1027脱水研报
摘要：
1、集装箱：据几位分析师透露，当下集装箱行业非常火爆。主因在于疫情导致世界各地港口不能正常运转，但随着欧美逐渐复工解禁需求增长又十分强劲，因此出现一箱难求、价格上涨局面。全球集装箱产能集中于国内，中集集团占据50%份额，获益最显著。目前招商盈利预测最乐观，预估今明年业绩均在30亿左右，PE不到6倍。而就在周二晚上公司公告了三季报利润8.8亿，同比爆增21倍。
2、嘉诚国际：跨境电商实锤受益公司。产能天花板被打开。明确新产能52万平是存量产能的三倍多，即将在未来半年内陆续释放。尤其是一线城市按操作量计费、占据稀缺资源的电商仓库上限更被打开。绑定阿里等头部客户稀缺资源。嘉诚仓库具备保税功能，进出口跨境清关操作资质兼备，阿里的全球分拨中心落户新产能就是要发挥其规模优势，业务量达到百万单/天以上。券商预计今年业绩1.8亿，明年3.8亿。
3、纺织服装：四季度也是纺织服装传统旺季，不仅有中秋国庆、圣诞等多个节日，更有双十一及双十二等电商全年大促，轮番刺激海内外消费需求。疫情期间，市场环境较差，行业艰难，导致国内部分资金实力较弱、研发管理能力较差的中小产能加速退出。新冠疫情对印度纺织业造成严重打击，印度主要大型纺织业工厂纷纷停产，多个港口停摆。众多跨国公司将调整订单生产，把更多纺织订单转移至中国。
4、锐科激光：二季度以来，公司订单饱满、产能满负荷运行，伴随着国内疫情恢复后公司武汉生产基地产能逐渐恢复，无锡生产基地逐步投产，公司单三季度业绩显著改善。Q3单季利润大增84%，毛利率环比提升8.6个百分点。公司8kW光纤输出半导体激光器也有望在超快速激光熔覆领域得到应用。
正文：
1、集装箱：一箱难求很火爆，世界各地没有供给仅国内能提供，中集集团占据5成市场今年业绩最乐观30亿（天风证券）
几位卖方分析师最近一致透露，当下集装箱行业非常火爆、可谓一箱难求。
主因在于疫情导致世界各地港口不能正常运转，但随着欧美逐渐复工解禁需求增长又十分强劲，因此出现一箱难求、价格上涨局面。目前供给主要集中在国内，中集集团占据50%份额，获益最显著。
1）疫情加剧供不应求，集装箱量价齐升迎来明显复苏
今年以来中国进出口呈V字形走势，6月至今连续4个月正增长，为近两年首次。
而集装箱吞吐量与进出口金额走势一致性高，9月我国集装箱出货量23万个，同比增43.75%，较8月强势反弹。
价格亦是一路走高，9月我国集装箱出口均价3803.75美元/个，较3月上升400多美元。
展望Q4，前瞻指标波罗的海干散货指数（BDI）和CCFI综合指数均处近两年相对高位，预示全球海运需求相对旺盛，集装箱需求复苏趋势清晰。
近年来集运行业集中度已达高位，恶性竞争风险明显下行，同时集装箱船大型化竞赛告一段落，中长期供给压力较低。权威机构预测2021年全球经济有望实现全面复苏，而集
运供给将处历史低点，集运供需增速剪刀差将达3%以上（供给增速3%，需求增速6%），行业景气度有望实现明显提升。
2）中集集团占据5成份额，最为受益
世界95%以上集装箱来自中国，其中规模最大的是中集集团、中远海运、新华昌，尤其中集集团产销量均为世界第一，占市场份额的45%左右。
中集整体股价走势与集装箱高度相关，集装箱行业Q2-Q3底部复苏，Q4有望步入上行通道，中集集团有望深度受益。
券商中，目前招商证券机械团队盈利预测最为乐观，预估今明年业绩均在30亿左右，PE 不到6倍。
2、嘉诚国际：未来半年内集中释放三倍多产能，券商预估今年盈利1.8亿、明年保守看3.8亿（天风证券）
嘉诚国际是天风交运团队继密尔克卫后，又一力推的标的。
1）主逻辑
【百万产能】：公司公告新的35万平产能，意味着公司未来在一线城市广州区域拥有15（已有产能）+54（4Q20-1Q21交付）+35（2023年投产）=104，近百万平方米的稀缺物流仓储产能在同行中绝无仅有，其中面向跨境电商客户的周转效率上限较高，尤其是一线城市按操作量计费、占据稀缺资源的电商仓库上限更被打开。
【头部客户】：公司产能即使在全国范围来看都是稀缺资源，考虑到公司单体产能规模较大，结合公司当前15万平米产能主要服务于阿里，预计新产能会吸引头部电商平台和卖家进驻。
【区域定价】：借助规模化及毗邻港口的优势，公司产能将进一步辐射周边客户，对部分大型客户已产生“枢纽节点”的战略价值，在广东、尤其是广州区域已具备较强的定价权。
2）预期差
天风交运团队特别强调了几点预期差：
仓储物流供应链公司的核心就是核心仓库周转率，2020年密尔克卫的危化仓面积增速不到20%，为何疫情下能实现50%+的增速，核心之一就是周转效率提升拉动ROE的增长，仓库的产能上限极高，所以1Q20密尔克卫ROE开始系统性提升后股价涨了4倍，再来看嘉诚国际的三季报，回答了几个问题：
①跨境电商促使存量15万方产能高周转，继而拉动2020年业绩逐季回暖，3Q业绩42%增长（上半年同比持平），为什么不是公司B2B业务的复苏呢？因为收入增速慢于利润，非电商业务有拖累。
②明确新产能52万平是存量产能的三倍多，即将在未来半年内陆续释放。
③新产能为何不担心坪效：一线城市如此大面积的高标库稀缺，嘉诚仓库具备保税功能，进出口跨境清关操作资质兼备，阿里的全球分拨中心落户新产能就是要发挥其规模
优势，使用面积不低于35万平，业务量达到百万单/天以上，所以嘉诚未来业务量的上限
不在于客户数量，而是自己的操作效率，因为即使52万平全部给阿里也无法满足后者需求。
④远期规划和业绩持续性：周转效率只要持续提升，存量产能就能推动ROE上行，此外，公司已公告2023年投产的大湾区国际电商港的35万产能，届时和当前产能形成联动。
3、经济复苏叠加冷冬效应，纺织服装板块20Q
4、21Q2业绩或将爆发（长城证券）
随着双11的到来，以及四季度海内外的旺季，纺织服装板块关注度开始升温。
1）经济复苏叠加冷冬效应，催生旺盛需求
2020年8月、9月服装鞋帽零售额分别同比增长4.2%、8.3%，已连续两个月同比回正，且增速迅速提升。
此外，多个品牌服装公司9月及十一长假期间天猫旗舰店实现高双位数增长。
四季度也是纺织服装传统旺季，不仅有中秋国庆、圣诞等多个节日，更有双十一及双十二等电商全年大促，轮番刺激海内外消费需求。
2019Q4为暖冬，不利于服装销售，纺织服装公司普遍业绩基数较低，而2020Q1为疫情最严重时期，行业业绩更创下近年低点，2020Q4-2021Q1品牌服装行业有望迎来强劲复苏。
出口数据方面，9月纺织品、服装出口金额分别达912亿元、1056亿元，分别同比增长33.4%、2.1%，服装出口增速也是内首次回正。
2）疫情加速行业洗牌，大量订单转移至国内
疫情期间，市场环境较差，行业艰难，导致国内部分资金实力较弱、研发管理能力较差的中小产能加速退出，行业供给有所萎缩。
新冠疫情对印度纺织业造成严重打击，印度主要大型纺织业工厂纷纷停产，多个港口停摆，超50000个集装箱滞留，印度棉花加工及出口、棉纱布生产和销售、外贸等整个产业链都受到严重打击。
众多跨国公司将调整订单生产，把更多纺织订单转移至中国，带动国内纺织行业加速回暖。
中长期看，龙头公司拥有更高强的技术壁垒、更有利的规模优势、更优秀的服务水平、更友好的资金成本，市场份额有望进一步集中。
可关注相关产业链公司：如原材料端的鲁泰A、新野纺织，纺纱类公司百隆东方、天虹纺织等。
4、锐科激光：Q3单季利润大增84%，毛利率环比提升8.6个百分点，主力产品国内需求旺盛（国元证券）
锐科激光3季度业绩大幅改善，高功率激光器需求快速上升，包括此前大族等业绩都印证了激光器需求的回升。
公司发布2020年三季报，前三季度实现营收14.33亿元，同比+1.04%;归母净利润1.80亿元，同比-35.80%，其中三季度实现营收7.23亿元、同比+78.28%;归母净利润1.13亿元、同比+83.78%。
1、三季度显著受益中国市场复苏，业绩显著改善
国内疫情缓解后制造业持续处于复苏通道，9月工业机器人产量同比增长51.4%，PMI指数51.5、连续七个月保持荣枯线以上。根据产业链调研信息，由于海外疫情爆发较为严重，总部位于美国的IPG等激光器厂商全球供应链受到较大限制，在国内市场交付延期，而国内市场恢复较快，激光器行业景气度提升。
二季度以来，公司订单饱满、产能满负荷运行，伴随着国内疫情恢复后公司武汉生产基地产能逐渐恢复，无锡生产基地逐步投产，公司单三季度业绩显著改善。
2、毛利率环比显著改善，超过2019年全年水平
2020年单三季度公司毛利率31.92%、环比提升8.68pct，超过了2019年全年综合毛利率28.78%。这主要是受疫情影响、海外企业交付延期，激光器整体价格较为平稳，而国内高功率激光器需求旺盛，公司将产能主要聚焦毛利率较高的高功率激光器。
此外，随着公司新产品生产技术、工艺等逐渐成熟，产品良率提升、返修率下降，进一步提升了公司盈利能力。
3、新产品持续推出，拓展高端应用领域
今年工博会展公司推出了10kW单模光纤激光器、蓝光光纤输出半导体激光器、激光清洗用高功率激光器等新品，通过高功率光闸、光束可调等核心技术跻身高端应用领域。如光纤输出蓝光半导体激光器在焊接领域能带来加工效果显著提升，激光清洗用高功率激光器在轨道交通维护、轮对清洗、新车焊前清洗等领域已经有应用实例且具有经济性，8kW光纤输出半导体激光器也有望在超快速激光熔覆领域得到应用，未来激光器企业从同质化的竞争转向面向不同应用领域推出更加定制化、差异化的产品或将成常态。
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