可转换债券的定价实例分析 - 副本
可转换债案例
可转换债案例可转换债是指公司发行的一种债券，持有人在债券到期前可以选择将其转换为公司股票。
这种债券结合了债务和股权的特点，既有固定利息收入，又有股票增值的潜力，因此备受投资者青睐。
下面我们以某公司发行可转换债为例，来详细介绍可转换债的相关情况。
某公司于某年某月发行了总额为1000万元的可转换债券，债券面值为100元，票面利率为5%，到期日为5年。
债券发行时，公司股票价格为10元/股，转换价格为12元/股。
这意味着债券持有人在到期日前可以按照1股债券可转换为10元/12元=0.8333股的比例将债券转换为公司股票。
在债券发行后的第一年，公司股票价格上涨至15元/股。
债券持有人可以选择将债券转换为15元/12元=1.25股的公司股票。
假设债券持有人持有100张可转换债，面值总额为1万元，那么在股票价格上涨的情况下，他可以选择将债券转换为125股公司股票。
在债券发行后的第三年，公司股票价格下跌至8元/股。
这时债券持有人可能不愿意将债券转换为股票，因为市场价格低于转换价格，这样做对他们来说没有盈利。
债券持有人可以选择继续持有债券，享受固定的利息收入，也可以选择在到期日前将债券转让给其他投资者。
到期日当天，如果公司股票价格高于转换价格，债券持有人可以选择将债券转换为公司股票；如果公司股票价格低于转换价格，债券持有人可以选择收回本金和利息，也可以选择将债券转让给其他投资者。
通过以上案例，我们可以看到可转换债的灵活性和多样性。
对于公司而言，发行可转换债可以帮助其融资，降低融资成本，同时也能吸引更多的投资者。
对于投资者而言，可转换债既有固定收益，又有股票增值的机会，是一种风险相对较低，回报相对较高的投资工具。
总之，可转换债作为一种创新的融资工具，为企业和投资者提供了更多的选择和机会。
在实际操作中，发行公司和投资者都需要仔细评估市场情况和自身需求，做出明智的决策。
希望以上案例对大家对可转换债有更深入的了解，也希望可转换债在未来的发展中能发挥更大的作用。
20可转换债券定价
公司通过可转债融资有以下几点好处 1. 可转债相对于普通债券和银行贷款，提供的利率更低，是 一条低成本融资的有效渠道。 2. 可转债相对于普通股票发行，可获资金更多。 3. 可转债相对于企业其它的资本扩充方法（如配股、增发） 来说，具有减缓发行人股东权益稀释速度的效果。 4. 可转债发行相对普通债和股票发行受到限制更少。 5. 可转债发行量大，期限长，适应项目融资。
为大于ln( K Sd n ) ln(u d ) 的最小整数，
K为执行价，S为标的物当前价格
每一个时间段内标的物当前价格从开始S的运动到两个新值 uS和dS中的一个，概率分别是p和1-p。
rd ud
p ' (u r ) p
p
B-S定价模型
Black-Scholes随机微分方程，
f f 1 2 2 2 f rf S S rf f 2 t S 2 S
Sv
t 0
n
DN n t Par (1 r )t h (1 r )n h
其中，r表示市场贴现率，Par是本金，N表示债券的期限，n表示从现在起 至到期日的剩余年限的整数年，h表示从现在起至下一次付息日的小数年数； Di n+h表示从现在开始至到期日剩余年限； 表示从现在起第 i+1次付息日所 支付的票面利息。
查看茂炼转债的票面利率变动历史： Data mlCouprthist; set ResDat.Couprthist ; where bdcd=’125302’; run; 查看茂炼转债基本信息： Data mlinfo; set ResDat.bdinfo; where bdcd='125302'; run; 茂炼可转债转股条款 data mlConverprov; set ResDat.Converprov; where bdcd='125302'; run; 茂炼可转债行情： data mlqttn; set ResDat.exchbdqttn; where bdcd='125302'; run;
转债的交易案例
转债的交易案例
以下是一个转债的交易案例：
假设某公司发行了一只名为“ABC转债”的可转换公司债券。
该转债面值为100元，发行时的转股价为20元，即每一张转债可以按照20元的价格转换成公司的股票。
转债的票面利率为5%，每年支付一次利息。
投资者小明购买了10张ABC转债，总共投入了1000元（10张x100元面值）。
在购买时，转债的市场价格为110元每张。
所以小明的投资成本是1100元（10张x110元市场价格）。
假设一年后，公司的股票价格上涨，达到了每股25元。
小明决定将手中的转债转换成股票。
他可以用每张转债的转股价20元换取5股公司的股票（100元面值÷20元转股价=5股）。
由于小明持有10张转债，所以他可以将所有的转债转换成50股公司的股票。
现在，小明持有了50股公司的股票，总市值为1250元（50股x25元市场价格）。
与他最初投资的成本1100元相比，他获得了150元的收益（1250元市值-1100元投资成本）。
此外，他还收到了一年的利息，共计50元（1000元投资额x5%的票面利率）。
这个交易案例展示了转债的基本特点，包括转股价、票面利率、转换成股票的权利以及投资者可以通过转债在股市上获得收益。
请注意，实际交易中，还需要考虑其他因素，如交易费用、市场波动等。
投资者在进行交易时应该对自己的投资目标和风险承受能力有清晰的认识，并谨慎做出决策。
我国上市公司可转换债券的定价分析
我国上市公司可转换债券的定价分析本文分析了可转换债券的价值理论,把可转债的价值分为普通债券的价值与看涨期权的价值之和,并以招行转债为实例,引入债券定价模型和Black-Scholes期权定价模型进行数值计算,进一步考虑利率风险因素,引入三因素模型进行计算,标签：可转换债券看涨期权波动率久期引言:我国的可转债的发展目前处于初级阶段,可转债市场还不完善,但是近几年证券市场可转债的数量迅速增加,可转债的发行规模也迅速扩大。
因此,需要结合我国证券市场的实际情况,对可转债的定价进行科学、合理的分析研究,以提高市场对可转债的认识。
一、可转换债券的价值分析可转债是是以公司债券为载体、允许持有人在规定时间内按照规定价格转换为发债公司或其他公司股票的金融工具。
可转债是一种极其复杂的信用衍生产品,除了一般的债权之外,它还包含着很多期权。
其价值构成兼有债权性和期权性特点,期债权性体现在它转换成普通股之前,其持有者是发行公司的债权人,享有定期获得固定利息收入的权利。
如可转债在到期后仍未被转换成普通股,投资者有权收回债券的本金。
其期权性表现在它赋予持有者一种选择的权利,即在规定的时期内,投资者具有选择是否将债券转换成发行企业的普通股的权利。
因此,可转债的价值可以由普通债券价值和看涨期权的价值两部分构成。
二、实证分析下面以招商银行发行的可转换公司债券为例,研究可转债的定价问题。
为简化问题的计算,假设利率期限结构不变,不存在违约风险,不考虑债券的附属赎回、回售条款等。
1. 普通债券价值计算招商银行股份有限公司可转换公司債券简介:以2004年金融机构法定五年期贷款年利率6.12%作为年实际利率r。
(1) 计算连续复利率(2) 计算普通债券的价值将各期现金流进行贴现,加总求和(是第t期的现金流):2. 计算看涨期权的价值(1)引入Black-Scholes期权定价公式其中,C表示看涨期权的价格,S表示标的资产的价格,K表示期权的执行价格,r为无风险利率,σ表示标的资产价格的波动率。
可转换债案例
可转换债案例可转换债案例：ABC公司可转换债ABC 公司是一家新创技术公司，专注于开发和销售电动汽车。
为了筹集资金进行扩张，ABC 公司决定发行一笔可转换债。
可转换债是一种混合债务工具，既有债务的特点，又有股权的潜力。
通常，债券持有人有权在特定时间将债券转换为公司的股票。
这种债券是一种吸引投资者的方式，因为投资者可以在公司业绩好的情况下转换为股权，享受股价上涨的益处。
ABC 公司发行的可转换债为五年期，票面利率为4%。
债券持有人可在第三年起转换债券为普通股，每股转换价格为20元。
此外，债券持有人还享受每年2%的利息税前折扣。
假设投资者张先生购买了一张面值为1000元的 ABC 公司可转换债。
在前三年，张先生将获得40元的利息（1000元×4%），每年折扣获得20元的税前利息（1000元×2%）。
所以，总共的利息收入为180元。
在第三年，ABC 公司的行情良好，股价大幅上涨至30元。
这意味着张先生转换债券时，每张债券可以兑换为（1000元/20元）= 50股。
因此，张先生持有的可转换债转换为股票后，他将持有50股的 ABC 公司股票。
总结起来，张先生已经获得180元的利息收入，并将获得一个价值1500元（50股×30元）的股权。
这相当于对他的投资获得了非常高的回报。
可转换债对于发行公司来说也是一种好处。
ABC 公司通过可转换债筹集资金，既可以满足短期发展需求，又可以吸引投资者。
相比于一般债券，可转换债的风险较低，因为即使公司业绩不佳，投资者仍然可以保有债权。
然而，可转换债也存在一些潜在的风险。
如果公司业绩不佳，在转换期限到期时，投资者可能不愿意将债券转换为股票，从而导致公司面临偿债压力。
此外，如果公司的股票价格下跌，投资者也可能无法获得预期的回报。
总体来说，ABC 公司可转换债是一种吸引投资者、满足公司资金需求的有效工具。
它为投资者提供了利息收入和股权增值的机会，同时也为公司提供了一种灵活的融资方式。
可转债投资案例分析
可转债投资案例分析第一篇：可转债投资案例分析可转债投资案例分析我的保本理财策略是-利用正回购杠杆持有中行转债，目前杠杆仓位210% 附文于下: 100元以下中行转债符合“安全性”、“收益性”、"流动性”三原则，如果合理运用杠杆，收益率可能会超过大多数股票，尤其适合有大量闲置资金，厌恶本金损失且没有很好投资途径的投资者。
一、什么是可转债可转债全称为可转换公司债券，是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。
可转债具有债权和股票期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在规定的时间期限内转换成股票，享受股利分配或资本增值。
所以可转债对投资者而言是可以保证本金的股票。
（可以这样简单理解，以100元面值为界，当可转债的价格高于100元时，它就是一只股票；当低于100元时，它就是一只到期还本付息的债券）基本收益：当正股股价远低于转股价时，可转债失去转换成股票的意义，就成为了一种有息债券，它依然有固定的利息收入，到期还本付息。
如果正股股价上涨超过转股价，则实现转股，投资者则会获得出售股票的差价或获得股息收入。
转股价格是可转债中最重要的一个概念。
转股价格是指将可转债转换为其对应股票时所需支付的价格。
以中行转债为例：目前中行转债的转股价格为2.99元，对应的中国银行股票的价格为2.63元。
如果此时以100元价格买入10张中行转债，则表示投资者有权利将这100*10=1000元的中行转债以2.99元的价格转换成中国银行的股票，由于中国银行的正股价格只有2.63元，低于转股价格，因此投资者此时换成中国银行股票将无利可图。
若未来中国银行的股价上涨到4元，则由于转股价格仍然为2.99元，所以投资者相当于以2.99元买了价值4元钱的中国银行股票，由此可见，投资可转债的获利大小主要取决于转股价格和正股价格之间的关系。
若正股价格超过转股价格，则投资者可以通过将可转债转换成股票获利，这个时候可转债就变成了一只股票；而若正股价格低于转股价格，则投资者转股无利可图，只能把可转债当做债券来持有，此时可转债就变成了一只债券。
国内私募可交换债券案例分析
国内私募可交换债券案例分析私募可交换债券是指由私募机构发行的一种债券，持有该债券的投资者可将其交换成发行机构的股票。
这种债券具有双重属性，既有债权债务关系，又有可转换为股权的权益属性。
下面将对国内私募可交换债券案例进行分析。
近年来，随着资本市场的逐步开放和政策的积极调整，私募可交换债券逐渐成为了一种受到广泛关注和认可的融资工具。
私募可交换债券的发行一方面可以为企业提供了多元化的融资渠道，可以吸引更多的投资者参与，另一方面也为投资者提供了更多投资选择。
以下是一个典型的国内私募可交换债券案例。
以A公司为例，该公司是一家新能源制造企业，为了进一步扩大生产规模和提高技术水平，需要进行一次融资。
考虑到公司的行业特点和发展潜力较大，公司决定发行私募可交换债券。
该私募可交换债券的具体情况如下：发行规模为10亿元人民币，债券期限为5年，票面利率为5%，按年付息，到期一次性还本付息。
发行价格为100元，债券的可转债价值为120元，换股比例为1:1，即每张债券可转换为1股。
首先，私募可交换债券发行为公司提供了一个较为灵活的融资方式。
相比于传统的贷款方式，债券的发行金额较大，可以满足公司的融资需求，同时债券的可转换属性也可以吸引更多的投资者参与。
此外，私募可交换债券通常由机构投资者认购，可以得到一定程度上的信用背书，提高了债券发行的成功率。
其次，私募可交换债券的发行也为投资者提供了一种较为理想的投资选择。
债券的固定利息收益可以提供一定程度上的保障，而债券的可转换属性也使得投资者在公司股票表现良好的情况下可以获得更高的回报。
尤其是在新能源行业潜力巨大的情况下，该可转债更加吸引投资者参与。
最后，私募可交换债券还具有一定的风险和限制。
对于投资者而言，债券的本金回收面临一定的风险，尤其是当公司未能按时按量偿债时，投资者可能会面临较大的亏损。
对于公司而言，债券转股后可能会对股东权益产生一定的冲击。
综上所述，国内私募可交换债券在近年来呈现出较为广泛的应用。
（8）可转债投资分析案例
（8）可转债投资分析案例注：文中提及的可转债个案都比较古老（2002年），但此文条理清晰的且有案例分析，很有借鉴作用三、可转债的投资机会和风险投资转债是以能够获取转股时的巨大差价为目的，如果出现不能顺利转股的情况，投资转债的收益将有天壤之别，如前期的南化转债、丝绸转债、鞍钢转债。
如果不能获取转股的价差，则可转债又蜕化成了企业债券，其收益还不如买国债，仅能获得稍高于本金的收益。
投资可转债的最大风险主要是偿债风险和利率风险，即投资者将承受较大的信用风险。
另外，目前我国利率较低，如果市场利率提高，转债的价格也会下降，其作为债券的价值也会减少。
现有的可转债分为两类，一类是先有上市股票后有可转债的公司；另一类是属于先有转债还没有上市股票的公司，如茂炼转债。
两种类型的可转债由于性质和发行条款的不同，在投资价值和风险方面也有相当大的差异。
对前一类来讲，转债的价值高低以及机会主要取决于三个方面：1、公司业绩、盈利能力的成长性；2、转股价格设置是否合理；3、市场投资成本。
可转债作为证券的衍生品种，其价格主要跟随基准股票价格波动，投资可转债可得到类似股票的价差收益；而当基准股票价格跌破转股价格，转股失去了实际意义，可转债又表现出债券的功能，即债券的保底功能；由于市场永远存在投机性，因此，基准股票的持有者成本、可转债持有者成本以及相互之间的资金规模会产生一定的制约作用。
四、现阶段几只可转换债券的价值分析1、可转换债券投资分析的假设前提由于可转债具有保本收益，规模一般也较大，相对流动性较好，交易费用低廉，因此是比较受大资金欢迎的。
可转换债券定价比较复杂，不但要研究债券发行人的基本面情况，而且对可转换债券的主要条款也要进行深入的研究。
结合可转换债券的相关理论，以及上市公司的一些基本情况，我们以下列作为分析可转债的假设前提：* 上市公司：希望早日转股，其目的：①少付票面利息；②减轻负债（有不还债的机会当然不愿意还债）；③不希望投资者大幅度同时回售债券（大幅度回售既加重企业债务负担，由此有可能引发产生财务危机，同时也影响企业形象）。
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可转换债券定价实例分析摘要：可转换债券在金融衍生市场的出现，不仅为金融衍生市场增添了新的金融工具，而且为金融融资开辟了新的途径。
但继而要解决的就是新的衍生工具的定价问题。
可转换债券是一种极其复杂的信用衍生产品。
除了一般的债权以外，它还包含着很多的期权，包括转股权、回售权、赎回权和转股价调低权。
条款的复杂性决定了可转债定价的复杂性。
可转换债券近年被引入到我国金融市场，属于较新颖的融资工具，对其定价理论的研究对指导我国金融市场的发展具有理论和现实的意义。
本文将结合歌华有线股份有限公司发行的可转换债券这一案例，着重对可转换债券的发行上市定价理论进行研究。
关键词：可转换债券；期权定价；B —S 模型一、可转换债券可转换债券是一种附加了期权的公司债券，是一种混合型的金融产品，它兼有债权性和期权性的特点，它规定持有者在一段时间或者某个时点可以将债券转换为债券发行公司的股票。
它的债权性体现在其转换成普通股之前，可转换债券的持有者是发行企业的债权人，享有定期获得固定利息的权利。
如可转换债券在到期后仍未被转换成普通股，投资者有权收回债券的本金。
它的期权性表现在它赋予持有者一种选择的权利，即在规定的时期内，投资者具有选择是否将债券转换成发行企业的普通股的权利。
这样的选择权实质上是一种买入期权，在规定的转换期内，投资者既可以行使转换权，也可以放弃转换权。
可转换债券的票面利率一般较相同等级的普通公司债券的利率低，投资者之所以愿意接受较低的利率，是因为他们更看重该种转债所附有的转换成企业股票的选择权。
当发行企业的股票市场表现良好，股价持续上涨时，可转换债券的持有者可以按照低于当时股价的转换价格将转债转换成公司的普通股，不但能获得转换利益，并且能成为企业的股东。
如果企业的股价低迷，投资者就可能会选择持有债券以获得稳定的利息收入，或按期收回投资本金。
对于发行可转换债券的公司来说，发行债券承担比较低的利息支付成本，若债券到期时，债券持有者将债券转换成公司的股票，公司可以免于承担债券的本息支付，总体上降低了公司的融资成本。
二、可转换债券的价值构成可转换债券的价值可以由普通债券价值和买入期权的价值两部分构成。
（一）可转换债券的债券价值可转换债券所具有的普通债券价值，这是指如果可转换债券不具有转换权，它同样拥有与普通公司债券相同的投资价值，有学者称该价值为可转换债券的纯粹价值(Straight Value)。
可转换债券相当于普通债券部分的价值等于投资者持有债券期间能够获得的现金流量的贴现值，用公式表示是:0(1)(1)n t t k n k t I P B i i ++==+++∑ 公式中各符号的含义如下：B 表示普通债券部分的价值;I 表示债券每年的利息;P 表示债券的本金;i 表示贴现率;n 表示从现在起至到期日的剩余年限的整年数;k 表示从现在起至下一次付息日不足一年的时间(单位为年，0<k<1);n+k 表示从现在起至到期日的剩余年限。
上式中的贴现率i ，从理论上讲，应该是与可转换债券相同风险等级的普通公司债券的投资者期望报酬率。
计算可转换债券中相同于普通债券的价值时，其原理与普通债券完全一致，主要是贴现率的决策，一般可以用相同业绩水平、相同风险等级的普通公司债券的收益率或者市场平均收益率来确定。
（二）可转换债券的期权价值可转换债券的期权价值主要是指其买入期权的价值，而期权价值是由其内在价值和时间价值两部分构成。
期权的内在价值(intrinsic value)指的是期权合约本身所具有的价值，即期权购买者如果立即执行该期权能够获得的收益，它是期权价值的主要构成部分。
对于可转换债券来说，如果条款规定的转股价值为每股X 元，标的股票的市场价格为每股S 元，则其包含的买入期权的单位内在价值为Max(S-X ，0)，即当股票市价S 大于转股价格X 时，可转换债券投资者行使转换权后可获得S-X 的收益。
所以，可转换债券期权的内在价值等于S-X ，当股票价值不断上扬，且转换价格已确定的情况下，其期权的内在价值就不断增值。
而当股票市价S 小于转股价格X 时，投资者将不会行使转换权，期权的内在价值就为零。
期权的时间价值(time value)是期权购买者为购买期权而支付的费用超过该期权内在价值的那部分价值。
它的本质是由于期权内在价值的波动可能给投资者带来收益的预期价值。
、当然，期权的时间价值给予其持有者带来的预期收益只是一种统计上的期望值，市场是多变的，没有任何因素可以保证这种预期收益必然会转化为真正的收益，并归期权投资者所得。
（三）期权价值定价模型自从期权交易产生以来，人们就一直致力于对期权定价理论与模型的研究。
1973年，美国芝加哥大学教授希尔·布莱克(Fisher Black)与迈伦·斯科尔斯(Myron Scholes)在《政治经济学》杂志(Journal of Political Economy)上发表了一篇题为《期权定价与公司负债》(The Pricingof Options and Corporate Liablilities)的学术论文，提出了有史以来第一个期权定价模型，即布莱克—斯科尔斯模型(以下简称B —S 模型)，开始使用数学模型对期权的价值进行定量计算。
B —S 模型和其他的许多定价模型一样是建立在一系列的假设条件基础之上的，该模型的主要理论假设有以下几点:(1)期权标的物是一种风险资产，可以被自由地买进或者卖出；(2)期权标的物的价格变动遵循一般化的维纳过程，即其价格服从对数正态分布；(3)期权标的物的价格波动率为已知的常数；(4)在权利期间内，不考虑标的资产的任何收益，如股利、利息等；(5)期权是欧式期权，即只有在到期日才能够执行；(6)存在一个固定的无风险利率；(7)不涉及交易费用和税收等。
根据上述假设条件和影响期权价值的主要相关因素，布莱克和斯科尔斯建立了著名的B —S 期权定价模型。
由于本文的研究只涉及买入期权，故下面所列示的是B —S 买入期权的定价模型:1()()rT C SN d Ke N d -=-；其中，21d =21d d =-其中:C表示买入期权的价格，S表示标的资产的现行市场价格，r表示无风险利率(以连续复利率计算)，σ表示标的资产的价格波动率，T表示期权到期日，t表示现在的时间，N(x)表示标准正态分布变量的累积概率分布函数。
在已知上述变量的情况下，就可以利用B—S模型计算期权的价值。
从理论上讲，该模型可以运用于所有期权价值的确定，本文使用这个模型对可转换债券期权部分进行定价。
（四）期权价值主要影响因素从模型中可以发现，影响可转换期权价值的因素，主要有股票的市场与转股价格、权利期间、股票价格波动率和无风险利率等。
1.股票的市场价格与转股价格股票的市场价格与转股价格是影响期权价值的最重要因素。
两者之间的差额决定着可转换债券包含的期权内在价值的大小，差额越大期权的内在价值越大，期权的价值也随之增加。
另外，股价与转股价格的相对关系也影响着期权的时间价值。
首先，两者之间现实的差距越大，其未来投资价值也就相对较低。
因为当股票的市场价格与转股价格相差很大时，期权的内在价值增加的可能性已经很小，所以此时期权的时间价值变得极小。
相反，当预期两者之间未来差距越大，其时间价值就越大，其未来投资价值就相对较高，因为期权内在价值上升的可能性较大，看好该公司的投资者就会愿意支付较高的费用来购买该种可转换债券。
2.权利期间长短权利期间是指期权的剩余有效时间。
一般权利期间越长，可转换债券所包含的买入期权的价值就越高。
这是因为在较长的权利期间内，期权的内在价值有更大增长可能，可转换债券投资者通过行使转换权来获得的机会更多，因此转债的期权价值也就相应增加。
3.股票价格波动率股票价格波动率是股票收益率的标准差，是用来衡量股价波动的不确定性的重要变量。
一般来讲，较大的股票价格波动率意味着未来股价超过或者低于转股价格的可能性较大，当股价超过转股价格很大时，可转换债券投资者就可以通过行使转换权获得很高的收益，而当股价下跌时，投资者也可以不行使转换权，他们所受的损失仅是其支付的那部分期权费。
所以，当期权的期限越长和股票价格的波动率越大时，期权的投机性特征就越明显，因而，可转换债券的期权价值一般会随着股票波动率的增加而增加。
4.无风险利率无风险利率对买入期权价值的影响比较复杂。
当利率水平上升时，股票价格预期增长率也倾向于增加，这将增加买入期权的价值。
但是期权投资者收到的未来现金流量的贴现值将减少，这又会降低买入期权的价值。
研究证明，对于买入期权来说，利率的第一种影响起主导作用，所以在一般情况下，可转换债券的期权价值随着无风险利率的上升而增长。
三、实例分析本文选择歌华有线股份有限公司2010年11月份发行的可转换债券进行研究，歌华转债于2010年12月10日在上交所上市交易，规模16亿元。
歌华转债初始转股价格为15.09元/股，对正股的稀释率为9.09%。
转债期限为6年，票面利率分别为0.6%、0.8%、1.0%、1.3%、1.6%和1.9%，到期赎回价105元（包含最后一年利息），无担保，信用评级AAA.债券的基本信息如下图：图1：歌华转债基本条款（资料来源：中金公司报告）（一）歌华转债债券部分价值的计算歌华转债的面值为100元，6年的票面利率分别为0.6%、0.8%、1.0%、1.3%、1.6%和1.9%，到期按照105%赎回。
贴现率参考6年期固定利率企业债的到期收益率，为5.55%。
不考虑赎回条款，那么转债发行时的债券价值如下：234560.60.81 1.3 1.6105(1 5.55%)(1 5.55%)(1 5.55%)(1 5.55%)(1 5.55%)(1 5.55%)B =+++++++++++B=80.34元故歌华转债上市时债券部分价值大约为80.34元。
（二）歌华转债期权部分价值的计算根据测算，歌华有线股票过去一年的历史波动率在σ=45%左右，歌华转债发行时，歌华有线股票的价格为S=14.29元，转换价格K=15.09元，无风险利率选择国债利率为标准r=3.0%，为年复利，转债的发行期限为T=6年，将这些数据带入模型之中，可以得到歌华转债中包含的单位买入期权价值c ：210.45*6d ==0.665；2d =-0.438 查标准正态分布数值表可以得到：1()N d =0.746，2()N d =0.33，所以单位买入期权的价值3%*614.29*0.74615.09**0.33ce -=-=6.501歌华转债的期权总价值C=100/15.09*6.501=43.08元（三）歌华转债的理论价值歌华可转换债券的理论价值是债券部分价值与期权部分价值之和，如表1：P=B+C=80.34+43.08=123.42元表1：歌华有线可转债理论价值数据来源：东北证券股份有限公司金融工程研究报告所得结果与证券公司模拟的结果相差不大，说明这种方法有一定的现实意义，而且歌华转债上市当天就达到了128.5元的最高价格，收于126.98元。