我国货币供给内生性分析
我国货币内生性原因
三、我国货币供给内生性的原因内生性货币供给使得中央银行以货币供给量为中介的宏观调控政策难以奏效。
导致我国货币供给内生性，从而中央银行货币供给控制力减弱的主要原因有以下四个方面。
（1）存款外流程度、商业银行经营政策等因素都会影响超额准备金的持有量；居民收入、市场利率、金融资产多元化程度、对未来预期等因素会影响持有金融资产的行为，导致居民现金持有量发生变化。
而超额准备金的持有量和现金漏出是影响货币乘数的重要变量，⑥二者随经济内生变量的波动导致了货币乘数的不稳定性和不可测性；同时，监管部门对商业银行的监管要求、商业银行资产负债选择以及社会公众行为偏好等因素，也会导致货币乘数的长期不可测。
（2）在经济转轨时期，一方面，由于经济增长的粗放模式和投融资体制的缺陷，财政和企业的预算软约束在投资饥渴症的刺激下，必然转化为银行信贷的软约束，从而形成“适应性内生货币供给”式的“倒逼机制”，导致信贷规模失控；另一方面，由于国有商业银行不存在破产的风险，因此它们对利润的关心远远超过对自身安全的关注。
当前，对于商业银行的监管机制尚不健全，监管指标还不尽科学，例如，当前存贷比指标监管还未采用日均存贷比，⑦这被认为是银行过度放贷冲动和月末恶性揽储大战的重要原因。
因此，当商业银行超额准备金和库存现金的减少使得银行系统出现支付危机时，中央银行则不得不增加对商业银行的贷款，这将不可避免地导致基础货币供给的增加。
（3）我国的国债市场还不完善，中央银行可用于公开市场操作的债券资产又十分短缺，只能做投放短期资金的单向操作，难以通过逆回购业务收回基础货币，因此灵活性受到束缚。
由于缺少较好的投资渠道，持有大量国债的国有商业银行也将国债视为优质资产而不愿出售，这些都使得公开市场业务缺乏交易基础，从而中央银行通过公开市场业务操作调控基础货币的主动性在很大程度上受到限制。
同时，中央银行开办公开市场业务的难点还在于其独立地位尚未完全确立。
（4）我国目前实行的是有管理的浮动汇率制度，在外汇管理上实行的是“强制结汇，意愿售汇”的银行结售汇制度，从而使得外汇占款成为基础货币增加的主要渠道。
我国货币供给的内外生性分析
黄达教授主张货币供给内外共生论。 宏观调控与 在《 货币供给》 一书中， 黄达教授明确指出决定货币供给的三 个因素是： 通货与存款货币之 比； 准备金存款与商业银行 之间流通的货币之比； 基础货币。 这三个因素的作用是交 叉的， 因此货币供给是由私人行为 、 商业银行行为和中央 银行行为共同决定。 各学派对货币内外生性的观点既有从模型也有从实 证方面进行论证 ，对研究我国货币内外生性具有一定 的
可控制的。 这是传统货币数量主义的货币外生论。 现代货 币主义的代 表弗里德 曼 ．Ｆｉ ｍ ｎ ｒｄ ａ）和施 瓦茨 （． ｅ ＡＪ ． Ｓｈ ａＯ ｅｗ ｒ ￣过对美国 １６ —１６ 年的货币史进行实证研 ｔ ８ ７ ９０
究， 认为基础货币完全由央行所控制 ， 而央行通过直接决 【 日期】 ０１０— 摘 广州电力支行 ， 广东 广州 ５０２ ） １６ ７
要】 通过货币供给的相关数据进行实证分析表明： 国的货 币 我 供给不但具有 内生性 ， 而且还有外生性。为了 抑制
目 前居 高不下的物价 水平和人 民 币 境支付 导致的外汇储备 增加 ， 跨 央行 白２ １ 年初 以来连 续上调存 款准备 金率 ， 节货 ００ 对调 币资金流动性过剩、 节经济的运行状 况虽然有效 ， 时间和空 间的作用有限 。 可能导致 热钱和 资本 流入 。 调 但 并有 也可能使部分 企业资金链断裂而产生负面影响 。要 实现货 币政 策的预期效果 ， 央行可以通过调 节货 币供应量主动调节经济的运行状 况。央
本 文样本 区间 为 １７一 ０９ 的年 度数 据 ， ３ 个 ９８． ０ 年 ２ 共 ２
对残差进 行单位 根检 验 ， 发现其 已经是平 稳序列 。 ３ 差修正模 型（Ｃ ． 误 Ｅ Ｍ）
第 ２ １ 年第 ７ ０１ 期 （ 第 ３８期 ） 总 ７
我国货币供给的内生性分析
1994 1996 1998 2000 2001 2002 2003 20004 /08 外汇占款 (亿元 ) 4490. 9 8737. 3 12002. 0 13708. 7 17561. 7 23704. 8 33377. 1 41067. 4 基础货币 (亿元 ) 17588. 2 26466. 0 31335. 3 36491. 5 39851. 7 45138. 2 52841. 4 51583. 2 外汇占款所占比率 (%) 25. 5 33. 0 38. 3 37. 6 44. 1 52. 5 63. 2 79. 6
求 索 /2005 /1
我国货币供给的内生性分析
谢罗奇 胡 昆
摘 要 : 随着金融创新的蓬勃发展 ,我国货币供给的内生 性不断增强 ,制约了中央银行对货币供应量目标的有效控 制 。本文在对内生货币理论做简单回顾的基础上 ,从基础 货币与货币乘数的内生性以及电子货币的发展三个方面论 述了我国货币供给的内生性表现 ,并用传统计量方法对我 国货币供给内生性进行了实证分析 。 关键词 : 货币供给 ;内生性 ;基础货币 ;货币乘数 中图分类号 : F820 文献标识码 : A 文章编号 : 1001 - 490X (2005) 1 - 026 - 03 作 者 : 谢罗奇 ,湘潭大学商学院副教授 ,硕士生导师 /胡 昆 ,湘潭大学商学院 ;湖南 ,湘潭 , 411105
1993 - 2003 M2 年季度 M1 数据 M0
GDP
- 1. 26 - 0. 58 0. 37 - 1. 42
(C, T, 0) (C, T, 1) (C, 0, 1) (C, T, 0)
- 3. 52 - 2. 45 - 3. 15 - 2. 76
货币供给的内生性与外生性 案例
13.6
15%
2014 年 294093.02 60259.53 348056.41 1228374.81 3.2
12.2
15%
2015 年 276377.49 63216.59 400953.44 1392278.11 15.2
13.3
12%
2016 年 308976.61 68303.87 486557.24 1550066.67 21.4
应量等方式分析数据，提出外生性不断减弱，内生性不断增强的结 论，并分析其成因，论证合理、充分即可。例如，随着经济发展和 金融创新，我国金融资产的数量和种类不断增加，互联网金融的迅 速发展使虚拟资产和电子货币在金融市场中发挥越来越重要的作 用，开放的经济环境也使货币的自由兑换成为可能。这些都强化了 货币供给的内生性特征。
11.3
12%
2017 年 321870.76 70645.60 543790.15 1676768.54 11.8
8.2
12%
（1）根据表中统计数据，目标增速和 M2 实际增速存在差异，试分 析其成因？造成其影响因素有哪些？ 【答案】货币供给具有内生性。解释货币供给的外生性与内生性， 并根据其影响因素作答。 （2）结合表中数据，分析货币供给内生性，外生性相对强度的变化 趋势。并分析其成因 【答案】通过计算货币乘数，比较各年份货币供应量目标与实际供
经济学界一直存在着货币供给的内生性与外生性之争。由于经
济结构的特殊性，我国的货币供应表现出很强的内生性特征。从我
国货币供给的创造来看，可以按照中央银行供给基础货币的不同渠
道分为以再贷款为主要渠道注入基础货币的阶段、以外汇占款为主
要渠道注入基础货币的阶段这样两个阶段，在这两个阶段中，中央
货币供给内生性
浅析我国货币供给内生性问题中央银行虽然在一定程度上可以控制基础货币, 但从长远来看, 随着电子货币、金融衍生品的发展, 中央银行控制货币供应量肯定会越来越难。
货币供应量的增加在一定程度上能促进需求的上涨, 但是货币供应量的增加对消费的刺激作用小于对投资的刺激作用。
我国货币供应量的增加有比较强的投资效应, 而消费效应却比较弱。
我国的货币供给内生性所折射出的是我国现有的整个金融体系的构造性问题，掺杂着许多向市场转轨期的制度因素以及市场因素，在涉及货币政策时必须对这些因素进行细致的考虑。
最后，在上述分析的基础上提出针对性的政策建议。
关键词：货币供给内生性基础货币中央银行一、引言货币供给的内生性和外生性, 是货币理论发展史上争论已久的问题。
在现代经济学中, 主流货币理论建立在货币供给外生的基础上, 认为货币供给是一个完全决定于货币当局主观意愿的外生变量,不受其他经济因素的制约。
而内生货币供给理论认为需求决定供给, 即货币供给是由企业和家庭的信贷需求内生决定的, 它受制于经济体系内的众多因素( 如产出、物价、利率等) , 中央银行不能独立地决定货币供应量的大小, 只能被动地根据经济发展所需的货币量投放货币。
20 世纪80 年代末, 随着金融自由化与经济全球化的发展, 很多国家发现货币供应量的控制越来越困难, 货币供给的内生性问题日益突出, 成为货币金融理论研究和各国中央银行宏观调控关注的焦点之一。
基于我国的特殊经济体制，本文将从我国独特的地方来解读其内生性问题。
二、内生货币供给理论的基本观点（一）早期货币内生性理论1．拉德克利夫委员会的观点。
拉德克利夫委员会在1959 年提出的关于货币体系运行的研究报告中，除了将货币定义为“流动性”之外，还指出流动性的最重要来源是大量的非银行金融机构。
各种非银行金融机构的迅猛发展使对货币供给量的控制变得毫无意义。
这些金融机构具有比银行更低的准备率，一旦人们的资产选择发生变化，银行的存款负债就有可能被转移到这些金融机构中，于是整个社会的现金准备尽管未变，信用却得到了扩张。
中国货币供应内生性分析
中国货币供应内生性分析现代信用货币由于不具备金属货币的自由铸造、自由输出入和银行券自由兑换黄金的三大自由，因而也就不具备自发调节货币流通量并进而调节物价和国际收支的“现金-物价流动机制”，尤其在当代中央银行垄断货币发行的体制下，往往会出现货币供给与货币需求的失衡。
因此，精确地控制货币供给量就成为经济管理活动中极其重要的工作。
要精确控制货币供给量，就必须首先确定其内生性或外生性的特征。
所谓货币供应内生性就是指货币供应是由经济主体的经济需求内生决定，并不是由中央银行外生决定。
如果中央银行能够对货币供给进行有效地控制，货币供给就是外生变量；如果货币供给不是由中央银行决定，而是由经济体系中实际变量和微观主体的经济行为决定，货币供给就是内生变量。
我认为虽然中央银行在一定程度上控制基础货币的投放，但是货币供应还是具有一定的内生性。
先介绍国外对货币供给内生性理论方面的一些讨论，马克思早在1867 年《资本论》第一卷中就有论述，马克思在他的货币流通公式中认为，在商品的流通过程中，流通中所需要的最适合的货币量是由流通中商品的价格总额和同名货币的流通次数决定的，即执行货币流通手段职能的货币量= 商品价格总额/同名货币的流通速度。
新古典综合派的代表人物詹姆斯托宾认为，货币供给量作为内生变量，主要是由银行和企业的行为决定的，而银行和企业的行为取决于经济体系内的许多变量，中央银行不可能有效地限制银行和企业的支出，更不能支配银行和企业的行动，所以货币供给是内生的。
中国经济学界也有关于货币供给性质的讨论，主张货币供给内生论的学者主要有张曙光、赵海宽、孙伯银、宁咏等。
孙伯银在《货币供给内生的逻辑》一书中，通过一系列分析最后得出的结论认为：中国“1997 年前货币供给：政治内生性为主”，“1997年后货币供给：转向市场内生性”。
“无论如何，货币供给都是内生性的。
”根据现代货币供应理论, 基础货币与货币供应量的关系为:M = B* K ，M 表示货币供应量, B表示基础货币, K 表示货币乘数，而货币乘数K=( 1+ C/D)/( C/D + R1 /D+ R2 /D)，R1 /D为法定存款准备金率，R2 /D超额准备金率, C /D为现金漏损率，然后可以得出货币方程式M = B*( 1+ C/D)/( C/D + R1 /D+ R2 /D)，法定存款准备金率是由中央银行控制的，决定货币供给量的内生性必须考察B，C/D， R2 /D这三个因素的影响。
我国货币供给内生性的实证研究
我国货币供给内生性的实证研究经济学中争论最为激烈的领域之一便是货币经济学,其争论的焦点之一就在于：货币供给量究竟是由经济系统内生决定的,亦或是由货币当局外生决定的?上世纪五十年代,随着货币主义的崛起,货币供给量外生成为主流,以货币供给量为货币政策中介目标的货币政策框架被各国广为使用。
20世纪80年代开始,金融创新发展迅速,因此该框架被大多数国家所放弃,转而实行以利率为操作目标的货币政策框架。
主流货币理论认为货币供给外生,在此基础上,我国于1996年构建了以货币供应量为操作目标的货币政策框架。
然而,以货币供应量为操作目标的货币政策框架应用的环境、传导机制已经发生了变化。
近十几年来,我国对外经济持续双顺差,外汇资产比重大幅上升,使得人民币处在升值的压力当中。
外汇储备的变动给基础货币和M2的变动带来极大影响,形成了国际收支双顺差→外汇储备数量上升→外汇占款的货币发行增多→货币供给量上升的传导机制,即中央银行的货币供给实际上是“适应性”的,中央银行被动适应货币需求,投放货币,货币供给内生性逐渐增强。
在这种背景下,外生货币供给下的数量型货币政策框架的有效性被削弱,扩大货币的供给不能达到刺激实体经济的目的,这与我国近年来出现的“消失的货币”①现象相符合,货币政策不能达到预期的效果。
因此,有学者提出了转变货币政策框架的思路,即为满足内生性货币供给的逻辑要求,将以数量型调控为主转向以价格型调控为主。
是以关于中国的货币供给存在两个问题：其一,中国货币的供给究竟是如何决定的?即中国的货币供给是内生的还是外生的?也因此带来了第二个问题：内外生货币供给下相适应的货币政策框架构建问题。
这正是本文试图解决的两个问题。
根据弗里德曼和施瓦兹的货币供给方程,目前关于货币内生性的研究可以从两方面入手,一方面是货币乘数,另一方面是基础货币。
前者被普遍认为不稳定,因此本文从基础货币的角度入手,利用中央银行资产负债表,分析基础货币的来源：外汇和国内信贷,认为二者不是中央银行能够独立控制的变量,得出一个分析货币内生性的一般理论框架。
我国货币供给的内生性分析
我国货币供给的内生性分析作者：张颖馨来源：《大经贸》2015年第11期【摘要】随着经济发展和金融创新，我国货币供给的内生性特征日益强化，这对经济金融市场的发展有着深刻的影响。
本文从货币供给内生性的基本理论出发，对我国基础货币、货币乘数和货币流通速度的内生性进行了深入的分析，最后提出货币供给内生性的政策启示。
【关键词】内生性货币供给基础货币货币乘数一、货币供给内生性的理论概述（一）货币供给相关理论货币供给是一个国家在一定时期内向经济中投入或收回货币的行为。
货币供给量是指一个国家在某一时点上为确保社会经济的正常运转而维持的货币存量，它是中央银行和商业银行资产负债表中一定时点的负债总额。
基础货币、货币乘数和货币流通速度是共同决定货币供给量的三大因素。
现代经济金融条件下，货币供给机制由商业银行创造存款货币和中央银行发放基础货币、对货币供给进行宏观调控这两个层次构成。
基础货币是商业银行存于中央银行的存款准备金再加上流通于银行体系之外的通币的总和，它在性质上直接表现为中央银行的负债。
中央银行通过信用活动来投放基础货币，基础货币供应量的变动则由中央银行资产和负债的变动引起，基础货币的投放主要通过以下几个渠道进行：再贴现和再贷款，购买政府债券及对财政贷款，购买黄金、外汇。
商业银行是二级银行制度下货币供给体系中的重要环节，也是货币体系正常运行的重要载体，通常情况下，商业银行是通过提供活期存款服务、发放贷款等方式来创造货币的。
货币乘数是货币供给量相对于基础货币的倍数，即，其中为货币供给总量，是指基础货币，就是货币乘数。
货币乘数由活期存款法定准备金比率、定期存款法定准备金比率、定期存款比率、超额准备金比和通货比率共同决定。
货币流通速度的变化无常是不争的事实，它完全取决于支付制度与交易习惯，中央银行无法进行控制，因而不存在内生性与外生性的争论。
（二）内生性货币供给理论的起源和发展凯恩斯在1936年出版的《就业、利息与货币通论》 -书中首次将货币纳入宏观经济分析的框架，认为货币是外生性的，并把这一观点作为经济分析的一个基本前提假设。
关于我国货币供给内生性的实证分析
对 货 币供应 量 的 、 。 Ｍ 和Ｍ 与国 内生 产 总 值Ｇ Ｐ 行 Ｄ 进
２ ０ 年 具 有 弱 外 生 性 的 特 点 。 文 旌 等 （０ ８ 从 基 础 货 ０６ 郭 ２０ ）
相关 理 论 的基 础 上 ， 我 国货 币的 内生性 进 行 实 证研 究 ， ； Ｇａ ｇｒ 对 ｒｎｅ因果 检 验 ， 验 结 果 表 明 我 国 货 币供 给 从 ２０ ～ 检 ００ 二 、 关理 论 回顾 相
调 节其 他 经 济 变量 的 水 平 ， 而 达 到 调 节经 济 的 目的 。 从 关 于 我 国 货 币 供 给 的 内 生性 问 题 ， 有 众 多 国 内学 已
（ Ｐ ）反映政府需求的名义财政 支出（ Ｚ Ｃ ， Ｃ Ｉ， Ｃ Ｚ ）反映企业
投 资需 求 的名 义 固定 资产 投 资 完 成额 （ Ｄ Ｃ）反映 国外 Ｇ Ｚ ． 对 本 国需 求 的 名 义 出 口额 （ Ｘ）以 及 中 央银 行 在 银 行 问 Ｅ ， 外 汇 市 场 中 收 购外 汇 所 形 成 的 人 民 币 投 放 ， 名 义外 汇 即
续 两 者 冲击对 货 币供 应 量 的影 响逐 渐增 大 。 俊 杰 （０ ８ 王 ２０ ）
者们转而开始从源头上思考货 币供给的性质 ， 考虑货 币 Ｊ 价和投资是货 币供应量的格兰杰 原因 ， 且随着时间延 并
外生规律对我国经济的运行具有重要意义 。 本文 在回顾
并 对我 国货 币政 策 的 实 施提 出建 议 。
垒墅日 ｌ ＮＣ ＵＮ ＡＥ Ｊ Ｎ Ａ
纵 论 金融论衡
关于我国货币供给内生性的实证分析
口黄 瑶
（ 国立 华侨 大 学经 济 与金 融 学院 ，福 建 泉 州 ３ ２ ２ ） ６ ０ １ 摘 要： 长期 以 来 ， 论 界 对 货 币供 给 是 否 具 有 内生 性 一 直存 在 分歧 ， 理 而这 个 问题 直接 关 系到 一 个 国 家货 币政 策 执 行 的效 果 。 文基 于近 １ 年 的数 据 ， 用协 整检 验 、 兰 杰 因 果检 验 及脉 冲反 应 对 我 国货 币是 否 具 有 内 生性 进 行检 验 ， 本 （ ） 利 格
中国货币供给的内生性_理论分析与实证评述
%%
理 论 探 讨
实际上， 这也是我国银行体系已经进行的商业化改 革已经开始奏效的一个很好的表征。这表明我国的银行 体系已经开始出于自身盈利目的对信贷风险加以关注， 不再盲目地扩张信贷， 这也是整个金融体系走向效率化 的一个必要前提。
海南金融
!003 年第 % 期
。谢平、 俞明 （%2234 、 ， 谢平、 唐才旭 （%2236 ） 直接 !001） 5） 用数据 7、 （数据样本为 %289"3:%22;"%!） 作为自变量来 $ 拟合 #，虽然没有将 7、 $ 展开为 ,-、 ,’(、 .、 / 这几个变量， 但其思路上与上述方法却是如出一辙。尽管在估计他们 的这个模型之前做了 <,4/=>,:?@AB 因果关系检验， 也得 出 7 内生的结论， 但还是通过检验 7、 $ 之间的长期稳定 的协整关系进而得到 # 稳定可测的结论。也就是说要用 一个显然已知内生不可控的变量作为自变量去预测一 个因而也具有内生性的变量 # （并且进一步还运用了三 个时间序列模型 : 单纯 C&D$C 模型、混和 C&D$C 模型 和自适应预期模型分别得出 # 可以准确预测的结论） 。 这 也许潜藏着一个逻辑上的错误， 那就是用结果去解释结 果。因为， ,’(、 .、 / 或者说 7、 $、 E 都是一个明显互为因果 的内生动态系统， 它们都只是在这个系统某一个稳定状 态时刻可以计算得来的事后统计量。由于样本恰好合 适， 可以得到他们直接的关系 # 是稳定可测的结论， 但随 着时间推移， 并且这期间甚至还伴随有比较大规模的金 融体系制度变迁， 其碰巧拟合到的稳定关系就会更难成 立，并且以此为理论基础支持放心地以 # 为基准来进行 货币政策的指导则会带来很大的风险。根据 $% 的货币 （见 图 %） ， 可 看 出 在 %22; 年 （银 乘数 # 的年度数据变化 行改革） 尤其是 %22F 年 （亚 洲 金 融 危 机 ） 以后， # 的波动 显著加剧， 这说明外来的金融准备变迁以及国际经济冲 击使得在一段时间内得到的 “# 稳定可测， 向长期均衡路 径收敛” 的结论变得缺乏解释力。
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何 炼 成 ，陕 西师 范 大学 ，教 授 ，博 士研 究 生导 师 ，主 要研 究方 向为政 治经 济 学 、发展 经 济
学。 陕西 西安 ７ ０ ６ ｌ０ ２
４１
天府 新论 ２１ ００年第５期
的 。 从 这 里 我 们 可 以 看 出 ， 马 克 思 认 为 货 币 供 ” 应 量 是 有 一 定 的 内生 性 的 。新 古 典 综 合 派 的 代 表 人 物詹 姆斯 ・ 宾 认 为 ，货 币 供 给量 作 为 内生 变 量 ， 托 主 要 是 由 银 行 和 企 业 的 行 为 决 定 的 ，而 银 行 和 企 业 的行 为取 决 于经 济体 系 内的许 多 变量 ，中央银 行不 可能 有效 地 限制 银 行 和 企 业 的支 出 ， 更 不 能 支 配 银 行 和 企 业 的 行 动 ， 所 以 ，货 币 供 给 是 内 生 的 。 新 剑 桥 学 派 的 卡 尔 多 认 为 ，货 币 供 给 依 赖 于 由收 入 水 平 支 配 的 需 求 ，货 币 当 局 只 能 控 制 利 率 ， 对 货 币 供 给并 没有 控制 能力 。卡 尔 多进 一 步指 出 ： “ 任 何 在 时 候 ，或 在 一 切 时 候 ，货 币 存 量 将 由需 求 决 定 ，而 利息率 则 由中央 银行 决定 。 可 以看 出 ，卡尔 多 认 ”
币需 求影 响和 决 定 的 。 万解 秋 和 徐 涛从 货 币乘 数 的 角 度 出 发 ，认 为 银 行 和 居 民 对 经 济 环 境 的 变 化 做
为货 币供 给也 是 内生 的 。
定 程 度 上 已 经 失 去 了对 货 币 供 给 的控 制 ？ 并 且 ，这
么 多 的 信 贷 资 金 投 出 去 后 会 对 我 国 经 济 增 长 起 到 多
大 的刺 激作 用 ？值 得我 们深 思 。
一
、
问题 的提 出
（ 括 货 包
自货 币 产 生 以 来 ， 人 们 对 货 币 问 题
［ 关键词］货 币供 给 内生性 ； 础 货 币；外 汇 占款 ；货 币供 应 量 ；固定 资产投 资 基
［ 中图分类号 ］Ｆ ２ ［ ８２ 文献标 识码 ］Ａ ［ 文章编号 ］１０ － ０ ３ （０ ０ ５ ４ —０ ０４－ ６ ３ ２ １ ）０ —０ １ ４ ＇ － ＇ － 自 ２０ 年 波 及 全 球 的 金 融 危 机 发 生 以 来 ， ０８ ２０ － ，我 国政 府 为 刺 激 经 济 ，提 出 了投 放 ４ ０ ８ｉ 底 ｆ 万 亿 资 金 扩 大 内 需 的 政 策 。２ ０ ０ ９年 ， 各 商 业 银 行 放 出 了 ９ ６万 亿 的 信 贷 资 金 。 我 国 的 经 济 流 通 领 域 ．
［ 金项 目］ 奉 文 为陕 酾 师 范 大 学 “ １ 基 ２ １工 程 ” 三 期 建 设 项 目 《中Ｉ 色 社 会 主 义 发 展 经 济 学 》 的 阶段 性 成 果 。 特
［ 稿 日期 ］ ２ ０ Ｉ — ３ 收 ０１ —＿５ ） １
［ 作者简介］何 林 ，陕西 师范 大 学 国际商 学院 副教授 ，主要研 究方 向为政 治经 济 学、发展 经 济 学 ；
察 的 直 接 的 流 通 形 式 总 是 使 商 品 和 货 币 作 为 物 体 彼
此 对 立 着 ， 商 品 在 卖 的 一 极 ，货 币 在 买 的 一 极 ，所
和俞乔 分 析 了货 币供应 量 与基 础货 币和 总 准备金 之
间 的 关 系 ，认 为 ，我 国 货 币 供 给 很 大 程 度 上 是 由 货
币供 给 的 性 质 ） 的 讨 论 就 未 曾 停 止 过 。 在 货 币 供
给 内 生 性 理 论 方 面 ， 马 克 思 早 在 １ ６ 年 《资 本 ８７ 沦 》 第 一 卷 中 就 有 论 述 。 马 克 思 在 他 的 货 币 流 通
公 式 中认 为 ，在 商 品 的 流 通 过 程 中 ，流 通 中所 需 要 的最 适 合 的 货 币 量 是 由 流 通 中商 品 的 价 格 总 额 和 同
名 货 币 的 流 通 次 数 决 定 的 ， 即 ，执 行 货 币 流 通 手 段
职 能 的 货 币量 ＝商 品 价 格 总 额 ／同 名 货 币 的 流 通 速
度 。 克 思 具 体 是 这 样 论 述 的 ： “因 为 这 里 所 考 ”马
自 １８ ９ ４年 我 国 建 立 二 级 银 行 体 制 以 来 ， 我 国 学 者 对 货 币 供 给 的 性 质 也 进 行 了大 的 研 究 。谢 平
中 真 的 需 要 这 么 多 的 资 金 ，还 是 我 国 中 央 银 行 在 一
以 ，商 品 世 界 的 流 通 过 程 所 需 要 的 流 通 手 段 量 ， 已 经 由商 品价 格总 额决 定 了 。事实 一 卜，货 币 不 过 是 把
已经 在 商 品 价 格 总 额 中 观 念 地 表 现 出来 的 金 额 实 在 地 表 现 出 来 ， 因 此 ， 这 两 个 数 额 相 等 是 不 言 而 喻
天 府 新 论 ２１ ００年第 ５ 期
我 国货 币供给 内生性分析
我 国货 币供 给 内生性 分 析
何 林 吕红 娟 何 炼 成
［ 摘要］ 中央银行 虽然在 一 定程度 上 可 以控 制 基 础 货 币 ，但 从 长 远 来 看 ， 随着 电子货 币、
金 融衍 生品 的发展 ， 中央银 行 控制 货 币供 应量 肯定 会越 来越 难 。货 币供 应 量 的增加 在一 定程 度 上 能促进 需求 的上 涨 ，但 是 货 币供应 量 的增 加 对 消 费 的刺 激 作 用 小 于对 投 资的 刺激 作 用。 我 国货 币供 应 量 的增加 有 比较 强 的投 资效 应 ，而 消 费效应却 比较 弱 。