2022中国基金市场现状

2022中国基金市场现状“战国时代”彰显综合实力重要性●基金管理行业进入诸侯纷争、群雄割据的“战国时代”，基金管理公司的综合实力对旗下基金业绩稳定性和持续性的影响越来越突出，建议在新年度进行基金配置或选择时，对综合实力相对突出的基金管理公司旗下的基金予以重点关注。

记者：每个基金公司都在宣传自己的产品，并展开一轮接一轮的优惠活动，产品优势也是各有千秋。

那么投资者在选择基金公司方面应考虑哪些因素张剑辉：当前，基金管理行业跟随牛市的节拍已经步入黄金发展阶段，行业正实现跨越式发展。

股市的红火带动了股票型、混合型等股票型基金管理规模的不断扩大，基金占据了A股市场主力机构投资者地位。

根据股票季报十大流通股股东这一公开可比口径信息显示，2006年三季度末，基金持有A股流通市值约为1300亿元，是QFll、保险、社保、证券和信托等其他机构持有A股股票总量的1.5倍。

行业“战国时代”来临在基金行业总体实现跨越式发展的同时，行业内部竞争则日渐激烈，行业盈利状况以及分化程度不容乐观：数据显示，在经过初期三年的“暴利”阶段之后，基金管理行业的总体盈利状况大幅下滑，总资产利润率和所有者权益利润率最低(2003年)降至2.94％和4.41％，尽管近两年盈利状况略有回升，但2005年上述两项指标仍分别仅为4.83％和7.12％的较低水平。

与此同时，基金管理行业内部的分化程度也日趋严重。

截至2006年12月1日，行业分化度(基金公司最大管理规模／基金公司最小管理规模)已由2002年底的17倍上升到700倍。

申万巴黎基金管理公司的统计数据还显示，在2005年末已经成立的53家基金管理公司中，2005年盈利的只有31家，其中盈利最多的基金管理公司当年盈利额达1.2亿元，亏损最多的逾4000余万元，而基金管理公司通常的注册资本金仅为1亿元左右。

“人”是基金管理行业的重要资产。

一方面，基金管理行业本身是人力资本密集型行业，管理、投研及销售服务人员是公司的核心资产，是公司发展的基础，行业的快速发展正需要大量的人才：另一方面，基金管理行业又是服务性行业，持有人(即客户)是基金管理行业发展的依托。

因此，“人”这―资产的流动性特质进一步加剧了基金管理行业的竞争，内部人才的培养、保持、引进以及客户资源的争夺、维护等都离不开强大的实力后盾作支撑。

行业竞争日渐激烈以及分化程度加剧一方面提升行业门槛，这也是经过2003年、2004年的高峰期后近两年以来基金管理公司数量增加趋于缓慢、新设或拟筹建基金公司大多具有银行、邮储、外资等“特殊”背景的重要原因之一：另一方面，淘汰退出、整合重组等市场化运作方式将逐步引入，综合实力较强的基金管理公司将在此过程中通过市场竞争进一步加强自身实力、巩固优势。

国内基金管理行业逐渐进入诸侯纷争、群雄割据的“战国时代”，在此过程中基金管理公司的综合实力对旗下基金业绩稳定性和持续性的影响将越来越突出。

为了比较全面反映基金公司的综合实力，国金证券制定了一套完整的基金管理公司评价体系，从定量评价和定性评价两个大的层次对基金管理公司进行综合评价。

初步评价结果显示，易方达、华夏、南方、嘉实、广发、上投摩根、富国、景顺长城、工银瑞信、华宝兴业等基金管理公司综合实力相对突出，建议在新年度中进行基金配置或投资选择时予以重点关注。

新机制带来新机遇经过8年的快速发展，国内基金管理行业已具备相当的规模。

不过，整个行业仍处于粗放式发展阶段，产品同质化现象较为普遍。

随着行业竞争的加剧、投资者的日渐成熟、以及相当部分老基金管理公司产品线粗略轮廓的成型，基金产品即有向精细化细分方向发展的需求，也具备向此方向发展的基础。

股指期货等金融衍生工具的推出为基金产品创新发展提供了空间。

一方面，跨市场(股指期货、股市)套利机制的存在将推进指数化投资品种的发展。

在经过两多的冷淡发行后，近期长盛中证100指数基金逾40亿元的首发规模一定程度上显示了市场资金对指数化产品新的配置需求。

另一方面，套期保值等对冲机制的推出也为基金风险控制提供了新的手段，为以绝对收益为目标的基金产品(如通过股指期货对冲市场系统性风险，主要获得承担非系统性风险的收益)、新型保本基金等创新性品种的推出创造了条件。

借开放式基金参与牛市盛宴●2007年股票市场整体机会仍然大于风险，但在股指整体高位运行、股指期货推出等影响下，市场预期震荡幅度加大。

基金专业投资管理优势明显，综合收益能力突出的基金是长期投资的重点选择对象；中短期来看，资产管理规模相对较小的小型开放式基金的“灵活”特质在预期市场震荡幅度较大的环境下值得关注。

而结合基金投资特征与市场阶段热点，选择合乎时宜的基金产品适当进行波段操作则可以有效地提高投资收益。

另外，股指期货推出后与偏股票型基金间的套利机会等也值得关注。

记者：您认为2007年股市还会持续走高吗开放式基金是否会续演2006年的盛世繁荣张剑辉：我们认为，新一年股票市场将继续保持牛市基调，在震荡中不断创出新高。

我们的理由：一是宏观经济持续高增长趋势不改经济增速缓慢回落不会改变未来几年中国整体经济高增长、低波动的运行趋势，且随着结构调整，整体经济运行效率和经济增长质量将会有较大提升。

二是上市公司经济代表性增强股权分置改革完成后，所有股东的利益趋于一致，随着企业管理机制、监督机制、激励机制的逐步建设完善，上市公司综合质量和透明度都将提高，从而为企业效益的增长提供了更为充足的动力，企业的发展潜力得到进～步释放。

而且，大量优质公司将陆续在A股上市，在提高上市公司整体素质的同时，将增强上市公司在国民经济中的代表性和重要性。

三是市场资金供给保持充裕国内资金方面，偏股票型开放式基金2007年有望保持热销局面，保险资金入市意愿也在增强，储蓄资金向股市分流，QFll额度有望进一步扩大。

另外，人民币进一步升值预期以及经济高增长背景下国内企业突出的成长性仍会吸引大量国际流动性。

四是大盘蓝筹股行情将延续即将启动的融资融券将增大市场对大盘蓝筹股的制度性需求。

2007年，一方面中国人寿、交通银行以及中国移动等超级大盘股上市将带来指数的虚增；另一方面，高权重的大盘蓝筹股预期走强会相应增加战胜指数的难度；而大型(超大型)基金比重的上升也会一定程度影响基金行业整体积极投资的效率。

因此，股票型和混合型开放式基金整体2007年战胜市场的幅度将有所降低，预期在5％－8％左右。

对股票型和混合型开放式基金的总体业绩进行分析可以看出，无论在牛市还是熊市，基金均取得了超越市场的相对稳定收益，平均相对收益在10％左右。

而且，整体净值增长率的波动性也明显小于市场，基金在取得相对高收益的同时表现出较低的风险特征。

尽管如此，持续战胜市场仍然显示了基金的专业投资管理能力，在国内股票市场长期走强的预期下，基金是可以选择的中长期投资品种。

记者：您认为2007年投资者应该采用什么样的基金结构投资于开放式基金，才能获得更高收益，并具备一定的抗风险能力张剑辉：利用国金证券开放式基金评价体系，对截至2006年11月底设立满9个月(3个月建仓期+6个月运作期)以上的65只股票型和45只混合型开放式基金过去两年的投资业绩进行综合评价显示，股票型开放式基金中景顺内需增长、华夏大盘精选、富国天益价值、嘉实服务增值、上投摩根中国优势等基金综合收益能力突出，混合型开放式基金中兴业趋势、华宝兴业宝康配置、富国天瑞、广发聚富、广发稳健等基金综合收益能力突出，投资者可根据自身风险承受能力从中重点选择适合的基金进行中长期投资。

关注十只“五星级”基金值得一提的是，综合收益能力评为五星级的十只基金(股票型六只、混合型四只)中有八只基金所在基金管理公司综合实力评价处于行业前列，进一步验证了基金管理公司的综合实力对旗下基金业绩稳定性和持续性的重要。

选择小基金灵活操作在股指整体高位运行、股指期货推出等背景下，新一年股票市场预期震荡幅度将加大。

一是高点位下调整压力带来股指波动，二是股指期货推出加剧股指波动。

俗话说船小好调头，在预期市场震荡幅度较大的环境下，资产管理规模相对较小的小型开放式基金的“灵活”特质值得关注。

对不同规模偏股票型开放式基金近三年来(2004.01.01-2006.09.30)的业绩表现进行比较看到，中(10亿一30亿份额)小(10亿份额以内)型基金的业绩表现明显好于大型基金(30亿份额以上)，其中又以小型基金略微胜出。

而且，对中型和小型基金业绩的波动性进行比较显示，小型基金业绩波动性也略小于中型基金，充分显示了其操作调整灵活、对市场热点把握迅速的特征。

综合比较业绩、规模等因素，建议关注泰达荷银合丰系列(成长、周期、稳定)、华夏红利、鹏华中国50、招商优质成长、广发小盘成长、富国天瑞价值、诺安股票、银华优选等规模相对较小且综合业绩相对较好的小型基金，灵活操作。

把握市场结构顺势而为随着股指运行至高位，“心理上的恐高”将一定程度上制约股指的走势，新一年的股票市场将更多以板块轮动、各主题间歇式起舞的形势展开。

除以金融、地产为代表的大盘蓝筹股板块在融资融券、股指期货等推出带来的战略性需求以及两税合一、混业经营、人民币升值等积极影响下仍是市场重要的投资支柱外，从行业板块景气程度轮换、政策支持、制度变革等角度出发，可以关注如下板块主题：食品饮料、商业零售、旅游等消费服务类持续增长型行业：机械设备等资本密集型行业；政策支持类板块：3G通信、数字电视、生物医药等自主创新类行业；煤化工等能源替代型行业和节能型企业板块：航天、军备等国防类板块；奥运板块；整体上市、行业整合、资产注入等外生性增长以及股权激励制度等仍是全流通市场下重要的投资机会。

基金作为股票市场的投资者，其业绩表现与股市行情息息相关。

因此，对基金投资资产、操作风格的衡量分析是选择基金时的重要参考因素。

结合基金投资特征与市场阶段热点，选择合平时宜的基金产品，长期投资和波段操作相结合，可以有效地提高投资收益。

依据上述对行业板块的走势分析，对基金2006年三季度末以及过去一年的行业配置特征进行粗线条划分显示，易方达旗下基金、合丰稳定、汇添富优势等基金在消费服务业上相对持续超配，合丰成长、富国天瑞、华安宝利配置等基金在医药、信息技术等行业上相对持续超配，嘉实、诺安旗下基金在金融地产行业上相对持续超配，上投摩根中国优势、广发小盘成长、合丰周期、鹏华50等基金在机械设备行业上相对持续超配。

根据2006年三季报以及过去一年所披露的季报统计各基金重仓股风格特征显示，嘉实服务、景顺增长、景顺平衡、富国天益等基金持续在大盘蓝筹股进行相对重点配置，合丰成长、合丰周期、广发小盘、华夏精选、上投优势等基金持续在中小盘股票上进行相对重点配置。

另外，对于一些特色主题、板块持有情况的细分也有助于投资者更好把握不同市场环境下基金的投资机会。