项目投资决策的方法

5.3 项目投资决策的方法

项目投资的决策方法有：静态评价法、动态评价法、风险评价法

一、静态评价法

(一)静态投资回收期法（Pi ）

1、基本原理：通过计算一个项目所产生的未折现现金流量以抵消初始投资额所需要的年限，来衡量评价投资方案。

∑==-Pt

t t CO CI 10)(

更为实用的表达公式：Pt=T-1+年的净现金流量第年的累积净现金流量第T T )1(-

2、决策规划

(1)互斥决策时，优选投资回收期短的方案。

(2)选择与否决策时，需设置基准投资回收期Tc ，Pt ≤TC 即可接受，

Pt ＞Tc 则放弃。

3、特点及评价

（二）投资收益率法

1、基本原理：通过计算项目投产后正常生产年份的报资收益率来判断项目投资优劣。 表达式：R=()投资总额

正常年份净收益=K NB 2、决策规则

（1）互斥选择投资——孰高

（2）采纳与否投资——需设基准投资收益率Rc 。若R ≥Rc ，接受，若R

3、评价

二、动态评价法——考虑时间价值及项目周期内的全部数据。

（一）净现值法（NPV ）

1、净现值法的基本原理：运用投资项目的净现值进行投资评估。净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值减去初始投资额现值后的余额。

表达式：NPV=∑=+n

t t i NCFt 0)1( 2、决策规则：互斥时，净现值越大，方案越优；选择与否时，NPV ≥0的方案均可接受，若NPV<0，方案拒绝。

（二）内部收益率法（IRR ）

1、基本原理：通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率来评价投资项目。 表达式：NPV （IRR ）=∑=-=+?n t t t IRR NCF

00)1(

建设期S 年 生产经营期P 年 n=s+p

2、决策规则：互斥时，选内部收益率高的方案；选择与否时，应设置基准贴现率i ，当IRR ≥i 时接受，否则拒绝。

3、计算步骤：

（三）动态投资回收期法（Pt ′）

1、动态投资回收期法的基本原理；通过计算一个项目所产生的已贴现现金流量，足以抵消初始投资现值所需年限来评价投资项目。

∑=-=+'00)1(pt t t t

i NCF

2、决策规则：互斥时，孰短；选择与否时，应设置基准动态投资回收期Tc'，当Pt'≤Tc'时接受，否则放弃。

三、风险评价法

（一）决策树法

1、基本原理：通过分析投资项目未来各年各种可能净现金流量及其发生概率，计算项目的期望净现值来评价投资项目： 表达式：∑==n

i i

i NPV P NPV 0 2、决策规则：互斥时，期望净现值大的方案较优；选择与否时，期望净现值NPV ≥0接受，否则拒绝。

（二）风险调整贴现率法

1、基本原理：先根据项目的风险程度来调整贴现率，再根据考虑风险的贴现率来进行计算评价投资项目。

2、决策规则：与动态评价法一致

3、方法的运用

例：某企业的最低报酬率为7%，现有3个投资机会，有关资料如下表。

投资方案风险情况表

（2）确定风险报酬斜率

（3）计算风险的贴现率

（4）根据风险调整贴现率计算净现值

（5）评价选择

4、方法的评价

（三）肯定当量法

1、基本原理：首先根据投资项目的风险程度来调整现金流量，然后用无风险的投资报酬率来计算风险项目投资的净现值，最后根据净现在来进行风险项目的投资决策。

NPV=∑

=+

n

t

t

i atCFATt 0

)

1(

2、决策规则：与净现值法一致

3、方法的运用

（1）确定某方案各年现金流量的变化系数（标准离差率）（2）查表得出肯定当量系数

（3）计算净现值

4、评价