 现 ： 本 对 结
股 ， 及境 外上 市股 之 间 的差 异 可 能 对 结果 造 成 影 响 ， 此 以 因
Ｈ１
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６ ０＊ ＊ ０ ． ０ ０１ 一 ．９ ３。
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． ６ ７ ６ ＊ １
率 ） 。
表 １
浅析上市公司资本结构与股权结构对公司绩效的影响
浅析上市公司资本结构与股权结构对公司绩效的影响上市公司的资本结构和股权结构是影响公司绩效的两大因素。
资本结构是指公司的融资方式和资本构成，包括股权和债权等，而股权结构则是指公司股权的分配和控制情况。
本文将从这两个角度分析其对公司绩效的影响。
首先，资本结构对公司绩效的影响较为显著，其主要体现在两个方面。
第一，资本结构可以影响公司的融资成本。
在市场上，公司的信誉和财务状况对融资成本有重要影响。
例如，公司的信誉较高，风险较小，能够获得较低的融资成本。
当然，在融资方式上，债务融资一般比股权融资便宜，因此公司在选择融资方式时需要综合考虑融资成本以及公司财务状况。
第二，基于不同的资本结构，公司在利润分配和财务风险方面也会受到影响。
股权的分配会影响公司的利润分配和股东权益，而债权的存在会增加公司的财务负担和财务风险。
当债务资本占比过高时，公司财务风险可能会变得较高，且难以承担较大的债务负担，从而影响公司绩效。
其次，股权结构对公司绩效同样有着重要影响。
公司股权结构的合理适度对于公司的管理，战略决策和盈利能力等方面都有着很大的影响。
在股权分配上，如果大股东占比过大，公司的决策权将难以分散，甚至出现股权分置不清现象，这会降低公司的市场价值和融资能力。
而股权过分分散，则会导致管理层难以掌握公司的控制权和决策权，甚至可能出现“股东之争”，影响公司的运营和经营。
因此，合理的股权结构应当是企业稳定发展的基础，能够吸引投资者资金，提高公司市场的信誉度，进而提升公司的发展空间和竞争能力。
综上所述，上市公司的资本结构和股权结构会直接影响到公司绩效的表现。
一个合理的资本结构和股权结构可以降低公司的融资成本，减少财务风险，提高公司的控制力和市场价值。
因此，公司在制定自己的资本和股权结构时，要根据自身实际情况和市场需求合理地设计，让公司的长期发展和股东利益保持平衡，为公司的成功奠定坚实的基础。
我国上市公司股权结构和公司绩效的实证研究
我国上市公司股权结构和公司绩效的实证研究杨梅【摘要】以2013年A股制造业上市公司为研究对象，实证分析了股权结构与公司绩效之间的关系。
结果表明我国A股制造业上市公司的股权集中度与公司绩效之间呈负相关关系；股权制衡程度与公司绩效之间呈正相关关系，但是相关性不显著；国有股股东持股比例与公司绩效呈负相关关系；高级管理人员持股比例与公司绩效呈负相关关系。
%A study and empirical analysis of Chinese A -share listed company of manufacturing industry of the relationship between ownership structure and corporate performance in 2013.Results show that the Chinese A -share listed company of manufacturing industry showed a negative correlation relationship between ownership con-centration and corporate performance; Positively correlated relationship between degree of ownership balance and corporate performance, but no significant correlation; State shareholder equity percentage are negatively related with corporate performance; Senior management equity percentage are negatively related with corporate perform-ance.【期刊名称】《宜春学院学报》【年(卷),期】2015(000)002【总页数】4页(P44-47)【关键词】股权结构;公司绩效;制造业上市公司【作者】杨梅【作者单位】安徽财经大学会计学院，安徽蚌埠 233030【正文语种】中文【中图分类】F271一、研究前提(一)研究背景随着现代企业的出现，两权分离所引发的的一系列公司治理问题随之而来。
上市公司股权构成对公司绩效影响的实证分析
４模型构建 ：／＝ ＋３ｌ 。 ３ Ｓ ｉ１３Ｌ＋１４ＩＥ＋１５ ． ＰＢ 仅０ １ Ｓ ＋１２Ｃ＋３ Ｓ ｉ ３ ＳＺ ｉ ３ Ｎ
ＦＸ＋３ Ｉｉ１ ＋８
Ｒ Ｅ １１Ｎ＋１２Ｃ＋１３Ｌ＋３ＳＺ ｉ１ｓＩ ＋３Ｔ Ｏ ＝ｄｏ ３Ｓ ｉ ３ Ｓ ｉ ３ Ｓ １４ＩＥ＋３ＦＸｉ１６Ｌ ＋
杆）
产， 而且很难通过代理权竞争 、 接管等外部治理机制对内部人 控制形成有效约束 ， 使公司绩效下降 。假设一 ： 国有股持股 比
例与公司绩效负相关 。 ２法人股持股比例与公 司绩效。 ． 法人股股东持股稳定性较 强 ，追求长期稳定 的增值 回报 以及实现规模经济 。他们通过 “ 用手投票” 参与公司治理与决策 ， 掌握公司内部经营情况 ， 基 于追求公 司利益最大化 目标 ，法人股股东愿意承担较高监督 成本 ，实行积极而有效 的监 督， 有利于公司绩效 的提高。
一
—０ ０ ４ — ． １
０３７ ． ７ 一０３ ． ６２ 一 ０３ ７ ．５ 一 ０． ２ ４１ ０． ４ ３９ ０３９ ． ４ ０３９ ． ４
（ ０． ９ ） 一 １２
０ ３９ ．４
ＳＺ Ｉ Ｅ
（ ５ ４ １ （ ５ ２ ０ （ ５ ２ ８ （ ５ ９ ９ （ ． ５ ） ～ ． ６ ） 一 ． ８） 一 ．８ ） 一 ．６ ） ４９ ５
（ 其中 ：Ｌ为截距 ， ８： １ 、３ 、３ 、 ｏＯ １ 、 、 １ １ １ 为相应变量的 ３ ３ ３
系数 ， ８为随机项 ， ｉ 代表年度 ）
被解 释变 量 解 释 变量 截 距项 ＰＢ ／ Ｒ ０Ｅ
假设二 ：法人股持股 比例与
公司绩效正相关 。 ３ ． 社会 公众股持股 比例 与公司绩效。社会公众股大 多数是散 户投资者 ，持股比
股权结构与公司绩效关系实证分析——以深市2005年-2007年度中小板上市公司为例
二 、 究 设计 研
（ ） 究假设 前 已述及 ， 一 研 国外研究表 明 ， 合理 的股权结构对
于公 司绩效的提升有着显 著地提升作用 ，其作用机理在于通过合
（） ３ 控制变量。 资产负债率（ Ａ ＝年末负债总额 ／年末资产 Ｄ Ｒ）
总 额
理的股权结构安排改善公司治理水 平 ，进而提高决策的准确性 和
Ｒ Ｅ １＋ｔ １Ｃ ５１Ｄ Ｒ ｅ （＝ ， ， ， Ｏ ＝ ｏｃ＋ １Ｒ＋ ２Ａ ＋ ｉｌ２ ３ …… ３ ） （ ） ３ ｉ３ ３ ７ ２
这点与国外研究及相关实践相悖 ， 但结合我国现实情况 ， 例如 投资者不成熟 、用脚投 票” “ 以及剥 削 、 掏空行 为等 ， 控股股东持 股 比例增加 ， 于提升上市公司绩效而言反而是件好事。 对 股权集中度 的量化指标包括第一 大股东持股 比例与前 五大股东持股 比例 ， 本
第一大股东持股比例（ ％）
表 ２
｝ ｌ
２ ． ｌ ２． ２０ ８６ ９５ ０３ ２ ０６ ０ ９
５ ０ ２０ ３５ ０ ２
Ｊ Ｉ
２ ０ ０６
２０ ０ ７ ２ １ ９．０
样 本 公 司 前 五 大 股 东 持 股 比例 平均 值
２ ０ ０ ７ ５ ．４ ２３ ５ ６４ ２
研究与探索 ｌ ｔｄ ｎ ｘｌｅ ｕｙＡ ｄＥ ｐ ｒ Ｓ ｏ
司的经 营和管理对无法做到操 纵和控制 ， 可以显著分散控股权 ， 从 而能起 到防止和 限制大股东掠夺 的作用 。 （） ２ 自变量。在股权 集 中度方面 ，选取第一大股东 持股 比例 （Ｒ ） Ｃ １ 和前 五大 股东 持股 比例 （ Ｒ ） 为反应 股权 集 中度 的指 Ｃ ５作
Ｒ Ｅ １＋ ｉ １ ＋ ２Ａ ＋ （ ｌ ２ ３ … …３ ） （ ） Ｏ ＝ ｏ１ １Ｐ １Ｄ Ｒ ｅ ｉ ， ， ， ３ ３ ３ Ｌ３ ＋ ＝ ７ ４
论我国民营上市公司股权结构与绩效
适 当提 高第一 大股 东的持股 比例 。２ 由机 构投 资者与公 司绩效正相 关的结论 ， ． 建议培育非 国 有机构投 资者 包括境外机构投资者 ， 通过 多种方式降低 目 我 国民营上 市公 司过 高的股权集 前 中度 ， 逐步形成 民营上 市公 司大股 东、 管理层 、 机构投 资者及 战略投 资者互相监督 的股权制衡 局 面。３ 由高管持 股比例 与业绩 正相 关的结论 ， ． 建议对我 国民营上 市公 司实施适 当的管理层 股权激励 来改善公 司股权 结构 。
的 １７ １３家样本 公 司及 １ ８ ９ ６年 １９ ０ ３家样 本 公 司托宾 Ｑ值 与股 权 结构 关 系 的研 究得 出 托宾 Ｑ与 公 司 内部 股 东持 股 比例 成 非线 性
关 系的结论 。
Ｔｏ ｅ ｈｍｓｎ和 Ｐ ｄｒｅ 通 过 对 欧 洲 １ ｅｅｓｎ３ ＬＪ ２
经理层持有股份 高的结果 。 宋力 、 韩亮亮 ［儿 ２０ 年末 完成上 ９ ｍ 以 ０１ Ｊ
论 我 国 民 营 上 市 公 司
股 权 结 构 与 绩 效
张 纯 方 平 ，
（ ． 海财 经大 学 １上 会 计 与财务研 究院 ， 海 ２ ０ ３ ； 上 ０ ４ ３
２ 上 海财 经大 学 ．
会 计 学院 ， 海 ２ ０３ ） 上 ０４３
摘要 ：民营上市公 司的股权 结构 与公 司业绩 的关系， 一直是 国内外 学术界和政 府关心 与 讨论 的热门话题 。虽然国内外 学术界关 于股权 结构与公 司绩效关 系的研 究成果很 多， 但研 究
的结论 不尽相 同， 些甚至相悖 。文章在前人研 究的基础 上 ， 有 以民营上 市公 司的股权集 中度 、 股权制衡度 以及不 同层 面的持 股结构 等 因素与公 司绩效 的关 系为视 角， 出 了六个理 论假 提
股权结构对上市公司经营业绩的影响实证分析——以华孚色纺为例
基金项 目： 宿 州 学 院 一般 科 研 项 目“ 基于 Ｓ Ｐ Ｓ Ｓ分 析 的 皖 上 － ｑ＆ 司 管理 层 激 励 机 制 的 研 究 ” （ ２ ０ １ １ ｙ ｙ ｂ ３ ８ ）
随着 我 国经 济持 续健 康快 速 的发 展 ， 上市 公 司
渐渐的进人人们 的眼帘 ， 逐渐成为经济发展的主力 军． 通过 研究 分 析股 权 结 构与 上 市公 司 经 营绩 效 的 相关 性 ，可 以对 公 司股权 的结 构进 行有 效 的分 析 ， 既能够提高公 司的长期经济效益和投资效用 ， 对抑 制企业的过度投资和投资不足 ， 拓宽融资的主渠道 起 到长期 激励 的作 用 ， 真正 完善 股 东对公 司经 营者 的激 励机 制 和监督 机制 具有 重要 的意义 ； 又 可 以引 导 中小 投 资 者合 理 投 资 ，优 化 资 金 配置 的结 构 流 向， 有 利 于提 高 我 国 股市 的运 作效 率 ， 为经 济 的平 稳快速发展开拓新的经济增长点 ， 彰显其对现代经 济 的影 响力 ． 国外关 于股权 结 构 对公 司业绩 的影 响 的研究 已经 具有 相 当长 的一段 时 间 ， 最 先 开始 的是 关于产权对绩效的研究 ，然而随着上市公司的出 现 ，所 有权 与 经 营管 理权 分 离 ，必 须 更换 管 理层 ． Ｂ ｅ ｒ ｌ ｅ和 Ｍｅ ａ ｎ ｓ （ １ ９ ３ ２ ） 认 为 上 市 公 司 的 股 权 集 中度 与企 业 的经 营 绩效 之 间存 在正 相关 关 系 ； 而Ｊ ｅ ｎ ｓ ｅ ｎ 和 Ｍｅ ｃ ｋ ｌ ｉ ｎ ｇ （ １ ９ ７ ６ ） 也被 认 为 内部 股东 持股 比例 的不 断增 加有 利 于 协 调公 司 内部 股 东 与 外部 股 东 的权 益， 从 而 更好 地 提 高 公 司绩 效 ； 我 国学 者将 研 究 认 为 国有股 、 流 通股 以及 法人股 三 者 与公 司 的经 营业 绩 呈 现 出 明显 的线 性关 系 ． 由于 国 内外 学 者选 取 的 样本数据 ， 采用 的分析方法不 同， 并且每个公司所 处 的外 部 经营 环境不 同 ， 导致 对 两者 相关 性 的研究 结 论无 法达 到完 全一 致 ， 得不 出统 一 的结果 ．
上市公司股权结构与公司绩效的实证分析的开题报告
上市公司股权结构与公司绩效的实证分析的开题报告一、研究背景股权结构是指公司所有者之间的财产和管理权的分配关系。
在上市公司中，股权结构对公司绩效有着重要的影响。
因此，研究上市公司股权结构与公司绩效之间的关系，有助于进一步了解上市公司内在的机制和因素，为投资者和监管机构提供有力的参考依据。
二、研究目的本研究的目的是实证分析上市公司股权结构与公司绩效之间的关系，探究上市公司股权结构对公司绩效的影响机制和因素，为投资者和监管机构提供科学的决策依据。
三、研究内容和方法研究内容：1. 上市公司的股权结构分布情况。
2. 上市公司的绩效表现情况。
3. 上市公司股权结构与绩效之间的相关性分析。
4. 上市公司规模、行业、治理结构对股权结构和绩效的影响分析。
研究方法：1. 文献综述法。
通过对相关文献的阅读和综述，了解股权结构和绩效的相关概念和理论。
2. 实证分析法。
收集上市公司的相关数据，使用统计分析方法，分析股权结构与绩效之间的相关性和影响因素。
四、研究意义和预期成果本研究的意义在于：1. 探究上市公司股权结构与绩效之间的关系，有助于投资者和监管机构了解上市公司的内在机制和运作规律。
2. 分析影响股权结构和绩效的因素，为上市公司提供科学的决策依据，提高公司绩效。
3. 丰富股权结构和公司绩效相关的研究领域，为后续研究提供参考。
预期成果：1. 对上市公司股权结构与绩效之间的相关性进行实证研究，得出科学准确的结论。
2. 分析影响股权结构和绩效的因素，提出有针对性的建议和措施，为上市公司提高绩效提供借鉴和启示。
3. 完成一篇具备一定学术水平的论文，并发表在相关学术期刊上。
五、论文框架1.绪论1.1 研究背景与意义1.2 研究目的和内容1.3 研究方法1.4 论文框架2.文献综述2.1 股权结构的概念和理论2.2 公司绩效的概念和理论2.3 股权结构与公司绩效研究的相关文献综述3.实证分析3.1 上市公司股权结构分布情况3.2 上市公司的绩效表现情况3.3 上市公司股权结构与绩效之间的相关性分析3.4 上市公司规模、行业、治理结构对股权结构和绩效的影响分析4.结论与建议4.1 结论总结4.2 问题和不足之处4.3 建议和措施参考文献。
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民营上市公司股权结构与经营绩效的实证分析现代企业的典型特征是公司所有权和控制权之间的分离。
公司的所有权被大量的外部投资者(股东)所持有,而公司的经营管理权却掌握在并不持有或持有少量公司股份的职业经理人手中。
由于信息不对称,职业经理人可能会为了最大化自身的利益而损害公司股东的利益,这样企业中的委托代理问题便产生了。
通常认为,合理的公司治理结构能够减轻企业中职业经理人的道德风险行为,降低代
理成本,提高公司价值。
公司治理因而成为现代企业理论的核心和焦点。
股权结构作为公司的内部组织结构,是治理结构的重要组成部分,因而股权结构与公司绩效之间的关系逐渐
成为学者们关注的重点。
早期的研究假设股权结构是外生的,他们认为存在一个最佳的股权结构,通过这样的股权安排能够改善公司的治理水平,提高公司价值。
随着研究的深入,越来越多的学者开始注意到股权结构的内生性问题,认为股权
结构的形成取决于股东基于自身利益最大化的选择,并在此基础上进一步研究股权结构与公司绩效的关系。
本文以2006-2011年沪、深两市的349家民营上市公司为考察对象,基于股权结构内生性的视角,对我国民营企业中股权结构与公司绩效之间的相关关系进行回归分析。
本文首先阐述了公司治理问题的理论基础即委托代理理论,系统地梳理和总结了国内外学者关于股权结构和公司经营绩效之间关系的研究成果。
在此基础上,指出了国内学者关于该问题研究的局限性,提出了本文的待解答问题。
接下来,以2006-2011年我国部分民营上市公司的面板数据为基础详细说明了本文的研究设计,包括数据来源、变量的选择和模型的构建等,并对数据进行了初步的分析,同时详细说明了本文在实证中所采用的计量模型和回归方法的理论依据。
值得一提的是,联立方程模型通常用来解决变量的内生性问题,因此我们选
择联立方程模型来对民营上市公司的股权结构与经营绩效进行实证分析。
在引入工具变量后,使用两阶段最小二乘法(2SLS)对模型进行估计。
在对样本数据进行内生性检验和回归分析后,我们得出了如下结论：(1)股权结构具有内生性。
但是股权结构的不同方面在内生性上表现出差异,股权集中度(包括第一大股东的持
股比例、前十大股东的持股比例的平方和)具有显著的内生性,而股权制衡度与经理人持股没有通过内生性检验。
(2)股权集中度和公司绩效之间相互影响。
公司绩效和第一大股东的持股比例、前十大股东的持股比例的平方和之间存在显著的倒U型曲线关系,股权集中度对经营绩效存在非线性影响。
另一方面,公司绩效对股权集中度具有反馈作用,公司绩效的改善进一步提高股权集中度。
(3)股权制衡的程度对公司绩效具有显著的倒U型曲线的影响,而公司绩效并未显著影响股权制衡度,二者之间不存在因果关系。
(4)经理人持股比例对公司绩效存在非线性影响,二者之间存在显著的倒U 型关系。
但是反过来,公司绩效的变化并没有对经理人持股比例的产生显著的影响。
针对以上实证结论,为促进公司治理结构的改善、提高公司价值,本论文提出以下政策建议：(1)进一步优化民营上市公司的股权结构,维持第一大股东较高的持股水平和较高的股权集中度,避免股权结构的过度分散。
(2)积极培育我国的职业经理人市场,提高对其进行股权激励的水平。
(3)完善民营上市公司的外部治理机制,发挥商业银行的外部监督作用,保护中小投资者的利益。