关于完善股票市场财富负效应的探析(20201004090203)
中国股票市场财富效应的实证检验
中国股票市场财富效应的实证检验A n Em piri cal A nalysi s on W ea lt h Effect of Chi na Stock M arket俞静1 徐斌2YU Ji ng XU B i n(1 中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心 北京 100090 2 中央财经大学会计学院 北京 100081)[摘 要]本文利用2005年1月至2008年8月的月度数据,综合运用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验和脉冲响应分析等方法对中国股票市场的财富效应进行了实证分析。
研究结果表明:随着我国股票市场的发展,股票市场的财富效应已不断增强。
从长期看,股票市场的财富效应存在,股票价格的上升,将刺激居民消费需求的增加;从短期看,股票市场的财富效应不存在,居民消费需求不随着股票价格的上升而增加。
财富效应要发挥作用,有待于改善股票市场的发展基础,创建一个较长时期内相对繁荣、稳定的股票市场。
[关键词]股票市场 财富效应 股票价格 居民消费需求[中图分类号]F830 91 [文献标识码]A [文章编号]1000-1549(2009)06-0031-06一、引言自2007年以来爆发的美国金融危机愈演愈烈,正在显示出巨大破坏性,许多银行纷纷因亏损而濒临倒闭。
随着美国经济的衰退,美国的国内消费需求会降低,美国人会把消费更多地转向商业投资和更加保守的理财策略。
其对中国的影响主要在于对美国的消费品出口贸易会出现减少,而作为一个外贸依存度高达60%的开放大国,世界第三贸易大国,出口的快速增长一直是拉动我国经济增长的重要动力。
美国是我国的主要贸易伙伴,由于对美国出口贸易降低或者出口贸易增速出现减缓,扩大内需也就成了我国经济 保增长 的主要路径之一。
另一方面,近年来,随着我国股票市场发展的广度与深度得到显著改善,股票市场在国民经济中的地位日益重要。
从广度上看,截止到2007年11月底,投资者开户数约1 36亿户;从深度上看,截止2007年底,沪深流通市值占GDP总值的比例曾高达50%,总市值占GDP的比例则超过120%!即使经历了指数70%的调整后,目前沪深股市的总市值占GDP总值的比例依然占今年预计GDP的70%多。
中国证券市场过度投机成因探析
中国证券市场过度投机成因探析摘要：我国股票市场过度投机比较严重，这种状况给国有企业改革、资本市场的发展、国民经济稳定等方面带来了很大的危害。
股票市场过度投机的主要根源是股票发行供不应求、上市公司行为不规范等方面的原因造成的。
为了改变过度投机现象。
我们必须通过深化国企改革，增加股票流通等措施，来铲除股市过度投机的根源，以使我国股票市场健康发展。
关键词：投机投机的危害投机的成目措施中国股市存在的过度投机问题已经成为其发展的瓶颈。
在市场经济条件下，“君子不言利”的传统观念发生了彻底改变，我们借鉴西方经济发展的做法，有必要重新认识投机行为，鼓励适当的合法投机，发挥投机在经济生活中的积极作用，为我国的社会主义市场经济建设服务。
同时，我们应该通过立法坚决禁止非法投机，使其不得有生存的土壤。
但在中国股票市场发展进程中，过度投机问题却令人深思。
一、过度投机及其表现单纯的投机行为是有害的，因而在证券市场上必须将投机行为圈定在一定范围之内，否则就会产生过度投机。
由丁•股市价格取决于股市供求，大量投机行为及过度投机不仅会使股市价格变化莫测、波动频繁，而且还会引起社会财富的不合理转移，从而导致社会分配不公。
同时，如果投机者争相购入大量证券，导致价格过高地脱离其内在价值，使社会名义财富远大于其实际财富，就会引发泡沬经济。
股市投机泡沫是指由追逐价差利益的股市投机行为而导致股票价格偏离其基本值持续上涨的现象。
即在一个连续过程中，初始的价格上升使投资者产生价格将进一步上升的预期，从而吸引以追逐价差利益为目的的新的投资者进入，并继续推动价格的上升，直至泡沫破灭。
股市投机泡沫的特征是股票价格偏离其基本值长期上升和随后的暴跌。
在投机泡沫增长过程中，投机泡沫的变化成为决定股价变动的主耍因素，形成越来越高的收益，并最终导致泡沫破灭股价下跌。
泡沫增长过程中正的收益率占优势会导致收益序列正自相关。
投机泡沫使得反常收益增多，因而收益序列表现为尖峰后尾分布，从而过度投机激烈。
我国上市公司股票回购市场效应及其影响因素研究
一、引言股票回购，是指上市公司利用现金或其它支付方式，购买或回收部分发行在外股票的行为。
股票回购的市场效应，是指股票回购公告发布对于股价的影响，依据信号传递假说，公司内部管理者发现自身股价被严重低估时，会通过股票回购向市场传递信号，使股价回升。
2018年10月底，受中美贸易摩擦、美股震荡和国内改革阵痛影响，我国股市表现低迷，在此基础上《公司法》修订。
该法在2013年修订后的基础上，对于允许公司进行股票回购的事项在原来的基础上增加了“将股份用于转换上市公司所发行的可转换为股票的公司债券”和“上市公司为维护自身价值和股东权益所必需”两种情形，这为上市公司在市场低迷、股价被严重低估时利用回购拉升股价、调整资本结构、维护股东权益提供了法律依据。
《公司法》修订后，2018年我国股票回购案例大幅增加，可以预见，与发达国家一样，股票回购将成为我国上市公司常用的资本结构调整和利益分配方式。
那么，在我国股票回购的市场效应是否明显？什么样的上市公司在进行股票回购时会有较高的超额收益？这些问题的研究和解决，对于上市公司的公司治理、资本市场的制度构建都具有重要意义。
本文利用事件研究法分析近年来我国沪深A股上市公司股票回购的市场效应，同时利用多元回归分析股票回购的市场效应的影响因素。
二、文献综述国内外的学者们普遍认为，股票回购具有正向的市场效应，而关于公告日前信息泄露情况，多数学者认为在我国股票回购公告日前存在信息泄露问题。
Vermaelen（1981）、Netter和Mitchell（1989）采取事件研究法对美国市场采取股票回购的上市公司进行实证检验，发现回购公告日后的几天股价明显上涨，回购具有市场正效应。
王伟（2002）、徐国栋和迟明奎（2003）通过案例分析，发现进行股票回购的上市公司短期具有正向超额收益。
陈娟（2016）、林淼磊（2018）、王倩（2018）等人的研究也证实了股票回购公告事件窗内具有正向超额收益，即股票回购有市场正效应。
中国股市财富效应的实证分析
摘要：本文通过实证研究发现：股市对居民消费的影响是根据股市周期性波动而发生反转。
2001年6月至2005年5月，在股票投资者人数增长缓慢、股票市值占GDP的比例逐步跌至谷底、个人金融服务系统不发达、城镇居民可支配收入持续快速增长的合力影响下，股市下跌时居民消费支出反而增加。
但是，2005年6月之后，随着我国股票市场在国民经济中的地位明显提升和上市公司质量不断提高，股市上涨显著地刺激了居民消费，这一时期股市财富效应增强。
关键词：股票市场；财富效应；上市公司质量一、引言现有关于中国股市财富效应的经验研究表明，中国股市财富效应微弱或很小。
李振明（2001）运用1980年至1994年的年度数据验证了中国股市财富效应，其实证分析表明，“包括股票在内的资产的消费效应是存在的，但由于中国股市的流通市值较小，参与股票投资的居民的数量有限，而且中国居民从股市获得的收益主要用于股市再投资或投机，很少用于大规模消费，因此，股市的财富效应对刺激消费只具有很小的影响”。
李学峰和徐辉（2003）运用1999年第一季度至2002年第三季度间的季度数据对股指变动率和居民消费变动率进行相关分析，发现股指的变动与居民消费变动的相关关系极其微弱，并且认为中国上市公司质量较低（即表现为上市公司总体业绩趋于下降，不分红和少分红的公司绝对数量和相对比例都趋于上升）是股市财富效应微弱的根本原因。
段军山（2005）运用1990至2003年间的季度数据对股票市场的财富效应进行了检验，发现1990至1996年期间以及1996至2003年期间股市财富效应均不显著，并且认为股市的套利限制造成了投资者交易的滞后和财富效应的削减。
马辉和陈守东（2006）的实证研究表明，收入水平是影响居民消费的最重要因素；我国股市在全样本期（1991年第一季度至2005年第一季度）并没有显著的财富效应，当样本期从1996年开始选取时，股市呈现出一定的财富效应，但较微弱。
他们认为，中国股市的主要运行特征是“牛短熊长”，中国股市没有真正形成长期的大牛市，短期的股市上涨根本不能形成较强的财富效应。
我国股票市场的现状问题及对策
我国股票市场的现状问题及对策随着时间的推移，我国股票市场的发展也经历过不少的波折和变化。
虽然在改革开放初期，股票市场曾经起飞，但是由于各种原因，我国的股票市场现状却远未达到理想的状态。
接下来，本文将对我国股票市场的现状问题及对策进行探讨。
1. 市场规模小初期股票市场曾经起飞，但是由于中国股票市场的历史较短，市场投资人对股票市场的认识不足，以及种种限制，导致市场规模相对较小，发行规模较小。
2. 投资风险大股票市场风险大，投资人在投资股票时经常面临巨大的风险。
由于影响股票价格的因素众多，如国家政策、宏观经济环境和公司内部管理等，导致投资人往往难以准确评估投资风险。
3. 股市波动大由于股票的市场需求和供给受多种因素的影响，股票市场的波动性也很大，投资人需要有一定的风险意识和心理承受能力才能处理好股票投资风险。
4. 资本市场结构不合理股票市场受到资本市场的整体环境的影响，我国资本市场结构不合理，缺乏多层次、多元化的投资方式，导致股票市场的发展不充分。
1. 创造新的市场机制我国应该加强股票市场的改革，规范市场发行制度，建立健全投资者保护机制，打破券商的垄断局面，探索发行多种类型的新股票，从而创造新的市场机制，满足更广泛的投资人资本市场需求。
2. 切实加强行业监管为了加强市场监管，应该建立健全行业监管体系，在前期制定相关规则的时候，应该尽量做到科学周密，防止出现规则过于简单粗暴的现象。
3. 加强投资者教育建立合规管理的投资者教育机制，引导广大投资人认真理性看待股票市场，提高投资人的风险意识，让投资人更全面地了解市场信息和风险点，同时，提高投资者的理财意识，提高投资者的投资素质。
4. 推动多层次资本市场的建设我国应该积极推进多层次资本市场的建设，打造以股票市场为重心的多层次资本市场体系。
多层次资本市场建设可以有效提高股票市场的投资效益、减少股市风险、改善市场结构等问题。
5. 全面升级证券公司的服务水平维持服务品质、掌握市场信息，全面提升证券公司服务水平，对股票市场力量的调动将会有积极的推动作用，出色的证券公司可以有效地推动股票市场的发展。
中国股票市场羊群效应实证
信息瀑布模型认为，当投资者面对 不确定信息时，他们会观察其他投 资者的行为，如果其他投资者采取 了某一决策，他们也会跟随。
学习模型认为，投资者在决策时会 学习其他投资者的行为，如果其他 投资者采取了某一决策并获得正收 益，他们也会跟随。
03
中国股票市场概述
中国股票市场发展历程
初创阶段（1989-1993）
03
行业结构
中国股票市场中，金融、消费、科技等行业的市值占比居前。其中，
金融行业占比最大，主要原因是银行、证券、保险等大型金融机构的
市值巨大。
中国股票市场特点
政策影响较大
中国股票市场受政策影响较大，政府对市场的调控力度较强 。例如，在股市波动较大时，政府可能会采取措施来稳定市 场情绪。
散户主导
与中国股市的投资者结构相对应，散户在中国股票市场中占 据主导地位。这使得市场波动较大，同时也增加了市场的活 跃度。
研究目的
通过对中国股票市场羊群 效应的实证分析，探讨投 资者的交易行为和市场表 现。
研究方法
采用定量分析方法，收集 中国股票市场的交易数据 ，运用相关指标和模型进 行分析。
基于个股的羊群效应实证结果
羊群效应指标
通过计算个股的买卖偏离度（ 买卖差额与成交量的比值）， 分析投资者在交易过程中的羊
群行为。
羊群效应是一种非理性行为，它与投资者的个人理性判断无关，而是受 到其他投资者行为的影响。
羊群效应在股市中具有显著的影响，它可能导致市场价格的异常波动， 降低市场效率，甚至引发市场崩盘。
羊群效应分类
根据投资者的决策依据不同，羊群效应可分为信息型羊群效应和声誉型羊群效应 。
信息型羊群效应是指投资者基于不完全或不确定的信息，认为其他投资者的决策 更准确，而采取跟随的行为。
当前股票市场存在的问题及对策分析
当前我国股票市场存在的问题及对策分析一、我国股票市场存在的问题1. 上市公司选择机制不合理;我国股市现在的上市制度是政府审批制, 上市选择并没有市场化而是由政府掌控, 这就使得上市融资成为了一种政府垄断的稀缺资源;上市机会更多的向国有大中型企业倾斜, 使得更加需要资金的中小企业无法获得上市机会, 加剧了中小企业融资和生存发展的困难;同时, 不愿意放弃行政审批的权利, 又不情愿放开对发行节奏的控制, 这让中国股市被贴上了“政策市”的标签, 也使政府监管部门承受了巨大的管理和舆论压力;2、上市公司分红政策差异严重;方大特钢、高鸿股份、远兴能源等中国股票市场有名的“铁公鸡”,在利润大幅增长时给予了高官们丰厚的报酬,却常年不分红;这种做法不仅有违国际资本市场的惯例,还严重打击了股票市场参与者的积极性,尤其是中小股民的积极性;利润分配政策作为公司治理制度的重要组成部分,其制定过程应该包括所有股民的参与,上市公司多年不分红,也有向大股东输送利益的嫌疑;3、创业板市场的定价机制有待完善;从2009年成立以来,我国的创业板市场似乎成为了一个投机的场所,每一只股票都成为股民们“打新股”的标的物;高成长性不代表每只股票都有高的市盈率;创业板市场上几十倍甚至上百倍的市盈率使得上市公司的市场价格远、离了其实际价值,而事后多数股票价格的大幅回落也验证了这种疑问;创业板上单只股票的规模相对较小,这也为部分机构进行价格操纵提供了可能性;因此,完善创业板市场的价格形成机制,将其打造成一个为中小企业和高科技企业融资的、且具有投资价值平台,而不淡单单是一个投机的工具;4、我国股票市场上存在的“进入难”和“退出难”的问题;目前中国的上市制度还是审批制,证监会决定上市公司的数量和上市时机;这种体制不利于企业自主选择融资规模和融资窗口,还会滋生腐败和寻租现象;之所以选择这种制度,官方给出的理由是为了保护投资者,由监管机构从待上市的企业中筛选优质企业;但是,二十多年来我国的股市丑闻层出不穷,我认为原因不在上市公司的质量和投资者的投资能力,而在于监管机构没能提供一个公平、公正和公开的投资环境;此外,业绩较差的上市公司的退出难问题一直是中国股市的一个弊病;在审批制下,上市公司的壳资源变成了稀有物品,成为待上市企业快速上市融资的一个捷径;我们经常可以看到某个亏损上市公司在换壳或重组后出现了十几个甚至几十个的涨停,这不能不说是中国股市独有的怪现象;因此,要完善我国股票市场的退出机制,必须要从改革单一的“审批制”着手,只有放开了股票市场,才能做到优胜劣汰;5、监管部门缺乏独立性,监管水平不高;从中国股票市场建立开始,中国的监管层和上市公司就把它作为了一个融资圈钱的地方,没有意识到融资背后的义务和责任;在监管方面,监管部门更多想的是如何把好上市关,上市之后的业绩、公司治理结构、对投资者的回报就都抛之脑后了;这一方面是由于监管部门对资本市场的不了解,监管能力不足,另一方面也是因为我国股票市场的监管部门缺乏独立性,受制于国家的宏观政策和最高领导层对资本市场的态度,无法独立的实施监管;6、当前股市的做空机制工具有限,门槛较高;从2010年开始,我国的股票市场逐步建立了融资融券制度和股指期货制度,打破了单边做多的限制,为完善股票市场的价格形成机制迈出了重要一步;但是,由于融资融券业务的品种有限,而且限制条件较多,无法覆盖全部的股票,也不适合中小投资者操作；股指期货业务门槛较高,五十万的保证金将绝大多数投资者都挡在了门外;因此,应该完善股票市场的多空机制,为投资者提供更多的风险对冲手段;7、中国股市的对外开放仍是一个难题;境外优秀的企业尚不能直接来中国挂牌, QF II“引进来”了, 但许多非QFII却仍进不来;同样, 中国有QDII可以“走出去”了, 但中国百姓仍不能自由持有外汇资产;中国国民需要通过持有自由外汇资产来帮助货币政策释放并化解流动性过剩风险;二、进一步发展我国股票市场的对策建议1、从监管层面上说,我们首先应该改革发行审批机制,杜绝由于发行过程中存在的信息不对称和寻租交易而导致的违规行为;监管部门应建立健全各种行之有效的法律法规并严格执行;二,从政府监管层开始到上市公司的所有经营管理人员,认真了解并熟练掌握上市公司的所有法律法规,使上市公司回到规范,公平,公正,守法的经营轨道上来;同时,证监会和证券交易所还应该制定明确可行的股票退市机制,及时将那些亏损严重、弄虚作假的上市公司淘汰出资本市场;2、完善股票市场的多空机制,丰富交易工具的种类,降低参与门槛;股票期权、股指期货及融资融券业务具有价格发现、规避风险、稳定市场等作用,但现在它们的规模和品种还不能覆盖市场上大部分的股票;因此,应该进一步降低它们的投资门槛,监管当局也要适时推出新的投资工具,为投资者服务;3、恢复并大力发展有管理的场外柜台市场,构建多层次的资本市场, 让每一个依法成立的股份制企业都有股份流通和扩大融资的合法场所, 让每一个合格投资者都有寻求合法投资对象的场所, 激活资本市场的资源配置功能;发展场外交易市场就是开“正道”,促进非公开上市股权的流通;如果说交易所公开上市的证券是金字塔的塔尖, 那场外大量的未公开上市的证券就是金字塔的塔基, 只有塔基夯实了, 金字塔才能够屹立不倒;4、提高上市公司的违规成本, 规范信息披露制度;要完善我国上市公司的内部治理结构, 加强对企业家的有效监督与制约;同时,还应完善我国的信用体制, 建立完善的企业信用系统和个人征信系统, 以及信用评级机构, 加大企业违规的成本;应该以法律手段保障分红制度,让那些虚假报表,明盈暗亏的公司曝光,让那些真正盈利且舍得给股民回报的公司,发展更好更大,让股民得到实实在在的回报;。
我国股票估值完善分析论文
我国股票估值完善分析论文股票价格一般是指股票的市场价格，又被称为股票行价，是指股票在证券市场上买卖的价格；股票价值指一般情况下股票价值日，主要是指股票的内在价值，它是一种理论价值，通常由股份公司基本面所决定，也是它本身所固有的价值。
股票投资者根据对股份公司赢利前景、股票市场发展趋势等方面因素的预测、分析，从而对股票未来的收益进行估计，以此来得出股票的价值。
一、股票价格与股票内在价值的关系从理论上说，股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场处在调整阶段时，市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候，市场资金相对充裕，股票的价格一般会高于内在价值。
总之，股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。
股票的价格虽然由股票的价值所决定，但在实际情况中股票价格又会受到许多其他因素的影响。
一般来看，影响股票市场价格的因素主要有以下几个方面：1.宏观因素。
包括对股票市场价格可能产生影响的社会、政治、经济、文化等方面的因素。
2.产业和区域因素。
主要是指产业发展前景和区域经济发展状况对股票市场价格的影响。
它是介于宏观和微观之间的一种中观影响因素，因而它对股票市场价格的影响主要是结构性的。
3.公司因素。
即上市公司的运营对股票价格的影响。
上市公司是发行股票筹集资金的运用者，也是通过资金使用获得投资收益的实现者，因而经营状况的好坏对股票价格的影响极大。
而经营管理水平、科技开发能力、产业内的竞争实力与竞争地位、财务状况等无不影响着公司的运营状况，因而从各个不同的方面影响着股票的市场价格，属于一种典型的微观影响因素。
4.市场因素。
即影响股票市场价格的各种股票市场操作。
例如，看涨与看跌、买空与卖空、追涨与杀跌、获利平仓与解套或割肉等行为，不规范的股票市场中还存在诸如分仓、串谋、轮炒等违法违规操纵，股票市场的操作行为，在很大程度上影响了股票的价格。
二、股票内在价值评估的概述中国的证券市场经过了十几年的发展与完善，规模从小到大，金融品种也越来越丰富，投资者可选择的对象也由原来单一的银行存款变为银行存款、国债、企业债券、可转换债券、股票、认股权证、期货等多种金融资产的组合。
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关于完善股票市场财富负效应的探析
财富及财富创造一直都是 经济学研究的重要命题之一。 财富的多少、 变动以
及对财富的期望都影响人们的行为， 从而引起经济的波动， 这就是财富效应。 自
从 20 世纪 90 年代以来，无论从世界经济还是从国内经济发展来看，资本市场 尤
其是股票市场，对于国民经济的作用越来越凸现， 股市的长期繁荣或大幅下跌， 对
于国民经济的整体影响越来越大。 由于股市下跌对宏观经济的整体发展带来一 系列
负面影响， 远远大于股市上升时为经济增长所带来的积极作用， 因此，国内 外许
多理论研究者、政策制定者和 投资者都对股票市场负财富效应进行了大量的 研究。
一、资本市场负财富效应的的原因。
（一）我国的制度不完善，存在缺陷。 股市健康发展所需制度背景主要体现在
以下几个方面： 一是对股东、 投资者 权益的法律和 司法 保护框架； 二是司法的
独立性；三是 新闻媒体作为一个制度 机制是否可不受约束地发挥对上市 公司、整
个市场、 整个经济的监督作用。 这些 东西合在一起决定着一个国家的股市跟其经
济的发展是否能够同步， 在我国这些 必要的制度都是不够完善的。 由于体系的不
够完善， 导致我国股市的收益分配结 构不合理，中小投资者并没有获得太大的收
益。
（二）我国股市功能严重扭曲，从根本上限制了股市财富效应的发挥。 在我
国，股市的主力是 A 股市场，而 A 股市场的定位是为国企改革服务， 并且发行方
式的限制使股市无法满足中小 企业的融资需要。股市的这种定位， 使 得散户们长
期处于弱势地位， 他们承担了本不该承担的大部分代价， 其整体盈亏 状况令人堪
忧。 这种功能定位的偏差， 很重要的一点与我们现行干部体制下低效 率干部考评
制度有关， 即把股票市场上每年的融资额当成一个重要考核指标。 因 此，在我国
股市中， 长期存在不考虑投资者， 不考虑这个市场怎么为优化配置资 源服务的问
题。在我国股市中，个人投资者中月均收入 3000 元以下的中低收入 人群达
91.56%，其中更有 6.35%的失业人员和 22.9%的离退休人员。这部分投资 者存在着
巨大的消费需求， 但把钱存在 银行 里多少年也满足不了这种需求， 所以 干脆到
股市里来试试运气， 这就导致他们在操作中短期行为严重， 股票换手率较 高，因
此股票收益不具稳定性， 财富效应难以发挥。 如果财富积累尚未达到满足 未来需
求的必要量， 居民就可能将股票收入全部或绝大部分用于股票再投资， 而 不是用
于消费，股票收入的边际消费倾向就低， 只有达到满足未来需求的必要 量后，居民
才会逐步增加股票收入用于现期消费的比例。然而，在我国股市中， 尤其中小投资
者普遍处于亏损状态， 多年来股民损失惨重这样的股市， 投资者不 可能会有股票
收入的财富积累。
（三）我国的上市公司投资效率低下，破坏了财富效应发挥的前提。 长期以
来， 我国上市公司一直存在重融资、 轻使用的不良现象， 相当数量的 上市公司进
行后续融资时， 并不是出于发展主业的考虑， 而是编造项目以图“圈 钱”，结果
造成募集资金投资不足，效率低下，这主要表现在3个方面：（I ）募 集资金大量
闲置；（2）募集资金大量用于委托理财； （ 3）随意更改资金用途。据 全国人大
常委会 证券 法执行检查组披露， 上市公司经常随意改变资金方向， 并造 成一定
的损失。
二、解决资本市场负财富效应的建议与对策。
（一）扩大股市规模，构建股市促进消费增长的基础。 要采取措施改变居民资
产结构， 特别是要使居民庞大的储蓄资产转为股票资 产和其他各类证券及 保险 资
产，加速储蓄向投资的转化， 推动经济的发展和消费 的扩大。因此，应该采取措施
扩大股市规模，扩大居民股票持有量，为股市财富 效应的发挥创造条件。 扩大市值
规模包括增加上市公司数量与质量。 调整一级市 场的有关规定， 平衡一、 二级市
场的风险与收益。 如慎重对待以市场化名义高价 发新股、高价配股；取消上市配额
分配制度；实行有市场确定发行价格的原则， 缩小一级市场的获利空间； 提高二级
市场投资者配售新股的比例，以提高中小 投资者的投资回报率等。 必须注意的是，
股市规模的扩大必须兼顾供给与需求两 个方面，以避免股市的大幅震荡。 [ 论 文
网 LunWenNet\Com]
（二）利用证券市场推行“富民政策”。
要发挥股市刺激消费、 促进经济增长的功能， 政府应把通过股市增进 社会财
富置于重要位置，即通过股市推行“富民”政策，让社会公众、企业、基金组织 等
均有限度的参与股市， 共同分享经济增长、 股市繁荣所带来的成果， 形成股市 与
经济增长互动的良性循环机制。 稳定股市、规范市场、 促进股市繁荣及稳定增 长
是我国股市启动消费、推进经济增长的根本之所在，没有股市的长期稳定与增 长，
短暂的股市繁荣对启动消费的作用极为有限。虽然目前中国股票市场规模较 小、投
资收益的分布格局不合理、上市公司的质量普遍不高、国有股减持问题迟 迟没有解
决、政策主导股市暴涨暴跌等因素的存在使中国股市缺少长时期相对持 续的繁荣、
稳定，从而制约了财富效应的发挥。但是，随着中国股市规模的扩大， 上市公司效
益的提高，各类性质投资基金的发展，市场行为的规范，中国股市对 消费以及经济
增长的影响力将会日益显现。 总之，健全股票市场的发展，发挥股 票市场的正财富
效应，重其视负财富效应，对于扩大消费需求，拉动经济增长， 具有积极的实际意
义。
（三） 培养上市公司及机构投资者的信托责任。
信托责任通常适用于受托人或监护人， 上市公司要有这种责任心。你拿了股 民
的钱就应该为其利益着想，想着让股民有利可分，好好经营，不辜负股民对公 司的
信任才行。机构投资者从事受托投资业务，对客户也同样负有信托责任，必 须全心
全意地为客户服务，为其挑选最好的股票，谋取最大的利益。别人把钱给 了你，还
交管理费，因为你承诺可以帮他赚钱，还答应按既定方针办，所以应该 尽心侍奉，
仅仅没有异心是不够的。但是这种责任心不是单靠呼吁就能产生的， 应该有配套的
法律惩罚措施出台，并严格落实下去才行。
（四） 加强证券市场制度建设。
我国证券市场的运行格局正在由“政策推动型”、 “资金推动型”向“质量
推动型”、“信心推动型”转变。只有通过制度建设，为以机构为主的多元化投 资
主体创造一个稳定、宽松的生存、发展环境，从而确保各种投资主体能够持续 发
展。只有通过制度创新、品种创新、机制创新，来培育一个体系完善、品种丰 富、
机制完善的证券市场，从而实现制度本身的可持续性。只有这样才能真正实 现市场
运行格局的转变，才能实现证券市场长期、稳定的可持续发展，更大的发 挥股市财
富效应的作用。要科学构建我国股市的稳定机制， 从舆论机制、技术手 段、政策手
段等方面入手，减少股市的过度波动，包括尽快建立官方稳定基金， 当市场大幅震
荡时，政府能科学地进行调控，有序而稳妥地推进社会保障体制的 改革，减小改革
对居民的冲击力度，修正居民对未来收入和支出的预期， 鼓励其 消费支出。
（五）提高上市公司管理水平和运行质量。
只有通过完善上市公司治理结构、提高上市公司管理水平和运行质量，从而 确
保上市公司自身可持续发展，才能更好的发挥股票市场财富效应的作用。为此, 一是
要明确产业政策导向，有重点的扶持高新技术产业的发展，使股市可能存在 的泡沫
能通过经济增长得以消化为股市发挥作用打下良好的基础。 发展中国股市
的规模一定需要有科学的发展观，这就要求在增加上市公司数量的时候一定要注 重
上市公司的质量。