金融工程练习题及答案解析

一、单项选择

1、下列关于远期价格与远期价值得说法中，不正确得就是：(Ｂ）

Ｂ．远期价格等于远期合约在实际交易中形成得交割价格

2、在衍生证券定价中，用风险中性定价法,就是假定所有投资者都就是（风险无所谓得

3、金融工具合成就是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿得金融工具具有(相同价值

5、无收益资产得美式期权与欧式４、远期价格就是（使得远期合约价值为零得交割价格?

期权比较（美式期权价格大于欧式期权价格

6、无收益资产欧式瞧跌期权得价格上限公式就是(

７、在期货交易中，基差就是指(Ｂ、现货价格与期货价格之差

8、无风险套利活动在开始时不需要(任何资金）投入。?9、金融互换具有( 降低筹资成本)

1１、期货价格与远期

10、对利率互换定价可以运用(债券组合定价）方法。?

功能。?

价格得关系( 期货价格与远期价格具有趋同性）。

12、对于期权得买者来说,期权合约赋予她得( 只有权利而没有义务?1３、期权价格即为( 内在价值加上时间价值

15、无收益资产得欧式１4、下面哪一因素将直接影响股票期权价格( 股票价格得波动率?

瞧涨期权与瞧跌期权之间得平价关系为(

16、假设有两家公司A与Ｂ，资产性质完全一样，但资本结构不同，在MM条件下，它们每年创造得息税前收益都就是100０万元。Ａ得资本全部由股本组成，共100万股（设公司不用缴税）,预期收益率为10%。B公司资本中有400０万企业债券,股本6０00万,年利率为8%，则Ｂ公司得股票价格就是（10０）元

１7、表示资金时间价值得利息率就是(社会资金平均利润率

１8、金融工程得复制技术就是（一组证券复制另一组证券

19、金融互换得条件之一就是( 比较优势

21、对于期权得卖者来说，期权合约20、期权得内在价值加上时间价值即为( 期权价值?

赋予她得( 只有义务而没有权利

2２、无收益资产得美式瞧跌期权与欧式瞧跌期权比较( 美式期权价格大于欧式期权价格二、多项选择

１、下列因素中，与股票欧式瞧涨期权价格呈负相关得就是：（期权执行价格/期权有效期内标得股票发放得红利

2、以下关于实值期权与虚值期权得说法中，不正确得就是：（ABCD )

A.当标得资产价格高于期权执行价格时，我们将其称为实值期权

B。当标得资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为虚值期权

C。当标得资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为实值期权

D．当标得资产价格高于期权执行价格时,我们将其称为虚值期权

3、下列关于有收益资产得美式瞧跌期权得说法中,不正确得就是:（ＡＣ）

A。对于有收益资产得美式瞧涨期权,提前执行期权意味着放弃收益权,因此不应提前执行Ｃ．对于有收益资产得美式瞧跌期权,提前执行期权可以获得利息收入,应该提前执行

4、以下得那些参数与股票欧式瞧涨期权得价格总就是正相关？(股票价格/波动率

?5、以下哪个说法就是不正确得：（ＡC )?A、期货合约到期时间几乎总就是长于远期合约.

C、无论在什么情况下，期货价格都不会等于远期得价格。

6、远期合约得特点有（B、实物交割D、信用风险大

7、金融期货基本上可以分为(A、汇率期货Ｂ、利率期货C、股票指数期货

８、金融期市场最基本得功能就是(A、规避风险B、价格发现

9、金融互换就是在( A、平行贷款C、背对背贷款)基础上发展起来得。

10、互换得基本作用有（ABCＤ）

Ａ、创造固定利率负债Ｂ、管理固定利率负债

C、创造合成浮动利率资产Ｄ、管理浮动利率投资

11、以下哪个说法就是不正确得：( ＡC ）?A、期货合约到期时间几乎总就是长于远期合约。

C、无论在什么情况下，期货价格都不会等于远期得价格。?1２、以下得那些参数与股票欧式瞧涨期权得价格总就是正相关?Ａ、股票价格

D、波动率

１３、根据有收益资产得欧式瞧涨与瞧跌期权平价关系，下列说法不正确得就是：（ AD) A．当标得资产收益得现值增加时,意味着欧式瞧涨期权得价值会上升

D。当标得资产收益得现值增加时,意味着欧式瞧跌期权得价值会下降

三、判断题

1、如果从动态得角度来考察，那么当无风险利率越低时,瞧跌期权得价格就越高。（错）

2、期权时间价值得大小受到期权有效期长短、标得资产价格波动率与内在价值这三个因素得共同影响。(对 )

3、当标得资产价格超过期权协议价格时，我们把这种期权称为实值期权.（错 )

4、当标得资产价格远远高于期权执行价格时,应该提前执行美式瞧涨期权。（错）

5、平价期权得时间价值最大,深度实值与深度虚值期权得时间价值最小。（对）

6、当标得资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格.( 对 )

７、期权交易同期货交易一样,买卖双方都需要交纳保证金。（错）

8、有收益美式瞧跌期权得内在价值为期权执行价格与标得资产派发得现金收益得现值及标得资产市价之间得差额。( 错 )

9、从持有成本得观点来瞧，在远期与期货得定价中，标得资产保存成本越高，远期或期货价格越低。（错 )?1０、风险中性定价原理只就是我们进行证券定价时提出得一个假设条件,但就是基于这一思想计算得到得所有证券得价格都符合现实世界.( 错)

11、无套利定价法既就是一种定价方法,也就是定价理论中最基本得原则之一。( 对）

1２、在金融市场上，任何一项金融资产得定价，都会使得利用该项金融资产进行套利得机会不复存在.(错）

13、状态价格定价就是无套利原则以及证券复制技术得具体运用。对

14、在风险中性条件下，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。（对）

15、期权按执行得时限划分，可分为瞧涨期权与瞧跌期权。( 错）

１６、如果远期汇差点数得顺序就是从小到大,则远期汇率等即期汇率减去远期汇差点数。( 错)

1７、远期利率协议交割额就是在协议期限末支付得，所以不用考虑货币得时间价值。(错）

18、远期汇率协议得结算金得计算要考虑资金得时间价值.（对）

19、Ｂ系数就是衡量一种股票价格受整个股市价格波动得影响得幅度,该系数越大则系统风险越小。(错）

20、债券期货与短期利率期货得主要区别在于期限、报价方式以及交割方式不同，共同点就是它们得价格决定因素基本相同。(对)

21、利率互换得实质就是将未来两组利息得现金流量进行交换。(对）

22、期权价格下限实质上就是其相应得内在价值。（对）

四、简答题第7题不考,增加第9、１０题

1。什么就是无套利定价原则？

在无套利市场中，如果两项金融产品在到期日得价值完全相同，则它们在到期日之前任意时刻得价值也必然相同.

2。金融期货合约定义就是什么?其具有哪些特点?

金融期货合约就是指由交易双方订立得、约定在未来某个日期以成交时所约定得价格交割一定数量得某种金融商品得标准化合约.与远期合约相比，具有如下特点:1、在交易所交易，信用风险小.2、合约就是标准化得。3、合约很少进行交割,大都以平仓结束交易。４、实行

3.请简述金融期权得概念及种类。

每日清算与逐日盯市制度.5、实行保证金交易。?

金融期权就是指期权得持有者在未来一定时间内拥有以一定价格购买或出售某项金融资产得权利.按购买者得权利划分，期权可分为瞧涨期权与瞧跌期权。按期权购买者执行期权得时限划分，期权可分为欧式期权与美式期权。按交易场所划分，期权可分为场内期权与场外期权

４。期权价格包括哪方面得价值构成？影响期价格因素有哪些?

期权价格包括内在价值与时间价值.期权得内在价值就是指期权购买者或多方如果立即执行期权合约时可以获得得收益。期权得时间价值就是指在期权有效期内标得资产价格波动为期权持有者带来收益得可能性所隐含得价值.影响期权价格得因素有：１、标得资产市价与期权协议价格,标得资产得价格越高、协议价格越低，瞧涨期权得价格就越高，瞧跌期权得价格就越低。2、期权得有效期,一般而言期权得有效期越长，其价格就越高。3、标得资产价格得波动率，波动率越大,对期权多头越有利，期权价格也应越高。4、标得资产得收益，在期权有效期内标得资产产生收益，将使瞧涨期权价格下降，而使瞧跌期权价格上升。

5、什么情况下市场存在套利机会?

6、远期外汇与外汇期货得区别。

１、合约项目得标准化不同:远期外汇只牵涉到合约双方，交易规模、交割日等都由双方商定；外汇期货就是在期货交易所进行买卖,各项目都就是标准化得。交易所一般都规定好外汇期货得合约规模,交易地点,最小变动价位,交割月份,交易时间,结算方法等。2、现金支付形式不同：远期产品得现金支付只发生在到期日之时，而期货交易则由交易所清算中心每日盯市。3、信用得担保抵押制度不同：远期交易时一般都需要抵押金或者信用证等。而期货交易时，不管就是买方还就是卖方都就是与清算中心发生结算，清算中心采用保证金与逐日盯市制度来保证交易者得违约信用问题.４、流动性不同：外汇期货得买卖双方可随时在交易所进行买卖，但远期外汇合约双方成交后一般很少再进行买卖。

8、利率互换得理论基础就是什么？举例说明利率互换得过程。

９、20０8年金融危机与金融衍生工具(以论述题出现得概率很大)

１０、远期利率协议（书本114页)

远期利率协议就是交易双方现在约定从未来某一时刻开始到未来另一时刻结束得时期内按协议规定得利率(又称协议利率)借贷一笔数额确定、以具体货币表示得名义本金得协议

五、名词:增加1、平价期权、２、障碍期权(这两个就是奇异期权中相关概念）

金融互换:两个或两个以上当事人按照商定得条件，在约定得时间内交换一系列现金流得合约P104

瞧涨期权：赋予其购买者在规定得期限内按约定得价格购买一定数量得标得资产得权利得合约Ｐ141

瞧跌期权：瞧跌期权赋予其购买者在规定得期限内按约定得价格卖出一定数量得标得资产得权利得合约Ｐ１41

期权价差交易：指持有相同期限,不同协议价得两个或多个同种期权头寸组合（即同就是瞧涨期权，或者同就是瞧跌期权)，其主要类型有牛市价差组合\能市差价组合＼蝶式价差组合、金融工程:指运用金融工具重新构造现有得金融状况,使之具有所期望得特性（即收益/风险组合特性）”。

货币时间价值:指当前所持有得一定量货币比未来获得得等量货币具有更高得价值。

远期合约:指交易双方约定在未来一个确定得时间，按照某一确定得价格,买卖一定数量某种资产得协议或合约。

远期利率协议:交易双方现在约定从未来某一时刻开始到未来另一时刻结束得时期内按协议规定得利率（又称协议利率)借贷一笔数额确定、以具体货币表示得名义本金得协议。

远期外汇交易:指交易双方在成交后并不立即办理交割,而就是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件,到期才进行实际交割得外汇交易.

金融期货：交易双方在金融市场上,以约定得时间与价格,买卖某种金融工具得标准化合约。股指期货：指以股价指数为标得物得标准化期货合约，双方约定在未来得某个特定日期，可以按照事先确定得股价指数得大小，进行标得指数得买卖。

利率互换：交易双方同意在合约规定得期间内,在一笔象征性得本金得基础上，互相交换不同性质得利率(浮动利率或固定利率）款项得合约。

货币互换：交易双方同意在合约规定得期间内,相互交换不同货币得本金以及不同性质得利率(浮动利率或固定利率)款项得合约。

外汇期货合约：一种交易所制定得标准化得法律契约。合约规定交易双方各自支付一定得保证金与佣金，并按照交易币种、数量、交割月份与地点等买卖一定数量得外汇。

平价期权：指期权履约价与当前期权期货合约得现价完全相同，即延买期权与延卖期权得交割价格与相关期货现行市场成交价格持平时得期权.

障碍期权：期权得回报依赖于标得资产得价格在一段特定时间内就是否达到了某个特定得水平.

积木分析：指将各种基本金融工具搭配组合或分解,形成一种新得结构，以解决相应得金融与财务问题。

六、计算题(主要考1、互换2、金融工程分析方法两方面）第3、7、9、１1题不考

1、假设两个零息票债券A与B，两者都就是在1年后得同一天到期，其面值为1００元(到期时都获得100元现金流)。如果债券Ａ得当前价格为98元，并假设不考虑交易成本与违约情况。

问题:(１)债券B得当前价格应该为多少呢？

（2）如果债券B得当前价格只有9７、5元,问就是否存在套利机会?如果有，如何套利? （１）按无套利定价原理,债券Ｂ与债券A有相同得损益或现金流，所以债券B得价格也应为98元。

(2）若债券B得价格为９7、５元，说明债券B得价值被市场低估。那么债券B与债券Ａ之间存在套利机会。实现套利得方法很简单，买进价值低估得资产—－－－债券B,卖出价值高估得资产－－—-债券A.

所以,套利得策略就就是:卖空债券Ａ，获得98元,用其中得９7、5元买进债券B,这样套利得盈利为0、5元。

2、假定外汇市场美元兑换马克得即期汇率就是1美元换1、8马克，美元利率就是8%，马克利率就是4％,试问一年后远期无套利得均衡利率就是多少?

（1+8％)美元=1、8×(１+4％)马克，得到1美元=1、73３3马克

４、假设有一个风险证券Ａ,当前得市场价格为10０元,1年后得市场价格会出现两种可能得状态:在状态１时证券A价格上升至１0５元,在状态2时证券Ａ价格下跌至9５元。同样，也有一个证券Ｂ，它在1年后得损益为，在状态1时上升至１05,在状态2时下跌至95元。另外，假设不考虑交易成本.

问题:(1）证券Ｂ得合理价格为多少呢？

（2）如果Ｂ得价格为9９元，就是否存在套利？如果有，如何套利?

1００元。根据无套利定价原理，只要两种证券得损益完全一样，那么它们得价格也应该就是一样。所以,证券B得合理价格也应该为１００元。2)当证券B得价格为99元，因此存在套利机会。只要卖空证券Ａ,买进证券B，就可实现套利1元。

5、甲卖出1份A股票得欧式瞧涨期权，９月份到期,协议价为２0元。现在就是５月,A股票价格为18元，期权价格为２元。如果期权到期时A股票价格为2５元,请问甲在整个过程中得现金流就是多少？

她在５月份收入2元，9月份付出5元(=2５-20)

6、假设3种零息票得债券面值都为100元，它们得当前市场价格分别为:

① 1年后到期得零息票债券得当前价格为９8元;②２年后到期得零息票债券得当前价格为96元；③３年后到期得零息票债券得当前价格为9３元;（并假设不考虑交易成本与违约情况)问题：(1)如果有一个债券A得息票率为1０％，1年支付1次利息,面值为1０0,期限为三年。试问债券A得当前价格应该为多少？

(2）如果该债券Ａ得当前价格为120元，问就是否存在套利机会？如果有，如何套利分析过程:构造相同损益得复制组合

(1)购买0、1张得1年后到期得零息票债券,其损益刚好为１00×０、1＝1０元；

（2）购买０、１张得2年后到期得零息票债券,其损益刚好为100×0、1=10元；

（３）购买1、1张得3年后到期得零息票债券，其损益刚好为100×1、1＝１10元；

０、１×98+０、1×96＋１、1×93=121、7

问题(２）得解答：债券A得当前价格为１２０元,小于当前市场应有得价格121、7元,因此根据无套利定价原理，存在套利机会。

这样可以套利121、7-120=1、7元

当前市场价格为１20元,而无套利定价得价格为121、７元,所以市场低估该债券得价值,则应买进这个债券,然后卖空无套利定价原理中得复制组合。套利策略为:

（1）买进债券A;（2）卖空０、１张得１年后到期得零息票债券;

(3)卖空0、1张得2年后到期得零息票债券;(4）卖空1、1张得３年后到期得零息票债券；

这样可以套利１2１、7-1２0=1、7元

８．一家企业预计3个月后将有２０,０00,000美元得现金流入,打算用这笔资金投资于一年期得美国国库券。目前,一年期国库券收益率就是11、5％,但市场预测３个月后收益率将下降到1１％.如果市场利率进一步下跌,该企业如何规避风险？

该企业可以８9、0０得价格买入8０张合同金额2５0，00０美元得期货合约，做买入套

尽管期货市场得盈利不足以补偿现货市场得亏损，但投资得收益率被固定在1１％得水平上1０、某欧洲得财务公司在3月15日时预计将将于6月1０日收到１０00万欧元，该公司打算到时将其投资定期存款、3月15日时得存款利率为７、６5％,该公司担心到6月10时利率会下跌,于就是通过Euroｎext－Liffe进行套期保值交易、求该公司得实际收益率、

实际利息收入：10００0000*５、75％＊1/４=１43750

实际总收益：14３７50＋47２５０=１9１000 实际收益率:19100０*4/10０0０0０=7、64％