当前我国债券市场存在的问题及对策
我国债券市场现状、问题及对策
价值工程———————————————————————作者简介：王轶（1981-），男，天津人，研究方向为金融。
0引言债券市场是指发行和买卖债券的场所的总称，也是金融市场的一个重要组成部分。
债券市场是我国金融体系中不可或缺的一部分。
拥有一个成熟、统一的债券市场可以为我国全社会的投资者和筹资者提供低风险的投资、融资工具；因为考察我国社会经济中所有金融商品收益水平要以债券的收益率曲线为基准，因为债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。
可以说，成熟、统一的债券市场是构成了我国金融市场的重要基础。
1债券市场的功能和作用完善和发展债券市场，不但对金融市场的发展有极大的促进作用，同时也可以有效的影响国民经济的运行，具体表现在：首先，债券市场能够为国家重大的基础设施建设提供融资便利，如像我国这样的发展中大国，由于地域宽广，基础设施建设的任务十分繁重。
而交通运输、港口码头、通讯设施等投资项目具有时期长、投资规模大、收益率偏低并且带有公共产品性质等原因，私人投资者或者缺乏实力或者缺乏动力而下能或不愿进行投资。
因此政府有必要对作为经济增长和发展前提条件基础设施进行大规模投资。
特别是在一国经济发展水平尚不发达的时期，由于居民的纳税能力和纳税意愿低，政府的财政时收入不足以支持政府从事基础设施建设投资，因此这类项目的建设需要通过发行债券来筹集资金。
其次，债券市场的发展对促进利率市场化的意义非常重大。
债券利率的市场化对于整个社会利率市场的发展有着关键性的作用，因为短期国库券利率具有不错的信誉，一般将其看成是无风险利率，无风险利率再加上风险溢价就是其他证券的利率，所以一旦短期国库券利率发生变化，那么整个市场上大多数的金融资产价格都会随之波动，同时不可避免的波及到其他市场，这些市场的供求关系也会随之变动；市场管理者的政策意图直接影响着债券回购利率的变化，同时债券回购率的高低将使债券发行利率发生新的变化，这样就必然会影响到投资者的一些选择。
地方政府专项债券面临的主要问题及对策
地方政府专项债券面临的主要问题及对策作者：曾莉华来源：《市场周刊·市场版》2019年第56期摘;要：专项债券发行为地方政府融资的重要手段，可发挥促进地方经济发展、预防债务风险、规范投资行为等宏观调节作用。
文章明确专项债券对地方经济发展的重要意义，总结地方政府专项债券面临的突出问题以及处理措施，用以提高地方政府债券管理水平，保证其优势作用充分发挥。
关键词：专项债券;地方经济;政府债务一、引言地方政府专项债券即省、自治区、直辖市或计划单列市政府为带收益、公益项目发行的，带有期限限制、以政府基金预算收入进行还本付息的债券形式。
2018年，我国已发行专项债券19459.49亿元，在地方政府发行债券中占比达到46.58%。
近年来，国家大力发展专项债券，但因发展时间不长，债券发行及管理还存在一定待改进问题，需要对其做分析总结。
二、专项债券对地方经济的影响地方政府专项债券对地方经济的影响体现在以下四个方面。
首先，专项债券可有效对冲政府基金收入下滑给地方经济造成的不利影响。
其次，专项债券有利于拉动地方投资。
再次，加快棚户区改造、高速公路、城市轨道交通等项目建设进程。
最后，优化政府融资环境，削弱存量债务风险。
以投资拉动效应为例。
设新增地方政府债券中，可用于重大项目投资支出的比例在5%～30%，投资项目资本金的最低出资比例在20%～40%，也就是说，投资放大倍数在2.5～5之间，以此为基础测算不同情境下以专项债券作为资本金时所产生的投資拉动效应。
按照最新专项债券政策要求，专项债券资金可用于国家重点支持铁路、公路、电力等项目的投资，且投资放大倍数取3、专项债券可用比例取20%更为合理，此时产生的投资拉动效应可达到60%。
三、专项债券面临的问题及处理措施（一）面临问题1. 债券发行方面地方政府专项债券发行上存在的突出问题有以下三点。
（1）市场化程度不够、缺少完善的定价机制。
地方政府专项债券交易过程存在明显的行政议价属性，使得专项债券发行主体评价及项目差异的定价作用发挥并不充分，不少专项债券的利率与国债基本一致。
我国证券市场发展现状及存在的问题
一、我国证券的发展历史1990年我国在上海、深圳创建证券交易所，时至今日已有30年。
伴随着30余年的发展和创新，我国证券市场取得了又好又快发发展（王国刚，2019）。
随着经济全球化发展的持续推进，中国证券市场强势的经济力量成功占据了国际市场的重要地位，特别是中国加入WTO后，我国经济开放程度进一步增强，我国证券市场规模进一步显著扩大（王年咏，2005）。
主要表现为境外投资者转移资金到中国，并对中国证券市场进行资金投资（王叙华，2006）。
另外国内不少大型企业同样也在国外设立了投资机构（皮六一，2013），特别是我国已执行的改革开放政策下，不少企业试图进一步扩大海外投资市场。
我国证券市场进一步迎来全面发展的黄金时期（宋承国，2010）。
以港股为例，截至2018年12月31日，港股累计成交25.06万亿港元；2018年平均日成交1,014.3亿港元，与2017年同期相比上升27%（郭田勇，2018）。
香港市场上市公司共2315家，总市值299,094 亿港元（巴曙松，2014）；主板标的1947只，总市值297,232.17亿港元，创业板391只，总市值1861.83亿港元（赵新江，2014）。
中资股1146只，占上市公司数量49.5%，占港股总市值67.5%。
H 股267 只，总市值59,420.1亿港元；红筹股164 只，总市值53,772.2 亿港元；中资民营股715只。
中资股总市值占比约为67.5%，中资股成交金额占总成交金额的79.1%（李蒲贤，2007）。
截止目前，港股总市值位列全球第六，国际化程度高交易品种多样，中资股占比高且呈逐年上升趋势（董毅，2004）。
恒生指数于1964年由恒生银行创制，该指数通过前一个收盘指数经流通市值加权后得到，反应了香港股市重要行情（BM Ho，2001）。
该年指数设100点为基点，并选出33 家上市公司股票作为成分股。
1985年，恒生指数以板块进行划分统计，衍生出恒生金融、恒生公用事业、恒生地产、以及恒生工商业指数。
我国企业债券市场发展缓慢：原因与对策
财 经 ｉ Ｉ 云
我 国企业债券市场发展 缓慢 ： 因与对策 原
杨彩林
［ 摘
湖 南商学 院
要 ］ 由于 政 策限 制 、 企业 和 中介 机 构 的 信 用 缺 失 、 信 用评 级 制度 不 完善 、债 券 的流 动性 差 等 原 因导 致 了我 国企 业
ＧＰ Ｄ 的比重仅约 １ ５ ， ．％ 而同期上市公司股票总市值 占Ｇ Ｐ的比重 营状况 、财务状况 、发展前景等方面进行综合评估 ，并给 出～个 Ｄ 达到 ４ ％ ． ３ 在美国 ，公司债余额基本保持在整个债券市场 ２ ％的 客观 、公 正的信 用等级 。其主要作用是揭示风险 引导投 资 ．并 Ｏ 份额 ， 而我 国目前只 占 ５ 。可见 ， ％ 我国资本市场发展是很不协调 降低具有较高信 用筹资者的筹资成本 。在西方国家 ，都有 完善 的
一
目前 我 国债 券 信 用 评 级 制 度 很 不 完善 。表现 在 ：一是 债 券 信 用评 评估 专业 性不 够 三 是 评 级 缺 乏 统 一 的 规 范 ，可 比 性 差 四 是 由 于评 级 机 构缺 乏对 发债 企 业 的信 用级 别进 行持 续跟 踪评 定 制 度
评 二 因及 对 策 ， 于 拓宽 企 业融 资渠 道 、 富 证 券投 资 品种 、 善 金融 级机 构缺 乏独 立 性 ， 级 机 构 受 行 政干 预 多． 是 专 业人 才缺 乏 ． 对 丰 完
、
我国企业债券市场发展缓慢的原因
１政 府 政 策 的 限 制 。我 国 自 ２ 纪 ９ 代 初股 票市 场 产 生 当发债企 业的财 务状 况发生变化 时 ．不能及时改变其信 用级 另 ， Ｏ世 Ｏ年 ｌ 以来 ，政 府 就 把 证 券 市 场发 展 的重 心 放在 股 票市 场 上 ．把股 票 市 致 使 评 定 级 别缺 乏 客观 性 和 公 正 性 。 场 既 作 为 国企 融 资 的场 所 又 作 为 国企 改 革 的 助 推器 ． 企 业 债 券 而 债券作为弥补国有企业、股份公司资金缺 １ 补充措施。而且 ． ３的 ４ 企 业 债 券 的 二级 市 场 比较 落 后 ．流动 性 比较 差 。我 国股 票 ． 市 场 等 ．股 票 的流 动 性 比 较 强 。而 企业 债 券 的二 级 市 场却 比较 落 相 比而 言 却不 具有 如 此 明显 的功 能 和 作 用 。所 以 政 府 只是 把 企 业 的二 级 市 场 比 较 发达 ，有 证 券 交 易 所市 场 柜 台 交 易市 场 、三 板
浅谈我国债券市场发展中存在的问题及对策
二 、 国债 券市 场发 展 中存 在 的 问题 我
（ ） 一 债券 市场 总体规 模较 小 ， 结构 不合 理 《 国九条 》 布 以来 ， 国资本 市场 快速 发 展 ， 近几 年 ， 颁 我 最
直接 融资 的 比重总 体来说 呈不 断上 升之 势 ， 但直 接 融 资与 间
接融 资不 平衡 、 融 资 与 债权 融 资 不 平 衡 、 府 债 权 融 资 股权 政 与企 业债 权融 资不平 衡 等 资本 市 场 结 构 不平 衡 的矛 盾 尚未 得 到根本 解决 。
表二
国债
２ ０ ０４ ２ ０５ ０ ２ ０６ ０
２ ０７ ０
债 券 融 资 结 构
金 融 债
４３ ４８ ６ ２ ０３ ８９ ０ ８
１ ０ ０ １ ９
单位 ： 元人 民币 亿
套司债
３ ２７ ２ ４ ０６ ３ ３ ９８
５ ８ 】 １
股 票
１ Ｏ ９１ ５１ ． １９ ． ７ １９７ ２ ２ ４３
行试 点办法 》 的推行 ， 经过 ２ 年 的发 展 ， 无 到有 ， 断发 展 Ｏ 从 不 和壮 大 ， 逐步 形成 了 以场 外市 场 为主 、 内市 场 为辅 ， 行 间 场 银 债券 市场 和交 易所债 券 市 场 分工 合 作 、 互 补充 、 通 互 联 相 互 的市 场体 系 。近年来 ， 国 债券 市 场 发 展 迅速 ， 场 存 量 不 我 市 断扩 大 ， 交易 主体 日益增 加 ， 易规模 快速 增 长 ， 在促 进 货 交 并 币政 策与 财政政 策 的实施 、 维护金 融稳 定 等方 面发 挥 了重 要 作用 。然 而 ， 和股票 市 场 相 比， 国债 券 市 场 一直 是 证 券 市 我 场乃 至金 融市场 的 短腿 。 当前 ， 善 金 融 结构 、 善 金 融 宏 改 完 观 调控及 维护金 融稳 定对 发展 债券 市场 提 出了更 高 的要求 。
我国地方债失控风险及解决对策分析
我国地方债失控风险及解决对策分析地方政府在实现经济发展的过程中，往往需要通过债务融资的方式进行资金筹措。
然而，过度的债务融资会导致地方政府债务规模失控，从而带来诸多风险。
本文将就我国地方债失控风险及解决对策进行分析。
一、我国地方债失控风险的存在1. 债务规模暴增近年来，我国地方政府债务规模飞速增长。
2019年末，全国地方政府债务余额为22437亿元，较2018年末增加了10.8%。
2019年还出现了大量地方政府举债发行的专项债券，规模高达3.75万亿元。
地方政府庞大的债务规模很容易引起国家财政稳定的担忧。
2. 债务结构单一我国地方政府债务结构单一，主要是以基础设施建设为主。
同时，很多地方政府举债后，资金使用效率低下，未能实现预期的经济效益。
这导致了债务风险的进一步加剧。
3. 风险转移为了应对地方政府债务规模失控的风险，一些地方政府采取了通过政府融资平台及其他渠道来隐性融资的方式，进一步增加了债务风险。
此外，地方政府还通过PPP项目等形式转移债务风险，导致风险难以评估和控制。
1. 财政管理制度改革当前，我国财政管理制度较为分散，导致地方政府债务容易失控。
为了解决这个问题，政府需要通过完善债券市场体系、制定财政包容性政策、强化应急预案等措施，确保政府融资行为合法化、合规化、合理化。
2. 加强社会资本参与通过引入社会资本参与，能够提高地方政府债务资金的使用效率和风险控制能力。
政府可以建立PPP等合作模式，吸引社会资本投入，参与基础设施建设和公共服务行业投资，减轻地方政府财政压力，同时实现社会效益最大化。
3. 提高地方政府财政保障水平政府可以通过完善财政转移支付政策、激发地方政府的创新能力和财力活力，增加地方财政自主权，提高地方政府的财政保障水平。
同时，政府应当根据地方政府财力情况，实施差别化政策，防范地方政府债务规模失控的风险。
结语地方政府债务失控风险已经成为我国财政稳定的顶级风险之一。
为了遏制地方政府债务失控风险的进一步加剧，政府需要坚决出台有效的政策和措施，通过财政管理制度改革、社会资本参与、提高地方政府财政保障水平等手段，控制地方政府债务规模，稳定国家财政。
我国公司债券市场的发展现状和对策
我国公司债券市场的发展现状和对策研究郭舟洪（哈尔滨商业大学金融学院，黑龙江哈尔滨１５００２８）[摘要]公司债市场作为一种重要的融资渠道，在中国经济发展过程中处于重要的地位。
中国公司债市场起步虽然较晚，但发展空间巨大、面临良好的发展机遇。
发展中国的公司债券应充分发挥市场机制作用，强化信用评级和信用定价制度，规范信用评级机制，发展债券基金机构投资者，完善受托管理人制度，不断对公司债券条款设计进行创新。
[关键词]公司债券；公司债券市场；融资[中图分类号]Ｆ８３１．５[文献标识码]ＡＴｈｅＣｕｒｒｅｎｔＳｉｔｕａｔｉｏｎｏｆＣｏｒｐｏｒａｔｅＢｏｎｄｓＭａｒｋｅｔａｎｄｔｈｅＣｏｐｉｎｇＳｔｒａｔｅｇｉｅｓＧＵＯＺｈｏｕｈｏｎｇＡｂｓｔｒａｃｔ：Ｃｏｒｐｏｒａｔｅｂｏｎｄｓｍａｒｋｅｔ，ａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｆｉｎａｎｃｉｎｇｃｈａｎｎｅｌ，ｐｌａｙｓｋｅｙｐａｒｔｉｎｔｈｅｇｒｏｗｔｈｐｒｏｃｅｓｓｏｆＣｈｉｎａｅｃｏｎｏｍｙ．ＴｈｅｍａｒｋｅｔｓｔａｒｔｓｒｅｌａｔｉｖｅｌｙｌａｔｅｉｎＣｈｉｎａ；ｈｏｗｅｖｅｒ，ｉｔｓｕｐｒｉｓｉｎｇｓｐａｃｅｉｓａｂｕｎｄａｎｔｗｉｔｈａｇｏｏｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｐｐｏｒｔｕｎｉｔｙ．ＴｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｃｏｒｐｏｒａｔｅｂｏｎｄｓｉｎＣｈｉｎａｒｅｌｉｅｓｏｎｔｈｅｆｕｌｌｐｌａｙｏｆｍａｒｋｅｔｍｅｃｈａｎｉｓｍ，ｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎｅｄｃｒｅｄｉｔｒａｔｉｎｇａｎｄｐｒｉｃｉｎｇｓｙｓｔｅｍ，ｓｔａｎｄａｒｄｃｒｅｄｉｔｒａｔｉｎｇｓｙｓｔｅｍ，ｔｈｅｉｎｃｒｅａｓｅｏｆｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒｓ，ｃｏｍｐｌｅｔｅｔｒｕｓｔｅｅｓｙｓｔｅｍ，ａｎｄｃｏｎｔｉｎｕｏｕｓｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｏｆｃｏｒｐｏｒａｔｅｂｏｎｄｓｔｅｒｍｓ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｃｏｒｐｏｒａｔｅｂｏｎｄｓ，ｃｏｒｐｏｒａｔｅｂｏｎｄｓｍａｒｋｅｔ，ｆｉｎａｎｃｉｎｇ[收稿日期]２０１２－０２－２７[作者简介]郭舟洪（１９８７－），湖北洪湖人，哈尔滨商业大学金融学院２００９级金融学硕士研究生。
对基层国债管理中存在的问题与相关对策的分析
对基层国债管理中存在的问题与相关对策的分析摘要:通过对国债市场基层国债管理中存在的主要问题进行分析和探讨，提出强化国债管理、完善国债的发行买卖行为以及以开放的模式推动国债市场走向国际化和国际接轨等相关措施。
关键词:国债市场；管理；问题；对策近些年来，国债对我国国民经济以及国民的日常生活带来的影响越来越大。
因此，国债深受我国城乡居民的酷爱。
然而，国债在拉动我国国民经济迅速增长的同时其自身存在的问题也日益显现。
国债作为货币政策和财政政策有效结合的切入点，做好基层国债管理至关重要。
国库作为兑付的管理部门、国家债券发行，不只是要无记名实物券兑付业务和办理国库券收款单，同时它还肩负着办理无记名国债兑付的指导和监督任务。
因此，针对这种情况如何建立一个完善的国债管理体系是一个迫在眉睫需要考虑的问题。
一、基层国债管理中存在的主要问题1.单一的市场交易工具限制着多层次债券市场的形成我国的国债市场进行交易的工具相对单一，主要表现在我国国债单一以及债券种类的期限单一。
我国国债市场债券的种类主要有政策性金融债和国债，而我国的大多数地方政府目前仍然受到《预算法》的限制，而不能自行发行地方政府公债。
我国证券公司发行短期的融资券目前正处于起步阶段，还没有得到有效的开展，导致国债市场可以进行交易的品种单一。
我们从债券的期限方面来说，我国中长期的国债所占的比重较大，而短期的国债品种较少。
严重缺乏一年期限以下的短期型国债。
从世界各国经验看来，短期型国债一直是货币市场中无可替代的主流工具。
而国债可交易品种的单一和缺乏，影响了国债市场的运行层次。
2.相对分裂的市场格局在限制市场流动性的同时使国债市场收益率曲线无法形成我国的国债市场呈现出的形式是凭证式国债发行市场、银行间国债市场以及证券交易所证券市场。
由于市场间的条件很差，有碍于国债整体筹资成本的降低、没有统一的交易市场和发行市场，导致稳定和连续的国债收益率曲线难以形成，影响市场运行效率。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
当前我国债券市场存在的问题及对策 无忧会计网 www.51kj.com 时间：2005-12-22 17:31:00 作者：黄灿 来源：经济与社会发展2004年第2卷第12期 发表评论 查看评论
[摘要]债券市场在经济发展中承担着重要的功能,但由于我国债券市场仍存在着发展相对滞后、结构不合理、流动性差等一系列问题,还不能适应经济发展的需要,因此,必须通过相关政策进行调整,才能更好地发挥债券市场的作用。
[关键词]债券市场;问题;对策 债券市场与股票市场是构成资本市场的两大支柱。而目前我国的债券市场发展明显滞后于股票市场。充分发挥债券市场的作用,对于进一步扩大企业的投融资渠道,推动经济的发展具有十分重要的现实意义。
一、我国债券市场现状 我国的债券市场从上世纪80年代初发行国库券开始,有20多年历史,包括国债、金融债、企业债,目前基本状况是:
(一)债券发行的结构 从结构上看,国债占绝对高的比例,金融债其次,企业债最低。以2002年为例,2002年度发行的债券中,国债占69%,金融债占23%,而企业债仅占8%。这说明了目前我国债券市场功能的局限性,对企业融资作用有限。
(二)与ＧＤＰ的比例关系 2001年全世界债券余额与ＧＤＰ规模的比例为0.95∶1,而我国近24000亿元债券余额仅相当于当年ＧＤＰ的25%,即0.25∶1。
(三)股票与企业债 股票市场与债券市场是企业直接融资的两大市场。在成熟资本市场中,债券规模往往大于股市规模,一般为股市规模的一至数倍。其中,美国为5倍。发达国家中企业的直接融资主要依赖债券市场而不是股票市场。有数据显示,近30年来,发达国家企业通过股票融资的资金占整个企业资金来源的比重很低,甚至是负数。如:德国(1970～1989年)为0.9%;日本(1970～1987年)为2.7%;英国(1970～1989年)为-8%;美国(1970～1989年)为-8.8%。
由于股票注销和回购超过新发行股票的总数,1995～1996年,美国股票的净发行额分别为-190亿美元和-216亿美元。
而我国恰恰相反。债券市场发展明显滞后于股票市场。1990～2000年我国共发行企业债2700多亿元,发行股票流通市值1.6万亿元,其比例为0.17∶1。在我国规模已很小的债券市场,企业债又处于附属地位。我国债券市场是个仅以国债市场为主体的单一市场,企业债市场极度萎缩。一般讲,在成熟的资本市场中,企业通过发行债券的外部融资额往往是股票融资额的3～10倍。企业债余额占ＧＤＰ的比重可达到15%～20%。而我国企业债余额仅占ＧＤＰ的1%。 从资本市场三个重要品种即股票、国债和企业债的比例看,成熟资本市场比例与我国的比例同样存在较大差异(见下表)。
表1 中外资本市场品种构成比例
股票 国债 企业债 成熟资本市场 20% 20% 60% 我国 33% 66% 1%
从上表我们可以直观地看出,中外资本市场差距最大的品种是企业债,即我国的债券市场基本没有为企业融资服务,更多是从解决国家财政困难的角度出发。
二、我国债券市场存在的问题 (一)市场交易主体还比较单一,两个市场分割 现在银行间债券市场的交易主体虽然已增加到700家,但仍然主要是金融机构,非金融机构现在还难以进入这个市场。人民银行批准国有商业银行利用自己的通道可以代理非金融机构进入这个市场,农行有债市通,中行有债券宝,但有个过程。成熟的债券市场,商业银行不应是主要的投资者,而我国目前商业银行是主要投资者。两个市场———银行间债券市场、交易所市场,交易者不一,市场收益有差别,不利于形成债券统一市场和利率。
(二)债券品种结构极不合理,企业直接融资市场极不平衡 发行的债券中,国债、金融债比例较大,国家负担较重,已接近国家发债能力的极限。而企业债比例很小,在企业直接融资市场上偏重股票,轻视发行债券。我国企业债市场融资相对于股票市场融资显得微不足道。过度重视股权融资造成目前我国企业债券市场发展不连续、规模过小,企业债券发行规模与节奏不能对宏观经济的变动做出适应性反应。
(三)市场交易工具单一 债券的券种单一,基本上是国债和金融债,企业债、可转债数量少,几乎可以忽略不计,每年5000亿～6000亿国债,企业债只占200亿～300亿;而且在债券的期限上也比较单一,我国的国债和金融债主要是长期债,少有短期债。
(四)债券市场流动性差,还没有形成合理的收益率曲线 由于市场流动性较差,就不可避免地存在着流动性风险和利率风险,最近两年长期固定债券利率持续下降,潜伏着一定的系统性风险。由于市场缺乏短期债,投机力量将长期债当短期债炒,现在商业银行大量持有太低的长期固定利率债券,有很大利率风险,因为无法保证未来10年内通货膨胀率都能控制在2%以下。现在10年期固定利率在2.6%～2.7%,要考虑吸收存款必然发生的费用,平均存款利率就不应高于2%,否则商业银行持有债券就是亏本的。如果通货膨胀控制不住,物价上涨达到3%,存款平均利率肯定要升到3%,2.6%～2.7%的债券利率就要亏损,而且,银行间市场债券的主要持有人是商业银行,即商业银行整体持券,容易出现卖出无人接盘的风险。
(五)凭证式国债不流通,对商业银行潜伏着流动性风险 因凭证式国债可以提前兑付,如果未来物价上涨,利率上调了,出现了其他更高收益的金融产品,会引发人们到商业银行兑付的问题,而那时由于物价高,是中央银行需要管紧货币供应的时候,难以集中大量的资金力量去解决商业银行的流动性风险问题。由于只有卖方、没有买方,只有商业银行买下,造成资金流动性风险。现在提出商业银行柜台交易,就是为了解决这个问题。
(六)社会诚信水平和债券评级机构欠缺 评级机构少,权威性、诚信度不够,不利于债券市场的快速发展。 三、进一步发展我国债券市场的对策 中国债券市场最近几年有了非常快的发展,而且进一步发展的潜力依然非常大。从国际比较看,美国债券相当于ＧＤＰ的143%,日本为136%,欧洲为82%,全球统计债券与ＧＤＰ的比例为95%。我国2001年末,银行间市场、交易所市场托管的债券,再加上凭证式国债,总共为27941亿元,ＧＤＰ为95933亿元,比例为29%。因而通过相关措施对我国的债券市场进行调整后,将会使得我国的债券市场有着巨大的发展潜力。
(一)扩大对债券的需求是发展我国债券市场的基础 从债券市场的需求看: 第一,金融机构的存贷差已经超过5万亿元,存贷差的巨大差额短期内不会根本改变。在实行资产负债管理模式的前提下,为了使资产的收益超过负债成本,商业银行会保持持有债券的巨大需求。
第二,存款和债券仍是保险公司最主要的投资渠道,需求仍保持增长。 第三,其他的机构投资者,出于投资多元化规避风险的考虑,会增加对债券的需求,如证券公司、基金公司、私募基金、大型企业等。
第四,ＱＦＩＩ的实施,国内债券尤其是短期债券收益水平相对较高、风险较低,是国外投资机构的首选。 第五,目前城乡居民储蓄余额达8.4万亿元,有相当一部分投资者将债券作为替代储蓄的投资品种,中央银行在分流储蓄方面寄希望于债券,通过商业银行代理债券结算进入银行间债券市场和银行柜台交易,这将形成稳定的债券需求。
(二)推动企业债券市场发展 首先,调整企业债券品种结构,为投资者提供更多的投资品种。随着我国企业债券市场的发展,各种企业债券如浮动利率债券、长期与超长期固定利率附息债券以及投资者选择权债券都先后出现,但随着国内经济的快速发展,居民可支配收入越来越多,我国的企业债券品种已远远不能满足投资者的需求。应尽快调整并完善企业债券的品种结构,推出能够满足不同投资者需要、信用水平存在差异、风险状况不同、利率和期限更加多样化的企业债券品种,比如附加各种各样赎回或者回售选择权的企业债券、零息债券等。其次,建立地方企业债券交易市场。根据成熟市场经验,企业债券虽然可以在交易所市场和场外市场同时交易,但真正的企业债券交易市场是场外交易市场,场外交易的交易量远远大于交易所内交易量。地方企业债券交易市场设立要求较低,可以方便投资者交易企业债券,促进企业债券市场的市场化和发展。发展地方企业债券市场应加强交易监管,避免一哄而上,要有序发展。最后,降低投资企业债券的税收和市场交易成本。国外成熟市场中,根据市场的变化调整交易税是很多国家和地区债券市场通用的手法。我国对企业债券的投资者没有税收优惠,这使得企业债券交易成本增加,影响了投资者热情。
(三)以创新推动债券市场发展 创新是债券市场的生命,也是债券市场活力的源泉。目前,创新主要沿着品种创新与制度创新的方向走。债券品种创新,目前已有固定债券、浮动债券、选择权债券等,今后将推出新的国债品种和企业债券品种。
新《企业债券管理条例》的出台,将是一次显著的债券市场制度创新,企业债券的发行条件、发行主体、利率决定等都将随之发生深刻变化。预计随着国内信用评级体系的逐步建立,企业债券发行范围将扩大,不同信用级别的企业债券相继推出,极大促进企业债券市场的繁荣和发展。
(四)不断完善市场法规,建立债券评级体系 债券评级方面,在我国评级机构尚不够成熟的情况下,引进境外著名债券评级机构,为投资者选择投资工具提供基本的评价基准,并可以在竞争中不断地提高国内信用评级机构自身的专业能力和市场信誉,最终形成公允的信用评级体系。
我国债券市场是一个有远大发展潜力的市场,债券市场将成为今后我国资本市场的重要支柱,成为经济发展的重要推动力量。
[参考文献] [1]深交所综合研究所研究报告.银行体系失效与公司债券市场发展[Ｒ].