互联网金融对传统金融的挑战_曹凤岐

互联网金融对传统金融的挑战曹凤岐［摘要］以互联网支付、P2P网络借贷、第三方支付和众筹融资为代表的互联网金融是金融模式、金融理念、金融运营方法的创新。随着互联网金融的发展，未来将出现一种不同于传统间接融资和直接融资的具有革命性的新型金融，对传统金融带来很大的挑战，带来了新的竞争，同时也催生了新的合作。商业银行要尽快转型，利用自己客户、网络、信息及征信体系完善的优势，大力发展互联网金融。这将大大促进金融机构综合发展，推动传统金融企业的市场化。监管机构则要强化对互联网金融的监管，保障互联网金融健康规范发展，防范互联网金融风险。［关键词］互联网金融；传统金融；互联网支付；P2P网络借贷；第三方支付［文章编号］1009-9190（2015）01-0003-04［JEL分类号］G19［文献标志码］A

TheChallengeofInternetFinancetoTraditionalFinanceCAOFeng-qi［Abstract］Internetfinance,representedbyInternetpayment,P2Pnetworklending,third-partypaymentandcrowdfunding,is

aninnovationoffinancialmode,financialconcept,financialoperationpattern.WiththedevelopmentofInternetfinance,arevolutionaryandnewtypeoffinance,differentfromthetraditionalindirect-financinganddirect-financing,willforminthefuture.Itisagreatchallengetotraditionalfinance,andresultsinnewcompetitionandnewcooperation.Commercialbanksshouldpromotethetransitionassoonaspossible,andmakeuseofadvantagesincustomers,networks,informationandperfectcreditsystemtodevelopInternetfinance,whichwillpromotethedevelopmentofcomprehensivefinancialinstitutionandthemarketizationoftraditionalfinancialenterprises.RegulatoryinstitutionsshouldstrengthenthesupervisionofInternetfinancetoensurethehealthydevelopmentofInternetfinanceandpreventtherisksofInternetfinance.［Keywords］Internetfinance;traditionalfinance;Internetpayment;P2Pnetworklending;third-partypayment

以银行、证券、保险业为代表的传统金融模式，最主要的特点：一是分业经营和分业管理；二是行业垄断，非金融部门不得从事金融业务；三是产品创新不够，服务中小企业和居民的金融产品和服务有限；四是手续繁杂，很不便利。互联网金融是互联网与金融的结合，是借助于互联网技术和移动通信技术实现资金融通、支付和信息中介功能的新兴金融模式。互联网金融的快速发展是大数据、云计算、社交网络和搜索引擎等互联网技术的突破和运用的必然结果，也是随着电子商务的发展而发展起来的。同时，互联网金融的发展是对现行金融运营与管理体制的突破，互联网金融是当前中国金融市场效率低下、资金配置错位严重的市场环境的必然产物，其发展对中国的金融改革有着独特的积极意义。

一、互联网金融的发展改变了中国的金融生态2013年被称为中国互联网金融元年，互联网金融在中国如火如荼、热闹非凡，多种互联网金融形式发展迅猛，引起高度关注。2014年互联网金融更是首次进入了政府工作报告，作为一个新兴产物，其影响可谓达到历史

［收稿日期］2014年11月24日［作者简介］曹凤岐，男，北京大学金融与证券研究中心主任（北京，100871），E-mail：cfq@gsm.pku.edu.cn。

金融论坛2015年1期（总第229期）

3金融论坛2015年第1期（总第229期）

前所未有的高度。相比之下，环顾海外，在全世界范围内，并没有一个所谓的互联网金融行业的诞生。互联网作为一项技术，在过去20多年来一直在影响着全球的金融业。不过，其影响主要集中于后台（比如支付）和渠道，并没有催生出任何新的金融业态。在互联网技术发展最早、最为成熟且应用领域最广的美国，并不存在所谓“互联网金融”的概念。中国互联网金融的一些形式，如网上银行、第三方支付、网络借贷、网络众筹等，在美国和其他国家早有发展，但是规模都很小，与庞大的传统金融行业比起来简直微不足道，也从来没有像在中国这样产生举国皆知、全民关注的效应。互联网金融在中国“一枝独秀”，主要源于中国金融体系中金融压抑（financialrepression）的宏观背景，以及对互联网金融所涉及的金融业务的监管套利。中国的金融体系长期处于经济学家麦金农和肖所描述的“金融压抑”之中，利率受到管控，资金主要由银行体系进行配置。而逐利的市场必将试图利用任何由于管制而可能产生的套利空间。传统金融服务的落后和供给不足，实体经济的巨大融资需求没有被满足，为互联网金融的发展留下了空间；传统金融市场的高度管制，对于金融创新存在监管盲区，使互联网金融作为市场新进入者有了存活的机会。这是互联网金融在中国得以旺盛的基本逻辑，根本支撑是制度因素。借助于互联网进行金融运行，是对传统金融的巨大挑战甚至颠覆。互联网金融是运用互联网技术与精神实现资金融通和金融服务的新兴金融模式。与传统金融相比，互联网金融在资金配置效率、渠道、数据信息、交易成本、系统技术五个方面具有优势，互联网金融本质上是一种更民主、更普惠的大众化金融形式。移动支付、云计算、社交网络、搜索引擎等新兴技术与传统金融业深度融合，催生出形态各异的互联网金融模式。互联网金融从无到有，从萌芽到快速发展的过程说明，互联网所带来的创新不仅体现为技术层面的飞跃，更承载了互联网精神。互联网金融为传统金融带来了新的理念，注入了新的活力。———网络P2P公司贷款平台的发展，打破了银行对金融的垄断，非金融机构做起了金融业务。P2P平台实实在在地在做普惠金融。目前，P2P贷款基本是对中小企业的贷款，支持中小企业的发展。这是一种普惠金融的形式，比较典型的是阿里的小贷公司。2011年，人民银行开始发放第三方支付牌照，第三方支付机构进入了规范发展的轨道。第三方支付的发展，给包括个人在内的支付、结算带来极大便利。随着电子商务和网络支付的发展，货币变成了真正的电子货币，已经不必发行大面额纸币。比如，通过计算机运算产生或者网络社区发行管理的虚拟货币，可以购买虚拟物品，比如网络游戏中的衣服、帽子、装备等，只要有人接受也可像比特币一样使用虚拟货币购买现实生活中的物品。———余额宝、支付宝为代表的互联网金融产品已经打破了只有银行才能吸收存款的界限。余额宝、支付宝的资金实际是客户网上购买和支付的预付保证金，实际也是余额宝、支付宝所吸收的存款。这些资金越滚越多，存入银行是有利息收入的，这些利息收入应返还给客户，但如果返还给客户就是储蓄存款，违反了非银行机构不得吸收存款的规定，而且不得挪用这些资金去贷款（与小贷公司不一样），于是他们做了规避监管的事情（帮客户理财、投资），进而出现了余额宝货币基金。余额宝本身是无权发基金的，于是同天弘基金管理公司合作，通过互联网，利用余额宝客户资金发行货币基金，还可以吸引新的客户、新的资金进入①。天弘基金本来是一家排名非常落后，已经快要关门的基金。和余额宝合作之后，现在按规模在国内排名，天弘基金已经非常领先，在全世界的基金里排名也很靠前。这一结合，余额宝把货币市场和资本市场连接起来了，具有了吸收存款、发行基金的功能，创造了新的金融工具，为投资者带来了收益。余额宝出现的意义在于，促使传统金融机构纷纷加强同互联网机构的合作，通过互联网发售证券、保险、基金和理财产品，提高了效率，拓宽了投资渠道，打破了传统金融行业的界限。现在证券公司、保险公司纷纷同电商网站合作，在网络上发行很多金融产品。笔者认为，券商、保险公司、基金公司和互联网公司合作是一件好事儿，能够为交易者提供便利，同时使交易者的交易成本降低，为交易者提供更好更多的服务。传统金融与互联网企业进行合作，能够实现双方的优势互补，传统金融可以节约成本，互联网企业可以利用网络的便捷性为更多的投资人，特别是中小投资人提供证券交易的相关服务。近年来，互联网金融各种“宝宝们”的火爆，包括券商在内的各类金融机构都已看到网络平台的巨大吸引

①到2014年3月末，余额宝的用户超过8000万，集聚资金超过5400亿元，累计为客户创造收益达到75亿元。4力。互联网金融的发展改变了金融交易方式，是借助于互联网技术和移动通讯技术实现资金流通、支付和信息功能的新兴金融模式。互联网金融的快速发展和大数据、云计算、社交网络、搜索引擎的发展联系紧密，利用信息技术、云计算，利用互联网，在任何地方都可以进行操作，这是未来的趋势所在。依托互联网的虚拟网点可以很大程度上替代金融机构如银行、证券公司的物理网点，这从根本上动摇了传统金融机构的基础优势。以后大家都不用去营业部了，在家里或者在火车、飞机上拿着手机就都做了。营业部要有门面、要有柜台、要配备人员，成本很高，好多网点不赚钱了，以后物理网点会越来越少，这将是很大的冲击和挑战。———以网络众筹为代表的融资模式，将资本市场和货币市场连接起来，将间接金融和直接金融联系起来。“众筹”一词起源于美国，泛指以互联网为平台，集中大众的资金和资源，用来支持某个项目或组织。现代众筹在美国成为商业模式其实并不长，也就十几年。但众筹在中国已经有很长的历史了，像和尚化缘，像乞丐乞讨，像合作社，像浙江宁波、台州等地的标会、抬会等都可纳入众筹的范围，众筹实际就是小型私募筹资。众筹其实最符合中国的传统文化、符合中国国情。美国、英国等发达国家用互联网把中国的这种众筹思维结合到一起，才有了现代众筹。按照募资的形式，广义的众筹分为四类：第一是“捐赠式”，个人以捐款、慈善、赞助的形式为项目或企业提供财务资助，不求实质性财务回报。第二是“奖酬式”或“回馈式”，部分项目出资人可能会得到一些小礼品或预售产品作为回报。第三是“借贷式”，个人借钱给一个项目或企业，预期得到偿还，并希望得到一定的财务回报。第四是“股权式”，个人投资于一个实体以期获得实体的股份或分享实体未来的利润。狭义的众筹则指“奖酬式”众筹和“股权式”众筹。本文讨论更为狭义，主要指股权式网络众筹模式，它方便、快捷，更容易筹集小额资金，支持一些小型项目。就网络股权式众筹平台来说，国内目前没有严格意义上的股权众筹，但已有一些平台涉及股权融资，主要以天使汇、大家投为代表。天使汇还算不上一家真正意义上的众筹平台，因为它对投资者有一定的要求，必须达到可用资金不低于300万人民币的准入门槛。如此高的准入门槛，注定了普通大众不可能参与其中，其对公司支持的影响力也就有限。2013年6月新上线的大家投网站则可能成为网络股权众筹的一种模式。大家投是一个对接天使投资与创业项目私募股权的投融资平台。其运作模式是：由创业公司在平台上发布项目，当吸引到足够数量的小额投资人，并凑满融资额度后，投资人就按照各自出资比例成立有限合伙企业，再以该有限合伙企业法人身份入股被投项目公司，持有项目公司出让的股份。在此过程中，大家投为天使投融资双方提供的是订立投资合同的中介服务，通过向投资人提供目标公司的增资扩股、股权转让等商业信息，促成投资人与目标公司股东签订增资扩股协议、股权转让协议或者其他协议。———互联网金融已经向移动互联网金融发展，促使人们的生活方式发生了很大变化，人们已经离不开互联网金融。现在人们开始用手机、ipad、微信进行支付、投资、贷款、网上购物、购票、打车、订餐、团购，互联网与电子商务结合起来了，同物流配送结合起来了。这样，互联网金融和物联网、电子商务结合起来，使互联网金融进入百姓家。所以，这个变化应该是非常之大的。移动互联网打破了时间和空间的界限，在汽车上、火车上和飞机上都可以做金融业务。互联网金融的发展促进了金融机构综合经营，打破银行、保险、证券的行业界限。现在已经分不清哪是银行、哪是保险、哪是证券机构，很多金融机构或非金融机构创造了许多跨界金融产品。与此同时，金融不再是普通人看不懂的专业术语，理财产品、货币基金也不再是参与门槛极高的权贵产品。互联网金融企业和服务在客观上推动了传统金融企业的市场化，甚至倒逼了利率市场化。由于其业务主要是面向低净值客户和小微企业，它们还在一定程度上帮助解决了中国金融体系里小微企业贷款难的问题，而这是传统金融长期以来不愿或难以解决的问题。总之，以互联网支付、P2P网络借贷、第三方支付和众筹融资为代表的互联网金融蓬勃发展，是金融模式、金融理念、金融运营方法的创新。无论欢迎还是不欢迎，它必将在金融发展与创新舞台上占有一席之地。