固定收益证券4_收益率曲线和利率的期限结构
利率的期限结构
• 在上式中唯一的未知数就是3年期的即期利 率y3，因此带入P3，C3，y1和y2，可得：
7 7 100 + 7 100.25 = + + 2 1 + 0.0553 (1 + 0.0553) (1 + y3 ) 3 ⇒ y3 = 7.02% 1 ⇒ z3 = = 0.8159 3 (1 + y3 )
远期利率
• 假设1年期和2年期的即期利率分别为y1，y2， 1年以后的1年期远期利率为f0(1,2)
• 如果都是在2年末得到100美元，按照选择1， 在year0的投入为100/(1+y1)(1+f0(1,2))；如果 选择2，在year0的投入为100/(1+y2)2
远期利率
• 如果两种选择无差异的话，则初始投资应该一 样： 100 100
பைடு நூலகம்
远期利率
• 例子：某投资期为2年的债券投资者有以下 两种选择： • 选择1：购买1年期的零息债券，待其到期 后，再购买另外一只1年期的零息债券； • 选择2：购买2年期的零息债券。 • 如果这两种投资方法在2年后能带来同样的 收益，那么投资者选择哪一种债券都无关 紧要。
远期利率
• 该投资者知道1年零息债券和2年期零息债 券的即期利率。然而，他不知道1年以后购 买1年期零息债券的收益率（远期利率）。 • 给定1年期零息债券和2年期零息债券的即 期利率后，如何找出使得这两种选择一视 同仁的1年期债券的远期利率？
债券定价和YTM
• 截止到目前我们均是用YTM来定价债券：
• 对于每期的现金流来说，到期收益率均一 样，但是实际中，投资者并非如此。 • 每一个现金流将有它自己的折现率，折现 率取决于该现金流发生的时间和定价时点 的长度。
债券定价和YTM
• 考虑一个息票率为6.5%，半年付息，4年到 期的债券，其YTM=9.3%，价格为$91.795. • 因此：
收益率曲线和利率的期限结构
翟伟丽
上次内容
• 债券的定价 • 债券的风险衡量
一个基点的价格值 麦考利久期 修正久期 凸性
本次内容
• • • • • • • 收益率曲线 影响收益率曲线的因素 利率的期限结构 即期利率 远期利率 期限结构理论 STRIPS市场
什么是收益率曲线
• 收益率曲线（yield curve）是用图来描述到 期收益率相对于到期时间或者风险度量， 如某个市场（如财政证券）中债务证券的 修正久期，相互关系的术语。 • 收益率曲线综合了市场中不同参与者的预 期 • 收益率曲线的形状简洁的抓住并总结了不 同期限贷款的贷款成本
收益率曲线平行移动
• • • • 久期和凸性的局限性： 假设利率期限结构是平坦的 假设收益率曲线平行移动 假设未来现金流不随利率变化而变化
• 什么是平行移动？
收益率曲线平行移动
收益率曲线平行移动
利率的波动性
• 为了更好的理解收益率曲线形状及其变化模式， 我们需要检验短期利率和长期利率的波动性。 • 波动性（volatility）度量了变量围绕其均值的 变化。利率的波动性即利率相对于其期望平均 水平的可变性。 • 由历史数据可以估计出波动性。 • 传统的估计波动率的方法是给定频率（日，周， 月等）的一定数量的历史信息，计算序列的标 准差，然后将其年化，作为波动率的估计。 • 也可以利用期权等衍生产品价格估计出隐含波 动率。
利率的期限结构
• 综合所得：
到期期限（ 到期期限（年） 1 2 3 即期利率（ ） 隐含零息债券价格 即期利率（%） 0.9476 0.9015 0.8159 5.53 5.32 7.02
利率的期限结构
• 我们也可以利用矩阵的方法来计算： • 付息债券的信息表达为矩阵A：
0 105 0 A = 6 106 0 7 7 107
远期利率
• 所谓远期利率（forward rate of interest） 是 指隐含在给定的即期利率（spot rate of interest）中从未来的某一个时点到另一个 时点的利率水平。 • 以储蓄利率为例： • 现行银行储蓄一年期存款利率为3.5%，二 年期存款利率为4.4%，10000元存2年哪种 的收益高？先存一年，到期后取出连本带 息再存一年？直接存2年定期？
债券定价和YTM
• 但是实际中的利率情况为：
债券定价和YTM
• 按照实际折现率：
• 两种算法得到同样的债券价格$91.795. • 用第二种方法计算的时候就需要更好的理解利 率的期限结构 • 每一期息票的支付都可以看做是一个零息债券。
利率的期限结构
• 利率的期限结构（term structure of interest 利率的期限结构（ rates）是指无违约风险的零息债券的到期收益 ） 率与其期限之间的关系。 • 无违约风险的零息（纯贴现）债券的到期收益 率通常被称为即期利率(spot rate of interest)。 • 纯贴现债券的即期利率与其期限之间的关系被 称为即期曲线（spot curve）。 • 纯贴现债券：T-bills（国库券），strips（由美 国财政证券剥离获得的零息票债券）。
101.25 = 6 100 + 6 + 1 + 0.0553 (1 + y2 ) 2 ⇒ y2 = 5.32% ⇒ z2 = 1 = 0.9015 2 (1 + y2 )
利率的期限结构
• 实际上：
1 P2 − C2 z1 z2 = = 2 (1 + y2 ) 100 + C2 • 因此在算出来z1之后很容易就可以得到z2. z z • 最后，我们利用3年期的付息债券来得到3 年期的即期利率和隐含的3年期零息债券的 价格。
利率的期限结构
• 为简单起见，我们假设零息债券的面值为 $1，还有j期到期的零息债券的价格为zj：
• yj为还有j期到期的零息债券的每期的即期利 率。 • 如果是半年付息，零息债券的价格为： 1 zj = y j 2× j (1 + ) 2
利率的期限结构
• 现实中零息债券的价格较少，较难获得， 但是付息债券的价格很容易获得，因此我 们可以从付息债券中算出零息债券的价格 和即期利率。（系靴程序bootstrapping procedure） • 例：考虑如下的三个付息债券
平价债券收益率曲线
• 首先，我们从1年期平价债券开始，设其息票 为x1： 100 + x
100 =
1
1 + y1
• 带入y1，可得x1=5.53。 • 其次，我们计算2年期平价债券的息票率： • • 最后，计算3年期平价债券的息票率：
100 = x3 x3 100 + x3 + + 1 + y1 (1 + y2 ) 2 (1 + y 3 )3
什么是收益率曲线
• 收益率曲线是分析利率走势和进行市场定 价的基本工具，也是进行投资的重要依据。 • 不存在违约风险的收益率曲线形成了债券 市场的“基准利率曲线”，其他债券和各 种金融资产均在这个曲线基础上，考虑风 险溢价后确定适宜的价格。
收益率曲线的形状
• 收益率曲线通常被分成三种类型：向上倾 斜，水平，向下倾斜（或者反转的）
• 因此只要知道1年期付息债券的价格和息票， 就可以得到1年期零息债券的价格的1年期即期 利率的值。
利率的期限结构
• 接下来，我们来计算z2和y2：
C2 100 + C2 P2 = + 2 1 + y1 (1 + y2 )
• 注意：在第1年支付的第1个息票C1，以1年 期的即期利率折现；在第2年支付的最终支 付100+C2，以2年的即期利率折现。 • 在上式中只有y2未知，因此带入已知参数：
(1 + y1 )(1 + f 0 (1,2)) = (1 + y2 ) 2 ⇒ (1 + y1 )(1 + f 0 (1,2)) = (1 + y2 ) 2 (1 + y2 ) 2 ⇒ f 0 (1,2) = −1 (1 + y1 )
债券 1 2 3 价格 99.50 101.25 100.25 第一年 105 6 7 第二年 0 106 7 第三年 0 0 107
利率的期限结构
• 首先，我们利用1年的付息债券来计算1年 的即期利率和1年零息债券的价格。 • Pi为债券i的价格，Ci为债券i的息票支付，那 么第1只债券的价格表示为：
• 付息债券的价格向量： P = [99.50 101.25 100.25]′ • 零息债券的价格向量：
b = [ z1 , z 2 , z3 ]
• 那么零息债券价格和付息债券价格的关系 为： • P=A*b −1 • 从而： b = A P
平价债券收益率曲线
• 业内常用的另外一个收益率曲线为平价债 券收益率曲线（par bond yield curve）:以面 值出售的债券的到期收益率与其到期时间 之间的关系。 • 因为平价债券的到期收益率等于其息票率， 因此我们只要求出其息票率，就可以得到 平价债券的收益率曲线。 • 利用我们前例中求得的即期利率的结果。
100 + C1 P= 1 1 + y1
100 + 5 ⇒ 99.50 = 1 + y1 105 ⇒ y1 = − 1 = 5.53% 99.5
利率的期限结构
• 从而1年期的零息债券价格为： 1 z1 = 1 + y1
• 实际上：
1 P 1 z1 = = 1 + y1 100 + C1
1 = 1 + 5.53% = 0.9476
收益率曲线的三个经验事实
收益率曲线的三个经验事实收益率曲线是固定收益证券市场中非常重要的研究对象，它反映了无风险利率的期限结构。
以下是关于收益率曲线的三个经验事实。
1.收益率曲线斜率收益率曲线的斜率，也称为收益率曲线倾斜度，通常在短期和中期相对稳定，而在长期则可能出现较大的变化。
这种现象可能源于市场对未来利率走势的预期及投资者对风险的承受能力等因素。
在收益率曲线斜率方面，一个重要的经验事实是，当收益率曲线向上倾斜时，意味着长期利率高于短期利率；而当收益率曲线向下倾斜时，长期利率低于短期利率。
这种收益率曲线斜率的变化对固定收益证券的定价和投资者策略具有重要影响。
2.收益率曲线期限结构收益率曲线期限结构是指不同期限的债券收益率之间存在的相关性。
在固定收益证券市场中，收益率曲线期限结构的变化反映了市场对未来利率走势的预期和投资者的风险偏好。
一个重要的经验事实是，当市场预计未来利率将上涨时，长期债券的收益率通常会高于短期债券；而当市场预计未来利率将下跌时，长期债券的收益率则可能低于短期债券。
此外，收益率曲线期限结构还受到多种因素的影响，如宏观经济状况、货币政策、财政政策等。
3.利率波动利率波动是固定收益证券市场中的一种常见现象，它反映了市场对经济状况和政策变化的敏感性和投资者的风险偏好。
在固定收益证券市场中，利率波动通常受到多种因素的影响，如宏观经济状况、通货膨胀、货币政策、地缘政治风险等。
一个重要的经验事实是，当市场出现较大的利率波动时，固定收益证券的价格波动也会相应增加。
因此，投资者在进行固定收益证券投资时，需要充分考虑利率波动带来的风险和收益不确定性。
总之，以上三个经验事实是关于收益率曲线的重要研究结果，它们对于理解固定收益证券市场的运行机制、评估投资风险和制定投资策略具有重要意义。
固定收益证券的估值、定价与计算 课件 (4)
[1 i0, 2 ] [1 i0,1 ][1 E (i1,1 )]
2
收益率曲线和利率期限结构
利率期限结构形状及变化的几种理论解释
预期理论(The expectation theory)
假如当前1年期利率为6%，市场普遍预期1年后的利率为7%，那么，2年期的 即期利率应该是[（1+6%）（1+7%）]1/2-1≈6.5%。 如果2年期市场利率低于这一水平，比如6.2%，即 [（1+6%）（1+7%）]1/2-1＞6.2% 2年期借款利率便宜，1年期借款利率昂贵，借款者势必放弃1年期借款而转向2 年期借款，而贷款者则愿意放弃2年期贷款转向1年期贷款，结果是1年期贷 款利率下降，2年期贷款利率上升，最后市场重新回到均衡。
B
(1)
c1 d 1
(1) ( 2) ( 2)
B ( 2 ) c1 d 1 c 2 d 2 B
( 3)
c1 d1 c 2 d 2 c3 d 3
( 3) ( 3) ( 3) (n) (n) (n)
B ( n ) c1 d 1 c 2 d 2 c n d n
收益率曲线和利率期限结构
利率期限结构形状及变化的几种理论解释
市场分割理论（market segmentation theory）
如果长期资金供求曲线交叉点利率＞中期资金供求曲线交叉点利率＞短期资 金供求曲线交叉点利率，期限结构呈上升趋势；反之，则呈下降趋势；如果 三者相等，则呈现平行形状。
动
动
原曲线
新曲线
新曲线
原曲线
到期时间
利率的期限结构投资学财经大学
(五)短期利率和收益率曲线斜率
当下一年度短期利率 r2 大于今年得短期利 率r1时, 收益率曲线 向上倾斜。
暗示收益率预计会 上升。
当下一年得短期利率 r2 小于今年得短期利 率r1时, 收益率曲线 会下降。
暗示收益率预计会 下降。
图 15、3 短期利率和即期利率
(六)根据观察到得收益率解出 未来短期利率
(1 y2 )2 (1 r1)[1 E(r2 )]
也就是5%,利率期限结构呈现水平。 如果下一年得期望短期收益率E(r2) 就是6%,
则两年期即期利率y2将就是5、5%,利率期限 结构呈现向上。而下一年得期望短期收益率 E(r2) 如果就是4%,则两年期即期利率y2将就 是4、5%,利率期限结构呈现向下。
例15、1 附息债券得估值
使用表15、1得折现率,计算3年期, 票面利率为 10% 得附息债券(假设面值为$1000)得价值:
价值
$100 1.05
$100 1.062
$1100 1.073
价值 = $1082、17 ,又有:
1082.17
$100 1.0688
$100 1.06882
$1100 1.06883
利率的期限结构投资学财经大学
一、利率期限结构概述
利率期限结构就是不同期限债券贴现现金流得 利率结构。
通常情况下,期限短得现金流用较低得利率贴 现,即要求较低得收益率;期限长得现金流用较 高得利率贴现,即要求较高得收益率。
收益率曲线显示了收益率和期限之间得关系, 所以收益率曲线就是利率期限结构得图形表现。
收益率曲线有四种类型:
从收益率曲线四种类型中可以看到,不同期限债 券得收益率不相同。
收益率曲线在固定收益证券领域有重要得作用。
固定收益证券—第三章—利率期限结构
6
利率期限结构的基本特征
• 利率期限结构的不同形状 先降后升的利率期限结构
7
利率期限结构的基本特征
• 利率期限结构的不同形状 先升后降利率期限结构
8
利率期限结构的基本特征
• 三条利率期限结构的关系
9
利率期限结构的基本特征
• 利率期限结构的动态变化
10
• 利率期限结构变动的因子分析
利率期限结构变动的主成份分析 利率期限结构变动的因子分析
11
al component analysis, PCA） 主成分分析是一种将给定的一组高度相关的变量（ 如不同剩余期限的利率的变动 ）通过线性变换转化 为另一组不相关变量的数学方法。在变换中，保持 总方差不变（意味着信息没有丢失），新的变量按 方差依次递减的顺序排列，依次称为第一成份、第 二成份和第三成份等。 在不丢失信息的前提下，主成份分析可以帮助我们 找出对利率变动影响最大的前几个主要因素，而且 这些因素彼此之间是不相关的，从而可以较容易地 实现对这些影响因素的分析，解释利率期限结构的 变动。
收益率曲线上升可能是因为 • 市场预期未来利率将上升 • 市场预期未来利率不变甚至下降，但流动性风险 溢酬随期限增加提高得很多
2
利率期限结构的定义与类型
我国银行间不同信用级别的即期利率期限结构
3
利率期限结构的定义与类型
• 利率的典型特征 名义利率的非负性 均值回归 利率变动非完全相关 短期利率比长期利率更具波动性
4
利率期限结构的基本特征
• 利率期限结构的不同形状 接近水平的利率期限结构
5
利率期限结构的基本特征
行正交化并单位化，计算出互不相关的成份因子，
第二章固定收益债券的定价与利率的期限结构
( 1 r B ) 1 r B 8 5 7 . 3 4 1 0 0 0 ( 元 ）
2020/10/18
得rB=8%
对于债券C。初始946.93元的投资，一年后变为（1+rC） *946.93元。这时，投资者支取50元利息，账户变为
[（1+rC）*946.93]-50元。在两年末，投资者的账户变 为：
dk
1
[1
r m
]
k
2，永久性现金流（永久性年金）
P
A A
k1 (1r)k r
2020/10/18
3，有限期限的现金流定价公式 P (1 C i)1 (1 C i)2 (1 C i)3 (1 C i)n (1 M i)n
PC1[(i11i)n](1Mi)n
（二）股票的估值或定价
2020/10/18
A1Rn
如果每年计m次复利，则终值为：
A1mR mn
当m趋于无穷大时，就称为连续复利（Continuous
compounding），此时的终值为
m l i m A1m Rmn ARen
2020/10/18
假设Rc是连续复利的利率，Rm是与之等价的每年计 m次复利的利率，则
eRcn1R m m mn 或 eRc 1Rm m m
格将保持在票面值水平。 对于溢价或折价出售的债券而言，债券价格将不会保
持固定不变。可将债券价格分解为息票付款的现时价值 和票面值的现时价值。
2020/10/18
（1）等价的连续复利率为多少？ （2）按年计复利的利率为多少？
2020/10/18
4、即期利率与远期利率
如果把当前利率称为即期利率，则当前时 刻的未来一定时期的利率就称为远期利率。
利率的期限结构
第2章利率的期限结构在经济全球化，金融一体化的今天，利率同我们中的大多数人息息相关，向银行贷款需要根据利率支付利息，在银行存款或购买债券以获取利息收益。
我们还知道，存款或贷款由于种类和期限（短期，长期）的不同有不同的利率，这些利率的不同不仅替现在数量上，而且还替现在计算的方法上。
同时利率由于受到经济环境（全球的或局部的），政府政策等因素的影响，利率是在不断变化的。
利率的期限结构反映了利率（或收益率）和期限之间的对应关系，在期限--收益率的坐标平面上它是一条收益率曲线，根据利率的期限结构，可以了解远期利率（将来某个时间的利率）和即期利率之间的关系。
本章以债券的收益率为工具说明利率的期限结构，内容有第 2.1节的固定收益证券的介绍，第2.2节讨论即期利率的计算，第2.3节分析利率的期限结构的构建方法和即期利率曲线，第2.4节介绍远期利率以及远期利率曲线同期利率曲线之间的关系。
§2.1固定收益证券本小节对在金融市场作为融资工具的固定收益证券作一个简单的介绍。
固定收益证券(Fixed-income Securities)是借方在特定的时间内按预先规定的时间和方式向证券持有者支付利息和本金所发行的证券，也称固定收入债券。
债券的持有期一般比较长，持有者收入的现金流是固定的，其价值要随利率的波动而变化，因此具有利率风险。
债券定期支付利息，有半年支付一次的(如美国)，一年支付一次的(如欧洲国家)，还有按季度支付的。
对于一个确定的固定收益债券，有三个基本特征是投资者所关心的，它们是到期日(Maturity)、票面利率(Coupon Rate)，每年付息次数和面值(Par Value，又称本金, Principle)。
到期日反映了证券的期限的长短，在到期日借方应按时向证券持有者归还证券所确定的利息和本金。
票面利率又称息票率，它一般指的是年利率，票面利率和每年付息次数决定了每次付息时的付息率。
面值是指证券的票面价值，是借方在到期日或之前应该支付给证券持有者的不包含利息的金额。
固定收益证券总结
一、名词解释● 债券：债券是合法的、可流通的借据，属于按照约定的条件归还利息和本金的有价证券。
● 面值：面值称为债券的本金，代表债券契约中借贷的规模。
● 偿还期：偿还期就是债券的生命周期，大致分为三个阶段：发行日、上市流通日、期满日。
● 票面利率：在债券契约中明确规定的利率。
● 利息支付频率：指一年中利息支付的次数。
● 国债：中央政府（以财政部作为其代表）为筹措资金的需要，以国家信用为支持向本国公众发行的债券。
● 政策性金融债券：由政策性银行（如我国的国家开发银行、进出口银行、农业发展银行）发行的债券。
● 中央银行票据：中央发行的短期债券。
绝大多数中央银行票据期限在一年以内。
既是央行公开市场业务的操作工具，也是非常安全的、流动性好的短期投资工具。
● 中期债券：企业发行的中等期限（1年-5年）的无担保债券。
● 短期融资券：金融企业在银行间市场发行的约定在1年内还本付息的有价证券。
● 资产抵押债券：由特设机构以金融资产的收益权为支持发行的债券。
● 固息债券：按照票面金额的一个固定百分比定期计算应得利息的债券。
● 零息债券：不规定票面利率，以低于面值的价格发行，到期偿付面值的债券。
● 浮息债券：票面利率随着基准利率的变化而正向变动的债券。
● 逆浮息债券：是票面利息随着基准利率的变动而反向变动的债券。
● 溢价债券：债券当前的交易价格大于面值的债券，债券此时处于溢价交易状态。
● 含权债券：债券契约中带有期权性质条款的债券。
● 可赎回债券：可赎回债券（callable bond ）是发行者有权按照事先约定的价格买回其发行的尚未到期债券的一类含权债券。
● 有效久期：就是考虑到了现金流会随着利率变化而变化的久期测度。
02B y B B D E ⨯∆⨯-=+-● 有效凸性：是考虑了当市场要求的利率变化时现金流可能会发生变化的凸性测量工具。
020)(2B y B B B C E ⨯∆-+=+-● CB B NC C -= BC 为可赎回债券的价格；BNC 为对应的不含权的普通债券的价格；C 代表赎回期权价值● 可售回债券：是持有者有权按照事先约定的价格（售回价格）将尚未到期债券卖给发行者的一类含权债券。
固定收益证券-简答题集
1.分别依据到期期限和发行价对国债进行分类。
答：依据到期期限对国债的分类：短期（bill）：期限≤1 年中期（note）： 1 年＜期限≤10 年长期（bond）期限＞10 年发行价：折价交易（面值>发行价）平价交易（面值=发行价）溢价交易（面值<发行价）2.简述债务市场的组织形式直接搜寻(direct search)无中介机构，交易频率低，成本高经纪人市场(brokered market)有中介机构，交易量大，搜寻成本具有规模经济性交易商市场( dealer market)投资者通过交易商买卖财政证券交易商可拥有多余的头寸拍卖市场(auction markets)所有市场参与者集中喊价，在保证市场不被操纵3.简述回购协议的内涵以及合约的基本要素。
回购交易可看做有担保的贷款回购交易中的证券被称为抵押品(collaterals)回购交易中的要素：到期期限( 隔夜、一周、其他)借入的现金额双方约定的利率4.简述异价拍卖的过程竞价者提交多个竞价(包括价格和需求数量) 。
财政部根据价格和所有竞价者在每个价位上的需求数量确定总需求曲线。
选择最高的竞价，并以最高的竞价分配证券。
剩下的供给将以次高的价格出售给相应的竞价者。
依此类推，直到供给全部用完。
5.简述一价拍卖的过程竞价者提交多个竞价(包括价格和需求数量) 。
财政部将汇总每个价格所对应的需求量，以此来确定市场的总需求曲线。
然后，财政部选择一个竞价，使得此时供给等于总需求。
在这个价格上，所有获胜的竞价者的需求都得到了满足。
最具有竞争性的竞价获得了分配证券的头号优先权。
6.简述一价拍卖（收益率）的过程竞价者提交竞价(包括收益率和需求数量) 。
财政部从最低收益率开始拍卖，然后一直上升到最高收益率。
此收益率是使得总需求恰好是为竞争者提供的总供给。
市场出清的收益率称为拍卖停止收益率。
报价低于拍卖停止收益率的竞价者赢得证券。
赢得证券的竞价者都以拍卖停止收益率获得证券。
证券投资学模拟题
证券投资学试题一一、多项选择题(每小题2分，共18分)1．债券内在价值的大小取决于( )( )( )( )( )。
A. 债券面额B. 到期期限C. 折现率D. 票面利率E. 付息方式2．根据行业与经济周期之间的关系，行业可分为( )( )( )( )( )。
A. 增长型行业B. 成熟型行业C. 周期性行业D. 防御型行业E. 衰退性行业3．中国上市公司股票发行中可采用的销售方式有( )( )( )( )( )。
A. 代销B. 自销C. 全额包销D. 余额包销E. 包销4．财务分析的方法一般有两种：财务比率分析法和比较分析法。
其中，比较分析法大致可分为( )( )( )( )( )。
A. 综合比较B. 横向比较C. 与标准比较D. 纵向比较E. 多项比较5．可以引发系统风险的有( )( )( )( )( )。
A. 汇率风险B. 违约风险C. 购买力风险D. 利率风险E. 经营风险6．有价证券可分为( )( )( )( )( )。
A. 商品证券B. 所有权证券C. 资本证券D. 货币证券E. 债权证券7．股票交易中的竞价方式有( )( )( )( )( )。
A. 连续竞价B. 集中竞价C. 自由竞价D. 集合竞价E. 网上竞价8．股票估价方法有( )( )( )( )( )。
A. 竞价法B. 红利贴现法C. 净值倍率法D. 议价法E. 市盈率法9．技术分析方法中可以用来研判趋势的技术分析指标有( )( )( )( )( )。
A. BIASB. KDJC. MACDD. MAE. RSI二、名词解释(每小题6分,共24分)1．基础分析与技术分析2．转换平价与转换升水3．可行集与有效边界4．收益率曲线与利率期限结构三、简答题(每小题6分,共24分)1．比较债券与股票的区别。
2．比较封闭式基金与开放式基金的区别。
3．简述技术分析的三大假设。
4．比较采用资本资产定价模型与采用收益的资本化定价方法进行证券定价的不同之处。
收益率曲线与期限结构
收益率曲线与期限结构1. 引言收益率曲线是金融市场中非常重要的一项指标，它描述了不同期限债券的到期收益率之间的关系。
期限结构则是指在一定时间段内不同期限债券的到期收益率的相对水平。
研究收益率曲线与期限结构可以帮助我们更好地理解金融市场的运行机制，对投资决策和风险管理具有重要的指导意义。
2. 收益率曲线的定义与构建收益率曲线是描述在相同信用风险下、不同期限债券的到期收益率之间的关系的一种曲线。
通常情况下，债券的到期收益率与债券期限呈正相关关系，即较长期限的债券收益率较高，较短期限的债券收益率较低。
构建收益率曲线的方法主要有以下两种：2.1 静态分析法静态分析法是基于市场上已发行的债券价格来构建收益率曲线。
这种方法基于假设，即市场上所有的债券都具有相同的信用风险，不同期限债券的到期收益率只是理论上的差异。
通过观察和比较不同期限债券的市场价格，可以计算出相应的到期收益率，并绘制出收益率曲线。
2.2 动态模型法动态模型法是基于金融市场中的利率期限结构模型来构建收益率曲线。
这种方法认为，债券的到期收益率不仅受到市场流动性和供需关系的影响，还受到宏观经济变量、货币政策和资产定价模型等因素的综合影响。
通过建立数学模型，可以在给定市场条件下预测不同期限债券的到期收益率，并以此来构建收益率曲线。
3. 期限结构的解释与解读期限结构描述了在一定时间段内不同期限债券的到期收益率的相对水平。
根据期限结构理论，当预期通货膨胀率上升或市场利率上升时，较长期限债券的到期收益率会高于较短期限债券的到期收益率；当预期通货紧缩或市场利率下降时，较长期限债券的到期收益率会低于较短期限债券的到期收益率。
期限结构可以提供一些关于金融市场的重要信息：•经济周期预测：研究期限结构可以帮助预测经济周期的变化。
例如，当收益率曲线倒挂，即短期利率高于长期利率时，通常意味着经济可能面临衰退的风险。
•货币政策分析：货币政策制定者通常会密切关注期限结构，特别是长期利率。