货币发行机制

一、前言

二、美国货币发行机制（国债和货币发行的关系）

三、国债（长短期）、财政赤字、利率、美元指数、国债收益率关系

四、美国的宏观战略

五、图例（比较多）

一、前言

研究宏观经济提纲挈领的东西是什么？

很多人都在研究宏观经济，但是在宏观经济方面真正理解美国长期国债、短期国债、财政赤字、货币发行机制和美元指数和美国宏观战略的关系的人并不多，所以看一个人真正是否理解宏观经济，只要问他如何理解上面这个问题的，假如他能够给出合适的分析，那这个人就是真正理解了。这个也是我为何说时寒冰的理论功底不是很扎实的原因，他大部分的分析都是基于新闻的解读和一些短期数据的分析，但是对于美国和全球的这种宏观战略的理解还是不够，这个方面

他就和刘军洛相差比较大。听时寒冰的讲座或者看他的博客，大部分是在讲述一些结论和公布一些数据，缺乏思路的分析,特别是对以上问题的分析，因为研究宏观经济，特别是期货和汇市还有中国等主要经济体的长期走势，这个是必不可少的，这个是提纲挈领的东西，这方面刘就做得很好，虽然比较晦涩难懂，但是指明了大的方向和思路。

以下大部分是我原来通过网络搜索学习货币知识积累的，很多都是摘录自网络，然后组织汇总的。

二、美国货币发行机制（国债和货币发行的关系）

美国的基础货币体系基本由美联储来发行，美国联邦储备银行的注册资本由各商业会员银行认缴，并以利差收入、政府债券承销收入作为收益来源，美联储从成立之时起就代理着政府国库财务收支的功能，同时还履行着代理政府证券发行管理、政府贷款人等职能。虽然宋鸿兵说美联储是私人的，但是美联储货币发行是依据购买的财政部国债额度来发行，而假如需要增加额度需要国会批准，因此美联储还是和美国的财政部和国会有一定制约关系在里面。

美联储主要通过买卖美国联邦政府债券的方式来实现美元基础货币的投放，并通过各类利率工具调控流通中的广义货币数量（再贴

现贷款（RP & TAC）和持有的黄金及特别提款权是另外2种基础货币投放模式，但是占的比例相对较小）。美国财政部以政府债券作为抵押向美联储融资用于财政支出，美联储以这些政府债券作为基础投放货币，只要作为基础货币的美元在现实中流通，美国财政部就可以永远占用同等数额的债券融资额度，享有货币发行的铸币税。

谈到货币，就要讲到利率，联邦基金利率、贴现利率和存款准备金率是美国3大利率调控手段，来调控货币供应量。

1、联邦基金利率是最常用的利率调控工具，其主要指美国银行间同业拆借市场的隔夜拆借利率，也是我们通常讲的美国基准利率，这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，一般美联储先设定目标基准利率，然后通过公开市场业务等手段进行市场调控，进而影响商业银行的资金成本与货币持有量。

2、贴现利率是商业银行以持有的合格有价证券到美联储进行再贴现或进行抵押贷款融资时所适用的贴现比率，该比例越低则商业银行的融资成本越低。

3、存款准备金率是商业银行向美联储缴存的准备金占其存款总额的比例，提高该比例可以减少在市场中流通的基础货币。

三、国债（长短期）、财政赤字、利率、美元指数、国债收益率关系

美国国债发行，是按照一定利率来发行的，一般是固定利率，

但是并不是每次发行的利率都一样，然后根据价格和利率可以得出一个国债收益率（就是别人所说的国债收益率曲线说标注的），然后国债发行又分成短期国债、中期国债和长期国债（中国主要是短期国债和中期国债，没有长期国债），假如大量发行短期国债，会面临集中偿付的风险，因此长期国债一般是一个国家的主要发债模式（一般长期国债是固定利率发行的，但是这个固定利率每次发行不一定一样，这个固定的意思就是每批次发行的国债的利率一直不变，但是收益率按照国债的价格变动在变动），长期国债就是自身货币一个参考体系，作为金融产品定价的基准。下面来介绍各个之间的关系。

1、利率，国债收益率，国债价格三者之间的关系：首先，国债价格与国债收益率是负相关，价格越高收益率越低；反之，价格越低收益率越高；例如1张国债面值是100元，到期赎回也是100元，还有2元的利息，即2就%是他的收益率（2/100*100%=2%）；如果买的人多了，价格上升变成102元，但到期赎回却只能有100元，以及利息2元，那么你以102元买入的成本减去利息收入就为零，收益率就为零了；到期本金赎回100元+2元利息-102元成本=0。通常银行利率上调，高于国债平均收益率的话，投资者倾向抛弃国债转存银行存款，抛售国债越多，国债价格就会下跌，从而推升其国债收益率。反之，银行降息，投资者会涌入高收益率的债市，从而推高国债价格，降低其收益率。但以上，并不是绝对，因为市场受多种因数影响。而利率有很多种，基准利率、同业拆借利率、零售利率等。

国债收益率和同期TIPS（通货膨胀保值国债）的关系：国债和

同期TIPS的利差常被用来衡量市场通胀预期的宽泛指标，利差加大暗示着市场预计美国通胀率将有所“起色”

3、国债价格升高，新发行的国债的发行利率就要降低，原因：国债价格升高，对美国财政部来说就是国债好卖了，国债就可以不给投资者付那么高的利率了，当然利率水平会走低了, 所以说，假如美联储购买美国国债，能够推高国债价格，压低收益率，印钱买国债就是债务货币化，对美元是利空。反之,如果美国债卖不掉（价格下跌），就要提高发行利率。

4、长期国债利率走高，世界就要萧条。作为金融产品定价的基准，长期国债利率的快速上升，美国的银行信贷、企业债券和房地产融资等各项中长期金融工具的融资成本进一步下降的空间等于被封杀，投资和消费难以回暖，企业盈利难以回升，美国股市的估值也就到了顶。

5、一般情况下长期国债比短期国债利率会更高，因为国债作为一种债务（虽然是国家作担保人的债务），期限越长理论上违约风险越大，所以投资者会要求更高的利率回报。但也可能会出现相反的情况，即短期国债比长期国债有更高的利率，因为短期国债有一个较短时限到期的问题，对一个国家来说如果没有更好的投资渠道，短期国债短时限到期后，他需要再重新购买新的国债，但在未来时期因为对经济状况的预期不明朗，为了避免未来的风险（风险就是未来的利率可以会更低），主权国家可能出于安全考虑可能会更偏向于购买长期国债，于是出现了长短期国债利率倒挂的情况。但国债会存在贬值的