期货从业资格考试期货市场教程图文稿

期货从业资格考试期货

市场教程

集团文件版本号：（M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988）

期货市场基础讲第一章期货市场的产生和发展

学习目的与要求：

了解期货市场的发展过程和国际、国内期货市场发展的基本特点，掌握期货交易与期货市场的基本概念。

学习重点：

期货合约、期货交易与期货市场的基本概念；期货交易与现货交易、远期交易的区别；国际期货市场的发展阶段与趋势；中国期货市场的建立。

第一节期货市场的产生

一、期货交易的起源

期货交易的起源——萌芽阶段

期货市场最早萌芽于欧洲；早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。到十二世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。

1.1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货期权交易所的原址；

2.荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所；

3.比利时的安特卫普开设了咖啡交易所；

4.17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期权市场。

现代期货的产生

1.期货是商品经济发展的必然产物

2.人类社会的贸易形式：

（1）现货交易方式——即期贸易、货到款清交易（2）远期合同交易——未来某个时点按现在确定的价格交付（3）期货交易方式——标准化合约交易

(一) 现代期货制度的产生——1848年芝加哥期货交易所（CBOT）问世现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。

1848年，芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。1851年，芝加哥期货交易所引入远期合同。

1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。这促成了真正意义上的期货交易的诞生。

1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。

1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。

1925年，CBOT成立结算公司：芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC），从此，现代意义上的结算机构出现了。

(二) 其它早期重要期货交易所——1874年芝加哥商业交易所（CME）的前身产生

1919年9月，原芝加哥黄油和鸡蛋交易所，更名为芝加哥商业交易所（CME）

活牛、活猪期货合约

三、期货交易的基本特征

期货市场是在现货市场、远期市场的基础上发展起来的。以1865年芝加哥期货交易所推出标准化合约为标志，真正意义上的期货交易和期货市场开始形成。 (一)合约标准化

1.除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。

2.期货合约标准化是期货合约与现货合同和现货远期合约最本质的区别

3.合约十五项条款将在第四章《商品期货品种与合约》学习。

(二)交易集中化

1.所有期货交易必须在期货交易所内进行；

2.交易所实行会员制，只有会员能进场交易，其它客户只有通过会员才能进场交易；

3.期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。

4.中国四大交易所：郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所。

(三)双向交易和对冲机制双向交易：期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（称为买入建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖出建仓），也即“买空卖空”。期货交易的双向交易和对冲机制吸引了大量期货投机者参与交易。投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。 (四)杠杆机制（保证金交易——杠杆效应）

1.保证金一般为成交合约价值的5%-10%。

2.期货交易所具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点，被称为“杠杆机制”。

3.期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益高风险的特点。

4.保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。

(五)每日无负债结算制度

第二节期货市场的发展

一、期货市场的发展过程

国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。

（一）商品期货——标的物为实物商品的期货合约。 1、农产品期货：1848年芝加哥期货交易所（CBOT）的诞生以及1865年标准化合约被推出。

1.谷物期货——小麦、玉米、大豆

2.经济作物——棉花、咖啡、可可

3.畜禽产品——黄油、鸡蛋、生猪、活牛、猪腩

4.林产品——木材、天然橡胶

2、金属期货：1876年成立的伦敦金属交易所（LME），开金属期货交易之先河。当时的名称是伦敦金属交易公司，主要从事铜和锡的期货交易。

1.伦敦金属交易所（LME）——铜（国际定价权）、锡、铅、锌、铝、镍、白银

2.期权交易与期货交易都具有规避风险、提供套期保值的功能，但期货交易主要是为现货商提供套期保值的渠道，而期权交易对现货商、期货商均有规避风险的作用。

3.目前，国际期货市场上的大部分期货交易品种都引进了期权交易方式。

4.目前国际期货市场的基本态势是：商品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权（权钱交易）方兴未艾（芝加哥期权交易所——CBOE）

5.芝加哥期权交易所(CBOE)是世界上最大的期权交易所。

二、国际期货市场的发展趋势

20世纪70年代初，布雷顿森林体系解体以后，浮动汇率制取代固定汇率制，世界经济格局发生深刻的变化，出现了市场经济货币化、金融化、自由化、一体化（电子化的结果）的发展趋势，利率、汇率、股价频繁波动，金融期货应运而生，使国际期货市场呈现一个快速发展趋势，有以下特点：

1.期货中心日益集中——国际中心：芝加哥、纽约、伦敦、东京；区域中心：欧洲大陆、新家坡、香港、韩国

国际期货市场的发展体现在交易品种增加，交投活跃，成交量大，辐射面广，影响力强等方面。

1.市场规模不断壮大

2.全球交易量增长速度非常快；

3.交易量呈现加速增长现象；

4.全球期货、期权交易量的迅猛增长主要来自于美国以外的交易所。

5.金融期货的发展势不可挡

2006年全球期货、期权交易量中，金融期货、期权的比例高达91%，商品期货、期权的比例仅为9%。

1.期权交易后来居上

2000年，全球期权（现货期权和期货期权）交易总量第一次超过了期货交易的总量。

在期货交易中，无论时买进还是卖出期货，其面临的高风险与高收益是对称的，即买卖者可能大赢也可能大亏。然而，在期权交易中，两者得到了分离。

1.联网合并发展迅猛（原因：1经济全球化2竞争日益激烈3场外交易发展迅速）

欧洲期货交易所（EUREX）现在是世界上最大的期货交易所。

1.交易方式不断创新——公开喊价和电子化交易

2.服务质量不断提高

3.改制上市成为潮流——其形成根源是竞争。

2000年底，芝加哥商业交易所（CME）成为美国第一家公司制交易所。其他改制的着名交易所：香港交易及结算有限公司，纳斯达克。

第三节我国期货市场的建立与规范

一、旧中国期货市场

1.中国第一家交易所——1918年夏天，北平证券交易所。

2.1920年上海证券物品交易所成立

3.“民十信交风潮”（民十是指民国10年，即1921年）——1921年11月，有88家交易所停业，法国领事署颁布“交易所取缔规则”21条。

二、新中国期货市场

1.中国第一家商品期货市场——1990年10月12日，郑州粮食批发市场，引入期货交易机制，是我国第一家商品期货市场。

2.1991年6月10日，深圳有色金属交易所成立，并于1992年1月18日正式开业。1992年5月28日，上海金属交易所开业。

3.中国第一家期货经纪公司——1992年9月，广东万通期货经济公司。

4.1992年底，中国国际期货经纪公司开业。

三、期货市场的清理整顿（一）监管架构的确立

1.1999年12月25日，《中华人民共和国刑法修正案》，将期货领域的犯罪纳入刑法中。

2.2000年12月29日，中国期货业协会宣告成立，是期货市场自己的自律组织，同时标志着我国期货市场的三级监管体系的形成。

3.2007年3月16日颁布，4月15日起施行《期货交易管理条例》（二）期货交易所的清理整顿

1.1993年11月4日，国务院开始第一次清理整顿工作。最终在1995年由中国证监会批准了15家试点交易所。

2.1998年国务院开始第二次清理整顿工作，15家交易所被压缩合并为：郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所3家试点期货交易所。

（三）期货公司的清理整顿

1.1999年要求期货公司注册资本不得低于3000万人民币。

（四）违规事件的处理

1.1995年2月发生了国债期货“327”事件，同年5月又发生了“319”事件，1995年5月暂停了国债期货交易。

四、期货市场的规范发展我国期货市场十多年来，经过1993年和1998年以来的两次清理整顿，进入了规范发展阶段。（一）稳步发展期货市场

1.2004年2月1日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，对“稳步发展期货市场”做出了进一步阐述和部署，成为“指导期货市场发展的纲领”。

（二）规范发展期货市场的法律法规相继出台

1.2007年3月16日，国务院颁布《期货交易管理条例》（指导性的最高法规），并于2007年4月15日起施行。在新条例中期货公司被定位为金融企业。

（三）期货交易量呈现恢复性增长并连创新高

1.2004年全国期货交易金额达到14.69万亿元，再创历史新高。

2.2006年全国期货交易金额已突破20万亿元。

（四）新品种恢复上市

二、设立条件

1.首先，交易所所在地为经济、金融中心城市

2.其次，交易所要有良好的基础设施（如优质的物业、高效的计算机

系统、先进的通讯设备等）

3.再次，交易所应具备各种优质软件（包括大批高素质的期货专门人

才，完善的交易规则等）。

货监督管理机构审批。

三、职能 (一)提供交易场所、设施和服务 (二)制定并实施业务规则

(三)设计合约、安排合约上市 (四)组织和监督期货交易、结算和交割

(五)监控市场风险（保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制

度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等风险管理制度）

(六)保证合约履行 (七)发布市场信息 (八)按照章程和交易规则对会员

进行监督管理 (九)监管指定交割仓库

四、组织形式

一般分为会员制和公司制

期交所的领导机构人选任免：

《期货交易管理暂行条例》规定：期交所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举产生。

3、会员的权利和义务（教材P55-56）

4、机构设置——会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门

（1）会员大会。按照国际惯例，会员大会由期货交易所的全体会员组成，作为期货交易所的最高权力机构，就期货交易所的重大事项作出决定。

（2）理事会。理事会是会员大会的常设机构，对会员大会负责。按照国际惯例，理事会由交易所全体会员通过会员大会选举产生，设理事长一人，副理事长若干，由理事会选举和任免。

理事会中还有若干名政府管理部门委任的非会员理事。（因此，理事会中不全是交易所会员）

理事会负责召集会员大会。（3）专业委员会

1.会员资格审查委员会——负责审查入会申请，并调查其真实性及申

请人的财务状况、个人品质和商业信誉。

2.交易规则委员会——负责起草交易规则，并按理事会提出的修改意

见进行修改。

3.交易行为管理委员会——负责监督会员的市场交易行为，使会员的

交易行为不仅要符合国家的有关法规，还要符合交易所内部有关交易规则和纪律要求，以保证期货交易正常进行。