第七章证券组合管理理论
第七章 证券组合管理理论-特雷诺(Treynor)指数
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第七章 证券组合管理理论知识点：特雷诺（Treynor）指数● 定义：该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定● 详细描述：在图形上，一个证券组合的特雷诺指数是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率例题：1.假设使用证券的β值衡量风险，在用获利机会来评价绩效时，（ ）由每单位风险获得的风险溢价来计算。
A.Jensen(詹森)指数B.Treynor(特雷诺)指数C.Sharp（夏普）指数D.其它三项都不对正确答案：B解析：特雷诺指数是1965年由特雷诺提出的，它利用获利机会来评价绩效。
该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定。
2.已知证券A和B的期望收益率分别为9%和5%，β系数分别为0.9和1.5，无风险证券F收益率为2%，那么（）。
A.A的绩效优于BB.A的绩效与B差不多C.A与B的单位系统风险补偿相同D.A的单位系统风险补偿小于B的单位系统风险补偿正确答案：A解析：A的特雷诺指数=（rA-rF)/βA=(9%-2%）/0.9=0.078，B的特雷诺指数=（rB-rF)/βB=(5%-2%）/1.5=0.02。
因为A的特雷诺指数大于B的特雷诺指数，所以A的绩效优于B，A的单位系统风险补偿大于B的单位系统风险补偿。
3.针对詹森指数、特雷诺指数、夏普指数的计算公式，下列说法错误的是（）。
A.詹森指数就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差B.特雷诺指数由每单位风险获取的风险溢价来计算C.夏普指数是证券组合的风险溢价除以标准差D.三个指数的风险均以贝塔系数来测定正确答案：D解析：特雷诺指数的风险以贝塔系数测定，夏普指数的风险是总风险，不是以贝塔系数测定的。
4.证券组合的特雷诺指数是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。
当这一斜率大于证券市场线的斜率时，组合的绩效好于市场绩效。
《证券投资分析》习题和答案第七章 证券组合管理理论
第七章证券组合管理理论一、单项选择题1、证券组合管理理论最早由美国著名经济学家( )于1952年系统提出。
A.詹森B.特雷诺C.夏普D.马柯威茨2、适合入选收入型组合的证券有( )。
A.高收益的普通股B.优先股C.高派息风险的普通股D.低派息、股价涨幅较大的普通股3、以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于( )。
A.收入型证券组合B.平衡型证券组合C.避税型证券组合D.增长型证券组合4、关于证券组合管理方法，下列说法错误的是( )。
A.根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型B.被动管理方法是指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法C.主动管理方法是指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法D.采用主动管理方法的管理者坚持买入并长期持有的投资策略5、在证券组合管理的基本步骤中，注意投资时机的选择是( )阶段的主要工作。
A.确定证券投资政策B.进行证券投资分析C.组建证券投资组合D.投资组合的修正6、威廉·夏普、约翰·林特耐和简·摩辛分别于1964年、1965年和1966年提出了著名的( )。
A.资本资产定价模型B.套利定价模型C.期权定价模型D.有效市场理论7、史蒂夫·罗斯突破性地提出了( )。
A.资本资产定价模型B.套利定价理论C.期权定价模型D.有效市场理论8、某投资者买入证券A每股价格l4元，一年后卖出价格为每股16元，其间获得每股税后红利0. 8元，不计其他费用，投资收益率为( )。
A.14％B.17.5％C.20％D.24％9、完全负相关的证券A和证券B，其中证券A的期望收益率为16％，标准差为6％，证券B的期望收益率为20％，标准差为8％。
如果投资证券A、证券B的比例分别为30％和70％，则证券组合的标准差为( )。
14年版自考财务管理学精讲(第七章 证券投资决策)
第七章证券投资决策学习目的与要求通过本章的学习，掌握股票投资、债券投资的估价模型及收益率的计算；理解债券投资风险特征，理解股票投资与债券投资的优缺点；掌握证券投资基金的分类和费用类型，理解证券投资基金风险的特征。
本章重点、难点本章的重点是债券估价模型、债券投资收益率以及债券投资风险；股票投资估价模型；证券投资基金的概念、特点和分类，证券投资基金的费用以及证券投资基金的风险。
难点是债券估价模型与到期收益率的计算以及股票估价模型的应用。
第一节债券投资一、债券投资估价一般来讲，投资者购买债券基本都能够按债券的票面利率定期获取利息并到期收回债券面值。
因此，债券投资的估价就是计算债券在未来期间获取的利息和到期收回的面值的现值之和。
（识记）根据利息的支付方式不同，债券投资的估价模型可分为以下几种。
（应用）一、债券投资估价——分期计息，到期一次还本债券的估价模型典型的债券是固定利率、每年计算并收到利息、到期收回本金。
其估价模型是：式中：V为债券价值；I为每年利息；r为市场利率（或投资者要求的收益率）；M为到期的本金（债券面值）；n为债券到期前的年数。
L公司于2014年6月1日发行面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年6月1日计算并支付一次利息，并于5年后的6月1日到期。
投资者要求的收益率为10%，则该债券的价值为：该债券的价值是924.16元，如果不考虑其他因素，这种债券的价格只有等于或低于924.16元时，投资者才会购买。
某一公司债券的面值为1000元，票面利率为12%，期限5年，每半年计息一次，当前市场利率为10%。
则该债券估价过程如下：票面利率为12%，半年利率＝12%÷2＝6%；计息期数＝2×5＝10；市场利率为10%，半年利率＝10%÷2＝5%。
根据债券估价模型，该债券的价值为：V＝1000×6%×（P/A,5%,10）＋1000×（P/F，5%，10）＝60×7.7217＋1000×0.6139＝1077.2（元）一、债券投资估价——到期一次还本付息债券的估价模型对于该类债券来说，债券的利息随本金一同在债券到期日收回。
2014年证券投资分析考点速记第七章 证券组合管理理论
2014年证券投资分析考点速记第七章证券组合管理理论【考点一】证券组合管理概述一、证券组合的含义和类型证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。
证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型圾指数化型等。
二、证券组合管理的意义和特点证券组合管理的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在一定预期收益的前提下投资风险最小化或在控制风险的前提下投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。
证券组合管理特点主要表现在两个方面：(1)投资的分散性。
(2)风险与收益的匹配性。
三、证券组合管理的方法和步骤1．证券组合管理的方法根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为：(1)被动管理方法，指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。
(2)主动管理方法，指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。
2．证券组合管理的基本步骤(1)确定证券投资政策。
(2)进行证券投资分析。
(3)构建证券投资组合。
(4)投资组合的修正。
(5)投资组合业绩评估。
四、现代证券组合理论体系的形成与发展1．现代证券组合理论的产生1952年，哈理·马柯威茨发表了一篇题为《证券组合选择》的论文。
这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端。
2．现代证券组合理论的发展1963年，马柯威茨的学生威廉·夏普提出了一种简化的计算方法，这一方法通过建立单因素模型来实现。
在此基础上后来发展出多因素模型，希望对实际有更精确的近似。
威廉·夏普、约翰·林特耐和简·摩辛分别于1964年、1965年和1966年提出了著名的资本资产定价模型(CAPM)。
1976年，史蒂夫·罗斯突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利定价理论(APT)。
投资10-证券投资组合理论
系统风险
市场风险 利率风险 汇率风险 购买力风险 政策风险
非系统风险
财务风险 信用风险 经营风险 偶然事件风险
组 合 收 益 率 标 准 差 总风险 系统风险 非系统风险
0
证券投资风险由两 部分组成， 部分组成，它们是 不可分散的系统性 风险和可分散的非 系统性风险。 系统性风险。 非系统性风险随证 券组合中证券数量 的增加而逐渐减少。 的增加而逐渐减少。 系统风险由市场变 动所产生， 动所产生，它对所 有股票都有影响， 有股票都有影响， 不能通过证券组合 而消除。 而消除。
Risco股票回报率的概率分布 Risco股票回报率的概率分布 经济状况 看好 一般 衰退 Risco股票回报率（%） 股票回报率（ ） 股票回报率 50 10 -30 概率 0.20 0.60 0.20
E(r)=0.2*50%+0.6*10%+0.2*(-30%)=10%
概 率 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -40 -10 10 30 50
风险
系
证券组合按不同的投资目标可以分为避税 收入型、增长型、收入和增长混合型、 型、收入型、增长型、收入和增长混合型、 货币市场型、国际型及指数化型等。 货币市场型、国际型及指数化型等。
避税型证券组合以避税为目的，通常投资于市 避税型证券组合以避税为目的， 政债券； 政债券； 收入型证券组合追求基本收益的最大化， 收入型证券组合追求基本收益的最大化，通常 投资于附息债券、优先股及一些避税债券； 投资于附息债券、优先股及一些避税债券； 增长型证券组合以资本升值为目标， 增长型证券组合以资本升值为目标，很少会购 买分红的普通股； 买分红的普通股；
风险的定义
风险是一个非常笼统的概念， 风险是一个非常笼统的概念，其基本含 义是损失的不确定性。 义是损失的不确定性。根据著名的韦伯斯特 Webster）词典的解释， （Webster）词典的解释，“风险是指遭受 损失、伤害、灾害、损害和危险的可能性” 损失、伤害、灾害、损害和危险的可能性”。 风险是各种意外事件和不利影响发生的机会 或概率。从证券投资的角度来分析， 或概率。从证券投资的角度来分析，风险是 指债券投资和股票投资所获得的实际报酬低 于事前预测的水平， 于事前预测的水平，甚至导致本金或资本遭 受亏损的可能性。 受亏损的可能性。
第七章 证券组合管理理论-业绩评估原则
稳定性；投资管理和研究能力；信息披露和风险控制能力。 6.利用资本资产定价模型可以把组合已实现的收益水平与其所承担的风险水 平相匹配的收益水平进行比较，这就是所谓的评价组合业绩的风险调整法。 A.正确 B.错误 正确答案：A 解析：考查证券组合业绩评估的原则。 7.当上市公司的业绩不理想时,集团公司为提高上市公司当期业绩而可能采 取的行为是() A.占用上市公司资金 B.将集团公司优质资产廉价租赁给上市公司 C.减少对上市公司的补贴行为 D.为上市公司借款进行担保 正确答案：B 解析：当上市公司经营不理想时，集团公司或者调低上市公司应缴纳的费用 标准，或者承担上市公司的相关费用，甚至将以前年度已缴纳的费用退回 ，从而达到转移费用、增加利润的目的。又由于各类资产租赁的市场价格难 以确定，租赁也可能成为上市公司与集团公司等关联公司之间转移费用、调 节利润的手段。上市公司利润水平不理想时，集团公司调低租金价格或以象 征性的价格收费，或上市公司以远高于市场价格的租金水平将资产租赁给集 团公司使用。有的上市公司将从母公司租来的资产同时以更高的租金再转租 给其他关联方，形成股份公司的其他业务利润，实现向股份公司转移利润。
5.对基金管理人进行评价应当至少考虑的内容包括（）。
A.基金管理公司及其人员的合规性
B.基金管理公司的治理结构
C.股东的稳定性
D.信息披露和风险控制能力
正确答案：A,B,C,D
解析：对基金管理人进行评价应当至少考虑下列内容：基金管理公司及其人
员的合规性；基金管理公司的治理机构；股东、高级管理人员、基金经理的
益水平的高低，收益水平越高的组合越是优秀的组合。
3.关于证券组合业绩评估原理,下列说法正确的是(
)。
A.评价组合业绩可以考察组合已实现的收益水平是否高于其所承担的风险水
简述证券投资组合管理的具体内容
简述证券投资组合管理的具体内容
证券投资组合管理是指通过合理配置资产，通过分散风险和实现预期收益的目标，对投资者的证券投资组合进行管理和优化的过程。
具体内容包括：
1. 投资目标确定：根据投资者的风险承受能力、时间偏好和投资目标，确定适合投资者的证券投资组合管理策略。
2. 资产配置：根据资本市场的情况和投资者的投资目标，合理分配投资组合中的资产类别和比例。
通过资产配置，可实现投资组合的分散化，降低风险，并优化整体收益。
3. 证券选择：对于每个资产类别，在众多证券中选择合适的证券进行投资。
通过对基本面、估值、风险等要素的分析和评估，选取具有良好投资潜力的证券。
4. 组合回报和风险评估：对投资组合进行回报和风险的定量评估。
通过计算投资组合的预期回报率、标准差、VaR等风险
指标，评估投资组合的回报和风险水平。
5. 组合调整和再平衡：根据市场变动和投资者的需求，及时调整投资组合中的资产配置和证券选择，保持投资组合的合理结构。
当投资组合偏离目标配置时，进行再平衡操作，以维持投资组合的风险和回报。
6. 组合表现监测：定期对投资组合的表现进行监测和评估。
通过对投资组合的收益、风险和业绩指标的跟踪和分析，识别投
资组合的强项和改进的空间，为决策提供依据。
7. 风险管理：采取一系列方法和工具，对投资组合的风险进行管理和控制。
包括使用风险管理模型、设置风险限制、制定风险控制策略等，以减少投资组合的风险暴露。
通过以上的内容，证券投资组合管理能够帮助投资者实现资产的有效配置，并在保持风险可控的前提下，追求符合投资者预期收益的投资组合。
证券组合原理
2、证券组合管理的基本步骤 、
确定组合管理目标 制定组合管理政策 构建证券组合 修订证券组合资产结构 证券组合资产的业绩评估
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⑴确定组合管理目标
所谓组合管理目标．从大的方面讲，可以是以收入、 所谓组合管理目标．从大的方面讲， 可以是以收入、 增长或均衡为目标；从小的方面讲， 增长或均衡为目标；从小的方面讲， 可以是在大目标 下具体设定收益率水平等。 下具体设定收益率水平等。 组合管理目标对外是证券组合及其管理者特征的反映 在组合营销(如基金营销) ，在组合营销(如基金营销)时为组合管理考吸引特定 的投资者群体；反过来说． 的投资者群体；反过来说． 则是便利投资者根据自身 的需要和情况选择基金。例如， 的需要和情况选择基金。例如，养老金基金因其定期 有相对固定的货币支出的需要，因此， 有相对固定的货币支出的需要，因此 ，要求有稳定的 资产收入，收入目标就是最基本的。 资产收入，收入目标就是最基本的。 组合管理目标对内可以帮助组合管理者明确工作目标 以便为实现一定风险下的收益最大化而努力， ，以便为实现一定风险下的收益最大化而努力，也可 为组合管理者的业绩评估提供一种基准。 为组合管理者的业绩评估提供一种基准。
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⑺指数化证券组合
该种证券组合模拟某种市场指数， 该种证券组合模拟某种市场指数，信奉有效益市场理 论的机构投资者通常会倾向于这种组合， 论的机构投资者通常会倾向于这种组合，以求获得市 场平均的收益水平， 场平均的收益水平 ，因此也常被称为追踪基金或被动 基金。根据模拟指数的不同， 基金。根据模拟指数的不同，指数化证券组合可以分 为两类：一类模拟内涵广大的市场指数， 为两类： 一类模拟内涵广大的市场指数，这属于常说 的被动投资管理；另一类模拟某种专业化的指数， 的被动投资管理； 另一类模拟某种专业化的指数，如 琼斯公共事业指数， 道·琼斯公共事业指数，这种组合可不属于被动管理之 琼斯公共事业指数 因为它对指数是有选择的。 列，因为它对指数是有选择的。第一只指数基金产生 年代初期西方股市的大规模调整中， 于 1971年。在 70年代初期西方股市的大规模调整中， 年 年代初期西方股市的大规模调整中 指数基金的总体业绩好于进取型基金， 指数基金的总体业绩好于进取型基金，从而在基金市 场上赢得了市场份额。 场上赢得了市场份额。如年代更是指数基金大发展的 时期，美国养老基金市场总资产中的35％ 时期，美国养老基金市场总资产中的 ％已经被指数 化。
第七章 证券投资
例7-4： ：
泰通公司在2006年4月1日投资 年 月 日投资 日投资510万元购 泰通公司在 万元购 买某种股票100万股，在2007年、2008年和 买某种股票 万股， 年 年和 万股 2009年的 月31日每股各分得现金股利 年的3月 日每股各分得现金股利 日每股各分得现金股利0.5元、 年的 元 0.6元和 元和0.8元，并于 元和 元 并于20009年3月31日以每股 年 月 日以每股 6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的 元的价格将股票全部出售， 元的价格将股票全部出售 投资收益率。 投资收益率。 设该项投资的投资收益率为i， 解：设该项投资的投资收益率为 ，根据题 列如下等式： 意，列如下等式： 100×0.5×（P/F，i，1）+ 100×0.6× × × ） × × （P/F，i，2）+ 100×（0.8+6）×（P/F， ） × ） i，3）=510 ）
第一节 证券投资的种类与目的
一、证券投资的含义 二、证券投资的目的
一、 证券投资的含义
证券投资（Securities Investment） 是指以国家或外单位公开发行的有价证 券为购买对象的投资行为，它是企业投 资的重要组成部分。科学地进行证券投 资管理，能增加企业收益，降低风险， 有利于财务管理目标的实现。 （一） 证券的分类 。 （二） 证券投资的分类。
二、 证券投资收益率
（一） 短期证券收益率
S1 − S 0 + P K= × 100 % S0
式中 K——证券投资收益率； 证券投资收益率； 证券投资收益率 证券购买价格； Ｓ0——证券购买价格； 证券购买价格 S1 ——证券出售价格； 证券出售价格； 证券出售价格 P——证券投资报酬 股利或利息 。 证券投资报酬(股利或利息 证券投资报酬 股利或利息)
《证券投资组合管理》课程笔记
《证券投资组合管理》课程笔记第一章：金融市场与金融工具一、金融市场概述1. 定义与功能- 定义：金融市场是指资金的需求者（借款人、企业、政府等）和资金的供给者（投资者、储户等）通过买卖金融工具进行资金交易的场所。
- 功能：- 资金融通：连接资金盈余方和资金短缺方，促进资金的有效分配。
- 价格发现：通过供求关系确定金融工具的价格，反映市场对资产价值的共识。
- 风险分散：投资者可以通过多样化投资来分散非系统性风险。
- 降低交易成本：提供交易平台，减少搜寻成本和信息不对称。
- 资金流动性：提高金融工具的流动性，使资金可以更灵活地转移。
2. 分类- 按交易期限分类：- 货币市场：交易期限在一年以内的金融市场，如商业票据、回购协议等。
- 资本市场：交易期限超过一年的金融市场，如股票、债券等。
- 按交易对象分类：- 股票市场：交易股票等股权工具的市场。
- 债券市场：交易债券等债务工具的市场。
- 衍生品市场：交易期货、期权、掉期等衍生金融工具的市场。
- 外汇市场：交易不同国家货币的市场。
- 按交易方式分类：- 有形市场（交易所市场）：有固定交易场所的市场。
- 无形市场（场外市场）：没有固定交易场所，通过电话、网络等进行的交易。
二、金融工具概述1. 定义与特征- 定义：金融工具是金融市场上的交易媒介，是资金转移的合同或凭证。
- 特征：- 流动性：金融工具转换为现金的难易程度。
- 收益性：金融工具持有期间可能获得的收益。
- 风险性：金融工具可能面临的价值损失风险。
- 偿还性：金融工具到期时偿还本金的能力。
2. 主要类型- 股票：- 普通股：享有公司分红和剩余资产分配权，但承担较高风险。
- 优先股：享有固定股息，但在分红和资产分配上优先级低于债权人。
- 债券：- 国债：政府发行的债券，通常风险较低。
- 企业债：企业发行的债券，风险和收益相对较高。
- 可转换债券：可以在特定条件下转换为股票的债券。
- 衍生品：- 期货合约：约定在未来某一时间以特定价格买卖资产的合约。
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第七章 投资组合分析方法
• 投资组合分析 – 有效边界 • 投资组合可行域的上边界，即，收益率最高的 组合 – 无差异曲线
E
p
p
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第七章 投资组合分析方法
• 所有投资组合中，投资者对其满意度相 同的投资组合的连接线
• 由左至右向上弯曲的曲线 • 每个人的无差异曲线都布满整个平面， 又互丌相交 • 无差异曲线位置越高，满意度越高 • 弯曲程度反映投资者承受风险能力的强 弱，向上的弯曲越陡峭，风险承受力越 弱（左图橘黄色线）
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• 证券组合的业绩评估 – 业绩评估指数
第七章 投资组合分析方法
常考
– 原则：既考虑收益，也考虑风险
• Jensen（詹森）指数：风险溢价（= 实际平 r r T 均收益-SML给出的期望收益率）
P F P
• Treynor（特雷诺）指数：以贝塔值衡量的单 r r S 位风险所获得的风险溢价。
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第七章 投资组合分析方法
• 资本资产定价模型（CAPM）
–
资本市场线
• 揭示了有效组合风险不 收益的关系
E ( rM ) rF E ( r p ) rF M
p
• 阐述了：有效组合的期 望收益率由两部分组成 ：无风险收益率和风险 溢价
E ( r p ) rF E ( rM ) rF p
2011年证券从业资格考试 ——证券投资分析（第七章）
主讲：张宝林
2012-9-12
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第七章 投资组合分析方法
• 投资组合
– 美国经济学家哈里·马柯维茨于1952年提出，成 为投资学主流理论之一，开端标识性论文《证券 组合选择》 – 含义和类型，P323 – 管理方法：被动管理方法，主动管理方法 – 基本步骤 • 确定投资政策
TP
P F
P
rP rF一章： 金融工程应用分析！
12
END
Thanks!!
• 证券投资分析
• 构建投资组合
2
第七章 投资组合分析方法
• 投资组合
– 基本步骤 • 投资组合修正 • 进行业绩评估 – 资本资产定价模型（CAPM）：著名的证券定价 理论，由夏普、特雷诺和詹森分别独立提出。 • 投资组合分析 – 收益由期望收益率度量，风险用方差度量
– 关于可行域
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第七章 投资组合分析方法
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第七章 投资组合分析方法
• 资本资产定价模型（CAPM）
– 证券市场线
• 揭示了仸意证券或组合的风险不收益的关系 – β系数
衡量的是相对于市场风险的大小
• 是证券或组合对市场指数的敏感程度，衡量风 险水平的指数 • 牛市时，投资者选择β大的股票；熊市时，反 之 – CAPM的应用
• 资产估值&资源配置，P353
P F P P
P
• Sharpe（夏普）指数：以CML为基础，以方 差衡量的单位风险所获得的风险溢价。 • 债券资产组合管理，P364
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第七章 投资组合分析方法
• 债券资产组合管理，P365 – 掌握久期、麦考莱久期的概念，久期夸大了利率 上升对债券价格的影响，低估了利率下降对债权 价格的影响 r r – 凸性减少了上述偏差
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第七章 投资组合分析方法
• 套利定价理论（APT） – 揭示了均衡价格形成的套利驱动机制和均衡价格 的决定因素。 – 假设条件 • 投资者追求收益，厌恶风险。
套利：通过资金 转移实现无风险 收益的行为
• 所有证券的收益均受到一个共同因素F的影响 • 投资者能够发现套利机会，幵进行套利。
– 套利定价理论认为：当市场存在套利机会，投资 者会丌断套利，直到套利机会消失，此时的价格 称为均衡价格，市场状态称为均衡状态。