矿业经济学

矿业是我国国民经济的基础，矿业经济主要研究的重点就是在当前我国资源无偿（低价）及经济部门条块分割体制条件下，研究矿业企业在开采矿产的中后期的经济活动。对矿业经济的研究在宏观上可为国家矿业生产布局、矿产品生产结构调整、矿产品价格和矿产资源政策（如能源政策、矿产品进出口政策）提供主要依据；在微观上，将直接指导矿山工程投资决策、矿产品生产经营以及充分提高矿产开发和综合利用的经济效果。本文主要就矿业项目的经济评价的特点和方法加以阐述。

1矿业项目经济评价的特点

矿业项目的经济评价是指对矿产资源开采过程中的资金价值的评估，以便对其进行资金筹集、成本估算、经营课税及矿产品的销售等经济活动。[1]由于矿产资源的复杂性和多样性，使得矿业经济除有一般经济学的一些特性外，还有它自身的一些特殊性。

1.1不确定性

在矿业项目经济评价中不确定性因素较多，相对其它项目评价投资风险大，主要有如下几个方面：

（1）在矿产开采与加工阶段，采矿作业的对象是难以确知的，矿床及其相关的地质环境、矿产勘察中提供的资料本身就具有不确定性，并且在矿床开采期间，矿石储量、品位、矿岩性质等都会发生变化，任何一项参数相对于预测值的改变，都会对生产成本、产品产量和质量造成影响，从而使矿山企业的效益具有不确定性。

（2）矿址由矿产地决定，产品由矿产成分决定，生产规模受储量大小限制，都不能任意确定。对每一个矿业项目而言，矿山建设地地点为矿产所在位置决定，不能像一般工厂那样可以进行厂址选择。矿业生产所得到的产品种类，是由矿石中的有用成分所决定的。矿山企业的生产规模不仅对开采工艺和设备的选择有影响，而且还涉及到基建投资的大小和生产成本的高低。因此，各个矿业项目的经济评价所考虑的内容都不尽相同。

（3）矿业项目的经济效益受资源丰度影响，差别很大。由于资源丰度的不同，等量的投入将得到不等量的产出，或者等量的产出需要不等量的投入，开采优等资源的企业其单位产品的成本远远低于开采劣等资源的企业。

1.2动态性

矿业项目经济评价并不是在项目确定时就完成的，它是一个动态的，反复迭代的过程，在此过程中，需要确定矿床储量、边界品位、生产成本和生产规模等关键的技术经济参数，它的动态性主要表现在：

（1）矿区生产能力随开采而消失，需要边生产边补偿，矿产开采中的生产能力是由可采储量保证的，随着矿体和阶段（台阶）的采完，由这些储量所体现的生产能力即行消失，矿业生产中这种特有的规律，使生产过程复杂化，并增加了生产成本。

（2）生产条件逐渐恶化，成本自然递增。随着开采深度逐渐增加，运输线路逐渐延长，矿石品位逐渐下降，地质条件渐趋复杂，导致矿业生产成本递增。

（3）作业场所移动，资源逐渐耗减，生产由兴而衰。在一定的开采范围，随着矿业生产的进行，资源储量逐渐减少，最终因资源枯竭而闭矿，所以在矿业项目经济评价时，要考虑诸如残矿回收、矿井封闭、清理债务、企业转产、职工再就业及恢复生态环境费用等一系列技术经济等方面的问题。

2矿业项目经济评价的方法

由于矿业项目经济评价的不确定性和动态性导致项目风险较大，为了使投资的风险最小，增加矿业项目的可靠性，要对投资项目进行可行性研究，通过各种有效的方法对投资项目进行分析研究，从技术、市场、财务、经济、社会等方面加以评价，最终为决策者提供是否选择该项目进行投资的依据。

就目前所采用的矿业经济评价方法，其研究思路是一种定量化的、模型化的方法，即通过估算项目在未来的寿命期内各年可能发生的现金流入和流出，利用资金的时间价值和等值的原理，计算矿业项目的有关经济效益评价指标。按照国家对建设项目评价的要求，当前一般采用净现值(NPV)、内部收益率(IRR)等反映资金利用效率的指标作为矿业项目的动态评价方法。

2.1净现值(NPV)法

NPV是投资项目所付出的现金流出量现值与投资所产生的现金流入量现值的代数和，NPV投资评价法指出，只有当投资项目的产出大于或至少等于其投入时，该投资才有利。

在净现值里面，项目在寿命期内各年的净现金流量(CI-CO)t，按照一定的折

现率i 0折现到建设期初时的现值之和，NPV 模型为：

00()

(1)n

t t N PV C I C O i ==-+∑ （1）

式中：NPV —净现值；(CI-CO)t —第t 年的净现金流量，其中CI 为现金流入，CO 为现金流出；i 0—基准收益率（或基准折现率）；n —计算期，n ≤30年。

如果项目的净现值等于0，表示项目正好达到了规定的基准收益率水平；如果项目的净现值大于0，则表示项目除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；如果净现值小于0，则表示项目达不到规定的基准收益率水平。因此，用净现值指标评价项目的准则是：若NPV ≥0，项目是可行的；若NPV<0，项目是不可行的。

净现值考虑了资金的时间价值，能够全面完整地反映项目整个寿命期的经济效果，是人们普遍采用的一个指标，但是净现值的大小和行业的基准收益率或设定的折现率有关，如果设定的折现率取值不当，既可能使本来可行的项目变成不可行的项目，也可能使本来不可行的项目变成可行的项目。

2.2内部收益率(IRR)法

内部收益率是长期投资决策中常用的贴现评价方法，它反映了项目以每年的净收益归还全部投资以后所获得的最大收益率，也就是项目内部潜在的最大盈利能力。真正的经济涵义是：在项目寿命期内，始终存在未被完全收回的投资，全部投资只是在寿命期末才完全收回。这就是说，内部收益率并不是全部投资在整个寿命期的盈利率，仅是寿命期内各年没有收回的那部分投资的盈利率。因而，在整个寿命期内，项目始终处于“偿还”投资的状态，而且这种偿还能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称。

内部收益率不需要事先给定折现率，它求出的是项目实际能达到的投资效率。因此，在所有的经济评价指标中，内部收益率是最基本的和必不可少的指标之一。[2]内部收益率就是净现值为零时的折现率。内部收益率也可通过解下述方程求得：

0()

(1)0n

t t t C I C O IRR -=-+=∑ （2）

式中：IRR —内部收益率；其他符号意义同上。

内部收益率反映了项目本身的投资收益水平，其大小和基准收益率无关，但对很多非常规矿业项目——投资支出和收入交叉发生的项目来说，用内部收益率进行评价可能会出现多种情况，给计算和评价带来了麻烦和干扰，如果一定要用内部收益率来评价投资项目，需要对某些项目的现金流进行特殊的“处理”。一般可以采用差额内部收益率来解决这个问题。

2.3外部收益率(ERR)法点[3]

外部收益率是指方案（或项目）投资的终值与再投资的净收益终值累计值相等时的利率，并假定所回收的资金若再投资可以获得基准收益，其表达式为：

00

(/,,)(/,,)0k n

t t c t t I

F P ERR n t Y F P i n t ==---=∑∑ （3） 式中：I t —第t 期投资额；i c ——基准收益率；k —项目投资期数；Y t —第t 期净现金流入量。

由式(3)可知，对非常规方案只有惟一的外部收益率，它所依据的再投资报酬率是根据特定的经济环境、资金市场、投资项目及特定的时期用科学方法进行预测得到的，与实际再投资报酬率更为接近。此外，外部收益率又可避免非常规方案的多个内部收益率问题，可以弥补内部收益率指标的不足。因此，外部收益率的计算结果较为客观正确，在投资决策中更能为决策者提供可靠有用的信息。

2.4实物期权评价法[4, 5]

投资项目决策的关键在于对投资项目的价值进行评估。传统的经济评价方法是通过估计投资项目未来的现金流量，选择合适的折现率，计算净现值，根据净现值决定接受或拒绝投资项目。传统的经济评价方法仅考虑了投资项目的预期现金流，忽略了投资项目中的期权价值。项目中的期权价值是指初始投资所创造的未来的投资机会，这个机会相当于金融期权中的看涨期权，它的价值就是看涨期权的价格。

任何项目的价值来自如下三个方面：（1）项目的内在价值，该价值表现为现在(t=0)投资时项目的净现值；（2）项目本身所形成的内含的期权价值，如为企业带来的市场信誉、市场地位等；（3）因资本成本和价格运动所带来的期权价值。一个项目，由于资本成本和价格运动总是存在的，因而期权总是普遍存在的。在评估项目价值和进行投资决策时，不仅要考虑项目的内在价值，还必须考虑投资

项目的期权价值。所以，考虑具有期权特征的投资项目时，投资项目的全部价值包括两部分：一部分是投资项目的内在价值，这正是原来的净现值；另一部分是投资项目的实物期权价值。即

Y=NPV+C(4) 式中：Y—投资项目的全部价值；NPV—投资项目的内在价值；C—投资项目的实物期权价值。

在项目评估时，净现值方法是一种静态的分析方法，它不能反映管理灵活性所具有的价值，不能考虑复杂情况时的决策问题。实物期权方法一方面能更真实地反映项目的价值，另一方面可以反映项目的不确定性和灵活性。投资者能够根据环境的变化做出适时的调整，提高投资项目决策的科学性和准确性。因此，使用期权的方法处理不确定性情况下的投资决策问题比传统的净现值法更能挖掘不确定环境下项目所具有的期权价值。

3总结

由于矿业项目具有不确定性和动态性等特点，因而具有较高的投资风险。目前广泛采用的净现值法、内部收益率法在对这类项目进行经济评价时，未能考虑不确定性因素的影响，忽略了项目价值的未来增长机会，低估了项目的投资价值。如果单纯依据内部收益率，而不参考净现值和外部收益率法，有可能使矿山企业做出完全错误的决策，应使用外部收益率法和净现值法综合考虑，切不可单纯依据内部收益率的高低草率行事，给企业带来巨大损失。实物期权评价法则充分考虑了投资的可延迟性给投资带来的期权价值，弥补了净现值法、内部收益率法的缺陷，使矿业项目的经济评价更加科学合理。

对每一个矿业项目而言，由于存在较多的不确定因素，并且随着生产的深入、成本的提高，相应的经济评价一般应从上面4种中具体地选择一种或几种方法来做具体的评价，但由于矿业项目经济评价是一个动态的迭代过程，在开始时的分析结果只是按照项目的性质对项目未来状况的预测，因此，还应进行多次评价，采用合适的方法来迭代，事实上是没有任何理论上稳妥的项目评价准则可以精确地处理矿业项目的，对各种不同的矿山也是不适用的。

参考文献

[1] 李祥仪, 李仲学编著. 矿业经济学[M]. 北京: 冶金工业出版社, 2001: 195.

[2] 陈纲, 陈建宏. 矿业投资项目经济评价的初步探讨[J]. 矿业研究与开发. 2004, 24(6): 89-92.

[3] 张忠. 矿业项目经济评价的特点与方法[J]. 矿业工程. 2004, 2(4): 6-8.

[4] 卢明银, 袁赛赛, 王薇, 薛志荣. 矿业项目经济评价方法[J]. 化工矿物与加工. 2007(7): 35-38.

[5] 张能福, 蔡嗣经, 刘朝马. 矿业工程项目投资价值实物期权评价方法[J]. 中

国矿业大学学报. 2003, 32(4): 455-458.