中债债券收益率曲线
002.利率的期限结构
第二节利率的期限结构本节考点01到期收益率、即期利率和远期利率02利率期限结构与收益率曲线03收益率曲线的基本类型04利率期限结构的理论考点1：到期收益率、即期利率和远期利率（一）到期收益率到期收益率（YTM）是指能够使得债券未来现金流现值等于其当前价格的贴现率，其假设投资者一直将债券持有至到期，且再投资的收益率也和到期收益率相一致。
已知某债券市场价格为P，未来将发生N次现金流支付，现金流发生的具体时间点（对应期数）为t，对应现金流为C t，则到期收益率y便是使得以下等式成立的收益率：【例】假设某国债的剩余期限为5年，票面利率8%，面值100元，每年付息1次，当前市场价格为102元，求到期收益率。
【例】假设某国债的剩余期限为5年，票面利率8%，面值100元，每年付息1次，当前市场价格为102元，则其到期收益率满足：通过插值法可解得y≈7.5056%,即该国债当前价格对应的到期收益率约为7.5056%。
（二）即期利率又称零利率，它被用来刻画在当下时间点至未来某段时间内所取得的利率，即现在投入一笔资金，到期时一次性取得约定的现金回报所对应享有的收益率。
而不产生期间现金流，仅在到期时一次性支付债券本金，正是零息债券的收益特征。
因此，零息债券的到期收益率即为即期利率。
在债券定价公式中，即期利率即用来进行现金流贴现的贴现率。
反过来，也可以从已知的债券价格计算即期利率。
即期利率的计算可以通过票息剥离法得到。
（三）远期利率远期利率是由当前即期利率所隐含的对应于未来某一区间内的利率水平。
远期利率可以根据当前即期利率推导得到。
【例】某投资者用100元本金购买了2年期零息债券，另一投资者用100元本金购买1年期零息债券，1年后到期时再投资于彼时以利率计价的1年期零息债券。
在无套利均衡条件下，两名投资者的收益应当相等。
基于复利计息规则下，有：100×（1+y2.00）2=100×（1+y1.00）×（1+ fy1.00, 1.00 ）其中, fy1.00, 1.00为市场对1年后的1年期即期利率的预期，解得该值为11. 01%。
第十七章 利率的期限结构
• 最后，绘制债券的利率期限结构图，如下图所示：
17
以面值出售的附息国债的票面利率=到期收益率
财富网等平台进行实时发布，公布不同剩余期限的债券价格。国 债的剩余期限和发行期限不同，发行期限是国债发行时确定的债 券还本付息期限，即从债券的起息日到到期日的时间。剩余期限 是当期时刻距债券到期日还剩余的时间。
4
– 比如，2008年记账式（一期）国债发行日为2008年2月1日，起息 日为2008年2月13日，到期日是2015年2月13日，其发行期限是7 年；当期时刻是2009年2月13日，则称2009年2月13日这一天2008 年记账式（一期）国债的剩余期限是6年。
时期
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
期限（年） 5.5 6 6.5 7 7.5 8 8.5 9 9.5 10 年票面利率
5.3 5.4 5.5 5.55 5.6 5.65 5.7 5.8 5.9 6.0 （%）
16
• 首先，表1.2中6个月和1年期的国债被称为短期国债，是零息债券工 具，所以6个月和1年期零息债券的到期收益率分别为3%和3.3%。
，即
同理可证，
36
• 基于期望假说理论的结论： – 若远期利率上升，则长期债券的到期收益率上升，即上升型利率 期限结构；反之，相反。 – 长期投资与短期投资完全可以相互替代，即投资于长期债券的收 益率也可由重复转投（roll-over）于短期债券获得。
37
基于NSS模型构建企业债收益率曲线
基于ＮＳＳ模型构建企业债收益率曲线郭琳北京科技大学２０１０级东凌经济管理学院金融工程系【摘要】企业债券市场是企业融资、有效配置资源的重要途径。
随着债券收益率曲线模型研究的不断发展，采取恰当的方法构造我国企业债收益率曲线具有理论和实践的双重重要意义。
ＮＳＳ模型参数具有较强的经济含义，许多国家的中央银行采用该模型构建债券收益率曲线。
本文试图解决模型存在最优解对参数初始值设定较为敏感和收益率曲线受异常价格影响较大两个问题。
优化后的ＮＳＳ模型符合实际经济情况，具有良好的适应性和稳健性，能够满足我国当前的国债市场需要。
【关键词】ＮＳＳ模型收益率曲线零波动率利差企业债构建能够符合市场真实情况的企业债利率期限结构，有利于企业选择适合的融资手段，投资者分析研判价格走势，金融政策制定者检验政策实施效果。
一、ＮＳＳ模型文献综述Ｎｅｌｓｏｎ和Ｓｅｉｇｅｌ模型是Ｎｅｌｓｏｎ和Ｓｅｉｇｅｌ（１９８７）提出的一个参数拟合模型。
通过建立远期瞬时利率的函数，从而推导出即期利率的函数形式。
Ｓｖｅｎｓｓｏｎ（１９９４）对Ｎｅｌｓｏｎ和Ｓｅｉｇｅｌ的模型进行了改进，提高了模型计算短期债券价格的灵活性以及对形状复杂的利率期限结构的拟合能力。
朱世武（２００４）认为ＮＳＳ模型的近端拟合效果好。
周子康（２００８）虽然通过扩展指数多项式的方法构建出ＮＳＭ模型，得出ＮＳＭ模型在多个方面优于ＮＳ、ＮＳＳ模型的结论，但由于此模型容易导致远期利率曲线呈现幂指数上升的情况，在实证上还是不够稳定，而且暂时也未得到广泛应用。
综上所述，本文继续使用西方经典理论模型—ＮＳＳ模型来构建我国企业债收益率曲线。
二、实证研究１．ＮＳＳ模型介绍。
ＮＳＳ模型用二次微分方程的等同解来表示瞬时远期利率，建立了一个与经济理论相协调的利率期限结构静态估计模型。
通过对远期利率的积分取平均值，可以得到即期利率的表达形式。
建立ＮＳＳ模型的期限结构，见式（１）。
（１）从公式（１）当中，可以看出远期利率实质上是由短期、中期和长期利率三部分组成的。
中央国债登记结算有限责任公司关于简化“中债国债收益率曲线(原
中央国债登记结算有限责任公司关于简化“中债国债收益率曲线(原银行间固定利率国债收益率曲线)”名称的通知
【法规类别】国债管理
【发布部门】中央国债登记结算有限责任公司
【发布日期】2016.06.07
【实施日期】2016.06.07
【时效性】现行有效
【效力级别】行业规定
中央国债登记结算有限责任公司关于简化“中债国债收益率曲线（原银行间固定利率国
债收益率曲线）”名称的通知
中债价格指标用户：
为了进一步规范曲线名称，我们拟于2016年6月13日将“中债国债收益率曲线（原银行间固定利率国债收益率曲
1 / 1。
中债银行收益率曲线的走势分析
中债收益率曲线和指数日评中央国债登记结算有限责任公司债券信息部收益率曲线组：张永民赵凌王超群指数组：管圣义卢遵华）质量组：何一峰目录第一部分：发行情况1.1今日发行第二部分：宏观经济分析2.1市场面基本分析2.2市场消息第三部分：今日银行间货币市场市场走势3.1 两日Shibor利率走势分析表3.2今日回购利率、Shibor利率、央票和中短期票据对比表3.3今日回购利率、Shibor利率、央票和中短期票据对比图第四部分：今日IRS走势分析第五部分：中债收益率曲线走势分析图5.1 银行间固定利率国债收益率曲线比较图表5.1 银行间固定利率国债收益率曲线标准期限收益率涨跌表图5.2 银行间固定利率政策性金融债收益率曲线比较图表5.2 银行间固定利率政策性金融债收益率曲线标准期限收益率涨跌表图5.3 银行间固定利率央行票据收益率曲线比较图表5.3 银行间固定利率央行票据收益率曲线标准期限收益率涨跌表图5.4 银行间固定利率中短期票据收益率曲线比较图表5.4 银行间固定利率中短期票据收益率曲线标准期限收益率涨跌表图5.5 银行间浮动利率政策性金融债（R07D）比较图表5.5 银行间浮动利率政策性金融债（R07D）曲线标准期限收益率涨跌表图5.6 银行间浮动利率政策性金融债（1Y）比较图表5.6 银行间浮动利率政策性金融债（1Y）曲线标准期限收益率涨跌表图5.7 银行间固定利率铁道债比较图表5.7 银行间固定利率铁道债曲线标准期限收益率涨跌表第六部分：中债银行间收益率曲线点差分析图6.1 银行间固定利率国债、央票和金融债收益率曲线比较图表6.1 银行间固定利率国债、央票和金融债收益率曲线标准期限点差比较表图6.2 银行间固定利率金融债、企业债、商业银行债和资产支持证券收益率曲线比较图表6.2 银行间固定利率金融债、企业债、商业银行债和ABS收益率曲线标准期限点差比较表图6.3 银行间央票和中短期票据收益率曲线点差图表6.3 银行间央票和中短期票据收益率曲线标准期限点差表图6.4 银行间浮动利率国债、金融债、企业债和商业银行债收益率曲线比较图表6.4 银行间浮动利率国债、金融债、企业债和商业银行债收益率曲线标准期限点差比较表图6.5 银行间固定利率企业债(AAA)和固定利率企业债(AAA(2))点差关系图表6.5 银行间固定利率企业债(AAA)和固定利率企业债(AAA(2))点差关系表第七部分：中债指数走势分析图7.1中债系列指数-财富今日跌涨幅今日提示1、今日发行地方企业债09渝隆债（代码098002），期限为5+2年期，其中第5年末附发行人上调票面利率（0至100个点）选择权及投资者回售权，以应收账款为质押担保，票面利率为7.08%，大公给予其债券和主体评级均为AA，但从发行利率来看，市场对其平均并不完全予以认可，而将其降至A+水平，因此今日以银行间固定利率企业债收益率曲线(A＋)为基础对其进行估值，今日估值净价和全价分别为100.7837元和100.8031元。
中央国债登记结算有限责任公司关于改进中债信息产品查询功能的通知-
中央国债登记结算有限责任公司关于改进中债信息产品查询功能的通知正文：---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 中央国债登记结算有限责任公司关于改进中债信息产品查询功能的通知中债信息产品用户：为向各用户提供优质的数据查询和下载服务，我公司将对中债综合业务平台市场数据功能模块和数据下载通道部分功能进行优化和改进，定于2013年7月19日发布上线，现将具体事项通知如下：一、“中债收益率曲线数据查询”功能模块下估值收益率曲线相关功能点（不包括“保险合同准备金计量基准收益率曲线”功能点）增加“估值日基础利率（%）”和“收益率曲线数值（%）”两个字段。
二、“结算行情”、“统计报表数据查询”、“发行数据”、“柜台报价数据”、“中债指数”和“中债VAR值”各功能点区分当年数据与历史数据，数据结构保持不变，改进后的目录结构见附件。
三、“中债估值”功能模块下增加“中债流动性系数”查询功能点，包括债券简称、债券代码、日期、流通场所、绝对流动性系数、位置百分比、相对流动性系数和相对流动性取值。
四、“中债指数”查询功能模块下，“中债指数指标数据”中的指标名称“平均市值法久期”改为“平均市值法久期（年）”、“平均现金流法久期”改为“平均现金流法久期（年）”、“平均到期收益率（%）”改为“平均现金流法到期收益率（%）”和“平均基点价值”改为“平均基点价值（元）”。
另外，我们对中债信息网站中债指数相关功能点进行了完善。
业务联系方式：王颖：************孙明洁：************赵春术：************特此通知。
附件：中债综合业务平台市场数据的目录结构二〇一三年七月三日附件：中债综合业务平台市场数据目录结构一级子目录二级子目录三级子目录中债收益率曲线数据查询标准待偿期收益率曲线（最新）标准待偿期收益率曲线（当年）标准待偿期收益率曲线（上年及以前历史）任意待偿期收益率曲线数据（当年）任意待偿期收益率曲线数据（上年及以前历史）收益率曲线明细数据（当年）收益率曲线明细数据（上年及以前历史）曲线样本券查询（最新）保险合同准备金计量基准收益率曲线（当年）保险合同准备金计量基准收益率曲线（上年及以前历史）中债估值中债估值发布提示中债估值（最新）中债估值（当年）中债估值（上年及以前历史）中债单券估值（当年）中债单券估值（上年及以前历史）中债流动性系数中债指数中债指数指标数据（当年）中债指数指标数据（上年及以前历史）中债指数样本券数据（当年）中债指数样本券数据（上年及以前历史）中债VaR值中债单券VaR与CVaR值（最新）中债单券VaR与CVaR值（当年）中债单券VaR与CVaR值（上年及以前历史）老版中债收益率曲线老版标准待偿期收益率曲线数据老版任意待偿期收益率曲线数据老版收益率曲线明细数据老版中债估值老版中债估值中债价格产品展示结算行情结算实时行情实时行情统计实时现券结算行情（全价）实时现券结算行情（净价）实时质押式回购行情实时买断式回购行情结算历史行情历史现券结算行情（全价）（当年）历史现券结算行情（全价）（上年及以前历史）历史现券结算行情（净价）（当年）历史现券结算行情（净价）（上年及以前历史）历史质押式回购行情（当年）历史质押式回购行情（上年及以前历史）历史买断式回购债券品种价格行情（当年）历史买断式回购债券品种价格行情（上年及以前历史）历史买断式回购期限品种利率行情（当年）历史买断式回购期限品种利率行情（上年及以前历史）历史买断式回购期限品种价格行情（当年）历史买断式回购期限品种价格行情（上年及以前历史）统计报表数据查询统计月报查询（当年）统计月报查询（上年及以前历史）统计月报主要指标时间序列查询债券资料单只债券资料查询债券资料复合查询付息兑付情况查询选择权查询债券增发查询发行数据发行招标情况查询（当年）发行招标情况查询（上年及以前历史）发行招标详细情况查询（当年）发行招标详细情况查询（上年及以前历史）柜台报价数据柜台报价数据（按券种）（当年）柜台报价数据（按券种）（上年及以前历史）柜台报价数据（按报价商）（当年）柜台报价数据（按报价商）（上年及以前历史）柜台交易情况一览表一（按券种）（当年）柜台交易情况一览表一（按券种）（上年及以前历史）柜台交易情况一览表二（按承办银行）（当年）柜台交易情况一览表二（按承办银行）（上年及以前历史）年度柜台交易情况一览表（当年）年度柜台交易情况一览表（上年及以前历史）发行人财务报表——结束——。
论文债券收益率曲线上行 债券价格指数有所下跌
2017年3月，美国非农就业岗位、通胀率和制造业PMI指数等多项指标不及市场预期，美联储在3月加息25个基点。
欧元区制造业PMI高出市场预期，并在荣枯线之上继续扩大，表明欧元区经济活动继续扩张，但欧元区通胀率有所回落。
国内宏观经济方面，CPI增速有所回落，PPI增速略有回落。
中国制造业采购经理指数PMI在临界点之上攀升，国内制造业活动扩张势头增强。
进出口贸易额同比扩大，贸易重回顺差态势，贸易状况有所改善。
从货币市场来看，3月份货币市场利率继续上行，带动债券市场回购利率出现较大抬升。
从债券市场来看，各券种债券收益率曲线普遍上行，债券价格指数有所下跌。
作者：刘华伟，陈星宏观经济情况（一）美国经济数据低于市场预期，欧元区经济复苏势头显现2017年3月份，美国非农就业岗位增加9.8万人，增幅创下2016年5月以来的新低，劳动力市场供给紧张；失业率从上月的4.7%降至4.5%，创下2007年以来的最低点。
美国供应管理协会公布的数据指出，3月ISM制造业PMI为51.5，非制造业PMI由上月的57.6下降至55.2。
CPI同比增长2.4%，低于预期值，环比下降0.3%，为13个月以来的首降。
核心CPI同比增长2%，低于市场预期，环比下降0.1%。
鉴于连月来市场数据表现较好，美联储于3月16日加息25个基点，市场普遍预期年内美联储还有两次加息。
整体来看，美国主要经济指标低于市场预期，但个别指标表现依然强劲。
欧洲方面，市场研究机构Markit公布的数据显示，欧元区3月制造业PMI由2月份的55.4上升至56.2，高于预期值，在荣枯线50之上继续扩大，创下71个月新高；非制造业PMI由55.5上升至56.5。
自2016年欧元区经济增速高达1.7%、超过美国后，市场预期今年一季度欧元区经济增速将继续维持复苏态势。
在物?r方面，欧元区3月CPI同比增速初值为1.5%，低于预期值1.8%。
总之，欧元区通胀率涨幅放缓，但数据显示欧元区经济复苏强劲。
中债登收益率算法
中债登收益率算法
中债登（ChinaBond）收益率是指中债登网站上公布的债券市场上各个品种债券的收益率数据。
该数据是通过一定的算法计算得出的，下面将详细介绍中债登收益率的算法。
首先，中债登收益率的算法主要分为两种，一种是票面收益率（简称CY）算法，一种是净价收益率（简称DY）算法。
票面收益率算法是根据债券的票面利率、到期时间和当前债券价格计算得出的。
具体计算公式为：CY=票面利率/当前债券价格*100%。
其中，票面利率是债券发行时确定的利率，当前债券价格是指债券在市场上的报价。
净价收益率算法是根据债券的到期收益率和剩余期限计算得出的。
具体计算公式为：DY=（1+到期收益率）^（1/剩余期限）-1、其中，到期收益率是指债券到期时应收到的总收益与当初投资金额之比，剩余期限是指债券到期日与计算日之间的天数。
中债登收益率的算法还有一些细节处理，以确保数据的准确性和可比性。
例如，对于不同到期时间的债券，中债登采用了等效剩余期限，将债券的实际到期时间转化为一个标准的剩余期限，以便进行比较。
此外，中债登还考虑了债券的结构特征，如浮动利率债券、零息债券等，进行相应的调整。
中债登还为不同类型的债券设置了不同的收益率指标。
例如，国债、政策性银行债券等债券的收益率以收益率曲线的形式展示，而金融债券、公司债券等债券的收益率则以到期收益率的方式呈现。
总之，中债登收益率是通过一系列的计算算法得出的，这些算法考虑了债券的各种特征和市场情况，以提供准确和有用的收益率数据。
投资者可以根据这些数据进行债券投资的决策。
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中债债券收益率曲线
【实用版】
目录
1.中债债券收益率曲线概述
2.中债债券收益率曲线近半年走势
3.中债债券收益率曲线的影响因素
4.未来中债债券收益率曲线的趋势预测
正文
一、中债债券收益率曲线概述
中债债券收益率曲线，又称中债国债收益率曲线，是中国人民银行发布的反映我国国债市场收益率变动趋势的重要指标。
该曲线基于中债综合指数，以国债到期收益率为纵坐标，以距离到期日的时间（以年为单位）为横坐标，将各期限的国债收益率连接成一条平滑的曲线。
中债债券收益率曲线是投资者和政策制定者关注国债市场动态、分析市场趋势、制定投资策略的重要依据。
二、中债债券收益率曲线近半年走势
根据提供的参考信息，过去半年内，3 年期和 10 年期中债国债收益率曲线均呈现出波动走势。
其中，3 年期中债国债收益率曲线在 2023 年
4 月 21 日达到近期最高点，随后逐渐回落；10 年期中债国债收益率曲线在 2023 年 3 月 9 日达到近期最高点，同样随后逐渐回落。
从整体
上看，过去半年内中债国债收益率曲线呈现出震荡下行趋势。
三、中债债券收益率曲线的影响因素
中债债券收益率曲线的走势受多种因素影响，主要包括以下几个方面：
1.宏观经济环境：经济增长、通货膨胀、货币政策等都会对中债债券收益率曲线产生影响。
例如，经济增长放缓、通货膨胀较低时，政府债券
的吸引力上升，收益率曲线可能下行；反之，经济增长较快、通货膨胀较高时，收益率曲线可能上行。
2.货币政策：中国人民银行通过调整公开市场操作、存款准备金率等手段，影响市场流动性和利率水平，从而影响中债债券收益率曲线的走势。
3.市场预期：市场对未来经济形势、政策走向的预期会影响中债债券收益率曲线的走势。
例如，市场预期未来经济增速放缓，政策将更加宽松，收益率曲线可能下行。
4.国际因素：全球经济环境、国际金融市场变动等都会对中债债券收益率曲线产生影响。
例如，全球经济增速放缓、国际金融市场波动加剧时，中债债券收益率曲线可能受到压力。
四、未来中债债券收益率曲线的趋势预测
综合考虑各种因素，未来中债债券收益率曲线可能呈现以下趋势：
1.收益率曲线整体呈现震荡走势：受宏观经济环境、货币政策、市场预期等多种因素影响，中债债券收益率曲线在未来一段时间内可能呈现震荡走势。
2.长期收益率可能逐步下行：随着我国经济结构调整、转型升级，经济增长放缓，通货膨胀保持在较低水平，货币政策保持稳健中性，长期国债收益率可能逐步下行。
3.短期收益率波动较大：受市场预期、国际因素等影响，短期国债收益率可能波动较大。