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蒙牛并购雅士利案例分析

班级：2015级财务管理2 班

小组组号：

小组成员：刘美娟、李赛、高贵枝、刘雅婷、苏倩楠、刘天元

蒙牛并购雅士利案例分析

班级：2015 级财务管理2班小组组号：小组成员：刘美娟、李赛、高贵枝、刘雅婷、苏倩楠、刘天元一、案例背景（一）案例简介

2013 年6 月18日，中国蒙牛乳业有限公司（02319.HK）（简称“蒙牛乳业” ）与雅士利国际控股有限公司（01230.HK）（简称“雅士利” ）联合宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出收购要约，并获得控股股东张氏国际投资有限公司（简称“张氏国际”）和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy HOldings（简称“ CA

Dairy ” ）接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。

本次交易金额为124 亿港元（约合人民币98 亿元），汇丰银行和渣打银行为该交易提供全部融资。蒙牛此前刚宣布以25 亿元收购现代牧业26.92%股权，成为其最大单一股东。雅士利的股东将可就每股股票获得以下两种选择：（1）每股

3.50 港币的现金；（2）每股2.82 港币的现金加上0.68 股蒙牛国际的股票。张

氏国际承诺接受“现金加蒙牛国际股票”的方案。

这是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，也是蒙牛乳业在奶粉领域发力的重要信号。两大乳业巨头联手后，将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，加快高端奶粉行业整体升级的速度。（二）并购双方介绍

并购方——蒙牛乳业：蒙牛乳业始建于1999年8月，创始人牛根生，企业声誉在三聚氰胺事件中遭受重挫，2009 年中粮入主，创业元老相继退出。

被并购方——雅士利：创办于1983 年，中国婴幼儿配方奶粉产品领导企业，旗下完达山和施恩两大品牌广受消费者认同。

（三）并购信息对比

成立时闻19991903

主席张利钿

主要持JK人中国粮抽食品集团有限公司蛊氏国际投资有限公可营业Sfi C 2012 )360亿尤鶉亿元

主营产品常温液;?奶、低温液态奶r

冰淇淋*奶粉、仍酪、乳制射粉*来粉、交片.竝奶

主要I a牌蒙牛.特仑苏.未來星、真果

粒*优益U冠益乳、籟酸乳、

新岸道、现代戕场.

冰十* ∣?φ.蒂兰臺雪、绿色

心情

睢士利、胞恩

奶粉业务对比射粉可奶酪零归为卫英他乳

制品”,仅占2012年总收入

L6%.分析人士怙算奶粉业务

约m亿沅

2012年雅卜利旅F两个品牌

（雅七利与施恩）WSftA

31.31亿元

二、案例分析

（一）并购类型

1、按双方所处行业分类，属于横向并购。

2、按并购的支付方式分，属于出资购买股票式并购。

3、按并购程序分类，属于善意并购。

（二）并购形式：控股合并。

（三）并购动因：

1、蒙牛方面：

（1）营业额下降

蒙牛在2012年就被伊利甩开了60多个亿的距离。2012年蒙牛实现营业总收入360.81亿元，是自公司成立以来营业额首次下跌，同比下降3.5%。净利润12.57亿元，同比下降21%对比其竞争对手伊利，2012年伊利以419.91亿元的营业收入、12.12%的增长速度成为国内首家营收突破400亿元的乳品企业。

（2）伊利集团的竞争

蒙牛最大的竞争对手伊利，去年奶粉及奶制品的销售额接近45亿元。蒙牛已在乳品行业的其他领域取得了一定成绩，但在婴幼儿奶粉这个行业仍处于起步阶段。雅士利业务增长前景良好，能有效补充蒙牛的乳业产业链。并购雅士利之后, 基本补齐了短板，缩小了和伊利的差距。

（3）管理层的变动

蒙牛十大元老（牛根生、邓九强、侯江斌、孙玉斌、邱连军、杨文俊、孙先红、卢俊、庞开泰、谢秋旭）相继离职，新任CEO缺乏乳制品行业的经验。

（4）缺少奶粉业相关经验与人才

蒙牛较擅长“短平快”的液态奶营销模式，而奶粉业务一直不理想，缺少奶粉业相关经验与人才。

2、雅士利方面：

（1）优势

2012年中国婴幼儿奶粉市场排名前十的企业中，雅士利排名第七，占有

5.8%的市场份额，在国有奶粉企业中名列前茅。

（2）劣势

雅士利受负面影响业绩大不如前。2008年9月，广东雅士利集团股份有限公司被国家监督抽查30批次，不合格10批次；施恩（广州）婴幼儿营养品有限公司共被抽检20批次，不合格2批次，这些产品均被检出含有三聚氰胺。施恩奶粉更是因“假洋鬼子”负面消息导致业绩大幅下滑。

（3）、政策原因

政府的政策支持

（四）并购过程及股权分布