企业资本运营战略规划及成功案例

公司资本运营战略规划及成功案例----资本和金融：公司跳跃的翅膀新达投资管理有限公司一前言以资本市场为核心、以股权架构和资本、金融工具为手段推动公司发展的战略规划，我们称之为公司资本战略规划。

以面向资本市场确立的公司经营规划包括：公司、子公司分公司架构、市场及生产布局规划、品牌规划、创新产品规划、公司形象规划、技术及工艺流程规划、设备及战略成本规划、供应链规划、环保规划、人力资源及绩效规划等是公司资本战略规划的重要载体。

二资本和金融市场的功能资源优化配置功能——越是优秀的公司，市场必然会超额配置金融和资本资源，包括增发股票、刊行债券、容忍更高的负债率水同样；公司定价功能——超脱传统的财富定价方法，以公司未来可能实现的收益进行折现，充分挖掘公司价值；公司股权多元化的必要性:很多公司家有一个见解 , 既想公司上市 , 又想尽可能少的出让股权 , 保持家族绝对控股最好，其实这是对股份制公司和资本市场缺乏认识的结果 , 是用有限责任公司的见解对待股份制公司。

有限责任公司是我们国家公司法的一个特色，带有浓厚的中国国情，它是针对我国公司规模较小，公司发展既需要资本又需要股东合作经营，我们称之为资合 +人合，任何股东无论股权比率多小，均对公司产生重要影响，典型的规定就是股东出让股权应优先转让给其他股东，其他股东明确表示没心购买时才能转让给其别人（法人），自然还有其他的很多拘束条件；很多公司不愿意出让股权有几种忌惮：1、其他股东好不好合作？2、公司是自己的小金库，加入其他股东就不好操作了3、决策效率降低，很多事情都要经过其他股东赞成4、权益碰到限制，用人用物都不方便了，有些违规经营的擦边球不能够打了等等其实在公司规模较小时我们是支持家族经营的见解的，在中国的法制环境下家族经营的模式是最安全也是最高效率的，可是在公司发展到必然规模后家族经营带来的利益远远小于股份制经营，思想和模式必定要做出必然的调整：1、资本带来的多元化资源对公司价值的重要影响，公司引入新股东带来的不但是难得的资本资源，而其隐含有新股东的公司无形资源，对公司的发展意义重要，如法人治理结构的完满和财务情况的透明使得公司获得资本的溢价水平大大提升，其金额经常是以数亿元甚至几十亿元计算，金融融资的数量和金融杠杆倍数成倍增加，品牌价值提升，社会形象积极，都对公司经营产生促进作用，所以上市公司关注的是公司市值，非上市公司特别是小型公司经常关注公司股权比率；例：腾讯 QQ在七八年前，马化滕作为绝对控股股东希望以 300 万元的价格卖出公司给搜狐张旭日，以解决吃饭问题，而张旭日只愿意出价 100 万元而没有成交，双方对 QQ的价值分歧可是在百万级别上；以后腾讯不断出让股权引入新的股东和资源促进公司发展并上市，短短几年市值已经达到2000 多亿，而马化腾的股权虽已稀释到12%，但是仍旧是控股股东，价值 200 多亿，回想当年，马化滕必然是惊出一身盗汗而张旭日必然是懊悔不已。

诚然马化滕的股比降低了却不是其他公司能够收买得起的；微软的控股股东比尔盖兹当前拥有微软十几点的股份却拥有 500 亿美元身家，源于微软四五千亿美元的市值而不是股权比率上述公司市值的扩大就是不断增发出让股权为公司带入巨额的资本资源，推动公司价值的巨增，没有股权的稀释就没有公司价值的增加，毕竟靠公司经营获得的利益不但渺小而且很慢，自然我们仍旧要重视公司经营活动的盈利能力，它是公司获得资本利益的基础。

2、资本运作的需要所有人都知道资本运作一旦成功带来的价值是极其巨大的，上市公司的控股股东对自己的公司是十分认识的，经过战略性的对自己公司的投资，已经属于资本套利的范围，能够在市场沸腾、公司估值偏高的时候卖出部分股权，在市场低潮时买入部分股权获得投资收益，比可是依靠公司经营获得的收益要巨大的多，只要保持控股权不受影响即可，但是若是控股比率过高则无法睁开该项工作例：华人首富李嘉诚，透过战略性投资长江和和黄的股票，每年额外获得百分之二三十的资本收益，塑造千亿身家，若是可是靠公司收益生怕再过一百年也做不到；巴菲特每年只要 22%的投资收益四十年后从几百万美元增加到数百亿美元；我们有些上市公司市值几十亿，控股股东比率高达百分之五六十，流通股才三四十点，根本无法投资自己的公司，稍一买入股价就大涨，稍一卖出股价就狂跌，资本投资的价值完全浪费了。

3、忌惮的解决：前文谈到的有关忌惮，本质上是不存在的A、上市公司的股东决大多数是社会股东，其自己其实不会介入公司经营活动，即即是大的基金公司、战略投资人亦是这样，用脚投票是他们拘束公司的唯一手段，所以不存在可否合作快乐的问题B、小金库、违规经营等获得的利益比起公司价值来说不足挂齿，再加上严格的看守和刑法的制裁，公司上市后绝大多数公司家都不会关注这些利益，公司不上市是没有这个感觉的C、决策效率低是大型公司的特色，但是也有其道理，所有成功的公司其实不是决策效率最高的公司，大型公司要求的是少犯错误，因为它们占有的资源和优势太多了，小公司很难对它形成挑战，失败的大型公司不是被别人打垮的，而是自己决策失误造成的。

我们很多公司家因为公司规模小，用小公司的见解和视角对待问题，其实不用然合适大型公司的特色。

4、综上所述，上市公司的核心在于保持控股权的前提下，经过增发等方式诚然降低了股权比率，却尽可能的做大了公司市值，追求占有多少点股权比率是不现实的，鱼和熊掌不能兼得。

5、公司上市前出让必然比率的股权也是有必要的，不但要达到上述增大公司市值的目的，最主要的是对上市审查特别重要，家族控制的公司会碰到“额外的特别关照和要求”，因为在证监会和发审委看来，家族控股比率过高，自己意味着法人治理结构难以发挥作用，事实上也是这样。

对公司来说既然出让必然比率的股权几乎是必定的，那么核心就是换回来什么资源，对公司上市和发展带来了什么帮助？三资本市场对公司定价：充分挖掘公司价值一般定价：按原始出资额或净财富值定价，特别情况下低于净财富值；适用于开创合伙人、创业阶段天使投资、公司危机阶段投资人，肩负最大的投资风险，预期收益最高的投资人。

同业定价：按行业收益率定价，一般高于公司净财富值；适用于同业竞争者，追求垄断或规模，在非上市公司兼并、收买、合并中常有，用优势公司的收益率或行业平均收益率水平对公司估值，肩负较暴风险，预期收益率较高的投资人。

战略投资人定价：资本市场未来收益折现法对公司估值，减去投资人无形财富投入价值定价；适用于关注并希望公司上市或与公司产生共同效应的投资人，风险中等，预期收益率中等。

财务投资人定价：资本市场刊行价打折，折扣取决上市后的收益与锁如期的风险；一般适用于支持公司成功刊行挂牌的投资人，风险较低，预期收益也较低。

资本市场定价：公司未来收益与长远资本平均收益率形成的公司未来收益折现法对公司估值；适用于社会大众投资人，预期收益率要求最低， IPO 刊行或已上市公司，公司上市失败的风险几乎为零，预期基本收益为社会无风险资本成本。

比方：长远资本收益率 5%（无风险资本成本） , 折合市盈率为 20 倍，某公司预期未来盈利为 100 万元，市场以 2000 万元为公司做基本价值估值；显然：资本市场是估值最充分的也自然是估值最高的，源于资本市场投资人是预期收益率最低的社会投资人；四资本战略对投资者的超额利益A、金融杠杆： 99%公司家都理解的道理无金融杠杆公司公司股东投入 100 万元，实现年销售收入 200 万元，财富周转率 200%，实现收益 20 万元，销售收益率 10%，净财富收益率 20%；有金融杠杆公司公司股东投入 100 万元，经过金融机构借入100 万元，财富周转率200%，实现年销售收入400 万元，实现收益40 万元，销售收益率10%，净财富收益率40%；资本金杠杆结构过于复杂、操作要求较高，本文暂不作解析，另文专项商议B、资本公积的再分配：相当多的公司家不理解的作用甲某（开创投东）创立公司，投资100 万元，占有100%股份；经营情况优秀，销售收入 200 万元，年关盈利20 万元，销售收益率10%，财富收益率 20%，净财富收益率20%，年终甲某分红 20 万元；假设：社会平均资本成本5%，标准估值 20 倍市盈率，公司价值400 万元（其他条件暂不考虑）；乙某（社会投资人）希望入股该公司分享收益，投资200 万元入股（其中100 万记入实收资本， 100 万记入资本公积）股份占比50%：乙某入股后股本增加到200 万元，资本公积 100 万元；甲某拥有股本 100 万元，资本公积 50 万元，合计 150 万元；乙某拥有股本 100 万元，资本公积 50 万元，合计 150 万元；假设：公司清理，甲某分配获得净财富 150 万元，或甲某转让股份即使按净财富也能够获得 150 万元，资本增值 50% ；该公司连续经营情况下：经营情况优秀，净财富 300 万元，销售收入 600 万元，年关盈利 60 万，总财富收益率 20%，净财富收益率 20%，年关分红 60 万元；甲某分的 30 万元，分红增加50%，投资收益率 30%；乙某分的 30 万元，投资收益率15%，高出社会资本平均收益率300%；成功的共赢；金融杠杆 +资本公积的再分配甲某借助金融杠杆（ 50%负债率）作用实现：财富规模 200 万元，销售收入 400 万元，实现收益 40 万元，财富收益 20%，净财富收益率 40%，年关分红 40 万元；公司估值 800 万元，条件同前；乙某入股该公司分享收益，投资 400 万元入股（其中 100 万记入实收资本， 300 万记入资本公积）股份占比 50%；乙某入股后股本增加到200 万元，资本公积 300 万元；甲某拥有股本 100 万元，资本公积 150 万元，合计 250 万元；乙某拥有股本 100 万元，资本公积 150 万元，合计 250 万元；假设：公司清理，甲某分配获得净财富 250 万元，或甲某转让股份即使按净财富也能够获得 250 万元，资本增值 150% ；连续经营情况下：经营情况优秀，财富规模 600 万元，年关盈利 120 万元，总财富收益率 20%，净财富收益率 24%（有所下降），年关分红 120 万元；甲某分的 60 万元，分红再度增加50%；乙某分的 60 万元，投资收益率15%，是社会资本平均收益率300%；再登台阶的共赢；再度使用金融杠杆：经营情况优秀，财富规模 1000 万元，年关盈利 200 万元，总财富收益率 20%，净财富收益率 40%（上涨至标准），年关分红 200 万元；甲某分的 100 万元，分红再一次增加 50%，投资收益率达到 100%；乙某分的 100 万元，投资收益率 25%，是社会资本平均收益率 500%；最高水平的共赢公司市场估值 4000 万元；以上案例揭穿：优秀的公司获得资本市场的支持做大做强；开创股东和原始股东获得超额的收益。