2017年乳制品行业分析报告

2017年乳制品行业分

析报告

2017年9月

目录

一、行业复苏趋势逐渐清晰，龙头市占率提升 (4)

1、乳制品行业逐步复苏 (4)

2、乳制品龙头增速更快，市占率持续提升 (5)

二、乳制品消费升级明显，低线城市消费发力 (8)

1、消费升级趋势明显，产品持续高端化 (8)

2、低线城市消费发力，消费升级明显 (12)

三、成本上升拖累乳企毛利率，激烈竞争略有改善 (13)

1、包材等成本上升拖累乳企盈利能力，下半年可能继续承压 (13)

2、行业竞争略有改善，期待之后销售费用率的下降 (16)

3、行业管理费用率普降，带动盈利提升 (18)

四、主要风险 (19)

1、上游成本持续提升风险 (19)

2、需求增长不达预期风险 (19)

3、食品安全风险 (20)

乳制品行业复苏趋势清晰，龙头市占率提升。根据尼尔森的数据，2017H1 液态类乳品销售额增长率为7.3%，而2016 年增速为3.8%；2017H1 婴幼儿奶粉零售额增长率为9.4%，而2016 年增速为-1.5%。再根据上市乳企的半年报，我们可以看出自2016 年Q3 之后，乳企的收入增速逐步改善，尤其是2017 年Q2 增速明显提升，行业改善趋势清晰。伊利、蒙牛、光明等乳企龙头增速明显快于行业增速，市占率提升，竞争优势越发明显。对比伊利、蒙牛细分品类的增长，液态奶伊利12.75%的增速快于蒙牛6.78%的增速，主要由常温酸奶、高端白奶等核心品类带动增长；冰淇淋两家公司今年增速均有所加快，实现10%以上的增长；奶粉在去年低基数的情况下，两家公司增速也均有所恢复。

乳制品消费升级趋势明显，低线城市消费发力。根据尼尔森的数据，2017H1 液体乳销售额增长7%多，其中销售量增长4.9%，另外2%多的增长来自于价格因素，我们认为这主要因为消费升级。常温产品，常温酸奶和高端白奶增速明显快于行业，安慕希、纯甄增速快于30%，金典、特仑苏也有两位数以上的增长，是带动行业增长的主要动力。低温产品，低温酸奶在一二线城市快速增长，今年乳企纷纷推出新品低温酸奶，价格也从之前的5、6 元提升到10 元左右；蒙牛收购现代牧业后，将加快布局巴氏奶。尼尔森数据显示，三四线城乡液态类乳品零售额比上年同期增长近9%，快于行业整体7% 多的增长。随着低线城市消费者饮奶量的上升和消费升级，低线城市无论是销售量增长还是销售价格提升都明显要高于中心城市，将成为未来乳制品增长